流通市值:83.99亿 | 总市值:83.99亿 | ||
流通股本:3.81亿 | 总股本:3.81亿 |
思维列控最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-12 | 海通国际 | Lin Yang | 增持 | 维持 | LKJ列控龙头,大规模设备更新促新一轮景气度上行 | 查看详情 |
思维列控(603508) 投资要点: 国内机车LKJ列控龙头,保障铁路安全快速发展。思维列控自成立以来,一直致力于我国列车运行控制系统的自主研发、升级及产业化,在技术积累、人才团队、整体解决方案、产品质量、技术支持体系等方面形成了较强的竞争优势,良好的市场声誉、优异的品质、全方位的技术支持、稳定的客户群推动公司进入良性的、可持续性的发展轨道。在普速铁路领域,公司主营业务为列车运行控制系统的研发、升级、产业化及技术支持,向客户提供适用于我国铁路复杂运营条件和高负荷运输特点的列车运行控制系统、行车安全监测系统、LKJ安全管理及信息化系统等整体解决方案,目前形成列车运行控制、铁路安全防护两大核心业务体系。主要产品包括LKJ2000、TAX装置、LAIS/LMD系统、6A、CMD系统、本务机车调车防护系统(LSP)等。在高速铁路领域,公司主要从事动车组列控动态监测系统及衍生产品的研发、集成、销售与技术支持,具体由公司子公司蓝信科技负责,主要产品包括列控设备动态监测系统(DMS系统)、动车组司机操控信息分析系统(EOAS系统)、高速铁路列控数据信息化管理平台(TDIS平台)、信号动态检测系统(TJDX)等。此外,公司持续完善调车安全防护系统(LSP系统)、LKJ-15S列控系统、LKJ远程无线换装系统、高铁移动视频(HMVP)、动车组传输平台、有源应答器等产品性能,提升市场竞争力,同时成功研制了机车制动屏、自助出退勤一体机系统、智慧派班室、司机健康管理系统等新产品并实现推广。通过多年来对我国列车运行控制系统推广的经验总结以及对我国铁路行车组织状况的深入理解,公司逐步构建起了以主动服务我国铁路运输安全需求为核心的全方位、全过程的技术支持体系。公司在为铁路用户提供全方位的技术支持的同时,能够及时响应我国铁路运输安全控制的需求,使产品始终与市场需求相契合,保证产品及时有效地适应我国线路设施或运输组织条件调整的需求,有力的保障了我国铁路安全持续、快速发展。 公司业绩稳步增长,产品结构持续优化。2024年1月23日,公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元到4.50亿元,与上年同期相比增加10%到30%。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.71亿元到4.39亿元,与上年同期相比增加10%到30%。2023年,我国铁路运输形势迅速恢复,铁路客户招标需求增长。公司聚焦主业,一方面加大市场营销力度,LKJ列控系统更新加快,公司列控业务实现了快速增长;另一方面,公司坚持科技创新引领,围绕客户需求,加快AI、5G、大数据等新技术应用和新产品开发,拓展新市场,加快调车安全防护系统、车站调车作业安全管控系统、LKJ无线数据换装系统、高铁移动视频平台、智能驾驶系统(STO)等新产品推广,为公司整体业绩增长提供了新的动力;此外,公司通过落实“国产化、标准化、平台化”等降本增效措施,产品综合毛利率有所提升,产品结构持续优化,公司的整体盈利能力进一步增强,整体业务实现平稳增长。 新一轮大规模设备更新加快,公司有望抓住政策机遇。2月23日,中央财经委员会第四次会议召开,研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题,研究有效降低全社会物流成本问题。会议强调,加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措,要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”,联接生产和消费、内贸和外贸,必须有效降低全社会物流成本,增强产业核心竞争力,提高经济运行效率。会议指出,要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造。会议强调,降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众,基本前提是保持制造业比重基本稳定,主要途径是调结构、促改革,有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。优化运输结构,强化“公转铁”、“公转水”,深化综合交通运输体系改革,形成统一高效、竞争有序的物流市场。