易德龙(603380) 投资要点 柔性EMS领军企业，精细化管控保证生产效率：公司在EMS行业深耕20年，打造了高质量、多品种、快捷、灵活的柔性制造能力，树立了良好的市场品牌形象和客户口碑，积累了长期稳定的客户群体，已经覆盖了工控、医疗、通讯设备、汽车电子、高端消费电子等行业，并与行业标杆客户形成深度合作。2024年，在本部制造服务能力提升方面，公司注重智能制造技术的深度应用，在现有QTS的基础上，部分线体导入Dassault的MOM系统，进一步加强公司生产制造管理系统和生产、检测设备之间的联动，增强生产数据管理能力，进一步提高公司生产效率。后续公司将逐步提升在公司各生产基地MOM系统的覆盖率，系统性的提高公司的生产制造管理水平及生产效率。 全球化视野发展，积极布局海外维持维持产能：在全球供应链去风险及地缘矛盾的影响下，全球化制造服务能力成为一家EMS公司的核心竞争力之一，公司一直重视国际化人才队伍搭建和海外子公司管理，2024年公司继续加速海外制造基地的建设和服务能力提升，以满足客户海外配套服务要求，提高响应速度和服务保障能力。目前公司已经建成了墨西哥、越南和罗马尼亚三个海外制造基地。截止2024年上半年，墨西哥子公司计划投入3条生产线，其中2条生产线已进入量产阶段；越南子公司计划投入5条生产线，其中4条生产线已建成并投产；2024年罗马尼亚子公司已进入小批量试产，公司全球化制造服务能力布局进一步完善。 2024年前三季度业绩重回增长，员工持股计划完善人才激励：公司发布2024年前三季度合计实现营收15.52亿元（YoY+13.87%），归母净利润1.39亿元（YoY+34.38%），销售毛利率26.59%（YoY+3.44pct），净利率9.12%（Yo+1.28pct）。对应3Q24，实现营收5.39亿元（YoY+5.89%，QoQ-4.05%），归母净利润0.51亿元（YoY+39.49%，QoQ-8.56%），毛利率27.84%（Yo+4.78pct，QoQ+0.36pct），净利率9.69%（YoY+2.29pct，QoQ-0.52pct）。为进一步完善和丰富核心人才的中长期激励机制，2024年10月公司公布员工持股计划，本持股计划受让价格为10.31元/股，考核年度为2024-2026年，营业收入目标值分别为21.1亿元、23.2亿元、25.5亿元，净利润目标值分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025年营业收入为21.8/25.0亿元（前值25.7/34.3亿元），新增2026年营业收入预测28.50亿元，预计公司2024-2025年归母净利润为1.9/2.3亿元（前值2.1/2.9亿元），新增2026年净利润预测2.7亿元，2024-2026年对应P/E分别为20.96/17.49/14.80倍。公司作为柔性EMS优质领军企业，践行精细化管理，积极布局海外产能，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。

易德龙(603380) 投资要点 营业收入稳定增长，控本增效提升利润 2024年前三季度公司实现营收15.52亿元，同比增长13.87%；其中Q3实现营收5.39亿元，同比增长5.89%，归母净利润实现0.51亿元，同比增长39.49%。由于公司本期营业收入略有增长，原材料采购成本趋于正常化，且公司深入推进流程改善工作，不断控制成本、提升管理效率，故毛利率略有上升，归母净利润提升。 深耕工业控制行业，电动工具行业回暖带来新一轮增长 2024年上半年电动工具行业景气度恢复，下游去库存成效渐显，需求恢复。根据Fortune Business Insights的数据，全球电动工具市场规模预计将从2024年的285.2亿美元增长到2032年的402亿美元，预测期内复合年增长率为4.4%。公司工业控制行业业务份额占整体业务比例超40%，并且与相关行业的一线客户建立了常态化的业务合作关系，主要产品应用于专业电动工具、新能源大功率逆变器等。随着电动工具行业的回暖，公司产品迎来新一轮需求，未来公司将进一步提升市场分额、巩固和提升行业地位。 制造设备与制程工艺双优，彰显EMS公司核心竞争力 制造能力是EMS公司的核心竞争力，而公司在制造设备和制程工艺方面具备明显的技术领先优势。目前，公司已拥有众多的领先制造设备及制程工艺，如日本的松下NPM高速贴装设备、德国西门子的高速贴装设备、美国的BTU回流焊接设备、德国ERSA的全程充氮波峰焊接设备和双缸选择性焊接设备、美国DAGE的X-ray设备、美国Agilent的ICT高端测试设备、日本TAKAYA的APT飞针测试设备等。公司具有行业领先的制程能力，如元件类型及贴装精度:小的片式电阻电容:±40um/3sigma，贴片零件最小尺寸0.25mm*0.127mm，最小元件脚间距:0.3mm，四方扁平封装尺寸：0.4mm*0.2mm—44mm*44mm。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为22.07、25.61、28.26亿元，EPS分别为1.11、1.39、1.64元，当前股价对应PE分别为22、18、15倍。随着下游消费电子的回暖以及公司新产品的不断开拓和导入，公司将受益实现营收和利润的持续提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

