流通市值:35.10亿 | 总市值:37.65亿 | ||
流通股本:3.70亿 | 总股本:3.97亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-02-13 | 民生证券 | 邵将,谢坤 | 买入 | 维持 | 公司事件点评:背靠安徽产业集群扩产,座椅放量未来可期 | 查看详情 |
天成自控(603085) 事件概述:2023年2月11日,公司发布关于在安徽滁州设立全资子公司的公告,新公司将用于实现新项目就近配套的产能需求和成本管理。 背靠安徽产业集群,座椅放量未来可期。公司拟在滁州市高新区投资4.1亿建设新能源汽车座椅智能化生产基地,新增乘用车座椅产能将达年60万套,有效加大供给侧硬实力,提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。同时,滁州市背靠安徽省汽车产业链集群,区域周边有比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、蔚来、江淮大众、安凯客车等整车生产厂和规模以上汽车零部件生产企业百余家。该生产基地区位优势明显,可满足客户对座椅运输半径及响应及时性的要求,为后续公司客户拓展提供有效支撑。随着公司新增乘用车座椅产能及项目持续落地,乘用车座椅业务将有望贡献业绩弹性。 乘用车座椅持续拓展,产品放量打开业绩增长空间。燃油车时代,李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速,对供应链安全及响应速度诉求不断提升,国产供应商有望凭借自身优势实现突破。公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道,现已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术。目前公司已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。公司继22年上半年获得北汽、东风和上汽的定点后,又于2022年11月获得某头部新能源主机厂前后排座椅项目定点,12月获得奇瑞汽车和江淮汽车乘用车座椅项目定点,2023年1月获得吉祥汽车C5项目定点,乘用车座椅项目进展顺利。2023年随着疫情缓和,原材料涨价和缺芯情况好转,主机厂产销增加。公司作为配套供应商,销售订单和定点项目有望迎来持续增长,未来放量可期。 商用车座椅及航空座椅业务客户资源丰厚,疫情缓和有望带动业务持续修复。航空座椅业务方面,公司具有波音、空客的供应商资质,是波音和空客的线装机及翻新机的供应商,产品谱系及客户结构优势明显。伴随全球疫情缓和,航空业预计将迎来复苏,客机新增和存量更换需求增加,公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代。传统业务方面,公司作为国内领先的工程机械和商用车座椅供应商,高端客户资源丰富且稳定,与卡特彼勒、福田戴姆勒、三一重工等行业龙头企业开展合作。2023年随着疫情放开,经济复苏背景下有望带动工程机械及商用车业务持续修复。 投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.33/1.22/2.52亿元,当前市值对应2023-2024年PE为43/21倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,伴随座椅国产替代加速,有望实现业绩快速增长,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,新产能投放不及预期,重点客户订单不及预期,汇率风险等。 | ||||||
2023-02-01 | 民生证券 | 邵将,谢坤 | 买入 | 维持 | 2022年业绩预告点评:减值后轻装上阵,乘用车座椅国产替代持续加速 | 查看详情 |
天成自控(603085) 事件概述:2023年1月30日,公司发布业绩预亏公告:预计2022年度归母净利润为-2.1亿元到-2.5亿元,扣非后的归母净利润为-2.1亿元到-2.5亿元。 亏损主要系疫情影响业绩表现及减值拖累,2023年有望轻装上阵。2022Q4公司预计实现归母净利润-2.39亿元到-2.79亿元,亏损幅度同比+986%~+1168%。亏损主要系疫情及减值等因素影响。1)疫情:受国内外疫情扰动和行业周期性影响,航空座椅销量大幅下滑。郑州工厂受疫情影响,Q4排产受阻,乘用车业务受影响严重。2)减值:截至2022年末,子公司AcroHoldingsLimited商誉净额和S6系列航空座椅无形资产账面价值分别为0.144亿英镑和5050万元人民币,因航空业务未及预期,公司将进行减值操作,据我们估算,资产减值对利润影响约1.7亿元;截至22H1,公司三年以上应收账款超0.31亿元,考虑到部分客户经营困难,公司计划进行应收账款和存货的减值计提。存货方面,2022年工程机械及商用车业务承压严重,部分产品需升级换代,公司计划对该部分存货进行减值计提准备。2023年随着疫情逐步放开,经济复苏背景下有望带动航空业务及商用车业务持续修复。乘用车业务方面,公司自2022年11月起陆续收到吉祥汽车、江淮汽车、奇瑞汽车和某头部新能源主机厂的座椅项目定点通知,未来放量可期。进行减值计提操作后,2023年有望实现轻装上阵,各项业务迎来全面增长新阶段。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展,国产替代未来可期。