流通市值:219.97亿 | 总市值:219.97亿 | ||
流通股本:2.93亿 | 总股本:2.93亿 |
安井食品最近3个月共有研究报告18篇,其中给予买入评级的为15篇,增持评级为3篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-05-28 | 国信证券 | 张向伟,杨苑 | 增持 | 维持 | 盈利能力持续改善,提升分红率回馈股东 | 查看详情 |
安井食品(603345) 核心观点 2023年收入同比增长15%,2024年第一季度收入同比增长18%。公司2023年实现营收140.45亿元,同比增长15.29%;归母净利润14.78亿元,同比增长34.24%。2024年第一季度公司实现营收37.55亿元,同比增长17.67%;归母净利润4.38亿元,同比增长21.24%。 2024年一季度鱼糜制品收入增长良好,优势经销商渠道表现稳健。分产品看,2023年米面制品/鱼糜制品/肉制品/菜肴制品收入分别同比增长5.4%/11.8%/10.2%/29.8%。丸之尊、锁鲜装销售增长态势较好;速冻菜肴制品中虾滑产品表现较好。分渠道看,2023年经销商/商超/特通/电商/新零售渠道收入同比+16.0%/-13.4%/+28.9%/+145.9%/-0.3%。公司优势经销商渠道表现较为稳健,截止一季度末经销商数量达到1993家;新媒体渠道开拓带动电商渠道增速明显;商超渠道受到客流量下降影响较为严重。 产品结构优化带动毛销差提升,盈利能力持续改善。2023年公司毛利率同比提升1.3pct至23.2%,主要源于原材料价格回落以及高毛利的锁鲜装产品占比持续提高,速冻鱼糜制品2023年毛利率同比提升2.7pct。公司费用率稳中有降,2023年销售/管理/研发费用率6.6%/2.7%/0.7%,同比-0.6/-0.1/-0.1pct。2024年一季度公司毛利率同比提升1.8pct至26.6%,毛销差扩大至19.1%,同比/环比提升1.8/0.8pct,在此基础上归母净利润率同比提升0.4pct至11.7%,达近年来单季度利润率最高点。 提升分红率回馈股东,2023年分红率达53.17%。上市以来公司承诺分红率20%,实际每年分红率约30%,24-26年股东回报规划中最低分红率提升至40%。公司积极回馈投资者,根据利润分配预案,公司拟向股东派发现金红利(含税)派发现金红利5.19亿元,考虑中期分红、年度分红及前期回购,2023年分红率达到53.17%。 风险提示:产品推新效果不佳,行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨等。投资建议:考虑2024年下游餐饮复苏较为温和,我们小幅下调此前盈利预测,2024-2026年公司实现营业总收入160.1/180.9/200.6亿元(前预测值为2024-2025年收入174.0/203.1亿元),同比14.0%/13.0%/10.9%;2024-2026年公司实现归母净利润17.0/19.0/20.4亿元(前预测值为2024-2025年利润17.6/21.4亿元),同比14.8%/12.2%/7.0%;预计2024-2026年公司实现EPS约5.79/6.49/6.95元,当前股价对应PE分别为16.7/14.9/13.9倍。公司产品打造能力较强,优势经销渠道经营具有韧性,维持“优于大市”评级。 | ||||||
2024-05-21 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:提质增效,打造区域爆品 | 查看详情 |
安井食品(603345) 事件 2024年5月20日,安井食品召开2023年年度股东大会。 投资要点 推进工厂属地化转型,实现业务提质增效 公司2024年总体战略为提质增效,集中拓展大B渠道,推进属地化转型,打造区域爆品。在渠道布局上,公司战略重视大B渠道,通过组织架构调整保障渠道策略执行,坚持平台化布局,提升经销渠道效率。在产能布局上,工厂贴近市场一线考察消费者需求,通过分布式研发/总部筛选等流程确定最优工艺配方,推进属地化转型,后续公司不断协调产能增速,维持稳健资本开支。在盈利端,公司不断优化产品结构,随着规模效应释放、竞争格局稳定,提质增效策略稳步推进,实现利润端优化。 打造烤肠第二增长曲线,强化锁鲜装高端引领 全力进军烤肠业务,行业进入高增轨道,公司计划打造烤肠第二增长曲线,通过新老经销商并行投烤机等方式起步,目前产品仍处打磨阶段,计划2024年实现烤肠收入3亿元。