天成自控(603085)公司资料

天成自控(603085) 事件概述：2023年2月11日，公司发布关于在安徽滁州设立全资子公司的公告，新公司将用于实现新项目就近配套的产能需求和成本管理。 背靠安徽产业集群，座椅放量未来可期。公司拟在滁州市高新区投资4.1亿建设新能源汽车座椅智能化生产基地，新增乘用车座椅产能将达年60万套，有效加大供给侧硬实力，提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。同时，滁州市背靠安徽省汽车产业链集群，区域周边有比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、蔚来、江淮大众、安凯客车等整车生产厂和规模以上汽车零部件生产企业百余家。该生产基地区位优势明显，可满足客户对座椅运输半径及响应及时性的要求，为后续公司客户拓展提供有效支撑。随着公司新增乘用车座椅产能及项目持续落地，乘用车座椅业务将有望贡献业绩弹性。 乘用车座椅持续拓展，产品放量打开业绩增长空间。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道，现已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术。目前公司已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。公司继22年上半年获得北汽、东风和上汽的定点后，又于2022年11月获得某头部新能源主机厂前后排座椅项目定点，12月获得奇瑞汽车和江淮汽车乘用车座椅项目定点，2023年1月获得吉祥汽车C5项目定点，乘用车座椅项目进展顺利。2023年随着疫情缓和，原材料涨价和缺芯情况好转，主机厂产销增加。公司作为配套供应商，销售订单和定点项目有望迎来持续增长，未来放量可期。 商用车座椅及航空座椅业务客户资源丰厚，疫情缓和有望带动业务持续修复。航空座椅业务方面，公司具有波音、空客的供应商资质，是波音和空客的线装机及翻新机的供应商，产品谱系及客户结构优势明显。伴随全球疫情缓和，航空业预计将迎来复苏，客机新增和存量更换需求增加，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代。传统业务方面，公司作为国内领先的工程机械和商用车座椅供应商，高端客户资源丰富且稳定，与卡特彼勒、福田戴姆勒、三一重工等行业龙头企业开展合作。2023年随着疫情放开，经济复苏背景下有望带动工程机械及商用车业务持续修复。 投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.33/1.22/2.52亿元，当前市值对应2023-2024年PE为43/21倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，伴随座椅国产替代加速，有望实现业绩快速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

天成自控(603085) 事件概述：2023年1月30日，公司发布业绩预亏公告：预计2022年度归母净利润为-2.1亿元到-2.5亿元，扣非后的归母净利润为-2.1亿元到-2.5亿元。 亏损主要系疫情影响业绩表现及减值拖累，2023年有望轻装上阵。2022Q4公司预计实现归母净利润-2.39亿元到-2.79亿元，亏损幅度同比+986%~+1168%。亏损主要系疫情及减值等因素影响。1）疫情：受国内外疫情扰动和行业周期性影响，航空座椅销量大幅下滑。郑州工厂受疫情影响，Q4排产受阻，乘用车业务受影响严重。2）减值：截至2022年末，子公司AcroHoldingsLimited商誉净额和S6系列航空座椅无形资产账面价值分别为0.144亿英镑和5050万元人民币，因航空业务未及预期，公司将进行减值操作，据我们估算，资产减值对利润影响约1.7亿元；截至22H1，公司三年以上应收账款超0.31亿元，考虑到部分客户经营困难，公司计划进行应收账款和存货的减值计提。存货方面，2022年工程机械及商用车业务承压严重，部分产品需升级换代，公司计划对该部分存货进行减值计提准备。2023年随着疫情逐步放开，经济复苏背景下有望带动航空业务及商用车业务持续修复。乘用车业务方面，公司自2022年11月起陆续收到吉祥汽车、江淮汽车、奇瑞汽车和某头部新能源主机厂的座椅项目定点通知，未来放量可期。进行减值计提操作后，2023年有望实现轻装上阵，各项业务迎来全面增长新阶段。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展，国产替代未来可期。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。目前公司已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。2022年至今陆续获得北汽、东风、上汽、江淮、吉祥、奇瑞及头部新能源车企定点，乘用车座椅业务有望持续放量。航空业务方面，公司具有波音、空客的供应商资质，产品谱系及客户结构优势明显。伴随全球疫情缓和，航空业预计将迎来复苏，客机新增和存量更换需求增加，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代。产能建设方面，公司于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，基地临近东风、吉利、小鹏、通用汽车等整车厂，该工厂的投建将进一步加快对客户需求的响应速度，减少运输成本，提升乘用车座椅产品市场竞争力。 投资建议：受疫情和减值影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.33/1.22/2.52亿元，当前市值对应2023-2024年PE为37/18倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

