流通市值:1407.64亿 | 总市值:1949.69亿 | ||
流通股本:61.68亿 | 总股本:85.44亿 |
长城汽车最近3个月共有研究报告12篇,其中给予买入评级的为11篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-07 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评五:坦克稳健向上 出海+新能源持续发力 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 事件概述:公司发布2024年2月产销快报:长城汽车批发销量7.1万辆,同比+4.1%,环比-31.7%。在2月批发销量中,新能源车型约1.2万辆,同比+47.1%,环比-51.0%;海外销售3.1万辆,同比+123.5%,环比+16.0%。 坦克表现稳定新能源转型取得成效。2024年开年,长城新能源转型稳步推进,1-2月累计销量17.5万辆,同比+34.9%;其中2月新能源约1.2万辆,同比+47.1%;新能源占比达到17.3%,同比+3.7pts。分品牌来看,2月坦克表现稳定,与皮卡销量基本持平达到1万辆,坦克/皮卡同比分别+60.2%/-39.0%。高端品牌方面,Wey在蓝山和高山的驱动下快速增长,2月销售2,649辆,同比+147.1%。哈弗2月销售4.5万辆,同比+14.2%。在高端化方面,魏牌以蓝山+高山力争打造30万级高端智能新能源产品标杆。未来在全面新能源化战略指导下,长城汽车有望发力多个细分赛道,带来销量和盈利的双重提升。 海外销量高增开拓东南亚、南非市场。2024年2月,公司海外批发销量3.1万辆,同比+123.5%,环比+16.0%。海外布局方面,魏牌高山正式出口迪拜,现已到港。近期,欧拉好猫在泰国罗勇工厂下线,成为泰国首款本地化量产纯电车型。2月27日,坦克300在南非正式上市。2月28日,长城旗下氢能品牌——未势能源,携自主研发的100kW(乘用)、255kW(商用)大功率氢燃料电池发动机等多款产品及综合服务解决方案,亮相2024日本国际氢能及燃料电池展(FC EXPO),突显长城“生态出海”的强大潜力。 智能化深度布局城市NOH有望量产。长城在智能化方面深度布局,业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域,重点打造Coffee OS智能座舱、Coffee Pilot智能驾驶两大智能化产品。公司计划于今年年底前将NOH落地100座城市。魏牌蓝山已完成9个月以来的第四次OTA升级,1月上旬,坦克400Hi4-T、哈弗猛龙等也完成了首次OTA升级。1月中旬哈弗H6、坦克500也都在推送最新版本的OTA,坦克500迎来第三次升级。2024年将成为城市辅助驾驶元年,长城有望抓住技术变革机遇,通过智能化技术带来销量的提升。 投资建议:公司新品国内外推广顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰。预计2023-2025年营业收入为1,734.1/2,257.3/2,669.6亿元,归母净利润为70.1/108.5/132.8亿元,对应2024年3月6日收盘价23.89元/股,PE为29/19/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:车市下行风险;WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。 | ||||||
2024-03-06 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 1&2月销量同比高增,全球化加速推进 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 投资要点 公告要点:2024年2月长城汽车实现合计产批量为61968/71027辆,分别同比-17.64%/+4.12%,分别环比-35.36%/-31.72%;2月哈弗品牌产批量分别为38086/44731辆,分别同比-14.59%/+14.22%,分别环比-32.49%/-24.32%;WEY品牌产批量分别为2369/2649辆,分别同比+101.27%/+147.11%,分别环比-24.70%/-20.95%;长城皮卡产批量分别为9054/10460辆,分别同比-46.11%/-39.03%,分别环比-27.65%/-32.37%;欧拉品牌产批量分别3288/3006辆,分别同比-40.03%/-32.83%,分别环比-41.48%/-49.91%;坦克品牌产批量分别为9171/10164辆,分别同比+28.12%/+60.12%,分别环比-49.54%/-49.35%。 