流通市值:24.81亿 | 总市值:37.91亿 | ||
流通股本:1.83亿 | 总股本:2.80亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-08 | 天风证券 | 陈金海 | 买入 | 维持 | 从份额提升,到周期复苏 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 内贸危化品航运有望迎来复苏 内贸危化品航运周期与化工行业周期相关。在安全监管下,危化品船运力低增长,内贸危化品航运周期取决于需求。2017年以来,内贸化学品船运价与库存周期波动基本吻合,2023年8月,化工行业库存同比增速和内贸化学品船运价触底回升。我们预计,2024-2025年中美库存周期上行、化工行业景气度上升、海运需求增加,而新增指标约束将导致运力低增长,所以内贸化学品船运价有望上涨。随着山东裕龙岛、东北地区等大型炼化项目投产,内贸化学品船运价有望回到2022年水平。 内贸危化品船舶运力份额提升 市场份额提升支撑兴通股份业绩趋势性增长。兴通股份主要通过申请指标和外购二手船舶扩充船队,内贸学品船的运力份额从2012年的2.76%提高到2021年的9.97%;2022年起,兴通股份主要通过并购和购买二手船舶迅速提升市场份额,我们预计2023年兴通股份的内贸化学品船运力份额能到14%,2024-2025年继续建造新船和购买二手船舶,运力份额有望达到20%和24%。考虑到炼厂对航运服务安全性、可靠性的要求,我们认为2025年之后兴通股份继续提升运力份额的空间有限。 开辟外贸业务,拓展增长空间 外贸业务为兴通股份的长期发展提供空间。外贸化学品航运需求有望趋势性增长。一是全球炼化产能向亚洲转移,而亚洲炼化产能的增加主要在中国。二是中国化学品从进口替代转向出口,2022年化学品出口金额是2020年的1.85倍,未来有望继续增长。兴通股份为服务炼厂客户出口,2023年开始购置外贸化学品船,开辟外贸业务。截至2023H1,兴通股份经营外贸化学品船4艘、7.23万载重吨,在建/购买外贸船舶5艘、6.29万载重吨。我们预计,兴通股份将继续购置外贸化学品船,发展外贸业务。但外贸化学品航运的运力供给不受调控,运输需求受经济周期、地缘政治等多种因素影响,运价和盈利的波动性更强。 调整盈利预测,维持“买入”评级 兴通股份的船舶运力持续增加,但是2023年内外贸危化品船运价下跌拖累业绩,2024年内贸运价有望回升,下调2023-2024年归母净利润至2.39、3.72亿元(原预测3.52、4.54亿元);2025年内贸化学品航运有望保持高景气,引入2025年预测归母净利润5.24亿元。维持“买入”评级。 风险提示:化工品产量波动,国内化学品出口不及预期,危化品运输出现安全事故,燃油价格大幅上涨,测算具有主观性仅供参考。 | ||||||
2023-11-01 | 国信证券 | 高晟,罗丹 | 买入 | 维持 | 三季度业绩承压,成长属性仍值得关注 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 核心观点 兴通股份发布2023年三季报,三季度业绩承压。兴通股份发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入9.1亿元,同比上升62%;实现归母净利润1.8亿元,同比上升16.1%。其中Q3公司实现营业收入2.8亿元,同比上升56.5%;实现归母净利润0.5亿元,同比下降16.5%。 第三季度收入提升但利润下降,毛利率下降的同时费用率有所上升。兴通三季报收入端维持高增长趋势,内贸船舶收入增加、开拓国际运输业务和收购的上海兴通万邦航运并表所致。但是公司利润出现较为明显下滑,一方面原因在于毛利率出现明显下滑,Q3单季度毛利率仅29.2%,呈现继续下滑的趋势,或为国内石油化工产业链景气度较低、新运力投放周转率下降、外贸业务拖累毛利率的综合结果;另一方面来说,公司费用率出现一定上升,主要是财务费用率达到了3.1%,同比上升了3pct。 继续加码布局化学品运力,成长属性仍值得期待。兴通公告拟使用不超过1.8亿元人民币建造一艘内外贸兼营不锈钢化学品船舶。公司持续扩大船队运力规模,根据公司过往公告,截至2023H1公司在建/购买内贸船舶4艘,共计2.51万载重吨;外贸船舶5艘,共计6.29万载重吨,计划2023H2和2024年陆续投入运营。随着国际运输业务深入发展,外汇汇率和利率对公司业绩影响增加。