瑞丰银行(601528)公司资料

瑞丰银行(601528) 主要观点： 营收利润延续半年报高增趋势，非息业务贡献加强 1-3Q24瑞丰银行营收、归母净利润分别同比+14.67%、+14.57%，较1H24分别-0.19、-0.8pct，维持半年报营收、利润双高增趋势。营收增速领跑上市银行，连续两个季度营收增速居于上市银行第一。 其中利息净收入增速同比-1.34pct，较1H24同比增速降幅收窄1.11pct。利息净收入占比营收为68.66%，较1H24下降1.07pct，非息收入对营收支撑作用进一步加大。其中，中收净收入2024年由负转正后，逐季实现收入均有增加，前三季度总计确认0.36亿元。其他非息业务表现亮眼，同比增长73.87%，主要为投资净收益大幅高增贡献（前三季度确认7.79亿元，同比+193.72%）。瑞丰银行投资收益来源一方面是债券投资的市场研判和投资能力进一步加强，及时确认投资收益；一方面是对联营企业和关联企业股权投资，参股嵊州、永康、苍南农商行等并表收入贡献度不断提升。 存贷款增速小幅放缓，贴现规模压降 3Q24瑞丰银行总资产、贷款、存款规模分别同比增长+9.88%、+9.51%、+8.22%，较1H24增速小幅放缓（vs1H24+10.79%、+8.93%、+11.52%），预计主要由于季节性投放回落原因。资产端来看，对公（含贴现）、个人贷款分别同比增长14.59%、4.19%。增速较1H24分别-2.13、+4.1pcts，Q3单季对公、零售、贴现分别净新增+21.77、+13.16、-1.45亿元，三四季度投放结构主要向零售倾斜，预计主要以个人经营贷为主。3Q24贴现规模较1H24压降1.45亿元，体现投放结构向实。金融投资规模同比增长10.93%，较1H24增速放缓。负债端来看，3Q24瑞丰银行存款规模较1H24小幅下降，主要由于企业活期存款规模下降21.7亿元，带动存贷比升至81.01%。瑞丰银行负债端结构以个人为主（3Q24个人存款占比全部存款的72.6%），预计企业存款向理财转移、年末民营企业发放工资款等原因也造成企业活期存款规模下降。 净息差环比小幅下降，资负结构改善对息差有所提振 3Q24瑞丰银行净息差为1.56%，较1H24环比下降2bps，2024年前三季度共下降21bps，3Q24息差降幅较前两季度收窄。瑞丰银行1H24对公贷款、个人贷款、贴现收益率分别为4.32%、4.84%、1.65%，预计资产收益率提振由于Q3投放结构向零售倾斜且压降低收益贴现规模所致。1H24企业活期存款收益率为1.79%，低于存款成本率2.24%，预计负债端结构调整对于息差亦有一定托举作用。在9月住房按揭利率调降、10月LPR下行25bps基础上，预计全行业4Q24、1Q25息差面临较大下行压力，但瑞丰银行资产结构以民营企业和个体工商户为主，挂钩LPR资产占比较小，且瑞丰银行在本地主办行优势突出，预计息差下行幅度好于同业。 资产质量保持稳健，拨备逐季边际提升安全垫增厚 3Q24瑞丰银行不良率0.97%，连续4个季度环比持平，资产质量保持稳健。拨备覆盖率329.96%，较1H24环比提升6.17pcts，安全垫不断增厚，对利润释放亦有提振。2Q-3Q24瑞丰银行拨备覆盖率水平均有提升，2024年前三季度共计提升25.84pcts，且仍兼顾比较强劲的营收和业绩增长，实现了“量价险”的动态平衡。1H24瑞丰银行批发和零售业贷款占比升至12.12%的基础上，不良率降至0.8%，“小而散”民营企业和个体工商户的尾部风险生成预计可控。3Q24关注率为1.56%持平1H24水平，资产质量前瞻指标平稳，预计全年资产质量保持稳健。 投资建议 瑞丰银行在绍兴柯桥区覆盖率最高，存贷款市占率常年领先，近三年异地经营成效显著，越城、义乌市占率稳步提升。