易德龙(603380) 核心观点 1-3Q24公司营收同比增长14%，归母净利润同比增长34%。公司发布2024前三季度业绩，合计实现营收15.52亿元(YoY+13.87%)，归母净利润1.39亿元(YoY+34.38%)，销售毛利率26.59%(YoY+3.44pct)，净利率9.12%(YoY+1.28pct)。对应3Q24，实现营收5.39亿元(YoY+5.89%，QoQ-4.05%)，归母净利润0.51亿元(YoY+39.49%，QoQ-8.56%)，毛利率27.84%(YoY+4.78pct，QoQ+0.36pct)，净利率9.69%(YoY+2.29pct，QoQ-0.52pct)。 分下游行业来看，工控和通讯行业贡献主要增长动能。工业控制行业是公司营收占比较大的行业，1H24工业控制业务占公司整体营收比例超40%，受益于1H24电动工具行业景气度恢复，下游去库存成效渐显，公司工控领域营收较上年同比增长超29%，公司与相关行业的一线客户建立了常态化的业务合作关系，主要产品应用于专业电动工具、新能源大功率逆变器、光纤激光器、工业级风机、风机变桨控制系统、储能电源控制等。通讯设备领域，受益于下游需求复苏，公司1H24相关营收同比增长超76%。 管理系统持续升级，精细化管理和全球布局造就核心竞争力。根据NewVenture Research的统计，2023年全球EMS行业市场规模达6382亿美元，预计到2028年将增长至7990亿美元，CAGR4.6%，市场广阔，增速稳定。公司“高质量、多品种、快捷、灵活的电子制造服务”业务模式在行业内特色鲜明，对精细化管理、快速响应及柔性制造提出了较高的要求，随着公司流程改造的落地，以及SAP、EWM系统、CRM系统、QTS系统等管理系统导入，公司在订单、工单、采购、物流自动化等环节的精细化管理进一步提升。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 2023年全球宏观经济波动及电子行业去库存导致需求下滑严重，低于我们此前预期，因此我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润为1.77/2.27/2.66亿元(24-25年前值为3.1/4.0亿元），同比增长32.8%/28.4%/16.8%，对应当前市值PE为21/17/14倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新客户拓展不及预期的风险。

易德龙(603380) 事件：2023年10月31日，公司发布2023年三季报：2023年Q1-3营业收入13.64亿元，yoy-4.82%，归母净利润1.03亿元，yoy-24.16%；2023Q3营业收入5.09亿元，yoy+15.05%，归母净利润0.37亿元，yoy-14.21%。 点评： 2023三季报业绩展示韧性，汽车电子行业增速亮眼。公司所处行业为电子制造服务业，受宏观经济影响较大，当前海外部分国家经济增速减缓，国内经济恢复处于初期，公司前三季度收入及归母净利润均有所下滑；但单看2023Q3，公司收入增速转正，较Q1及Q2的负增长出现明显韧性。公司三季报及半年报均未披露各行业具体收入，但汽车电子业务高增长，据公司半年报，2023H1汽车电子业务同比增长18%，增速亮眼。受部分高价原材料持续消耗等因素影响，公司2023Q1-3整体毛利率23.15%，较2021全年27.79%有所下滑，但较2022全年23.06%略有回升。 持续推进各项管理系统，加速公司生产智能化。1）公司2022年上线SAP，持续提升数据的准确性、及时性、透明性，为降低存货、提升管理效率提供数据保障；2）公司持续优化APS系统，不断优化系统，加速公司生产智能化，为进一步提升生产效率做储备；3）公司2023年采用CRM系统，强化公司在销售、营销、客户服务流程的信息工具，帮助构建公司营销服务的数字化平台化。 全球制造布局，静候海外开拓成果。公司近四成收入来自海外，2023年以来为满足海外客户服务需求，公司加速海外基地建设：1）当前越南基地有3条生产线进入批量生产；2）墨西哥基地有1条生产线批量生产，预计2023Q4进行1条产线的扩产；3）罗马尼亚公司已于2023年5月完成注册，计划于2023Q4建设完成并投入使用。