流通市值:21.76亿 | 总市值:21.76亿 | ||
流通股本:1.00亿 | 总股本:1.00亿 |
倍加洁最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-04 | 太平洋 | 郭彬 | 买入 | 首次 | 倍加洁首次覆盖:口腔护理代工龙头,内生外延并进加码口腔大健康 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 报告摘要 深耕口腔护理代工27年,牙刷ODM起家,后布局湿巾代工,现为国内口腔护理的代工龙头企业。目前公司以ODM为主,海外国内市场并重。23Q1-Q3公司营收同比增长1.3%至7.66亿元,牙刷/其他口腔护理/湿巾分别同比变动3.5%/14.5%/-10.1%至3.28/1.92/2.39亿元;在产品升级带动下毛利率同增0.75pct至23.21%,在自主品牌主动控费下,净利率同比提升2.02pct至7.72%。 口腔护理行业:(1)品牌端:未来以价增驱动,细分赛道机会大。口腔清洁护理用品市场规模达到500亿,行业低单位数平稳增长。①传统品类以价增驱动为主:牙膏以复合功效驱动单价向上,牙刷以材质升级、技术工艺升级以及IP联名等带动产品升级;②国货品牌逆势向上、份额提升;后疫情时代国货品牌的线下根基深厚、组织灵活,把握渠道红利,快速相应需求端的变化;③新兴品类渗透率快速提升,新品类的功能和可选属性更强,细分品类多且格局较为分散,呈现出品类专注化的倾向。(2)制造端:牙刷ODM企业格局较为分散,倍加洁的牙刷出口份额不到3%。市场存在3倍增长空间,集中度有待提升,绑定优质品牌商的头部代工企业有望充分受益。 内生外延并进,布局口腔大健康+。1)内生:牙刷业务采取积极的销售策略加快产能爬坡;湿巾业务顺应行业发展,稳老拓新以提升产能利用率;其他口腔业务抓住细分品类如牙线签、牙线、牙膏代工的市场机会,绑定头部品牌实现快速增长;自有品牌调整到位后有望贡献收入增量;2)外延:薇美姿股权收购落地,薇美姿2022年牙膏/牙刷市占率为8.0%/14.0%,位列国内第5/3,渠道资源和运营经验帮助公司补齐品牌端能力,强化供应链的协同效应。收购善恩康布局益生菌产业链,承诺2024/25/26实现扣非净利润分别不低于1200/1800/3000万元,拓展公司业务范围,提升收入和利润水平。 投资建议:公司作为口腔护理领域龙头企业,凭借供应链、研发和客户优势把握牙刷和湿巾代工基本盘,持续拓展其他口腔护理品类带来业务增量,自主品牌团队调整后趋势向好;同时外延并购提升竞争力,持续加码口腔大健康领域。我们预计2023/24/25年的EPS分别为1.14/1.74/2.15元,对应PE分别为17/11/9倍。参考2024年可比公司平均估值为18倍,对应公司24年目标价为31.3元,首次覆盖给予“买入”评级,强烈推荐。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动风险,订单不及预期,新客户拓展不及预期,商誉减值风险,自有品牌表现不及预期等。 | ||||||
2023-11-17 | 天风证券 | 孙海洋,尉鹏洁 | 买入 | 维持 | 拟收购善恩康,内生+外延增强竞争力 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 23Q3收入2.83亿,同增0.09%,归母净利0.23亿,同减7.84% 公司23Q1-3收入7.66亿,同增1.29%,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为2.23亿(yoy+4.9%),2.59亿(yoy-0.3%),2.83亿(yoy+0.09%);23Q1-3归母净利0.59亿,同增37.17%,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为0.07亿扭亏,0.29亿(yoy+57.5%),0.23亿(yoy-7.8%);23Q1-3扣非归母净利0.56亿,同增59.55%,23Q1/Q2/Q3扣非归母净利润及同比增速分别为0.05(yoy+82.8%),0.31亿(yoy+89.8%),0.20亿(yoy+24.1%)。