2023-05-31 | 东吴证券国际经纪 | 陈睿彬 | 买入 | 首次 | 高政策壁垒、新技术的博鳌医院等,高端医疗服务启动第二成长曲线 | 查看详情 |
济民医疗(603222)
投资要点
核心逻辑: 博鳌国际医院为 A 股稀缺资产,高政策壁垒、日本顶级专家团队、国际化新技术及新设备、高利润率;疫后博鳌国际医院及湖北鄂州二医院等高端医疗服务放量、 23 年器械及大输液等拐点明确、 IPO 后第一次股权激励落地,不良资产剥离完毕、商誉计提完毕, 2023-2025 年或将超高式增长。
具有国际影响力的博鳌国际医院先行先试高政策壁垒,再生医学创新平台有望开启第二增长曲线;鄂州二院三级综合性医院即将投产快速释放业绩。政策壁垒高: 博鳌国际医院地处博鳌乐城先行区,拥有先行先试特权、新技术高政策壁垒,作为当地龙头医院享受政策红利; 顶级专家团队:拥有日本小田治范等强大的专业团队,引进日本厚生省批准的小田医院全套免疫细胞培养技术、日本进口培养液等,自体脂肪干细胞获得中检院三批次的检验报告; 国际化设备:德国 INUS 双膜靶向血液净化新技术、引进了韩国上市公司 Bioplus 公司的 HyalDew(整形用皮下填充材料)等四款高端医美器械; 研发新方向:针对膝骨关节炎、慢性阻塞性肺病等疾病开发等四方面研究。 我们预计博鳌国际医院 2023-2025 年收入有望分别达 2/3.5/5 亿。鄂州二院新院区已建成, 23 年 3 月试运行、 5 月正式运营,鄂州二院新老院区合计床位 1200 张,目前老院区已基本满产,每年贡献收入 1 亿元左右,利润约 1500 万,鄂州二医院新老院收入、利润峰值有望分别达 6 亿、1 亿。
医疗器械国内迅速放量,大输液新品不断获批: 公司与美国 RTI 公司合作关系稳定,为公司持续贡献稳定增长现金流;国内方面: 21 年取得注册证后,积极参与各省挂网招标,销量快速上升,陆续在广西等 7 省中标, 我们预计 23-25 年安全注射器海外保持 10%以上增长,国内保持 40%以上增长;预充式冲洗器于 21 年底取得注册证,并于次年启动产能建设,预计 23年产能将突破 2 亿支,公司已在宁夏等六省中标, 23 年销量有望突破 4000万支。大输液板块 3000ml 山梨醇甘露醇、 500ml 平衡盐溶液陆续获批,开启新成长空间。
IPO 后第一次股权激励方案发布,彰显公司发展信心、中期绑定核心管理层利益: 本次激励计划为上市后首次股权激励,激励对象共 42 人对应考核年度为 2023-2025 三个会计年度,公司层面业绩考核目标: 2023-2025 年净利润分别不低于 1.8/2.3/3.0 亿元,三年复合增长率为 30%。行权价格为 12.01元,与公司目前股价相当,彰显公司强烈信心。
盈利预测与投资评级: 我们看好公司在医疗服务赛道的潜力和发展, 预计2022-2024 年公司归母净利润预计为 0.37/1.90/2.74 亿元,对应当前市值的PE 为 190X//37X/26X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 新品推广不及预期风险、 院端恢复不及预期风险等。 |
2023-04-28 | 东吴证券 | 朱国广 | 买入 | 维持 | 2023一季报点评:前期疫情高基数消化殆尽,23年有望迎来业绩腾飞 | 查看详情 |
济民医疗(603222)
投资要点
段落提要:2023Q1公司实现营业收入2.2亿元(-22.03%,同比,下同),归母净利润3373元(-52.28%);扣非归母净利润3268万元(-46.87%),业绩符合预期。
