吉比特(603444) 投资要点 事件：12月11日，公司新游《异界原点传说：史莱姆不哭》正式上线；同日，公司新游《仗剑传说》开启【启程测试】；12月12日，吉比特&雷霆游戏承办的精品游戏开发创作论坛在北京石景山圆满举办；12月16日，公司新游《问剑长生》全平台预约突破50万，预计将于2025年1月2日公测。 优质新游持续预热，立足内容服务用户。《杖剑传说》将目标锁定在动作冒险类游戏市场，结合了ARPG（动作角色扮演游戏）和解谜元素，让玩家能够在解锁故事的同时体验流畅的战斗系统。而《问剑长生》作为一款MMORPG，其游戏核心机制在于其“剑法系统”，这种创新玩法将为玩家提供丰富的战斗体验。此外，公司还表示将加入动态事件机制，确保游戏世界的持续变化，提升玩家的沉浸式体验。 立足热爱，深耕技术研发，赋能产品质量提升。在由中国音数协游戏工委、中国音数协游戏产业研究专家委员会主办，吉比特&雷霆游戏承办的精品游戏开发创作论坛上，公司CTO对业务发展路线的总结为：“从热爱出发，找到自己的赛道；用差异化创造价值；通过小步快跑灵活应对变化。”基于对需求变动的敏锐把控和动态调整，公司有望在内容赛道持续深耕，创造立足用户偏好的精品游戏。 投资建议：新游陆续上线，立足精品内容的游戏产品有望提升用户游戏体验，在竞争激烈的存量游戏市场立足生根。我们预测公司2024年至2026年收入分别为40.30亿元、45.11亿元、50.05亿元；归母净利润分别为10.81亿元、12.18亿元、13.89亿元；EPS分别为15.00、16.90和19.29元；对应PE分别为14.4、12.8、11.2；维持“买入”建议。 风险提示：政策不确定性、用户偏好不确定性、新游流水不及预期等。

吉比特(603444) 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度28.18亿元，同比增速-14.77%；归母净利润6.58亿元，同比增速-23.48%。单2024Q3公司实现营收8.59亿元，同比/环比增速分别为-10.36%/-16.83%；归母净利润1.40亿元，同比/环比增速分别为-23.82%/-47.19%。 核心游戏流水衰减、研发费率提升等，致Q3利润环比走低。收入端，《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥大陆版》等在Q3的流水分别为2.25亿元、4.57亿元、1.68亿元，同比增速分别为-11.42%、-12.62%、-18.45%；2024年前三季度流水分别为8.81亿元、16.12亿元、4.79亿元，同比增速分别为7.71%、-14.13%、-46.40%。境外方面，2024年前三季度境外收入同比增长99.57%至3.69亿元，主要系新上线《飞吧龙骑士（境外版）》、《Monster Never Cry（境外版）》、《Outpost:InfinitySiege（Steam国际版）》等产品，但目前境外业务尚未产生盈利。支出端，2024年1-9月公司员工月平均人数同比增加约149人，带动薪酬支出同比微增；其中，境外运营人员同比增加约30人，研发人员增幅最大，同比增加约116人，带动研发费用率同比提升4.01pct至20.70%。 重视股东回报，提升长线投资价值。公司加大分红频次，宣布了2024年三季度利润分配方案，拟每10股派发现金红利20.00元（含税），合计派发现金红利1.44亿元，占对应归母净利润比重102.86%。2024年前三季度累计现金分红4.66亿元，占对应归母净利润比重70.94%。2024年前三季度现金分红及累计回购金额合计5.19亿元，占对应归母净利润比重78.87%。 关注后续新品上线节奏及表现。《问剑长生(代号M72)》、《杖剑传说(代号M88)》已于2024年8月至9月进行首次付费测试，并计划于2025年上半年上线。此外，《王都创世录》、《封神幻想世界》已分别于9月23日和10月18日公测上线，《异象回声》、《亿万光年》等有望年内上线，《最强城堡》、《冲啊原始人》等均取得版号。 投资建议：公司具备差异化研发能力，但当前核心游戏流水衰退、尚未出现新品来弥补增量，业绩短期承压，继续关注后续新品上线表现。预计公司2024年/2025年/2026年营收分别为36.76亿元、41.02亿元、44.09亿元，归母净利润分别为8.93亿元、10.37亿元、11.27亿元，EPS分别为12.40元、14.40元、15.64元，对应PE分别为16.96倍、14.60倍、13.45倍。维持“增持”评级。 风险提示：政策监管风险；核心产品流水衰减；新品表现不及预期；分红不及预期。

