赛腾股份(603283) 综合型自动化设备供应商，消费电子与半导体双轮驱动 公司是以消费电子、半导体和新能源汽车为主要下游应用领域的综合性自动化设备供应商。消费电子相关业务占公司总营收80%以上，未来将受益于苹果代工厂产线外迁和新产品上市带来的新增自动化设备需求。半导体业务为公司收购Optima后拓展，产品具备较强的竞争力，未来将持续受益于国产化替代趋势。我们预测公司2023-2025年实现归母净利润6.79/8.11/9.51亿元，EPS为3.39/4.05/4.75元/股，当前股价对应PE为20.4/17.0/14.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 苹果代工厂产能外迁与新产品上市为公司消费电子业务带来增量 苹果代工厂转移叠加MR上市、Airpods改款拉动相关自动化设备需求。2024年1月19日苹果MR上市。首发抢购热潮打破预期，未来销量保持乐观；2024年苹果Airpods存在改款预期，公司有望受益；2018年苹果开始积极推进供应链分散化以来，越南与印度在产业链中比重逐渐提升，目前已经成为其重要生产基地，未来印度等东南亚国家产能占比或将达到25%，带动对应设备投资需求。公司与苹果公司已经建立起长期稳定的深度合作关系，未来将受益于苹果代工产能转移和新产品落地产生的下游新增需求。 收购Optima打开国内半导体检测、量测设备市场 国内半导体设备国产化率较低，检测与量测设备被国外企业如科磊半导体占据，2020年其国内市占率达54.8%。2019年收购Optima切入高端半导体检测领域，Optima产品竞争力较强，受到外部进口限制的影响，半导体检测、量测设备有望加速进行国产替代，公司半导体业务有望保持高速增长。 风险提示：苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、海外政治风险。

赛腾股份(603283) 业绩简评 2024年1月29日公司披露2023年年度业绩预增公告，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元-7.2亿元，同比增长105.22%-134.53%。 经营分析 公司业绩同比大增，看好公司长期发展。公司2023年实现归母净利润预计为6.3亿元-7.2亿元，同比增长105.22%-134.53%；2023年实现扣非净利润预计6.09-6.99亿元，同比增长111.95%-143.27%。根据公司公告，本期业绩变化的主要原因系公司智能制造设备技术以及服务质量进一步得到客户认可，同时公司加强市场拓展,销售规模较上年持续增长且部分产品毛利率有所提升。 公司在消费电子及半导体设备板块布局共同驱动公司业绩快速成长，看好公司后续发展。 公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。 公司半导体量/检测设备业务发展顺利，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备或将有望在国内的晶圆厂有所突破,除之前硅片厂客户外，有望将业务拓展至Fab厂。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 盈利预测、估值与评级 我们上调公司2023-2025年归母净利润预测分别为6.36、7.65、8.70亿元，同比+107.21%、20.27%、13.68%，公司现价对应PE估值为22.85、19.00、16.71倍，维持买入评级。 风险提示 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

赛腾股份(603283) 业绩简评 2023年10月30日公司披露三季报，前三季度实现营收26.23亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长73.4%。其中，Q3单季度实现营收12.19亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长61.0%。 经营分析 合同负债环比继续增长，看好公司长期发展。公司三季报中披露，目前合同负债为14.71亿元，与2023Q2末（9.58亿元）、Q1末（6.18亿元）相比完成了逐季增长。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加，反映出公司强劲订单需求，也侧面反映出公司技术实力强劲。 消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破,除之前硅片厂客户外，有望将业务拓展至Fab厂。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 盈利预测、估值与评级 预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.37、6.42、7.04亿元，同比+74.76%、19.65%、9.69%，公司现价对应PE估值为18.89、15.79、14.39倍，维持买入评级。 风险提示 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

