流通市值:39.04亿 | 总市值:96.93亿 | ||
流通股本:7.90亿 | 总股本:19.62亿 |
瑞丰银行最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-28 | 信达证券 | 廖紫苑,张晓辉,王舫朝 | 规模高速扩张,不良额率双降 | 查看详情 | ||
瑞丰银行(601528) 事件:3月27日,瑞丰银行披露2023年报:全年归母净利润同比+13.04%(前三季度+16.88%);营业收入同比+7.90%(前三季度+7.09%);全年年化加权ROE10.97%(前三季度+10.81%),同比+0.17pct。 点评: 营收增速上行,利润增速保持双位数水平。2023年瑞丰银行营收同比增速较前三季度提升81bp至7.90%;归母净利润同比增速较前三季度下降3.84pct至13.04%,已连续3年处于双位数水平。公司业绩较快增长,主要得益于规模高速扩张和公允价值变动损益等其他非息收入的正面贡献。业绩增速边际放缓,主要源自拨备和所得税的正面贡献下降以及净息差的负面拖累。 规模高速扩张,净息差降幅收窄。2023年瑞丰银行保持高速扩张态势,总资产、总负债、总贷款、总存款分别同比增长23.35%、24.63%、10.19%、16.60%。资产端明显增加了企业债、同业存单的投资规模,信贷投放向对公业务倾斜,建筑业、租赁和商务服务业、批零业以及个人经营贷占比增幅较大,而住房按揭贷款、信用卡占比下滑;负债端卖出回购债券业务等主动负债占比提升,存款结构明显向个人定期存款倾斜。2023年净息差1.73%,同比下降48bp,但较前三季度仅下降2bp,降幅明显收窄。根据测算,贷款收益率下降带动生息资产收益率下行是息差收窄的主要原因;而负债端尽管存款定期化现象犹存,但在存款利率下行和市场利率带动主动负债成本下行的影响下成本有所改善。 不良额率双降,资产质量核心指标全面改善。2023Q4末不良率0.97%,环比下降1bp,同比下降11bp,不良贷款余额环比和同比均有所下行,实现“额率双降”;关注类贷款占比1.30%,环比下降1bp,同比下降16bp;拨备覆盖率304.12%,环比上升4.35pct,同比上升23.62pct,资产质量核心指标全面改善,但逾期贷款占比、逾期60天和90天以上贷款偏离度有所上升。分类型来看,个人贷款不良率1.49%,同比上升35bp,为主要风险暴露点;对公端加大不良贷款处置力度,批零业不良率同比明显下降2.19pct至1.68%。 资本较为充裕,未来成长可期。2023年末核心一级资本充足率环比下降28bp至12.68%,处于较为充裕水平,为公司保持成长韧性和提升服务实体能力打下了坚实的基础。 盈利预测:瑞丰银行立足经济发展强劲、民营经济发达的优质区域,以“支农支小”为核心战略,规模保持高速扩张,资产质量持续向好,经营效益稳步提升。此外,公司零售转型成效显著,2023年私行三星级及以上财富客户数和AUM分别同比增长33.55%和40.02%,代销金额同比增长211.57%,资管产品销量同比增长103.93%,保险产品销量同比增长400.00%。我们预计公司未来发展前景向好。 风险因素:经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等 | ||||||
2024-03-28 | 国信证券 | 田维韦,王剑,陈俊良 | 买入 | 维持 | 2023年报点评:异地扩张强劲,高成长性延续 | 查看详情 |
瑞丰银行(601528) 核心观点 业绩实现较好增长。全年营收38.04亿元(YoY,+7.9%),归母净利润17.27亿元(YoY,+13.04%)。全年加权平均ROE10.97%,同比下降0.17个百分点。 非利息收入高增支撑营收实现7.9%的增长。全年净利息收入同比下降4.2%,非利息收入同比增长122.8%,主要是公允价值变动收益和其他收益大幅高增。这得益于公司投资类资产规模高增以及债券市场利率下行,期末地方政府债券以及企业债、同业存单等债权投资规模达572亿元,较年初增长了59.6%,占总资产的比重较年初提升6.6个百分点至29.1%。 资产总额实现快速扩张,净息差降幅逐季收窄。期末贷款余额1102亿元,较年初增长了10.2%;资产总额1969亿元,较年初增长23.35%。