医疗服务板块业绩大增,博鳌国际医院持续引进先进药械+鄂州二院新院建设完成,23年迎来拐点年:随着“乙类乙管”的实行,国内旅游出行以及院端诊疗业务大幅度恢复,我们预计公司鄂州二院收入利润齐增;博鳌国际医院地处乐城拥有先行先试特权,随着居民出行的恢复,我们预计23Q1博鳌国际医院收入接近5000万元,利润接近2000万元,增长接近150%。展望23年,随着鄂州二院新院区的正式营业以及博鳌国际医院接待人次的逐渐攀升,23年公司医疗服务将迎来业绩大拐点,我们预计公司鄂州二院23年收入有望达2亿元,利润有望达2500万元;博鳌国际医院接待人次有望突破4000人,收入有望达2.5亿元。
海外安注订单下降拖累表Q1观业绩,看好23年工业板块国内放量:2022Q1仍有海外涉疫安注订单,23Q1安全注射器外销数量下降,拖累表观业绩,我们认为,Q1已将前期安注订单高基数消化殆尽,未来海外安注有望企稳;2023年,随着公司“年产2.5亿支预充式导管冲洗器项目”全面建成投产、安注渠道搭建的完成以及国内对安全注射器普及程度的提升,预充式冲洗器有望拉动公司医疗器械收入迈入新台阶,安全注射器产品国内销量有望快速增长。我们预计23-25年安注海外保持10%以上增长,国内保持40%以上增长,预充式冲洗器23-25年实现收入1.3/1.75/2.3亿元。
不良资产剥离完毕,IPO后首次股权激励未来公司或将迎来业绩腾飞:2018-2022年,公司已陆续处置新友谊医院、济民医院等不良资产,成功实现轻装上阵;2023年3月31日,公司发布股权激励计划,为上市后首次股权激励,激励对象共42人对应考核年度为2023-2025三个会计年度,公司层面业绩考核目标:2023-2025年净利润分别不低于1.8/2.3/3.0亿元,三年复合增长率为30%。行权价格为12.01元,已与目前股价倒挂。
盈利预测与投资评级:我们看好公司在医疗服务赛道的潜力和发展,预计2023-2025年公司归母净利润预计为1.90/2.74/3.9亿元,对应当前市值的PE为32X//23X/16X。维持“买入”评级。
风险提示:院端恢复不及预期风险,重大政策变更风险等。 |
2023-04-28 | 华金证券 | 周平 | 增持 | 维持 | 国内耗材和医疗服务业务有望实现高速增长 | 查看详情 |
济民医疗(603222)
投资要点
国内耗材和医疗服务业务恢复高速增长。公司发布2023年一季报,实现收入2.23亿元(-22%)、归母净利润0.34亿元(-52%)、扣非归母净利润0.33亿元(-47%)。一季报业绩下滑主要是因为2022Q1新冠需求拉动安全注射器销售额大幅度增长,单季度销售额远超2022年2-4季度。预计2023Q1业绩主要来自于两方面:1)新冠疫情结束后医疗服务需求快速增长,博鳌医院高端医疗服务放量,鄂州二院新院区床位增加;2)国内市场安全注射器和预充式导管冲洗器开始放量。服务和器械业务预计都会单季度环比持续改善。
博鳌医院恢复高速增长,鄂州二院新院区开始运营。博鳌国际医院设有国际再生医学研究中心、高端医学美容中心、肿瘤精准防治中心、抗衰老医学中心、健康与体检评估中心等科室。疫情后博鳌医院业绩有望快速释放。持股100%的鄂州二院已搬迁至新院区,床位从300张增加至1000张,历史单张床位年收入约50万,新院区引入了更多专家和高端设备,预计单张床位年收入有望达到60万,峰值收入有望达到6亿,按照15%净利率测算,峰值净利润有望达到9000万。
安全注射器和预充式导管快速放量,大输液新产品上市可期。国内安全注射器市场刚刚兴起,渗透率极低。公司产品已完成22个省市挂网,即将进入高速放量,预计2023年销量有望达到5000万支,峰值有望实现数亿支。预充式导管冲洗器已完成绝大多数省市挂网,市场渗透率提升+国产替代有望迎来高速放量。大输液新产品山梨醇甘露醇冲洗剂和平衡盐冲洗液有望带来新的业绩增长点。