中长期来看，经济结构转变下，城乡差距进一步缩小，县域金融增量市场广阔，瑞丰银行及浙江省行的先手布局优势、风险抵御能力、激励机制优势的形成并非一日之功，构筑较强的护城河。短期来看，受益于绍兴柯桥经济强劲增长，产业集聚效应加强，信贷景气度有望率先提升。瑞丰银行资产质量稳健、聚焦小微零售客群，宏观扰动带来的风险暴露有望率先出清。2024年前三季度营收、利润表现亮眼，拨备安全垫不断增厚，未来风险处置和利润释放均有空间。资本充足率处于上市银行第一梯队，通过入股浙江农信兄弟行进一步增厚利润、资本，进入内生增长周期。我们维持盈利预测假设，预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长8.43%/8.23%/7.96%，归母净利润分别同比增长12.45%/10.44%/10.47%，维持“买入”评级。 风险提示 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。

瑞丰银行(601528) 核心观点 业绩继续保持高增。2024年前三季度实现营收33.22亿元（YoY,+14.67%），归母净利润14.42亿元（YoY,+14.57%）。其中，三季度单季营业收入和归母净利润同比分别增长14.30%和13.46%。前三季度年化加权平均ROE为11.13%，同比提升0.32个百分点。 净息差降幅收窄，贷款投放边际改善。前三季度公司净利息收入同比下降1.3%，较上半年2.4%的降幅有所收窄。价格上，前三季度公司披露的净息差1.52%，同比下降23bps（上半年净息差同比收窄32bps），较上半年下降2bps，降幅明显收窄。规模上，期末资产总额2113亿元，贷款总额1250亿元，存款总额1575亿元，同比分别增长7.3%、9.8%和8.2%。相较于二季度，三季度贷款投放速度有所提升。公司金融投资规模今年整体保持稳定，期末贷款净额占资产总额的57.4%，较年初提升了1.4个百分点。 非息收入继续保持高增。前三季度实现非息收入10.4亿元，同比增长77.9%，占营业收入的31.3%，较上半年提高了1.1个百分点。其中，投资收益等其他非息收入为10.0亿元，同比增长73%。 资产质量稳定，加大拨备计提力度。期末不良率0.97%，关注率1.56%，均与6月末持平，资产质量稳健。但公司进一步加大了拨备计提力度，前三季度信用资产减值损失计提同比高增47.9%，期末拨备覆盖率330%，较6月末提升了6.2个百分点，较年初提升了25.8个百分点。我们计算的前三季度拨备前利润同比增长了22.2%，同时抵扣和税收优惠等因素带来当期所得税费用为-0.55亿元（去年同期为0.32亿元），也对净利润有一个明显提振，因此公司加大拨备计提平滑利润增速，进一步增厚安全垫。 投资建议：公司越城区和义乌区信贷投放空间广阔，同时通过积极参股收购实现空间拓源。公司经营区域经济和体制优势突出，静待小微领域市场回暖。我们维持2024-2026年归母净利润19.4/21.9/25.1亿元的预测，对应同比增速为12.1%/12.9%/14.9%。当前股价对应2024-2026年PE值为5.2x/4.6x/4.0x，PB值为0.55x/0.50x/0.45x，估值处在低位，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

