瑞丰银行(601528)公司资料

瑞丰银行(601528) 事件：瑞丰银行发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入38.04亿元，同比+7.90%；实现归母净利润17.27亿元，同比+13.04%；ROE（加权）10.97%，同比+0.17pct。截至报告期末，公司不良率0.97%，同比-11BP；拨备覆盖率304.12%，同比+23.62pct。 非息收入支撑业绩稳健增长。报告期内公司利息净收入/非息净收入为30.54/7.50亿元，同比-4.22%/+122.80%，非息收入对营收形成有效支撑。利息净收入方面，公司利息收入、利息支出同比+9.43%、+23.37%至69.05、38.51亿元，其中贷款利息收入、存款利息支出同比+2.75%、+23.15%至52.13、32.52亿元。非息净收入方面，公允价值变动收益贡献主要增量，公司公允价值变动损益为1.08亿元，同比+518.66%，主因利率下行背景下公司其他债权投资公允价值的上升。 小微高增按揭下滑，存款定期化持续。截至报告期末，公司贷款总额1133.82亿元，同比+10.19%；存款总额1442.02亿元，同比+16.60%。贷款方面，公司对公贷款投放偏向小微，报告期内对公贷款同比+29.09%至543.19亿元，保持高速增长；零售端承压，报告期内个人存款同比-2.38%至518.60亿元，其中按揭贷款同比-24.79%至116.65亿元，为主要拖累项。存款方面，活期存款同比+0.24%至460.79亿元，定期存款+26.63%至949.49亿元，活期率同比-5.21pct至31.96%，存款定期化延续。 息差降幅边际收窄，资产端为主要拖累。报告期内公司净息差1.73%，同比-48BP，环比-2BP，降幅有所收窄。拆分来看，报告期内公司生息资产收益率为3.90%，同比-47BP，计息负债成本率为2.23%，同比-5BP，计息负债率（计息负债/生息资产）为97.52%，同比+2.58pct，综合来看资产端生息率的下滑是净息差的主要拖累项。 资产质量良好，风险管理水平稳健。不良率和拨备覆盖率维持在优异水平，报告期末不良率同比-11BP至0.97%，拨备覆盖率同比+23.62pct至304.12%，整体资产质量持续向好。关注率同比-15BP至1.30%，关注类资产迁徙率+2.71pct至30.26%；逾期率同比+78BP至1.84%，或由于小微与零售资产质量波动。 股权投资加速中，异地扩张进行时。公司股权投资节奏加快，23年6月增持永康农商行1.80%的股份，增持后合计持有永康农商行6.96%的股份；23年12月公司受让苍南农商行5.00%的股份，成为苍南农商行的主要股东。报告期内永康农商行贡献投资收益0.54亿元，贡献现金红利0.05亿元，后续有望持续对公司业绩形成支撑。 投资建议：公司坚持零售转型，做深小微普惠贷款，牢固差异化拓展综合化，致力于成为高质量发展的优质银行；公司加速股权投资和异地扩张，并考虑到小微补贴返还，公司业绩有望保持稳健增长。预计2024-2026年公司营业收入为41.19、44.63、48.72亿元，归母净利润为19.53、22.21、25.31亿元，BVPS为9.92、11.68、13.39元/股，对应4月11日收盘价的PB估值为0.50、0.42、0.37倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：净息差持续收窄、资产质量大幅恶化、货币政策大幅收紧 守正出奇宁静致远