全球制造布局将有助于提高服务海外客户的响应能力和供应链稳定性，有望增强公司海外收入增长持续性。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收为20.16/24.30/28.69亿元，同比增长2.2%/20.5%/18.0%；归母净利润为1.78/2.32/3.01亿元，同比增长-0.5%/30.7%/29.5%。当前股价对应23年PE22.61x。作为EMS精品厂商，公司产品制造能力行业领先，“小批量、多品种”的差异化经营战略是其核心市场竞争力，公司有望充分受益于下游市场电子产品需求增加和客户资源的不断开拓，以及海外基地扩产带来的海外收入增长，未来业绩有望保持高速增长。维持“买入”评级。 风险因素：下游市场景气度不及预期；客户拓展不及预期；海外市场推广进度不及预期；原材料价格波动风险等。

易德龙(603380) 投资要点 深耕全球EMS市场，业绩开启高速增长：公司深耕EMS市场，EMS产品覆盖工业控制、通讯、医疗电子、消费电子和汽车电子五大应用领域，可为全球客户提供高质量的电子制造服务，在全球细分市场实现快速增长，尤其是医疗及汽车电子客户业务的显著提升，带动了公司业绩的高速增长和盈利能力的持续改善。2020-2022年，公司营业收入分别为12.9/17.5/19.7亿元，净利润分别为1.66/2.31/1.84亿元。2023年上半年，公司实现营业收入8.54亿元，yoy-13.7%，净利润6641.9万元，yoy-28.8%，收入下降主要受下游终端需求减少影响，系原材料价格有所波动、成本上升，对公司整体业绩造成影响。随着上游原材料价格下降、电子行业下游景气度逐步回升，公司营收和利润有望保持恢复增长。 EMS市场空间广阔，多元化应用提升EMS市场需求：电子制造服务行业的产生是全球电子产业链专业化分工的结果，处于产业链中游。根据NewVentureResearch的统计，2022年全球EMS行业市场规模达6944亿美元，预计到2027年全球电子制造服务收入将达到9067亿美元，市场容量巨大。EMS行业随着人工智能、大数据等新技术应用场景的多元化和应用深度增强，特别是医疗、工控、新能源电力、新能源车、高端消费电子等领域，呈现客户需求多样化、个性化，新技术新产品迭代和更新频率加快，对于EMS厂商的柔性制造能力、精细化管理、服务响应速度等方面提出了更高要求。 公司定位小批量、多品种产品策略，产能扩张全球布局：在小批量、多品种的差异化市场竞争策略下，公司可面向全球优质客户提供5000余项产品的电子制造服务，有望充分受益于EMS市场的快速发展。公司重视客户需求与体验，不断扩大现有产能，墨西哥、越南的生产线均进入批量生产阶段，国内二期工程第一阶段也已竣工。2023年四季度公司将在墨西哥、罗马尼亚的子公司投入产能建设，全球生产能力进一步提高，欧洲当地客户的本地交付需求将得到满足。国内一期和二期厂房建设进展顺利，两期预计总产能达100亿。 盈利预测与投资评级：公司在EMS领域的技术竞争力突出，市场拓展稳步推进，有望充分受益下游工控、通讯、医疗等市场对电子产品制造需求的提升。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为20.94/25.68/34.33亿元，同比增长6.11%/22.63%/33.69%，归母净利润分别为1.44/2.14/2.91亿元，同比增长-19.19%/48.58%/35.74%。公司2023/2024/2025年的PE分别为26.26/17.68/13.02倍，我们看好公司在EMS领域的多品种布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

易德龙(603380) 核心观点 受上游物料短缺和下游消费电子需求不振影响，22年公司营收下滑。22年公司实现营收14.32亿元(YoY+18.08%)；归母净利润1.36亿元(YoY-19.87%)。盈利能力方面，毛利率同比下降4.73pct至23.05%，净利率同比下降3.87pct至9.324%。公司营收增长，但盈利能力下降的主要原因包括： 1）上游物料短缺，材料成本较高；2）医疗电子类产品收入增长，下游消费电子需求仍然低迷；3）大量新系统在22年底和23年初上线，需要磨合期。 下游覆盖行业广、客户优质，营收规模稳定增长。在差异化市场战略下，公司EMS产品主要涵盖医疗类、工控类、通讯类、汽车电子类、消费电子类等，22年消费电子需求疲软，但是医疗类、汽车类需求快速增长，工控类需求稳健，使得公司整体营收规模继稳定增长。截至2022，公司拥有客户300余家，保持每年增约70家，生产设计5000余种产品和60000多种材料。 