我们认为,公司作为铁路列控系统、综合监测系统的主要供应商之一,有望抓住政策与行业机遇实现进一步增长。 2027年老旧内燃机车基本淘汰,产品更新需求加速释放。2月28日,国务院新闻办公室举行发布会,介绍交通运输高质量发展服务中国式现代化有关情况。2024年国家铁路局将重点抓好三件事。一是进一步发挥铁路运输骨干作用。落实中央财经委员会第四次会议关于降低全社会物流成本有关部署,优化调整运输结构,推进煤炭、矿石等大宗货物运输“公转铁”。加快铁路专用线建设,降低建设和使用成本,完善铁路集疏运系统。大力发展铁路集装箱运输,提高集装箱铁水联运比重。二是大力推广应用铁路新能源装备。我国铁路碳排放主要来源于内燃机车,目前还有近万台内燃机车承担运输任务,特别是一些工矿企业还在使用上世纪五六十年代的直流内燃机车,污染重、耗能高、噪音大,淘汰更新势在必行。国家铁路局将会同有关部门制定内燃机车排放标准和管理办法,完善更新补贴政策,加快推动新能源机车推广应用,力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰,这也是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。三是推进铁路建造、运维全面绿色转型。提升铁路工程绿色建造水平,降低铁路基础设施建设能耗和排放水平,推动铁路运输组织、调度指挥智慧化,大力发展列车智能调度和编组技术,提升铁路运维管理、运营检修的数字化、智能化水平。我们认为,随着产品更新或升级需求加速释放,公司有望实现业绩高增长。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为国内机车LKJ列控龙头,在技术积累、人才团队、整体解决方案、产品质量、技术支持体系等方面形成了较强的竞争优势,伴随利好政策的逐渐落地,公司在这一过程中有望获得较大的发展红利。我们假设:1)列车运行控制系统业务方面,伴随内燃机车在2027年前逐步淘汰,大量新车的列车运行控制系统也将全面更新,该业务自2024年起有望维持较高的增长速度,我们预计2023-2025年公司列车运行控制系统业务同比增速分别为20%、30%和40%。2)铁路安全防护系统业务方面,同样考虑到2027年前列车更新换代的需求,该业务增量空间也将逐步释放,该业务同样有望维持较高的增长速度,我们预计2023-2025年公司铁路安全防护系统业务同比增速分别为2%、25%和35%。3)高速铁路列车运行监测系统业务方面,考虑到该业务存在更新周期,未来产品更新或升级换型需求有待释放,该业务增速有望逐步提升,我们预计2023-2025年公司高速铁路列车运行监测系统业务同比增速分别为5%、10%和15%。整体来看,景气度恢复节奏后移,下游客户支付能力需要时间逐步回升。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.04/1.31/1.78元(2023-2024年原预测1.18/1.44元)。参考同行业可比公司,给予公司2024年动态PE20倍,对应目标价26.25元(原目标价23.63元,2023年动态PE20倍,+11%),维持“优于大市”评级。 风险提示。政策推进不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。 | ||||||
2023-11-01 | 西南证券 | 邰桂龙 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩稳步增长,新产品替换节奏有望加速 | 查看详情 |
思维列控(603508) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3实现营收7.3亿,同比+18.5%;实现归母净利润2.5亿,同比+25.9%。单季度看,Q3实现营收2.1亿,同比-0.5%,环比-18.1%;实现归母净利润0.71亿,同比+13.8%,环比-14.3%。业绩稳步增长,盈利能力提升。 产品升级迭代拉动毛利率、净利率提升;精益管理,公司期间费用率整体下降。 2023Q1-Q3公司毛利率为59.4%,同比+1.3pp;净利率为34.5%,同比+1.1pp;期间费用率为22.3%,同比-4.1pp,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为6.0%、7.6%、13.1%、-4.4%,分别同比-0.31、-1.81、-2.92、+0.94pp。单季度看,Q3公司毛利率为62.5%,同比+12.9pp,环比+1.8pp;净利率为35.8%,同比+3.4pp,环比+1.4pp;期间费用率为27.4%,同比+0.2pp,环比+5.3pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为6.9%、9.9%、15.9%、-5.3%,分别同比+0.43、+0.44、-0.57、-0.49pp. 