和邦生物(603077) 2023Q3营收、归母净利润均环比大幅增长，拟回购2-4亿元彰显发展信心 公司发布2023三季报，前三季度实现营收64.34亿元，同比-38.68%；归母净利润10.19亿元，同比-70.27%；对应Q3营收23.44亿元，同比-22.24%、环比+38.19%；归母净利润4.03亿元，同比-49.23%、环比+82.98%，Q3营收、归母净利润均环比大幅增长。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为15.10、13.46、17.88亿元，对应EPS为0.17、0.15、0.20元/股，当前股价对应2023-2025年PE为13.6、15.2、11.5倍。我们认为，公司按计划推进广安必美达和印尼项目助力高质量发展，同时公告拟回购2-4亿元彰显中长期发展信心，维持“买入”评级。 Q3多数产品量价齐升助力营收、归母净利润环比增长，盈利能力有所提升 2023年1-9月，公司联碱化工类产品，农药及中间体、副产品，营养剂及中间体、副产品三大类业务的销量为145.9/9.2/7.0万吨、实现营收25.4/10.8/2.9亿元，均价1,743.94/11,702.82/4,135.49元/吨（同比-6.25%/-60.62%/-13.33%）。我们测算2023Q3三类业务销量为55.0/4.1/2.7万吨（环比+74.8%/+94.6%/+13.3%），营收8.3/4.6/1.3亿元（环比+44.8%/+287.9%/+58.8%），均价1,514.29/11,025.29/4,771.25元/吨（环比-17.2%/+99.4%/+40.1%），双甘膦、草甘膦、蛋氨酸量价齐升以及联碱产品销量增长助力Q3营收、归母净利润均环比大幅增长。盈利能力方面，公司2023前三季度销售毛利率、净利率分别为24.06%、15.76%，其中Q3销售毛利率、净利率分别为24.84%、17.53%，环比分别+4.75、+4.46pcts。 稳步推进广安必美达项目和印尼项目，拟回购2-4亿元彰显中长期发展信心 在建工程方面，广安必美达年产50万吨双甘膦项目已完成项目备案、可行性研究报告编制，并取得了环评、能评、安评等行政许可，公司现已开始进行项目详细设计；印尼年产20万吨草甘膦和60万吨联碱项目正在向商务部和发改委申请对外投资许可。公司同时公告基于对公司发展前景的信心，拟以集中竞价方式回购2-4亿元股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过3.52元/股。 风险提示：产品及原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

和邦生物(603077) Q2盈利延续承压,公告印尼联碱及草甘膦项目，维持“买入”评级 公司发布2023半年报，2023H1实现营收40.9亿元，同比-45.3%；归母净利润6.2亿元，同比-76.6%；扣非净利润5.9亿元，同比-77.4%；对应Q2营收16.96亿元，同比-61.4%、环比+5.37%；归母净利润2.2亿元，同比-86.2%、环比-44.5%；扣非净利润1.96亿元，同比-87.7%、环比-50.5%，盈利有所承压。考虑联碱、双甘膦、草甘膦等产品景气回落，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为15.10、13.46、17.88亿元（原值29.81、30.52、34.24），对应EPS为0.17、0.15、0.20元/股，当前股价对应2023-2025年PE为14.0、15.7、11.8倍。主营业务景气下行致公司盈利短期承压，公司按计划拓展现有优势产业，助力高质量发展，维持“买入”评级。 联碱、双甘膦、草甘膦价格同比、环比下跌，公司盈利承压 据百川盈孚数据，2023H1年重质纯碱/氯化铵/双甘膦/草甘膦/蛋氨酸市场均价2,756/936/20,231/34,849/17,817元/吨，同比-1.5%/-26.7%/-48.5%/-49.0%/-16.5%；2023年7-8月均价2,320/633/18,463/33,500/17,182元/吨。分业务看，2023H1公司联碱、农药及中间体等、营养剂及中间体等销量90.9/5.1/4.3万吨，营收17.1/6.2/1.6亿元，同比-16.27%/+7.15%/+4.67%；销售均价1,883/12,259/3,727元/吨，同比+3.26%/-61.86%/-18.77%，2023Q2均价环比-4.38%/-67.78%/-17.90%；主营产品景气同环比回落导致盈利承压，2023H1公司销售毛利率、净利率分别为23.61%/14.74%，较2022年底-19.24/-14.48pcts。 