和邦生物(603077)公司资料

和邦生物(603077) 2023Q3营收、归母净利润均环比大幅增长，拟回购2-4亿元彰显发展信心 公司发布2023三季报，前三季度实现营收64.34亿元，同比-38.68%；归母净利润10.19亿元，同比-70.27%；对应Q3营收23.44亿元，同比-22.24%、环比+38.19%；归母净利润4.03亿元，同比-49.23%、环比+82.98%，Q3营收、归母净利润均环比大幅增长。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为15.10、13.46、17.88亿元，对应EPS为0.17、0.15、0.20元/股，当前股价对应2023-2025年PE为13.6、15.2、11.5倍。我们认为，公司按计划推进广安必美达和印尼项目助力高质量发展，同时公告拟回购2-4亿元彰显中长期发展信心，维持“买入”评级。 Q3多数产品量价齐升助力营收、归母净利润环比增长，盈利能力有所提升 2023年1-9月，公司联碱化工类产品，农药及中间体、副产品，营养剂及中间体、副产品三大类业务的销量为145.9/9.2/7.0万吨、实现营收25.4/10.8/2.9亿元，均价1,743.94/11,702.82/4,135.49元/吨（同比-6.25%/-60.62%/-13.33%）。我们测算2023Q3三类业务销量为55.0/4.1/2.7万吨（环比+74.8%/+94.6%/+13.3%），营收8.3/4.6/1.3亿元（环比+44.8%/+287.9%/+58.8%），均价1,514.29/11,025.29/4,771.25元/吨（环比-17.2%/+99.4%/+40.1%），双甘膦、草甘膦、蛋氨酸量价齐升以及联碱产品销量增长助力Q3营收、归母净利润均环比大幅增长。盈利能力方面，公司2023前三季度销售毛利率、净利率分别为24.06%、15.76%，其中Q3销售毛利率、净利率分别为24.84%、17.53%，环比分别+4.75、+4.46pcts。 稳步推进广安必美达项目和印尼项目，拟回购2-4亿元彰显中长期发展信心 在建工程方面，广安必美达年产50万吨双甘膦项目已完成项目备案、可行性研究报告编制，并取得了环评、能评、安评等行政许可，公司现已开始进行项目详细设计；印尼年产20万吨草甘膦和60万吨联碱项目正在向商务部和发改委申请对外投资许可。公司同时公告基于对公司发展前景的信心，拟以集中竞价方式回购2-4亿元股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过3.52元/股。 风险提示：产品及原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

和邦生物(603077) Q2盈利延续承压,公告印尼联碱及草甘膦项目，维持“买入”评级 公司发布2023半年报，2023H1实现营收40.9亿元，同比-45.3%；归母净利润6.2亿元，同比-76.6%；扣非净利润5.9亿元，同比-77.4%；对应Q2营收16.96亿元，同比-61.4%、环比+5.37%；归母净利润2.2亿元，同比-86.2%、环比-44.5%；扣非净利润1.96亿元，同比-87.7%、环比-50.5%，盈利有所承压。考虑联碱、双甘膦、草甘膦等产品景气回落，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为15.10、13.46、17.88亿元（原值29.81、30.52、34.24），对应EPS为0.17、0.15、0.20元/股，当前股价对应2023-2025年PE为14.0、15.7、11.8倍。主营业务景气下行致公司盈利短期承压，公司按计划拓展现有优势产业，助力高质量发展，维持“买入”评级。 联碱、双甘膦、草甘膦价格同比、环比下跌，公司盈利承压 据百川盈孚数据，2023H1年重质纯碱/氯化铵/双甘膦/草甘膦/蛋氨酸市场均价2,756/936/20,231/34,849/17,817元/吨，同比-1.5%/-26.7%/-48.5%/-49.0%/-16.5%；2023年7-8月均价2,320/633/18,463/33,500/17,182元/吨。分业务看，2023H1公司联碱、农药及中间体等、营养剂及中间体等销量90.9/5.1/4.3万吨，营收17.1/6.2/1.6亿元，同比-16.27%/+7.15%/+4.67%；销售均价1,883/12,259/3,727元/吨，同比+3.26%/-61.86%/-18.77%，2023Q2均价环比-4.38%/-67.78%/-17.90%；主营产品景气同环比回落导致盈利承压，2023H1公司销售毛利率、净利率分别为23.61%/14.74%，较2022年底-19.24/-14.48pcts。 拟在印尼投资建设联碱及草甘膦项目，拓展现有优势产业，助力高质量发展 公司与印尼泗水爪哇综合工业和港口区（JIIPE）的运营商和管理者BKMS签订《有条件土地买卖协议》，为公司在JIIPE投资建设年产60万吨碳酸钠、60万吨氯化铵以及20万吨草甘膦项目提供项目用地，此项印尼项目投资总额约8亿元美金。公司同时与印尼AKR（AKR下属公司持有BKMS60%的股份）约定在JIIPE成立一家合资公司作为项目主体，其中公司、AKR分别持有90%、10%股份。 风险提示：产品及原材料价格大幅波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