为合理规避汇率及利率风险,以套期保值为目的,公司10月30日公告拟开展以互换合约、远期合约和非标准化期权合约等相关产品及其组合为标的的交易活动。此外,公司及子公司拟开展的金融衍生品交易业务交易金额为期限内任一时点最高余额不超过人民币8000万元。 风险提示:外贸业务开展不及预期,船舶安全事故,炼化产业景气度下滑。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 危化品水运行业具备资质壁垒和经营壁垒,虽短期兴通因行业景气度、整合运力导致周转率下降、外贸业务开展不畅等原因业绩暂未兑现,但是公司作为行业市占率第一的龙头企业,坚定自身“1+2+1”战略,持续投入资本进行扩张,资产负债表的扩张有望在行业供需好转时带来更大的利润弹性。将2023-2025年盈利预测由3.2/4.5/5.6亿元下调至2.5/3.7/4.7亿元,对应PE估值为17.9/12.0/9.5X,维持买入评级。 | ||||||
2023-10-31 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 买入 | 维持 | Q3业绩承压 外贸业务深入发展 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 业绩简评 2023年10月30日,兴通股份发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入9.1亿元,同比上升62%;实现归母净利润1.8亿元,同比上升16.1%。其中Q3公司实现营业收入2.8亿元,同比上升56.5%;实现归母净利润0.5亿元,同比下降16.5%。 经营分析 运力规模扩大,营收同比大幅增长。2023Q3公司营收同比增长57%,主要系内贸船舶收入增加、开拓国际运输业务和收购的上海兴通万邦航运并表所致。公司内贸船运力持续增长,截至1H2023,公司内贸船运力达27.4万载重吨,同比增长38%,其中内贸化学品船运力规模为20.3万载重吨,占市场总运力的13.85%。 Q3毛利率同比下降,费用率同比上升。2023Q3公司实现毛利率29.2%,同比下降15.1pct,主要原因或为化工行业景气度回落导致运价下滑,以及新船下水产能有待爬坡。费用率方面,2023Q3公司期间费用率为9.3%,同比上升2.6pct,其中销售费用率为1.2%,同比上升0.1pct;管理费用率为5.1%,同比下降0.2pct;研发费用率为0%,同比下降0.2pct;财务费用率为3.1%,同比上升3pct。毛利率同比下降叠加费用率同比上升。2023Q3公司归母净利率为16%,同比下降14pct。 持续扩大船队运力规模,开展金融衍生品新业务。10月30日公司公告拟使用不超过1.8亿元人民币建造一艘内外贸兼营不锈钢化学品船舶。公司持续扩大船队运力规模,根据公司过往公告,截至2023H1公司在建/购买内贸船舶4艘,共计2.51万载重吨;外贸船舶5艘,共计6.29万载重吨,计划2023H2和2024年陆续投入运营。随着国际运输业务深入发展,外汇汇率和利率对公司业绩影响增加。为合理规避汇率及利率风险,以套期保值为目的,公司10月30日公告拟开展以互换合约、远期合约和非标准化期权合约等相关产品及其组合为标的的交易活动。公司及子公司拟开展的金融衍生品交易业务交易金额为期限内任一时点最高余额不超过人民币8,000万元。 盈利预测、估值与评级 考虑到今年以来需求较弱,下调公司2023-2025年归母净利润预测至2.4亿元、3.5亿元、4.6亿元(原3.0亿元、4.0亿元、5.1亿元)。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。 | ||||||
2023-08-11 | 太平洋 | 程志峰 | 增持 | 首次 | 兴通股份23年半年报点评,新增运力有望持续提升市占率 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 事件 公司近日发布2023年中报,实现营业收入6.25亿元,同比增64.55%,归母净利润1.37亿元,同比增33.14%,EPS为0.49元。 点评 公司主要从事散装液体危险货物的水上运输业务,包括液体化学品、成品油、液化石油气的海上运输。制定的“1+2+1”战略定位是“国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商”。 