和邦生物(603077) 25H1扣非净利润同比下降75%。2025H1，公司实现营业收入39.21亿元，同比下降19.1%；实现归属净利润0.52亿元，同比下降73.1%；实现归属扣非净利润0.47亿元，同比下降74.9%。2025Q2，公司实现营业收入22亿元，同比下降23%；实现归属净利润3925万元，同比下降75.8%；实现扣非净利润3849万元，同比下降75.8%。2025Q2，公司的毛利率为8.46%，同比下降3.4个百分点，环比下降2.2个百分点。 25H1矿业板块为公司合计贡献利润超过1.42亿元。马边烟峰矿已建设完毕，磷矿石销售继续维持前期的高景气度，产销两旺、量价均高，上半年马边烟峰碗矿实现矿石的销售约40.81万吨；已投入运营的两个盐矿产销正常，为公司提供稳定的利润来源。其他主要在建工程项目汉源刘家山磷矿已陆续采出工程矿，预计将在2025年第四季度形成销售，继续为公司增厚利润。AEV矿按照既定的工作目标全面推进中，预计2025年第四季度采出工程矿。新疆塔木铅矿及库迪铜矿的勘探仍在持续中，目前正在按计划推进钻点取芯工作。 蛋氨酸爆发增长。2025H1，公司蛋氨酸产品销售呈现了量价齐升的特点，成为公司化学板块利润贡献的核心。2025年上半年，国内外市场拓展取得突破性进展，销量激增，同比上升72.58%，销售价格维持高位运行。近年来随着国内蛋氨酸生产线的加速投产，国内企业不断突破技术降低成本，我国逐渐从进口依赖转变为出口国，2025年上半年国内蛋氨酸共计出口15.91万吨，同比增长7.68%，出口延续强势。25H1下游养殖行业平稳发展，对蛋氨酸需求形成了有力支撑，蛋氨酸价格整体震荡上行。 双甘膦和草甘瞬稳步向好。草甘膦、双甘膦产品二季度以来价格持续回暖，目前公司草甘销售价格已达年内高位约27500元/吨，较年初销售价格已增长约20%，双甘膦价格同步上涨。询价、订单显著增长，随着市场价格的回升，草甘膦、双甘瞬毛利率已回正并稳步提升。广安50万吨/年双甘膦项目，厂前区工程已完工，生产区建设，工艺设计持续优化基本完成，长周期设备采购工作已全面启动，设备采购进入商务周期并已完成部分设备的采购订单签订。印尼20万吨/年草甘项目处于地基阶段。 联碱仍然承压，光伏玻璃有所回暖。联碱产品(纯碱、氯化铵)市场价格维持低迷，虽然较2024年生产成本已有明显降低，但基于市场售价，仍未改变亏损局面。国内光伏行业已逐步明确了落后产能加快退出、推动行业高质量发展的清晰路径。整体而言，光伏行业供需结构有望改普。在此背景下，2025H1光伏玻璃的市场价格有所回暖，亏损情况得到较大修复。但N+型硅片和光伏组件产品，市场波动大、效益不达预期。建筑玻璃等其他产品，运行稳定、质量良好、下游客户稳定，经营情况有所改普。 风险提示：产品价格下跌；新建项目进度不及预期。

和邦生物(603077) 布局矿业、化学和光伏玻璃等三大领域。公司已有主要业务按产品分类，包括：210万吨/年盐矿开发；100万吨/年马边烟峰磷矿开发；110万吨/年碳酸钠、110吨/年氯化铵；20万吨/年双甘膦；5万吨/年草甘膦；7万吨/年液体蛋氨酸；1900t/d光伏玻璃；46.5万吨/年玻璃/智能特种玻璃、830万㎡/年Low-E镀膜玻璃；2GW组件、1.5-2GW光伏硅片等。 草甘膦价格回升，未来计划投产20万吨草甘膦、50万吨甘氨酸。由于此前的惜售策略，公司双甘膦/草甘膦产品在2023年末的存货价值较高，导致2024年双甘膦/草甘膦业务亏损。2025年5月以来南美需求旺盛等因素叠加，带动2025年6月以来草甘膦价格持续上涨，较今年底部价格上涨14%左右。公司核心针对新建项目广安50万吨/年双甘膦项目、印尼20万吨/年草甘膦项目，持续进行研发投入，以实现全行业的技术领先。 拓展蛋氨酸和矿产品业务，培育新的两大利润增长点。公司是国内第二家量产液体蛋氨酸企业，在蛋氨酸固转液背景的推动及下游市场养殖业需求复苏的共同影响下，2024年市场开拓成果较好，收入及利润规模提升明显。2024年以来公司加大矿业布局力度，新增获得36宗矿权，截至2025年7月8日共在手40宗矿权，其中已完成初探的6宗矿权（主要为磷矿）合计储量73,065.10万吨，为后续业务扩展奠定基础。2024年矿业板块实现毛利润2.60亿元，占公司业务毛利润的40%。 目前矿产品主要为磷矿和盐矿，持续发力矿业板块。截至2025年7月8日，公司通过收购、竞拍、股权投资、合作等方式直接和间接持有的矿权共计40宗，以探矿权为主，2024年-2025年7月8日为取得上述新增矿权而发生的投资总额约6.2亿元；同时2024年以来，矿业板块新入职超过180名员工。目前已实现销售的矿产主要是磷矿和盐矿，新疆的金属矿已办理探矿权证、石英砂矿已取得采矿权证，澳大利亚金矿已完成航磁拍摄等初勘事项，尚需进一步完善详勘工作，尼日利亚矿产尚在筹备初勘工作。 纯碱、玻璃行业景气有待回暖。受房地产市场持续深度影响，2024年浮法玻璃下游需求疲软难改，公司浮法玻璃销量同比下滑12.43%；同期间光伏玻璃市场需求前高后低，公司光伏玻璃销量同比增长19.57%。2024年浮法玻璃及光伏玻璃市场价均震荡下跌。2024年受行业大规模产能投产及需求疲软等因素影响，纯碱及氯化铵均出现价格重心回落。 风险提示：产品价格下跌；新建项目进度不及预期。