锁鲜装拉升品牌势能,公司推进锁鲜装迭代研发,推进标签清洁化,淡季做推广、旺季拉铺面,借助高端产品抢占市场后,再使用通路产品进行行业洗牌,目标锁鲜装5-10年成为公司业绩主要贡献品类。小龙虾行情预计边际好转,上游厂家逐渐收回外协工厂、以销定产,通过收缩供给端调节市场价格,新宏业对赌期结束后,公司加强管理介入力度,派遣营销骨干、推进信息化管理,预计2024年小龙虾行业整体优于2023年。 盈利预测 我们看好公司烤肠第二增长曲线打造释放成效,属地化研发打造区域爆品,通过产品结构优化不断推升盈利能力,预计2024-2026年EPS分别为5.84/6.79/7.83元,当前股价对应PE分别为17/15/13倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、新宏业和新柳伍增长不及预期、股权激励目标完不成、产能扩张不及预期、原材料上涨等。 | ||||||
2024-05-09 | 东海证券 | 姚星辰 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:主业经营稳健,盈利持续攀升 | 查看详情 |
安井食品(603345) 投资要点 事件:公司发布年报和一季度业绩。2023年公司实现营业收入140.45亿元(同比+15.29%)归母净利润14.78亿元(同比+34.24%)。2024Q1公司实现营业收入37.55亿元(同比+17.67%),归母净利润4.38亿元(同比+21.24%)。另外,公司年末拟每10股派息17.75元,合计派息5.19亿元,全年分红比例达53.17%。 2023年主业经营稳健,2024Q1火锅料表现亮眼。2023年公司火锅料营收分别为70.36亿元(同比+11.17%),增长保持稳定;面米制品25.45亿元(同比+5.43%),主要受商超渠道市场环境影响所致;菜肴制品营收39.27亿元(同比+29.86%),主要系新柳伍并表及安井小厨产品增量贡献。2024Q1火锅料营收20.58亿元(同比+30.01%),其中肉制品和鱼糜制品增速分别达27.73%和31.48%,主要得益于丸之尊增量贡献及锁鲜装持续增长。面米制品和菜肴制品营收分别为6.38亿元(同比+4.42%)、9.55亿元(同比+12.35%)。 成本下降、规模效应显现,盈利能力稳健攀升。1)盈利端,2023年、2024Q1毛利率/净利率分别为23.21%(同比+1.25pct)、26.55%(同比+1.84pct)/10.69%(同比+1.65pct)、11.75%(同比+0.13pct),主要系原材料成本下降及规模效应显现。2)费用端,2023年2024Q1期间费用率分别为9.36%(同比-0.77pct)和10.67%(同比+0.55pct),其中销售费率影响较大,2023年销售费率下降0.58pct至6.59%,主要系公司规模效应显现,及减少促销人员和广告投入所致,2024Q1受股权激励费用影响,管理费率同比提高0.30pct至3.12%。另外,新柳伍2023年未完成承诺的业绩,产生了0.36亿元商誉减值。 全年稳中求进,发展规划清晰。2024Q1主业增速达到20%+,且净利率持续向上。2024年公司稳中求进,发展规划清晰,具体策略是,1)在全国重点推广锁鲜装系列、火山石烤肠和烤鸡系列,其中锁鲜装在维持价盘稳定基础上,实现全年不间断推广,力争达到双位数增长。2)结合当前市场趋势,加大全国性、战略单品和区域新品投放力度,并将部分产品决策权力下发到地方。3)持续推广烤肠及铺设烤鸡市场,叠加今年山东和洪湖安井产能投放,奠定产品放量基础。 投资建议:公司延续优秀表现,速冻龙头优势凸显,但考虑到餐饮仍处于弱复苏阶段,适当调整公司2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为16.97/20.26/22.12亿元,同比增速分别为14.83%/19.39%/9.16%,对应EPS为5.79/6.91/7.54元,对应PE为16.59/13.90/12.73倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期,渠道开拓不及预期,食品安全风险,原材料价格波动风险 | ||||||