截至2023年6月30日,公司拥有各类散装液体危险货物船舶合计29艘,总运力达34.59万载重吨。公司液体化学品运力规模占市场总运力约13.85%,居国内领先地位。截至本报告披露日,公司在建/购买内贸船舶4艘,共计2.51万载重吨,外贸船舶5艘,共计6.29万载重吨,计划今年下半年和明年陆续投入运营;同时,拟建造2艘2.59万载重吨外贸化学品船以及1艘内贸LPG船。 回顾今年上半年,公司下游客户化工品类价格均所有下降,各大炼厂在二季度主动选择提前检修设备计划,化工品下海量有明显下降,即期货盘的减少对公司船舶运营效率带来一定影响。随着各大企业边际成本改善以及库存降低,炼厂设备检修结束并陆续开工,目前部分化工产品已呈零星上涨趋势,而公司COA订单执行量恢复较好。预估未来,公司船舶运营效率有望得到修复,回归到正常运营水平。 投资评级 公司继续加强行业并购整合,今年拟通过增发方式继续扩充运力,未来市占率有望进一步提升。我们看好公司运力的持续增加,及拓展海外危化品运输业务,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 化工品产业链需求下滑超出预期、危化品出现安全事故等。 | ||||||
2023-08-04 | 华安证券 | 金荣 | 买入 | 维持 | Q2净利+11.2%,期待需求修复与运力扩张共振 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 数据表现:受需求偏弱及炼厂检修提前等因素影响,Q2业绩增速放缓。 公司2023H1实现营收6.25亿元(同比+64.6%),归母净利润1.37亿元(同比+33.1%),扣非归母净利润1.35亿元(同比+36.2%)。其中,Q2营收2.86亿元(同比+42.1%,环比-15.8%),归母净利润0.60亿元(同比+11.2%,环比-22.0%),扣非归母净利润0.58亿元(同比+13.0%,环比-23.9%)。我们判断,上半年国内需求整体偏弱,炼厂检修时点相较往年有所前移,化工原料及制品景气度指数持续处于过冷区间,及公司Q2船舶检修比例有所提高等因素,共同导致公司产能爬坡节奏放慢,收入和利润增速放缓。 点评:需求端已现边际改善信号,期待需求修复与产能扩张共振。 首先,需求端已现边际改善信号。①7月运价已环比企稳;②PX、纯苯和苯乙烯等关键品类开工率呈边际改善状;③PX、乙二醇、纯苯和苯乙烯四大关键品类的工厂库存均呈现边际去化趋势。 其次,公司产能仍处于较快扩张期,市占率有望持续提升。截至2023年6月,公司正常运营的内贸化学品船舶运力市占为13.85%,环比2022年底+1.75pp。综合考虑公司的产能扩张节奏与行业运力增速(2022年内贸化学品船舶运力139.9w载重吨,2023年上半年146.9w载重吨),我们判断,公司的内贸化学品船舶运力市占率仍将保持较快增长。 投资建议:短期的业绩波动,不改中长期高增长、强盈利的基本判断。 综合考虑公司上半年业绩与景气度等因素,我们测算公司2023至2025年营收分别为13.13亿元、17.93亿元和23.50亿元,归母净利润分别为3.02亿元、4.04亿元和5.61亿元,目前市值对应PE分别为20.2x、15.1x、10.9x,维持“买入”评级。 风险提示 政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、疫情风险。 | ||||||
2023-08-03 | 浙商证券 | 黄安,李丹 | 增持 | 维持 | 兴通股份2023年半年报点评报告:23H1归母净利润同比+33.14%,期待新船投产放量 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 投资要点 2023年上半年,兴通股份实现营收6.25亿元,同比增长64.55%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长33.14%。分季度看,2023年二季度公司实现营收2.86亿元,同比增长42.14%;实现归母净利润0.60亿元,同比增长11.23%。业绩增速有所放缓,主要系各大化工企业提前检修导致阶段性需求释放不足所致,预计短期内复苏。 运力:稳步库增,新船投产在即 受益于内外贸化学品运输需求稳健释放,叠加公司新增运力顺利投产,公司化学品运输内贸业务稳健增长、外贸业务放量迅速,强劲成长性静待释放。 