23Q1-3非经合计323万,其中政府补贴606万(22Q1-3非经合计807万)。分产品,23Q1-3牙刷销量2.6亿支,营收3.28亿元;湿巾销量31.6亿片,营收2.39亿元。牙刷与湿巾均价均同比增长,牙刷均价1.26元/支,同增14%;湿巾均价0.08元/片,同增3%。 23Q1-3归母净利增长系①自有品牌运营及宣传费投入较2022年同期减少,销售费用下降;②公允价值变动收益较2022年同期实现扭亏为盈(23Q1-3为261万,22年同期为-562万)。 23Q1-3毛利率23.21%,同增0.75pct,净利率7.72%,同增2.02pct我们认为毛利率增长系塑料粒子与无纺布原材料价格同比减少(23Q1-3塑料粒子采购均价同减9%,无纺布采购均价同减3.6%)。 23Q1-3销售费用率6.57%,同减4.76pct;管理费用率5.35%,同增1.46pct;研发费用率2.84%,同减0.98pct;财务费用率-0.3%,同增0.45pct。其中销售费用率显著下降,系自有品牌运营费投入减少的影响。 拟收购善恩康约52%股权,投资微生物益生菌产业链 公司拟通过股权转让及增资方式以2.13亿元取得善恩康生物科技公司约52%股权,预计形成1.4亿商誉,同时善恩康实控人承诺公司2024、2025、2026年实现净利润份额分别不低于1200万元、1800万元、3000万元,三年累计实现净利润不低于6000万元。 善恩康成立于2016年,专注于微生物益生菌全产业链研发、生产和销售,在江苏苏州拥有1个研发中心,在江苏苏州及安徽宿州拥有2个生产基地,规划产能为年产益生菌原料菌粉200吨、益生菌制剂及相关产品2000吨,目前已落地产能为年产益生菌原料菌粉40吨、益生菌制剂及相关产品400吨。公司聚焦“内生式增长+外延式发展”战略,拓展公司业务范围,提升收入和利润,增强企业核心竞争力。 收购薇美姿16.5%股权交割完毕,资源整合或带来供应链效率提升 11月初公司收购薇美姿16.5%股权交割完毕,倍加洁总计持有薇美姿股权比例为32.165%。公司投资薇美姿弥补C端短板,供应链协同效应有望赋能业务发展。根据中商产业研究院,2022年薇美姿在中国口腔护理行业排名第五(市占率为5%),舒克和舒克宝贝品牌知名度较高,C端优势明显。倍加洁长期深耕ODM业务,在B端经验丰富,两者结合有望提升公司在中国口腔护理领域的市场地位和话语权。随着并购后资源逐渐整合,有利于进一步提升公司整个供应链的协同价值。 卡位口腔护理,聚焦大客户开发战略 公司现有口腔清洁护理用品和一次性卫生用品两大产品系列,口腔清洁护理用品已形成以牙刷为主,涵盖牙线、牙线签、齿间刷、假牙清洁片、漱口水、口喷等全系列产品,可提供一站式口腔护理用品产品和服务。另外,一次性卫生用品(湿巾)已覆盖婴儿、妇女、老年、通用、医用等系列,助力公司形成双轮驱动发展格局。 公司开发并积累了一批优质客户资源,并与之保持了长期稳定的合伙关系。口腔护理产品,公司与重庆登康、薇美姿实业、云南白药、屈臣氏等重点客户建立了合作关系;湿巾产品,公司与Medline、CARDINALHEALTH等客户建立了合作关系。同时,公司聚焦于大客户开发战略,近年来先后开发了多个重点客户,拓展优质市场,稳定竞争格局。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司是国内口腔护理领先企业,内生聚焦大客户拓展及产品创新,同时参股薇美姿提升产业协同,合作金鼎资本进一步助力外延扩张,双轮驱动成长。我们预计公司23-25年归母净利分别为1.3、1.6、1.9亿,EPS分别为1.3、1.6、1.9元/股,对应PE分别为18/15/13x。 风险提示:主要原材料价格波动的风险;市场竞争的风险;海外市场的风险;汇率波动的风险和出口退税率下调的风险;收购善恩康股权尚不确定的风险。 | ||||||