正式导入SAP等智能系统，实现精细化管理与智能制造。公司于2021年起与IBM合作改造SAP-ERP和SAP-EWM系统，目前系统已于7月全面上线，SAP公司的S4HANA取代旧的INFOR公司的VM，SAP公司的EWM系统取代服务了公司12年的自主开发软件QMCS-仓储模块。2022年公司进一步完善了新型的市场营销体系，在内部信息化管理方面，完成了新的客户管理系统（CRM）的选型，系统已于2023年初正式上线，提升了公司的信息化水平，优化了公司的运营管理模式。在经理初期磨合后，有望为公司实现大幅降本增效。 扩产项目陆续投产，全球布局生产基地。国内方面，苏州二期5.4万平米生产基地一期已于23年初投产，第二阶段的基建（约12万平米）也在规划设计中，二期工厂全部建成后，企业预计将完成年生产贴装高端电子线路板10000万件，产值或将实现翻番。墨西哥子公司2022年已经有1条生产线进入了批量生产，2条生产线建设中；越南子公司计划投入5条生产线，其中3条生产线已建成，越南子公司首批样品已于22年12月完成；23年公司计划在欧洲设立子公司，拟投资建2条生产线，争取2023年进入批量生产，以满足欧洲当地客户的本地交付需求。 投资建议：随着汽车、工控、医疗设备等较为高端的利基型市场开始加速国产化，我们看好公司通过精品客户、精品订单的差异化战略在EMS行业中异军突起。我们预计公司23-25年归母净利润同比增长17%、49%、27%至2.1、3.1、4.0亿元，对应PE为12.6、8.3、6.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；产能释放不及预期；客户开拓不及预期等。

易德龙(603380) 事件 易德龙发布2022年第三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入14.32亿元，同比增加18.08%，实现归母净利润1.36亿元，同比减少19.87%，实现扣非后归母净利润1.27亿元，同比减少22.31%。 投资要点 缺料及原材料成本上涨持续影响公司业绩 由于全球元器件市场紧缺，为满足客户交付，公司额外购买了高价原材料，造成原材料成本上涨，同时因物料不齐套而使产成品无法完工销售，公司2022年前三季度收入和净利润持续承压。单季度来看，2022Q3公司实现营收4.42亿元，同比减少2.09%，实现归母净利润0.43亿元，同比下滑30.67%。从下游应用行业来看，公司医疗电子类、汽车电子类及工业控制类产品收入增长确定性较高。盈利能力方面，2022年前三季度公司实现销售毛利率24.40%，同比下滑4.53pct，实现销售净利率9.83%，同比下滑4.41pct。费用方面，2022年前三季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.42%、4.70%、0.13%、5.23%，其中研发费用达到7491.12万元，同比提升29.11%。 “小批量多品种”定位清晰，充分发挥平台型企业与精细化管理优势 在全球电子产业专业化分工的趋势下，全球EMS行业市场容量逐步扩大。据New Venture Research的统计，2021年全球EMS行业市场规模达6827亿美元，同比增长14.8%，其中亚太地区EMS市场规模占全球市场份额的71%，预计到2026年全球EMS行业市场规模将达到9465亿美元，行业前景广阔。公司深耕EMS行业，立足差异化的市场战略，定位高品质要求、需求多样化的细分行业客户，2022H1公司保持与史丹利百得、康普、浪潮、上海联影等各细分行业客户的深度合作关系，并持续开拓新客户，目前合作客户数量已突破300家。同时，公司在汽车电子及新能源电力应用领域持续拓展，为后续的长期发展奠定基础。公司积极推进平台化资源整合，在管理方面继续深入推进流程改善工作，2021年开始改造的SAP-ERP系统及SAPEWM系统已在7月正式切换上线，新系统的使用将有助于公司降低库存，持续提升管理效率。此外，公司积极推进市场开拓，扩大公司的产能布局，公司在墨西哥计划投入的3条SMT生产线，其中1条线已建成，2022年进入了产品批量生产阶段；在越南计划投入4条SMT生产线，预计在今年的11月底投入生产；公司二期厂房的第一阶段5万多平方米建设进度持续推进，待一阶段、二阶段总计17万平方米全部投入使用后，预计总产能对应的产值将达到100亿元。 盈利预测 我们认为公司作为柔性制造的领导企业，深耕EMS市场，在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下，公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。预测公司2022-2024年收入分别为20.47、25.02、30.57亿元，EPS分别为1.25、1.62、2.03元，当前股价对应PE分别为21、17、13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、原材料价格波动风险、产能建设不及预期风险，行业竞争加剧风险等。

