流通市值:221.08亿 | 总市值:223.90亿 | ||
流通股本:5.69亿 | 总股本:5.76亿 |
科沃斯最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-02 | 中泰证券 | 姚玮 | 买入 | 维持 | 科沃斯23年预告点评:来日可追,期待24年回暖 | 查看详情 |
科沃斯(603486) 投资要点 公司发布2023年业绩预告: 23全年:归母6-6.8亿(-60%~-65%),扣非4.4-5.2亿(-68%~-73%) 23Q4:归母-0.03~0.76亿(-101%~-77%),扣非-0.86~-0.06亿(转亏) 23年收入微增,预计Q4收入增速微负接近持平。业绩表现核心仍是利润率下滑所致(Q4归母净利率预计约在0.7%左右,与Q3环比基本持平)。 如何看科沃斯24年的恢复点? 往昔已矣,来者可追。当前股价反映出风险已被定价,公司内部也对今年经营得失有所总结。我们更关注:24年的科沃斯能恢复至什么水平?哪些是明确的恢复点?。 ①新业务减亏:23年商清、割草等新业务亏损约3亿,24年我们预计割草有望实现扭亏;商清控制投入,亦有望明显减亏。 ②添可线下&电池问题恢复:添可线下经销加强窜货管理后,24年出货表现有望恢复。同时23年电池售后问题对添可维修费用有明显影响,24年影响有望减弱。 ③入门级产品补足:参考奥维,科沃斯扫地机23年线上份额34%(-5.5pct),份额回落核心是3k入门级产品未布局。24年补足产品下,新品发布后份额有望回升。 ④海外持续拓展:公司海外占比已经相当可观,预计H2已经接近50%,且仍在增长快车道。海外beta对公司在收入、利润上都将是有效拉动。 业绩预期怎么看?预计公司24年15亿利润。 我们预计公司24年15亿利润,若给20xPE,可展望300亿市值,50%赔率。 15亿利润并非激进假设:对应假设为整体收入约15%增长(基本吻合国内+海外beta拉动),15%海外净利率(23年基本已实现),5%国内净利率。 其中不确定的点在于国内净利率的假设(Q3/4内销业务预计为负净利率,且后续回暖进度难以准确跟踪),但考虑添可从各种一次性事件恢复+扫地机、洗地机份额回升,我们认为5%的净利率并非不可能。 此外,即使给国内0净利率假设,预计新业务减亏拉动下,公司仍能有10亿级别利润。对应当前估值仍在20x不到,有一定安全垫。 投资建议:维持买入评级 当前市场风格容易接受低估值、筹码出清的标的,公司在边际安全性有一定保障。且春节后临近新品事件催化(公司惯常在3/4月上新),低估值低预期下,有股价率先回弹可能。 调整盈利预测,预计公司23-25年利润6.5、15、18亿(前值17、20、24亿),对应PE28、12、10x。调整逻辑核心在于23年新业务投入及内销盈利能力短期受冲击,但预计24年新业务收缩投入叠加内销份额回暖下,盈利能力有望有一定回升。 近期已是公司股价新低,相信23年问题暴露后,公司24年的产品布局、运营管理有望改善优化,看好基本面的持续改善。从股价上看,当前赔率已经被足够放大,我们认为具有充分参与价值。维持买入评级。 风险提示:新品表现不及预期,内销利润率不及预期 | ||||||
2024-02-01 | 天风证券 | 孙谦 | 买入 | 维持 | 内销收入利润承压,海外快速增长 | 查看详情 |
科沃斯(603486) 事件:公司23年实现归母净利润6-6.8亿元,同比-59.96%~-64.67%;实现扣非归母净利润4.4-5.2亿元,同比-68.27%~-73.19%。其中23Q4公司实现归母净利润-368.76~7631.24万元,同比-101%~-87%;实现扣非归母净利润-8596.5~-596.5万元,同比-117%~-101%。 收入方面,公司内销增速承压,外销延续高增。根据奥维数据显示,23Q4科沃斯+添可销额同比-6%,内销增速有所承压。海外方面,23Q4为海外黑五网一和圣诞大促,我们预计将对公司外销有所带动。尽管面对一系列充满挑战的市场环境,公司总体收入规模预计仍有小幅上涨,海外业务整体市占率和营收占比亦均稳步提升,割草机器人在欧洲市场上市第一年即超出既定经营目标,为2024年快速增长打下坚实基础。 利润方面,公司利润率显著承压。