1&2月销量同比大幅增长,出口占比同环比高增。1&2月长城汽车批发销量合计17.5万辆,同比34.91%。1)分品牌:哈弗品牌2月销售44731辆,同环比分别+14.22%/-24.32%,1&2月,哈弗品牌累计销量10.4万辆,同比+32.52%;坦克品牌2月销售10164辆,同环比分别+60.12%/-49.35%,1&2月,坦克品牌累计销量3.0万辆,同比+146.60%;魏牌2月销售2649辆,同环比分别+147.11%/-20.95%,1&2月,魏牌累计销量0.6万辆,同比+181.95%;欧拉/皮卡等表现相对较弱。2)出口:公司海外出口同环比高增,2月出口30589辆,同环比分别+123.54%/+15.98%,占集团销量43.1%,同环比分别+23.01/+17.71pct,1&2月公司累计出口5.7万辆,同比+91.91%,全球化步伐加速。3)新能源:2月公司新能源汽车批发量12270辆,同环比分别+47.12%/-50.98%,新能源产品渗透率17.3%,同环比分别+5.05/-6.79pct,1&2月公司累计销售新能源产品3.7万辆,同比+154.28%。 技术加码产品力提升,五大品牌全部出海,全球化加速。1)新车维度,坦克700Hi4-T上市,起售价42.8万元,上市24小时订单量高达6137辆,引领品牌跃迁,带动公司20万元以上车型占比提升至21.65%;欧拉品牌计划于2024年推出多款全新高品质产品,实现A0到C级市场全覆盖;2)技术维度,全球首创Hi4性能版首搭高山四驱行政加长版,强大性能+超低能耗+极致操控提升产品竞争力;长城汽车自主研发大尺寸钙钛矿组件稳态效率达20.7%,刷新世界记录。3)出口维度,魏牌高山正式出口迪拜,开拓中东豪华商务出行新市场;欧拉好猫于泰国罗勇工厂正式下线,成为泰国首款本地化量产纯电车型;坦克300于南非上市;长城汽车旗下氢能品牌未势能源亮相2024日本国际氢能及燃料电池展,彰显“生态出海”强大潜力;此外,长城汽车与卡塔尔知名汽车经销商正式签署战略合作协议,全面覆盖GCC六国市场。 盈利预测与投资评级:我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润预期为70/89/117亿元,对应EPS分别为0.82/1.04/1.37元/股,对应PE估值29/23/17倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示:需求复苏进度低于预期;乘用车市场价格战超出预期。 | ||||||
2024-03-06 | 德邦证券 | 邓健全,赵悦媛,赵启政 | 买入 | 维持 | 2月汽车销量同比+4%,出口表现亮眼 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 投资要点 事件:长城汽车公布2月销量。2月长城汽车实现汽车销量7.1万辆,同比+4.1%,环比-31.7%。2024年1-2月实现汽车销量17.5万辆,同比+34.9%。分品牌看,(1)2月哈弗品牌销量4.5万辆,同比+14.2%,环比-24.3%;2024年1-2月实现销量10.4万辆,同比+32.5%;(2)2月WEY品牌销量0.3万辆,同比+147.1%,环比-20.9%;2024年1-2月实现销量0.6万辆,同比+182.0%;(3)2月长城皮卡销量1.0万辆,同比-39.0%,环比-32.4%;2024年1-2月实现销量2.6万辆,同比-10.1%;(4)2月欧拉品牌销量0.3万辆,同比-32.8%,环比-49.9%;2024年1-2月实现销量0.9万辆,同比+10.5%;(5)2月坦克品牌销量1.0万辆,同比+60.2%,环比-49.3%;2024年1-2月实现销量3.0万辆,同比+146.6%。 新能源加速转型,公司产品矩阵不断丰富。2月新能源汽车销量1.2万辆,同比+47.1%,环比-51.0%;1-2月新能源汽车总销量3.7万辆,同比+154.6%。公司不断丰富产品矩阵:2月26日,坦克700Hi4T上市,配置3.0T Hi4T顶级大排量混动系统,限定版、极境版、极致版分别定价70万元、46.8万元、42.8万元,上市24h订单量达6137辆;2024年,欧拉计划推出轿车、SUV多款全新产品,实现A0到C级市场全面覆盖。油车方面,3月1日,哈弗H5上新,汽油车领创两驱升级为领创四驱,柴油领创四驱新增选装包。 海外表现亮眼,出口进程加速。2月汽车出口3.1万辆,同比+123.5%,环比+16.0%;1-2月汽车总出口5.7万辆,同比+91.9%。2月27日,长城汽车坦克300在南非正式上市,为长城汽车在南非市场推出的首款新能源越野SUV。