吉比特(603444) 事件： 公司2024年前三季度实现营收28.18亿元，同比下降-14.77%；归母净利润6.58亿元，同比下降-23.48%；归母扣非净利润6.13亿元，同比下降-25.54%。其中，2024Q3实现营收8.59亿元，同比下降-10.36%；归母净利润1.40亿元，同比下降-23.82%；归母扣非净利润1.51亿元，同比下降-15.33%。 2024Q3营收及归母净利润环比下降 2024Q3公司营收环比下降-16.83%，归母净利润环比下降-47.19%，主要系：1）老游戏表现下滑：《问道》端游和《问道手游》在二季度举行周年庆活动后，三季度营收及利润环比回落；2）销售效率下降：《一念逍遥(大陆版)》发行投入增加额超过营收增长额导致利润环比大幅减少；3）财务费用增加：因定存利息减少及汇率波动导致汇兑损失，财务费用从-0.39亿元增加至0.15亿元。 新一轮产品周期开启，五款游戏拟陆续上线 2024Q3公司《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》共4款储备游戏获得版号。新游上线方面，根据七麦数据，9月23日上线的《王都创世录》在模拟游戏畅销榜中最高排名40；10月18日开启公测的《封神幻想世界》在游戏畅销榜中最高排名52。展望未来新游上线计划，自研游戏《问剑长生(代号M72)》、《杖剑传说(代号M88)》计划于2025H1上线；代理游戏《异象回声》计划于2024年11月上线，《亿万光年》、《开罗全能经营家》计划于2025H1上线。关注后续新游上线节奏，看好重点产品上线为公司贡献业绩增量。 持续现金分红积极回馈投资者 2024Q3公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元，合计拟派发现金红利1.44亿元。包括半年度现金分红，2024年前三季度现金分红合计预计为4.66亿元，现金分红比例为70.94%。并且，2024年前三季度公司已累计回购公司股份约28.5万股，已支付总金额0.52亿元，用于员工持股计划或股权激励。综上，2024年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计为5.19亿元，占前三季度归母净利润的78.87%。 盈利预测、估值与评级 公司核心产品《问道》、《一念逍遥(大陆版)》营收及利润环比下滑。2024Q3两款新游上线，开启新产品周期，后续储备产品丰富，五款新游拟陆续上线。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为36.89/45.36/50.08亿元，对应增速-11.84%/22.96%/10.39%，归母净利润分别为8.61/11.53/12.78亿元，对应增速-23.48%/33.99%/10.82%。维持公司“增持”评级。 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

吉比特(603444) 事件： 公司发布2024年三季报。 点评： 核心产品流水下滑拖累业绩，持续分红回馈股东 2024前三季度，公司实现营业收入28.18亿元，同比下降14.77%，实现归母净利润6.58亿元，同比下降23.48%，实现扣非归母净利润6.13亿元，同比下降25.54%，主要受公司核心《问道》端游、《问道手游》及《一念逍遥》流水下降影响。单三季度看，公司实现营业收入8.59亿元，同比下滑10.36%，实现归母净利润1.40亿元，同比下滑23.82%，扣非归母净利润1.51亿元，同比下滑15.33%。2024前三季度，销售/管理/研发费用率为27.88%/9.43%/20.70%，同比+0.66/+1.16/+4.01pct，研发投入力度加大。公司公布利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），前三季度现金分红4.66亿元，占1-9月归母净利润的70.94%。 