和邦生物(603077) 2023Q3营收、归母净利润均环比大幅增长，拟回购2-4亿元彰显发展信心 公司发布2023三季报，前三季度实现营收64.34亿元，同比-38.68%；归母净利润10.19亿元，同比-70.27%；对应Q3营收23.44亿元，同比-22.24%、环比+38.19%；归母净利润4.03亿元，同比-49.23%、环比+82.98%，Q3营收、归母净利润均环比大幅增长。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为15.10、13.46、17.88亿元，对应EPS为0.17、0.15、0.20元/股，当前股价对应2023-2025年PE为13.6、15.2、11.5倍。我们认为，公司按计划推进广安必美达和印尼项目助力高质量发展，同时公告拟回购2-4亿元彰显中长期发展信心，维持“买入”评级。 Q3多数产品量价齐升助力营收、归母净利润环比增长，盈利能力有所提升 2023年1-9月，公司联碱化工类产品，农药及中间体、副产品，营养剂及中间体、副产品三大类业务的销量为145.9/9.2/7.0万吨、实现营收25.4/10.8/2.9亿元，均价1,743.94/11,702.82/4,135.49元/吨（同比-6.25%/-60.62%/-13.33%）。我们测算2023Q3三类业务销量为55.0/4.1/2.7万吨（环比+74.8%/+94.6%/+13.3%），营收8.3/4.6/1.3亿元（环比+44.8%/+287.9%/+58.8%），均价1,514.29/11,025.29/4,771.25元/吨（环比-17.2%/+99.4%/+40.1%），双甘膦、草甘膦、蛋氨酸量价齐升以及联碱产品销量增长助力Q3营收、归母净利润均环比大幅增长。盈利能力方面，公司2023前三季度销售毛利率、净利率分别为24.06%、15.76%，其中Q3销售毛利率、净利率分别为24.84%、17.53%，环比分别+4.75、+4.46pcts。 稳步推进广安必美达项目和印尼项目，拟回购2-4亿元彰显中长期发展信心 在建工程方面，广安必美达年产50万吨双甘膦项目已完成项目备案、可行性研究报告编制，并取得了环评、能评、安评等行政许可，公司现已开始进行项目详细设计；印尼年产20万吨草甘膦和60万吨联碱项目正在向商务部和发改委申请对外投资许可。公司同时公告基于对公司发展前景的信心，拟以集中竞价方式回购2-4亿元股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过3.52元/股。 风险提示：产品及原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

和邦生物(603077) Q2盈利延续承压,公告印尼联碱及草甘膦项目，维持“买入”评级 公司发布2023半年报，2023H1实现营收40.9亿元，同比-45.3%；归母净利润6.2亿元，同比-76.6%；扣非净利润5.9亿元，同比-77.4%；对应Q2营收16.96亿元，同比-61.4%、环比+5.37%；归母净利润2.2亿元，同比-86.2%、环比-44.5%；扣非净利润1.96亿元，同比-87.7%、环比-50.5%，盈利有所承压。考虑联碱、双甘膦、草甘膦等产品景气回落，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为15.10、13.46、17.88亿元（原值29.81、30.52、34.24），对应EPS为0.17、0.15、0.20元/股，当前股价对应2023-2025年PE为14.0、15.7、11.8倍。主营业务景气下行致公司盈利短期承压，公司按计划拓展现有优势产业，助力高质量发展，维持“买入”评级。 