易德龙(603380) 全球化精品EMS厂商，业绩稳定增长。作为高端电子制造服务商，公司下游主要为通讯、工控、医疗电子、汽车电子和高端消费电子五大领域。近年来公司积极开拓客户提升市占率，业绩稳定增长，2021年实现营收17.52亿元，yoy35.88%；归母净利润2.27亿元，yoy37.33%。 EMS市场广阔，多元应用赋能行业长期成长。EMS市场随下游多元化发展和品牌商相关制造环节外包而扩容，New Venture Research预计2026年全球EMS市场规模将达9465亿美元，5年CAGR为6.75%。EMS服务逐渐向工业控制、通讯、医疗电子、汽车电子和消费电子等多元化行业渗透，同时品牌商制造外包趋势及下游细分领域高景气及产品更新换代频率升高造成EMS需求大幅增长。目前，全球EMS行业集中度高，随着我国电子消费需求提升、国际电子品牌进入中国步伐加快，国内EMS需求有望进一步增加。 易德龙三大竞争优势：1）实施差异化战略，整合平台资源：公司选择服务于多细分行业的优质客户，“小批量、多品种”战略对精细化管理要求更高但未来业务增长空间更大。当前已经同300余家国内外客户建立稳定合作并建立供应商团队，实现各方优势共享。同时打造“客户关系管理系统”不断开拓潜在客户；2）“小批量，多品种”战略下，生产模式灵活，供应链系统精准成熟：可灵活调整的产线能够满足不同客户的生产需求，海外SMT产线的投入和国内厂房的建设赋能产能增加。自主开发的供应链管理系统有效实现生产和供应商的精益管理，SAP新系统的上线助力公司持续提高5000多个产品和60000多种原材料的生产利用效率；3）重视研发投入，产品竞争力强：公司积极拓展可制造性分析等增值环节强化定制化研发服务，前期便介入客户研发，形成粘性陪伴客户成长。同时先进的设备和制程工艺增加产品竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收为21.20/27.60/36.03亿元，同比增长21.01%/30.20%/30.56%；归母净利润为2.22/3.11/4.23亿元，同比增长-2.45%/40.00%/36.14%。当前股价对应22年PE20.82x。作为EMS精品厂商，公司产品制造能力行业领先，“小批量、多品种”的差异化经营战略是其核心市场竞争力，公司有望充分受益于下游市场电子产品需求增加和客户资源的不断开拓，未来业绩有望保持高速增长。首次覆盖，我们给予“买入”评级。 风险因素：下游市场景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动风险等。

易德龙(603380) 事件 易德龙发布 2022 年半年度报告： 2022 上半年公司实现营业收入 9.90 亿元，同比增加 30.06%，实现归母净利润 0.93 亿元，同比减少 13.68%，实现扣非后归母净利润 0.91 亿元，同比减少 11.24%。 投资要点 受原材料价格波动影响， 公司利润短期承压 2022 上半年度，受华东地区疫情的影响，叠加部分上游芯片持续紧缺，公司为保证产品交付需额外购买高价原材料现货，造成原材料成本上涨，因此公司 2022H1 归母净利润承受一定压力。单季度来看， 2022Q2 公司实现营收 5.00 亿元，同比增加 26.41%，实现归母净利润 0.38 亿元，同比下滑41.55%。从下游应用行业来看， 公司通讯类、工业控制类、医疗电子类及汽车电子类产品的营业收入均有不同幅度的增长， 其中医疗电子类、汽车电子类及工业控制类产品收入增长金额较高。 盈 利 能力方面， 2022H1 公司实现毛利率25.44%，同比下滑 3.71pct，实现净利率 9.73%，同比下滑4.62pct。费用方面， 2022H1 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为 1.23%、 4.05%、 0.12%、 4.59%，费用率保持稳定。 坚定差异化市场战略，充分发挥平台型企业与精细化管理优势 在全球电子产业专业化分工的趋势下，全球 EMS 行业市场容量逐步扩大。据 New Venture Research 的统计， 2021 年全球 EMS 行业市场规模达 6827 亿美元， 同比增长 14.8%，其中亚太地区 EMS 市场规模占全球市场份额的 71%， 预计到 2026年全球 EMS 行业市场规模将达到 9465 亿美元， 行业前景广阔。