燃油车时代,李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速,对供应链安全及响应速度诉求不断提升,国产供应商有望凭借自身优势实现突破。目前公司已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。2022年至今陆续获得北汽、东风、上汽、江淮、吉祥、奇瑞及头部新能源车企定点,乘用车座椅业务有望持续放量。航空业务方面,公司具有波音、空客的供应商资质,产品谱系及客户结构优势明显。伴随全球疫情缓和,航空业预计将迎来复苏,客机新增和存量更换需求增加,公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代。产能建设方面,公司于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目,基地临近东风、吉利、小鹏、通用汽车等整车厂,该工厂的投建将进一步加快对客户需求的响应速度,减少运输成本,提升乘用车座椅产品市场竞争力。 投资建议:受疫情和减值影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.33/1.22/2.52亿元,当前市值对应2023-2024年PE为37/18倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,新产能投放不及预期,重点客户订单不及预期,汇率风险等。 | ||||||
2022-11-16 | 民生证券 | 邵将,谢坤,张永乾,郭雨蒙 | 买入 | 维持 | 公司事件点评:乘用车座椅总成重大突破,新能源战略加速落地 | 查看详情 |
天成自控(603085) 事件概述:2022年11月15日,公司发布公告,于近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂《定点通知书》,选择公司作为其座椅总成供应商,将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。根据客户规划,该项目生命周期为4年,生命周期内预计采购金额为20亿元人民币,预计2024年开始量产。 乘用车座椅总成迎重大突破,新能源座椅战略加速落地。自主品牌全面崛起,助力汽车零部件国产替代加速落地,座椅作为单车价值量较高的汽车零部件,当前国产化率仍较低,将有望享有本轮新能源汽车带来的国产替代红利。公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道,当前已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术,乘用车座椅已进入上汽乘用车、上汽大通等主机厂核心车型供应链体系,并于2022年4月获得北汽C46DB项目定点,6月获得东风S73和上汽EC32项目定点,8月获东风S59项目定点。公司以新能源汽车座椅为战略重点,此次定点切入头部新能源阵列,产品覆盖前排和后排座椅,标志着公司在乘用车座椅总成领域取得重大突破,进一步确立在新能源汽车座椅领域的行业地位。随乘用车座椅项目持续落地,有望进一步贡献业绩增量。目前,拥有座椅总成产品大规模量产能力的自主品牌屈指可数,公司有望凭借丰富的量产经验和规模化生产能力,成为国产替代破局者。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展,产品放量打开业绩增长空间。传统主业企稳回升有望贡献稳健现金流。公司是国内领先的商用车、工厂机械座椅的供应商,伴随商用车行业边际企稳,叠加公司拓展轻卡业务,长期有望贡献稳定收益。乘用车业务持续发力,开启第二成长曲线。公司16年开始布局乘用车座椅,目前已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年已陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。2022年10月10日,公司公告,将于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目,有效加大供给侧硬实力,提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。随着公司新增乘用车座椅产能及订单持续落地,有望驱动业绩快速增长。航空座椅产能释放叠加需求回暖,长期有望助力营收实现高点回归。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质,飞机座椅产品形成多系列布局,并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产,目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化,全球航空业从低点逐渐复苏,飞机座机新增和存量更换需求触底反弹,公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代,营收有望历史高点回归。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.34/1.22/2.52亿元,当前市值对应2022-2024年PE为129/36/17倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。 | ||||||