天成自控(603085) 事件概述：2022年11月15日，公司发布公告，于近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂《定点通知书》，选择公司作为其座椅总成供应商，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。根据客户规划，该项目生命周期为4年，生命周期内预计采购金额为20亿元人民币，预计2024年开始量产。 乘用车座椅总成迎重大突破，新能源座椅战略加速落地。自主品牌全面崛起，助力汽车零部件国产替代加速落地，座椅作为单车价值量较高的汽车零部件，当前国产化率仍较低，将有望享有本轮新能源汽车带来的国产替代红利。公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道，当前已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术，乘用车座椅已进入上汽乘用车、上汽大通等主机厂核心车型供应链体系，并于2022年4月获得北汽C46DB项目定点，6月获得东风S73和上汽EC32项目定点，8月获东风S59项目定点。公司以新能源汽车座椅为战略重点，此次定点切入头部新能源阵列，产品覆盖前排和后排座椅，标志着公司在乘用车座椅总成领域取得重大突破，进一步确立在新能源汽车座椅领域的行业地位。随乘用车座椅项目持续落地，有望进一步贡献业绩增量。目前，拥有座椅总成产品大规模量产能力的自主品牌屈指可数，公司有望凭借丰富的量产经验和规模化生产能力，成为国产替代破局者。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展，产品放量打开业绩增长空间。传统主业企稳回升有望贡献稳健现金流。公司是国内领先的商用车、工厂机械座椅的供应商，伴随商用车行业边际企稳，叠加公司拓展轻卡业务，长期有望贡献稳定收益。乘用车业务持续发力，开启第二成长曲线。公司16年开始布局乘用车座椅，目前已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年已陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。2022年10月10日，公司公告，将于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，有效加大供给侧硬实力，提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。随着公司新增乘用车座椅产能及订单持续落地，有望驱动业绩快速增长。航空座椅产能释放叠加需求回暖，长期有望助力营收实现高点回归。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质，飞机座椅产品形成多系列布局，并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产，目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化，全球航空业从低点逐渐复苏，飞机座机新增和存量更换需求触底反弹，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代，营收有望历史高点回归。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.34/1.22/2.52亿元，当前市值对应2022-2024年PE为129/36/17倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

天成自控(603085) 公司获新能源主机厂项目定点，客户开拓能力持续验证 2022年11月15日，公司收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂的《定点通知书》，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品，该项目生命周期为4年，生命周期内预计采购金额为20亿元人民币，该项目预计2024年开始量产。考虑到新项目将在2024年为公司贡献业绩增量，我们上调公司2024年业绩预测，预计2022/2023/2024营收分别为16.50/25.05/36.32（+2.00）亿元，归母净利润为0.55/1.30/2.60（+0.10）亿元，EPS为0.14/0.33/0.66（+0.03）元/股，对应当前股价PE为79.3/33.7/16.8倍，公司乘用车座椅业务成本优势明显、技术开发能力较强，客户开拓顺利，有望持续为公司贡献业绩增量，维持“买入”评级。 客户开拓顺利，乘用车座椅业务业绩增长可期 自2016年进入乘用车座椅领域以来，公司实现在技术研发与客户开拓方面的持续突破，公司与上汽系合作密切，实现为荣威i5、i6、ei5、ei6以及飞凡汽车ER6等车型提供座椅配套，同时2022年以来公司接连获得北汽C46DB项目、东风S73项目、上汽EC32项目、东风S59项目以及某头部新能源主机厂项目定点。公司客户开拓顺利，一方面体现公司乘用车座椅产品的竞争力较强，获得市场认可；另一方面，伴随相关订单的放量，公司产能利用率将持续提升，有利于乘用车座椅业务盈利水平回升。 公司成本优势明显，设立新生产基地利于业务拓展 公司通过布局座椅骨架、滑轨、调角器、发泡等座椅总成上游零部件，并进行产线的自动化、智能化改造，实现降本增效，构筑成本优势。公司研发的碳纤维座椅、铝合金背板实现座椅轻量化，为开拓新能源车客户提供技术支撑。公司在武汉投资5亿元人民币、建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，为公司进一步开拓新能源主机厂客户提供保障。 风险提示：疫情封控及行业缺芯影响下游需求、原材料价格波动、公司客户开拓不及预期等。