全年净息差1.73%,同比收窄48bps,较前三季度下降2bps,降幅逐季收窄。我们认为公司净息差在筑底过程中,预计2024年全年收窄幅度降至10bps左右。 个人经营贷和企业贷款保持高增,异地(柯桥区以外)贷款增长强劲。期末,企业贷款余额543亿元,较年初增长29.1%;其中,普惠小微贷款余额452亿元,较年初增长28.6%。企业贷款中信保类贷款占比达40.8%,较年初提升5.7个百分点,公司持续深化做小做散战略。个人经营余额301亿元,较年初增长25.22%,个人贷款较年初下降了2.4%,主要是按揭和消费贷款下降。贷款区域上,柯桥区占69.1%,越城区占18.31%,义乌区域占9.7%,较年初分别下降6.1个百分点、提升4.7个百分点和提升1.5个百分点。 不良率下降至1.0%以下,拨备覆盖率提升至300%以上。期末不良率0.97%,较年初下降11bps,较9月末下降1bp。期末逾期率1.84%,较年初提升了78bps,逾期90天以上贷款比率0.71%,较年初提升了10bps。但不良认定严格,逾期90天以上不良贷款偏离度为73.5%,逾期60天以上不良贷款偏离度为81.7%。期末公司拨备覆盖率为304%,较年初提升24个百分点,较9月末提升4个百分点,安全垫厚。 投资建议:政策引导房贷转公积金贷款,公司按揭规模压降超预期,我们小幅下调公司贷款增速。同时,考虑到2024年政策继续引导利率下行,我们净息差预测从平稳调整为收窄约10bps左右。因此,小幅下调2024-2026年归母净利润至19.6/22.9/26.7亿元(2024-2025年原预测为20.7/24.2亿元),对应的同比增速为13.5%/16.8%/16.5%;公司异地业务扩张强劲,股权投资策略稳步推进,预计未来延续高增长态势,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 | ||||||
2023-11-03 | 万联证券 | 郭懿 | 增持 | 维持 | 点评报告:利润增速保持稳定 | 查看详情 |
瑞丰银行(601528) 投资要点: 营收增速略有下滑:瑞丰银行2023年前三季度营业收入同比增速7.1%,增速较2023年上半年下降1.1个百分点;归母净利润同比增长16.9%,增速较2023年上半年上升0.1个百分点。其中,规模扩张、其他非息收入增长以及拨备计提力度的小幅下行是业绩增长的主要贡献因素。 需求偏弱,贷款规模增速放缓,净息差环比收窄:2023年前三季度贷款同比增长15.1%,增速较上半年下降4.9个百分点。新增主要来自于企业贷款,零售信贷的新增受按揭提前还款以及相关业务的压降,占比有所下降。同期,总资产同比增速达到21.4%,其中债券投资增速相对较高。核心一级资本充足率12.96%,环比下行5BP,同比下滑173BP。负债端,存款同比增速18.1%,其中零售存款保持高增,定期化趋势并没有改变。贷款端重定价以及负债端成本刚性,使得净息差环比收窄11BP至1.75%,拖累了利息净收入增长。 资产质量整体保持稳健:2023年9月末不良率为0.98%,环比持平于6月末,关注率1.3%,环比下降。拨备覆盖率299.77%,环比上升0.83个百分点。拨备覆盖率仍处于相对较高水平。 盈利预测与投资建议:瑞丰银行坚持“支农支小,服务社区”定位,采用业务创新,模式创新,数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围,使得规模保持较快增长。当前受下游需求疲弱等因素影响,规模扩张略有放缓,净息差环比下行,根据最新财报数据,我们调整了2023年-2025年的盈利预测,归母净利润分别为17.87亿元/20.20亿元和23.43亿元(调整前为18.14亿元/21.12亿元/24.65亿元)。当前股价对应的2023-2024年的PB估值分别为0.61倍和0.55倍,维持公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 | ||||||
2023-08-30 | 万联证券 | 郭懿 | 增持 | 维持 | 点评报告:资产规模快速增长 | 查看详情 |