2022-11-16 | 开源证券 | 邓健全,赵悦媛 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:获新能源主机厂定点,乘用车座椅业务前景可期 | 查看详情 |
天成自控(603085) 公司获新能源主机厂项目定点,客户开拓能力持续验证 2022年11月15日,公司收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂的《定点通知书》,将为客户开发、生产前后排座椅总成产品,该项目生命周期为4年,生命周期内预计采购金额为20亿元人民币,该项目预计2024年开始量产。考虑到新项目将在2024年为公司贡献业绩增量,我们上调公司2024年业绩预测,预计2022/2023/2024营收分别为16.50/25.05/36.32(+2.00)亿元,归母净利润为0.55/1.30/2.60(+0.10)亿元,EPS为0.14/0.33/0.66(+0.03)元/股,对应当前股价PE为79.3/33.7/16.8倍,公司乘用车座椅业务成本优势明显、技术开发能力较强,客户开拓顺利,有望持续为公司贡献业绩增量,维持“买入”评级。 客户开拓顺利,乘用车座椅业务业绩增长可期 自2016年进入乘用车座椅领域以来,公司实现在技术研发与客户开拓方面的持续突破,公司与上汽系合作密切,实现为荣威i5、i6、ei5、ei6以及飞凡汽车ER6等车型提供座椅配套,同时2022年以来公司接连获得北汽C46DB项目、东风S73项目、上汽EC32项目、东风S59项目以及某头部新能源主机厂项目定点。公司客户开拓顺利,一方面体现公司乘用车座椅产品的竞争力较强,获得市场认可;另一方面,伴随相关订单的放量,公司产能利用率将持续提升,有利于乘用车座椅业务盈利水平回升。 公司成本优势明显,设立新生产基地利于业务拓展 公司通过布局座椅骨架、滑轨、调角器、发泡等座椅总成上游零部件,并进行产线的自动化、智能化改造,实现降本增效,构筑成本优势。公司研发的碳纤维座椅、铝合金背板实现座椅轻量化,为开拓新能源车客户提供技术支撑。公司在武汉投资5亿元人民币、建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目,为公司进一步开拓新能源主机厂客户提供保障。 风险提示:疫情封控及行业缺芯影响下游需求、原材料价格波动、公司客户开拓不及预期等。 | ||||||
2022-11-02 | 民生证券 | 邵将,谢坤,郭雨蒙 | 买入 | 维持 | 2022年三季报业绩点评:Q3业绩环比改善,乘用车座椅放量贡献业绩弹性 | 查看详情 |
天成自控(603085) 事件概述:2022年10月30日,公司发布2022年三季报,2022Q1-Q3实现营收11.16亿元,同比-9.87%,归母净利润2,859.46万元,同比-43.54%。 Q3业绩环比改善明显,乘用车持续落地贡献业绩弹性。公司22Q3实现营业收入3.66亿元,同比-11.27%/环比+15.07%,环比改善主要系:1)商用车行业景气度环比上升所致(Q3商用车销量同比+6.05%);2)乘用车业务持续放量。单季度实现归母净利润606.12万元,同比-35.91%/环比-34.37%,若剔除所得税短期影响(Q2为-608.83万元,其中递延所得税-515.62万元),Q3营业利润同比+112.54%,公司经营能力环比大幅改善。22Q3公司销售毛利率/净利率为16.46%/1.66%,同比-0.81pct/-0.63pct,环比-5.85pct/-1.24pct,主要系Q3航空座椅业务收入短期下降所致(22H1公司航空座椅毛利率为26.97%,远高于乘用车座椅的14.46%)。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.80%/8.71%/4.34%/0.60%,同比-1.45pct/0.31pct/0.23pct/-0.23pct,其中,研发费用上升主要系公司为新项目加大研发投入所致,高研发投入助力公司保持座椅产品核心竞争力。公司持续优化产品结构、客户结构,伴随着疫情的逐步缓解叠加乘用车座椅总成持续落地,公司业绩有望触底反弹。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展,产品放量打开业绩增长空间。传统主业企稳回升有望贡献稳健现金流。公司是国内领先的商用车、工厂机械座椅的供应商,伴随商用车行业边际企稳,叠加公司拓展轻卡业务,长期有望贡献稳定收益。乘用车业务持续发力,开启第二成长曲线。公司16年开始布局乘用车座椅,目前已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年已陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。2022年10月10日,公司公告,将于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目,有效加大供给侧硬实力,提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。随着公司新增乘用车座椅产能及订单持续落地,有望驱动业绩快速增长。航空座椅产能释放叠加需求回暖,长期有望助力营收实现高点回归。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质,飞机座椅产品形成多系列布局,并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产,目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化,全球航空业从低点逐渐复苏,飞机座机新增和存量更换需求触底反弹,公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代,营收有望历史高点回归。 投资建议:受疫情影响,公司商用车业务和航空座椅业务承压,我们下调公司2022-2024年归母净利润至0.34/1.22/2.52亿元,当前市值对应2022-2024年PE为118/33/16倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片短缺;行业竞争加剧导致毛利率降低;订单落地不及预期等。 | ||||||