公司深耕 EMS 行业，立足差异化的市场战略，定位高品质要求、需求多样化的细分行业客户， 2022H1 公司保持与史丹利百得、康普、浪潮、上海联影等各细分行业客户的深度合作关系， 并持续开拓新客户，目前合作客户数量已突破300 家。 同时，公司在汽车电子及新能源电力应用领域持续拓展， 为后续的长期发展奠定基础。 公司积极推进平台化资源整合，在管理方面继续深入推进流程改善工作， 2021 年开始改造的 SAP-ERP 系统及 SAPEWM 系统已在 7 月正式切换上线，新系统的使用将有助于公司降低库存，持续提升管理效率。 此外，公司积极推进市场开拓， 扩大公司的产能布局，公司在墨西哥计划投入的 3 条 SMT 生产线，其中 1 条线已建成， 2022 年进入了产品批量生产阶段； 在越南计划投入 4 条SMT 生产线，预计在今年的 11 月底投入生产； 公司二期厂房的第一阶段 5 万多平方米建设进度持续推进， 待一阶段、二阶段总计 17 万平方米全部投入使用后， 预计总产能对应的产值将达到 100 亿元。 我们认为公司作为柔性制造的领导企业，深耕 EMS 市场，在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下， 公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。 盈利预测 预测公司 2022-2024 年收入分别为 21.90、 28.22、 36.28 亿元， EPS 分别为 1.74、 2.43、 2.99 元，当前股价对应 PE 分别为 18、 13、 10 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、 原材料价格波动风险、产能建设不及预期风险，行业竞争加剧风险等。

易德龙(603380) 事件 易德龙发布2022年一季度报告：2022年一季度公司实现营业收入4.89亿元，同比增长34.01%；实现归母净利润5549.84万元，同比增长27.70%；实现扣非后归母净利润5682.22万元，同比增长36.64%。 投资要点 各线条业务稳中向好，降本创新助力盈利能力提升 2022年一季度，在全球部分芯片供应依旧短缺，且地方疫情影响物流的背景下，公司积极进行原材料备货，最大程度满足客户需求，实现工控、医疗电子、通讯、汽车电子四大业务板块的营收持续增长。2022Q1公司实现毛利率26.91%，毛利率较为稳定。费用方面，2022Q1公司销售、管理、财务费用率分别为1.41%、4.21%、-0.08%，三费费用率同比下降0.15pct，公司持续巩固流程改造成果，用IT技术固化流程，形成系统，进一步提高数据的准确性、及时性、透明性，管理效率持续提升。研发费用率为4.79%，同比增长0.61pct，研发费用增长幅度明显。 差异化战略打造平台优势，持续受益于各大客户中供应份额的提升与新客户开拓 在全球电子产业专业化分工的趋势下，全球EMS行业市场容量逐步扩大。据NewVentureResearch的统计，2020年全球EMS行业市场规模达5947亿美元，预计到2025年将达到8383亿美元，且每年按照6%-8%的速度在不断增长，市场前景广阔。公司深耕EMS行业，立足差异化的市场战略，定位高品质要求、需求多样化的多细分行业客户，2021年公司已与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、CE+T、POLARIS等270余家各细分行业的客户建立了合作关系，产品覆盖工控、通讯、医疗、消费电子、汽车电子五大应用领域，未来将持续受益于各大客户中供应份额的提升。公司持续挖掘新客户，布局大数据、5G互联网、自动驾驶、新能源领域，为后续的高速发展奠基。同时，公司积极推进平台化资源整合，与多家全球排名前列的电子元器件供应商建立了良好的合作关系。此外，公司积极推进扩大公司的产能布局，公司二期厂房的第一阶段5万多平方米预计于2022年7月投入使用。待一阶段、二阶段总计17万平方米全部投入使用后，预计总产能对应的产值将达到100亿元。我们认为公司作为柔性制造的领导企业，深耕EMS市场，在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下，公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为22.92、29.83、37.87亿元，EPS分别为1.95、2.45、2.98元，当前股价对应PE分别为17、13、11倍，给予“推荐”投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、终端产品销量不及预期风险、产能建设不及预期风险，行业竞争加剧风险等。