瑞丰银行(601528) 报告关键要素: 瑞丰银行发布 2023 年中期业绩报告。 投资要点: 利息净收入实现同比正增长,拨备计提力度同比基本持平:瑞丰银行2023 年上半年实现营业收入 18.92 亿元,同比增长 8.19%;实现归母净利润 7.30 亿元,同比增长 16.80%;年化加权平均净资产收益率 9.54%,同比提升 0.52 个百分点。其中,利息净收入实现同比正增长,拨备计提力度同比基本持平。 规模快速增长,存款成本控制良好:2023 年上半年,资产端保持较快增长,总资产达到 1,899.09 亿元,较年初增长 18.97%,其中各项贷款余额为 1,117.79 亿元,较年初增长 8.63%,同期风险加权资产规模达到 1,204.87 亿元,较年初增长 15.7%,资本充足率略有下降,不过仍高于资本监管要求。贷款平均余额以及结构等相关数据看,对整个利息收入端的增长形成了一定的支撑。负债端,各项存款余额为 1,427.14亿元,较年初增长 15.40%。虽然活期存款的占比较年初有所下行,不过由于定期存款整体的付息率有所下降,使得存款平均成本较年初仅上升 1BP。 盈利预测与投资建议:瑞丰银行坚持“支农支小,服务社区”定位,采用业务创新,模式创新,数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围,使得规模保持较快增长。此外,在良好的区位环境优势下,不断的完善风险管理体系,强化贷前贷中贷后“全流程”管理,有效提升业务风险管理效果,整体资产质量持续向好。我们测算的公司 2023 年-2025 年营收同比增速 13.92%/15.19%和 15.91%,净利润同比增速为18.7%/16.48%和 16.68%。按照最新股本计算的 EPS 分别为 0.92 元/1.08元和 1.26 元。综合公司当前较低的估值以及公司未来几年规模有望保持较快扩张,给予公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等 | ||||||
2023-08-23 | 信达证券 | 王舫朝,廖紫苑,张晓辉 | 资产质量稳中向好,战略布局继续优化 | 查看详情 | ||
瑞丰银行(601528) 事件:8月22日,瑞丰银行披露2023年中报:2023H1归母净利润同比+16.80%(2023Q1同比+16.16%);营业收入同比+8.19%(2023Q1同比+8.10%);年化加权ROE9.54%(2023Q1年化加权ROE9.20%),同比+52pct。 点评: 营收稳中有进,业绩加速释放。2023H1瑞丰银行营收同比增速较Q1提升9bp至8.19%;归母净利润较Q1提升64bp至16.80%,大幅高于农商行整体5.73%的增速水平。公司利润增速亮眼,主要得益于规模快速扩张。2023Q2末资产和负债分别同比+24.99%、+26.47%,延续高增态势。 Q2净息差环比改善,存款活期率上行。根据我们测算,2023Q2单季净息差环比提升,主要得益于生息资产收益率环比提升。资产端,上半年信贷投放向对公业务倾斜,租赁和商务服务业、建筑业贷款占比增幅较大,而住房按揭贷款占比下降。公司加大了收益率相对较高的信保类贷款投放,保证贷款占比较上年末+3.38pct。负债端,Q2存款加速增长,占负债的比例较Q1末+1.05pct,存款活期率较Q1末+42bp。 风险管控力度加强,资产质量持续向好。随着公司资产分类趋严,2023Q2末逾期60天、90天以上贷款偏离度分别较上年末-12.63pct、-13.34pct至50.09%、43.60%。Q2末不良率环比-3bp至0.98%,已经连续8个季度保持下行趋势;关注率环比-4bp至1.34%,隐性不良贷款生成压力减轻;拨备覆盖率环比+13.25pct至298.94%,抵御风险能力提升。 资本弹药充足,未来成长可期。2023Q2末公司核心一级资本充足率13.01%,距离公司2024年资本规划目标、监管底线分别还有1.01pct、5.51pct的缓冲空间。我们认为,充足的资本为公司未来业务发展和规模扩张奠定了坚实的基础。 盈利预测:瑞丰银行区位优势突出,在充裕的资本支持下,规模保持快速扩张。公司公告拟投资入股苍南农商银行和诸暨农商银行,持股比例均不超过9.8%,战略布局进一步优化,发展前景有望向好。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为16.42%、16.22%、16.54%。 风险因素:经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等 | ||||||
