长沙银行(601577) 盈利能力保持韧性，利息净收入增速回升 长沙银行2026Q1实现营收71.93亿元（YoY+5.64%）、归母净利润22.99亿元（YoY+5.77%），盈利能力保持韧性。其中2026Q1单季利息净收入同比+2.17%，增速环比上升且高于2025年同期。2025年全年净息差为1.85%，同比下降26BP。高基数影响下2026Q1中收同比微降1.56%；投资净收益同比下降24%，公允价值变动净收益正增1.21亿元，同比有较大改善。2026Q1单季PPOP为53.83亿元，同比增长6.10%，增速略低于2025年同期。考虑到实体需求仍有待复苏，我们下调2026-2027年并增加2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润85.32（原值86.70）亿元/90.15（原值91.71）亿元/95.57亿元，YoY+5.23%（原值5.29%）/+5.66%（原值5.77%）/+6.02%，当前股价对应2026-2028年PB分别为0.45/0.40/0.36倍，维持“买入”评级。 扩表有待复苏，存贷增速弱于季节性 2026Q1末，长沙银行总资产为1.32万亿元（YoY+8.58%），其中贷款本金总额6469亿元，同比增长10.03%，增速略低于2025Q1。2026Q1单季总资产增加470亿元，同比下降27%；其中新增贷款352亿元，同比下降18%，反映出信贷投放略低于季节性。2026Q1末存款本金总额为8116亿元，同比增长8.11%，增速环比下降，较2025Q1下降超2pct，或为“存款搬家”的一大印证。 资产质量稳健，维持高分红属性 长沙银行资产质量继续表现平稳，2026Q1末不良率1.15%，环比持平，同比下降3BP；关注率为2.90%，环比下降3BP，同比略有上升。拨备覆盖率281.00%，环比基本持平，同比略有下降。2026Q1末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.18%/11.45%/14.01%，均环比有所上升，资本“弹药”充足。2025年现金分红比率为22.28%，连续3年维持20%以上，高分红属性凸显。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

长沙银行(601577) 核心观点 一季度业绩提升明显。2025年实现营收254.7亿元，同比下降1.8%，实现归母净利润81.0亿元，同比增长3.6%。2026年一季度实现营收71.9亿元，同比增长5.6%，实现归母净利润23.0亿元，同比增长5.8%。 一季度净利息收入增速转正，其他非息收入实现较好增长。2025年净利息收入同比下降6.1%，2026年一季度同比增长2.2%，主要是净息差同比降幅明显收窄。2025年其他非息收入同比增长20%，一季度同比增长26%，分别占营收的18.8%和19.0%，同比分别提升约3.5个和3.1个百分点。 县域金融亮眼，净息差压力边际放缓。期末公司资产总额1.32万亿元，存款总额0.82万亿元，贷款总额0.65万亿元，较年初分别增长了3.7%、2.7%和5.8%。2026年3月末，贷款净额占资产总额的47.9%，较年初提升0.9个 百分点。2025年末，县域存款余额2633亿元，较年初增长12.5%，县域贷 款余额2338亿元，较增长16.5%，贡献了新增贷款总额的92.0%。 2025年净息差1.85%，同比下降26bps，较上半年下降2bps。从利息净收入表现来看，2026年一季度净息差同比降幅大幅收窄，预计环比企稳略回升。一方面受益于高息贷款重定价规模大幅下降，同时贷款占总资产比重，贷款中县域贷款占比都有所提升；另一方面，高息存款到期重定价贡献较大。我们判断公司净息差压力最大的时刻已经过去，2026年大概率能够企稳。 三阶段减值贷款与不良余额剪刀差大幅收窄，一季度拨备覆盖率维持稳定，公司存量资产质量包袱大幅减轻。2024年三阶段减值贷款约100亿元，与不良余额剪刀差为37亿元，2025年三阶段减值贷款约78亿元，以不良余额剪刀差收窄至约7亿元，资产质量存量包袱大幅出清。 2025年末和2026年3月末不良率稳定在1.15%。2025年下半年逾期率和关注率大幅下降，2025年关注率2.93%，逾期率1.66%，较6月末分别下降了约38bps和57bps，2026年3月末关注率继续降至2.90%。2025年受减值贷款加强处置影响，年末拨备覆盖率281%，较年初下降了约32个百分点，2026年3月末稳定在281%。 投资建议：维持2026-2028年净利润预851/932/1017亿元的预测，同比增速分别为5.1%/9.4%/9.2%，对应2026-2027年PB值为0.49x/0.45x/0.41x。公司当前估值处在低位，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