公司核心产品长线运营，海外业务规模增长迅速，产品储备充足 公司核心产品长线运营，端游流水小幅提升，核心手游产品流水有所下滑，《问道》端游前三季度实现流水8.81亿，同比增长7.71%；《问道手游》实现流水16.12亿元，同比下滑14.13%；《一念逍遥（大陆版）》实现流水4.79亿元，同比下滑46.4%，《问道手游》计划在11月推出特色服，有望带动流水上行。境外游戏业务规模快速增长，前三季度公司境外营收达3.69亿元，同比增长99.57%，年内上线《飞吧龙骑士》《Monster never cry》等产品。公司储备产品充足，开发及测试进展顺利，自研产品《问剑长生》《杖剑传说》于8月开启付费测，计划于25年上半年上线，《道友来挖宝》将在下半年开启测试，《最强城堡》和《代号M11》产品也在正常推进；代理《封神幻想世界》于10.18上线中国大陆，《异象回声》《王都创世录》均已取得版号，有望在下半年上线。 投资建议与盈利预测 公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，自研游戏数量持续扩容，代理游戏丰富产品矩阵，积极拓展海外市场。预计2024-2026年公司实现归母净利润9.11/10.95/12.45亿元，对应EPS为12.6/15.2/17.3元，PE为17x/14x/13x，维持“买入”评级。 风险提示 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

吉比特(603444) 事件：吉比特发布2024年三季度业绩报告。公司2024年前三季度实现营收28.2亿元，同比下降14.77%；实现归母净利润6.58亿元，同比下降23.48%，归母净利率23.3%；扣非归母净利润为6.13亿元，同比下降25.54%，扣非归母净利率21.8%。 点评： 业绩环比下降，公司持续高分红。单拆三季度，公司实现营收8.59亿元，环比下降16.83%，同比下降10.36%；实现归母净利润1.40亿元，环比下降47.19%，同比下降23.82%，归母净利率16.3%，环比减少9.3pct，同比减少2.9pct；扣非归母净利润1.51亿元，环比下降43.01%，同比下降15.33%，扣非归母净利率17.6%，环比下降8.1pct，同比减少1.0pct。公司持续以较高的现金分红回馈投资者，前三季度分红比率为70.94%。 部分核心产品因季节性因素流水波动。《问道》端游24M1-M9流水8.81亿元，较去年同期增长7.71%，单拆24Q3流水为2.25亿元，同比下滑11.42%。《问道手游》24M1-M9流水为16.12亿元，较去年同期下滑14.13%，单拆24Q3流水为4.57亿元，同比下滑12.62%，在App Store游戏畅销榜平均排名为第52名，最高至该榜单第31名，由于该游戏Q2开启8周年庆活动取得较好效果，第三季度营业收入及利润较第二季度下滑。《一念逍遥》24M1-M9流水4.79亿元，较去年同期下滑46.40%，单拆24Q3流水为1.68亿元，同比下滑18.45%，在App Store游戏畅销榜平均排名为第77名，最高至该榜单第29名。该游戏Q3营收环比微幅增加，但由于投放效果因素导致整体利润环比减少更多。 公司后续产品储备丰富，新品周期值得关注。展望后续，《问道手游》除了新年服、周年服、夏日服和国庆服四个大版本外，计划于11月份新增推出特色服，有望提升该游戏在Q4的流水表现。另外，公司的《问剑长生（代号M72）》和《杖剑传说（代号M88）》两款产品已于8月至9月期间开展了首次付费测试，公司将根据测试数据和玩家反馈意见对这两款产品进行调整和优化，计划于年内开启第二次测试，并计划于2025H1上线。 盈利预测与投资评级：看好公司分红稳定性，期待新游上线。由于公司存量产品仍有所承压，我们下调公司业绩预测，预计24-26年营业收入分别为37.52/43.09/47.02亿元，同比-10.3%/14.8%/9.1%；归母净利分别为8.78/10.89/12.68亿元，同比-22.0%/24.1%/16.4%，10月25日对应估值17x/14x/12x，继续维持”买入“评级。 风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏不达预期，汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。