铁路信息化设备升级需求持续释放,有望加速思维列控新产品更替。2023M10,工信部批复铁路5G-R试验频率,当前铁路通信系统以GSM-R为主,5G-R代替GSM-R,配套的调度通信、列控系统、监控系统将同步升级。1)5G-R有望推动轨交“大脑”核心设备列控LKJ15s加速替代。现行LKJ2000系统是车载数据控车模式,车辆运行前通过数据转储或无线换装将数据从地面带到列车上,不具备车地实时信息传输;5G-R强调车地无线传输,思维列控新产品LKJ15技术升级兼顾此功能。目前现存3.7万套LKJ基本上均LKJ2000,设备更新周期6-8年,20年已进第二批更换期,替换需求大。思维列控LKJ系统市占率超50%,新一代LKJ15s单价翻番,5G-R有望加速LKJ15s批量推广,确定性受益。2)5G-R有望加速机车安防+高铁运维监测更新:5G-R系统将带动整个铁路系统向智能化通信和高效调度发展,除通信与信号相关设备面临升级外,运用到信号传输的机车安防6A、运维检测等也受益。目前6A显示终端、CMD和高铁运行监测DMS设备更新周期开启,机车安防LSP批量推广中;公司市占率高:6A(30-35%)、CMD(30-35%)、LSP(50-60%)、DMS唯一供应商,且DMS等新产品已经推出,产品价格翻番,有望助力公司业绩长期稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.4、5.4、6.3亿元,未来三年归母净利润复合增长率为22%,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险,新产品推广不力风险。 | ||||||
2023-08-25 | 中原证券 | 刘智 | 增持 | 首次 | 中报点评:需求回暖列控系统恢复增长,铁路安防等新产品逐步发力 | 查看详情 |
思维列控(603508) 投资要点: 思维列控公布2023年半年度报告。上半年,公司实现营业收入5.26亿元,同比增长27.99%;净利润1.7亿元,同比增长31.63%;扣非净利润1.7亿元,同比增长32.79%;基本每股收益0.46元。 中报高速增长,列控产品恢复增长,安防等新产品加速渗透 公司2023年中报实现营业收入5.26亿元,同比增长27.99%;净利润1.7亿元,同比增长31.63%;扣非净利润1.7亿元,同比增长32.79%。业绩高速增长。 分季度看,2023年Q1、Q2公司营业收入分别为2.76亿、2.51亿,分别同比增长45.98%、12.7%;Q1、Q2公司归母净利润分别为0.91亿、0.83亿,分别同比增长30.29%、30.91%。 2023年中报分业务看: 1)铁路列控系统业务营业收入3.18亿元,同比增长26.51%,占营业收入比例60.48%,主要原因是今年上半年,全国铁路完成固定资产投资3049亿元,同比增长6.9%,铁路客流呈现恢复性增长态势。 2)铁路安全防护业务营业收入1.27亿元,同比增长81.92%,占营业收入比例24.12%,主要原因是公司铁路调车安全防护系统(LSP系统)等新产品加速推广,营业收入大幅增长。 3)高铁业务营业收入0.69亿,同比下滑10.32%。随着高铁客运恢复,公司高铁产品及高级修合同今年预计逐步恢复。但上半年受客户招标进度影响(客户大型招标于2023年6月底启动),高铁业务仍出现下滑。 毛利率小幅下降,费用管控良好净利率保持稳中有升 2023H1,公司毛利率为58.2%、同比下滑4.12pct;净利率为34.27%,同比增长0.09pc。 公司2023H1销售、管理、研发、财务费用率分别为5.6%、6.68%、12.04%、-4.01%,分别同比-0.59pct、-2.67pct、-3.79pct、+1.55pct。综合期间费用率20.3%,同比下降5.5pct。 铁路需求回暖,列控业务和高铁业务有望恢复增长,新产品渗透加速助力成长 公司一直致力于我国列车运行控制系统的自主研发、升级及产业化,在技术积累、人才团队、整体解决方案、产品质量、技术支持体系等方面形成了较强的竞争优势。 今年上半年,全国铁路完成固定资产投资3049亿元,同比增长6.9%,铁路客流呈现恢复性增长态势。1-6月,国家铁路发送旅客16.9亿人次、同比增长123%,发送货物19.3亿吨、同比基本持平。铁路需求回暖明显,铁路固定资产投资和设备购置也将进入恢复状态,带动公司列控系统产品和高铁业务恢复增长。 公司核心产品LKJ系统已成为我国车载列车运行安全控制的核心装备,市场份额常年保持在50%以上,公司借助列控系统的优势地位先后研制了6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统、机车车联网系统、调车防护系统(LSP)等产品。