投资建议:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.03/3.06/4.10亿元,增速分别为490%/50%/34%,对应PE分别为30/20/15倍。公司医院产能快速释放,安全注射器和预充式导管高速放量,业绩迎来高速增长期,维持“增持”建议。
风险提示:医院诊疗量低于预期;产品销售低于预期;医保集采导致产品降价。 |
2023-04-21 | 东吴证券 | 朱国广 | 买入 | 维持 | 济民医疗2022年报点评:业绩符合预期,看好23年公司迎来拐点 | 查看详情 |
济民医疗(603222)
投资要点
事件: 2022 年公司实现营业收入 8.37 亿元( -23.78%,同比,下同),实现归母净利润 3447 万元( -76.63%),实现扣非后归母净利润 1733 万元( -84.37%),实际业绩和 1 月 31 日业绩快报一致,符合我们预期。
疫情影响医疗服务业绩,博鳌国际医院持续引进先进药械+鄂州二院新院建设完成 , 23 年迎来拐点年: 2022 年,鄂州二院、博鳌国际医院院端诊疗业务均受到不同程度影响,医疗服务板块实现收入 2.2 亿元( -10.94%),其中博鳌国际医院收入 1.2 亿元,鄂州二院 1 亿元。我们认为,随着“乙类乙管”的实行,院端诊疗业务迎来快速恢复,博鳌国际医院地处乐城医疗先行区,享有先行先试特权,引进了英克西兰、普托马尼片、德国 IN300 血液净化设备等全球前沿药械;此外,博鳌国际医院拥有小田治范等日本强大专业团队,竞争力不断加强,博鳌国际医院将在 23 年迎来拐点;鄂州二院新院区 1000 张床位已开始试营业,床位利用率持续提升,我们预计鄂州二医院新老院区收入、利润峰值分别达到 6 亿元、 1 亿元。
医疗器械收入减少拖累表观增速,安注国内放量+预充式冲洗器产能建设完成助力开启新增长点: 2022 年,海外 RTI 公司安全注射器订单下降+海外子公司 LINEAR 新冠业务萎缩收入下降拖累医疗器械板块业绩增速,医疗器械板块实现收入 3.4 亿元( -42.01%), 2023 年,随着公司“年产 2.5 亿支预充式导管冲洗器项目”全面建成投产、以及安注渠道搭建的完成以及国内对安全注射器普及程度的提升,预充式冲洗器有望拉动公司医疗器械收入迈入新台阶,安全注射器产品国内销量有望快速增长。
不良资产剥离完毕,轻装上阵叠加 IPO 后首次股权激励未来公司或将迎来超高速增长: 公司利润端下滑较多主要系医疗器械收入下降叠加投资收益减少以及对应收邵品和郓城新友谊医院款项进一步计提坏账准备所致。2023 年,公司前期不良资产已剥离完毕,利空出尽+轻装上阵有望实现高速增长; 2023 年 3 月 31 日,公司发布股权激励计划,为上市后首次股权激励,激励对象共 42 人对应考核年度为 2023-2025 三个会计年度,业绩考核目标: 2023-2025 年净利润分别不低于 1.8/2.3/3.0 亿元,三年复合增长率为30%。行权价格为 12.01 元,与公司目前股价相当,彰显公司强烈信心。
盈利预测与投资评级: 我们看好公司在医疗服务赛道的潜力和发展,维持2023-2024 年公司归母净利润为 1.9/2.7 亿元,预计 2025 年公司归母净利润为 3.9 亿元,对应当前市值的 PE 为 35X//24X/17X。维持“买入”评级。
风险提示: 若新品推广不及预期风险,院端恢复不及预期风险等 |
2023-04-03 | 华金证券 | 周平 | 增持 | 首次 | 股权激励绑定利益,博鳌医院高速放量 | 查看详情 |
济民医疗(603222)
投资要点
股权激励绑定员工和公司利益:公司发布2023年股票期权激励计划草案,覆盖董监高、中层管理人员及核心技术人员共计42人,拟授予股票期权数量合计为330万份,约占公司总股本的0.61%,授予价格为12.01元/股。业绩考核目标为2023-2025年归母净利润(扣除股权激励相关费用)分别不低于1.8、2.3、3.0亿元,利润考核目标高,彰显公司发展信心。