在营船舶:共计29艘(34.59万载重吨),其中 沿海省际化学品船19艘(不含“兴通7”轮)(20.34万载重吨) 外贸化学品船4艘(7.23万载重吨) LPG船2艘(0.63万载重吨) 在建/购买船舶:计划2023年下半年、2024年陆续投产 内贸船舶4艘(2.51万载重吨) 外贸船舶5艘(6.29万载重吨) 拟建造船舶:外贸化学品船2艘(2.59万载重吨)、内贸LPG船1艘。 运量:需求韧性强劲,放量可期 2023年上半年,公司实现沿海省际省内散装液体危险货物运输自运量443.86万吨(其中兴通万邦26.66万吨),同比增长31.27%;其中,液体化学品自运量330.53万吨,同比增长36.81%。中短期看,随着沿海炼化新增项目投产、各大化工企业检修完成,叠加新增运力投产,预计下半年运量稳增;中长期看,我国化学品航运需求成长性确定,公司运力扩张持续领先市场,预计随着新增船舶落地,进一步发挥客户认可度、监管认可度优势,持续提升份额。 盈利预测与估值 综合考虑公司各业务情况,预计公司2023-2025年实现营业收入13.76、18.31、22.68亿元,同比增长75.36%、33.04%、23.86%,实现归母净利润3.02、4.16、5.30亿元,同比增长46.36%、37.90%和27.29%,对应EPS为1.08、1.49、1.89元。现价对应PE为20.15倍、14.61倍、11.48倍,维持“增持”评级。 风险提示 液体危险货物航运需求不及预期;运力增长不及预期;经营优化不及预期。 | ||||||
2023-08-03 | 西南证券 | 胡光怿 | 买入 | 维持 | 中报业绩超预期,持续成长信心十足 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 投资要点 事件:兴通股份公布2023年中报。截至2023年6月30日,公司拥有各类散装液体危险货物船舶合计29艘,总运力达34.6万载重吨。其中,化学品船舶24艘,运力规模为28.1万载重吨。2023年上半年营业收入6.2亿元,同比增长64.6%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长33.1%。 内贸液体化学品运输市场占有率领先,运力规模持续扩大。公司凭借高标准的安全管理、高效运营、优质服务等综合竞争优势,货运量逐年提升。报告期内,公司沿海省际省内液体化学品自运量为330.5万吨,同比增长36.8%。截至2023年6月30日,公司控制的国内在营沿海省际化学品船舶19艘(不含“兴通7”轮),运力20.3万载重吨,载重吨相较于2022年底增长20.1%。公司液体化学品运力规模占市场总运力约13.9%,居国内领先地位。 拓展业务服务领域,深化成品油及LPG运输业务。成品油方面,高标准、规范化的安全管理体系是公司为大型石化企业提供安全、环保、优质运输服务的重要保障,报告期内,公司通过大石油公司检查11艘次,海事安检“零缺陷”船舶2次。LPG方面,2022年初公司正式开展液化石油气运输业务,2022年底开启国际散装液体化学品运输业务,截至2023年6月30日,公司拥有LPG船2艘共计6,296.3载重吨,购买1艘5,200m3LPG船后续将投入运营。 新建2艘不锈钢化学品船舶,进一步夯实公司国内沿海散装液体化学品航运业龙头地位。7月17日,兴通股份发布公告,公司两家全资子公司拟分别使用不超过3亿元人民币各建造一艘25,900载重吨不锈钢化学品船。本次投资建造的两艘化学品船有利于进一步优化公司船队结构,提升公司的运营管理能力与市场竞争力。本次交易符合公司“1+2+1”战略发展规划,有利于公司更好地开展国际运输业务,增强公司给予投资者长期、持续回报的能力。 盈利预测与投资建议:考虑到公司成品油及LPG运输业务逐渐成型,国内沿海省际散装液货危险品水上运输领域优势日益凸显,同时公司通过新建化学品船布局国际运输业务,将享受更高收益,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、环境保护风险、燃油价格波动风险、客户集中度较高的风险等。 | ||||||
