上海建科(603153) 事件：公司发布2025年半年报。 收入稳健提升，调整后的归母净利润高增长。2025年上半年，公司实现营收19.35亿元(调整前为16.5亿元)，同比增长0.6%。公司实现归母净利润0.24亿元(调整前为0.77亿元)，同比增长48.57%；报告期内，公司加大业务拓展，带来营业收入增长；同时加强各类成本费用的过程管控，进而带来归属于上市公司股东的净利润增加。公司实现扣非净利润-0.17亿元(调整前为0.55亿元)，去年同期为-0.11亿元。公司非经常性损益增加，带来归属于上市公司股东的扣非净利润下降。报告期公司经营活动现金流净额为-5.92亿元，同比多流出0.5亿元，投资活动现金流净额为-7.65亿元，同比多流出5.65亿元，主要系本期未到期赎回的结构性存款增加和支付收购子公司股权款所致。 检测业务高质量发展，旧房检测潜力大。2025H1，公司工程咨询服务收入11.085亿元，占比57.37%，实现毛利2.54亿元，占比47.29%，毛利率为22.94%。公司检测与技术服务收入6.03亿元，占比31.19%，实现毛利2.23亿元，占比41.46%，毛利率为37%。公司环境低碳技术服务收入1.60亿元，占比8.27%，实现毛利0.42亿元，占比7.8%，毛利率为26.26%。报告期内公司在检验检测认证领域的资质与能力获得较大提升，覆盖建筑、交通、水利、环境等领域。随着城市更新持续推进，公司在房屋体检、旧房检测领域潜力大。 上咨集团并表实现优势互补，积极筹划股权激励。公司积极筹划股权激励计划，稳步实施股份回购。公司已于2025年4月7日完成回购，实际回购公司股份6,124,910股，占公司总股本的1.4944%，回购均价为人民币16.36元/股，已支付总金额为1亿元。公司通过现金收购上海投资咨询集团有限公司100%股权。业绩承诺方承诺上海投资咨询集团经审计的2024/2025/2026年净利润分别不低于1900/2200/2500万元，2024年已完成承诺。公司此次并购有利于打造咨询服务全产业链，在咨询服务、市场客户群体等方面优势互补。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.58、3.77、4.00亿元，分别同比+4.3%/+5.43%/+6.19%，对应P/E分别为22.64/21.48/20.22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

上海建科(603153) 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。 2024年检测与技术服务营收增速快，2025年Q1收购上咨集团实现并表。2024年，公司实现营收41.52亿元，同比增长3.54%。其中，工程咨询服务收入22.43亿元，同比增长2.55%；检测与技术服务收入13.4亿元，同比增长11.72%；环境低碳技术服务收入4.14亿元，同比下降6.27%；特种工程与产品销售收入1.3亿元，同比下降17.09%。公司实现归母净利润3.43亿元，同比增长8.49%；实现扣非净利润2.76亿元，同比增长16.46%。报告期公司实现经营活动现金净流量3.98亿元，同比增加0.53亿元。2025年一季度，公司实现营收9.33亿元，同比增长0.61%。公司实现归母净利润0.08亿元，实现扣非归母净利润0.02亿元，2025年1月公司通过同一控制收购上海投资咨询集团有限公司，同时追溯调整2024年1季度财务数据。上海投资咨询集团有限公司经营季节性较为明显，1季度亏损，带来公司2024年1季度亏损，2025年Q1公司实现扭亏为盈。 盈利能力提升，减值损失有所增加。2024年，公司毛利率为35.69%，同比提高1.95pct；净利率为8.72%，同比提高0.07pct。期间费用率为23.2%，同比提高0.1pct。应收账款为14亿元，同比增长10.24%。公司资产负债率为26.46%，同比持平。公司资产减值损失和信用减值损失合计1.46亿元，同比增加0.56亿元，主要系信用减值损失增加较多所致。 上咨集团并表实现优势互补。2024年，公司积极推进国企改革行动，完成总体78%以上的改革任务。公司通过现金收购上海投资咨询集团有限公司100%股权。业绩承诺方承诺上海投资咨询集团经审计的2024/2025/2026年净利润分别不低于1900/2200/2500万元，2024年已完成承诺。上咨集团2024年1-11月新签合同6.76亿元，同比增长近16%。公司此次并购有利于打造咨询服务全产业链，在咨询服务产品、市场客户群体等方面优势互补。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.57、3.77、4.01亿元，分别同比+4.30%/+5.64%/+6.25%，对应P/E分别为19.83/18.77/17.67x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