联碱、双甘膦、草甘膦价格同比、环比下跌，公司盈利承压 据百川盈孚数据，2023H1年重质纯碱/氯化铵/双甘膦/草甘膦/蛋氨酸市场均价2,756/936/20,231/34,849/17,817元/吨，同比-1.5%/-26.7%/-48.5%/-49.0%/-16.5%；2023年7-8月均价2,320/633/18,463/33,500/17,182元/吨。分业务看，2023H1公司联碱、农药及中间体等、营养剂及中间体等销量90.9/5.1/4.3万吨，营收17.1/6.2/1.6亿元，同比-16.27%/+7.15%/+4.67%；销售均价1,883/12,259/3,727元/吨，同比+3.26%/-61.86%/-18.77%，2023Q2均价环比-4.38%/-67.78%/-17.90%；主营产品景气同环比回落导致盈利承压，2023H1公司销售毛利率、净利率分别为23.61%/14.74%，较2022年底-19.24/-14.48pcts。 拟在印尼投资建设联碱及草甘膦项目，拓展现有优势产业，助力高质量发展 公司与印尼泗水爪哇综合工业和港口区（JIIPE）的运营商和管理者BKMS签订《有条件土地买卖协议》，为公司在JIIPE投资建设年产60万吨碳酸钠、60万吨氯化铵以及20万吨草甘膦项目提供项目用地，此项印尼项目投资总额约8亿元美金。公司同时与印尼AKR（AKR下属公司持有BKMS60%的股份）约定在JIIPE成立一家合资公司作为项目主体，其中公司、AKR分别持有90%、10%股份。 风险提示：产品及原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

和邦生物(603077) 全年业绩创新高，项目建设有条不紊，维持“买入”评级 公司2022年实现营收130.39亿元，同比+30.6%（调整后，下同）；归母净利润38.07亿元，同比+26.1%；对应Q4单季度营收25.5亿元，同比-9.0%、环比-15.5%；归母净利润3.8亿元，同比-62.4%、环比-52.2%。考虑公司联碱、草甘膦等景气周期，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为29.81、30.52、34.24（原值52.46、58.08）亿元，对应EPS为0.34、0.35、0.39（原值0.59、0.66）元/股，当前股价对应PE为9.5、9.3、8.3倍。我们看好公司稳步推进N型硅片、双甘膦项目建设，维持“买入”评级。 联碱、双甘膦、草甘膦均价同比大幅提升，公司盈利丰厚 2022年，公司纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉分别实现销量132.6、138.6、8.7、5.1万吨，营收32.3、16.4、28.0、29.4亿元，均价2,437.41、1,183.85、32,234.75、58,062.07元/吨，同比分别+27.45%、+40.71%、+47.29%、+41.75%；联碱、双甘膦/草甘膦毛利率分别达到40.84%、49.24%，同比分别+6.4、+11.1个百分点，带动整体毛利率达到42.85%、净利率达到29.22%，同比分别+0.9、-1.5个百分点，公司盈利能力显著增强。公司拟每10股派发现金红利0.45元（含税），拟派发现金红利3.9亿元（含税），占2022年归母净利润的10.31%，连续2年稳定分红凸显长期投资价值。 双甘膦项目工艺优化，新设武骏光伏完善新能源光伏产业链布局 2022年公司研发费用6,793.4万元，同比增加103.92%，主要系公司新增双甘膦连续生产工艺项目的研发支出，预计产品成本、环保处理等优势将进一步提升，为公司投资的年产50万吨双甘膦项目打下坚实基础。公司控股子公司武骏光能拟分拆至上交所主板上市，分拆完成后公司仍将拥有其控股权；此外，公司投资光伏硅片、光伏玻璃及组件项目，为完善新能源光伏产业链布局新设立武骏光伏建设公司，主要从事下游分布式光伏EPC，有望更好实现公司光伏产业链上下游业务衔接。我们看好公司资源、成本、产业链优势及整合优势，未来成长可期。 风险提示：产品价格大幅下跌、项目建设不及预期、分拆上市不成功风险。