2024-05-07 | 甬兴证券 | 汪玲,夏明达 | 买入 | 维持 | 安井食品2023年报及24Q1业绩点评:利润表现亮眼,主业增长稳健 | 查看详情 |
安井食品(603345) 事件概述 公司发布2023年报及24年一季报,2023年实现营收140.5亿元,同比增长15.3%,实现归母净利润14.8亿元,同比增长34.2%;24Q1实现营收37.5亿元,同比增长17.7%,实现归母净利润4.4亿元,同比增长21.2%。 核心观点 收入端,主业增长稳健,并表贡献菜肴增量。2023年分产品来看,面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收25.4/26.3/44.1/39.3亿元,分别同比+5.4%/10.2%/11.8%/29.8%;分渠道来看,2023年经销商/直营/商超/新零售/电商分别实现营收113.7/10.7/8.5/4.4/3.2亿,分别同比+16.0%/+28.9%/-13.4%/-0.3%/+145.9%。面米制品主因商超渠道市场环境影响增长有所放缓,调制食品预计主因锁鲜装等产品销售良好延续稳健增长,菜肴制品受益于新柳伍并表业务及安井小厨增量贡献延续高增。 利润端,规模效应显现,控费能力增强。2023年公司毛利率/净利率分别为23.2%/10.7%,分别同比+1.3pct/+1.5pct,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为6.6%/3.4%/-0.6%,分别同比-0.6pct/-0.2pct/-0.0pct,我们认为毛利率提升主因原材料成本下降及规模效应显现,促销人员和广告投入减少、股份支付分摊费用减少等原因带动净利率提升明显。24年顺应行业趋势,动作有序积极。公司产品层面计划推出“锁鲜装5.0+虾滑系列”等畅销品、火山石烤肠等烤机渠道产品;渠道层面计划延续“全渠发力”,全面拥抱大B特通及新零售客户,并推动渠道下沉挖潜;公司推出2024年-2026年股东回报规划,落实年度化现金分红方案,积极提升股东回报。 投资建议 消费环境逐步回暖,公司主业稳健增长有望延续,菜肴制品前景广阔。我们预计24-26年公司营收160.2/183.5/211.1亿元,同比+14.0%/14.6%/15.1%,预计24-26年EPS分别为5.7/6.6/7.5元,对应2024/4/26收盘价PE分别为15x/13x/11x,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险、食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格上升。 | ||||||
2024-05-06 | 西南证券 | 朱会振,舒尚立 | 增持 | 调低 | Q1主业增速亮眼,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
安井食品(603345) 投资要点 事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年实现营收140.5亿元,同比增长15.3%,实现归母净利润14.8亿元,同比增长34.2%;其中23Q4实现收入37.7亿元,同比-6.3%,实现归母净利润3.6亿元,同比-13.4%;同时,公司拟向全体股东每股派发1.775元(含税)现金股利,分红率为53.2%。24Q1公司实现收入37.5亿元,同比+17.7%;实现归母净利润4.4亿元,同比+21.2%;公司业绩符合市场预期。 Q1火锅料主业增速亮眼,渠道开拓稳步推进。分品类看,2023年公司鱼糜制品/菜肴制品/肉制品/面米制品分别实现收入44.1/39.3/26.3/25.4亿元,同比分别+11.8%/+29.8%/+10.2%/+5.4%;菜肴制品维持高增主要系新柳伍并表及安井小厨放量所致。24Q1公司鱼糜制品/菜肴制品/肉制品/米面制品收入增速分别为+31.5%/+12.3%/+27.7%/+4.4%,火锅料业务受益于锁鲜装等产品推广维持高速增长,米面产品受外部环境扰动增速有所承压。分渠道看,24Q1公司经销商/商超/特通直营/新零售/电商渠道收入分别同比+22.6%/+0%/-8.3%/+35.6%,传统经销渠道仍维持较快增长,商超及新零售渠道受消费场景变化影响增速同比下滑。公司积极推进渠道开拓及下沉,截至24Q1公司经销商数量净增长29家至1993家。 