流通市值:1447.89亿 | 总市值:1843.47亿 | ||
流通股本:464.07亿 | 总股本:590.86亿 |
光大银行最近3个月共有研究报告5篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为3篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-29 | 信达证券 | 张晓辉,廖紫苑,王舫朝 | 不良率较Q3末下行,资本补充颇见成效 | 查看详情 | ||
光大银行(601818) 事件:3月27日晚,光大银行发布2023年报:2023年实现营业收入1456.85亿元(YoY-3.92%),实现归母净利润407.92亿元(YoY-8.96%),年化加权平均ROE为8.38%。 点评: 重点领域扩表加速,对公贡献规模增长。截至2023年末,光大银行资产总额达6.77万亿元,同比增长7.5%,增速较Q3末略有放缓。其中,2023年末贷款总额为3.79万亿,同比增长6%,较Q3末增速有所提升。光大银行聚焦现代化产业体系,推动金融信贷高质量发展,推进“商行+投行+私行”一体化,各项重点领域及薄弱环节增幅快于一般贷款增幅:科技创新贷款、制造业贷款、普惠型小微企业贷款、绿色贷款分别同比增长50.64%、24.74%、24.18%、57.44%。零售层面,聚焦四大核心业务,构建涵盖“财富管理、资产管理、资产托管”为核心的大财富管理生态全链条。零售AUM为2.73万亿元,比上年末增长12.42%,私行客户连续四年实现两位数增长,养老金托管规模比上年末增长19.60%。2023年末,光大银行存款总额同比增长4.6%,相比Q3增速有所提升。 Q4单季度营业收入增速降幅缩窄,投资净收益增速提升。Q4单季度营收同比为-2.62%,降幅相比Q3(yoy-8.02%)缩窄,主要是Q4利息净收入拖累。但Q3及Q4单季度投资净收益表现都不错,分别同比高增30.4%、72.2%,贡献营业收入。2023年净息差为1.74%,相比上半年净息差下行8BP,主要是受去年LPR多次下调导致贷款利率重定价、新发放贷款利率下行、存量房贷款利率调整等因素影响。当前银行业重点支持实体经济,银行贷款利率处于下行阶段。我们认为,下一步积极的财政及货币政策有望持续加码,预期地产等风险逐步化解,商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复 年末不良率较Q3末下行10BP,核心资本进一步夯实。2023年末,光大银行不良贷款率为1.25%,相比Q3末下行10BP。光大银行持续加大拨备计提力度,夯实资产质量管控基础,增强各类风险应对能力。光大银行资本进一步夯实,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.18%、11.36%、13.5%,分别较Q3末+0.07pct、+0.08pct、+0.08pct。主要是其2023年内积极补充资本,成功实现169亿元可转债转股,发行150亿元二级资本债券,进一步贡献资本。 盈利预测:光大银行积极推动公私业务综合发展,聚焦财富管理业务,零售AUM规模扩张加速,资本指标持续改善,资产质量有望稳健向好,我们预计光大银行2024-2026年归母净利润增速分别为8.86%、9.74%、-1.45%。 风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 | ||||||
2024-03-29 | 民生证券 | 余金鑫 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:积极服务实体,转型战略坚定 | 查看详情 |
光大银行(601818) 事件:3月27日,光大银行发布2023年年报。23年累计实现营收1457亿元,YoY-3.9%;归母净利润408亿元,YoY-9.0%;不良率1.25%,拨备覆盖率181%。 业绩增速承压。23年光大银行营收、归母净利润分别同比-3.9%、-9.0%,营收与利润增速的缺口主要源于公司抓实资产质量管控,在23Q4加大了计提力度,23Q4单季资产减值损失同比+67.9%,我们判断背后或仍源于信用卡、消费贷的资产质量承压。 营收方面,净利息收入表现偏弱,非息收入微增。23年净利息收入同比-5.4%,净息差持续收窄为主因,23年末净息差1.74%,较22年末下降27BP,主要受零售贷款收益率走低影响。23年中收同比-11.4%,各类细项收入均有所下滑,其他非息收入同比+29.1%,主要是低基数下交易性金融资产的公允价值提升。 