赛腾股份(603283) 投资要点 中报业绩超预告上线，营收增长41%，归母净利润增长123% 公司2023年中报实现营业收入14.04亿元，同比大涨41%，实现归母净利润1.04亿元，同比大涨123%，超出中报业绩预告的盈利上限（0.98亿元）。2023年上半年公司扣非归母净利润为0.71亿元。公司近日公布股权激励方案，2023年扣非归母净利润目标较2022年增长25%，即3.59亿元。结合此次中报数据，为了实现股权激励目标，公司下半年扣非归母净利润要实现2.91亿元以上。 我们认为，公司收入和盈利的双双提升，得益于公司专注于智能制造装备行业，已经在行业内建立起良好的口碑和稳定的客户关系，从而持续获取高质量订单，实现收入和盈利的增长。下半年扣非归母净利润2.91亿元的股权激励目标，彰显了管理层经营的信心，也是公司长期高速发展的保障。 合同负债进一步提升，半导体设备业务、消费电子业务或超预期 公司2020年末合同负债仅0.78亿元，2021年末为2.6亿，2022年末大幅增加到4.95亿元，2023年Q1提升到6.18亿元，2023年Q2进一步提升到9.58亿元。公司表示，合同负债进一步增加，主要系公司收到的半导体以及消费电子行业客户的预收账款增加所致。 我们认为，公司合同负债持续大幅增加，体现了公司在半导体设备和新型消费电子行业强大的市场拓展能力。同时9.58亿元的合同负债也是公司未来业绩持续增长的坚实保障，公司未来发展值得期待。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营收分别为38.17/49.55/61.76亿元，同比增长30.27%/29.81%/24.65%；预计2023-2025年归母净利润分别为4.23/5.54/7.24亿元，同比增速分别为37.85%/30.81%/30.76%。对应EPS为2.22/2.90/3.79元，对应PE分别为20/16/12倍。公司成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，未来发展前景光明，维持“买入”评级。 风险提示 苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、股东减持风险

赛腾股份(603283) 事件：公司发布2023年中报。 Q2收入端增速有所放缓，合同负债大幅提升 2023H1公司实现营业收入14.04亿元，同比+41%，；其中Q2实现营收6.89亿元，同比+20%，收入增速有所放缓，我们判断主要系部分消费电子设备新品收入确认有所延迟。截至2023H1末，公司合同负债和存货分别为9.58和17.31亿元，分别同比+168%和+29%，均验证公司在手订单充足，下半年业绩有望保持高速增长。展望2023年，一方面苹果有望出现较大革新，潜望式摄像头、智能眼镜等催生新一轮消费电子设备需求，另一方面半导体量测设备进入放量期，公司新签订单有望延续高增长。随着相关订单陆续交付，公司收入端有望实现高速增长。 规模效应&政府补助大幅增加，利润端表现超出预告指引 2023H1公司实现归母净利润1.04亿元，同比+123%，超过业绩预告指引（0.86-0.98亿元），其中Q2为0.31亿元，同比+51%；2023H1实现扣非归母净利润0.71亿元，同比+79%，同样超过业绩预告指引（0.53-0.65亿元），其中Q2为0.18亿元，同比+2%。2023H1公司销售净利率为7.60%，同比+2.42pct；扣非销售净利率为5.05%，同比+1.07pct，盈利水平有所提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为40.39%，同比+0.34pct，略有提升。2）费用端：2023H1期间费用率为32.72%，同比-3.04pct，明显下降，主要系规模效应，是净利率提升的主要原因，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比-0.48、-3.39、+0.83、-2.71pct。3）政府补助：2023H1计入当期损益的政府补助金额为4,227万元，2022H1为827万元，同比+411%，对上半年利润端表现产生明显积极作用。 消费电子设备具备持续扩张潜力，半导体量测设备加速国产替代 作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源等领域。 1）消费电子设备：2023年苹果机身有望出现较大革新，潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，公司有望深度受益。2）半导体量测设备：2019年并购日本Optima，正式切入半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益国产替代浪潮。3）新能源设备：2018年收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备，同时布局光伏组件设备，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持2023-2025年公司归母净利润预测为4.12、5.65和7.51亿元，当前市值对应动态PE分别为19/14/11倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力，以及半导体领域的成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：减持风险、盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。

赛腾股份(603283) 业绩简评 2023年8月17日公司披露半年报，上半年实现营收14.04亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长122.7%。其中，Q2实现营收6.89亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长51.5%。 经营分析 公司业绩快速成长，看好公司长期发展。公司23年H1实现了营收端及利润端的快速增长。营收端的快速增长主要原因系公司长期以来专注于智能制造装备行业，具有多年行业经验，积累了较多优质客户，销售规模持续处于增长态势。利润端的快速增长一方面是受到公司营收端增长的拉动，利润随之增长。另一方面是公司Q1收到2387.85万元的政府补助，导致利润高增，23H1扣非后净利润较上年同期增长79.0%。 合同负债逐季增长，反应公司强劲订单需求。公司23Q2末合同负债为9.58亿元，与2022年Q1（6.18亿元）及2022年末（4.95亿元）相比完成了逐季增长。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加，反映出公司强劲订单需求。 消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 盈利预测、估值与评级 预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.40、5.50、6.89亿元，同比+43.23%、25.01%、25.41%，公司现价对应PE估值为18.20、14.56、11.61倍，维持买入评级。 风险提示 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