2022-10-31 | 开源证券 | 邓健全,赵悦媛 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:传统业务受行业拖累,乘用车座椅业务前景可期 | 查看详情 |
天成自控(603085) 2022Q3营收环比增长,利润端承压 2022Q1-Q3公司实现营收11.16亿元,同比-9.87%,归母净利润0.29亿元,同比-43.54%;单就Q3来看,实现营收3.66亿元,同比-11.27%,环比+15.07%,归母净利润0.06亿元,同比-35.91%,环比-34.38%。公司业绩下滑主要系工程机械及商用车行业景气度下滑、飞机座椅业务收入下降所致。我们下调2022/2023/2024年业绩预测,预计2022/2023/2024年营收为16.50(-3.87)/25.05(-3.01)/34.32(-7.63)亿元,归母净利润为0.55(-0.19)/1.30(-0.16)/2.50(-0.24)亿元,EPS为0.14(-0.05)/0.33(-0.04)/0.63(-0.06)元/股,对应当前股价PE为70.8/30.1/15.7倍,公司乘用车座椅客户拓展顺利,将贡献主要业绩增量,航空座椅业务在提升自供率后有望贡献利润增量,维持“买入”评级。 乘用车座椅业务多项定点落地,布局新产能谋新发展 公司于2016年进入乘用车座椅领域,为上汽荣威i5、i6、ei5、ei6、ER6等车型提供配套,同时公司积极开拓自主及合资主机厂客户。2022年以来公司分别获得北汽C46DB项目、东风S73项目、上汽EC32项目定点、东风S59项目定点,客户开拓顺利。公司积极进行垂直产业链布局,目前已实现座椅骨架、调角器、发泡等零部件的自供,座椅产品具备明显成本优势。公司设立武汉子公司,投资5亿元人民币、建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目,在为定点客户提供配套服务的同时,也有利于开拓武汉及周边主机厂客户。 传统业务景气度下行影响业绩,航空座椅业务有望贡献利润增量 公司在商用车、工程机械座椅领域深耕多年,与三一重工、徐工、福田戴姆勒等长期合作,受行业景气度下行影响,公司两大传统业务营收有所下滑,随着行业逐渐复苏,商用车、工程机械座椅业务有望持续贡献稳定现金流。公司具备空客、波音两大飞机制造商供货资质,疫情等因素导致全球航空业需求下滑,预计随着需求恢复、自供率及产能利用率的提升,航空座椅业务有望为公司贡献利润增量。 风险提示:疫情封控及行业缺芯影响下游需求、客户开拓不及预期等。 | ||||||
2022-10-12 | 民生证券 | 邵将,郭雨蒙 | 买入 | 维持 | 事件点评:背靠产业集群扩产,加码乘用车座椅赛道 | 查看详情 |
天成自控(603085) 事件概述:2022年10月10日,公司公告,与武汉市蔡甸区人民政府本着互惠互利、共谋发展的原则,签署了《项目投资协议书》。约定公司在武汉市蔡甸区投资5亿元人民币,建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目。 背靠产业集群扩产,乘用车座椅业务加速落地。 公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道,当前已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术,乘用车座椅已进入上汽乘用车、上汽大通等主机厂核心车型供应链体系,并于2022年4月获得北汽C46DB项目定点,6月获得东风S73和上汽EC32项目定点,8月获东风S59项目定点,乘用车座椅项目进展顺利。此次公司拟在武汉市蔡甸区投资5亿建设新能源汽车座椅智能化生产基地,新增乘用车座椅产能将达年30万套,有效加大供给侧硬实力,提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。同时,武汉市蔡甸区是全国重要的汽车产业基地,区域周边20公里内有东风乘用车、东风本田、神龙汽车、通用武汉、东风日产、吉利汽车、小鹏汽车等整车生产厂和规模以上汽车零部件生产企业300家以上。该生产基地区位优势明显,可满足客户对座椅运输半径及响应及时性的要求,为后续公司客户拓展提供有效支撑。随着公司新增乘用车座椅产能及项目持续落地,乘用车座椅业务将有望贡献业绩弹性。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展,产品放量打开业绩增长空间。 传统主业有望长期稳健贡献现金流。公司作为国内领先的工程机械和商用车座椅供应商,拥有高质量客户群,与卡特彼勒、三一重工等行业龙头企业的合作,短期商用车市场行业下行影响营收,长期周期复苏有望贡献稳定现金流。