信贷投放支持实体,转型战略积极推进。23年光大银行总资产、贷款、存款规模分别同比+7.5%、+6.0%、+4.5%。需求不足背景下,一方面,信贷投放聚焦国民经济重点领域,23年绿色、科创、制造业、普惠小微贷款规模分别同比+57%、51%、25%、24%。另一方面,注重提升综合金融服务能力,零售金融公司金融、金市业务分别锚定AUM、FPA、GMV三大北极星指标,有望推动轻资本收入占比提高,并利于源头性、低成本存款沉淀。 资本实力增强。规模稳健扩张的同时,光大银行23年末核心一级资本充足率为9.18%,较22年末大幅提升46BP。考虑两点原因:一是23Q1公司有较高比例的转债转股,二是财富银行战略转型较有成效,或能节约风险资本占用,23年末RWA同比+5.3%,增速已连续5个季度下降。 资产质量改善,拨备水平提升。23年末光大银行不良率1.25%,较23Q3末下降10BP,与22年末持平。公司在23Q4显著加大核销力度,不良贷款余额下降,一定程度支撑23年末拨备覆盖率较23Q3末上升5.6pct至181%。 投资建议:财富管理特色鲜明,夯实资产质量基础 光大银行积极服务实体经济,重点领域贷款投放景气,资产规模平稳扩张;三大北极星指标增长良好,持续引领业务结构调整,利于资本节约、优质存款沉淀,并有望带来业绩弹性;营收、利润增速虽短期承压,但公司严控资产质量,相关指标运行稳定。预计24-26年EPS分别为0.72、0.76、0.81元,2024年3月28日收盘价对应0.4倍24年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2024-03-28 | 国信证券 | 陈俊良,王剑,田维韦 | 增持 | 维持 | 2023年报点评:资产质量平稳,拨备计提增加 | 查看详情 |
光大银行(601818) 核心观点 拨备计提增加,利润增速转负。公司2023年实现营业收入1457亿元,同比下降3.9%,降幅较前三季度收窄0.4个百分点;2023年实现归母净利润408亿元,同比下降9.0%,增速由正转负,主要是四季度拨备计提较前期增加导致。2023年加权平均ROE8.4%,同比下降1.9个百分点。 资产规模增速稳定。公司2023年末资产总额6.77万亿元,较上年末增长7.5%,资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023年贷款总额同比增长6.0%至3.79万亿元,存款同比增长4.5%至4.09万亿元。公司目前分红率稳定在25%,年末核心一级资本充足率9.18%。 净息差下行。公司2023年披露的日均净息差1.74%,同比下降17bps,主要受贷款利率下行影响。2023年生息资产收益率同比下降19bps至4.07%,其中贷款收益率同比下降23bps至4.75%,与行业整体趋势接近,各类贷款利率均有所下行;2023年负债成本同比上升6bps至2.39%,其中存款成本同比上升2bps至2.32%,同业融资成本上升相对较多。 资产质量指标平稳,资产减值损失计提增加。截至2023年末,公司不良贷款率1.25%,较年初持平;年末关注率1.84%,也较年初持平;逾期贷款率1.95%,比上年末下降0.01个百分点;测算的全年不良生成率1.49%,较上年基本持平;2023年末拨备覆盖率181%,较上年末下降7个百分点。整体来看,公司资产质量指标保持平稳。公司2023年资产减值损失同比增长2.9%,增速相较前三季度而言明显提高,导致净利润增速由负转正。 投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,净利润下降系资产减值损失计提增加导致。我们结合近期LPR下调、公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年,预计公司2024-2025年归母净利润386/387亿元(前期预测值481/501亿元)、2026年归母净利润405亿元,同比增速-5.4%/0.2%/4.7%;摊薄EPS为0.57/0.57/0.60元;当前股价对应的PE为5.5/5.5/5.2x,PB为0.39/0.37/0.36x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 | ||||||
2024-03-28 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 增持 | 维持 | 资产质量保持稳健,分红比例高位稳定 | 查看详情 |