瑞丰银行(601528) 投资要点 年报综述：非息带动营收增速提高，拨备计提力度增加，净利润增13.0%。2023年四季度在非息收入贡献之下营收累计同比增速较三季度提升0.7个百分点至7.9%；公司资产质量整体平稳，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现13.0%的同比增长。 净利息收入：Q4环比-2.4%，主要是受息差拖累。单季年化息差1.58%，环比下行6bp。尽管负债端有一定缓释，不过资产端收益率下降幅度更大。资产端收益率环比下行12bp，四季度单季信贷新增为负，相对高收益的个人贷款规模从二季度以来持续收缩，预计对整体息差造成了拖累，新增的对公定价预计也有下行。负债端付息率环比下行5bp，基本回到年初的水平，对资产端有一定的缓释。 资产负债增速及结构：信贷投放前置，对公是Q4主要支撑。1）信贷：2023年整体靠前投放，一季度新增占全年的56.4%，远超2022年同期的24.3%，预计有一定透支，四季度单季贷款减少4.5亿。不过从贷款细分情况看，相较于三季度的主要靠票据冲量，Q4新增信贷主要由对公支撑，单季新增17.7亿，占比生息资产环比上升0.3个百分点至27.7%，结构有所改善。2）存款：瑞丰银行全年新增存款205.3亿，比去年少增12.1%。其中Q4单季新增13.4亿，较三季度有所提高，环比增速提高至0.9%，占比较3季度降低1个百分点至81.9%。 资产质量：整体稳定，逾期率有所上升。1、不良维度——不良率继续下降。Q4瑞丰银行不良率0.97%，环比3季度继续下行1bp，单季年化不良净生成率4季度下降20bp至-0.26%，资产质量持续提升。未来不良压力方面，关注类贷款占比1.30%，较三季度下行1bp，未来不良压力继续减轻。2、逾期维度——逾期率有所上升。逾期率较年中上行95bp至1.84%，上升幅度较大，未来对资产质量的影响还需要进一步观察。3、拨备维度——拨备进一步提高。拨备覆盖率环比提升4个百分点至304.17%；拨贷比环比上行4bp至2.96%，风险抵补进一步增厚。 投资建议：公司2024E、2025E PB0.54X/0.49X；PE5.11X/4.68X，公司以民营经济发达的绍兴柯桥区为大本营，越城和义乌为新的增长发力点。公司实施大零售转型和数字化改革两大战略，全行业务持续下沉，积极拓展小微融合市场，致力于打造普惠小微的行业新标杆。我们维持“增持”评级，建议积极关注。 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至2024E/2025E营业收入39.94/41.75亿（原值41.88/45.77亿），净利润19.00/20.76亿（原值21.60/25.62亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

瑞丰银行(601528) 事件：3月27日，瑞丰银行披露2023年报：全年归母净利润同比+13.04%（前三季度+16.88%）；营业收入同比+7.90%（前三季度+7.09%）；全年年化加权ROE10.97%（前三季度+10.81%），同比+0.17pct。 点评： 营收增速上行，利润增速保持双位数水平。2023年瑞丰银行营收同比增速较前三季度提升81bp至7.90%；归母净利润同比增速较前三季度下降3.84pct至13.04%，已连续3年处于双位数水平。公司业绩较快增长，主要得益于规模高速扩张和公允价值变动损益等其他非息收入的正面贡献。业绩增速边际放缓，主要源自拨备和所得税的正面贡献下降以及净息差的负面拖累。 规模高速扩张，净息差降幅收窄。2023年瑞丰银行保持高速扩张态势，总资产、总负债、总贷款、总存款分别同比增长23.35%、24.63%、10.19%、16.60%。资产端明显增加了企业债、同业存单的投资规模，信贷投放向对公业务倾斜，建筑业、租赁和商务服务业、批零业以及个人经营贷占比增幅较大，而住房按揭贷款、信用卡占比下滑；负债端卖出回购债券业务等主动负债占比提升，存款结构明显向个人定期存款倾斜。2023年净息差1.73%，同比下降48bp，但较前三季度仅下降2bp，降幅明显收窄。根据测算，贷款收益率下降带动生息资产收益率下行是息差收窄的主要原因；而负债端尽管存款定期化现象犹存，但在存款利率下行和市场利率带动主动负债成本下行的影响下成本有所改善。 不良额率双降，资产质量核心指标全面改善。