2024年公司将继续深耕南非市场,还将陆续推出哈弗JOLION Pro、坦克500等重点车型,不断丰富产品矩阵。目前,长城汽车旗下五大品牌全部实现出海,涵盖哈弗H6新能源、坦克500新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV等多款高价值智能新能源产品。 盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为70.08、96.33、129.99亿元,对应PE为29、21、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。 | ||||||
2024-02-08 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 1月产批同比大幅上涨,海外渠道布局加速 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 公告要点:2023年1月长城汽车实现合计产批量为95873/104030辆,分别同比+74.80%/+69.06%,分别环比-2.55%/-7.53%;1月哈弗品牌产批量分别为56419/59103辆,分别同比++61.43%/+50.80%,分别环比+10.42%/-9.87%;WEY品牌产批量分别为3146/3351辆,分别同比+270.12%/+217.33%,分别环比-6.67%/-4.58%;长城皮卡产批量分别为12514/15466辆,分别同比+29.65%/+32.41%,分别环比-26.73%/-3.53%;欧拉品牌产批量分别5619/6001辆,分别同比+61.28%/+63.25%,分别环比-47.01%/-40.15%;坦克品牌产批量分别为18175/20067辆,分别同比+208.36%/+239.26%,分别环比+13.49%/+15.91%。 1月销量同比大幅增长,新能源渗透率同比高增。1月长城汽车批发销量10.40万辆,同环比+69.06%/-7.53%。1)分品牌:哈弗品牌整体表现领先公司整体,1月销售59103辆,同比+50.80%,其中,哈弗新能源销售6005辆,同比+276.25%,哈弗猛龙销售4207辆;坦克品牌1月销售20067辆,同比+239.26%,其中,坦克新能源车型销售9631辆,环比+16.67%,创单月新能源销量历史新高,坦克400Hi4-T、坦克500Hi4-T销量分别为4586/5045辆,包揽中大型插混SUV销量冠亚军,坦克300迎来全球第30万辆下线;魏牌1月销售3351辆,同环比分别+217.33%/-4.58%,同比高增;欧拉/皮卡等表现相对较弱。2)出口:公司海外出口同比高增,1月出口26374辆,同环比分别+64.86%/-21.22%,占集团销量25.4%。3)新能源:1月公司新能源汽车批发量25030辆,同环比分别+295.48%/-16.17%,新能源产品渗透率24.1%,同环比分别+13.78/-2.48pct。 新车加码电动化智能化转型,出海渠道布局加速。1)新车维度,全新哈弗H9亮相,铸造哈弗最硬核旗舰车款;魏牌高山行政加长版正式开启全国交付,成为全域豪华出行头等舱;坦克700Hi4-T开启预售,72小时预售3128辆;欧拉品牌将于2024年推出A级、C级等多款全新高品质车型,实现A0级到C级市场全覆盖;大型高性能豪华皮卡山海炮性能版开启交付,热度持续。2)智能化维度,1月中旬,魏牌蓝山、高山同步完成OTA升级,“技能制造局”等前沿功能正式上车。3)出口维度,渠道加速布局,1月12日,长城汽车泰国罗勇新能源基地首款本土化生产的欧拉好猫下线;魏牌高山MPV正式启航迪拜,出海高势能市场;欧拉好猫正式于智利上市;长城汽车于卡哈尔签约知名经销商,筹备GWM全新展厅;此外,哈弗、坦克、欧拉、长城炮等亮相澳洲。 盈利预测与投资评级:我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润预期为70/89/117亿元,对应EPS分别为0.82/1.05/1.37元/股,对应PE估值27/21/16倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示:需求复苏进度低于预期;乘用车市场价格战超出预期。 | ||||||