2023-11-14 | 开源证券 | 初敏 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:拟出资控股微生物益生菌企业,成长性可期 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 拟出资2.13亿元控股微生物益生菌研发企业,外延发展再落一子 11月12日,公司公告拟通过股权转让及增资以2.13亿元(自有资金40%+贷款60%)收购善恩康生物科技有限公司52.0006%股权,协议生效之日起10个工作日内/2024年3月31日前/交割日后的90天内/交割日后一年内支付17.1%/47.9%/6.1%/28.9%股权转让/增资款。由于付款周期较长(时间跨度约1年半),预计不会产生流动性风险,将形成1.4亿元商誉。善恩堂公司原实际控制人承诺公司2024/2025/2026年净利润不低于1200/1800/3000万元,三年累计实现净利润不低于6000万元(不考虑股权支付费用)。收益法100%股权评估价值为2.72亿元,最终协商估值3亿元,较账面增值率656.94%,扣非PE(2022年)为34.39倍。我们维持2023年盈利预测不变,考虑到公司外延收购对利润端的增厚作用,上调2024/2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1.25/1.7/2.17(前值1.25/1.61/2.02)亿元,yoy+28.9%/+35.7%/+27.5%,EPS为1.25/1.7/2.16元,当前股价对应PE为19.3/14.2/11.1倍,维持“买入”评级。 标的公司具备较强造血能力和竞争壁垒,优质赛道+产能补充成长性可期 根据BlueWeave数据显示,2022年全球益生菌市场规模达602.3亿美元,预计2022-2030年CAGR达8.7%。善恩堂:成立于2016年,主营益生菌原料、益生菌制品及相关产品OEM/ODM,主持13项人体临床研究,拥有1个研发中心,2个生产基地,中国发明专利36项。2022/2023H1/20231-9月公司实现营收6296.67/3966.96/5527.59万元,净利润910.2/673.17/846.42万元,扣非净利润871.08/633.54/751.04万元,净利率14.5%/17%/15.3%。公司规划年产能益生菌原料菌粉/益生菌制剂及相关产品200吨/2000吨,目前已落地产能分别为40吨/400吨。目前业绩主要受制于产能,未来随产能扩充及释放,预计将具备良好的成长性。此次控股善恩堂是倍加洁贯彻“内生式增长+外延式发展”战略的重要举措。 风险提示:原材料价格波动、市场竞争风险、收购标的股权不确定性风险。 | ||||||
2023-11-13 | 华西证券 | 徐林锋,宋姝旺 | 买入 | 维持 | 拟收购善恩康52%股权,外延布局益生菌赛道 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 事件概述 2023 年 11 月 13 日公司发布关于收购善恩康部分股权及增资的公告,倍加洁集团拟通过股权转让及增资方式,以 2.13 亿元取得善恩康生物科技(苏州)有限公司 52.0%的股权。 标的公司主要从事益生菌全产业链研发、生产和销售的高新技术企业,根据公司“内生式增长+外延式发展”的发展战略,实施该项目有助于拓展公司业务范围,提升公司收入和利润水平,增强自身核心竞争力。 分析判断: 围绕口腔大健康,内生+外延持续布局 2023 年 10 月 31 日公司发布关于收购薇美姿少数股权完成交割的公告,本次收购薇美姿 16.50%股权交割完毕,至此倍加洁总计持有薇美姿股权比例为 32.165%。 薇美姿是国内领先的口腔护理用品提供商,旗下“舒客”和“舒客宝贝”享有高知名度, 2021 年其以 4.8%市场份额在口腔护理市场排名第 4,以 10.4%的市场份额在美白牙膏市场排名第 1,以 2.8%的市场份额在电动口腔护理市场排名第 5, 我们认为双方合作有望加强彼此在产业链方面的协同, 有利于公司聚焦自身口腔大健康的战略方向。 2023 年 11 月 13 日公司发布关于收购善恩康部分股权及增资的公告, 公司拟通过股权转让及增资方式以 2.13 亿元取得善恩康生物科技(苏州)有限公司 52.0%的股权。 本次标的公司整体估值 3 亿元,交易付款分四期,期限一年内,且恩康原实际控制人承诺标的公司 24、 25、 26 年实现净利润分别不低于 1200 万元、 1800 万元、 3000万元,三年累计实现净利润不低于 6000 万元,若未达到补偿义务人应以股权形式对甲方予以补偿,若超出则以超出部分金额的 30%作为超额业绩奖励发放给标的公司核心管理人员及技术人员。 