吉比特(603444) 核心观点 第三季度收入利润降幅收窄，分红率较高。1）2024年前三季度，公司收入28.2亿元，同比下降14.8%，主要是由于《问道手游》和《一念逍遥》流水下滑；归母净利润6.6亿元，同比下降23.5%。公司2024前三季度现金分红4.7亿元（含税），分红比例70.9%；单三季度来看，公司拟派发现金红利1.4亿元（含税），占归母净利润100%。2）单三季度来看，公司收入8.6亿元，同比下滑10.4%，降幅环比收窄3.9个百分点；归母净利润1.4亿元，同比下滑23.8%，降幅环比收窄4.6个百分点。 毛利率维持在89%以上的较高水平，收入下降导致费用率上升。公司第三季度毛利率89.0%，同比提升1.5个百分点，主要由于2023年12月上线的《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》贡献增量业绩；费用率整体上升10.5个百分点至63.1%，费用金额整体上升7.5%，其中销售/管理/财务/研发费用率为28.9%/10.0%/1.8%/22.4%，分别同比+2.1/+1.8/+3.2/+3.4个百分点。 境外业务同比增长接近100%，代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》有望贡献业绩增量。1）老产品方面，前三季度《问道》端游收入增长7.7%、《问道手游》收入下滑14.1%、《一念逍遥》收入下降46.4%。2）新产品方面，公司将继续聚焦MMORPG、放置挂机品类和SLG，储备自研产品包括《问剑长生》《仗剑传说》等，此外代理产品《封神幻想世界》已开启公测、《异象回声》已开启预约、《王都创世录》已上线。3）境外方面，公司2024前三季度收入同比增长99.6%至3.7亿元，主要发行了《MonsterNeverCry（欧美版）》《飞吧龙骑士（境外版）》《Outpost:InfinitySiege（Steam国际版）》，此外，公司储备有《杖剑传说（代号M88）》《冲啊原始人》《亿万光年》等多款可面向境外发行的产品已经过多轮测试。 风险提示：新品上线进度或流水不及预期；产品竞争激烈；监管风险。 投资建议：看好公司的研发能力以及长期成长空间，维持“优于大市”评级。由于公司核心老游戏衰减速度较快、引进研发人员研发费用增长较多，我们下调盈利预测，预计24-26年净利润分别为8.9/10.4/12.3亿（原为11/12.8/14.9亿），EPS分别为12.35/14.4/17.02元，对应PE为15x/13x/11x；公司产品研发及长线运营能力优秀，未来新品增量带动新一轮产品周期，同时海外持续发力，维持“优于大市”评级。

吉比特(603444) 投资要点 事件：2024Q1-3公司实现营收28.18亿元，yoy-14.77%，归母净利润6.58亿元，yoy-23.48%，扣非归母净利润6.13亿元，yoy-25.54%。其中，2024Q3实现营收8.59亿元，yoy-10.36%，qoq-16.83%，归母净利润1.40亿元，yoy-23.82%，qoq-47.19%，扣非归母净利润1.51亿元，yoy-15.33%，qoq-43.01%，业绩略低于我们的预期。 存量游戏自然回落，期待新游陆续兑现。2024Q3公司营收同比下降10.36%，主要系存量游戏《问道端游》《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》流水同比下降11.42%/12.62%/18.45%，环比下降16.83%，主要系《问道端游》《问道手游》Q2周年庆活动，流水基数较高。展望后续，公司存量游戏流水有望趋稳，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》2024Q3流水同比降幅较2024H1的14.70%/54.80%已有所收窄，自研新游《杖剑传说》《问剑长生》已于2024/08进行付费测，有望于2025H1相继上线，代理游戏《王都创世录》《封神幻想世界》已于2024年9、10月上线，《异象回响》有望于2024年内上线，期待公司新游驱动业绩重启增长。 