2024-02-07 | 民生证券 | 崔琰 | 买入 | 维持 | 系列点评四:1月坦克销量超2万 新能源越野+海外驱动增长 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 事件概述:公司发布2024年1月产销快报:长城汽车批发销量10.4万辆,同比+69.1%,环比-7.5%。在1月批发销量中,新能源车型约2.5万辆,同比+296.5%,环比-16.2%;海外销售2.6万辆,同比+64.9%,环比-21.2%。 坦克表现亮眼新能源转型逐步推进。2024年开年,长城新能源转型稳步推进,1月销售10.4万辆,同比+69.1%;其中新能源约2.5万辆,新能源占比达到24.1%,同比+13.8pts。分品牌来看,1月坦克表现尤为亮眼,2万辆的销量超过了皮卡的1.5万辆,坦克/皮卡同比分别+239.3%/+32.4%。高端品牌方面,Wey在蓝山和高山的驱动下快速增长,1月销售3,351辆,同比+217.3%。哈弗保持领先地位,1月销售5.9万辆,同比+50.8%。在高端化方面,魏牌高山行政加长版、坦克700Hi4-T携手打造中国品牌旗舰新标杆。未来在全面新能源化战略指导下,长城汽车有望发力多个细分赛道,带来销量和盈利的双重提升。 海外销量高增开拓欧洲、拉美市场。2024年1月,公司海外批发销量2.6万辆,同比+64.9%,环比-21.2%。海外布局方面,魏牌高山MPV正式亮相迪拜,欧拉落地智利。长城汽车销售网络已覆盖全球170多个国家和地区。目前,公司在欧亚地区、泰国、巴西建立了3个全工艺整车生产基地,在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂。长城汽车也与卡塔尔知名经销商签约,网络全面覆盖GCC(海合会)六国。1月12日,长城汽车泰国罗勇新能源基地第一款本地化生产的欧拉好猫(ORA03)下线,标志着长城汽车成为泰国汽车市场第一个具备从油电混动、插电式混动到纯电车型完整新能源生产能力的汽车品牌。 智能化深度布局城市NOH有望量产。长城在智能化方面深度布局,业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域,重点打造CoffeeOS智能座舱、CoffeePilot智能驾驶两大智能化产品。公司计划于今年年底前将NOH落地100座城市。魏牌蓝山已完成9个月以来的第四次OTA升级,计划将在今年推出新拿铁,新车在设计上采用了类似魏牌蓝山的设计,动力上也将搭载1.5T+双电机组成的Hi4混动技术。2024年将成为城市辅助驾驶元年,长城有望抓住技术变革机遇,通过智能化技术带来销量的提升。 投资建议:公司新品国内外推广顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰。预计2023-2025年营业收入为1,734.1/2,257.3/2,669.6亿元,归母净利润为70.1/108.5/132.8亿元,对应2024年2月6日收盘价21.43元/股,PE为26/17/14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:车市下行风险;WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。 | ||||||
2024-02-07 | 德邦证券 | 邓健全,赵悦媛,赵启政 | 买入 | 维持 | 1月汽车销量10.4万辆,坦克品牌表现亮眼 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 投资要点 事件:长城汽车公布1月销量。1月长城汽车实现汽车销量10.4万辆,同比+69.1%,环比-7.5%。分品牌看,(1)1月哈弗品牌销量5.9万辆,同比+50.8%,环比-9.9%;(2)1月WEY品牌销量0.3万辆,同比+217.3%,环比-4.6%;(3)1月长城皮卡销量1.5万辆,同比+32.4%,环比-3.5%;(4)1月欧拉品牌销量0.6万辆,同比+63.2%,环比-40.1%;(5)1月坦克品牌销量2.0万辆,同比+239.3%,环比+15.9%。 坦克新能源1月销量表现亮眼,公司加快推进智能新能源转型。1月新能源汽车销售2.5万辆,同比+296.5%,环比-16.2%。坦克新能源车型销售9,631辆,环比+16.67%,创单月新能源销量历史新高,其中坦克400Hi4-T、坦克500Hi4-T销量分别为4586辆、5045辆;哈弗新能源销售6005辆,其中哈弗猛龙销售4207辆。公司智能新能源转型加快推进:1月30日,坦克700Hi4-T开启预售,极致版预售价46.8万元,极境版预售价50.8万元,搭载3.0T Hi4-T技术架构,预售订单3天突破3128台;魏牌高山行政加长版正式开启全国交付,截至1月22日,高山行政加长版已到店全国41城,其他城市将陆续到店;2024年,欧拉将推出A级、C级等多款全新高品质车型,实现A0级到C级市场的全面覆盖。 1月海外销售2.6万辆,“生态出海”进程持续深化。