光大银行(601818) 营收降幅边际缩窄,非息收入实现正增 光大银行2024年实现营收1457亿元(YoY-3.92%),降幅较前三季度略有收窄。净息差同比下降27BP至1.74%,主要由于零售贷款收益率下降较多的同时存款成本率同比上升,利息净收入同比下降5.43%;受资本市场调整的影响,中收同比下降11.39%,投资净收益同比下降7.35%,但受益于汇兑损益、其他非息收入的高增,全年非息净收入同比微增0.60%。受拨备计提力度加大影响,全年归母净利润为408亿元(YoY-8.96%)。2023年归属于全行普通股股东的现金分红比例为28.41%,同比略上升,分红维持高位稳定。基于其Q4显著加大了拨备计提力度,我们下调2024-2025年和新增2026年盈利预测,预计其2024-2026年归母净利润分别为435/470/513亿元(原值485/527亿元),YoY+6.7%/8.0%/9.1%;当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍;考虑其营收降幅缩窄、存量不良资产处置力度较大的同时不良生成基本可控,维持“增持”评级。 对公贷款支撑较足,个人经营贷维持高增 光大银行对公优势显著,2023年末对公贷款余额2.17万亿元,同比增长12.14%,增速高于总贷款增速(6.01%)。行业分布上,制造业、租赁商服和交运行业的贷款占比显著上升,或与其深厚的对公客户基础密不可分。零售贷款方面,个人经营贷同比高增16%,而消费贷、按揭和信用卡同比均有下降,或与零售需求较弱有关。2023年末吸收存款4.02万亿元(YoY+4.60%),增速较前三季度有所上升,其中活期存款占比30.18%,同比上升超2pct,有效减轻了负债成本压力。此外,理财规模增速亮眼,2024年末达到1.31万亿元(YoY+10.53%),AUM总量2.73万亿元(YoY+12.42%),财富管理成色不断彰显。 不良率同比持平,不良生成率同比下降,资产质量总体稳定 近年加大了不良贷款处置力度,资产质量不断改善,2023年末不良率较Q3末下降0.1pct至1.25%,同比持平;全年核销和处置不良贷款516亿元,我们测算2023年不良率生成率为1.52%,同比下降0.02pct。拨备覆盖率边际增厚至181.27%,加之核心一级/一级/资本充足率较Q3末均有提升,估值修复空间有望打开。 风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。 | ||||||
2024-02-01 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 增持 | 首次 | 公司首次覆盖报告:经营质地稳中向好,竞速财富管理新赛道 | 查看详情 |
光大银行(601818) 业绩拆分:盈利能力稳中有升,经营底子较为扎实 光大银行对公贷款发力基建+制造业,客户基础深厚,零售转型效能加速释放;资产质量稳中向好,财富管理战略坚定、品牌效应突出,未来中收增长势头可期。我们预计其2023-2025年归母净利润分别为459/485/527亿元,分别同比增长2.53%/5.49%/8.69%;当前股价(2024-01-31)对应2024年PB为0.3倍,首次覆盖给予“增持”评级。 资产端对公优势稳固,负债端存款成本下降空间较大 资产端:第一大股东为光大集团,拥有齐全的金融牌照,为银行综合金融服务提供平台。2023年上半年对公贷款增量为2011年至今最高水平,对公压舱石作用仍存,近年发力基建+制造业贷款。零售银行方面,2023年上半年的营收、利息净收入、手续费及佣金净收入贡献度均已高于公司银行。 负债端:存款成本下降空间较大,有望缓释息差下行压力。近年对公核心存款占比显著上升至89%,存款稳定性大幅提升。2023年光大银行共3次下调存款挂牌利率,1Y/2Y/3Y/5Y定期存款挂牌利率分别累计下降20BP/50BP/65BP/65BP。我们测算光大银行存款成本率每下降10BP,对于净息差的正向拉动约7BP。 资产质量:主动管控能力加强,拨备连续6个季度反哺利润 多种策略消化不良资产,2008年得以卸下历史包袱。2020年前后加大处置力度,不良率始终处于较低水平,资产质量的主动管控能力加强。2022Q2-2023Q3拨备连续6个季度反哺利润,2023Q3末拨备覆盖率约175%。 财富管理:勇开行业先河,财富管理战略坚定推进 “三大北极星”指标使得财富管理的考核导向更加清晰。(1)零售金融:利用覆盖面广的线下网点+引流效果强的云缴费平台+光大理财齐全的产品货架,AUM增长有支撑。(2)集团协同:发挥FPA“压舱石”作用,加快“商投私”一体化发展,截至2023年6月末GMV同比增长近43%。 风险提示:经济增速不及预期;政策落地不及预期;业务转型的风险等。 | ||||||
