长沙银行(601577) 营收维持较高增长，盈利能力稳中向好 长沙银行2023年全年分别实现营收、归母净利润248.03亿元、74.63亿元（YoY+8.46%、+9.57%），盈利能力稳中有升。Q4单季实现营收60.51亿元，同比增长8.54%；单季税前利润和归母净利润分别为20.44亿元、16.18亿元，同比分别增长8.19%和10.89%，增速均较Q3有所提升。我们维持盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为84.75亿元、95.98亿元，YoY+12.59%、+13.26%，当前股价（2024-01-19收盘价）对应2024年/2025年PB分别为0.4/0.4倍，维持“买入”评级。 贷款前置发力+存款维持高增，存贷比边际下降 长沙银行曾于2023年9月21日公告称，截至8月31日总资产已突破万亿元，为湖南省首家万亿城商行、A股第8家万亿级城商行。2023年末，长沙银行总资产为1.02万亿元（YoY+12.74%），这与其较高的贷款增速密不可分。2023年末贷款余额4883.91亿元，同比高增14.64%，其中Q4单季贷款仅新增3.18亿元，主要是2023年信贷投放前置发力，Q1已投放全年的50%，Q2投放33%。长沙银行政务金融血脉深厚，近年政信类贷款发展势头较好。此外，负债端优势持续显现，2023年末存款余额6588.57亿元，同比高增13.86%；存贷比为74.13%，较2023年三季度末下降3pct，主要由于四季度存款增速高于贷款，存款的季节性波动小于贷款。 不良率边际下降，拨备安全垫增厚，资产质量稳健 近年来长沙银行加大了不良贷款的处置力度，不良率2022Q3-2023Q3曾连续5个季度持平，为1.16%，而2023年末不良率边际下降1BP至1.15%，我们测算其不良贷款余额边际下降至56.16亿元。2023年末拨备覆盖率为314.21%，较Q3末上升近3pct，拨备安全垫较厚。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置、初见成效，再加上增量风险基本可控，资产质量已进入不良“额率双降”、拨备覆盖率上升的良性发展阶段。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

长沙银行(601577) 事项： 长沙银行发布2023年业绩快报，长沙银行2023年归母净利润同比增长9.57%，营业收入同比增长8.46%，不良贷款率1.15%，拨备覆盖率314.21%。规模方面，截至2023年末，长沙银行资产规模同比增长12.7%，其中贷款规模同比增长14.6%，存款规模同比增长13.9%。 平安观点： 营收表现亮眼，盈利水平维持快增。长沙银行2023年归母净利润同比增长9.57%（+9.21%，23Q1-3），稳健的营收水平对盈利起到了良好的支撑，23年全年营业收入同比增长8.46%（+8.44%，23Q1-3），在资产端利率下行背景下保持增速水平稳定实属不易。考虑到公司县域业务贡献占比逐渐突出，风险可控背景下的下沉客户或将增强公司资产端利率韧性，持续看好县域业务规模红利的持续释放。 规模增速保持平稳，看好增长动能释放。规模方面，长沙银行2023年资产同比增长12.7%（+15.8%，23Q3），其中贷款同比增长14.6%（+15.2%，23Q3），增速水平受季节性影响有所下滑，对公端贡献预计仍将保持突出地位。负债端方面，存款同比增长13.9%（+14.1%，23Q3），保持较快水平。 资产质量稳步改善，持续夯实风险抵补能力。截止2023年末，长沙银行不良率环比3季度末下降1BP至1.15%，处于近年来最优水平。拨备方面，公司2023年末拨备覆盖率环比3季度末上升2.95pct至314%，拨贷比与3季度末持平于3.61%，风险抵补能力持续提升。 投资建议：区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域战略红利的持续释放带来构建广阔的对公业务市场，充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，特别是公司在县域兼具广度和深度的渠道网络和成熟的机制打法为公司的业务拓展提供了良好的支撑，县域市场竞争优势预计仍将保持。此外，公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.47x/0.42x/0.37x，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