2023-08-23 | 国信证券 | 陈俊良,王剑 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:规模快速增长,资产质量改善 | 查看详情 |
瑞丰银行(601528) 营收增速与归母净利润增速保持稳定,盈利能力回升。2023上半年实现营业收入18.9亿元,同比增长8.2%,增速较一季报基本持平;上半年实现归母净利润7.3亿元,同比增长16.8%,较一季报小幅回升0.6个百分点。公司此前已经披露过业绩快报,数据较快报没有变化。上半年加权ROE9.5%,同比提高0.5个百分点。 资产增速远快于行业平均水平。2023年二季末总资产同比增长25.0%至1899亿元,远快于11%的行业平均水平。其中存款同比增长26.3%至1451亿元,贷款同比增长19.8%至1118亿元;二季末核心一级资本充足率13.01%,由于资产规模快速增长,因此较年初降低了1.4个百分点,但仍远高于监管要求,亦高于公司≥12%的资本规划,因此预计后续仍将保持较快增长。此外,除自身资产快速增长外,公司还对外投资优质农商行,此前投资了永康农商行(2022年ROE14.5%,净利润同比增长15.5%),后续拟继续投资苍南农商行(2022年ROE14.0%,净利润同比增长3.7%)、诸暨农商行(2022年ROE9.5%,净利润同比增长26.9%),持股比例均不超过9.8%。 净息差有所下降。公司上半年日均净息差1.86%,同比降低38bps,环比去年下半年也降低了约32bps。净息差下降主要是因为上半年零售贷款收益率下行以及收益率偏低的对公贷款投放更多,导致贷款收益率下降较多,从去年上半年的5.46%降低至今年上半年的4.91%。不过公司存款优势依然明显,今年上半年存款付息率2.30%,同比下降2bps。 资产质量表现优异。测算的2023上半年不良生成率0.62%,同比降低19bps,公司的不良生成率很低,而且边际仍在改善,主要得益于公司做小做散的战略以及优秀的风控能力。公司二季度末拨备覆盖率达到299%,较年初上升18个百分点。此外,公司二季度末不良率0.98%,环比一季末降低3bps;关注率1.32%,较一季末降低6bps,资产质量表现优异。 投资建议:我们根据中报信息小幅调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润17.8/20.7/24.2亿元,同比增速16.6/16.2/16.8%;摊薄EPS为0.91/1.05/1.23元;当前股价对应PE为6.2/5.4/4.6x,PB为0.67/0.61/0.54x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 | ||||||
2023-07-23 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君 | 增持 | 首次 | 瑞丰银行1H23业绩快报:收入稳健,净利润增长16.8%;资产质量持续向好 | 查看详情 |
瑞丰银行(601528) 快报综述:1、2023年上半年瑞丰银行营收同比增长8.2%,收入增长稳健;公司资产质量保持优异,拨备释放利润,归母净利润增16.8%。2022/1Q23/1H23营收分别同比增长6.5%/8.1%/8.2%;营业利润分别同比增长9.8%/21.6%/11.7%;归母净利润分别同比增长20.2%/16.2%/16.8%。2、由于1季度信贷投放前置,2季度新增贷款略低于去年同期,上半年合计新增89亿(去年同期新增83亿);存款维持高增。1)2季度新增信贷规模30亿,比去年同期少增10亿,1季度新增贷款投放前置所致。上半年贷款余额同比增长接近20%,贷款占比总资产环比下降1.1%至58.9%。2)二季度新增存款84亿,比去年同期多增30亿,存量同比增长幅度达到26%,存款占比总负债也环比提升1.1%至82%。3、不良率继续向好,拨备基础稳步提升。1)不良维度——不良率环比下降3bp至0.98%,公司首次将不良率降至1%以下,资产质量整体较好。2)拨备维度——风险抵补能力继续提高。二季度拨备覆盖率298.9%,环比提升13.25个百分点,拨贷比环比上升3bp至2.93%。风险抵补能力持续提升。