赛腾股份(603283) 事件简评 公司于 2023 年 8 月 6 日发布 2023 年限制性股票股权激励计划（草案） 的公告。 本次激励计划拟授予 213 位激励对象的股票期权数量为 988.7 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的5.18%，授予价格为 18.26 元/股。 经营分析 本次股权激励考核目标下，公司 23/24 年全年扣除非经常性损益后净利润分别不低于 3.59/4.31 亿元，奠定公司后续稳定成长基调。 2022 年公司扣除非经常性损益后净利润为 2.87 亿元，公司本次股权激励以 2022 年扣除非经常性损益后净利润为基数，2023/2024 年净利润增长率分别不低于 25%/50%。 消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。 公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化： 2023 年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求， MR 新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。 公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 盈利预测、估值与评级 预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.40、 5.50、 6.89 亿元，同比+43.23%、 25.01%、 25.41%， 公司现价对应 PE 估值为 15.52、12.41、 9.90 倍，维持买入评级。 风险提示 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。

赛腾股份(603283) 投资要点 Q1收入和盈利双双大涨，营收增长68.87%，归母净利润增长178.4% 公司2023年Q1实现营业收入7.15亿元，同比大涨68.87%，实现归母净利润0.73亿元，同比大涨178.4%，远超市场预期。盈利能力方面，2023年Q1毛利率为40.97%，相比去年同期提升1.31%，销售净利润率为10.36%，相比去年同期提升3.84%，综合盈利能力大幅提升。我们认为，公司收入和盈利的双双提升，得益于公司专注于智能制造装备行业，已经在行业内建立起良好的口碑和稳定的客户关系，从而持续获取高质量订单，实现收入和盈利的增长。 合同负债持续提升，半导体设备业务或超预期 公司2020合同负债仅0.78亿元，2021年为2.6亿，2022年大幅增加到4.95亿元，2023年Q1进一步提升到6.18亿元。公司过往付款机制稳定，公司披露，半导体设备通常有30%预付款，我们推测其合同负债主要来自半导体业务，业务进入爆发式增长阶段。 拟投资25亿元在湖州建设生产基地，为长远发展打下基础 公司拟与浙江南浔经济开发区管理委员会签署《项目投资协议书》，拟在南浔经济开发区投资建设高端半导体、新能源及消费电子智能装备生产基地项目，项目预计总投资为人民币25亿元。建设湖州基地将进一步完善公司产能布局，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要，对公司的长远发展具有重要支撑作用。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营收分别为38.17/49.55/61.76亿元，同比增长30.27%/29.81%/24.65%；预计2023-2025年归母净利润分别为4.19/5.46/7.16亿元，同比增速分别为36.50%/30.21%/31.21%。对应EPS为2.20/2.86/3.75元，对应PE分别为21/16/12倍。公司成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，未来发展前景光明，维持“买入”评级。 风险提示 苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、股东减持风险

赛腾股份(603283 事件概述 公司发布 2023 年一季报。 23Q1 公司实现营收 7.15 亿元，同比增长 68.87%；实现归母净利润 7261.16 万元，同比增长 178.40%， 实现扣非归母净利润 5237.02 亿元，同比增长 144.42%。 分析判断: 业绩超市场预期，盈利能力显著增强。 23Q1 公司收入大增主要原因系公司专注于消费电子和半导体设备等行业，积累了较多优质客户，销售规模持续处于增长态势；扣非归母净利润增长大于收入增长主要原因系 23Q1公司净利率同比提升 3.84pct 至 10.36%所致， 盈利能力随着收入规模扩大而进一步增强。 另外， 公司 23Q1 收到约 2388 万元的政府补助，导致归母净利同比显著高增。 半导体设备订单预计充足，国产替代加速打开成长空间。 1） 公司产品主要包括晶圆检测（边缘检测、针孔、缺陷/污染等）等前道无图形检测设备及激光打标、激光开槽等封测端设备， 客户主要有 sumco、 sksiltron、samsung、 memcKorea、 waferworks、 globalwafer、奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅、中欣晶圆等。 根据公司 2022年 12 月 6 日的投资者问答显示，公司半导体业务目前订单饱满。 2） 根据 VLSI Research 的统计， 2020 年全球半导体检测和量测设备市场规模达到 76.5 亿美元，同比增长 20.1%，其中，检测设备占比为 62.6%（即约 47 亿美元），包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、掩膜检测设备等。 3） 根据 VLSI Research，2020 年全球前十大半导体设备厂商均为境外企业，市场份额合计高达 76.6%。其中，半导体检测设备基本被美国科磊（KLA）等海外巨头垄断。国内方面，无图形检测竞争对手较少，主要有中科飞测、睿励、精测等，但各家公司产品侧重点略有不同。 受美国制裁升级影响， KLA 在华业务受到影响，半导体检测设备国产替代进程有望加速，公司充分受益。 受益于苹果产品更新迭代及新品发布， 公司消费电子设备增长预计加速。 公司消费电子设备主要客户是苹果，苹果在消费电子领域龙头地位稳固，且机型不断更新迭代带动 3C 设备需求稳定增长。 根据中关村在线等报道，2023 年我们预计苹果有重大产品推出或革新， 包括可能的苹果 MR 设备和进一步升级的 iPhone15 系列产品， 有望加大公司消费电子设备的需求。 据彭博社记者 Mark Gurman 报道，苹果在乔布斯剧院已经向 100 位苹果最高级别管理人员展示了首款 MR 头显设备，同时据金融时报（FT） 报道， 库克 6 月将在全球开发者大会（WWDC） 上推出混合现实（MR） 头显。 此外，人工智能技术获得巨大突破，应用场景有望快速落地。若人工智能与 M R 设备结合，有望带动苹果 MR 设备销量提升，进而使公司受益。 投资建议： 维持公司 2023-2025 年盈利预测不变，预计 2023-2025 营收分别为 41.62/50.14/61.73 亿元，归母净利润分别为 4.14/5.22/6.55 亿元， EPS 分别为 2.17/2.73/3.43 元。 对应 2023 年 4 月 28 日 46.4 元/股收盘价，23-25 年 PE 分别为 21/17/14 倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示： 苹果产品更新迭代不及预期、 苹果 MR 设备发布时间延迟、半导体设备国产替代进度不及预期、 公司新品研发不及预期等