和邦生物(603077) 限电影响业绩表现，发布可转债预案扩产50万吨双甘膦，维持“买入”评级 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收104.93亿元，同比+47.23%；归母净利润34.28亿元，同比+70.69%；对应Q3单季度营收30.14亿元，同比-5.14%、环比-31.38%；归母净利润7.93亿元，同比-27.64%、环比-50.19%，限电政策影响Q3业绩表现。考虑限电影响及联碱景气高位回落，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为43.77、52.46、58.08亿元（原值50.09、55.19、63.94），对应EPS为0.50、0.59、0.66元/股（原值0.57、0.62、0.72），当前股价对应2022-2024年PE为5.9、4.9、4.4倍。公司盈利能力行业领先，发布可转债预案拟扩建50万吨双甘膦，光伏产业助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 盈利能力同比提升，Q3限电致公司产销环比下跌，影响业绩表现 2022前三季度，毛利率/归母净利率分别为45.68%/32.66%，同比+5.24pcts/+4.18pcts，盈利能力同比提升。2022Q3，受四川限电影响，公司联碱、双甘膦、草甘膦、蛋氨酸产线全面停产，影响生产20余天，产销环比下跌，盈利有所承压，Q3纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉产量27.29/27.46/1.82/1.53万吨，环比-17.27%/-19.76%/-39.32%/-0.55%；销量29.00/23.51/2.39/0.98万吨，环比-27.42%/-32.91%/-9.09%/-62.97%；营收7.44/2.86/7.42/5.55亿元，环比-25.19%/-44.42%/-13.52%/-64.13%；不含税均价为2566.7/1215.6/31027.3/56491.4元/吨，环比+3.07%/-17.15%/-4.87%/-3.14%；毛利率/归母净利率分别为39.02%/26.30%，同比-8.61pcts/-8.53pcts，环比-9.87pcts/-9.93pcts。 拟发46亿可转债预案扩产50万吨双甘膦，剑指全球双甘膦-草甘膦龙头 公司发布可转债预案，拟募集46亿元建设广安必美达生物科技有限公司年产50万吨双甘膦项目，建设50万吨/年双甘膦产品配套亚氨基二乙腈、甲醛、亚磷酸、合成氨、离子膜烧碱装置等。双甘膦是转基因作物除草剂草甘膦生产的重要中间体，全球转基因商业化进程加快带动转基因作物面积增长，进而拉动双甘膦-草甘膦需求，双甘膦未来市场需求空间广阔。 风险提示：产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、下游需求不及预期。

和邦生物(603077) 半年报业绩超预期，光伏产业布局有望提估值助成长，维持“买入”评级 7 月 28 日，公司发布 2022 半年报，实现营收 74.79 亿元，同比增长 89.36%；归母净利润 26.35 亿元，同比增长 188.80%；对应 Q2 单季度营收 43.93 亿元，同比增长92.22%、环比增长 42.34%；归母净利润 15.92 亿元，同比增长 139.02%，环比增长52.67%，单季度业绩再创新高。我们维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为50.09、55.19、63.94亿元，对应EPS为0.57、0.62、0.72元/股，当前股价对应2022-2024年 PE 为 6.8、 6.2、 5.4 倍。公司盈利能力行业领先，双甘膦项目已完成可研报告及备案手续，光伏产业布局助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 主营产品量价齐升，原材料成本上涨，公司业绩创新高、盈利能力稳步增长 据公司公告， 2022H1，主营产品纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉均价分别报2,377.64、 1,280.67、 34,169.16、 60,064.00 元/吨，同比增长 57.41%、 92.26%、 119.39%、99.06%；产销方面，上述产品 H1 外销量达到 73.99、 74.22、 5.12、 3.56 万吨，同比分别+31.77%、 +1.00%、 -46.49%、 +19.65%；原材料方面，天然气、 电力、原煤、黄磷价格同比分别增长 21.51%、 2.27%、 12.22%、 84.89%， Q2 天然气、电力成本环比略有下跌。主营产品量价齐升，加上公司凭借优秀的成本控制能力缓冲原材料价格上涨影响，实现营收、业绩同比大幅增长，盈利能力稳步提升， 2022H1 公司销售毛利率达到 48.36%，净利率达到 35.31%，同比分别+13.71pcts、 +12.03pcts。 