海量数据(603138) 投资要点 事件：2025年4月18日，海量数据发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营收3.72亿元，同比增长42.26%；归母净利润-0.63亿元，同比增长21.99%。2025年第一季度，公司实现营业收入8,133.21万元，同比增长25.20%；归母净利润-1,768.76万元。业绩符合市场预期。 数据库自主产品营收高增，毛利率大幅提升：分产品来看，2024年公司数据库自主产品和服务实现收入1.40亿元，同比增长35%；毛利率74.11%，同比增长11.64pct，主要系公司标准化程度较高的数据库软件产品营收增长所致。数据基础设施解决方案业务实现营收2.30亿元，同比增长47%；毛利率14.93%。 研发投入加大，产品性能提升：2024年度，公司研发投入1.97亿元，同比增长33.31%，2024年度发布的Vastbase G100V3.0版本产品实现了数据库技术性能的全面升级，实现了基于共享存储的资源池化高可用部署形态，大幅节约存储资源及备机支持实时一致性只读功能。面向人工智能应用场景整合了向量数据库能力，为多维大数据量场景提供多种近似、最近邻搜索算法索引，明显提高了召回率和高并发场景下的QPS（即每秒查询率）。 持续获得优质客户，生态体系愈加繁荣：2024年，公司核心产品海量数据库Vastbase于政务、制造、金融、通信、能源、交通等多个重点行业持续取得突破，如党政领域的农业农村部、大数据发展中心、深圳防灾减灾技术研究院、天津地震局等；制造行业的比亚迪、东风汽车等；金融行业的上海证券交易所、承德银行等；通信行业的中国联通、中国铁塔等；能源行业的南瑞集团、中国电建等；交通行业的宁夏高速、首发集团等。生态方面，截止2024年底，公司数据库产品Vastbase已与1100余家合作伙伴的1700多款产品完成兼容适配工作。 盈利预测与投资评级：海量数据业务转型效果显著，数据自主产品和服务业务营收增速明显，毛利率大幅提升。2025年是党政信创大年，公司作为华为openGauss数据库头部生态合作伙伴，有望迎来加速成长。由于党政信创行业景气度提升，我们将公司2025-2026年归母净利润预期从-0.24/-0.04亿元上调至0.03/0.96亿元，预计2027年归母净利润为1.89亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

海量数据(603138) 事件概述：2025年4月17日公司发布2024年年报以及2025年一季报，2024年营业收入3.72亿元，同比增长42.26%；归属于上市公司股东的净亏损6332.7万元，去年同期净亏损8118.27万元。2025年一季度营收为8133.21万元，同比增长25.20%；净亏损1768.76万元，去年同期净亏损652.98万元。 数据库业务实现高增长，毛利率大幅提升。1）2024年公司数据库自主产品和服务业务收入1.4亿元，同比增长35%；数据库自主产品和服务业务毛利率74%，比上年同期提升增加11.64个百分点。2025年一季度公司数据库业务保持高速增长：2025Q1公司实现营业收入8133.21万元，其中数据库自主产品和服务收入4955.05万元，较去年同期增长54.89%。 2）研发持续推进，核心技术突破：公司发布的Vastbase G100V3.0版本实现性能升级，如资源池化高可用部署、算法优化、整合向量数据库能力、完善兼容模式等，还通过了国家级安全可靠测评。 3）市场拓展与客户获取：构建覆盖全国全行业的营销服务网络，采用“区域+行业”协同模式。产品在政务、制造、金融等多个重点行业取得突破，获得多个优质客户，如农业农村部、比亚迪、上海证券交易所等，并入选多个典型案例集。4）生态体系建设：重视生态建设，深化产品融合应用。与1100余家合作伙伴的1700多款产品完成兼容适配，涵盖底层运行环境到上层应用各层面。加强与伙伴合作，推进社区建设，上线培训课程和认证体系，提升市场开拓能力。 坚持“硬科技+数字化”的融合创新理念，持续提升市场竞争力。未来公司将立足于自身优势，在研发、营销、生态等方面持续加深建设：1）推动研发项目建设：以技术攻关与市场需求为驱动，发展多模态数据处理引擎，满足新型业务场景需求，构建新一代国产数据库产品，提升经营质量。 2）发挥协同作战优势：借助政策与市场机遇，利用覆盖全国的营销服务网络和“区域+行业”协同机制，提升组织效率。