博鳌医院细胞治疗放量,鄂州二院新院区开始运营。持股51%的博鳌医院公司核心资产为上海中医药大学博鳌国际医院,拥有560张床位,与日本、意大利、新加坡、中国上海等知名医疗机构建立了密切联系,引进了20多名外籍专家,其中包含3名诺贝尔获奖者、5名院士。博鳌医院定位高端,以再生医学为特色,提供细胞免疫治疗、高端医美、特殊血液净化等医疗服务,拥有国内唯一一家通过日本国厚生省GMP认证的国际再生医学实验室。2023年疫情放开后,博鳌医院的就诊人次数大幅度增加,业绩有望快速释放。持股100%的鄂州二院已搬迁至新院区,床位从200张增加至1000张,历史单张床位年收入约50万,新院区引入了更多专家和高端设备,预计单张床位年收入有望达到60万,峰值收入有望达到6亿,按照15%净利率测算,峰值净利润有望达到9000万。
安全注射器和预充式导管快速放量,大输液新产品上市可期。国内安全注射器市场刚刚兴起,渗透率极低。公司安全注射器获得RTI技术授权,注射后针头会自动回缩,安全性高,未来有望实现高速放量,预计2023年销量有望达到5000万支,峰值有望实现数亿支。海外市场在2021年受到新冠疫苗需求拉动,2022年需求减少,未来有望维持在3亿支以上的需求。预充式导管冲洗器刚启动上市推广,市场渗透率提升+国产替代有望迎来高速放量。大输液新产品山梨醇甘露醇冲洗剂和平衡盐冲洗液有望带来新的业绩增长点。
投资建议:我们预测公司2023-2024年归母净利润分别为2.23、3.22亿元,增速分别为402%/44%,对应PE分别为32、22倍。考虑到公司医院产能快速释放,安全注射器和预充式导管高速放量,业绩迎来高速增长期,首次覆盖,给予“增持”建议。
风险提示:医院诊疗量低于预期;产品销售低于预期;医保集采导致产品降价。 |
2023-04-03 | 东吴证券 | 朱国广 | 买入 | 首次 | 高政策壁垒、新技术的博鳌医院等,高端医疗服务启动第二成长曲线 | 查看详情 |
济民医疗(603222)
投资要点
核心逻辑:博鳌国际医院为A股稀缺资产,高政策壁垒、日本顶级专家团队、国际化新技术及新设备、高利润率;疫后博鳌国际医院及湖北鄂州二医院等高端医疗服务放量、23年器械及大输液等拐点明确、IPO后第一次股权激励落地,不良资产剥离完毕、商誉计提完毕,2023-2025年或将超高式增长。
具有国际影响力的博鳌国际医院先行先试高政策壁垒,再生医学创新平台有望开启第二增长曲线;鄂州二院三级综合性医院即将投产快速释放业绩。政策壁垒高:博鳌国际医院地处博鳌乐城先行区,拥有先行先试特权、新技术高政策壁垒,作为当地龙头医院享受政策红利;顶级专家团队:拥有日本小田治范等强大的专业团队,引进日本厚生省批准的小田医院全套免疫细胞培养技术、日本进口培养液等,自体脂肪干细胞获得中检院三批次的检验报告;国际化设备:德国INUS双膜靶向血液净化新技术、引进了韩国上市公司Bioplus公司的HyalDew(整形用皮下填充材料)等四款高端医美器械;研发新方向:针对膝骨关节炎、慢性阻塞性肺病等疾病开发等四方面研究。我们预计博鳌国际医院2023-2025年收入有望分别达2/3.5/5亿。鄂州二院新院区已建成,23年3月试运行、5月正式运营,鄂州二院新老院区合计床位1200张,目前老院区已基本满产,每年贡献收入1亿元左右,利润约1500万,鄂州二医院新老院收入、利润峰值有望分别达6亿、1亿。