善恩康主要从事益生菌全产业链的研发、生产和销售, 为食品、大健康、医药、乳制品、保健品、日用日化等领域提供一站式解决方案, 与公司现有主营业务口腔护理、湿巾等关联度不高, 但本次交易有助于公司拓展自身业务范围, 标的公司技术壁垒和竞争壁垒较高,目前仅益生菌行业相关发明专利就 36 项目,未来具备良好的成长性,预计随着后续产能的扩充有望迎来较快增长。 投资建议: 公司卡位口腔大健康黄金赛道,是牙刷、湿巾代工的龙头企业,牙刷、湿巾出口规模领先,同时坚持发展自主品牌并通过外延并购等方式持续提升自身竞争力,补齐短板。 我们维持此前盈利预测,预计公司 23-25 年营收分别为 11.5/13.9/16.8 亿元, 由于公司总股本增加, 23-25 年 EPS 分别为 1.13/1.39/1.70 元,参照 2023 年 11 月 13日收盘价 23.6 元/股,对应 PE 分别为 21 倍、 17 倍、 14 倍, 维持买入评级。 风险提示 主要原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,自有品牌发展不及预期风险,收购善恩康股权的不确定风险。 | ||||||
2023-11-02 | 西南证券 | 蔡欣,赵兰亭 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:下游去库压制收入增速,扣非利润稳步增长 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 投资要点 业绩摘要:2023前三季度公司实现营收7.7亿元,同比+1.3%;实现归母净利润0.6亿元,同比+37.2%;实现扣非净利润0.6亿元,同比+59.6%。单季度来看,2023Q3公司实现营收2.8亿元,同比+0.1%;实现归母净利润0.2亿元,同比-7.8%;实现扣非后归母净利润0.2亿元,同比+24.1%。扣非净利润保持较高增速,实际盈利能力稳步提升。 毛利率同比改善,费效比优化。报告期内,公司整体毛利率为23.2%,同比+0.8pp,单Q3毛利率为24.1%,同比+2.5pp。单Q3毛利率提升明显,主要由于原材料价格回落,以及利润率较高的其他口腔护理产品销售收入增长较快所致。费用率方面,公司总费用率为14.5%,同比-3.8pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.6%/5.3%/-0.3%/2.8%,同比-4.8pp/+1.5pp/+0.5pp/-1pp。其中销售费用率显著下降,系自有品牌运营费投入减少的影响;管理费用率略增,主要是计入管理部门的折旧增加所致。除此之外,前三季度公司投资收益359万元,同比减少约1300万元,主要是薇美姿分红减少的影响。综合来看,前三季度公司扣非后净利率7.3%,同比+2.7pp;单Q3扣非后净利率6.9%,同比+1.3pp,实际盈利能力稳步改善。 牙刷收入增长稳健,湿巾受大客户订单波动影响下滑。分产品来看,2023年前三季度牙刷实现营收3.3亿元(+3.5%),其中单Q3收入3.3亿元,同比+0.1%,牙刷产品受海外客户去库存影响,增速有所放缓。湿巾前三季度实现营收2.4亿元(-10.1%),其中单Q3收入0.9亿元(-14.6%)。湿巾收入下滑主要由于海外客户对消毒湿巾等产品订单量减少,剔除消毒湿巾部分预计为正增长。此外,除牙刷和湿巾两大品类以外,其他口腔护理产品收入规模预计保持双位数稳健增长。展望后续来看,随着牙刷客户库存去化接近尾声,消毒湿巾订单的基数影响逐渐减弱,牙线签、漱口水等其他口腔护理产品保持稳健增长,收入增速有望修复。 受海外客户去库存影响外销暂时承压,内销预计保持较快增长。分区域来看,受海外牙刷客户去库存,以及单一大客户消毒湿巾订单量减少,外销收入预计下滑。2023H1公司外销收入规模1.8亿元。同比-37.8%。内销方面,内销市场需求平稳,公司和大客户合作关系紧密,新品类逐步得到客户认可。2023H1公司内销收入规模3亿元,同比+64.9%。此外公司自主品牌产品持续迭代,电商平台销售效果良好,预计保持稳健增长。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.97元、1.46元、1.73元,对应PE分别为23倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;人民币汇率波动的风险;原材料成本大幅波动的风险;海外客户订单波动的风险。 | ||||||