紧密跟踪“2+8+N”关键行业国产化替代动态，抢占市场先机，打通业务环节，加速应用部署。针对关键行业需求打造解决方案，复制推广以提升市场占有率，巩固领先地位。 3）加强生态体系建设：构建完整产品谱系，提升用户体验和生态竞争力。推进海量数据库Vastbase与产业生态链企业的适配认证，联合打造整体解决方案，满足国产化需求。 投资建议：公司是国内主要的关系型数据库产品厂商，主要面向数据中心，以数据库软件产品为支点，以数据计算、数据存储等产品作为补充，辅以专业高效的服务，为用户提供软硬一体的一站式解决方案。随着数据安全的重要性日益凸显，数据库国产化替代率有望进一步提升，公司作为主要国产品牌有望持续受益。预计2025-2027年归母净利润分别为0.02/0.58/1.09亿元，对应PE分别为1562X、65X、35X，维持“推荐”评级。 风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。

海量数据(603138) 事件：2024年8月23日，海量数据发布2024年中报。2024年H1，公司实现营收2.04亿元，同比增长93.50%；归母净利润-0.24亿元，同比亏损减少；扣非归母净利润-0.30亿元，同比亏损减少。业绩符合市场预期。投资要点 Q2营收增速亮眼，连续两个季度营收同比正增长：2024Q2，公司实现营收1.39亿元，同比增长182%；归母净利润-0.18亿元，同比增长41%；扣非归母净利润-0.20亿元，同比增长39%。主要系公司深入推进软硬一体的业务发展规划，为用户提供全生命周期的产品和服务解决方案。2024年H1，公司研发投入9,800余万元，同比增长36%，公司新获得7项专利授权、16项软件著作权。 2024年H1，数据库自主产品和服务业务首次单独披露，毛利率高达71.83%：2024年H1，公司数据库自主产品和服务业务营收0.56亿元，同比增长25%；数据基础设施解决方案业务营收1.47亿元，同比增长145%。数据库自主产品和服务包括原数据库业务项下的自主产品销售业务和技术服务业务，原数据库业务项下剩余其他业务及原数据计算业务、数据存储业务、其他业务全部归入数据基础设施解决方案。 依托鲲鹏生态，持续拿下标杆客户：公司依托“鲲鹏”大生态、打造“Vastabase”小生态。在两路鲲鹏服务器环境下，海量数据库Vastbase吞吐量能达到近200万/tpmC。公司核心产品海量数据库Vastbase作为纯国产数据库，在源代码层面可以追根溯源，具有完全自主的知识产权，是数据库领域国产化替代的优选。公司客户群体已经覆盖政务、制造、金融、通信、能源、交通等多个重点行业，广泛的客户资源形成的市场优势为公司国产数据库业务的发展奠定了良好的基础。 盈利预测与投资评级：公司是openGauss数据库生态头部厂商，随着行业信创逐步深化，公司依托华为鲲鹏生态，布局软硬一体的业务，公司营收有望迎来快速增长。但由于信创行业招标节奏延缓，我们下调2024-2025年归母净利润预测为-0.24/-0.04亿元（前值为0.45/0.61亿元），给予2026年归母净利润预测为0.18亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

海量数据(603138) 事件概述：2024年8月22日公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入2.04亿元，同比增长93.50%；归母净利润为-0.24亿元；扣非归母净利润为-0.30亿元。 上半年营业收入增速超90%，未来发展潜力可期。营业收入同比增长93.5%，其中，数据库自主产品和服务业务收入较同期增长25%，数据基础设施解决方案业务收入较同期增长145%；净利润较去年同期亏损大幅减少。根据中国通信标准化协会大数据技术标准推进委员会发布的《数据库发展研究报告（2024）》，2023年中国数据库市场规模为74.1亿美元(约合522.4亿元人民币)，占全球7.34%；预计到2028年，中国数据库市场总规模将达到930.29亿元。公司积极开拓市场，2024年上半年，通过核心头部客户的榜样效应快速拓展所属行业市场，公司核心产品海量数据库Vastbase于政务、制造、金融、通信、能源、交通等多个重点行业持续取得突破，并与众多客户建立了长期稳定的合作关系。数据库作为基础软件，替换难度大、成本高，已有客户不会轻易替换已上线使用的产品，客户粘度高。