2023Q4末不良率0.97%，环比下降1bp，同比下降11bp，不良贷款余额环比和同比均有所下行，实现“额率双降”；关注类贷款占比1.30%，环比下降1bp，同比下降16bp；拨备覆盖率304.12%，环比上升4.35pct，同比上升23.62pct，资产质量核心指标全面改善，但逾期贷款占比、逾期60天和90天以上贷款偏离度有所上升。分类型来看，个人贷款不良率1.49%，同比上升35bp，为主要风险暴露点；对公端加大不良贷款处置力度，批零业不良率同比明显下降2.19pct至1.68%。 资本较为充裕，未来成长可期。2023年末核心一级资本充足率环比下降28bp至12.68%，处于较为充裕水平，为公司保持成长韧性和提升服务实体能力打下了坚实的基础。 盈利预测：瑞丰银行立足经济发展强劲、民营经济发达的优质区域，以“支农支小”为核心战略，规模保持高速扩张，资产质量持续向好，经营效益稳步提升。此外，公司零售转型成效显著，2023年私行三星级及以上财富客户数和AUM分别同比增长33.55%和40.02%，代销金额同比增长211.57%，资管产品销量同比增长103.93%，保险产品销量同比增长400.00%。我们预计公司未来发展前景向好。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等

瑞丰银行(601528) 核心观点 业绩实现较好增长。全年营收38.04亿元（YoY,+7.9%），归母净利润17.27亿元（YoY,+13.04%）。全年加权平均ROE10.97%，同比下降0.17个百分点。 非利息收入高增支撑营收实现7.9%的增长。全年净利息收入同比下降4.2%，非利息收入同比增长122.8%，主要是公允价值变动收益和其他收益大幅高增。这得益于公司投资类资产规模高增以及债券市场利率下行，期末地方政府债券以及企业债、同业存单等债权投资规模达572亿元，较年初增长了59.6%，占总资产的比重较年初提升6.6个百分点至29.1%。 资产总额实现快速扩张，净息差降幅逐季收窄。期末贷款余额1102亿元，较年初增长了10.2%；资产总额1969亿元，较年初增长23.35%。全年净息差1.73%，同比收窄48bps，较前三季度下降2bps，降幅逐季收窄。我们认为公司净息差在筑底过程中，预计2024年全年收窄幅度降至10bps左右。 个人经营贷和企业贷款保持高增，异地（柯桥区以外）贷款增长强劲。期末，企业贷款余额543亿元，较年初增长29.1%；其中，普惠小微贷款余额452亿元，较年初增长28.6%。企业贷款中信保类贷款占比达40.8%，较年初提升5.7个百分点，公司持续深化做小做散战略。个人经营余额301亿元，较年初增长25.22%，个人贷款较年初下降了2.4%，主要是按揭和消费贷款下降。贷款区域上，柯桥区占69.1%，越城区占18.31%，义乌区域占9.7%，较年初分别下降6.1个百分点、提升4.7个百分点和提升1.5个百分点。 不良率下降至1.0%以下，拨备覆盖率提升至300%以上。期末不良率0.97%，较年初下降11bps，较9月末下降1bp。期末逾期率1.84%，较年初提升了78bps，逾期90天以上贷款比率0.71%，较年初提升了10bps。但不良认定严格，逾期90天以上不良贷款偏离度为73.5%，逾期60天以上不良贷款偏离度为81.7%。期末公司拨备覆盖率为304%，较年初提升24个百分点，较9月末提升4个百分点，安全垫厚。 投资建议：政策引导房贷转公积金贷款，公司按揭规模压降超预期，我们小幅下调公司贷款增速。同时，考虑到2024年政策继续引导利率下行，我们净息差预测从平稳调整为收窄约10bps左右。因此，小幅下调2024-2026年归母净利润至19.6/22.9/26.7亿元（2024-2025年原预测为20.7/24.2亿元），对应的同比增速为13.5%/16.8%/16.5%；公司异地业务扩张强劲，股权投资策略稳步推进，预计未来延续高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。