N 型 plus 单晶硅片项目试生产成功，双甘膦项目进展顺利，估值有望提升 据公司公告，阜兴科技 N+型超高效单晶太阳能硅片项目启动规模 1.5-2GW、重庆8GW 光伏封装材料及制品项目中的 1,000t/d 光伏玻璃面板线和 1GW 组件封装线，现均处于试生产过程中，计划于近期投产； 50 万吨/年双甘膦项目已完成项目可行性研究报告及备案手续，拟增加绿色环保综合循环利用回收装置和提升整体项目安全等级，项目投资总额由约 125 亿元调整为 167 亿元。我们认为，随着 N 型硅片、光伏玻璃、双甘膦等一系列项目有序推进，公司估值进一步提升，未来成长空间广阔。 风险提示： 产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、产品验证不及预期等

和邦生物(603077) Q2业绩再创新高，光伏产业布局有望提估值助成长，维持“买入”评级 7月12日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润26.0-28.0亿元，同比增加184.38%-206.25%；对应Q2单季度预计实现归母净利润15.57-17.57亿元，同比增长134.84%-165.00%，环比增长49.28%-68.46%，单季度业绩再创新高。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为50.09、55.19、63.94亿元（原值40.63、45.40、50.68），对应EPS为0.57、0.62、0.72元/股（原值0.46、0.51、0.57），当前股价对应2022-2024年PE为7.2、6.5、5.6倍。公司盈利能力行业领先，光伏产业布局助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 主营产品价格提升叠加资源优势，公司成本控制能力助力业绩大幅预增 根据公司公告，业绩同比大幅预盈主要原因是主营产品纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦需求增长，价格同比有较大提升。据百川盈孚数据，2022Q2，上述产品均价分别为3036元/吨、1585元/吨、3.74万元/吨、6.34万元/吨，同比分别+51.76%、+97.22%、+97.08%、+58.31%。依托四川地区天然气、磷、盐等资源优势，公司产品具有成本优势盈利丰厚。此外，公司第二期员工持股计划预计2022H1将确认费用约2.38亿元，计入本报告期损益。我们始终看好公司凭借盐气资源、管理和技术优势，持续提升成本控制能力，迎来业绩稳步提升。 N型plus单晶硅片项目试生产成功，公司成长空间广阔，估值有望提升 据阜阳在线报道，6月18日，阜兴科技20GWNplus超高效单晶太阳能硅片项目单晶硅棒顺利出炉，试生产成功，一期项目从正式施工到试生产成功，总历时95天，创造同行业建设速度和生产速度新记录。作为全国首个大规模生产N+型大尺寸、超高效太阳能单晶硅片项目，正式建成投产后，可实现年产值约200亿元。该项目试生产成功标志着和邦生物在新能源赛道上，进一步拓宽拉长产业链；其子公司武骏光能，在新能源产业提档再加速，进一步优化公司产业布局，增强企业竞争力，成为公司新的业务增长极。我们认为，随着N型硅片、光伏玻璃等一系列项目有序推进，公司估值有望进一步提升，成长空间广阔。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。

和邦生物(603077) 季度业绩同比大幅预盈，主营业务延续高景气，维持“买入”评级 4月11日，公司发布业绩预告，预计一季度实现归母净利润10.1元-11.0亿元，同比增加302.72%-338.60%，环比增加0%-8.91%，公司主营业务联碱、双甘膦/草甘膦延续高景气，助力季度业绩维持高增长。我们维持公司业绩预测，预计2022-2024年归母净利润为40.63、45.40、50.68亿元，对应EPS为0.46、0.51、0.57元/股，当前股价对应2022-2024年PE为7.7、6.9、6.2倍。作为具有成本优势的盐气龙头平台型公司，公司盈利能力行业领先，维持“买入”评级。 原材料价格下跌支撑产品盈利空间，公司成本控制能力持续提升 根据公司公告，业绩同比大幅预盈主要原因是主营产品氯化铵创近年新高，纯碱、双甘膦、草甘膦价格同比有较大提升；上述产品3月市场价分别达到1,600、2,850元/吨、4.2、7.2万元/吨，同比分别+116%/79%/171%/144%。