赛腾股份(603283) 事件：公司发布2023 年一季报。 订单充足加速确认， Q1 收入端实现高速增长 2023Q1 公司实现营收 7.15 亿元，同比+68.87%， 收入端加速增长，好于我们预期，主要系在手订单充足。 截至 2022 年底，公司合同负债和存货分别为 4.95 和 16.20 亿元，分别同比+90%和+94%， 2023 年相关订单加速确认收入。 分产品看， 3C 设备仍然是公司主要收入来源，在消费电子终端疲软的背景下，仍实现快速增长； 半导体设备受益于硅片厂持续扩产以及公司半导体检测设备产品线持续丰富，延续快速增长势头。 展望 2023 年，一方面苹果有望出现较大革新，潜望式摄像头、智能眼镜等催生新一轮消费电子设备需求，另一方面半导体量测设备进入放量期，公司新签订单有望延续高增长。随着相关订单陆续交付，公司收入端有望实现高速增长。 毛利率改善&财务费用率下降，利润端表现超市场预期 2023Q1 公司实现归母净利润 0.73 亿元，同比+178.40%，实现扣非归母净利润 0.52 亿元，同比+144.42%， 净利润端实现高速增长，超市场预期。 2023Q1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为 10.36%和 7.32%，分别同比+3.84pct 和+2.26pct，盈利水平实现明显提升。 1）毛利端： 2023Q1公司销售毛利率为 40.97%，同比+1.31pct，我们判断主要系产品结构优化以及规模效应下成本改善。 2）费用端： 2023Q1 公司期间费用率为 30.40%，同比-4.65pct，明显下降，是净利率提升的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.25pct、 -1.17pct、 -2.64pct 和-0.59pct， 销售、管理、研发费用率下降主要系规模效应。 此外，公司收到政府补助 2388 万元， 一定程度上增厚了 2023Q1 净利润。 消费电子设备具备持续扩张潜力， 半导体量测设备加速国产替代 作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等领域， 成长性较为突出。 1）消费电子设备： 2023 年苹果机身有望出现较大革新， 潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，贡献较大消费电子设备增量空间， 公司有望深度受益。 2）半导体量测设备：全球范围内来看，半导体量/检测设备领域 KLA 一家独大， 2020 年全球市场份额高达 51%，我们预估 2021 年国产化率不足 3%。 短期来看，美国制裁升级影响 KLA 业务开展，量/检测设备迎来国产替代最佳窗口期。 2019年公司并购日本 Optima，正式切入高端半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时， 重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益于国产替代浪潮。 3）新能源设备： 2018 年收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备，同时布局光伏组件设备，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2023-2025 年归母净利润分别为 4.12、5.65 和 7.51 亿元， 当前市值对应 PE 分别为 21/16/12 倍。 考虑到公司消费电子业务竞争力，以及半导体领域的成长潜力，上调至“买入”评级。 风险提示： 减持风险、盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。