2023-08-03 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 买入 | 维持 | 运力规模扩大 龙头地位稳固 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 业绩简评 2023年8月2日,兴通股份发布2023年半年度报告。2023H1公司营业收入为6.25亿元,同比增长64.55%,归母净利润为1.37亿元,同比增长33.14%。其中,2023Q2公司营业收入为2.86亿元,同比增长42.1%,归母净利润为0.6亿元,同比增长11.2%。 经营分析 营收保持增长,毛利率同比下降。2023H1公司营收同比增长65%,主要系:1)内贸船舶运力同比增长37.7%至27.37万载重吨,带动货运总量同比增长31.27%至443.86万吨,其中公司内贸化学品船运力规模为20.34万载重吨,占市场总运力的13.85%,同比+4.2pct;2)开拓国际运输业务;3)收购兴通万邦自3月起合并报表。2023Q2公司毛利率为32.2%,同比下降10pct,主要原因或为Q2下游部分炼厂安排设备检修,整体开工率有所下降,公司同步安排船舶进行年度检修成本增加,以及新船下水产能有待爬坡。费用率小幅增长,净利率同比回落。期间费用率方面,2023Q2公司整体费用率为8.4%,同比增长1.1pct,其中销售费用率+0.4pct至1.1%,主要系销售人员薪酬及业务招待费增加;管理费用率-0.9pct至5.1%,主要系管理人员薪酬和因收购发生的中介机构费用增加;研发费用率-0.2pct至0.1%;财务费用率+1.8pct至2.1%,主要系随着银行借款增加,利息费用相应增加。受毛利率下滑影响,公司2023Q2年净利率为21%,同比下降5.8pct。 持续扩大船队运力规模,夯实行业龙头地位。公司运力增长确定,截至2023H1在建/购买内贸船舶4艘,共计2.51万载重吨;外贸船舶5艘,共计6.29万载重吨,计划2023H2和2024年陆续投入运营;同时,拟建造2艘2.59万载重吨外贸化学品船以及1艘内贸LPG船。此外,公司也积极寻求国际国内存量市场的投资并购机会,扩充公司整体运力规模。2022年11月公司竞得中船万邦51%的股权,该公司有6艘化学品船,合计运力达4.1万载重吨;同月公司以自有资金收购中远龙鹏15%的股权,推动公司LPG运输业务发展。上述交易均于2023H1完成投资,助力公司扩大运力及业务规模,继续夯实行业龙头地位。 盈利预测、估值与评级 下调公司2023-2025年年净利润预测至3.0亿元、4.0亿元、5.1亿元(原3.4亿元/4.3亿元/5.3亿元)。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。 | ||||||
2023-04-26 | 浙商证券 | 匡培钦,黄安 | 增持 | 维持 | 兴通股份2022年年报、2023年一季报点评:23Q1归母净利润同比+57.32%,外贸放量支撑业绩增速 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 投资要点 2022年全年,兴通股份实现营收7.85亿元,同比增长38.44%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长3.60%;实现沿海省际散装液体危险货物运输总量814.56万吨,同比增长32.34%。2023年一季度,兴通股份实现营收3.39亿元,同比增长89.74%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长57.32%,主要受益于内外贸业务扩张以及并表兴通万邦船运。 财务:盈利波动系阶段性因素,新业务放量奠基盈利改善 2022年全年,兴通股份实现营收7.85亿元,同比增长38.44%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长3.60%;实现沿海省际散装液体危险货物运输总量814.56万吨,同比增长32.34%。主要受船舶外租成本增长、船员工资增长、油价上涨等因素影响,盈利能力出现阶段性波动。2023年一季度,兴通股份实现营收3.39亿元,同比增长89.74%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长57.32%,主要受益于内外贸业务扩张以及并表兴通万邦船运。随着新业务逐步成熟,预计后续盈利能力逐步改善。 经营:需求稳增+扩产顺利,持续放量成长可期 受益于内外贸化学品运输需求稳健释放,叠加公司新增运力顺利投产,公司化学品运输内贸业务稳健增长、外贸业务放量迅速,强劲成长性静待释放。 