流通市值:58.87亿 | 总市值:58.87亿 | ||
流通股本:3.46亿 | 总股本:3.46亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-31 | 华安证券 | 王莺,万定宇 | 买入 | 维持 | 聚焦“大客户+大单品”战略,费用管控持续优化 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 主要观点: 2023Q3公司实现归母净利6,306万元,同比增长22.82% 公司公布2023年三季报:2023年前三季度实现营业收入9.3亿元,同比增长12.25%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长39.78%;其中,2023Q3实现营业收入3.1亿元,同比下降0.92%,实现归母净利润6,306万元,同比增长22.82%。 分产品看,生物制品前三季度收入6.3亿元,其中,猪用疫苗收入3.3亿元(+8.9%),禽用疫苗及抗体收入3.0亿元(+10.0%),反刍动物用疫苗收入90万;化学药品前三季度收入2.7亿元(+19.7%),功能性保健品等(宠物用)收入640万元(+322%)。2023Q3,猪用疫苗收入同比减少3%,猪用化药收入同比减少25%,禽用疫苗收入同比增长9.92%,禽用化药收入同比减少1.02%。 聚焦“大客户+大单品”战略,费用管控效果显著 公司持续推行的“大客户”和“大单品”营销策略效果显著,圆支二联增速一直保持20%以上,高于猪用疫苗整体收入水平(约10%),Top30养猪集团收入同比增长21%,高于公司猪用产品整体增速(17%),Top30养殖集团收入占比达到42%,Top30养猪集团收入占比持续提高,2023Q3占公司总体猪用产品收入64.67%。 费用管控方面,2023年前三季度销售费用率为27.23%(同比-1.87pcts),管理费用率为6.59%(同比-1.69pcts),净利率为19.29%(同比+3.2pcts),在下游养殖业持续低迷的环境下,公司盈利能力的提升得益于良好的费用管控水平。 产品矩阵持续丰富,非瘟疫苗进展顺利 2023年前三季度,公司研发费用6,115万元,同比增长24.1%。公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗(HN1201-R1株)即将进入新兽药注册复核检验阶段,有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗;公司与兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核;与哈尔滨兽医研究所合作开发的高致病性禽流感(H5型+H7型)三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请;2023年8月,公司获得鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗(A型HN3株+B型HN5株+C型SD3株)新兽药注册证书。此外,公司积极推进生物安全三级实验室 (BSL-3/ABSL-3)的建设,有望年底申请CNAS验收。宠物板块,2023Q3公司完成对乐宠健康和嘻宠网络的收购,宠物业务得到进一步整合;猫三联即将通过应急评价,未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议 我们预计2023-2025年公司实现营业收入13.1亿元、16.2亿元、19.7亿元,同比增长6.5%、24.0%、21.4%,对应归母净利润2.17亿元、3.37亿元、4.99亿元,同比增速为24.6%、55.3%、48.1%,对应EPS分别为0.61元、0.95元、1.41元,维持“买入”评级。 风险提示 疫苗政策变化;动物疫病;产品研发风险。 | ||||||
2023-10-30 | 东兴证券 | 程诗月 | 增持 | 维持 | 费用优化业绩维持高增,宠物板块持续布局 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 事件:公司公布2023年三季报,公司2023年前三季度实现营收9.29亿元,yoy12.25%,归母净利润1.79亿元,yoy39.48%;其中单三季度实现营收3.11亿元,yoy-0.92%,归母净利润0.63亿元,yoy22.82%。 收入稳健增长,宠物产品表现亮眼。公司前三季度实现营业收入9.29亿元,同比增长12.25%,其中猪用生物制品、禽用疫苗及抗体、化药和宠物用功能性保健品分别同比增长8.89%、10.03%、19.69%和322%,宠物业务增速表现亮眼。从单三季度表现来看,公司营业收入与去年同期基本持平,猪用疫苗、禽用疫苗及抗体和化药同比变动分别为-3.9%、9.6%和-5.3%,我们判断生猪产品由于下游养殖价格低迷而需求承压,收入出现一定下滑。 深化“大客户”“大单品”营销,费用优化业绩高增。公司持续践行“大客户”和“大单品”的营销策略,并持续优化费用管理,在行业承压的背景下,公司前三季度销售毛利率相比去年同期仅下降1.26个百分点,销售净利率大幅提升3.2个百分点。