2023-10-27 | 太平洋 | 郭彬 | 买入 | 维持 | 倍加洁:海外去库影响Q3牙刷增速,关注薇美姿股权交割进展 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 事件:公司近日发布2023年三季报,23Q1-3公司实现营业收入7.66亿元(yoy+1.29%),归母净利润5909万元(yoy+37.17%),非归母净利润5586万元(yoy+59.55%),非经常性损益323万元(yoy-484万元),非经损益减少主要系去年同期薇美姿分红到账950万,今年暂未分红)。单Q3来看,营业收入2.83亿元(yoy+0.09%),归母净利润2252万元(yoy-7.84%),扣非归母净利润1963万元(yoy+24.14%)。扣非利润增长符合预期。 海外去库影响,牙刷增速放缓;口喷+消毒湿巾缺口影响收入增幅。分产品来看,Q1-Q3湿巾/牙刷/其他口腔护理的收入分别为2.39/3.28/0.72亿元,分别同比变动-10%/+3.54%/+26%,Q3湿巾/牙刷/其他口腔护理产品营收0.88/1.2/0.75亿元,分别同比变动-14.6%/+0.1%/+25.5%,其中牙刷受海外去库存影响,增速环比放缓,预计Q4订单需求逐步恢复到正常水平。湿巾和口喷缺口主要系消毒湿巾影响和口喷业务调整,预计这部分对Q4及明年的影响消除。 牙刷产品结构优化带动单价持续向上,费用优化带动盈利能力向上。2023Q1-Q3毛利率为23.21%/yoy+0.75pct,单Q3毛利率为24.05%/yoy+2.51pct。量价拆分来看,量:2023Q1-Q3牙刷/湿巾销量2.6亿支/31.6亿片,yoy-9%/-12.9%,单Q3销量0.94/11.7亿,yoy-15.7%/-12.5%;价:2023Q1-Q3牙刷/湿巾单价1.259/0.075元,yoy+14%/+3%;2023Q3牙刷/湿巾单价1.28/0.08元,yoy+18.7%/-2.5%。牙刷新品研发带动结构优化,年内单价持续向上。费用端来看,2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为6.8%/5.75%/2.73%/-0.08%,分别同比变动-3.13/+1.65/-0.37/+0.47pct,主要系自有品牌运营及宣传费投入较同期减少。2023Q1-Q3净利率为7.72%/yoy+2.02pct,单Q3净利率为7.95%/yoy-0.68pct。 内生外延双轮驱动,关注薇美姿股权交割进展。1)内生:公司在今年Q1完成自有品牌团队调整,线上投放有所控制以减亏,产品端强势回归牙刷品类,上新劲白牙刷、高密植毛宽头牙刷、双效齿间刷、起泡花瓣牙刷等多款牙刷,同时布局其他口腔护理产品如牙线签、牙线等均有放量;2)外延:2月公司与北京君联等签署股转协议,拟收购薇美姿16.4967%股权,按照计划10月底完成付款,预计在11月初完成正式交割。此外6月与金鼎资本签署了战略合作协议,围绕公司发展战略,拟借助其专业的投资能力,助力公司更进一步实现外延式发展。 盈利预测与投资建议:公司卡位口腔大健康,是牙刷和湿巾代工的龙头企业。坚持内生外延双线并行不断提高自身竞争力,考虑到牙线签、牙线等新品类持续渗透强劲增长,公司外延并购带来产业链协同,我们预计公司2023-25年的营收分别为11.62/14.35/17.50亿元,2023-25年的归母净利润分别为1.22/1.48/1.87亿元,参照2023年10月25日收盘价,对应PE分别为18.6、15.4和12.2倍。 风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧,自主品牌孵化不及预期等。 | ||||||