1月公司海外销售2.6万辆,同比+64.9%,环比-21.2%。1)马来西亚:1月8日,公司宣布近日与马来西亚EPMB集团正式完成CKD组装合作的签约,今年将正式启动组装生产长城汽车,标志着公司在东盟地区的首个CKD项目正式启动。2)泰国:1月12日,首台本地生产的欧拉好猫量产车于长城汽车泰国罗勇工厂下线,此次下线的新款欧拉好猫为长城汽车在海外市场下线的首款纯电车型,新车下线标志着长城汽车在海外构建起覆盖混合动力、插电式混合动力到纯电车型的完整新能源生产能力。自2021年欧拉好猫在泰国上市以来,累计销售已突破1.1万辆,2022年欧拉好猫在泰国纯电市场份额达1/3。3)卡塔尔:此外,长城汽车亦已与卡塔尔当地知名汽车经销商Teyseer Motors正式签署战略合作协议,助力中东市场开拓。 盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为70.08、96.33、129.99亿元,对应PE为26、19、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。 | ||||||
2024-01-26 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023业绩预告点评:Q4业绩基本符合预期,品牌高端化/全球化硕果累累 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 投资要点 公告要点:长城汽车披露2023业绩快报,2023年实现营收1734.10亿元,同比+26.26%;归母净利润70.08亿元,同比-15.22%;扣非后归母净利润46.82亿元,同比+4.58%。2023Q4实现营业收入539.06亿元,同环比分别+42.4%/+8.8%;Q4归母净利润20.13亿元,同环比分别+1805.4%/-44.6%;Q4扣非后归母净利润8.75亿元,同环比分别+540.9%/-71.4%。 规模效应&产品结构优化持续向上贡献,年终奖发放计提影响Q4业绩环比表现。2023Q4公司实现批发销量36.67万台,同环比分别+38.3%/+6.0%;分品牌来看,坦克表现明显优于公司整体,Q4实现4.97万台,销量占比13.5%,同环比分别+0.5/+0.0pct,哈弗/皮卡销量占比分别59.8%/15.8%,同比分别-1.3/-0.5pct,环比分别++1.6/+1.3pct。23Q4新能源以及出口销量分别实现9.17/10.43万台,占公司整体批发的比例为25.0%/28.5%,同比分别+11.8/+5.3pct,环比分别+2.7/+3.1pct,新能源与海外市场开拓持续加速。2023年全年来看,公司批发销量合计实现123万台,同比+15.3%,品牌矩阵逐步完善,高端化加速,持续向上,2023年,长城汽车20万元以上车型销售225,767辆,占比达18.34%,比去年同期提升了3.07个百分点。Q4归母净利润同比大幅提升主要系规模效应提升叠加产品结构优化,出口市场起量贡献较大盈利弹性;环比下滑主要系Q4集中发放年终奖,影响单车盈利。另外,23Q4非经利润额11.4亿元,主要为政府补助以及税费返还等一次性因素。 展望2024年,电动智能化以及全球化发展持续,新车周期依然强势。2024年,长城汽车将以魏牌高山行政加长版、坦克700Hi4-T、全新哈弗H9,以及魏牌蓝山激光雷达版本和全新高端轿车/SUV等更多产品,以开启全新征程,持续推进智能新能源转型;持续丰富海外市场布局,推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂,马来西亚KD工厂新项目的签约投产。 盈利预测与投资评级:考虑公司2023Q4非经贡献利润,我们上调23年利润预测,由69亿元上调至70亿元,维持长城汽车2024~2025年归母净利润预期为89/117亿元,对应EPS分别为0.82/1.05/1.37元,对应PE估值27/21/16倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示:需求复苏进度低于预期;乘用车市场价格战超出预期。 | ||||||