结构升级+成本下行,盈利能力持续提升。2023年公司毛利率为23.2%,同比+1.3pp,其中23Q4毛利率同比+2.6pp至26.3%;24Q1毛利率同比+1.8pp至26.6%。24Q1毛利率提升主要系:1)锁鲜装等高毛利产品占比提升带动结构升级,2)原材料成本持续下行叠加鱼糜采购价格下降。费用率方面,24Q1公司销售费用率同比+0.1pp至7.5%;管理费用率同比+0.3pp至3.1%,整体费用投放力度较为平稳。综合来看,得益于成本下行与结构升级,公司2023/24Q1净利率分别同比提升1.5pp/0.1pp至10.7%/11.7% 产品与渠道日趋完善,公司经营势能向上。1)产品方面,公司坚持“主食发力、主菜上市”的产品策略,坚持“高质中高价”的定价策略;24年计划打造“锁鲜装5.0+虾滑系列”的超级爆品和区域爆品集群,同时积极培育火山石烤肠等烤机渠道产品并列入年度推广重点,借助公司优秀的大单品打造能力,不断提升整体产品结构。2)渠道方面,公司以“全渠发力”的渠道策略,一方面积极推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展,另一方面深挖渠道潜力,全面拥抱大B(特通客户)+新零售渠道;新老市场与线上线下共同发力,不断提升市场占有率。展望未来,公司经营势能持续向上,中长期有望实现量利齐升。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为5.86元、6.83元、7.86元,对应动态PE分别为14倍、12倍、11倍,给予“持有”评级。 风险提示:原材料成本上涨风险,市场开拓不及预期风险。 | ||||||
2024-05-02 | 东吴证券 | 孙瑜,罗頔影 | 买入 | 维持 | 2023年报&2024一季报点评:需求边际改善,净利率再创新高 | 查看详情 |
安井食品(603345) 投资要点 事件:公司发布2023年报&2024年一季报:2023年:公司实现营业收入140.45亿元,同比增长15.29%;实现归母净利润14.78亿元,同比增长34.24%;扣非净利润13.65亿元,同比增长36.80%。2024Q1:公司实现营业收入37.55亿元,同比+17.67%;实现归母净利润4.38亿元,同比+21.24%;实现扣非净利润4.20亿元,同比+21.56%。 火锅料劈风斩浪创佳绩,24Q1需求边际改善显著。公司2023Q4收入同比-6.3%,2024Q1收入同比+17.7%,需求端边际改善显著。分品类看,2023年速冻面米制品/速冻肉制品/速冻鱼糜制品/速冻菜肴制品/农副产品/休闲食品/其他业务营收分别同比+5.4%、+10.2%、+11.8%、+29.8%、+34.0%、-55.2%、-3.2%。24Q1速冻面米制品/速冻肉制品/速冻鱼糜制品/速冻菜肴制品分别同比+4.4%/+27.7%/+31.5%/+12.3%。面米制品外部竞争激烈,2023年以来持续承压;火锅料增长快于行业,我们认为这主因:1)公司在火锅料龙头地位确立,且与竞争对手差距拉大,因此受竞争影响弱于面米制品;2)锁鲜装、丸之尊等新品带动产品结构提升。 主业净利率再创新高,小龙虾价格低迷拖累整体盈利水。1)2023年:公司实现归母净利率10.52%,同比+1.49pct;扣非净利率9.72%,同比+1.53pct。其中2023年度实现毛利率23.21%,同比+1.25pct。2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为6.59%/2.74%/-0.64%/0.67%,同比-0.57/-0.07/-0.02/-0.09pct。此外,新柳伍2023年度未完成承诺的业绩发生3,609.29万元商誉减值对利润有一定影响。2)2024Q1:公司实现归母净利率11.68%,同比+0.34pct;扣非净利率11.18%,同比+0.36pct。单季度归母净利率再创新高,考虑到新柳伍、新宏业龙虾业务因价格走低,对收入、利润影响较显著,同时计提存货减值拖累集团公司盈利水平,预期公司主业净利率更高。其中2024年Q1实现毛利率26.55%,同比+1.85pct。2024Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为7.45%/3.12%/-0.48%/0.58%,同比+0.09/+0.3/+0.16/-0.01pct。