以LKJ系统为基础,公司主要产品之间形成了紧密的协同效应,持续巩固了LKJ列控系统在机车信息化的中枢地位,新产品的不断渗透也助力公司可持续成长。 高铁业务方面,随着高铁客运恢复,公司高铁产品及高级修合同逐步恢复。因疫情导致过去三年高铁车辆招标大幅下滑,今年开始有望得到修复。公司高铁业务有望重回增长通道。 公司持续高研发投入,储备大量新技术产品,为公司未来增长蓄势 公司持续保持高比例研发投入,提升企业核心竞争力,2023年中报公司共投入研发费用6,339.08万元,占营业收入的12%,新增计算机软件著作权43项,专利29项。公司安全计算机平台、列车可编程逻辑控制单元LCU通过安全完整性等级认证,达到最高级别SIL4级;有源应答器、无源应答器取得CRCC认证,具备了市场准入条件;BTM产品取得了CRCC试用证书,待试用期满后申请正式CRCC认证,争取早日具备推广条件。公司储备的新技术和新产品众多,增长后劲十足。 盈利预测与估值 公司是铁路列车控制系统龙头,并在铁路安全防护、运行监测、高铁业务等领域不断渗透突破,打开成长空间。公司重视研发投入,技术储备丰富,成长后劲较足。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为13.42亿、16.38亿、19.54亿,归母净利润分别为4.52亿、5.49亿、6.63亿,对应的PE分别为12.57X、10.36X、8.58X,公司估值较低,PEG较低,估值具有较高性价比,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:1:铁路固定资产投资增速不及预期;2:铁路客运、货运需求不及预期;3:铁路设备招标进度不及预期;4:新业务拓展、渗透不及预期。 | ||||||
2023-08-11 | 西南证券 | 邰桂龙 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,关注新产品更替节奏 | 查看详情 |
思维列控(603508) 投资要点 事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营收5.3亿,同比+28.0%;实现归母净利润1.7亿,同比+31.6%。单季度看,Q2实现营收2.5亿,同比+12.7%;实现归母净利润0.8亿,同比+30.9%。业绩符合预期,盈利能力提升。 LKJ列控业务和铁路安防业务保持增长,贡献业绩弹性。2023H1,公司核心LKJ列控业务稳中有升,实现营收3.2亿,同比+26.5%,市占率稳定在50%左右;铁路安防业务实现营收1.3亿,同比+81.9%,高增长主要来源于新产品LSP系统加速推广,LSP自21年批量推广以来,各路局采购积极性明显提升。轨交投资一般集中在下半年(占比超60%),2023M7全国铁路累计完成固定资产投资3713亿元、同比增长7.0%,目前车辆开运比率提升,刺激车辆购置、设备更换需求释放,下半年铁路设备替换订单有望加速落地,公司LKJ列控和铁路安防业务将持续受益。2022M1-M7,全国铁路发送旅客21.8亿人次,同比+114.8%,同比19年+2.2%,3月以来单月客运量已超19年同期,单7月同比19年+14.0%;公司系高铁运维检测CMD和EOAs设备唯一供应商,随着高铁客运恢复,公司高铁产品及高级修合同逐步恢复,高铁业务增长有望回正。 客户招标启动晚、高铁运维业务短期承压,公司综合毛利率略有下降。2023H1公司综合毛利率为58.2%,同比-4.12pp,主要系公司产品结构变化,低毛利的产品占比提升;其中,高毛利的高铁运维业务下游客户相关招标6月底启动,高铁运维业务短期承压,2023H1实现营收0.7亿,同比-10.2%,占比由2022H1的18.8%下降至2023H1的13.2%。单季度看,Q2公司综合毛利率为60.7%,同比+0.09pp,环比+4.78pp,Q2综合毛利率环比改善。 精益管理,公司期间费用率下降,净利率略有提升。2023H1公司净利率为34.27%,同比+0.09pp;期间费用率为20.3%,同比-5.5pp,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.6%、6.7%、12.0%、-4.0%,分别同比-0.59、-2.67、-3.79、+1.55pp。单季度看,Q2公司净利率为34.31%,同比+4.04pp,环比+0.08pp;期间费用率为22.1%,同比-5.89pp,环比+3.37pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.5、5.4、6.3亿元,对应EPS为1.17、1.43、1.65元,当前股价对应PE为14、11、10倍,未来三年归母净利润复合增长率为22%,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险、新产品推广不力风险。 | ||||||