公司市场定位相对稳固，随着市场持续扩容以及新用户拓展的持续推进，未来增长潜力可期。 持续加大研发投入力度，建设数字化自主生态体系。1）产品研发：2024年上半年，公司研发投入为9800余万元，同比增长36%；新获得7项专利授权、16项软件著作权。研发部门聚焦未来核心技术与产品创新能力继续发力，发布了基于资源池化的集群版本，同时适用范围扩展到同城双中心架构。Vastbase数据库功能与运行品质继续追赶国外同类产品。公司继续深化对国外流行数据库的兼容性；在国产化应用改造核心难题方面，也提出更为高效的国产化改造的纯自研解决方案。2）生态建设：公司凭借扎实的国产数据库技术实力以及完备的“产品+服务”体系，依托“鲲鹏”大生态、打造“Vastabase”小生态。公司在保持产品性能领先优势的同时，加强与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件开发商的兼容适配。截至2024年6月，公司已与近千家合作伙伴的多款软硬件产品完成适配工作，为客户数字化转型赋能增效。 投资建议：公司是国内主要的关系型数据库产品厂商，主要面向数据中心，以数据库软件产品为支点，以数据计算、数据存储等产品作为补充，辅以专业高效的服务，为用户提供软硬一体的一站式解决方案。随着数据安全的重要性日益凸显，数据库国产化替代率有望进一步提升，公司作为主要国产品牌有望持续受益。预计2024-2026年归母净利润分别为-0.41/0.47/1.13亿元，25-26年归母净利润对应PE分别为64X、27X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期；同业竞争加剧的风险。

海量数据(603138) 事件：2023年8月15日，海量数据发布2023年半年报。2023年H1公司实现营收1.05亿元，同比减少20.99%；归母净利润-0.59亿元，同比减少52.70%；扣非归母净利润-0.64亿元，同比减少58.06%。公司业绩符合市场预期，数据库业务毛利率提升超出市场预期。 投资要点 自研转型决心坚定，研发销售投入持续加大：公司2023年H1营收同比减少主要系公司处于业务转型期，自主产品业务收入不足以覆盖传统业务收缩的份额所致。公司本期业绩亏损主要系公司前期研发和销售投入大。2023H1公司研发投入超0.70亿元，同比增长40%以上，占营业收入的60%以上；公司销售费用率为35.88%，同比增长11.02pct，彰显了公司市场拓展力度的加大。 自研数据库营收快速增长，带动毛利率大幅提升：受益于公司业务结构的调整，以数据库为核心的自主产品营收占比不断提升，带动公司整体毛利率上升。2023H1公司数据库业务实现营收5971万元，我们预计自研数据库产品营收占比接近50%，自研比例大幅提升。2023H1公司整体毛利率为45.10%，同比增长9.84pct，数据库核心业务实现毛利率49.26%，同比增长8.46pct。2023H1公司继续深耕所属行业市场，与金融行业中的中国人保、光大银行等，能源行业的国家电网，通信行业的中国联通等建立合作，并在公安、国防等行业有所突破。 华为系信创份额有望提升，华为openGauss路线前景光明：我们预计华为鲲鹏CPU信创份额有望提升，将带动整个数据库等上层应用市占率提升。同时，华为重点发力数据库领域，2023年6月7日，华为发布新一代分布式数据库GaussDB，是国内目前唯一能做到软硬协同、全栈创新的数据库。新产品的发布将进一步壮大华为数据库生态。openGuass方面，公司继续积极参与openGauss开源社区建设，2023H1对内核代码贡献度排名第二，是华为openGauss数据库龙头。 盈利预测与投资评级：海量数据坚定业务转型，自主产品性能不断提升，营收结构持续优化，毛利率已迎来明显提升。公司作为华为openGauss最强生态合作伙伴，有望获益于华为鲲鹏和GaussDB数据库在信创领域的市场份额提升。基于此，我们维持2023-2025年归母净利润预测为0.31/0.45/0.61亿元，维持“买入”评级 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