4、瑞丰银行6月16日公告拟增持永康农商银行1.80%的股份至6.96%,同时拟采用协议受让股份、拍卖受让股份等方式增持其发起设立的嵊州瑞丰村镇银行股份有限公司股份至其总股本的51%以上(目前持股45.45%)。瑞丰银行深耕浙江多年,对当地的农商行经营情况比较了解,通过积极的资本运作,可以享受当地经济增长的红利。 投资建议:公司2023E、2024E、2025EPB0.48X/0.43X/0.39X;PE4.31X/3.63X/3.06X(农商行2023E、2024E、2025EPB0.58X/0.52X/0.47X;PE5.27X/4.71X/4.24X),公司以民营经济发达的绍兴柯桥区为大本营,越城和义乌为新的增长发力点。公司实施大零售转型和数字化改革两大战略,全行业务持续下沉,积极拓展小微融合市场,致力于打造普惠小微的行业新标杆。我们首次覆盖给予“增持”评级,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期,研报使用信息更新不及时。 | ||||||
2023-06-01 | 万联证券 | 郭懿 | 增持 | 首次 | 首次覆盖:资本充裕 资产质量持续改善 | 查看详情 |
瑞丰银行(601528) 投资要点: 83%的资产集中于绍兴市柯桥区:瑞丰银行83%的资产集中在柯桥区,义乌区的资产占比5%。从营收贡献的角度看,柯桥区的营收占比76.18%,义乌区的营收占比为11.82%。 对公信贷占比提升,零售个人经营贷占比高:截至2022年,总资产达到1596亿元。过去4年,贷款保持较快增长,占总资产的比重持续提升至62.6%。对公贷款和个人贷款占比分别为40.9%和51.6%。过去两年,对公贷款同比大幅多增,占比上升8.3个百分点。零售贷款中个人经营贷占比49%,而且个人经营性贷款的持续增长,是零售贷款新增的主要贡献来源。 资本充裕,资产质量持续改善:瑞丰银行当前的核心一级资本充足率14.4%,仍处于较高水平,此外仍有50亿元的可转债发行计划。较为充裕的资本,为后续公司规模的增长提供了较强的支撑。另外,过去几年,公司的资产质量持续改善,截至2022年末,不良率下降至1.08%,关注率下降至1.45%。 投资永康农商行优化战略布局:由于永康农商行较高的盈利水平,以及相对优质的资产质量,投资永康农商银行不仅提升了瑞丰银行的资本使用效率,也进一步优化了在金华地区的战略布局,有利于与义乌支行形成良好的协同作用,助力瑞丰银行异地发展。 盈利预测及投资建议:瑞丰银行坚持“支农支小,服务社区”定位,采用业务创新,模式创新,数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围,使得规模保持较快增长。此外,在良好的区位环境优势下,不断的完善风险管理体系,强化贷前贷中贷后“全流程”管理,有效提升业务风险管理效果,整体资产质量持续向好。我们测算的公司2023年-2025年营收同比增速13.92%/15.19%和15.91%,净利润同比增速为18.7%/16.48%和16.68%。按照最新股本计算的EPS分别为0.92元/1.08元和1.26元。综合公司当前较低的估值以及公司未来几年规模有望保持较快扩张,首次覆盖,给予公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 | ||||||
2023-05-04 | 国信证券 | 田维韦,王剑,陈俊良 | 买入 | 维持 | 一季报点评:营收亮眼,扩表动能强劲 | 查看详情 |
瑞丰银行(601528) 核心观点 公司此前已披露一季度业绩快报,一季度实现营收9.14亿元,归母净利润3.47亿元,同比分别增长8.04%和16.05%,在一季度银行业营收承压的环境下,公司营收表现亮眼。 规模高增,盈利能力提升趋势明确。期末公司总资产1815亿元,较年初增长13.7%,同比增长26.6%;贷款余额1088亿元,较年初增长5.8%,同比增长21.8%,存款余额1343亿元,较年初增长8.6%,同比增长25.0%,规模增速在上市银行中处在前列。公司小微信贷模式成熟,近年来面对小微领域激烈的竞争,一方面进一步做小做散,在柯桥本区域深化客群经营,提升客户黏性,坐稳柯桥市场。另一方面,大力度开拓义乌市和越城区,做大义乌市场,做强越城市场,我们预计未来公司规模仍将快速扩张,业绩保持高增,ROE中枢提升。 