长沙银行(601577) 平安观点： 县域市场未来可期，区域相对优势突出。在目前银行业普遍面临“资产荒”的背景下，县域金融或将成为未来政策重点发力区域以及银行业务转型突破的重要领域。从湖南省情况看，根据湖南省自然资源厅披露，截至22年末，湖南省内县域GDP占全省55%，人口占比达到70%，均超过全国平均水平。此外，省内县域规上企业数量、国家级创新县数量以及“千亿规模”县市数量等数据都位于全国前列，广阔的市场空间成为长沙银行在县域充分展业的基础。 渠道先行，深耕本地构建差异化增长极。作为持续深耕本地的优质区域性银行，县域市场成为长沙银行主攻点，依托“县域支行+乡镇支行+惠农支付服务点”三位一体渠道网络打造轻型化灵活化的服务模式，范围上已经实现了全省县域的全覆盖。在保证省内网点相对密度较高的基础上，长沙银行23年半年度成本收入比仅为25.6%，位于同业中游水平，三级网络的成本优势凸显。业务端利用“一县一策”和“一县一品”打法持续打开县域市场突破口，以总行县域金融管理部为战略中枢针对性考核县域业务发展情况，差异化的服务策略也为长沙银行带来了高收益的优质客户，全行23年半年末贷款收益率达到5.78%，位于上市城商行首位。“渠道+战略+打法”三大体系构成长沙银行县域业务竞争优势“护城河”，截至2023年半年末，长沙银行县域地区存贷款规模以及零售客户占比分别达到31.0%/33.8%/34.7%，特别是县域存贷增速持续高于全行水平，23年上半年县域存贷款同比增速分别达到17.6%/24.0%，高于全行水平2.4pct/5.4pct，先发优势正在逐步释放,业务贡献度持续提高，县域市场初露峥嵘。 区位红利持续释放，资产质量持续向好。潇湘地域优势得天独厚，纵贯南北，连接东西，是中部区域的交通枢纽城市，同时长沙处于几大重点经济带的交叉区域，政策红利下区域产业快速发展，诞生了例如三一重工、山河智能等具有代表性的产业龙头。区域产业活力支撑银行业务端的展业，长沙银行23年半年末对公贷款同比增长21.8%，增速绝对水平位于可比同业前列，在行业普遍承压的背景下实现逆势增长，特别是制造业贷款占比持续提高。风险端延续向好趋势，资产质量核心指标稳中向好，根据公司半年报，23年半年末不良率为1.16%，延续下行趋势，考虑到公司近些年持续提升的风控能力，预计资产质量仍有向好空间。

长沙银行(601577) Q3单季净利息收入、投资收益保持高增速。 长沙银行前三季度分别实现营收、归母净利润187.51亿元、58.45亿元（YoY+8.44%、+9.21%），盈利稳中向好。其中，由于上半年贷款投放情况较佳、净息差在同业具有优势，前三季度净利息收入增势亮眼（YoY+14.59%）。非息收入主要受公允价值变动、汇兑损益的波动影响，同比有所下降。分拆来看，Q3单季净利息收入、投资收益分别高增10.61%、20.31%，中收则受到2022年高基数、资本市场低迷等影响实现负增（YoY-10.66%）。总体来看，Q3单季PPOP仍延续正增长，盈利能力稳健。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为75.27/84.75/95.98亿元，YoY+10.51%/12.59%/13.26%，当前股价（2023-10-26收盘价）对应2023-2025年PB分别为0.5/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。 Q3跻身“万亿城商行”，扩表步伐较快，存贷供需两旺。 Q3末总资产为1.02万亿元（YoY+15.81%），长沙银行曾于9月21日公告称，截至8月31日总资产已突破万亿元，为湖南省首家万亿城商行、A股第8家万亿级城商行。较快的扩表步伐，与其强劲的资产获取能力密不可分——Q3末贷款余额同比高增15.16%，主要与Q1、Q2信贷投放高景气有关（单季YoY+71.40%、+35.31%）。