管理费用率增加较大主因股权激励费用影响。 盈利预测与投资评级:公司渠道BC兼顾,速冻火锅料龙头优势愈发凸显,米面/火锅料/烤肠三路并进思路清晰。考虑餐饮需求偏弱、小龙虾价格较低,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司营收分别为160/181/202亿元(前次预计2024-2025年为175/202亿元),同增14%/13%/12%;归母净利润分别为17.4/20.6/23.8亿元(前次预计2024-2025年为18.45/22.21亿元),同增17.8%/18.6%/15.2%,EPS分别为5.94/7.04/8.11元,对应当前PE为16x、13x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新品推广不及预期,原材料价格大幅波动,食品安全风险。 | ||||||
2024-04-30 | 太平洋 | 郭梦婕,肖依琳 | 买入 | 维持 | 安井食品:经营持续向上,盈利水平再创新高 | 查看详情 |
安井食品(603345) 事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年营收140.45亿元,同比+15.28%;归母净利14.78亿元,同比+34.24%;扣非净利13.65亿元,同比+36.77%。其中2023Q4营收37.74亿元,同比-6.27%;归母净利润3.56亿元,同比-13.41%,扣非净利润3.38亿元。2024Q1实现营收37.55亿元,同比+17.67%;归母净利润4.38亿元,同比+13%;扣非净利润4.20亿元,同比+21.74。 锁鲜装竞争优势稳固,菜肴新品增长亮眼。2023年公司速冻鱼糜制品/面米制品/肉制品/菜肴制品分别实现收入44.1/25.5/26.3/39.3亿元,分别同比+11.8%/+5.4%/+10.2%/+29.8%。公司速冻鱼糜制品及肉制品实现稳步增长,菜肴制品受到新柳伍并表以及安井小厨新品放量贡献实现高增。单季度来看,Q4受到春节错期、需求疲软等因素影响,2023Q4收入同比下滑-6.3%,2024Q1旺季追击下2023Q4+2024Q1收入实现同比4.3%的增长。2024Q1单季度来看,Q1锁鲜装、丸之尊亮眼表现带动速冻鱼糜制品/肉制品实现收入12.7/7.9亿元,分别同比+31.5%/+27.7%。Q1安井小厨在小酥肉等大单品放量的推动下预计延续高增表现,但由于新宏业、新柳伍略有下滑影响,菜肴收入同比+12.3%至9.6亿元;速冻面米制品收入6.4亿元、同比+4.4%,主因市场竞争趋烈导致速冻面米制品增长慢于整体。分地区来看,Q1除了湖北新柳伍、新宏业下滑影响导致华中地区收入同比-0.5%以外,其余地区均获得较快增长。 全产业链布局优势+产品结构持续优化,盈利水平持续创新高。2023年公司毛利率同比+1.3pct至23.2%,同比+1.3pct;其中Q4毛利率为32.6%,同比+7.9pct。2023年全年销售/管理/研发费用率分别为6.6%/2.7%/0.7%,同比-0.9/-0.1/-0.1pct。其中Q4销售/管理/研发费用率分别同比+0.9/+1.6/+0.1pct。公司前瞻布局上游产业链,鱼糜等原材料采购成本下行,同时锁鲜装、丸之尊等高毛利率产品占比提升,产品结构持续优化,加上提效控费下净利率创年度新高,全年净利率同比+1.9pct至10.3%。2024Q1公司毛利率同比提升1.8pct至26.6%,毛利率提升主因鱼糜、猪肉成本下行+旺季规模效应提升,公司Q1旺季增加销售费用投入力度,尤其是电商促销费用投入,但整体费用控制仍较稳定。费用方面,销售/管理/财务费用率分别为7.5%/3.1%/0.6%/-0.5%,同比+0.1/+0.3/+0.2pct,费用投放控制平稳,Q1净利率同比+0.1pct至11.8%,净利率达到历史季度新高。 守正出奇宁静致远 投资建议:展望全年,公司预计继续向高于股权激励目标方向努力,产品上公司将坚持区域属地化挖掘爆品+全国性大单品发力的方式,加快推进新品、次新品放量贡献增长。锁鲜装作为公司优势系列品类,将以稳住价格的同时加大市场投放力度,升级锁鲜装5.0系列产品,并加大烤肠系列产品推广力度,同步推进终端烤机投放。预计在新品、次新品发力,锁鲜装及烤肠系列产品持续放量带动下主业维持稳健增长。我们预计2024-2026年收入159.1/180.3/205.2亿元,归母净利润16.3/18.3/20.3亿元,同比+10%/12%/11%,对应PE15/13/12X。我们按照2024年业绩给20倍PE,一年目标价111.26元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧;原材料成本上涨风险;经济复苏不及预期;产能建设不及预期。 | ||||||