和邦生物(603077) 全年业绩创新高，项目建设有条不紊，维持“买入”评级 公司2022年实现营收130.39亿元，同比+30.6%（调整后，下同）；归母净利润38.07亿元，同比+26.1%；对应Q4单季度营收25.5亿元，同比-9.0%、环比-15.5%；归母净利润3.8亿元，同比-62.4%、环比-52.2%。考虑公司联碱、草甘膦等景气周期，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为29.81、30.52、34.24（原值52.46、58.08）亿元，对应EPS为0.34、0.35、0.39（原值0.59、0.66）元/股，当前股价对应PE为9.5、9.3、8.3倍。我们看好公司稳步推进N型硅片、双甘膦项目建设，维持“买入”评级。 联碱、双甘膦、草甘膦均价同比大幅提升，公司盈利丰厚 2022年，公司纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉分别实现销量132.6、138.6、8.7、5.1万吨，营收32.3、16.4、28.0、29.4亿元，均价2,437.41、1,183.85、32,234.75、58,062.07元/吨，同比分别+27.45%、+40.71%、+47.29%、+41.75%；联碱、双甘膦/草甘膦毛利率分别达到40.84%、49.24%，同比分别+6.4、+11.1个百分点，带动整体毛利率达到42.85%、净利率达到29.22%，同比分别+0.9、-1.5个百分点，公司盈利能力显著增强。公司拟每10股派发现金红利0.45元（含税），拟派发现金红利3.9亿元（含税），占2022年归母净利润的10.31%，连续2年稳定分红凸显长期投资价值。 双甘膦项目工艺优化，新设武骏光伏完善新能源光伏产业链布局 2022年公司研发费用6,793.4万元，同比增加103.92%，主要系公司新增双甘膦连续生产工艺项目的研发支出，预计产品成本、环保处理等优势将进一步提升，为公司投资的年产50万吨双甘膦项目打下坚实基础。公司控股子公司武骏光能拟分拆至上交所主板上市，分拆完成后公司仍将拥有其控股权；此外，公司投资光伏硅片、光伏玻璃及组件项目，为完善新能源光伏产业链布局新设立武骏光伏建设公司，主要从事下游分布式光伏EPC，有望更好实现公司光伏产业链上下游业务衔接。我们看好公司资源、成本、产业链优势及整合优势，未来成长可期。 风险提示：产品价格大幅下跌、项目建设不及预期、分拆上市不成功风险。

和邦生物(603077) 限电影响业绩表现，发布可转债预案扩产50万吨双甘膦，维持“买入”评级 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收104.93亿元，同比+47.23%；归母净利润34.28亿元，同比+70.69%；对应Q3单季度营收30.14亿元，同比-5.14%、环比-31.38%；归母净利润7.93亿元，同比-27.64%、环比-50.19%，限电政策影响Q3业绩表现。考虑限电影响及联碱景气高位回落，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为43.77、52.46、58.08亿元（原值50.09、55.19、63.94），对应EPS为0.50、0.59、0.66元/股（原值0.57、0.62、0.72），当前股价对应2022-2024年PE为5.9、4.9、4.4倍。公司盈利能力行业领先，发布可转债预案拟扩建50万吨双甘膦，光伏产业助力估值提升，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 盈利能力同比提升，Q3限电致公司产销环比下跌，影响业绩表现 2022前三季度，毛利率/归母净利率分别为45.68%/32.66%，同比+5.24pcts/+4.18pcts，盈利能力同比提升。2022Q3，受四川限电影响，公司联碱、双甘膦、草甘膦、蛋氨酸产线全面停产，影响生产20余天，产销环比下跌，盈利有所承压，Q3纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉产量27.29/27.46/1.82/1.53万吨，环比-17.27%/-19.76%/-39.32%/-0.55%；销量29.00/23.51/2.39/0.98万吨，环比-27.42%/-32.91%/-9.09%/-62.97%；营收7.44/2.86/7.42/5.55亿元，环比-25.19%/-44.42%/-13.52%/-64.13%；不含税均价为2566.7/1215.6/31027.3/56491.4元/吨，环比+3.07%/-17.15%/-4.87%/-3.14%；毛利率/归母净利率分别为39.02%/26.30%，同比-8.61pcts/-8.53pcts，环比-9.87pcts/-9.93pcts。 拟发46亿可转债预案扩产50万吨双甘膦，剑指全球双甘膦-草甘膦龙头 公司发布可转债预案，拟募集46亿元建设广安必美达生物科技有限公司年产50万吨双甘膦项目，建设50万吨/年双甘膦产品配套亚氨基二乙腈、甲醛、亚磷酸、合成氨、离子膜烧碱装置等。双甘膦是转基因作物除草剂草甘膦生产的重要中间体，全球转基因商业化进程加快带动转基因作物面积增长，进而拉动双甘膦-草甘膦需求，双甘膦未来市场需求空间广阔。 风险提示：产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、下游需求不及预期。