2023-04-26 | 西南证券 | 邰桂龙 | 买入 | 维持 | Q1业绩超预期,期待全年轨交行业景气向上 | 查看详情 |
思维列控(603508) 投资要点 事件:公司发布2023年一季报,2023Q1公司实现营收2.76亿元,同比增长46.98%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长32.29%;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长34.46%。Q1业绩略超预期,继续看好全年轨交行业景气向上,公司确定性受益。 产品结构发生变化,毛利率短期下滑;精益管理,公司期间费用率下降。2023Q1公司实现综合毛利率55.92%,同比下降8.40个百分点;实现净利率34.24%,同比下降4.54个百分点,毛利率下降主要系公司产品结构变化,低毛利的产品占比提升,净利率下降幅度小于毛利率主要系公司期间费用率下降。2023Q1公司期间费用率为18.71%,同比下降4.58个百分点,细分来看,公司销售、管理、研发费用率分别为6.69%、4.72%和11.03%,分别同比下降0.06、2.57、4.56个百分点;财务费用率为-3.73%,同比增加2.60个百分点。 铁路出行潜力加速释放,公司确定性受益。据国家统计局数据,2020-2022年,受疫情等外部环境扰动影响,居民出行需求不足,全国铁路客运量始终低于2019年,2022年客运量整体处于近年最低。国铁集团2023年铁路客运量目标26.1亿人次,预计同比增长67%,恢复到2019年的72%左右。目前铁路客运快速恢复,2023Q1铁路客运量7.53亿人、同比增长66%,单3月来看,客运量2.66亿人,同比提升171%,日均运量858万人,已基本恢复至2019年同期日均881万人水平;铁路出行加速恢复,或将推动铁路领域相关采购集中释放,交通基础设施投资有望增加,利好轨道交通行业。公司业务涵盖机车列控、机车安防设备、高铁运维监测三大板块,核心业务LKJ列控龙头市占率第一(50.5%),机车安防产品6A显示终端(市占率30-35%)、CMD系统(市占率30-35%)和LSP系统(市占率50-60%)市占率高,高铁DMS系统、EOAs系统唯一供应商,随着产品更新或升级需求加速释放,有望实现业绩高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、6.4亿元,未来三年归母净利润复合增长率23%,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资大幅下滑、行业政策变化、新产品推广不力等风险。 | ||||||
2023-04-13 | 西南证券 | 邰桂龙 | 买入 | 首次 | 国内机车LKJ列控龙头,业绩重回增长趋势 | 查看详情 |
思维列控(603508) 投资要点 事件:公司发布2022年年报,2022年实现营收10.7亿元(+0.3%),归母净利润实现3.5亿元(-10.1%)。其中2022年Q4单季度实现营收4.5亿元(同比+23.0%,环比+118.2%),实现归母净利润1.5亿元(同比+23.3%,环比+114.1%)。公司业绩重回增长趋势,Q4单季度高速增长超预期。 LKJ列控业务和机车安防业务稳定增长,高铁业务短期承压明显。2022年,LKJ列控业务实现营收5.8亿元,同比增长34.8%,毛利率57.5%,同比下降4.1pp,收入增长主要系进入更新期的列控系统数量持续增加,毛利率下降主要系LKJ系统产品结构变化;机车安防业务实现营收2.0亿元,同比增长33.1%,毛利率66.2%,同比提升9.3pp,盈利能力提升主要系6A、CMD系统进入更新期,LSP新产品进入加速推广期,其中2022年LSP新签合同近2亿元,实现收入约1.3亿元;高铁运维监测业务收入2.51亿元,同比减少43.8%,主要系疫情影响高铁客运量大幅下滑,铁路系统设备采购减少。 产品结构变化,综合毛利率微降;研发投入增加,净利率承压。2022年公司综合毛利率60.6%,同比下降0.4pp,净利率34.0%,同比下降3.1pp,毛利率下降主要系占比高的LKJ列控业务毛利率下降、高毛利的高铁运维监测业务占比下降至23.5%。2022年公司期间费用率为24.6%,同比增加5.2pp,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.6%、9.3%、13.3%、-3.6%,同比增加0.6、0.7、2.5、1.4pp;主要系公司加大研发投入、闲置资金大额存单利息减少。 