主要有三方面原因:1)受国内行业产品均价下行影响,公司扫地机器人及洗地机产品毛利率水平均较上年同期有所下降,叠加公司在国内扫地机器人市场中低价格段降本款产品布局有所缺失,从而对公司整体盈利能力造成影响。2)国内消费景气度偏弱,叠加行业竞争加剧,线上渠道结构变化,导致市场投入转化效率有所下降,公司销售费用占收入比重较上年同期有所增加,降低了公司整体盈利能力。3)公司商用清洁机器人,割草机器人,食万智能料理机等新品类处于净投入期,产品研发及市场推广投入显著,压低了公司整体利润表现。预计23年公司对上述新业务的净投入合计约为3.0亿元人民币。 投资建议:2024年,面对国内外新的经济环境和竞争态势,公司在总结2023年经营得失基础上,将持续推动海外业务成长和占比提升。在积极控制新业务投入水平同时,大力丰富主营业务产品矩阵和价格段覆盖,引导并满足不同消费群体需求,在确保产品技术功能领先基础上,通过更有效的降本举措在产品均价下行周期内提升综合毛利率水平,推动公司经营业绩显著改善。根据公司的业绩预告,我们适当上调了公司的费用率,预计23-25年归母净利润为6.4/13.0/16.6亿元(前值10.1/14.8/17.7亿元),对应动态PE为28.8x/14.2x/11.1x。 风险提示:新品销售不及预期,行业竞争加剧,线下建设不及预期,新业务盈利不及预期,原材料价格大幅波动等。预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年度报告为准。 | ||||||
2024-01-31 | 信达证券 | 罗岸阳,尹圣迪 | Q4业绩短期承压,调整产品结构策略,多品类增长空间广阔 | 查看详情 | ||
科沃斯(603486) 事件:2023年公司预计实现归母净利润6~6.8亿元,同比减少59.96~64.67%;扣非后归母净利润4.36~5.16亿元,同比减少68.27~73.19%。 Q4业绩承压,国内产品市占率小幅度下滑。Q4公司预计实现归母净利润-368.75~7631.25万元,同比减少100.64~86.76%;预计实现扣非后归母净利润-8596.48~-596.48万元,同比减少116.56~101.15%。我们预计Q4公司收入端国内业务较为平稳。根据奥维云罗盘数据,Q4扫地机器人/洗地机行业销额均同比增长约20%,科沃斯扫地机器人10-12月线上销额市占率分别为32/34/28%,分别同比-10.4/-8.5/-9.5pct,线下销额市占率分别为55/62/62%,分别同比-31/-24/-18pct;添可洗地机方面,10-12月线上销额市占率分别为52/50/43%,分别同比-4/-12/-14pct,线下销额市占率分别为61/59/56%,分别同比-8/-8/+0.1pct。海外方面,全年业务整体市占率和营收均稳步提升。 H2积极调整产品结构布局,销售费用转化效率降低影响利润表现。公司23年利润同比有所减少的主要原因在于: 1)行业端,国内行业产品均价有所下降,公司扫地机、洗地机毛利率水平受到负面影响; 2)在整体消费需求不足的情况下,公司在中低端价格带产品布局方面有所缺失,23年公司在8月份发布了首款方型扫拖旗舰DEEBOTX2,定价4999元;公司在下半年积极调整战略,双十一李佳琦直播间潮电节主推SKU为3000元以下价位带的T10PRO; 3)费用方面,受行业竞争加剧和线上渠道结构变化影响,公司销售费用投入转化效率有所下降。 推动海外收入占比提升,新品类投入探索更多成长空间。23年,科沃斯商用清洁机器人DEEBOTPROK1、M1在全国各地陆续落地;科沃斯割草机器人GOATG1于23年7月国内首发,割草机器人在欧洲市场上市第一年即超出既定经营目标;4月添可推出了食万3.0SE智能料理机和烘万蒸烤一体机新品。据公司公告,23年公司在商用清洁机器人、割草机器人、食万智能料理机等新品类方面净投入3亿元人民币。我们认为对新品类的投入虽然短期内对公司利润表现有所影响,但有利于公司未来多元化的长期发展。 同时,公司也将推动主业在海外市场的发展,24年开年的CES展上,科沃斯发布了X2COMBO(扫拖机器人和手持吸尘器整合)、擦窗机器人WinbotW2OMNI、添可洗地机芙万SWITCHS7/S7Steam和吸尘器飘万STATIONFurfree,以及首款智能烤箱OVENIONE。