Q3新增103亿元贷款，仅为2022年同期的一半，主要由于2022年贷款投放后置、基数相对较高。此外，长沙银行政务金融血脉深厚、县域金融的省内覆盖率较高，负债端优势持续显现——Q3末存款余额高增14.12%，增速环比略有下降；存贷比77.14%，较2022年同期上升0.7pct。 不良率连续5个季度持平、关注率边际下降，资产质量稳健。 近年来长沙银行加大了不良贷款的处置力度，不良率连续5个季度持平，为1.16%，我们测算其不良贷款余额约为56.62亿元，环比增加1.3亿元。受认定趋严等因素的影响，关注率曾于Q2末环比上行13BP至1.64%，但Q3已出现改善信号，环比下降1BP至1.63%。拨备覆盖率为311.26%，略高于2022年同期，拨备安全垫较厚。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置、初见成效，再加上增量风险基本可控，资产质量已进入不断优化的良性发展阶段。此外，Q3末核心一级资本/一级资本/资本充足率均边际增厚，后续信贷放量势头可期。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

长沙银行(601577) 长沙银行前3季度归母净利润同比增长9.2%，营业收入同比增长8.4%，收入增长仍凸显韧性。高息差和高规模增速支撑息收入同比增长14.6%；手续费收入同比增长26.6%，其他非息受市场和基数影响形成拖累；资产质量指标平稳，增量拨备持续较快增长，资产减值损失同比增长12.4%，存量风险持续出清。长沙银行存量风险持续出清，经营管理不断提升，零售、县域等战略积极推进，带动业务积极发展，报表表现积极，持续看好，核心组合推荐，维持增持评级。 支撑评级的要点 收入增长仍强劲，存量风险持续出清 长沙银行前3季度归母净利润同比增长9.2%，增速较中报略缓，ROAE13.73%，同比下降16bp。公司前3季度营业收入同比增长8.4%，收入仍保持较快增长。 息收入和手续费收入同比较快增长：前3季度息收入同比增长14.6%，息收入延续快增源于规模较快增长贡献和息差相对优势，前三季度净息差2.34%，同比下降5bp，降幅相对较小。手续费收入同比增长26.6%，增速略缓，高基数持续快增。其他非息同比下降23.6%，主要源于投资和汇兑高基数和市场波动影响。增量拨备持续较快增长，前3季度资产减值损失同比增长12.4%，存量风险持续出清。 长沙银行3季度单季利润、息收入分别同比上升6.4%、10.6%，由于2季度高基数原因，同比增速均略缓。 贷款增速略降，存款增长加快 3季度末长沙银行总资产同比增长15.8%，贷款同比增长15.2%，增速较中期下降3.4个百分点。负债方，3季度末存款同比增长16.3%，增速较中期上升1.7个百分点。 存量风险持续暴露，存量拨备平稳 长沙银行3季度末不良率1.16%，环比持平，不良贷款余额56.6亿元，环比上升1.3亿元，关注贷款占比1.63%，环比上季度下降1bp。测算单季度不良生成率1.37%，资产减值损失同比增长12.4%，生成仍较高，减值计提较多，存量风险持续出清。3季度拨备覆盖率311.26%，环比上季略降1.75个百分点，拨贷比3.61%，环比下降1bp。 估值 根据三季报，我们维持盈利预测2023/2024年EPS至1.80/2.08元，目前股价对应2023/2024年PB为0.52/0.48倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 海外波动超预期、经济下行超预期。

长沙银行(601577) 事项： 长沙银行发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入188亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润58.5亿元，同比增长9.2%，年化加权ROE13.73%。截至三季度末，长沙银行总资产达到1.02万亿元，较年初增长12.5%，其中贷款较年初增长14.6%，存款较年初增长9.34%。 平安观点： 息差下行拖累营收增长，盈利增速保持相对稳定。