叠加汇兑等影响，利润端环比进一步承压。2024Q3公司扣非归母净利润同比下降15.33%，环比下降43.01%，环比降幅显著大于收入，主要系多因素叠加：1）《问道端游》《问道手游》Q2周年庆流水及利润基数较高，2）《一念逍遥（大陆版）》于2024/07加大买量投放，发行投入增加金额超过对应收入增长金额，致利润减少；3）《Monster Never Cry》于2024/09上线中国港澳台地区及韩国，流水递延确认致收入费用错配，当期有所亏损；4）此外，季度间汇兑损益、利息收入变动也产生一定影响，24Q3公司产生归母汇兑损失1699万元，24Q2为归母汇兑收益694万元；5）24Q3公司利息收入1184万元，24Q2为2776万元。 持续高额分红回报股东。2024Q3公司宣布拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），合计派发现金红利1.44亿元，2024Q1-3公司现金分红合计预计为4.66亿元（含税），占当期归母净利润的70.94%，2024Q1-3公司现金分红及回购金额为5.19亿元（含税），占当期归母净利润的78.87%，高额分红回报股东。 盈利预测与投资评级：考虑到公司存量游戏仍有一定承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为12.05/14.30/15.34元（此前为13.13/15.31/16.93元），对应当前股价PE分别为18/15/14倍。我们看好公司存量老游流水环比趋稳，新游陆续上线将驱动业绩重启增长，同时积极分红回报股东，维持“买入”评级。 风险提示：存量游戏下滑风险，新游不及预期风险，行业监管风险

吉比特(603444) Q3扣非归母净利润同比下滑15%，拟每10股派现20元，维持“买入”评级公司2024Q3实现营业收入8.59亿元（同比-10.36%，环比-16.83%），归母净利润1.40亿元（同比-23.82%，环比-47.19%），扣非后归母净利润1.51亿元（同比-15.33%，环比-43.01%）。2024Q3业绩环比下滑主要系：（1）《问道》端游2024Q3营业收入及利润环比减少；（2）《问道手游》2024Q2开启8周年庆活动取得较好效果，2024Q3营业收入及利润环比下滑；（3）《一念逍遥（大陆版）》2024Q3由于发行投入增加金额超过营业收入增加金额，整体利润环比减少。2024Q3业绩同比下滑主要系：《问道》端游、《问道手游》及《一念逍遥（大陆版）》营业收入及利润同比均有所减少。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元。基于公司业绩，我们下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.25/11.55/13.09（前值为11.71/13.80/15.38）亿元，对应EPS分别为12.84/16.03/18.17元，当前股价对应PE分别为17.1/13.7/12.1倍，我们看好公司新产品周期开启驱动业绩回暖，维持“买入”评级。 核心游戏流水下滑或逐步放缓，海外收入延续高增长 《问道》端游2024H1流水为6.56亿元（同比+16.31%），2024Q3流水为2.25亿元（同比-11.42%），核心端游流水有所波动但整体保持增长；《问道手游》2024H1流水为11.55亿元（同比-14.66%），2024Q3流水为4.57亿元（同比-12.62%）；《一念逍遥（大陆版）》2024H1流水为3.11亿元（同比-54.81%），2024Q3流水为1.68亿元（同比-18.45%），核心手游流水同比下滑或逐步减缓。此外，公司海外收入延续高增长，2024年1-9月海外收入达3.69亿元（同比+99.57%）。 精品储备游戏丰富，新游戏陆续上线有望驱动业绩增长 公司多款储备游戏已取得版号并有望加速上线，包括《异象回声》（拟2024年下半年上线）、《王都创世录》（拟2024年下半年上线）、《杖剑传说》（拟2025年上半年上线）、《问剑长生》、《最强城堡》、《亿万光年》等。随着丰富储备游戏上线开启新产品周期，有望逐步抵消老游戏流水下滑，进一步驱动公司业绩增长。 风险提示：新老游戏流水下滑超预期、新游戏上线时间或流水表现不及预期等。