我们认为随着公司海外产品布局不断完善,线上线下渠道不断铺开,公司海外营业收入占比有望得到进一步提升。 盈利预测:我们预计2023-2025年公司预计实现营业收入160.70/182.69/215.97亿元,分别同比+4.9/+13.7%/+18.2%,预计实现归母净利润6.47/13.88/18.96亿元,分别同比-61.9%/+114.6%/+36.6%,对应PE30.13/14.04/10.28x。 风险因素:国内市场复苏不及预期、海外市场推广不及预期、行业竞争加剧影响毛利率水平、新品类产品推广不及预期 | ||||||
2024-01-05 | 华安证券 | 万鹏程 | 买入 | 首次 | 双品牌驱动,拓品类弹性可期 | 查看详情 |
科沃斯(603486) 科沃斯+添可双轮驱动, 内销走弱拖累业绩 公司始创于 1998 年,已成为全球家用服务机器人和智能生活电器行业的引领者,拥有“ECOVACS 科沃斯”与“TINECO 添可”两大国际化消费科技品牌。 2023Q1-3 实现营业收入 105.3 亿元,同比+4.0%,归母净利润 6.0 亿元,同比-46.2%。我们认为业绩持续承压主要原因是内销行业竞争加剧,尽管公司龙头地位依旧但份额有所下滑。 核心看点: 内销困境反转,外销布局加速,拓品类成长弹性可期 内销困境反转。 近期公司推出新品扫地机器人 X2 COMBO, 无线智能洗地机 Stretch, Booster、 Chorus Pro Lite, 擦窗机器人窗宝 W2 PRO等多款新品,功能升级且定价更具性价比,叠加公司线下和抖音电商等新渠道的发力,内销有望实现复苏。 外销布局加速。 公司坚持和深化国际化战略,在美国和欧洲市场取得较好发展, 2023H1 科沃斯品牌海外业务收入同比增长 26.5%,添可品牌海外业务收入同比增长 24.2%。公司有望享受海外市场清洁电器结构升级的发展红利,收入和盈利迎来增长契机。 多品类发展战略打造新增长极,中长期成长空间可期。 2023 年公司推出家用割草机器人 GOAT G1 和商用清洁机器人 DEEBOT PROK1 M1,进一步拓展室外场景和商业场景。 2023Q2,割草机在欧洲正式开售,已获得市场广泛的认可,有望在 2024 年贡献业绩增量。 投资建议 预计 2023-2025 年收入分别为 158.91、 182.57、 210.89 亿元,对应增速分别为 3.7%、 14.9%、 15.5%,归母净利润分别为 9.94、 13.24、 17.22亿元,对应增速分别为-41.5%、 33.2%、 30.1%。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期;行业竞争加剧;新品迭代和放量不及预期 | ||||||
2023-11-15 | 开源证券 | 吕明,陆帅坤 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q3内销承压、外销向好,看好Q4大促释放需求 | 查看详情 |
科沃斯(603486) Q3内销承压、外销向好,看好Q4大促释放需求,维持“买入”评级不变 2023Q1-3实现营业收入105.3亿元(+4.0%),归母净利润6亿元(-46.2%),扣非归母净利润5.2亿元(-52.9%),单Q3看,公司实现营业收入33.9亿元(+2.6%),归母净利润0.2亿元(-92.0%),扣非归母净利润0.2亿元(-93.9%)。主系市场竞争加剧,高利润率的洗地机降价,线下及抖音等新渠道处于拓展投入期,叠加商用、割草机等新品类亏损导致。我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为8.5/12.3/15.4亿元(2023-2025年原值为15.0/17.5/20.1亿元),对应EPS分别为1.48/2.13/2.67元,当前股价对应PE为31.2/21.6/17.3倍,考虑到扫地机渗透率尚处于低位,割草机、商用清洁等新业务持续拓展,维持“买入”评级不变。 扫地机行业跌幅持续收窄,洗地机行业价格竞争加剧 (1)扫地机:根据奥维数据,2023Q3扫地机器人行业线上渠道销量/销额同比分别-3.1%/-0.3%,全年同比分别-5.5%/-3.8%,行业需求在宏观经济承压下仍较弱。