2023-10-26 | 国元证券 | 李典 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:扣非净利润增长良好,薇美姿收购落地在即 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 事件: 公司发布2023年三季报。 点评: 扣非净利润增长良好,毛利率持续优化 23Q1-3公司实现营业收入7.66亿元,同比增长1.29%,实现归属母公司净利润5909.47万元,同比增长37.17%。利润增长主要系①自有品牌运营及宣传费投入较同期减少,销售费用下降;②公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈所致。23Q1-3公司实现扣非归母净利润5586.12万元,同比增长59.55%,增速亮眼。23Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别为6.57%/5.35%/2.84%,同比分别降低4.76/提升1.46/降低0.98pct。盈利能力方面,23Q1-3公司毛利率为23.21%,同比提升0.75pct,净利率为7.72%,同比提升2.02pct。单Q3来看,公司实现营业收入2.83亿元,同比增长0.09%,实现归属母公司净利润2252.78万元,同比下降7.84%,实现扣非归母净利润1963.77万元,同比增长24.14%。23Q3公司毛利率为24.05%,同比提升2.52pct,净利率为7.95%,同比降低0.68pct。 牙刷、湿巾业务双轮驱动,薇美姿收购落地在即 分业务来看,23Q1-Q3公司牙刷/湿巾分别实现销售收入3.28/2.39亿元,同比分别提升3.54%/降低10.11%。产能方面,公司具备年产6.72亿支牙刷、180亿片湿巾的生产能力。产品方面,23Q3公司自有品牌回归牙刷强势品类,上新儿童牙刷、劲白牙刷、高密植毛宽头牙刷、双效齿间刷、起泡花瓣牙刷等多款牙刷,同时牙线签成为天猫店铺第二大热销单品。公司坚持“内生+外延增长”的发展策略,外延方面,2月公司与北京君联等签署股转协议,拟收购薇美姿16.4967%股权。目前处于协议履行期中,预计10月份完成交割;另外,6月份公司与金鼎资本签署了战略合作协议,围绕公司发展战略,拟借助其专业的投资能力,助力公司外延式发展更进一步。 投资建议与盈利预测 公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业,内生外延布局口腔大健康。我们预计公司23-25年归母净利润1.35/1.67/1.93亿元,EPS为1.35/1.67/1.93元,对应PE为16/13/11x,维持“增持”评级。 风险提示 自有品牌推广不及预期风险;收购交易的不确定性;行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-10-26 | 开源证券 | 初敏 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩符合预期,关注薇美姿股权交割 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 2023年前三季度归母净利yoy+37.2%,业绩符合预期 2023Q1-Q3公司实现营收7.66亿元/yoy+1.3%,归母净利润0.59亿元/yoy+37.2%,扣非归母净利0.56亿元/yoy+59.6%,非经损益323万元/yoy-60%,减少系委托他人投资管理收益减少98%。单2023Q3公司实现营收2.83亿元/yoy+0.1%,归母净利0.23亿元/yoy-7.8%,扣非归母净利0.2亿元/yoy+24.1%。我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年归母净利润为1.25/1.61/2.02亿元,yoy+28.9%/+28.6%/+25.3%,EPS为1.25/1.61/2.02元,当前股价对应PE为17.6/13.7/10.9倍,维持“买入”评级。 