吉比特(603444) 投资要点 事件：2024年上半年公司实现营业收入19.6亿元，同比下降16.57%，归母净利润5.18亿元，同比下降23.4%；Q2营业收入及归母净利润环比均有所改善。公司本期每10股拟派发现金红利45.00元（含税），合计拟派发现金红利3.23亿元（含税），占本期归母净利润62.36%；叠加本期回购股份0.45亿元（不含交易费用）共占本期归母净利润71%，不转增。 深耕游戏市场以自研游戏为核心扩充产品矩阵。公司自研《问道》、《问道手游》、《一念逍遥》等多款基于中华传统文化的游戏。游戏产品来源包含自研及代理两种，运营模式包括自主运营、联合运营和授权运营三种，其中，自研游戏《问道》端游由于上线初期公司尚未组建运营团队，授权外部运营商运营，其余大部分自研产品及代理产品均采用自主运营和联合运营模式。核心产品情况：《问道》自2006年已持续运营18年，表现稳健；2016年4月，依托《问道》端游用户群体和IP价值，推出MMORPG游戏《问道手游》，上线8年稳健运营；2021年2月，推出放置修仙手游《一念逍遥》，上线3年稳定迭代更新。2023年及2024年1-6月，《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》三款产品的收入合计占收入比例分别为71.19%、68.17%。《问道》端游本期营业收入同比有所增加。2023年8月上线的《飞吧龙骑士（大陆版）》，以及2023年12月上线的《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》，本期相比上年同期贡献增量营业收入及利润。 精品化运营策略与丰富IP文化构筑游戏生态。公司自主运营平台雷霆游戏以用户体验为核心在MMORPG、Roguelike、放置挂机、社区养成等品类具备运营经验。“买量”为游戏产品推广有效推广方式之一，但其成本会影响游戏产品利润。公司通过多种方式获客，包括日常直播、KOC推广、内容搭建、电商以及社区回流承接等，有效触达目标用户，避免过度依赖“买量”策略。开展IP建设，以完善游戏世界观增强玩家体验。《问道手游》为经典IP作品，通过小说、有声书、周边、玩家系列微电影等系列衍生品，丰富游戏故事。《一念逍遥》打造国风修仙原创IP，以音乐、漫画、小说、动画等衍生内容丰富游戏的内容和故事线。自2022年推出衍生IP动画《在下是逍遥》，在抖音、快手、B站等平台保持持续更新，累计全平台粉丝数量已超320万；此外，游戏持续通过IP内容长线沉淀用户，已推出品牌片《凡人不凡》、漫画《一念逍遥》、有声小说《仙魔决》、游戏印象曲《一念封神》、动画《小药童也想修仙》等内容。 游戏产品储备丰富，同时海外业务表现优异。储备情况：共有4款自研产品已取得版号，其中《杖剑传说（代号M88）》拟于2025年上半年上线；共有6款代理产品已取得版号，其中《封神幻想世界》拟于2024年10月18日上线、《开罗全能经营家》与《王都创世录》拟于2024年下半年上线。境外业务：收入合计2.55亿元，同比增长113.77%。2024年以来，境外目前发行《MonsterNeverCry（欧美版）》、《飞吧龙骑士（境外版）》、《Outpost:InfinitySiege（Steam国际版）》等产品，后续储备《杖剑传说（代号M88）》、《冲啊原始人》、《亿万光年》等多款可境外发行产品。 持续投入研发，多维度提升游戏体验。游戏作为文化娱乐消费产品，为用户提供新鲜有趣的体验是核心竞争力。采用“小步快跑”策略，提升研发成品效果。从Demo版本验证核心玩法，验证创新性设计的可行性，控制研发成本。Demo扩展变成最终项目，优化和调整“小步快跑”研发机制。公司注重研发中台建设，设立技术中心、美术中心、音频部和测试中心，关注AI相关的前沿技术，将AI技术融入到策划、开发、测试等游戏研发过程中，提高研发效率和游戏体验。重视研发投入及研发人才培养。本期内，研发费用为3.91亿元，占营业收入的19.96%。研发团队的规模逐年扩大，2022年末、2023年末及本报告期末研发人员数量分别为692人、855人、871人，占员工总数的比例分别为55.18%、59.09%、59.54%。 