2023-11-03 | 信达证券 | 王舫朝,张晓辉,廖紫苑 | 扩表速度加快,资本进一步夯实 | 查看详情 | ||
光大银行(601818) 事件:10月30日晚,光大银行发布2023三季报:Q1-Q3实现营业收入1122.3亿元(YoY-4.26%),实现归母净利润376.9亿元(YoY+3%)。 点评: 资产规模增长加快,公私发力贡献扩表。截至9月末,光大银行资产总额达6.83万亿元,同比增长9.10%,增速较Q2末上行1.1pct,增速自去年末逐季上行,规模扩张速度加快。其中,9月末贷款总额为3.76万亿,同比增长5.52%,主要是光大银行公司金融、零售金融双双发力,公司层面构建“商投私一体化”竞争新优势以拓展大客户,聚焦现代化产业体系,推动金融信贷高质量发展,制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷比上年末分别增长18.88%、30.07%、37.90%和44.91%;零售层面推动线上线下渠道协同,加强服务升级、推进零售业务发展。零售AUM为2.65万亿元,比上年末增长9.32%。 Q3单季度投资净收益同比高增,手续费业务承压。投资净收益同比+30.42%,贡献营收,Q3单季度营业收入357.1亿元,同比-8.02%,其中,Q3单季度净利息收入268.53亿元,同比-5.9%,主要是年内2次下调LPR,监管引导企业端实际利率下行,当前银行业重点支持实体经济,银行贷款利率处于下行阶段。Q3单季度手续费及佣金净收入同比-15.85%,降幅增大。我们认为,下一步政策有望持续加码,利好经济数据恢复,伴随实体经济贷款需求回暖,银行优化存贷结构,商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复。 Q3不良率环比上行5BP,核心资本进一步夯实。9月末,光大银行不良贷款率为1.35%,环比Q2末上行5BP,较上年末上行10BP。光大银行坚持稳健审慎的风险管理策略,健全风险管理体系,增强各类风险应对能力。11月1日《商业银行资本管理办法》发布,银行将在风险管理、资本管控等层面进一步优化。9月末,光大银行资本进一步夯实,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.11%、11.28%、13.42%,分别较Q2末+0.07pct、+0.03pct、-0.09pct。9月末,光大银行核心一级资本充足率在上市股份行第四位,仅次于招商银行、兴业银行、光大银行,为贷款投放等业务打开空间。 盈利预测:光大银行积极推动公私业务综合发展,聚焦财富管理业务,零售AUM规模扩张加速,资本指标持续改善,资产质量有望稳健向好,我们预计光大银行2023-2025年归母净利润增速分别为0.80%、6.33%、7.92%。 风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 | ||||||
2023-11-03 | 万联证券 | 郭懿 | 增持 | 维持 | 点评报告:利润增速基本保持稳定 | 查看详情 |
光大银行(601818) 投资要点: 营收增速环比略有下滑:光大银行2023年前三季度营业收入同比增速-4.3%,增速较2023年上半年下降1.8个百分点;归母净利润同比增长3%,增速较2023年上半年下降0.3个百分点。其中,净息差环比下行以及手续费业务净收入下滑是主要拖累因素;其他非息收入保持增长,增速环比略有放缓;拨备计提力度下行。 总资产增速持续回升,净息差仍有下行压力:2023年前三季度贷款同比增长5.5%,环比下降1个百分点。同期,总资产同比增速达到9.1%,环比提升1.1个百分点,债券投资规模同比增速相对较高。核心一级资本充足率9.11%,环比回升7BP。负债端,存款同比增速2.7%,环比下行2.6个百分点。定价方面,生息资产端收益率环比保持稳定,而负债端成本环比上升拉低净息差。考虑到存量按揭调降等因素,净息差仍存在下行压力。 资产质量略有波动:2023年9月末不良率为1.35%,环比上行5BP。拨备覆盖率175.7%,环比下降12.9个百分点。或与房地产风险波动有关,后续仍需跟踪房地产相关风险。 