重点发力乘用车总成,产品持续落地增厚公司业绩。公司16年开始布局乘用车座椅,以上汽集团为战略重点客户,深化与新能源车企的合作,已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年至今,陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。随着定点增多,产能将得到释放,有望开启公司第二成长曲线。航空座椅产能释放叠加需求回暖迎来业绩拐点。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质,飞机座椅产品形成多系列布局,并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产,目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化,全球航空业从低点逐渐复苏,飞机座机新增和存量更换需求触底反弹,公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代,营收有望历史高点回归。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.46/1.56/2.81亿元,当前市值对应2022-2024年PE为82/24/14倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。 | ||||||
2022-09-01 | 民生证券 | 邵将,郭雨蒙 | 买入 | 维持 | 2022年中报业绩点评:22H1业绩符合预期,乘用车业务持续落地 | 查看详情 |
天成自控(603085) 事件概述:2022年8月30日,公司发布2022年半年报,2022H1实现营收7.50亿元,同比-9.16%;归母净利润2253.34万元,同比-45.29%。 22H1商用车业务受行业影响短期承压,乘用车加速落地持续贡献业绩。1)业绩短期承压:22Q2公司实现营收3.18亿元,同比-29.57%,归母净利润923.57万元,同比-55.49%,细分业务来看,2022H1乘用车座椅/航空座椅/工程机械和商用车座椅营收分别为2.33/1.31/3.35亿元,同比+43.28%/+17.37%/-36.62%,由于商用、工程机械车行业整体性下滑(22H1商用车销量同比-41.2%,工程挖机销量同比-36.1%)公司商用、工程机械车业务营收下滑,导致总体营收承压。2)盈利能力持续修复:22H1公司综合毛利率为21.02%,同比+0.44pct,相较于2021年全年毛利率增加5.04pct(2021年全年毛利率15.98%),盈利能力大幅改善,系主要原材料价格和海运费用有所下降所致。3)费率稳中有增,高研发投入构筑核心竞争力:22H1公司四费费率17.83%,同比+2.49pct,销售/管理/财务费用率分别为2.47%/9.42%/1.84%,同比+0.78pct/+0.71pct/+0.22pct。其中,销售费用增加,主要系英国子公司参加展会等销售推广费用增加所致;研发费用率达4.10%,同比+0.78pct,高研发投入保障公司技术创新,保持座椅产品市场核心竞争力。公司持续优化产品结构、客户结构,伴随着疫情的逐步缓解叠加乘用车座椅总成持续落地,公司业绩有望触底反弹。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展,产品放量打开业绩增长空间。传统主业有望长期稳健贡献现金流。公司作为国内领先的工程机械和商用车座椅供应商,拥有高质量客户群,与卡特彼勒、三一重工等行业龙头企业的合作,短期商用车市场行业下行影响营收,长期周期复苏有望贡献稳定现金流。重点发力乘用车总成,产品持续落地增厚公司业绩。公司16年开始布局乘用车座椅,以上汽集团为战略重点客户,深化与新能源车企的合作,已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年至今,陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。随着定点增多,产能将得到释放,有望开启公司第二成长曲线。航空座椅产能释放叠加需求回暖迎来业绩拐点。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质,飞机座椅产品形成多系列布局,并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产,目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化,全球航空业从低点逐渐复苏,飞机座机新增和存量更换需求触底反弹,公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代,营收有望历史高点回归。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.46/1.56/2.81亿元,当前市值对应2022-2024年PE为98/29/16倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。 | ||||||
2022-08-31 | 开源证券 | 邓健全,赵悦媛 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:不利因素影响减弱,乘用车座椅业务为主要增长极 | 查看详情 |