长沙银行2023前三季度实现归母净利润同比增长9.21%（vs+10.6%，23H1），增速水平小幅放缓主要是受到营收的拖累。从营收端来看，公司前三季度营业收入同比增长8.44%（vs+12.1%，23H1），息差下行带来的负面影响逐渐显现，前三季度净利息收入增速较上半年下降2.2个百分点至14.6%。从非息收入来看，手续费及佣金净收入同比增长26.6%（vs+46.0%，23H1），我们预计银保手续费的调整一定程度上影响了收入的增长，但绝对增速仍然保持较高水平。前三季度投资收益同比增长8.18%（vs+2.34%，23H1），增速水平的提高预计主要源于金融市场板块的贡献。 资产端定价压力拖累息差下滑，资产扩张季节性放缓。我们按照期初期末余额测算2023年三季度单季度净息差环比二季度下行4BP至2.06%，我们认为主要是受到资产端定价下行的拖累，经测算三季度单季度资产收益率和计息成本率分别环比二季度下行8BP/4BP至4.13%/2.21%。从规模上来看，2023年三季度末总资产同比增长15.8%（vs+16.1%，23H1），其中贷款同比增长15.2%（vs+18.6%，23H1），存款同比增长14.1%（vs+15.2%，23H1），虽整体增速水平略有滑落，但仍保持稳健增长态势。 资产质量保持稳定，拨备水平夯实无虞。长沙银行2023年三季度末不良率为1.16%，环比持平，整体资产质量保持稳定。从前瞻性指标来看，三季度末关注率环比半年末下降1BP至1.63%，潜在资产质量压力相对可控。拨备方面，公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较半年末下降1.75pct/1BP至311%/3.61%，虽有所下滑，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持稳定。 投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.52x/0.46x/0.41x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

长沙银行(601577) 投资要点：长沙银行的利润增速在Q2继续提升，营收保持高位，资产质量继续提升。我们维持长沙银行“优于大市”评级。 营收增速保持高位，利润增速有所提升。长沙银行2023年上半年营业收入同比增长12.12%，其中Q2单季度营收增速为11.42%；长沙银行2023年上半年归母净利润增速同比增长10.61%，其中Q2单季度利润增速为12.61%，较Q1的8.68%有明显的提升。 各项业务多点开花。2023年上半年长沙银行县域贷款余额达到1615.41亿元，较2022年年底增加192.33亿元，增长13.52%。得益于县域经济的发展，长沙银行在湖南省内的长沙市以外的业务得到了快速发展，其贷款占比从2022年年底的44.55%提升到Q2的45.45%。除此之外，长沙银行的财富管理业务也在高速发展，2023Q2零售客户资产管理规模达到3659.15亿元，较2022年年末增加354.30亿元，增长10.72%；财富客户数达110.05万户，较2022年年末增加12.11万户，增长12.36% 资产质量小幅改善。长沙银行23年Q2的不良率为1.16%，较23Q1持平；23Q2拨备覆盖率为313.01%，较23Q1的312.26%相比小幅提升。长沙银行的资产质量呈现小幅改善的趋势。 投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.84、2.08、2.28元，归母净利润增速为13.48%、12.31%、9.22%。我们根据DDM模型得到合理价值为9.83元；根据可比公司法给予公司2023EPB估值为0.80倍（可比公司为0.64倍），对应合理价值为11.99元。因此给予目标价9.83元（对应2023年PE为5.34倍，同业公司对应PE为4.71倍），维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