拟在印尼投资建设联碱及草甘膦项目，拓展现有优势产业，助力高质量发展 公司与印尼泗水爪哇综合工业和港口区（JIIPE）的运营商和管理者BKMS签订《有条件土地买卖协议》，为公司在JIIPE投资建设年产60万吨碳酸钠、60万吨氯化铵以及20万吨草甘膦项目提供项目用地，此项印尼项目投资总额约8亿元美金。公司同时与印尼AKR（AKR下属公司持有BKMS60%的股份）约定在JIIPE成立一家合资公司作为项目主体，其中公司、AKR分别持有90%、10%股份。 风险提示：产品及原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

和邦生物(603077) 全年业绩创新高，项目建设有条不紊，维持“买入”评级 公司2022年实现营收130.39亿元，同比+30.6%（调整后，下同）；归母净利润38.07亿元，同比+26.1%；对应Q4单季度营收25.5亿元，同比-9.0%、环比-15.5%；归母净利润3.8亿元，同比-62.4%、环比-52.2%。考虑公司联碱、草甘膦等景气周期，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为29.81、30.52、34.24（原值52.46、58.08）亿元，对应EPS为0.34、0.35、0.39（原值0.59、0.66）元/股，当前股价对应PE为9.5、9.3、8.3倍。我们看好公司稳步推进N型硅片、双甘膦项目建设，维持“买入”评级。 联碱、双甘膦、草甘膦均价同比大幅提升，公司盈利丰厚 2022年，公司纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉分别实现销量132.6、138.6、8.7、5.1万吨，营收32.3、16.4、28.0、29.4亿元，均价2,437.41、1,183.85、32,234.75、58,062.07元/吨，同比分别+27.45%、+40.71%、+47.29%、+41.75%；联碱、双甘膦/草甘膦毛利率分别达到40.84%、49.24%，同比分别+6.4、+11.1个百分点，带动整体毛利率达到42.85%、净利率达到29.22%，同比分别+0.9、-1.5个百分点，公司盈利能力显著增强。公司拟每10股派发现金红利0.45元（含税），拟派发现金红利3.9亿元（含税），占2022年归母净利润的10.31%，连续2年稳定分红凸显长期投资价值。 双甘膦项目工艺优化，新设武骏光伏完善新能源光伏产业链布局 2022年公司研发费用6,793.4万元，同比增加103.92%，主要系公司新增双甘膦连续生产工艺项目的研发支出，预计产品成本、环保处理等优势将进一步提升，为公司投资的年产50万吨双甘膦项目打下坚实基础。公司控股子公司武骏光能拟分拆至上交所主板上市，分拆完成后公司仍将拥有其控股权；此外，公司投资光伏硅片、光伏玻璃及组件项目，为完善新能源光伏产业链布局新设立武骏光伏建设公司，主要从事下游分布式光伏EPC，有望更好实现公司光伏产业链上下游业务衔接。我们看好公司资源、成本、产业链优势及整合优势，未来成长可期。 风险提示：产品价格大幅下跌、项目建设不及预期、分拆上市不成功风险。

和邦生物(603077) 限电影响业绩表现，发布可转债预案扩产50万吨双甘膦，维持“买入”评级 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收104.93亿元，同比+47.23%；归母净利润34.28亿元，同比+70.69%；对应Q3单季度营收30.14亿元，同比-5.14%、环比-31.38%；归母净利润7.93亿元，同比-27.64%、环比-50.19%，限电政策影响Q3业绩表现。考虑限电影响及联碱景气高位回落，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为43.77、52.46、58.08亿元（原值50.09、55.19、63.94），对应EPS为0.50、0.59、0.66元/股（原值0.57、0.62、0.72），当前股价对应2022-2024年PE为5.9、4.9、4.4倍。公司盈利能力行业领先，发布可转债预案拟扩建50万吨双甘膦，光伏产业助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 盈利能力同比提升，Q3限电致公司产销环比下跌，影响业绩表现 2022前三季度，毛利率/归母净利率分别为45.68%/32.66%，同比+5.24pcts/+4.18pcts，盈利能力同比提升。