化学品运输业务:稳步扩产,外贸放量可期 2022年财务:实现营收5.64亿元,同比增长23.61%;毛利润2.69亿元,同比增长12.83%;毛利率47.77%,同比下滑4.56个百分点。 2022年资产:自有内贸、外贸化学品船共16艘,合计运力19.45万载重吨,同比增长51%。其中,内贸化学品船15艘(22H1+1艘,22H2+2艘),运力17.47万载重吨,同比增长36%;外贸1艘,运力1.98万载重吨。 2022年经营:实现沿海省际货运量534.95万吨,同比增长24.4%。 成品油运输业务:阶段性受制于外租成本上浮,静待盈利改善 公司成品油运输业务2022年实现营收1.83亿元,同比增长65.18%;毛利润0.43亿元,同比下滑20.59%;毛利率23.32%,同比下滑25.19个百分点,主要系外租船泊比例扩张所致。 积极建设新业务+并表万邦航运,支撑业绩逐步改善 公司积极新增外贸船泊开拓国际业务,叠加并表兴通万邦航运(含6艘化学品船,其中2艘兼具台海、内贸、外贸资质,3艘兼具内贸、外贸资质,1艘兼具台海、外贸资质),国际业务放量支撑23Q1业绩高增,并奠基后续业绩增速。 盈利预测与估值 综合考虑公司各业务情况,预计公司2023-2025年实现营业收入15.62、21.34、27.79亿元,同比增长99.02%、36.63%、30.22%,实现归母净利润3.36、4.65、6.36亿元,同比增长63.07%、38.32%和36.74%,对应EPS为1.68、2.33、3.18元。现价对应PE为20.46倍、14.79倍、10.82倍,维持“增持”评级。 风险提示 运力获批不及预期;新业务发展不及预期。 | ||||||
2023-04-26 | 海通国际 | 骆雅丽,罗月江,虞楠 | 增持 | 维持 | 产能投放,市占率提升,业绩或逐步兑现 | 查看详情 |
兴通股份(603209) 2022&1Q23兴通股份业绩披露:2022年,公司实现营业收入7.85亿元,同比增长38.44%,实现归母净利润2.06亿元,同比增长3.6%,实现扣非归母净利润1.97亿元,同比增长5.17%。分季度看:4Q22,公司实现营业收入2.25亿元,同比增长53.36%,实现归母净利润0.49亿元,同比增长1.54%。1Q23,公司实现营业收入3.39亿元,同比增长89.74%,归母净利润0.77亿元,同比增长57.32%。 内贸化学品船舶运力及运量双升。截至2022年12月31日,公司拥有内贸化学品船、成品油及液化石油气船共计20艘,总运力达23.97万载重吨。其中,内贸化学品船15艘,运力17.47万载重吨,同比增长35%,市场份额达12.1%,同比提升2.13个百分点。2022年,公司完成液体化学品运输量534.95万吨,同比增长24.4%,市场份额达13.37%,同比提升1.6个百分点。 外租船舶收入的高增及外贸业务的开展致使公司毛利率下滑。1)2022年,公司毛利率为41.63%,同比下滑9.95个百分点,主要由于外租船舶收入高增(2022年,外租船舶收入同比增长146.91%,毛利率为2.18%)拉低了综合毛利率。公司自有船舶毛利率为50.92%,同比下滑5.41个百分点,主要由于船员薪酬提高及1H22燃油成本上涨所致;2)1Q23,公司毛利率为36.32%,同比下滑7.27个百分点,环比下滑5.32个百分点,主要由于外贸业务的开展及中船万邦(2022年1-9月,其毛利率为22.11%)并表,对公司综合毛利率有所扰动。 我们认为,2023年,公司的业绩驱动主要为:1)22H2,公司投入运营的3艘内贸化学品船(共47341载重吨),将带来23年全年的业绩释放;2)中船万邦3月并表,其拥有6艘化学品船,经营内外贸/台海航线,总运力达4.1万载重吨;3)5艘外贸化学品船将于2023年陆续投产,共计9.8万载重吨。 盈利预测及估值:随着石化行业炼化一体化趋势加深,整体航运需求不断增加。但是在供给端,行业运力的扩增面临高壁垒、严监管的环境,龙头企业相对更具优势,这也使得兴通股份的市场份额稳步攀升。我们预计,公司2023-2025年EPS分别为1.65/2.15/2.70元(原预测2022-2024年EPS分别为1.07/1.71/2.32元)。参考可比公司估值,给予公司2023E25xPE不变,对应合理目标价为41.34元(原目标价42.75元,下调3%)。维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济下行,运力调控政策风险,安全生产性风险,新增运力不及预期等。 |