长沙银行(601577) 业绩高成色， 净息差韧性足、中收持续高增。 长沙银行上半年分别实现营收、归母净利润 126 亿元、 40 亿元（ YoY+12.12%、10.61%）， 其中净利息收入量价齐优： 净息差保持 2.34%的高位（同比仅下降1BP），生息资产平均余额高增 17%。近年重视全面提质财富客户服务模式，打造多元化产品体系，代理业务手续费收入快速增长；积极挖掘优质客户，承销业务手续费收入增加，带动中收高增 46%。 我们维持盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润为 75.27/84.75/95.98 亿元，同比+10.51%/+12.59%/+13.26%， 当前股价对应 2023-2025 年 PB 分别为 0.52/0.50/0.47 倍， 维持“买入”评级。 贷款增速高位提升， 受益于公贷、消费贷投放强劲。 Q2 末总资产为 9982 亿元（ YoY+16%）， 距“ 万亿城商行”目标更进一步。 贷款余额同比高增 18.55%， 上半年新增贷款 517 亿元，其中 400 亿元均为公贷贡献，主要投向制造业、科技金融等领域，“强省会”战略加持下， 资产获取能力凸显。由于母行+长银五八的双重支撑， 消费贷提质加速，实现同比 28%的高增。贷款收益率较 2022 全年下降 23BP 至 5.78%，其中公贷、个贷收益率降幅分别为 24BP、16BP， 预计随着零售复苏， 个贷放量有望提速， 可部分对冲公贷利率下行压力。 个人存款余额首超对公， 负债端成本率显著下降。 负债端优势持续显现， Q2 末存款余额增速超 15%， 主要是个人存款高增贡献，个人存款余额首次超过对公。 政务金融血脉深厚、零售客户覆盖率高， 揽储优势优异， 叠加上半年全面下调各期限存款挂牌利率， 存款成本率较 2022 年末下行8BP， 定期存款成本率降幅较大。 受益于此， 计息负债成本率同比降幅（ 15BP）大于生息资产（ 13BP）， 使得净利差同比逆势上升 2BP，与此同时可判断净息差同比下降更多是负债端高增导致（计息负债平均余额增速高于生息资产）。 加大核销力度， 不良率连续 4 个季度持平，拨备继续增厚。 不良率连续 4 个季度持平，为 1.16%； 我们测算上半年不良生成率为 1.08%，较2022 全年有所下降； 关注率较 2023Q1 末边际上行 13BP 至 1.64%， 我们认为主要是不良认定趋严所致。 拨备覆盖率增厚至 313.01%， 我们认为其资产质量已进入存量不良加速处置、 增量风险基本可控、 拨备继续增厚的良性循环。 风险提示： 宏观经济增速下行，监管政策收紧， 公司转型不及预期等。

长沙银行(601577) 长沙银行上半年归母净利润同比增长10.6%，营业收入同比增长12.1%，收入增长仍强劲：更稳定的息差和规模持续快速增长支撑，息收入同比增长16.8%；手续费收入同比增长46%；增量拨备提升，资产减值损失同比增长16.6%，存量风险出清，边际压力趋缓。长沙银行经营管理不断提升，零售、县域等战略积极推进，带动业务积极发展，报表表现积极，持续看好，核心组合推荐。 支撑评级的要点 收入增长仍强劲，存量风险持续出清 上半年归母净利润同比增长10.6%，营业收入同比增长12.1%，收入增长仍强劲，更稳定的息差和规模持续快速增长贡献息收入同比增长16.8%，手续费收入同比增长46%。增量拨备提升，上半年资产减值损失同比增长16.6%，存量风险持续出清。2季度收入增速略缓，息收入提速，非息收入放缓，2季度投资相关其他非息收入小幅下降5.9%。 规模增长提速，业务发展积极 2023年中期总资产同比增长16.1%，贷款同比增长18.6%，规模增长提速，贷款占比持续上升。负债方，中报存款同比增长15.2%，增速略缓，主动负债提速。 息差环比走平，优势持续 上半年公告净息差2.34%，同比仅下降1bp，净利差2.47%，同比上升2bp。生息资产收益率4.66%，同比下降13bp，贷款收益率5.78%，同比下降21bp；计息负债成本率2.19%，同比下降15bp，发债成本率2.57%，同比压降27bp，存款成本率2.04%，同比下降11bp。2季度测算净息差2.35%，环比上季度持平，测算资产收益率和负债付息率均有上升。 手续费同比表现突出，其他非息同比下降 上半年手续费收入同比上升46.0%，代理、托管手续费收入均高速增长。上半年其他非息收入同比下降17.9%，公允价值及汇兑同比承压。 