根据百川盈孚数据，2022年一季度，上述产品均价环比分别-3.82%/-20.07%/-2.31%/-6.48%；公司主要原材料燃料煤、黄磷、天然气（成都）均价分别为1,632.92、33,020.77元/吨、1.53元/立方米，环比分别-7.43%/-15.05%/持平，原材料价格下跌有利于支撑产品盈利空间。此外，公司第二期员工持股计划于2022年1月通过非交易过户完成，预计需确认费用约1.04亿元，计入报告期损益。我们依旧看好公司凭借西南地区盐气资源和自身技术优势，持续提升成本控制能力，迎来业绩稳步提升。 光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目建设有条不紊，公司发展空间广阔 根据公司公告，重庆8GW光伏封装材料及制品项目已完成厂房建设及大部分设备安装，预计6月陆续投产；阜兴科技10GWN+型超高效单晶太阳能硅片项目的一体化厂房及设备基础硬化已完成，计划于10月陆续投产；公司拥有马边烟峰磷矿和汉源刘家山磷矿，合计9,091万吨储量的磷矿资源，目前马边烟峰磷矿年产100万吨磷矿开发项目已开工建设，计划2022年4月实现磷矿石销售。我们认为，随着一系列项目有序推进，公司上下游产品链进一步延伸，产品格局进一步丰富，将为公司获得良好的盈利空间创造条件。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。

和邦生物(603077) 公司业绩创下历史新高，产品盈利丰厚，维持“买入”评级 3 月 14 日，公司发布 2021 年年度报告，2021 年实现营业收入 98.67 亿元，同比增长 87.56%； 归母净利润 30.23 亿元， 同比增加 7,284.28%， 全年业绩创下历史新高； 公司联碱、双甘膦/草甘膦、玻璃毛利率分别达到 38.14%、 34.44%、 46.82%，盈利丰厚。 根据公司业务布局， 我们维持 2022-2023 年盈利预测， 同时增加 2024年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 40.63、45.40、50.68 亿元，对应EPS 为 0.46、0.51、0.57 元/股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 8.1、7.2、6.5倍。 公司作为具有成本优势的盐气龙头平台型公司， 盈利能力行业领先， 维持“买入”评级。 2021 年产品价格上涨，2022 年 1-2 月经营持续向好，看好公司业绩稳步提升 根据 公司 公 告 ， 2021 年 纯 碱 、 氯 化 铵 、 双 甘 膦 、 草 甘 膦 均 价 分 别 为1,904.62/841.34/21,885.22/40,961.84 元/吨，同比分别+46.85%、 +61.49%、 +89.26%、+96.11%，主营产品价格上涨助力公司业绩高增长。根据百川盈孚数据，截至 3月 14 日，上述产品一季度均价分别为 2,628.82、 1,066.11 元/吨、4.18、7.57 万元/吨，环比分别-20.82%/-6.27%/-1.20%/-3.81%。经初步核算，2022 年 1-2 月，公司实现营业总收入 18 亿元左右，同比增长 100%左右；实现归母净利润 6.5 亿元左右，同比增长 500%左右。我们依旧看好公司凭借西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位迎来 2022 年业绩稳步提升。 光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目顺利推进，公司发展空间广阔 根据公司公告， 重庆 8GW 光伏封装材料及制品项目一期已动工，预计分别于 2022年 6 月、2023 年 1 月投产；阜兴科技 10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目，启动规模 1.5-2GW 硅片已开工建设，计划 2022 年 10 月投产；马边烟峰磷矿年产 100 万吨磷矿开发项目已开工建设，预计 2022 年产出工程矿。我们认为，随着光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目有序推进，公司上下游产品链进一步延伸，产品格局进一步丰富，发展前景可期。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。