海量数据(603138) 事件概述：2023年8月16日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入1.05亿元；归母净利润-0.59亿元；扣非归母净利润-0.64亿元。 依托生态打造成长优势，重点领域突破取得快速发展。2023H1来自数据库收入0.60亿元，数据计算收入0.28亿元，数据存储收入0.15亿元，其他收入143.53万元。生态方面，公司依托鲲鹏大生态、融入openGauss中生态、打造Vastabase小生态。公司积极参与openGauss开源社区建设，对openGauss的内核代码贡献排名第二，在保持产品性能领先优势的同时，加强与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件开发商的兼容适配，目前已与600多家合作伙伴的900多款软硬件产品完成适配工作。 2023H1公司在市场开拓方面快速发展。公司通过核心头部客户的标杆效应快速拓展所属行业市场，目前已经在多个重点行业取得重大进展，如金融行业的上海证券交易所、中国人保、光大银行等，能源行业的国家电网、中海油等，通信行业的中国联通等，同时公司的产品继服务于广州、深圳等极具示范价值的政务系统改造之后，在公安、国防等行业也都有所收获。核心产品Vastbase海量数据库经受住了市场的考验，能够满足从中小规模到大规模、从非生产业务系统到核心生产业务系统的各类需求。 高度重视研发能力建设，打造核心品牌力量。公司构建了自主产品品牌“Vast+”和自主服务品牌“Apollo+”。1）自主产品品牌“Vast+”：包括Vastbase海量数据库产品系列、Vastcube海量计算产品系列及Vastorage海量存储产品系列。2）自主服务品牌“Apollo+”：包括ApolloDB数据库服务、ApolloCS计算存储服务，按照客户需求提供主动及被动式响应支持服务。 持续加大研发投入，提高核心竞争力。公司高度重视研发团队建设及研发过程管理，始终保持高水平的研发投入，目前技术人员占比超过60%。报告期内，公司研发投入超过7000万元，同比增长40%以上，占营业收入的60%以上；在产品性能方面，公司面向多样化的应用场景不断迭代、反复打磨，在保证产品通用性的基础上，针对高性能、高并发、高可用、高安全、高兼容和多模态等产品特性持续进行优化升级和研发创新。2023H1Vastbase海量数据库完成了从2.2.11版本到2.2.13版本的技术升级，用户应用满足度大幅提升。 投资建议：公司作为华为高斯数据库领域龙头公司，在国产替代等趋势下具有长期发展前景，短期业绩波动不改长期预期。预计公司2023-2025年归母净利润为0.14/0.43/1.15亿元，对应PE分别为414X、136X、51X，维持“推荐”评级。 风险提示：数据库生态发展不及预期；公司在行业客户推进进度不及预期。

海量数据(603138) 事件：2023年4月19日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营收3.03亿元，同比减少27.98%；归母净利润-0.64亿元，同比减少665.72%；扣非归母净利润-0.66亿元，同比减少1145.22%。2023年一季度，公司实现营业收入0.56亿元，同比减少28.93%；归母净利润-0.29亿元，同比减少173.47%。业绩低于市场预期。 投资要点 业务转型影响营收增速，持续加大产品型公司转型力度：公司2022年和2023年Q1营收同比减少主要系自主产品业务收入增速不足以覆盖传统业务收缩的份额所致。公司归母净利润同比减少主要系公司持续加大研发投入和销售投入。2022年公司毛利率实现35.90%，同比增加0.54pct，彰显了公司向产品型公司转型，业务结构正在逐步改变。公司2022年销售费用率为23.68%，同比增长11.98pct，主要系公司加大市场拓展力度所致；公司研发投入超过1亿元，同比增长50%以上，占营业收入的30%以上，公司技术人员占比超过60%。 全力以赴自主产品业务拓展，持续突破重点行业：公司全力支持以数据库为核心的自主产品，在党政、金融、能源、国防等重点行业持续突破，不断提高自主产品营收占比。分产品来看，2022年数据库业务实现营收1.64亿元，营收占比超54%，毛利率实现43.62%，同比增加0.58pct。数据计算业务实现营收0.46亿元，同比减少54.96%。数据存储业务实现营收0.85亿元，同比减少32.04%。攻克头部客户，打造品牌效应，目前公司已经在多个重点行业相继突破，如金融行业中的上海证券交易所、国泰君安等，制造行业中的比亚迪，通信行业中的中国联通，央企龙头中海油、中交建等。 