长沙银行(601577) 盈利能力保持韧性，投资收益维持高增 长沙银行2025年前三个季度实现营收197.21亿元（YoY+1.29%）、归母净利润65.57亿元（YoY+6.00%），盈利能力保持韧性。其中2025Q3单季利息净收入同比下降5.28%，降幅环比略有收窄。低基数影响下，2025年前三个季度中收持续维持正增长，同比增长9.26%；投资净收益实现了137.56%的同比高增，支撑非息收入同比高增15.03%，但公允价值变动净收益为-13.35亿元，降幅环比有所扩大。2025Q3单季PPOP为47.17亿元，同比增长0.05%，扭转了2025Q2的负增长态势。考虑到其盈利能力稳健，我们维持盈利预测：预计2025-2027年归母净利润82.35/86.70/91.71亿元，YoY+5.21%/+5.29%/+5.77%，当前股价对应2025-2027年PB分别为0.53/0.48/0.43倍，维持“买入”评级。 扩表季节性转弱，贷存增速剪刀差边际扩大 2025Q3末，长沙银行总资产为1.24万亿元（YoY+10.73%），其中贷款本金总额6065亿元，同比增长11.65%。2025Q3单季总资产下降36.87亿元，其中，2025Q3单季新增贷款38.34亿元，增量环比下降，反映出信贷投放呈现季节性转弱。2025Q3末存款本金总额为7498亿元，同比增长8.87%，增速环比略有下降，存款总额较2025Q2末略有下降，贷款与存款增速剪刀差边际扩大至2.79pct，贷款增速略高于存款增速。 关注率边际下降、资产质量稳健，维持高分红属性 长沙银行资产质量继续表现平稳，2025Q3末不良率1.18%，环比2025Q2末上升1BP；关注率为3.25%，环比下降6BP，隐含风险有所缓释。拨备覆盖率311.88%，环比略有上升，安全垫仍然较厚实。2025Q3末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.24%/11.88%/14.23%，均环比有所上升，资本“弹药”充足。2024年现金分红金额为16.89亿元（现金分红比率为22.49%），2025年中期分红议案明确现金分红8.04亿元（含税），高分红属性进一步延续。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

长沙银行(601577) 核心观点 净利润增速延续提升态势。2025年前三季度实现营收197.2亿元，同比增长1.29%，第三季度同比增长0.68%；实现归母净利润65.6亿元，同比增长5.91%，第三季度同比增长7.78%，业绩增速延续提升态势。年化ROE为12.48%，同比下降约0.64个百分点，盈利能力处在较高水平。 其他非息收入实现较好增长。2025年前三季度净利息收入同比下降2.9%，手续费净收入同比增长9.3%，其他非息收入同比增长17%。其他非息收入实现了不错的增长，一是公司抓住债市波动机会，增加交易性金融资产配置，二是公司处置了部分AC账户资产兑现了浮盈。期末公司金融投资总额较年初增长2.1%，其中交易性金融资产较年初增长36.9%，AC账户资产较年初压降了10.8%，OCI账户资产较年初基本持平。 信贷维持稳健扩张，净息差环比有企稳迹象。期末公司资产总额1.24万亿 元，存款总额0.75万亿元，贷款总额0.61万亿元，较年初分别增长了8.45%、3.70%和11.27%。期末贷款净额占资产总额的47.3%，较年初提升了1.2个百分点。按照期初期末余额测算的前三季度年化净息差1.63%，同比收窄24bps，较上半年持平。公司净利息收入同比降幅较上半年降幅略有扩大与处置了部分AC账户资产也有关系。 不良率稳定，拨备覆盖率环比提升。2025年9月末不良率1.18%，较6月末提升1bp；期末关注率3.25%，较6月末下降了6bps，资产质量当前较为稳健。前三季度资产减值损失同比下降1.78%，其中第三季度同比下降10.6%，与第二季度降幅相当。期末公司拨备覆盖率309.7%，较6月末提升2.2个百分点，较年初下降0.9个百分点，处在较高水平。 投资建议：维持2025-2027年净利润至808/851/932亿元的预测，同比增速分别为3.2%/5.3%/9.6%，对应2025-2027年PB值为0.51x/0.47x/0.43x。公司由于净息差处在较高水平，在信用利差收窄的环境下，净息差同比降幅较大，业绩短期承压。不过存量贷款到期重定价的因素正在逐步减弱，加上存款成本下降的缓释，公司净息差环比也已经有企稳迹象。考虑公司大零售客群基础深厚，中长期角度而言也将充分受益于稳增长政策发力后的经济复苏，当前估值处在低位，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