2022Q3，受四川限电影响，公司联碱、双甘膦、草甘膦、蛋氨酸产线全面停产，影响生产20余天，产销环比下跌，盈利有所承压，Q3纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉产量27.29/27.46/1.82/1.53万吨，环比-17.27%/-19.76%/-39.32%/-0.55%；销量29.00/23.51/2.39/0.98万吨，环比-27.42%/-32.91%/-9.09%/-62.97%；营收7.44/2.86/7.42/5.55亿元，环比-25.19%/-44.42%/-13.52%/-64.13%；不含税均价为2566.7/1215.6/31027.3/56491.4元/吨，环比+3.07%/-17.15%/-4.87%/-3.14%；毛利率/归母净利率分别为39.02%/26.30%，同比-8.61pcts/-8.53pcts，环比-9.87pcts/-9.93pcts。 拟发46亿可转债预案扩产50万吨双甘膦，剑指全球双甘膦-草甘膦龙头 公司发布可转债预案，拟募集46亿元建设广安必美达生物科技有限公司年产50万吨双甘膦项目，建设50万吨/年双甘膦产品配套亚氨基二乙腈、甲醛、亚磷酸、合成氨、离子膜烧碱装置等。双甘膦是转基因作物除草剂草甘膦生产的重要中间体，全球转基因商业化进程加快带动转基因作物面积增长，进而拉动双甘膦-草甘膦需求，双甘膦未来市场需求空间广阔。 风险提示：产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、下游需求不及预期。

和邦生物(603077) 半年报业绩超预期，光伏产业布局有望提估值助成长，维持“买入”评级 7 月 28 日，公司发布 2022 半年报，实现营收 74.79 亿元，同比增长 89.36%；归母净利润 26.35 亿元，同比增长 188.80%；对应 Q2 单季度营收 43.93 亿元，同比增长92.22%、环比增长 42.34%；归母净利润 15.92 亿元，同比增长 139.02%，环比增长52.67%，单季度业绩再创新高。我们维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为50.09、55.19、63.94亿元，对应EPS为0.57、0.62、0.72元/股，当前股价对应2022-2024年 PE 为 6.8、 6.2、 5.4 倍。公司盈利能力行业领先，双甘膦项目已完成可研报告及备案手续，光伏产业布局助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 主营产品量价齐升，原材料成本上涨，公司业绩创新高、盈利能力稳步增长 据公司公告， 2022H1，主营产品纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉均价分别报2,377.64、 1,280.67、 34,169.16、 60,064.00 元/吨，同比增长 57.41%、 92.26%、 119.39%、99.06%；产销方面，上述产品 H1 外销量达到 73.99、 74.22、 5.12、 3.56 万吨，同比分别+31.77%、 +1.00%、 -46.49%、 +19.65%；原材料方面，天然气、 电力、原煤、黄磷价格同比分别增长 21.51%、 2.27%、 12.22%、 84.89%， Q2 天然气、电力成本环比略有下跌。主营产品量价齐升，加上公司凭借优秀的成本控制能力缓冲原材料价格上涨影响，实现营收、业绩同比大幅增长，盈利能力稳步提升， 2022H1 公司销售毛利率达到 48.36%，净利率达到 35.31%，同比分别+13.71pcts、 +12.03pcts。 N 型 plus 单晶硅片项目试生产成功，双甘膦项目进展顺利，估值有望提升 据公司公告，阜兴科技 N+型超高效单晶太阳能硅片项目启动规模 1.5-2GW、重庆8GW 光伏封装材料及制品项目中的 1,000t/d 光伏玻璃面板线和 1GW 组件封装线，现均处于试生产过程中，计划于近期投产； 50 万吨/年双甘膦项目已完成项目可行性研究报告及备案手续，拟增加绿色环保综合循环利用回收装置和提升整体项目安全等级，项目投资总额由约 125 亿元调整为 167 亿元。我们认为，随着 N 型硅片、光伏玻璃、双甘膦等一系列项目有序推进，公司估值进一步提升，未来成长空间广阔。 风险提示： 产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、产品验证不及预期等