2024-01-24 | 平安证券 | 王德安,王跟海 | 增持 | 维持 | 海外市场成果显著、坦克及皮卡品牌壁垒稳固 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 事项: 公司发布2023年度业绩快报,2023年实现营业总收入1734.10亿元,同比增长26.26%,实现净利润70.10亿元,扣非归母净利润46.82亿元,同比增长4.58%。 平安观点: 海外业务表现强劲,坦克、皮卡地位稳固。根据长城汽车公告,2023年长城汽车累计销售123.1万台辆(同比+15.3%),其中海外销售31.6万辆(同比+82.5%),新能源销量26.2万辆(纯电欧拉销10.9万台)。分品牌看,哈弗/WEY/皮卡/坦克销量71.5万台/4.2万台/20.2万台/16.3万台,坦克增长31.2%,增势较好,皮卡终端市占率近50%,地位稳固。2023年长城汽车推出了哈弗枭龙、枭龙MAX、猛龙、二代大狗PHEV,魏牌高山、蓝山DHT-PHEV、坦克400Hi4-T、500Hi4-T等车型,复盘看,2023年公司新车表现冷热不均,坦克品牌新品获得较好反馈,主航道上的变革遇阻,仍待后续改进举措。 产品结构再优化,单车均价提升。收入增幅26.3%,高于同期销量增幅11个百分点,扣非净利润增幅4.6%,低于同期公司销量增幅,2023年单车扣非净利润约3804元,低于2022年水平。据公告,4Q23扣非净利润环比下降主要系年终奖金计提所致。据公司官方公众号,2023年长城汽车20万元以上车型销售占比达18.3%,同比提升3.1个百分点。2023年长城汽车单车平均收入14.09万元,同比提升1.23万元。 长城汽车海外业务发展势头强劲,盈利水平高。2023上半年海外单车收入接近17万元,高于公司总体单车均价水平。1H23俄罗斯哈弗公司实现净利率达20%,盈利强劲。2023年长城汽车加速海外本地化生产布局,推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂,马来西亚KD工厂新项目的签约和投产,在乌兹别克斯坦等市场,长城汽车联合合作伙伴,积极推动本土化生产,走出一条“整车制造+供应链体系”出海新路。 展望2024:盈利能力较好的坦克、皮卡业务仍将保持领先的行业地位,尤其是坦克300插混车值得期待,此外长城汽车还将推出魏牌高山行政加长版、坦克700Hi4-T、全新哈弗H9等更多新能源车型。长城汽车海外业务发展势头向好,预计2024年海外业务仍有较高收入增长。 盈利预测与投资建议:由于出口盈利强劲,坦克品牌销售前景向好,因此我们调整公司业绩预测,预计公司2023/2024/2025年归母净利润为70.3亿/100.4亿/121.2亿元(原预测值为57.8亿/88.5亿/108.0亿元)。长城汽车插混技术定位独特,皮卡及坦克品牌壁垒稳固,公司长期深耕出口业务,海外盈利能力强劲,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)在国内主流家用产品领域,公司新能源转型尚不成功;2)出口业务面临汇率、地缘政治风险;3)插混及纯电转型带来各项费用高增长。 | ||||||
2024-01-24 | 德邦证券 | 邓健全,赵悦媛,赵启政 | 买入 | 维持 | 2023年预计实现归母净利润70.1亿元,高端化及出口进程加速 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 投资要点 事件:公司发布2023年业绩快报。2023年公司预计实现营收1,734.1亿元,同比+26.3%;归母净利润70.1亿元,同比-15.2%;扣非归母净利润46.8亿元,同比+4.6%。 受益于销量增长及单车ASP提升,2023Q4营收同环比均增长。从单季度看,2023Q4公司预计实现营收539.1亿元,同/环比分别+42.4%/+8.8%,营收增长受益于销量及单车ASP的提升。2023Q4公司实现汽车销量36.7万辆,同/环比分别+38.3%/+6.3%;2023Q4单车ASP测算预计约14.7万元,同/环比分别+0.4/+0.3万元,其中坦克高端品牌销售5.8万辆,同/环比分别+67.2%/+25.5%。伴随车型结构持续优化,单车售价及销量持续增长,2023年营业收入预计同比+26.3%,全年单车ASP预计约14.1万元,同比+1.2万元。 2023Q4归母净利润环比下滑主要由于年终奖金计提所致,2023年全年归母净利润同比下滑主要受2022年汇率收益影响。2023Q4公司预计实现归母净利润20.1亿元,同/环比分别+1805.4%/-44.6%,环比下滑主要系年终奖金计提所致。2023Q4单车归母净利润预计为0.55万元,同/环比分别+0.5/-0.5万元。2023年全年归母净利润同比下滑主要由于去年同期汇率收益影响,扣非归母净利润同比仍有所提升。2023年全年单车归母净利润预计约0.57万元,同比-0.2万元。 公司高端化及出口进程加速:1)坦克、魏牌高端插混逐步放量:2023年公司推出坦克500Hi4-T、坦克400Hi4-T、魏牌蓝山、魏牌高山等插混车型,新能源助力下,坦克品牌2023年销售16.3万辆,同比+31.2%,其中坦克Hi4-T车型累计销量33,993辆;2023年魏牌销售4.2万辆,同比+14.4%。