张曼,曾任农业银行长沙县支行营业部副主任、客户部主任、副行长,长沙银行星城支行行长,长沙银行党委委员、副行长,长沙银行党委副书记、董事、行长,现任本行党委书记、董事长,代为履行行长职责。

李建英,曾任长沙银行浏阳支行办公室主任、行长助理、副行长、行长,长沙银行长银金融租赁公司筹备办公室副主任、金融租赁事业部总经理,长沙银行办公室主任、党建办公室主任、工会主席。现任本行党委委员、副行长。

黄建良,曾任长沙银行办公室文员,北城支行营业部综合柜员、信贷科信贷员,长沙银行市场营销部员工、副主任行员、主任行员,长沙银行公司业务部主任行员、副总经理,上海浦发银行长沙分行机构部总经理,长沙银行公司业务部总经理,汇融支行行长,长沙银行风险管理部总经理、长沙银行首席风险官。现任本行副行长。

李兴双,曾供职于工商银行吉林省分行、工商银行软件开发中心,历任工商银行软件开发中心开发部副经理,推广部临时负责人,总工程师办公室副总经理,开发一部副总经理(主持工作)、总经理,总工办总经理、架构办总经理,软件开发中心党委委员、副总经理,长沙银行首席信息官。现任本行党委委员、副行长。

吴四龙,曾任长沙县观佳中学教师、双江中学教师,长沙县双江乡人民政府秘书,长沙经济技术开发区管委会办公室文秘,长沙县金井镇党委委员、党政办主任,长沙县路口镇党委副书记、纪委书记,长沙县人民政府办公室党组成员、副主任,长沙县金融证券管理办公室主任,长沙县果园镇党委书记,长沙县开慧乡党委书记,长沙市轨道交通集团有限公司监事会主席,长沙市轨道交通集团有限公司党委委员、纪委书记、监事会主席,长沙银行党委副书记、监事长。现任本行党委副书记、副行长。

白晓,曾任长沙市审计局科员、财政审计处副处长、开发区分局副局长、办公室主任,宁乡县南田坪乡党委书记,宁乡县金洲镇党委书记,长沙市环境监测中心站站长,长沙市人民政府金融工作办公室党组成员、副主任,长沙银行党委委员、监事长、工会主席。现任本行党委委员、副行长、工会主席。

王伟华,曾任湖南省攸县皇图岭镇人民政府公务员,长沙银行研究发展部员工,董事会办公室主任科员、副主任,先导区支行副行长,怀化分行筹备负责人、行长,公司业务管理部总经理,湘潭分行行长。现任本行副行长。

罗刚,曾任长沙银行金融市场部副总经理,广州分行行长,金融市场部总经理。现任本行党委委员、副行长。

黄璋,曾任邵阳市邮电局计划员,湖南省邮电管理局经营处副科长、科长、处长助理,株洲市电信局副局长、局长、党委书记,株洲市电信分公司总经理、党委书记、实业公司董事长,湖南省电信实业集团有限公司副总经理。现任湖南省通信产业服务有限公司(湖南省电信实业集团有限公司)党委委员、副总经理、工会主席,本行董事。

郭子嘉,曾任长沙市财政局办公室、预算国库处干部,长沙市财政局科教处副处长,长沙市财政局离退休人员管理处(工会)处长。现任长沙市财政局金融发展处处长,本行董事。