2023海外去库存牙刷营收增速放缓,新型口腔护理用品稳步增长 分业务:2023Q1-Q3公司牙刷/湿巾/其它口腔护理产品营收3.3/2.39/1.99亿元,yoy+3.5%/-10.1%/+14.7%,占比42.9%/31.2%/25.9%,单2023Q3牙刷/湿巾/其它口腔护理产品营收1.2/0.88/0.75亿元,yoy+0.1%/-14.6%/+25.5%,占比 42.4%/31.1%/26.5%。量:2023Q1-Q3牙刷/湿巾销量2.6亿支/31.6亿片,yoy-9%/-12.9%,单2023Q3销量0.94/11.7亿,yoy-15.7%/-12.5%;价:2023Q1-Q3 牙刷/湿巾单价1.259/0.075元,yoy+14%/+3%;2023Q3牙刷/湿巾单价1.28/0.076元,yoy+18.7%/-2.5%。2023H1海外面临去库存周期,公司牙刷出口增速放缓,同时牙线、牙线签等易耗品带动新型口腔护理产品营收稳步增长。 费用端优化盈利能力提升,收购薇美姿股权交割在即深化布局口腔大健康 2023Q1-Q3毛利率23.21%/yoy+0.75pct,净利率7.72%/yoy+2.02pct;2023Q3公司毛利率24.05%/yoy+2.51pct,净利率7.95%/yoy-0.68pct。费用端:2023Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.50/0.41/0.22/-0.02亿元,yoy-41.3%/+39.4%/-24.7%/+59.9%,对应费用率为6.57%/5.35%/2.84%/-0.30%,yoy-4.76/+1.46/-0.98/+0.45pct;2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为6.8%/5.75%/2.73%/-0.08%,yoy-3.13/+1.65/-0.37/+0.47pct,自有品牌运营及宣传费投入较同期减少,降本增效效果显著。公司2023年2月收购的薇美姿16.5%股权预计10月底/11月初完成交割,有望深化产业链协同。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争风险,收购薇美姿股权不确定风险。 | ||||||
2023-10-25 | 华西证券 | 徐林锋,宋姝旺 | 买入 | 维持 | Q3营收基本持平,自主品牌带动盈利提升 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 事件概述 公司发布 2023 年三季报: 2023Q1-3 公司实现营收 7.7 亿元、同比增长 1.3%, 归母净利润 5909.5 万元, 同比增长 37.2%,扣非后归母净利 5586.1 万元、同比增长 59.6%; Q3 单季度,公司实现营收 2.83 亿元、同比增长0.1%,归母净利润 2252.8 万元、同比减少 7.8%,扣非后归母净利 1963.8 万元、同比增长 24.1%。 前三季度公司营收端保持增长态势, 归母净利增长较多得益于销售费用下降及公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈。 现金流方面, 2023 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 9372.1 万元,同比+31.9%, 同比增长较多系销售费用投入相对减少。 分析判断: 收入端: 牙刷、 湿巾均价提升, 贡献营收比维持稳定 分产品看, 2023Q1-3 公司牙刷、湿巾产品分别实现营收 3.28、 2.39 亿元, 同比分别+3.5%、 -10.1%, 占营收比分别为 42.9%、 31.2%, 较 23H1 基本持平。 具体来看, 2023Q1-3 公司牙刷销量 2.6 亿支、同比-9.0%,牙刷均价 1.26 元/支、同比+13.8%;公司湿巾销量 31.6 亿片、同比-12.9%,湿巾均价 0.08 元/片、同比+3.2%,公司牙刷和湿巾均价均有所提升,其中湿巾销量降幅较中报小幅收窄,牙刷销量降幅较中报则有所扩大。 