公司系LKJ列控龙头,核心业务增长弹性大。疫情期间列车招标和设备更新受阻,2023-2025年动车组和机车年均招标有望在300组/500台以上;列控设备更新周期6-8年,2020年已进入更换期,受疫情影响进程放缓,2023年存量更新需求加速释放,预计现存3.7万套LKJ列控系统总空间约90-120亿元。公司列控系统市占率第一,2022年市占率超50%,业务占比为54.5%;公司第四代LKJ-15S列控系统进入批量推广期,2022年收入约0.6亿元,随着2023年列车设备采购加速,核心LKJ列控业务具备高弹性。 轨交行业基本面改善趋势明确,公司机车安防和高铁运维监测业务确定性受益。前期疫情影响铁路投资放缓,新增及更新需求受压,2022年年底以来铁路客运量显著增长。国铁集团年度目标、路局招标和列车班次运量相互映证,2023年轨交行业基本面改善趋势明确。公司是高铁DMS系统、EOAs系统唯一供应商,具备先发优势;机车安防产品6A显示终端(市占率30-35%)、CMD系统(市占率30-35%)和LSP系统(市占率超50%)市占率高;机车安防车载设备和高铁运行监测设备逐步达更新年限,随着产品更新或升级需求加速释放,有望助力公司业务向高铁、铁路大数据监测等领域延伸,打造业绩新增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.6亿元、5.6亿元、6.4亿元,对应EPS分别为1.21、1.47、1.68元,对应当前股价PE分别为14、12、10倍,未来三年归母净利润复合增长率23%。给予公司2023年20X目标PE,六个月目标价24.20元;首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:基建投资大幅下滑、行业政策变化风险,新产品推广不力风险。 | ||||||
2023-01-09 | 海通国际 | 郑宏达,杨林,纪兴 | 增持 | 首次 | 首次覆盖:列车控制领域龙头,产品进入更新周期 | 查看详情 |
思维列控(603508) 列车控制领域龙头企业。思维列控创立于1992年,是专业从事铁路运输安全保障技术研究、应用软件开发的铁路装备定点企业。公司主营业务涉及普速铁路和高速铁路两大领域,主要包括列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测与信息管理三大业务。目前,公司形成了多功能、多种类的产品体系和专业化、综合化的行车安全保障产品提供能力,是国内少有的能够同时满足客户对列车运行安全控制、机车状态监测、行车安全管理及信息化需求的整体解决方案提供商。 高铁相关业务收入受出行减少影响有所下降,核心列控业务收入稳健增长,铁路安防业务收入快速增长。2022年上半年,我国铁路发送旅客7.59亿人,同比下降42.7%。受此影响,上半年客户对动车组及配套车载设备需求下降,导致公司高铁相关业务收入出现明显下滑。分产品方面,2022年上半年,公司核心列控业务持续取得市场突破,公司LKJ市场占有率突破50%,LKJ系统订单实现了平稳增长,公司LKJ系统实现营收2.52亿元,同比增长39.44%,占公司总营收比例达到61.19%。 形成了以列控为核心的行车安全产品体系,并在高铁安全监测领域具备先发优势和核心地位。公司形成了以列控为核心的行车安全产品体系。经过近三十年发展,公司LKJ系统已成为我国车载列车运行安全控制的核心装备。同时,公司多次参与国铁集团车载信息化项目的研发,先后研制了6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统、机车车联网系统、调车防护系统(LSP)等产品。 存量产品更新周期启动,疫情影响消退,带来增长机遇。我们认为,伴随存量产品陆续达到更新年限、进入更新周期,产品升级换型需求为公司带来增长机遇。另一方面,疫情防控措施优化调整后,民众出行有望不断恢复,进而使得轨道交通设备采购、更新需求持续增长,公司业绩或迅速恢复。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为中电科数字化转型中坚,紧抓信创与政务大数据发展机遇,目前在这些业务领域已经拥有了一定的领先优势,未来随着自主可控领域的持续发展,公司也有望维持较高的增长速度。整体来看,我们预计公司2022/2023/2024归母净利润分别为3.47/4.50/5.49亿元,EPS分别为0.91/1.18/1.44元,参考可比公司,给予2023年动态PE20倍,对应目标价格为23.63元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。政策推进不及预期,行业竞争加剧的风险。 |