净息差筑底,非息收入高增带动营收增长。一季度公司净利息收入同比下降了3.2%,主要是贷款重定价使得贷款收益率有所下行,且去年公司净息差逐季收窄,高基数使得一季度净息差收窄幅度较大。展望2023年,公司持续加大小微贷款投放,且小微市场利率已稳定,因此我们预计全年净息差有望企稳或小幅下行。一季度非息收入同比高增90.5%,主要是公司加大金融市场业务投入,抓住市场机会,公允价值变动收益大幅高增。 资产质量持续向好,拨备覆盖率提升至286%。期末公司不良率1.01%,较年初下降了7bps,不良贷款余额较年初小幅下降1.0%;关注率1.38%,较年初下降了7bps。公司资产质量持续优化,存量包袱已出清,核销计提压力大幅缓解。一季度公司信用成本1.06%,同比下降了0.47个百分点。但受益于资产质量优化,期末公司拨备覆盖率285.7%,较年初提升了5.2个百分点。 投资建议:未来几年成长性最强最确定的银行标的,看好ROE抬升拉动估值。公司管理层稳定且优秀,大零售战略持续深化,柯桥区、越城区和义乌市小微空间广阔,预计未来几年规模将维持高增,带来营收增速处在行业前列。同时,公司资本充足,资本扩张战略明确,已完成参股永康农商行。我们上调2023-2025年净利润至18.47/22.38/26.91亿元(原预测18.46/21.89/25.51亿元),对应20.9%/21.2%/20.2%的增速,对应摊薄EPS为1.22/1.48/1.78元,当前股价对应动态PE为6.5x/5.4x/4.5x,PB为0.73x/0.65x/0.58x,维持“买入”评级。 风险提示:出口超预期下行等因素带来经济复苏较弱,可能会对银行资产质量产生不利影响。金融政策发生重大不利变化。 | ||||||
2023-04-17 | 国信证券 | 田维韦,王剑,陈俊良 | 买入 | 维持 | 一季度业绩快报点评:高成长性凸显,ROE有望提升 | 查看详情 |
瑞丰银行(601528) 业绩实现较好增长。瑞丰银行披露2023年一季度业绩快报,一季度实现营收9.14亿元,归母净利润3.47亿元,同比分别增长8.04%和16.05%。 规模高增,高成长型凸显。公司一季度营收同比增长8.04%,较2022年全年增速提升了1.6个百分点,预计在上市行中位列第一梯队,主要受益于规模高增,同时预计净息差环比降幅有所收窄。期末公司总资产1815亿元,较年初增长13.7%,同比增长26.6%;其中,期末贷款余额1088亿元,较年初增长5.8%,同比增长21.8%,存款余额1343亿元,较年初增长8.6%,同比增长25.0%。一季度公司进一步加大小微和个人经营贷投放,虽然当前小微市场竞争较为激烈,但公司大零售战略优势明显,不断深耕本地客群,同时积极扩张义乌和越城区异地市场,公司高成长属性凸显。 预计净息差小幅收窄,全年有望实现企稳。2022年公司净息差同比收窄13bps至2.21%,今年一季度贷款端收益率仍处于下行态势,但预计收窄幅度有所放缓。同时预计一季度存款成本略有下行,因此净息差小幅收窄。展望2023年,我们预计还原人民银行普惠政策性减息后的公司净息差基本实现企稳。 资产质量持续优化,拨备覆盖率提升至286%。期末公司不良率1.01%,较年初下降了7bps,一季度不良贷款余额环比小幅下降1.0%,预计公司进一步加大不良处置力度,存量包袱出清。受益于不良余额下降,期末公司拨备覆盖率285.7%,较年初提升了5.2个百分点。公司存量不良出清,新增信贷风险管控严格,预计未来资产质量持续保持优异,拨备覆盖率有进一步提升的空间。 投资建议:看好公司盈利能力持续提升。公司大零售战略和数字化战略持续深化,异地扩张持续加速,预计未来几年规模将实现快速扩张。同时,公司资本充足率处在高位,资本扩张战略明确,已完成参股永康农商行。考虑到一季度业绩快报披露数据有限,我们暂不对盈利预测进行调整,维持2023-2025年净利润18.46/21.89/25.51亿元的预测,对应20.8%/18.6%/16.5%的增速,对应摊薄EPS为1.22/1.45/1.69元,当前股价对应动态PE为6.1x/5.1x/4.4x,PB为0.68x/0.61x/0.54x,维持“买入”评级。 风险提示:出口超预期下行等因素带来经济复苏较弱,可能会对银行资产质量产生不利影响。金融政策发生重大不利变化。 |