科沃斯品牌扫地机线上销额市占率达32.5%。2023年8月,公司发布高端产品地宝X2,超广角半固态激光雷达藏于轻薄方形机身中,同时升级了AI动态避障技术,高端化持续收获成效,持续丰富产品矩阵。(2)洗地机:根据奥维数据,2023Q3洗地机行业线上渠道销额/均价同比分别+2.1%/-18.5%,2023M9同比分别-1.1%/-18.6%,价格战竞争加剧,行业价格下行,销量释放弹性不足导致销额端承压。2023Q3添可品牌洗地机线上销额市占率达42.8%,我们认为公司通过持续发力线下、抖音等新兴渠道,有望带动行业端销量释放、渗透率进一步提升。 Q3盈利能力有所承压,看好行业销量反转净利率恢复稳定 2023Q3毛利率45.9%(-1.2pct),期间费用率44.7%(+6.2pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为33.0%/4.1%/6.3%/1.2%,同比分别+2.9/-0.7/+0.6/+3.3pct,销售费率增加较多主系竞争加剧以及公司发力抖音、线下等多元化渠道,综合影响下净利率为0.6%(-6.9pct),扫地机行业销量反转驱动下看好净利率恢复稳定。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动风险,新品销售不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 天风证券 | 孙谦 | 买入 | 维持 | 外销增速较好,利润水平承压 | 查看详情 |
科沃斯(603486) 事件:公司2023年前三季度实现营业收入105.32亿元,同比+4.02%,归母净利润6.04亿元,同比-46.21%;其中2023Q3实现营业收入33.87亿元,同比+2.58%,归母净利润0.2亿元,同比-92%。 内销较为疲软,外销增速较好。从内外销看,我们预计海外销售增速将显著快于内销。根据奥维数据显示,23Q3科沃斯/添可线上清洁电器销额同比分别为-22.3%/-13.4%,我们预计内销可能有所下滑。 自有品牌毛利率下滑。2023年前三季度公司毛利率为47.99%,同比-1.75pct,净利率为5.73%,同比-5.38pct;其中2023Q3毛利率为45.92%,同比-1.25pct,净利率为0.58%,同比-6.88pct。我们认为成交结构仍延续了H1的趋势,线下收入增速降速或将影响公司利润水平。 公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为32.43%、3.95%、5.74%、-0.15%,同比+4.27、-0.82、+0.4、+1.09pct;其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为33.03%、4.12%、6.33%、1.19%,同比+2.94、-0.72、+0.61、+3.35pct。公司销售费用率同比上升,主要由于三季度受宏观和竞争等因素影响,国内市场投入产出回报下降及部分新品类拓展前期投入所致。财务费用率同比提升较多,我们预计主要由于汇兑损失和利息支出所致。 经营情况较弱,现金流略有承压。资产负债表端,公司2023年前三季度货币资金+交易性金融资产为46.16亿元,同比2.3%,存货为36.17亿元,同比+13.54%,应收票据和账款合计为15.85亿元,同比-1.48%。周转端,公司2023年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为160.77、45.36和148.34天,同比+12.12、+0.12和+19.02天。现金流方面,公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.86亿元,同比+10.69%,其中购买商品、接受劳务支付的现金75.29亿元,同比+23.37%;其中2023Q3经营活动产生的现金流量净额为-0.98亿元,同比+0.73亿元,其中购买商品、接受劳务支付的现金32.37亿元,同比+32.16%。 投资建议:今年以来清洁电器行业内销呈现弱复苏,公司在23Q3呈现出外销好于国内的状态。主业端,公司积极推进线下渠道建设。新业务方面,公司积极布局拓展,虽短期将面临费用和盈利压力,但长期有望打开更大的成长空间。根据公司三季报的情况,我们略下调了收入,并上调了销售费用率和毛利率,预计23-25年归母净利润为10.1/14.8/17.7亿元(前值14.8/17.9/22.5亿元),对应动态PE为24.9x/17x/14.2x。 风险提示:新品销售不及预期,行业竞争加剧,线下建设不及预期,新业务盈利不及预期,原材料价格大幅波动等。 | ||||||