上海建科(603153) 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收25.88亿元，同比增长2.66%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长9.27%。 业绩如期稳健提升。2024Q1-3，公司实现营收25.88亿元，同比增长2.66%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长9.27%；实现扣非净利润1.07亿元，同比增长31.72%。公司实现经营活动现金净流量-3.12亿元，同比少流出0.15亿元。公司应收账款为14.86亿元，同比增加1.21亿元。 毛利率和摊薄ROE有所提高，期间费用率下降。2024Q1-3，公司毛利率为29.51%，同比提高0.5pct；净利率为5.63%，同比提高0.06pct。期间费用率为21.96%，同比降低0.81pct。销售费用率为3.81%，同比降低0.21pct。管理费用率为12.59%，同比下降0.72pct。财务费用率为-0.67%，同比降低0.1pct。研发费用率为6.23%，同比提高0.22pct。摊薄EOR为4.22%，同比提高0.22pct。公司资产负债率为21.09%，同比下降0.84pct。 股份回购彰显信心，旧房安全检测潜力大。公司于2024年4月24日召开第一届董事会第二十次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的议案》，本次回购的资金总额不低于7,000万元、不超过12,000万元。截至2024年9月30日，公司通过回购专用账户以集中竞价方式回购公司股份5,802,710股，占公司总股本的比例为1.42%，购买的最高价为17.50元/股、最低价为15.39元/股，已支付的总金额为94,965,451.50元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。住建部首提住房养老，房屋安全检测先行。根据已发布的报告《上海建科_工程咨询与检测龙头，旧房检测潜力大》，未来20年如果按照平均7-12元/平方米进行旧房检测，旧房检测市场空间约为902.44-1547.04亿元。公司是华东建筑工程检测龙头，房屋安全检测潜力大。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.47/3.87/4.34亿元，同比+10.03%/+11.33%/+12.25%，对应P/E为20.97/18.84/16.78倍。维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

上海建科(603153) 摘要： 华东工程咨询与检测领先企业。公司主营工程咨询、检验检测和环境低碳技术服务等业务。2023年，公司工程咨询业务收入占比54.54%，检验检测收入占比为29.92%，环境低碳技术服务收入占比为11.02%，特种工程与产品销售收入占比3.92%，其他业务收入占比为0.6%。公司实控人为上海国资委，上海国资委合计持股51.26%。上海国盛集团持股28.11%，上海上实集团持股19.52%，上海城投控股持股7.81%。2023年/2024H1，公司实现营业收入40.09/16.5亿元，分别同比增长12.7%/4.17%。公司实现归母净利润3.16/0.77亿元，分别同比增长14.57%/16.51%。公司业绩稳中有升。 工程咨询行业竞争激烈且高度分散。2023年，工程勘察企业收入1085.9亿元，同增0.8%；工程设计收入5640.5亿元，同增0.2%；工程勘察新签合同1455.5亿元，同降2.3%；工程设计新签合同7290.5亿元，同增0.2%。工程勘察与设计企业数量同增6.5%，行业竞争激烈。龙头企业市占率仅为1.4%，行业较为分散。工程监理行业2023年新签合同2024.2亿元，同降1.6%，龙头市占率低于1%，行业较为分散。检验检测行业规模以上机构数量占比14.04%，但营收占比为80.32%，集中度提升趋势显著。2023年公司检验检测收入12亿元，市占率仅为1.57%，未来提升空间较大。 