2024-04-30 | 中邮证券 | 蔡雪昱,杨逸文 | 买入 | 维持 | 主业增长显韧性,Q1利润表现亮眼 | 查看详情 |
安井食品(603345) 事件 公司2023年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润 13.42/28.88/145.92/0.32pct。(3)分地区看,东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南/境外分别实现营收12.11/21.04/60.93/11.59/17.95/7.36/8.18/1.28亿元,分别同比16.63/30.73/8.37/11.73/18.37/28.1/21.16/18.43pct。 2024年Q1业务拆分:(1)分品类看,速冻面米制品/速冻肉制品/速冻鱼糜制品/速冻菜肴制品/农副产品/休闲食品/其他业务分别实现营收6.38/7.85/12.73/9.55/0.98/0.0015/0.057亿元,同比4.42/27.73/31.48/12.27/-29.94/-91.14/12.58pct。(2)分渠道看经销商/商超/特通直营/电商/新零售分别实现营收30.29/2.9/2.4/1.2/0.7亿元,同比22.61/-6.28/0.02/35.61/-8.27pct。(3)分地区看,东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南/境外分别实现营收2.96/5.27/16.76/3.22/4.42/1.95/2.56/0.41亿元分别同比24.77/19.88/19.21/16.76/-0.47/26.81/21.82/67.22pct。 收入端来看,主业由于23Q4行业整体表现受挫,暖冬与年节错期影响导致销售节奏前低后高,今年一季度主业实现了较好的增长,过亿大单品除手抓饼外实现不同程度增长。锁鲜装高速增长同时带动毛利持续提升,主业在24Q1净利率达到单季度新高。冻品先生:去年下半年受到市场舆情等因素影响增速逐渐放缓,一季度表现基本持平,24年预计可实现双位数稳定增长。宏业&柳伍:小龙虾市场收购价格走低、对收入和利润均造成波动,今年开年市场价格依然低开,对销售环节形成一定压力。 利润端来看,成本持续改善,主要原材料价格处于历史较低水平叠加规模效应、毛利率持续提升。费用端上,一季度对于电商渠道促销力度加强,24年费用规划相比去年投放量有所增长,但整体费用率仍有下行空间。2024年Q1公司毛利率/归母净利率为26.55%/11.68%分别同比1.85/0.34pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为7.45%/3.12%/0.58%/-0.48%,分别同比0.09/0.3/-0.01/0.16pct。 看全年,业务方面主业全年持续增长,锁鲜装占比提升持续带动主业利润提升,新品与次新品持续带动增长。新柳伍取得海外出口牌照,可期待其海外市场成长性。产品思路三路并进:1)全国性战略大单品输出:锁鲜装4.0/5.0、火山石烤肠、烤鸡系列,在全国范围终端推广。2)战略新品&全国新品:烧卖、鸡肉调理,具备一定市场空间、增长态势较好。3)区域属地化单品:华南、华北、华东均已推出区域产品,有利于打爆区域市场。24年成本预期平稳,费用率有下降空间。 盈利预测与投资评级 根据最新业绩情况我们对未来三年收入利润预测进行了调整,预计2024-2026年收入预测161.6/184.15/205.47亿元(原2024-2025年预测为180.33/215.6亿元),同比+15.06%/+13.95%/+11.58%,预计2024-2026年归母净利润预测17.74/20.45/23.14亿元(原2024-2025年预测为19.02/22.68亿元),同比+20.01%/+15.26%/+13.18%。对应未来三年EPS分别为6.05/6.97/7.89,对应PE分别为15/13/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。 | ||||||