2023-10-30 | 华西证券 | 陈玉卢,李琳 | 增持 | 维持 | 内销较弱,经营承压,期待恢复 | 查看详情 |
科沃斯(603486) 事件概述138356 公司发布23年三季报: 23Q1-Q3:营业总收入105.32亿元(YOY+4.02%),归母净利润6.04亿元(YOY-46.21%),扣非后归母净利润5.22亿元(YOY-52.85%)。 23Q3:营业总收入33.87亿元(YOY+2.58%),归母净利润0.20亿元(YOY-92.00%),扣非后归母净利润0.16亿元(YOY-93.93%)。 分析判断 收入端:我们预计内销较弱,外销高增。内销:根据奥维数据,Q3科沃斯/添可品牌线上销额增速分别为-20%/-10%,对应公司报表端,我们判断内销收入或双位数下滑。外销:参考石头科技表现,预计公司外销延续H1高增速。 利润端:23Q1-Q3公司实现销售毛利率47.99%(YOY-1.75pct),归母净利率5.73%(YOY-5.35pct);对应Q3销售毛利率45.92%(YOY-1.25pct),归母净利率0.58%(YOY-6.85pct)。 我们判断毛利率下滑主要系洗地机行业竞争加剧影响,添可作为龙头价格持续下探。归母净利率下滑主因公司部分新品类拓展前期投入,维持高销售费用&研发费用投放(Q3销售费用绝对值增速13%),其他费用则较为稳定。 23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 0.82pct/+0.40pct;对应Q3分别为33.03%/4.12%/6.33%,同比分别+2.94pct/-0.72pct/+0.61pct。 投资建议 结合三季报信息,我们调整23-25年公司收入预测为161.86/180.18/204.70亿元(前值为169.19/187.84/212.63亿元),同比分别+5.62%/+11.32%/+13.60%。毛利率方面,预计23-25年分别为49.30%/48.97%/49.02%。对应23-25年归母净利润分别为10.02/13.69/17.38亿元(前值为 14.41/17.73/20.28亿元),同比分别- 41.02%/+36.64%/+26.94%,相应EPS分别为1.74/2.37/3.01元,以23年10月27日收盘价44.40元计算,对应PE分别为25.55/18.70/14.73倍,维持“增持”评级。 9626187/21/2019022816:59 风险提示 宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。 | ||||||
2023-10-29 | 华西证券 | 陈玉卢,李琳 | 增持 | 维持 | 【华西家电】科沃斯点评:内销较弱,经营承压,期待恢复 | 查看详情 |
科沃斯(603486) 事件概述138356 公司发布23年三季报: 23Q1-Q3:营业总收入105.32亿元(YOY+4.02%),归母净利润6.04亿元(YOY-46.21%),扣非后归母净利润5.22亿元(YOY-52.85%)。 23Q3:营业总收入33.87亿元(YOY+2.58%),归母净利润0.20亿元(YOY-92.00%),扣非后归母净利润0.16亿元(YOY-93.93%)。 分析判断 收入端:我们预计内销较弱,外销高增。内销:根据奥维数据,Q3科沃斯/添可品牌线上销额增速分别为-20%/-10%,对应公司报表端,我们判断内销收入或双位数下滑。外销:参考石头科技表现,预计公司外销延续H1高增速。 利润端:23Q1-Q3公司实现销售毛利率47.99%(YOY-1.75pct),归母净利率5.73%(YOY-5.35pct);对应Q3销售毛利率45.92%(YOY-1.25pct),归母净利率0.58%(YOY-6.85pct)。 