和邦生物(603077) Q2业绩再创新高，光伏产业布局有望提估值助成长，维持“买入”评级 7月12日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润26.0-28.0亿元，同比增加184.38%-206.25%；对应Q2单季度预计实现归母净利润15.57-17.57亿元，同比增长134.84%-165.00%，环比增长49.28%-68.46%，单季度业绩再创新高。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为50.09、55.19、63.94亿元（原值40.63、45.40、50.68），对应EPS为0.57、0.62、0.72元/股（原值0.46、0.51、0.57），当前股价对应2022-2024年PE为7.2、6.5、5.6倍。公司盈利能力行业领先，光伏产业布局助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 主营产品价格提升叠加资源优势，公司成本控制能力助力业绩大幅预增 根据公司公告，业绩同比大幅预盈主要原因是主营产品纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦需求增长，价格同比有较大提升。据百川盈孚数据，2022Q2，上述产品均价分别为3036元/吨、1585元/吨、3.74万元/吨、6.34万元/吨，同比分别+51.76%、+97.22%、+97.08%、+58.31%。依托四川地区天然气、磷、盐等资源优势，公司产品具有成本优势盈利丰厚。此外，公司第二期员工持股计划预计2022H1将确认费用约2.38亿元，计入本报告期损益。我们始终看好公司凭借盐气资源、管理和技术优势，持续提升成本控制能力，迎来业绩稳步提升。 N型plus单晶硅片项目试生产成功，公司成长空间广阔，估值有望提升 据阜阳在线报道，6月18日，阜兴科技20GWNplus超高效单晶太阳能硅片项目单晶硅棒顺利出炉，试生产成功，一期项目从正式施工到试生产成功，总历时95天，创造同行业建设速度和生产速度新记录。作为全国首个大规模生产N+型大尺寸、超高效太阳能单晶硅片项目，正式建成投产后，可实现年产值约200亿元。该项目试生产成功标志着和邦生物在新能源赛道上，进一步拓宽拉长产业链；其子公司武骏光能，在新能源产业提档再加速，进一步优化公司产业布局，增强企业竞争力，成为公司新的业务增长极。我们认为，随着N型硅片、光伏玻璃等一系列项目有序推进，公司估值有望进一步提升，成长空间广阔。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。

和邦生物(603077) 季度业绩同比大幅预盈，主营业务延续高景气，维持“买入”评级 4月11日，公司发布业绩预告，预计一季度实现归母净利润10.1元-11.0亿元，同比增加302.72%-338.60%，环比增加0%-8.91%，公司主营业务联碱、双甘膦/草甘膦延续高景气，助力季度业绩维持高增长。我们维持公司业绩预测，预计2022-2024年归母净利润为40.63、45.40、50.68亿元，对应EPS为0.46、0.51、0.57元/股，当前股价对应2022-2024年PE为7.7、6.9、6.2倍。作为具有成本优势的盐气龙头平台型公司，公司盈利能力行业领先，维持“买入”评级。 原材料价格下跌支撑产品盈利空间，公司成本控制能力持续提升 根据公司公告，业绩同比大幅预盈主要原因是主营产品氯化铵创近年新高，纯碱、双甘膦、草甘膦价格同比有较大提升；上述产品3月市场价分别达到1,600、2,850元/吨、4.2、7.2万元/吨，同比分别+116%/79%/171%/144%。根据百川盈孚数据，2022年一季度，上述产品均价环比分别-3.82%/-20.07%/-2.31%/-6.48%；公司主要原材料燃料煤、黄磷、天然气（成都）均价分别为1,632.92、33,020.77元/吨、1.53元/立方米，环比分别-7.43%/-15.05%/持平，原材料价格下跌有利于支撑产品盈利空间。此外，公司第二期员工持股计划于2022年1月通过非交易过户完成，预计需确认费用约1.04亿元，计入报告期损益。我们依旧看好公司凭借西南地区盐气资源和自身技术优势，持续提升成本控制能力，迎来业绩稳步提升。 