医疗器械国内迅速放量,大输液新品不断获批:公司与美国RTI公司合作关系稳定,为公司持续贡献稳定增长现金流;国内方面:21年取得注册证后,积极参与各省挂网招标,销量快速上升,陆续在广西等7省中标,我们预计23-25年安全注射器海外保持10%以上增长,国内保持40%以上增长;预充式冲洗器于21年底取得注册证,并于次年启动产能建设,预计23年产能将突破2亿支,公司已在宁夏等六省中标,23年销量有望突破4000万支。大输液板块3000ml山梨醇甘露醇、500ml平衡盐溶液陆续获批,开启新成长空间。
IPO后第一次股权激励方案发布,彰显公司发展信心、中期绑定核心管理层利益:本次激励计划为上市后首次股权激励,激励对象共42人对应考核年度为2023-2025三个会计年度,公司层面业绩考核目标:2023-2025年净利润分别不低于1.8/2.3/3.0亿元,三年复合增长率为30%。行权价格为12.01元,与公司目前股价相当,彰显公司强烈信心。
盈利预测与投资评级:我们看好公司在医疗服务赛道的潜力和发展,预计2022-2024年公司归母净利润预计为0.37/1.90/2.74亿元,对应当前市值的PE为190X//37X/26X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新品推广不及预期风险、院端恢复不及预期风险等。 |
2022-04-24 | 信达证券 | 周平 | 增持 | 首次 | 公司首次覆盖报告:安全注射器持续放量,博鳌国际医院扭亏为盈 | 查看详情 |
济民医疗(603222)
2022Q1业绩符合预期 。 2022Q1 公司实现营业收入 2.85 亿元,同比增长12.5%,归母净利润为 0.71 亿元,同比增长 76.94%,扣非归母净利润为0.62 亿元,同比增长 54.99%,经营活动现金流量净额 1.1 亿元,同比增长 355.81%。业绩增长较快主要是公司的安全注射器和安全注射针业务处于供不应求的状态,处于快速放量期,此外,公司在海南的博鳌国际医院扭亏为盈,带来较大的业绩弹性。
盈利能力强劲提升。 2022Q1 公司的毛利率为 53.58%,净利率为 26.29%,同比分别提升 5.78pct、 10.61pct,均创历史新高。 2022Q1 公司的销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 13.07%、 10.18%、2.67%、 2.75%,同比下降-1.57pct、 0.69pct、 1.23pct、 -0.14pct。
安全注射器及博鳌国际医院带来跨越式发展良机。 2021 年公司的安全注射器及安全注射针业务迎来快速增长,随着合作伙伴 RTI 公司进一步打开国际市场, 公司的安全注射器需求大幅增长, 产能不断扩张,从 2020年的 5 亿支/年提升到 2021 年的 8.5 亿支/年,预计 2022 年产能继续提升,将达到 13.4 亿支/年。博鳌国际医院定位高端,以再生医学为特色,引进海内外高端人才, 2022Q1 实现扭亏为盈,随着疫情逐步控制,医院就诊量将快速攀升,业绩迎来快速增长。
盈利预测与投资评级: 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 14.42、17.35、 20.77 亿元,同比增长 31.2%、 20.3%、 19.7%,归母净利润分别为 2.66、 3.26、 4.33 亿元,同比增长 80.4%、 22.7%、 32.7%,对应公司的市盈率为 21.69、 17.68、 13.33 倍, 首次覆盖,给予增持评级。
股价催化剂: 安全注射器在国内顺利进医保;预充式导管冲洗器在医院终端接受度较高;博鳌国际医院诊疗量大幅提升;鄂州二院新院顺利开业。
风险因素: 中美关系恶化的风险;产品销售不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;医疗事故的风险。 |