天成自控(603085) 2022H1营收同比下降9.16%,H2有望迎营收与利润齐升 2022H1公司实现营收7.50亿元,同比下降9.16%,其中Q2营收3.18亿元,同比下降29.57%,环比下降26.32%;H1公司归母净利润0.23亿元,同比下降45.29%,其中Q2归母净利润0.09亿元,同比下降55.49%,环比下降30.53%。上半年疫情等扰动冲击行业需求,公司业绩下滑,预计随着原材料价格下行与产能利用率回升,H2将迎营收与利润齐升。我们上调业绩预测,预计2022/2023/2024年营收分别为20.37(+0.1%)/28.06(+0.3%)/41.95(+20.6%)亿元,归母净利润为0.74(+27.6%)/1.46(+14.1%)/2.74(+11.4%)亿元,EPS为0.19/0.37/0.69元/股,对应当前股价PE为66.2/33.5/17.8倍,维持“买入”评级。 乘用车座椅业务逆势增长,工程商用车座椅业务营收出现下滑 分业务来看,2022H1公司乘用车业务受益于新项目的放量,实现营收2.33亿元,同比增长43.28%,预计随着新客户的开拓,乘用车座椅业务营收将加快增长。航空座椅业务实现营收1.31亿元,同比增长17.37%。受国内疫情以及工程机械和商用车行业景气度下滑影响,工程商用车业务营收为3.35亿元,同比下降36.62%。儿童安全座椅业务营收为337.6万元,目前仍处于培育阶段。 2022H1公司毛利率同比微增,净利率受费用增加影响有所下滑 2022H1受原材料价格下降提振,公司毛利率为21.02%,同比微增0.44pct,其中Q2毛利率为22.31%,环比增加2.24pct,主要原因系原材料价格下行对公司盈利能力有所提振,预计H2随着产能利用率的提升,公司的毛利率将进一步上行。2022H1公司净利率为3.00%,同比下滑1.99pct,主要系销售及研发费用增加所致。2022H1公司销售费用为0.19亿元,同比增长33.09%,销售费用率为2.47%,同比增加0.78pct,主要系英国子公司参加展会等销售推广费用增加所致;公司研发费用0.31亿元,同比增长12.34%,研发费用率4.10%,同比增加0.78pct,主要系公司为新项目加大研发投入所致。 风险提示:疫情封控及行业缺芯影响下游需求、客户开拓不及预期等。 | ||||||
2022-08-17 | 民生证券 | 邵将,郭雨蒙 | 买入 | 维持 | 事件点评:乘用车座椅定点持续落地,国产化破局迎新机遇 | 查看详情 |
天成自控(603085) 事件概述:2022年8月15日,公司公告获得东风乘用车S59座椅项目定点,预计于2024年开始量产。 乘用车座椅新获东风乘用车项目定点,国产化破局迎新机遇。自主品牌全面崛起,助力汽车零部件国产替代加速落地,座椅作为单车价值量较高的汽车零部件,当前国产化率仍较低,将有望享有本轮新能源汽车带来的国产替代红利。2020年中国汽车座椅市场CR5占比达70%,其中,以安道拓、李尔等海外巨头垄断,天成自控自2016年开始布局乘用车座椅赛道,当前已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术,随着多个项目定点落地,乘用车座椅已具备核心竞争力。当前公司乘用车座椅已进入上汽乘用车、上汽大通等主机厂核心车型供应链体系,并于2022年4月获得北汽项目定点,6月获得东风和上汽项目定点,此次再次获得东风乘用车项目定点,再次验证了公司乘用车座椅产品能力,乘用车座椅产品持续获得主机厂认可,标志着公司乘用车战略正加速落地,将有望打开公司新的成长空间。 乘用车座椅业务“低谷”已过,现已进入收获期。公司16年开始布局乘用车座椅,虽前期受下游客户经营不善导致乘用车座椅业务短期亏损,但积累了大量的开发与项目落地经验,如今乘用车座椅业务已步入平稳期。2021年公司乘用车座椅销量为100.97万辆,同比+40.87%,乘用车座椅营收达4.67亿元,同比+22.75%,处于快速增长阶段。未来在新项目开发上,公司将充分利用公司在座椅轻量化、智能化领域的优势,深化与新能源车企的合作,稳固与上汽集团、威马汽车的合作关系,利用与比亚迪在新能源商用车领域(包括轻卡和客车)的合作关系基础逐步拓展到比亚迪的乘用车领域,确立公司在新能源汽车座椅领域的行业地位。公司客户持续拓展,随着后续产能加速释放,公司乘用车座椅业务有望快速提升。 商用车座椅贡献稳定利润,航空业务量价利三升打开公司第二成长曲线。公司商用车座椅2021年总营收3.77亿元,市场占有率约4.38%,与国际头部企业格拉默在华营收体量为同一阵列,为公司贡献稳定现金流。公司飞机座椅业务形成多系列产品布局,与国际飞机制造商合作,2021年公司航空座椅业务收入2.83亿元,同比+82.97%。据公司公告,公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产,目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。随着疫情的好转以及公司航空座椅放量,公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代,打开航空业务业绩增长空间。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.46/1.56/2.8亿元,当前市值对应2022-2024年PE为122/36/20倍。公司为国内汽车座椅龙头企业,有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。 |