我们判断毛利率下滑主要系洗地机行业竞争加剧影响,添可作为龙头价格持续下探。归母净利率下滑主因公司部分新品类拓展前期投入,维持高销售费用&研发费用投放(Q3销售费用绝对值增速13%),其他费用则较为稳定。 23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 0.82pct/+0.40pct;对应Q3分别为33.03%/4.12%/6.33%,同比分别+2.94pct/-0.72pct/+0.61pct。 投资建议 结合三季报信息,我们调整23-25年公司收入预测为161.86/180.18/204.70亿元(前值为169.19/187.84/212.63亿元),同比分别+5.62%/+11.32%/+13.60%。毛利率方面,预计23-25年分别为49.30%/48.97%/49.02%。对应23-25年归母净利润分别为10.02/13.69/17.38亿元(前值为 14.41/17.73/20.28亿元),同比分别- 41.02%/+36.64%/+26.94%,相应EPS分别为1.74/2.37/3.01元,以23年10月27日收盘价44.40元计算,对应PE分别为25.55/18.70/14.73倍,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。 | ||||||
2023-09-01 | 财信证券 | 杨甫,周心怡 | 买入 | 维持 | 营销投入加重业绩承压,关注线下渠道的新增量 | 查看详情 |
科沃斯(603486) 业绩情况:2023年上半年,公司实现营收71.44亿元,同比+4.72%,归母净利润5.84亿元,同比-33.40%,单Q2实现营收39.08亿元,同比+7.92%,归母净利润2.58亿元,同比-43.10%,Q2由于公司产品销售企稳回升,增速高于Q1。 扫地机器人行业需求不振,科沃斯品牌经营承压:行业端,根据中怡康零售数据,23H1中国扫地机器人市场规模63.6亿元人民币,同比-0.6%;科沃斯品牌实现收入35.04亿元,营收占比49.05%,同比+0.22%;单Q2科沃斯品牌营收约19.5亿,同比+8%,二季度受新品上市和618大促共同影响,销售情况趋好。产品结构持续优化,自清洁品类加速普及,科沃斯品牌一季度出货量同比下降,Q2恢复增长,自清洁产品出货量为75万台,同比+37.2%,其中,全能基站型产品出货量达67万台,同比+155.1%。 洗地机行业稳定增长,添可表现良好:根据奥维云网数据,23H1洗地机市场规模54.5亿元,同比+30.9%,报告期内添可品牌智能生活电器实现收入32.08亿元,营收占比45.91%,同比+11.08%。洗地机行业相比扫地机器人始终维持稳定增长,而添可品牌通过顺应新兴渠道发展,从产品形态和功能上进行差异化设计,维持了自己较高的份额。 新兴电商渠道转化效率较低,线下渠道建设中,份额有序提升:1)23H1公司销售费用22.97亿元,同比+23.66%,费用增长主要来自抖音渠道的平台费和达人佣金增加,抖音渠道的投入费用为3.53亿元,同比+64.95%,经过我们的测算,23H1科沃斯和添可双品牌的抖音渠道营收为6.14亿元,同比+94.07%,因此我们认为当前该渠道的营销转化效率并不高,并且对退货产品的管理问题仍会加重费用。2)截止报告期内科沃斯品牌国内线下销售网点为1655家,品牌旗舰体验店50余家,添可累计终端数量近850家,线下渠道的建设投入带动占比提高,科沃斯品牌的国内线下占比达到28.3%,同比+6.3pct,添可的线下占比为28.6%,同比-2.6pct,跌幅主要由于对经销商的控货管理。 产品降价+高营销费用致使盈利能力承压:2023H1公司毛利率48.97%,同比-2.02pct;其中Q2毛利率47.57%,同比-4.71pct。费用端,2023H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为32.15%/3.87%/-0.79%/5.46%,分别同比变化+4.93/-0.87/+0.01/+0.30pct。 盈利预测:虽然市场需求整体疲弱,公司的研发和营销投入仍在增加,业绩上略微承压,我们预计公司2023-2025年实现营收160.57/173.06/187.54亿元,归母净利润15.19/17.04/20.52亿元,EPS分别为2.63/2.95/3.56元/股,给予公司25-27倍PE,对应合理价格区间65.75-71.01元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动风险,新品销售不及预期。 | ||||||