光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目建设有条不紊，公司发展空间广阔 根据公司公告，重庆8GW光伏封装材料及制品项目已完成厂房建设及大部分设备安装，预计6月陆续投产；阜兴科技10GWN+型超高效单晶太阳能硅片项目的一体化厂房及设备基础硬化已完成，计划于10月陆续投产；公司拥有马边烟峰磷矿和汉源刘家山磷矿，合计9,091万吨储量的磷矿资源，目前马边烟峰磷矿年产100万吨磷矿开发项目已开工建设，计划2022年4月实现磷矿石销售。我们认为，随着一系列项目有序推进，公司上下游产品链进一步延伸，产品格局进一步丰富，将为公司获得良好的盈利空间创造条件。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。

和邦生物(603077) 公司业绩创下历史新高，产品盈利丰厚，维持“买入”评级 3 月 14 日，公司发布 2021 年年度报告，2021 年实现营业收入 98.67 亿元，同比增长 87.56%； 归母净利润 30.23 亿元， 同比增加 7,284.28%， 全年业绩创下历史新高； 公司联碱、双甘膦/草甘膦、玻璃毛利率分别达到 38.14%、 34.44%、 46.82%，盈利丰厚。 根据公司业务布局， 我们维持 2022-2023 年盈利预测， 同时增加 2024年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 40.63、45.40、50.68 亿元，对应EPS 为 0.46、0.51、0.57 元/股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 8.1、7.2、6.5倍。 公司作为具有成本优势的盐气龙头平台型公司， 盈利能力行业领先， 维持“买入”评级。 2021 年产品价格上涨，2022 年 1-2 月经营持续向好，看好公司业绩稳步提升 根据 公司 公 告 ， 2021 年 纯 碱 、 氯 化 铵 、 双 甘 膦 、 草 甘 膦 均 价 分 别 为1,904.62/841.34/21,885.22/40,961.84 元/吨，同比分别+46.85%、 +61.49%、 +89.26%、+96.11%，主营产品价格上涨助力公司业绩高增长。根据百川盈孚数据，截至 3月 14 日，上述产品一季度均价分别为 2,628.82、 1,066.11 元/吨、4.18、7.57 万元/吨，环比分别-20.82%/-6.27%/-1.20%/-3.81%。经初步核算，2022 年 1-2 月，公司实现营业总收入 18 亿元左右，同比增长 100%左右；实现归母净利润 6.5 亿元左右，同比增长 500%左右。我们依旧看好公司凭借西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位迎来 2022 年业绩稳步提升。 光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目顺利推进，公司发展空间广阔 根据公司公告， 重庆 8GW 光伏封装材料及制品项目一期已动工，预计分别于 2022年 6 月、2023 年 1 月投产；阜兴科技 10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目，启动规模 1.5-2GW 硅片已开工建设，计划 2022 年 10 月投产；马边烟峰磷矿年产 100 万吨磷矿开发项目已开工建设，预计 2022 年产出工程矿。我们认为，随着光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目有序推进，公司上下游产品链进一步延伸，产品格局进一步丰富，发展前景可期。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。