瑞丰银行(601528) 核心观点 业绩维持较好增长。公司此前已披露业绩快报，2024年上半年实现营收21.74亿元（YoY,+14.9%），归母净利润8.43亿元（YoY,+15.4%），年化加权平均ROE为9.84%，同比提升0.3个百分点。 业绩实现较好增长受益于两个因素，一是非息收入高增，二是递延所得税费用的影响带来当期所得税费用为负。上半年公司净利息收入同比下降2.4%，非息收入同比高增94.4%，主要是投资收益增加。期末金融投资规模达697亿元，占资产总额的33.1%，主要投资的是政府债券，期末金融投资中政府债券占74.5%，较年初提升了11.6个百分点。公司利润总额同比增长7.6%，归母净利润同比增长15.4%，主要是抵扣和税收优惠等因素带来当期所得税费用为-0.35亿元，去年同期所得税费用为0.22亿元。 信贷扩张稳健，净息差降幅收窄。期末资产总额2104亿元，较年初增长6.9%，贷款总额1217亿元，较年初增长7.1%。其中，企业贷款和个人经营性贷款较年初分别增长了12.9%和8.0%，增长态势较好。但按揭和信用卡贷款压缩带来零售贷款整体较年初仅扩张了1.8%。公司披露的上半年净息差为1.54%，同比下降32bps，较一季度下降6bps，降幅有逐步收窄态势。 资产质量稳健，拨备覆盖率进一步提升。期末不良率0.97%，较3月末持平，测算的上半年不良生成率0.60%，仍处在低位。期末关注率1.56%，较3月末提升了19bps，逾期率1.77%，较年初下降了7bps。去年下半年以来逾期率和关注率较前期有所提升，主要是微贷受到冲击，经济复苏缓慢环境下属于正常现象。拨备计提上，公司加大信贷资产和非信贷资产信用损失计提力度，上半年资产减值损失计提合计同比增长了45.4%，期末拨备覆盖率达324%，较3月末提升了19个百分点。 投资建议：公司现已形成“一基四箭”区域经营格局，期末柯桥区以外区域贷款比重达31.5%。同时，通过积极参股收购实现空间拓源，成长空间广阔。公司经营区域经济和体制优势突出，普惠金融模式成熟，微贷业务承压最大时刻或已过去。我们维持2024-2026年归母净利润19.4/21.9/25.1亿元的预测，对应同比增速为12.1%/12.9%/14.9%。当前股价对应2024-2026年PE值为4.9x/4.3x/3.8x，PB值为0.52x/0.47x/0.43x，估值处在低位，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

瑞丰银行(601528) 投资要点: 2024.1H营收同比增速14.86%：瑞丰银行2024.1H营收同比增速14.86%，归母净利润同比增速15.37%。其中，投资净收益实现大幅增长支撑营收保持高增，成本端拨备计提力度仍保持高位。 总资产同比增速10.8%，贷款同比增速8.6%：截至2024年6月末，瑞丰银行总资产同比增长10.8%，其中，贷款同比增长8.6%，金融投资同比增速26.7%。风险加权资产同比增速11.4%。核心一级资本充足率13.03%，较年初上升35BP。 零售贷款不良率有所上升：截至2024年6月末，瑞丰银行不良率0.97%，环比持平于3月末，其中，零售贷款的不良率为1.77%，较年初上升28BP。关注率1.56%，环比3月末上行19BP，拨备覆盖率323.79%，环比3月末上行约19个百分点。前瞻指标，不良净生成率较年初上行13BP。 净息差较年初下降19BP：2024.1H净息差、贷款收益率和存款成本率较年初分别下降19、39、4BP。其中，企业贷款较年初下降31BP，零售贷款较年初下降50BP。 盈利预测与投资建议：瑞丰银行坚持“支农支小，服务社区”定位，采用业务创新，模式创新，数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围，使得规模保持较快增长。考虑整体信贷需求偏弱以及定价环境等因素，根据最新财报数据，我们调整了2024年-2025年的盈利预测，归母净利润分别为19.12亿元和21.52亿元（调整前为20.20亿元/23.43亿元），对应的同比增速分别为10.73%和12.53%。按照瑞丰银行A股8月27日收盘价4.84元，对应2024-2026年PB估值分别为0.53倍、0.48倍、0.43倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。