华为openGauss最强合作伙伴，坚持加强生态建设：依托鲲鹏大生态、融入openGauss中生态，公司积极参与openGauss开源社区建设，对社区内核代码贡献排名第二。打造Vastbase小生态，海量数据自主研发的Vastbase2022年完成与400多家合作伙伴的700多款产品的适配工作，实现了与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件开发商的全面兼容适配。在两路鲲鹏服务器环境下，Vastbase海量数据库吞吐量能达到154万/tpmC，在国产主流运算环境下性能达到领先水平。 盈利预测与投资评级：海量数据作为华为openGauss最强生态合作伙伴，具备极限生存能力，正在逐步进行业务转型。公司将充分受益于华为鲲鹏计算产业发展及信创数据库国产替换，业绩有望快速增长。但由于公司逐步减少非自主业务和加大研发投入，我们下调2023-2024年归母净利润为0.31(-0.58)/0.45(-1.09)亿元，给予2025年归母净利润预测为0.61亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

海量数据(603138) 事件概述：2022年10月25日公司发布2022年三季报，前三季度公司营业收入2.00亿元，同比下降31.80%；归属于上市公司股东的净利润为-0.59亿元，同比下滑-814.39%， 转型期业绩阵痛不改长期预期，业务结构转型带来利润率提升。收入端，公司前三季度收入同比下滑，主要由于公司业务结构发生调整，主推自主产品业务；同时新冠疫情反复导致与用户现场交流受阻，产品交付减少。利润端，由于本期营业收入下降，同时本期继续加大研发投入，加速拓展销售服务网络覆盖的广度和深度，从而导致研发费用、销售费用、管理费用增加。公司自主数据库产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务都将迎来重要机遇，有望持续受益于信创大趋势。短期随着业务转型业绩承压，但长期仍具有发展前景。 同时，公司加强自主产品销售，业务结构转型带来利润率提升。2022年前三季度公司毛利率达到37.48%，较去年同期提升1.64个百分点，较2022H1环比提升2.22个百分点。 渠道、生态等方面全面发力，数据库龙头积极把握信创大趋势。 1）渠道及销售端，公司选择“区域+行业”全覆盖的策略，构建了“华北区”、“华东区”等七大服务中心，覆盖全国30个省、自治区和直辖市的营销服务网络，同时在党政、金融、能源、国防、制造、交通、通信等行业都有专门团队负责。 2）产品端，公司围绕“一核两翼”的业务格局，自主产品品牌“Vast+”和自主服务品牌“Apollo+”持续发力，其中“Vast+”围绕数据库、数据库一体机、数据存储产品形成完整产品生态；“Apollo+”包括ApolloDB数据库服务、ApolloDC数据计算服务及ApolloDS数据存储服务，按照用户需求提供主动及被动式响应支持服务。 3）生态端，公司自主研发的Vastbase数据库已完成与鲲鹏CPU、飞腾CPU、海光CPU等主流国产芯片，以及欧拉操作系统、麒麟操作系统等主流国产操作系统的适配。 投资建议：公司是国内聚焦数据管理产品与系统服务的龙头企业，国产化大浪潮下，公司自主数据库产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务都将迎来重要机遇，与此同时伴随着鲲鹏产业链持续复苏，公司作为产业链核心企业有望持续受益，业绩虽短期承压但不改长期向好趋势。考虑到公司处于转型期，采用PS估值，预计公司2022-2024年收入分别为5.82、7.47、9.64亿元，对应PS分别为13X、10X、8X，维持“推荐”评级。 风险提示：国产化业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。