盈利预测与投资建议:光大银行积极优化资产负债结构,加快存量不良资产的处置,强化财富管理特色。未来随着经营战略的推进,FPA、AUM以及GMV等指标将逐步提升,综合经营实力也有望将进一步增强。综合考虑市场环境以及公司业务结构的调整以及推进,我们预计2023/24/25年归母净利润分别为457.64亿元/462.47亿元/484.06亿元,同比增速分别2.14%、1.05%和4.67%。按照光大银行A股11月2日收盘价2.98元,对应2023年和2024年的PB估值为0.39倍和0.36倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 | ||||||
2023-11-03 | 中银证券 | 林媛媛,丁黄石 | 增持 | 维持 | 盈利略缓,战略积极 | 查看详情 |
光大银行(601818) 光大银行2023前3季度盈利同比增长3.0%,营业收入同比下降4.3%,盈利、收入增速较上半年略降,主要压力来自息差、手续费,贡献来自拨备、规模。公司资产负债和业务结构与股份行同业一致,负债端对公存款占比更高,成本刚性,资产端零售贷款占比较高,贷款增长和边际资产质量趋势偏弱,业绩和业务压力同步股份行同业。在偏弱的外部环境下,公司坚持财富银行战略,坚持服务实体和国家战略、数字化经营的发展主线,积极夯实业务基础。对公综合融资(FPA)较年初增长3.6%、零售资产管理(AUM)较年初增长9.3%,同业金融交易额(GMV)同比增长25.1%,战略积极推进。四季度基数下降,收入、业绩压力或缓解,阶段性业绩或仍受制于外部环境,随着公司战略持续推进,基本面持续改善可期待。维持增持评级。 支撑评级的要点 盈利、收入增速较上半年略降 前3季度光大银行归母净利润同比增长3.0%,增速较上半年略降0.3个百分点,营收同比下降4.3%,增速较上半年放缓1.8个百分点,其中,息收入同比下降4.3%,非息收入同比下降4.4%,增速均放缓。ROAE10.23%,同比下降0.67个百分点。光大银行前期转债转股完成,资本实力同比大幅增强,3季度核心资本充足率9.11%,同比上升42bp。 息收入同比降幅扩大,3季度息差环比降幅略收窄 光大银行前3季度息收入同比下降4.3%,降幅较上半年扩大,测算前3季度净息差1.78%,同比下降22bp,同比降幅较上半年扩大。测算3季度单季净息差1.74%,环比降4bp,降幅较上季度略收窄,测算生息资产收益率4.10%,环比上升2bp,测算计息负债成本率2.38%,环比上升4bp,存贷款增速放缓,占比较中期下降,结构因素压制净息差。 存贷款增速趋缓,债券投资增长提速 3季度末公司总资产同比增长9.1%,增速较2季度末上升1.1个百分点,贷、存款分别同比增长5.5%、2.7%,增速分别较2季度末下降1.1、2.6个百分点,债券投资增长12.7%,交易类资产同比增长27.2%,增速均提升。 其他非息贡献,手续费负增 光大银行前3季度非息收入同比下降4.4%,手续费收入同比下降11.4%,其他非息收入同比增长9.9%,同比增速均放缓。 资产质量基本平稳,拨备略降 光大银行3季度不良率1.35%,环比2季度上升5bp,不良贷额环比增加4.1%,或仍主要源于零售端压力。 光大银行前3季度资产减值损失同比下降12.8%,反哺盈利,3季度拨备覆盖率175.65%,环比2季度下降12.91个百分点,拨贷比2.37%,环比下降0.09个百分点,存量拨备反哺空间下降。 估值 根据公司季报,我们调整公司盈利预测,2023至2025年EPS0.70/0.71/0.75元,目前股价对应2023/2024年PB为0.39x/0.35x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。 | ||||||
2023-11-01 | 民生证券 | 余金鑫,马月 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:利润表现坚挺,资本紧张缓解 | 查看详情 |