存量风险持续暴露，存量拨备平稳 长沙银行2季度不良率1.16%，环比持平，关注贷款占比1.64%，环比上季度上升13bp。2季度正常贷款迁徙率1.93%，同比下降9bp，边际压力略缓。2季度拨备覆盖率313.01%，环比上季上升0.75个百分点，拨贷比3.62%，环比上升2bp。 估值 根据中报，我们维持盈利预测2023/2024年EPS至1.80/2.08元，目前股价对应2023/2024年PB为0.54/0.48倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 城投现金流恶化超预期、经济下行超预期。

长沙银行(601577) 事项： 长沙银行发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入126亿元，同比增长12.1%，实现归母净利润39.6亿元，同比增长10.6%，ROE14.1%，同比下降2BP。截至上半年末，长沙银行总资产达到9982亿元，较年初增长10.3%，其中贷款较年初增长12.1%，存款较年初增长6.57%。 平安观点： 利息收入表现亮眼，盈利水平稳中有进。长沙银行2023上半年实现归母净利润增长10.6%（+8.7%，23Q1），盈利水平的回升主要是来自于公司优异的营收表现，公司上半年营业收入同比增长12.1%（+12.9%，23Q1）。特别是公司利息端收入水平持续提高，上半年利息收入同比增长16.8%，较1季度提高0.9个百分点，在净息差整体承压的背景下逆势上涨实属不易，我们认为与其县域市场增长动能的持续释放密切相关。非息收入方面，手续费及佣金净收入保持强劲增长态势，上半年同比增长46.0%（+100%，23Q1），其中代理手续费收入增长最为明显，上半年同比增长273%，财富管理转型红利逐步释放。此外，上半年投资收益同比增长2.34%（+15.4%，23Q1），增速水平有所下滑。 区域经济支撑贷款投放，县域金融贡献持续增加。公司23年半年末净息差水平2.34%（+2.41%，22A），年初以来的重定价以及新发贷款利率的下降对息差影响较为显著。从资产端收益来看，上半年生息资产收益率为4.66%（+4.80%，22A），其中贷款收益率为5.78%（+6.01%，22A）。值得注意的是，公司压降存款成本取得了一定效果，半年末存款成本率为2.04%（2.12%，22A）。规模方面延续积极态势，存贷款皆保持较快增速，贷款规模同比增长18.6%（+17.9%，23Q1），强省会战略下的对公贷款投放加快，半年末对公贷款余额同比增长21.8%，个人贷款增长相对乏力，与行业趋势一致，半年末同比增长11.5%，但值得注意的是个人消费贷款同比增长了27.7%，伴随着后续消费需求的逐步回暖，零售贷款投放速度也有望加快。此外，公司县域金融战略贡献明显，县域贷款同比增长24.0%（+26.5%，22A），显著高于全行水平。公司整体贷款规模的快增带动资产规模的增长，上半年末资产同比增长16.1%（+15.5%，23Q1）。负债方面，存款规模同比增长15.2%（+16.1%，23Q1），县域存款同比增长17.6%（+21.4%，23Q1），增速水平有所下滑但仍保持快增态势。 资产质量保持稳定，拨备水平持续夯实。长沙银行半年末不良率同一季度末持平，为1.16%，我们测算上半年不良生成率为1.02%，较年初下降16BP，新生成不良压力有所缓解。结合前瞻性指标来看，上半年关注率较一季度末抬升13BP至1.64%，逾期率较年初上升9BP至1.59%，潜在压力有所上升，但整体资产质量保持稳定。拨备计提方面，公司半年末拨备覆盖率和拨贷比分别较一季度末上升0.75%/1BP至313%/3.62%，在贷款规模快增的背景下，拨备水平相对有所上升，风险抵补能力持续夯实。 投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司50亿元金融债成功发行以及110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.55x/0.49x/0.43x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。