2024-04-30 | 国元证券 | 邓晖,朱宇昊 | 买入 | 维持 | 安井食品2023年报及2024年一季报点评:经营持续稳健增长,提高分红回报股东 | 查看详情 |
安井食品(603345) 事件 公司公告2023年报及2024年一季报。2023年,公司实现总收入140.45亿元(+15.29%),归母净利14.78亿元(+34.24%),扣非归母净利13.65亿元(+36.80%)。2023Q4,公司实现总收入37.74亿元(-6.27%),归母净利3.56亿元(-13.41%),扣非归母净利3.38亿元(-13.93%)。2024Q1,公司实现总收入37.55亿元(+17.67%),归母净利4.38亿元(+21.24%),扣非归母净利4.20亿元(+21.56%)。公司拟每股派发现金红利1.775元(含税),中期公司已每股派发现金红利0.755元(含税),以及2023年集中竞价累计回购的金额(视同分红),公司2023年累计分红率为53.17%。 速冻调制食品稳健增长,电商表现靓丽 1)传统速冻调制食品收入稳健增长。2023年,公司速冻面米制品、速冻肉制品、速冻鱼糜制品、速冻菜肴制品、农副产品、休闲食品、其他业务收入分别为25.45、26.27、44.09、39.27、5.09、0.05、0.24亿元,同比+5.40%、+10.22%、+11.76%、+29.84%、+33.98%、-55.22%、-3.20%,菜肴制品增速领先,主要得益于新柳伍并表及安井小厨系列产品增量;拆分量价来看,2023年,速冻面米制品、速冻肉制品、速冻鱼糜制品、速冻菜肴制品销量同比+4.97%、+9.43%、+12.17%、+32.71%,推算单价同比+0.42%、+0.72%、-0.36%、-2.16%。2)Q1肉制品、鱼糜制品增速靓丽。24Q1,公司速冻面米制品、速冻肉制品、速冻鱼糜制品、速冻菜肴制品、农副产品、休闲食品、其他业务收入增速分别为+4.42%、+27.73%、+31.48%、+12.27%、-29.94%、-91.14%、+12.58%,鱼糜制品增速领先,主要来自新品丸之尊系列产品增量及锁鲜装产品销售增长。3)23年经销渠道收入占比81%,持续增长稳健。2023年,公司经销商、商超、特通直营、电商、新零售渠道收入分别为113.69、8.47、10.71、3.20、4.37亿元,同比+15.96%、-13.42%、+28.88%、+145.92%、-0.32%,经销、特通渠道稳健,电商受益于抖音、快手等平台增量表现靓丽;24Q1各渠道增速分别为+22.61%、-6.28%、+0.02%、+35.61%、-8.27%,经销、电商渠道增速领先。4)23年华东地区占比43%,各地区均增长稳健,华北、西北增速领先。2023年,公司东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南、境外地区收入分别为12.11、21.04、60.93、11.59、17.95、7.36、8.19、1.28亿元,同比+16.63%、+30.73%、+8.37%、+11.73%、+18.37%、+28.10%、+21.16%、+18.43%,华北、西北地区增速领先;24Q1各地区收入增速分别为+24.77%、+19.88%、+19.21%、+16.76%、-0.47%、+26.81%、+21.82%、+67.22%,除华中地区外均保持较快增长。 5)经销商数量稳步增长。2023年末,公司经销商数量共1,964个,全年净增128个,除华南地区外(净减少5个),其他地区均有所增长,华北、西北地区增长领先(分别净增50、43个)。24Q1末,公司经销商数量共1,993个,全年净增29个。 盈利能力稳步提升 1)毛利率、净利率稳步提升。2023年,公司毛利率为23.21%,同比+1.25pct,归母净利率为10.52%,同比+1.49pct。从费用率看,公司销售费用率同比-0.57pct至6.59%,主要得益于规模效应持续显现,以及公司减少促销人员和广告投入,管理、研发、财务费用率分别同比-0.07、-0.09、-0.02pct。 2)Q1毛利率继续提升。24Q1,公司毛利率为26.55%,同比+1.85pct,归母净利率为11.68%,同比+0.34pct,归母净利率涨幅低于毛利率涨幅,主要由于费用率有所增加及减值损失有所增加。