2024年,公司将以魏牌高山行政加长版、坦克700Hi4-T等车型持续推进智能新能源转型。2)公司出口进程加速:2023年海外年销量首次突破30万辆。目前,长城汽车旗下五大品牌全部实现出海,涵盖哈弗H6新能源、坦克500新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV等多款新能源产品。3)哈弗品牌加速新能源转型:2023年,公司发布哈弗枭龙、枭龙MAX、猛龙等车型,哈弗新能源全年销售7.7万辆,同比+648.6%。 盈利预测与投资建议:根据公司2023年业绩快报情况,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为70.08、96.33、129.99亿元,对应PE为27、20、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。 | ||||||
2024-01-05 | 中国银河 | 石金漫,秦智坤 | 买入 | 维持 | 产品结构优化带动销量逐月持续增长,2024年延续高端化+出口主线 | 查看详情 |
长城汽车(601633) 核心观点: 事件:公司发布2023年12月产销数据,12月公司实现汽车销售11.25万辆,同比+45.3%,其中,新能源车销售2.99万辆,同比+169.0%,海外销售3.35万辆,同比+64.9%。2023年全年公司实现汽车销售123.07万辆,同比+15.29%,其中新能源车销售26.20万辆,同比+98.7%,海外销售31.60万辆,同比+82.5%。 点评: 2023年全年销售达123.07万辆,同比增长15.29%,坦克延续亮眼表现,哈弗稳步推进新能源转型。从结构上来看,哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡五大子品牌在2023年分别累计销售71.52/4.16/16.25/10.85/20.23万辆,同比分别+16.0%/+14.4%/+31.2%/+4.4%/+16.9%,坦克品牌连续36个月蝉联中国越野SUV销量第一,并在2023年开启新能源转型,打造以越野超级混动架构Hi4-T为基础的技术路线,满足更多消费者的差异化使用需求,全年坦克Hi4-T车型累计销售3.4万辆。哈弗品牌新能源转型稳步推进,哈弗枭龙、猛龙系列、二代大狗PHEV等搭载Hi4智能四驱电混技术的产品陆续推出,助力公司顺应新能源车市场发展趋势,取得销量新增量,全年哈弗新能源产品销售7.75万辆,同比+648.56%。 坚持品牌向上战略,进军高端化市场,预计2024年全年销量160万辆,同比+30%。2023年公司继续坚持品牌向上战略,年内发布高山、蓝山、坦克400PHEV、坦克500改款及PHEV等多款中高端产品,布局潜力细分市场,2023年全年公司20万元以上车型销量累计22.58万辆,占总销量的18.34%,同比提升3.07pct,高端化战略成果显著。2024年公司将继续践行品牌向上战略,包括坦克700、魏牌全尺寸SUV、轿车等高端产品有望陆续亮相,助力公司产品结构继续改善,推动公司盈利能力提升。 2023年全年海外销售达31.6万辆,五大品牌全部实现出海。2023年全年公司实现海外销售31.6万辆,同比增长82.5%,自8月以来连续5个月海外销售维持在3万辆以上,取得亮眼表现。2023年公司在全球启动“ONE GWM”品牌战略,全面整合优势资源,从产品规划、传播效率、渠道效能、用户服务等维度,全面提升品牌势能,实现旗下五大子品牌全部出海,推动哈弗H6新能源、坦克500新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV等多款高价值智能新能源产品出口。公司在海外的本地化生产布局领先,已经实现巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂,马来西亚KD工厂的新项目签约投产,并在乌兹别克斯坦积极推进本土化生产,有效提升品牌海外影响力。海外本地化生产进一步提升产品出海效率,降低生产成本,预计出口将在2024年继续为公司贡献销量增长动能,助力公司全球化战略的加速推进。 投资建议:我们预计公司2023~2025年营业收入分别为1814.38/2164.60/2418.27亿元,归母净利润分别为67.94/79.18/93.01亿元,对应EPS分别为0.80元、0.93元、1.09元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、产品销量不及预期的风险;2、海外市场拓展面临政策不确定性的风险;3、行业竞争格局加剧的风险。 |