盈利端: 销售费用同比下降,净利率提升明显 盈利能力方面, 2023Q1-3 公司毛利率 23.21%、 同比+0.75pct,其中 Q3 单季度毛利率 24.05%、同比+2.52pct,毛利率提升明显预计系自主品牌运营成效初显; 2023Q1-3 公司净利率 7.72%、同比+2.02pct, 其中 Q3 单季度净利率 7.95%、同比-0.68pct。 期间费用方面, 2023Q1-3 公司期间费用率 14.46%,同比-3.82pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.57%/5.35%/2.84%/-0.30%,同比分别-4.76/+1.46/-0.98/+0.45pct, 销售费用率下降明显系自有品牌运营费用投入相对减少所致。 投资建议: 公司卡位口腔大健康黄金赛道,是牙刷、湿巾代工的龙头企业,牙刷、湿巾出口规模领先,同时坚持发展自主品牌并通过外延并购等方式持续提升自身竞争力,补齐短板。考虑到公司受客户去库存影响及前期消毒湿巾业务影响,我们维持此前盈利预测,预计公司 23-25 年营收分别为 11.5/13.9/16.8 亿元, 由于公司总股本增加, 23-25年 EPS 分别为 1.13/1.39/1.70 元,参照 2023 年 10 月 24 日收盘价 22.62 元/股,对应 PE 分别为 20 倍、 16 倍、13 倍, 维持买入评级。 风险提示 主要原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,自有品牌发展不及预期风险,收购薇美姿股权的不确定风险。 | ||||||
2023-09-25 | 开源证券 | 初敏 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:牙刷ODM龙头,内生外延促长期持续发展 | 查看详情 |
倍加洁(603059) 全球牙刷ODM龙头,内生外延促长期持续发展 倍加洁深耕口腔护理领域二十多年,逐渐形成了ODM兼自有品牌,国内国外市场并重的格局,早期牙刷生产为主,后逐步扩大到湿巾及其它口腔护理产品,湿巾出口规模领先。2017-2022年公司营收由6.7亿元增长至10.4亿元,CAGR为9.4%。2022年公司注重自有品牌控费以及高毛利新型口腔清洁护理产品快速放量,归母净利润0.97亿元/yoy+30.1%。我们预计2023-2025年归母净利润为1.25/1.61/2.02亿元,yoy+28.9%/+28.6%/+25.3%,EPS为1.25/1.61/2.02元,当前股价对应PE为19.2/14.9/11.9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 高端升级与国产替代,口腔护理赛道空间广阔 根据弗若斯特沙利文,2020年我国口腔护理市场零售额为884亿元,预计到2025年将达到1522亿元,预计2021-2025年CAGR为11.5%。新兴口腔护理产品如牙线、漱口水等渗透率仍较低,当前人均消费支出仅为136元,远低于发达国家水平。但新兴口腔护理产品高速扩张,品类专业化、美妆化、智能化趋势凸显。国货品牌把握细分赛道成长红利,抢占海外品牌市场份额,云南白药、好来已取代佳洁士、高露洁为市占率前二品牌,CR3和CR10有所下降。国产品牌品牌商竞争激烈,优质的ODM制造商有望充分受益行业红利。 优质供应链体系保障生产,外延扩张收购薇美姿股权深化布局口腔大健康 公司具备高效供应链体系,深度绑定头部优质品牌并寻求拓展业务边界,产能充足规模优势突出。2023年2月公司追加收购薇美姿16.5%股权,预计2023年10月完成交割,交易完成后将持有薇美姿32.17%股权,公司有意愿进一步收购股份,中长期看可通过进一步收购持有薇美姿股份至60%+。薇美姿为一站式口腔护理产品提供商,旗下有舒客和舒客宝贝两大拳头品牌,卡位美白细分赛道,2020年在中国护理市场份额排第四。此次合作有助于进一步深化产业链协同:薇美姿需要稳定供应链和资金支持,倍加洁发力自主品牌需要薇美姿全渠道销售和经销网络、营销能力支持,二者联合有望提升公司在口腔护理领域市场地位和话语权。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争风险,自有品牌发展不及预期。 |