和邦生物(603077) 公司业绩创下历史新高，平台型布局优势凸显，维持“买入”评级3月3日，公司发布2021年度业绩快报，初步核算预计2021年实现营业收入98.67亿元，同比增长87.56%；归母净利润30.23亿元，同比增加7,284.28%，全年业绩创下历史新高。我们调增2021年公司盈利预测，同时维持2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为30.23（原值30.08）、40.63、45.40亿元，对应EPS分别为0.34（原值0.34）、0.46、0.51元/股，当前股价对应2021-2023年PE为11.4、8.5、7.6倍。受益于2021年以来双甘膦、草甘膦、联碱高景气以及公司在成本控制等方面的优势，公司业绩实现大幅增长，随着液体蛋氨酸项目达标达产以及未来光伏项目陆续投产，公司平台型布局优势凸显，成长空间广阔，维持“买入”评级。 Q4业绩大幅提升，2022年以来双甘膦、草甘膦及联碱景气不减 根据公司公告，对应Q4单季度，公司预计实现营业收入27.98亿元，同比+104.69%；实现归母净利润10.10亿元，同比+320.96%。根据百川盈孚数据，2021Q4纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦市场均价分别为3,322.9、1,136.4元/吨、4.23、7.87万元/吨，环比分别+37.05%/+5.62%/+62.25%/+50.19%。2022年以来，公司主营产品双甘膦、草甘膦、联碱产品景气不减，我们依旧看好公司凭借西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位迎来2022年业绩稳步提升。 液体蛋氨酸项目达标达产，光伏产业链顺利延伸，公司成长空间广阔 1月21日，公司公众号平台公告7万吨/年液体蛋氨酸项目达产达标，产品色度保持在1+以下，产品纯度TOS大于88%，并于2021年实现部分销售。同时，公司布局的重庆8GW光伏封装材料及制品项目、10GW超高效单晶太阳能硅片项目（启动规模1-2GW，已于2021年末开工建设）预计于2022-2023年陆续建成投产。我们认为，随着液体蛋氨酸、光伏玻璃、单晶硅片项目有序推进，公司新能源材料产业线一体化程度加深、上下游产品链进一步延伸，发展前景可期。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。

和邦生物(603077) 产品提价叠加成本控制优势，公司业绩或创历史新高，维持“买入”评级 1月12日，公司发布2021年业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润30.0-33.0亿元，同比增加7,227.36%-7,960.09%，全年业绩或创历史新高。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为30.08、40.63、45.40亿元，对应EPS分别为0.34、0.46、0.51元/股，当前股价对应2021-2023年PE为10.6、7.8、7.0倍。受益于2021年以来主营产品双甘膦、草甘膦、联碱高景气以及公司在安全、环保、成本控制等方面的优势，公司业绩实现大幅增长，未来随着光伏项目陆续投产，公司平台型布局优势凸显，成长空间可期，维持“买入”评级。 Q4双甘膦、草甘膦及联碱延续高景气，公司迎来业绩大幅提升 根据公司公告，公司预计2021年归母净利润同比增加29.59-32.59亿元，同比增长7,227.36%-7,960.09%；预计2021年归母扣非净利润同比增加26.21-29.21亿元，同比增长687.36%-766.04%。2021年以来，受益于环保要求提升以及疫情导致的落后产能进一步出清、产能扩张受到限制，叠加下游需求增长，公司双甘膦、草甘膦、联碱产品景气上行。根据百川盈孚数据，2021Q4纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦延续高景气，四季度市场均价分别为3,322.9、1,136.4元/吨、4.23、7.87万元/吨，环比分别+37.05%/+5.62%/+62.25%/+50.19%。公司具有110万吨/年纯碱/氯化铵、5.8万吨/年草甘膦、20万吨/年双甘膦产能，凭借西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位迎来业绩大幅提升。 绿色能源子公司拟分拆上市，光伏项目顺利推进，公司成长性凸显 根据公司公告，公司布局的重庆8GW光伏封装材料及制品项目、10GW超高效单晶太阳能硅片项目（启动规模1-2GW）预计于2022-2023年陆续建成投产；截至2021年末，控股子公司武骏光能已经完成股改工作，为使武骏光能专业、专注于绿色能源领域，并在该领域取得更优、更强的发展，公司拟启动武骏光能IPO相关筹划工作。我们认为，随着光伏玻璃、单晶硅片项目有序推进，公司新能源材料产业线一体化程度加深，发展前景可期。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。