低空经济发展潜力大，旧房检测打开成长空间。工信部等四部门印发的通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出，到2030年，通用航空装备形成万亿级市场规模。公司聚焦低空经济、全空间无人体系领域，推动低空经济与轨道交通融合发展。住建部首提住房养老，房屋安全检测先行。未来20年如果按照平均7-12元/平方米进行旧房检测，旧房检测市场空间约为902.44-1547.04亿元。公司是华东建筑工程检测龙头，房屋安全检测潜力大。 投资建议：户籍城镇化率提升空间大，旧房检测助增长，低空经济潜力大。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.47/3.87/4.34亿元，同比+10.03%/+11.33%/+12.25%，对应P/E为18.62/16.72/14.90倍。首次覆盖，建议“推荐”评级。 风险提示：新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；固定资产投资下滑的风险。

上海建科(603153) 投资要点 本周四（2月23日）有一家主板上市公司“上海建科”询价。 上海建科（603153）：公司主营业务涵盖工程项目和城市建设运营管理全过程，形成了工程咨询服务、检测与技术服务、环境低碳技术服务、特种工程与产品销售等多个业务板块。公司2020-2022年分别实现营业收入27.75亿元/34.35亿元/35.57亿元，YOY依次为8.87%/23.81%/3.55%,三年营业收入的年复合增速11.76%；实现归母净利润2.32亿元/2.79亿元/2.76亿元，YOY依次为28.78%/20.23%/-1.05%，三年归母净利润的年复合增速15.28%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润为1,100.00万元至1,700.00万元，较上年同期变动2,217.69万元至2,817.69万元。 投资亮点：1、公司系国内较早开展工程监理服务及全过程工程咨询服务的企业之一，其中工程监理产值规模连续多年位列全国第一。公司前身系1958年成立的上海市建筑科学研究院，1987年率先同行开启监理业务，1988年成为全国第一批监理试点单位，是我国较早开展工程监理服务的企业之一；2010年公司业务拓展，于2017年成为中国首批全过程工程咨询服务试点单位。通过长期深耕长三角、粤港澳大湾区、京津冀等区域，公司业务已遍布全国并延伸至海外，而监理业务作为其中的优势业务也在逐步壮大；截至2021年底建设工程监理领域的工程咨询服务机构数量为12,000余家，整体竞争较为激烈且呈高度分散状态，而公司工程监理业务产值规模多年位列全国第一。2、公司曾承接国家会展中心、浦东国际机场、北京环球影城等众多重大建设项目，具有丰富的项目经验。公司前身早期即与其他市属国有企业开展合作，且当前实际控制人为上海市国资委、合计持有公司64.03%的股份；报告期内，公司已与40余家政府及部门、大型企业集团等签订了战略合作协议并参与多个大型项目。具体来看，在综合服务领域，公司曾参与了国家会展中心、上海中心大厦、浦东国际机场、以及上海世博会等大型标杆项目；在工程咨询领域，曾服务于北京环球影城、中共一大纪念馆、上海徐家汇中心等；在检测与技术领域，曾为金茂大厦、东海大桥、上海临港港城广场等项目提供检测，覆盖医疗卫生建筑、文化演艺建筑、机场交通建筑、体育建筑、市政工程等多个领域，检测参数万余项。3、公司拥有丰富的人才资源以及国家级科研与服务平台，为持续性发展奠定了良好基础。截至2022年6月30日，公司在册员工中高级职称技术人员占比42.73%，其中具有博士、硕士学位的人员超1,000名，教授级高工超100名；领军人才7人，享受国务院特殊津贴7人。同时，公司拥有国家认定企业技术中心、国家建筑工程材料质量检验检测中心、国家民用建筑能效测评机构等多个国家级科研与服务平台；2019年，公司在国家企业技术中心中位列全国1,500余家企业第12名。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取建发合诚、建科院、甘咨询、国检集团、以及建研院为上海建科的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为14.09亿元、可比PE-TTM为36.06X；相较而言，公司的营收规模明显高于同业可比公司，因此，估值的参考性或相对有限。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内