投资建议：公司深耕游戏行业，旗下核心产品经营多年表现稳健，积极投入游戏研发，新游戏版号获取与发布有序进行，海外业务表现突出；政策端，近期国务院发布《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》提及提升网络文学、网络游戏等新业态发展以及支持电子竞技等发展。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为10.81/12.18/13.89亿元；EPS为15.00/16.90/19.29元；PE为12.0/10.6/9.3；首次覆盖，给予“买入-A”建议。 风险提示：行业政策风险、少数产品依赖风险、宏观经济下行、海外业务经营风险、市场竞争加剧相关风险等。

吉比特(603444) 事件： 公司2024H1实现营收19.60亿元，同比下降-16.57%；归母净利润5.18亿元，同比下降-23.39%；归母扣非净利润4.63亿元，同比下降-28.36%。其中，2024Q2实现营收10.32亿元，同比下降-14.29%；归母净利润2.64亿元，同比下降-28.41%；归母扣非净利润2.65亿元，同比下降-27.52%。 2024H1业绩同比承压，其中Q2业绩环比企稳 2024H1公司营收及归母净利润下滑，主要系老游戏《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》营收及利润均同比减少，并且公司与《摩尔庄园》研发商的合作在2023Q2到期，此后不再确认该游戏营收及利润；而新游戏《飞吧龙骑士(大陆版)》、《超进化物语2》等贡献的增量营收及利润有限。2024Q2公司营收环比增长11.34%、归母扣非净利润环比增长33.67%，主要系《问道手游》开启8周年庆活动，营收及利润环比增加。此外，截止2024H1公司尚未摊销的充值及道具余额共5.16亿元，较2023年末增加0.76亿元，主要系本期上线新游《不朽家族》、《飞吧龙骑士(境外版)》等根据道具消耗进度或付费玩家预计寿命确认收入递延余额，有望支撑未来公司业绩。 多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期 2023年公司共8款自研或代理游戏以及5款由子公司出版但未代理运营的游戏获得版号。2024年6月《问剑长生(代号M72)》、《道友来挖宝》、《黑星勇者成名录》；7月《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》共7款储备游戏获得版号。其中《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》计划于2024年下半年上线，《杖剑传说(代号M88)》计划于2025年上半年上线。关注后续新游上线节奏，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。 现金分红及股份回购积极回馈股东 2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利45元，合计拟派发现金红利3.23亿元，现金分红比例为62.36%；并且，截止2024H1，公司已累计回购公司股份约24.2万股，已支付总金额0.45亿元，用于员工持股计划或股权激励。综上，2024H1公司现金分红及回购金额合计预计为3.68亿元，占2024H1归母净利润的71.00%。 盈利预测、估值与评级 2024Q2公司核心产品企稳带动营收环比增长，新游戏《飞吧龙骑士(大陆版)》等贡献业绩增量。同时，多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为41.30/46.09/50.88亿元，对应增速-1.32%/11.62%/10.39%，归母净利润分别为10.03/11.54/12.77亿元，对应增速-10.87%/15.03%/10.70%。给 守正出奇宁静致远 予公司16倍PE，对应目标价为222.72元/股。维持公司“增持”评级。 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。