光大银行(601818) 事件:10月30日,光大银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1122亿元,YoY-4.3%;归母净利润377亿元,YoY+3.0%;不良率1.35%,拨备覆盖率176%。 利润增速平稳,中收压力较大。23Q1-3累计营收同比-4.3%,增速较23H1下行1.8pct。营收增速下滑,主要系23Q1-3中收缺口增大,同比-11.4%,或主要受到资本市场低迷、投资意愿不足的影响;在行业性息差收窄压力和外汇市场波动影响下,23Q1-3净利息收入同比-4.3%。但受益于资产质量边际好转,信用成本得以节约,23Q1-3资产减值损失同比-12.9%,拉动23Q1-3归母净利润同比+3.0%,其中23Q3单季度同比增速较23Q2提升1.2pct。 规模稳健增长,信贷服务实体、优化结构。23Q3末公司总资产、生息资产分别同比+9.1%、+9.7%。光大银行聚焦国民经济转型发展的主要战略方向,加大信贷支持力度。23Q3末贷款同比+5.5%,增量主要由对公贷款贡献,3Q23末对公贷款比上年末增长10.8%,其中制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷较上年末分别增长18.9%、30.1%、37.9%和44.9%,公司正加快改善资产结构,促进生息资产规模扩表。 负债端压力方面,23Q3末计息负债、存款分别同比+9.3%、+2.7%。同业负债、应付债券分别同比+29.7%、+17.1%,存款揽储压力有所增大,同业负债、应付债券的较高利率或给负债成本带来一定压力。 风险加权资产增速下降,核心一级资本充足率提升。23Q3末风险加权资产同比+6.5%,增速达到2022年三季度以来的最低水平,这表明公司规模扩张或正在向低风险资本占用的资产倾斜,持续优化资产结构。23Q3末风险加权资产增速大幅低于ROE扣除分红后的内生资本增速,推动23Q3末核心一级资本充足率提升至9.11%,距离监管底线空间扩大,基本摆脱资本紧张局面。 不良率有所回升,资产质量小幅承压。23Q3末不良率较23H1上行5BP至1.35%;23Q3末拨备覆盖率176%,较23H1下降12.9pct;拨贷比较23H1下降9BP至2.4%,释放净利润的同时,资产质量小幅承压。 投资建议:利润稳健增长,核心一级资本充足 光大银行利润增速平稳,并持续优化资产结构,提升资本充足率,伴随经济回暖,业绩有望延续较高增速。预计23-25年EPS分别为0.78、0.79、0.87元,2023年11月1日收盘价对应0.4倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 | ||||||
2023-11-01 | 浙商证券 | 梁凤洁,陈建宇 | 买入 | 维持 | 光大银行2023年三季报点评:拨备反哺利润 | 查看详情 |
光大银行(601818) 投资要点 光大银行23Q1-3利润增速基本平稳,拨备水平有所下行。 数据概览 光大银行23Q1-3归母净利润同比增长3.0%,增速较23H1下降0.3pc;营收同比减少4.3%,跌幅较23H1扩大1.8pc。光大银行23Q3末不良率为1.35%,环比上升5bp。拨备覆盖率为176%,环比下降13pc。 利润增速基本平稳 光大银行23Q1-3归母净利润同比增长3.0%,增速较23H1-0.3pc,利润增速保持低位平稳。驱动因素来看,减值和税收的支撑加大,对冲其他非息增速及息差下行影响。(1)支撑因素:①减值:23Q1-3光大银行减值损失同比下降12.8%,跌幅较23H1扩大4.4pc。②税收:23Q1-3光大银行有效税率同比下降3.5pc,判断加大了节税资产配置力度。(1)拖累因素:①息差:23Q3光大银行净息差(期初期末单季,下同)环比下降4bp,拖累盈利;②其他非息:23Q1-3光大银行其他非息同比增长9.9%,增速较23H1下降10pc,判断是受23Q3债市波动影响。展望未来,受息差下降影响,预计光大银行后续盈利增速仍面临下行压力。 息差水平环比下行 23Q3单季息差环比下降4bp至1.73%,主要归因负债成本上行影响。23Q3计息负债成本率环比提升5bp至2.39%。判断归因外币加息导致外币负债成本上升。展望未来,受存量按揭降息等因素影响,预计光大银行净息差仍有下行压力。 不良水平有所上行 光大银行23Q3末不良率环比上行5bp至1.35%,不良水平有所波动,判断是信用卡等零售业务的风险行业性上行影响。拨备水平来看,光大银行23Q3末拨备覆盖率环比下降13pc至176%,拨备水平有所下行,反哺利润。 盈利预测与估值 23Q1-3光大银行拨备反哺利润,利润增速保持基本平稳。预计2023-2025年归母净利润同比增长3.01%/2.98%/3.77%,对应BPS7.64/8.17/8.72元。现价对应2023年PB估值0.39倍。目标价3.84元/股,对应2023年PB0.50倍,现价空间29%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。 |