24Q1,公司销售、管理、财务费用率分别为7.45%、3.12%、-0.48%,同比+0.09、+0.30、+0.16pct,资产减值损失/收入同比+0.22pct至0.27%。 投资建议 我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为16.88、19.28、21.76亿元,同比增长14.22%、14.19%、12.86%,对应4月29日PE分别为16、14、12倍(市值268亿元),维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险、原材料价格上涨风险、政策调整风险。 | ||||||
2024-04-29 | 中国银河 | 刘光意 | 买入 | 维持 | 2023年报与2024一季报点评:主业稳中有进,盈利持续改善 | 查看详情 |
安井食品(603345) 核心观点: 事件:4月26日,公司发布公告,2023年实现营收140.5亿元(同比+15.3%,下同),归母净利润14.8亿元(+34.2%)。24Q1实现营收37.5亿元(+17.7%),归母净利润4.4亿元(+21.2%)。 23全年收入稳健成长,24Q1环比有所改善。23全年:收入端同比+15.3%,实现稳健增长,分产品看,面米/肉制品/鱼糜收入同比+5.4%/10.2%/11.8%,传统速冻食品营收稳步增长;速冻菜肴同比+29.8%,主要来自新柳伍并表及安井小厨产品增量,主业39个单品达到过亿水平。分区域看,东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南/境外收入同比+16.6%/30.7%/8.4%/11.7%/18.4%/28.1%/21.2%/18.4%,华北、西北与西南市场增速领先。分渠道看,经销/商超/特通直营/新零售/电商收入同比+16.0%/-13.4%/+28.9%/-0.3%/+145.9%,商超收入下滑系高基数+渠道客流受到冲击,经销商数量为1964家,同比+7.0%。24Q1:23Q4春节错期与暖冬导致收入同比-6.2%,而24Q1收入同比+17.7%,环比改善明显,面米/肉制品/鱼糜/菜肴收入同比+4.4%/27.7%/31.5%/12.3%,锁鲜装与丸之尊持续推动品类升级,虾滑、蛋饺、小酥肉领衔菜肴制品增长。 产品结构优化+成本回落,毛利率连续四个季度上行。23全年:归母净利率10.5%,同比+1.5pcts。23全年拆分,毛利率23.2%,同比+1.3pcts,主要得益于:1)锁鲜装等高价值产品占比提升;2)原材料成本回落;3)规模效应。销售费用率为6.6%,同比-0.6pcts,主因内部资源整合后规模效应释放,费效率提升;管理费用率为2.7%,同比-0.1pcts,基本维持稳定。24Q1:归母净利率11.7%,同比+0.3pcts,扣非归母净利率同比+0.4pcts,主要系新柳伍商誉减值计提影响净利增幅。24Q1拆分,毛利率26.6%,同比+1.8pcts,主因:1)原料成本维持低位;2)高毛利产品收入占比提升。销售费用率为7.5%,同比+0.1pcts,系电商渠道促销力度加强与会议预算提升。管理费用率为3.1%,同比+0.3pcts,主要系股权激励费用增加。 区域爆品与全国大单品增加收入,盈利改善趋势有望持续。短期看,24Q2有望延续收入端稳健增长与盈利能力改善,主要得益于:1)产品上新与地推工作将有序进行,锁鲜装与属地化新品持续发力;2)猪肉、鱼糜、大豆价格维持可控区间。长期来看,公司新一轮股权激励有助于增强骨干凝聚力,助力长远发展;研发属地化转型进一步赋能区域爆品打造,贡献收入增量;各地生产基地规划基本完成,未来盈利能力有望步入改善通道。公司发布24-26年股东回报规划,上修最低分红比例至40%,且中期分红预期延续。 投资建议:根据公告调整盈利预测,预计2024~2026年归母净利润分别为17.4/19.9/22.8亿元,同比+17.6%/14.6%/14.6%,EPS为5.9/6.8/7.8元,对应PE为14/12/11X,考虑到公司主业稳健增长+盈利能力改善,叠加提高分红比例下限,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争超预期的风险,行业需求下滑的风险,成本压力超预期的风险,食品安全风险。 |