海量数据(603138) 事件： 2022 年 10 月 25 日， 海量数据发布 2022 年三季报。 2022 年前三季度，公司实现营收 2.00 亿元，同比减少 31.80%；归母净利润-0.59 亿元，同比减少 814.39%。业绩符合我们预期。 投资要点 业务转型和疫情影响营收增速： 2022 年 Q3 公司实现营收 0.67 亿元，同比减少 29.78%；归母净利润-0.20 亿元；扣非归母净利润-0.21 亿元。Q3 公司营收增速同比有所下滑，主要系公司业务结构发生调整，主推自主产品业务；另一方面，本期新冠疫情反复导致与用户现场交流受阻，产品交付减少。 坚定自主产品转型，毛利率明显提升： 公司坚定向自主产品型厂商转型，持续加大研发和销售投入。 2022 年前三季度， 在公司营收同比减少的情况下，研发费用同比增长 43%，销售费用同比增长 61%。公司自主产品营收占比不断提升，带动公司整体业务毛利率上升。 2022 年前三季度，公司毛利率为 37.48%，同比提升 1.64pct。 看好华为 openGauss 路线， 海量数据是其最强合作伙伴： 国产数据库竞争格局较为分散，我们预计未来将会逐步收敛。我们认为华为 openGauss数据库技术领先，生态繁荣，具备极限生存能力，有望成为国产数据库市场最终的少数玩家之一。 海量数据深耕数据库行业多年，经验丰富，率先拥抱华为 openGauss 路线，是华为 openGauss 第一大商业版本发行商。随着信创进程加快，海量数据有望迎来加速发展。 盈利预测与投资评级： 海量数据转型决心坚定，营收结构逐步优化。我们坚定看好华为 openGauss 路线，海量数据作为最强合作伙伴前景光明。基于此，我们维持 2022-2024 年归母净利润分别为 0.49/0.89/1.54 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

海量数据(603138) 投资要点 坚定从代销转向自研数据库产品厂商： 2020 年海量数据开始基于openGauss 开发自研数据库产品 Vastbase G100， 坚定从代销海外产品转型为自研产品服务提供商， 因此研发和销售投入较大。 2021 年公司研发费用率和销售费用率分别为 18%和 12%，相比 2018 年分别增加 11pct和 5pct， 体现了公司的决心。 2021 年公司数据库业务毛利率提升 9 个pct， 产品化转型效果显著。 公司未来将坚定基于 openGauss，进行产品化转型，目标成为领先的国产数据库厂商。 数据库是信息系统核心， 是信创重要替换环节： 数据库对于信息系统，好比“记忆系统”对于人， 重要的数据都存储在数据库中。 中国信通院预计 2025 年中国数据库市场总规模将达到 688 亿元， 2021-2025 年营收规模年复合增长率为 23.4%。 根据艾瑞咨询数据， 2020 年中国国产数据库市场占有率为 47%，国产化率提升空间较大。 我们假设党政和行业信创数据库单价均为 3 万元，服务器和数据库套数的比例是 5:1， 我们测算 2020 年仅党政+行业数据库信创潜在市场规模高达 119 亿元， 2025 年有望达到 340 亿元。 华为 openGauss 有望成为国产数据库首选路线： 自主可控方面， 国产数据库主要有四条技术路线， 我们认为高代码自主率、 具备极限生存能力是国产数据库厂商的核心竞争力。 华为 openGauss 核心代码自主， 代码自主率高达 80%，根社区位于国内， 是国内少数技术不受制于人，具备极限生存能力的数据库产品。 性能方面， 根据官方公众号数据，截至 2021年 11 月， openGauss 的性能对比 MySQL 和 PostgreSQL 均大幅领先，约有高于 1 倍多的性能优势。 海量是 openGauss 最强合作伙伴，受益于信创加速与鲲鹏崛起： 海量数据产品基于 openGauss，具备极限生存能力。 公司是 openGauss 第一大商业发行版厂商与除华为外第二大代码贡献者，我们预计 2022 年海量数据占 openGauss 下游商业版本营收比例为 60%。 openGauss 是鲲鹏计算产业生态“软件开源”策略重点方向，随着华为鲲鹏产能问题得到解决，鲲鹏计算产业生态崛起，海量数据如虎添翼。 随着信创放量，我们认为海量数据市占率有望快速提升， 成长为中国领先的数据库厂商。 盈利预测与投资评级： 华为 openGauss 是国内少数具备极限生存能力的数据库，性能业内领先，有望成为国产数据库首选路线。海量是openGauss 第一大商业发行版厂商与除华为外第二大代码贡献者。随着信创放量，海量的技术和生态优势将会带来广阔市场空间。 基于此，我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 0.49/0.89/1.54 亿元， 当前估值低于可比公司平均估值。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。