2023-08-30 | 华金证券 | 吴东炬 | 增持 | 首次 | 产品、渠道持续优化,收入表现稳健 | 查看详情 |
科沃斯(603486) 事件:公司发布2023年半年报。根据公告,23H1公司实现营业收入71.44亿元,同比增长4.72%,实现归母净利润5.84亿元,同比增长-33.40%,实现扣非后归母净利润5.06亿元,同比增长-39.90%;单季度来看,23Q2公司实现营业收入39.08亿元,同比增长7.92%,实现归母净利润2.58亿元,同比增长-43.10%,实现扣非后归母净利润2.20亿元,同比增长-52.26%。 投资要点 产品价格及渠道持续优化,推动收入稳健增长。上半年国内消费复苏较为疲软,但随着公司积极应对、主动调整优化和产品价格及渠道组合,最终实现收入平稳增长,其中科沃斯、添可分别收入35.04、32.80亿元,同比增长0.22%、11.08%。科沃斯品牌,通过发力热水净洗、自适应升降等技术推出T20系列和X1SPro产品,拉动Q2扫地机出货量较快增长、自清洁产品加速普及,23H1自清洁产品/全能基站型产品出货75/67万台,同比增长37.2%/155.1%;添可品牌,产品组合、价格维度持续优化,推出拥有独创升降洗、正反洗等功能的芙万Chorus丰富产品矩阵,并通过降低高体验爆品价格加速行业市场渗透、培育悠尼品牌布局下沉渠道扩大消费群体,最终实现23H1添可芙万系列洗地机产品出货144万台,同比+32.5%;与此同时,公司积极布局割草机器人、商业清洁机器人、添可食万系列等新品类,上半年家用割草机器人GOATG1和商用清洁机器人DEEBOTPROK1、M1逐步走向市场,食万生态亦更加完善,凭借领先的产品体验和线下优势,新品类份额有望快速提升。渠道方面,公司聚集一线、新一线城市扩大市场覆盖,深化与山姆、Costco、京东等合作,并积极拓展家居家装渠道、推动品牌旗舰店建设,截止6月底,科沃斯国内线下销售网点增至1665家,添可全国累计终端数量近850家,线下竞争优势持续强化,受益于线下完善的渠道布局和提效举措,23H1公司国内线下收入13.06亿元,同比增长5.63%。 Q2销售费用率提升,盈利能力有所下降。23H1/Q2公司毛利率为48.97%/47.57%,同比下降2.01pct/4.71pct,预计主要由产品价格下行所致。23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为34.49%/3.23%/5.19%/-2.26%,同比+5.07pct/-1.39pct/-0.03pct/-0.28pct,销售费用率显著提升,主要源于抖音等社交电商及站外渠道投入加大导致市场营销推广费用增加,以及达人直播收入比重增加导致平台服务费及佣金增加;净利润端,23H1/23Q2净利率为8.17%/6.60%,同比-4.70pct/-5.94pct。23H1/Q2经营性净现金流为4.84/4.67亿元,较去年同期分别增长-6.9%/+53%,Q2增长主要源于销售商品、提供劳务收到的现金增多。 投资建议:公司拥有科沃斯、添可两大龙头品牌,产品、渠道优势显著,未来有望受益于行业渗透率提升实现持续增长,同时公司积极布局割草机、商用清洁机器人等新领域,业绩潜能有望逐步释放。预计2023-2025年公司营业收入分别为167.66/189.12/210.78亿元,同比增长9.4%/12.8%/11.5%,归母净利润14.14/16.69/18.86亿元,同比增长-16.7%/18.0%/13.0%,对应EPS分别为2.45/2.89/3.27元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:市场需求不及预期,新品表现不及预期,行业竞争加剧等。 |