费用端具体拆分来看,销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别变动-1.70/-1.60/0.86和-0.04%,除保证持续研发投入之外,公司全方位优化费用管控,带动公司盈利维持高增。 新品研发持续推进,宠物领域持续布局。公司与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目正处于应急评审过程中,非洲猪瘟疫苗作为行业期待的大单品,产品上市之后有望显著增厚公司收入业绩。公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗即将进入新兽药注册复核检验阶段,猪圆支二联灭活疫苗以及禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段,公司持续研发创新与新品落地将成为未来发展的核心驱动力。此外,公司积极布局整合宠物板块资源,报告期内公司公告拟购买乐宠健康和嘻宠网络100%的股权,整合宠物药品和保健品资源,促进宠物板块业务协同,未来宠物板块有望持续贡献显著增量。 公司盈利预测及投资评级:我们看好公司研发驱动下新产品持续落地放量,大客户占比提升助力公司经营稳健增长,以及优秀的费用管控能力带来的盈利能力提升。预计公司23-25年归母净利分别为2.70、3.29和4.15亿元,EPS为0.77、0.93和1.18元,PE为25、21和16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期,疫苗销售不及预期等。 | ||||||
2023-10-27 | 中原证券 | 张蔓梓 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:降本增效成果显著,业绩逆势增长 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 投资要点: 公司业绩符合预期,Q3净利稳步增长。根据公司公告,2023年前三季度实现营收9.29亿元,同比+12.25%;实现归母净利润1.79亿元,同比+39.78%;扣非后归母净利润1.79亿元,同比+51.45%;经营性现金流量净额1.89亿元,同比+10.25%。其中,Q3公司营收3.14亿元,同比-0.18%;归母净利润0.62亿元,同比+28.68%。面对下游养殖行情持续低迷,公司采取多项降本增效措施,叠加“大单品+大客户”营销策略成效显著,使得业绩可以实现逆势增长。 公司核心产品优势突出,宠物板块高速增长。分业务来看,2023年前三季度猪用疫苗销售收入3.31亿元,同比+8.89%;禽用疫苗及抗体收入为2.96亿元,同比+10.03%;化药板块收入2.69亿元,同比+19.69%;宠物板块收入0.06亿元,同比+322.00%。Q3公11994司猪用疫苗短期承压,单季度销售收入同比-3.94%。整体来看,公司“大客户”和“大单品”营销策略取得显著成效。2023年前三季度,公司猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心产品维持较高增速和市占率,推动公司在猪、禽养殖前30位大型养殖客户的销售收入实现大幅增长。同时,公司积极布局宠物赛道,丰富宠物板块产品矩阵,随着国产替代的持续深化,有望为公司带来增量业绩。 公司降本增效成果明显,净利率提升。2023年前三季度,公司毛利率61.67%,同比-1.26pcts;净利率19.29%,同比+3.20pcts。其中,23Q3单季度毛利率61.48%,同比-2.57pcts,环比-3.04pcts;净利率19.62%,同比+2.82pcts,环比+2.78pcts。公司业绩增长的同时,费用率得到有效管控。2023年前三季度,公司销售费用2.53亿元,同比+5.86%;管理费用0.61亿元,同比-9.55%;研发费用0.61亿元,同比+29.33%。维持相对稳定的研发费用,是公司提升核心竞争力,维持行业领先地位的坚实基础。 维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和公司产品的成长性,维持公司2023/24/25年归母净利润分别为2.80/3.29/4.33亿元,对应EPS分别为0.79/0.93/1.23元,当前股价对应PE为25.24/21.50/16.32倍。根据可比上市公司情况,2024年平均市盈率约17.21倍,公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先,未来仍有估值扩张空间,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:下游养殖行业产能去化,新品研发上市进展不及预期,行业政策变化等。 | ||||||
2023-10-27 | 开源证券 | 陈雪丽 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:猪价低迷猪苗增速承压,宠物板块发展势头良好 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 猪价低迷猪苗增速承压,宠物板块发展势头良好,维持“买入”评级 普莱柯发布2023年三季报,前三季度公司实现营收9.29亿元(+12.25%),归母净利润1.79亿元(+39.78%),单Q3实现营收3.14亿元(调整后-0.92%),归母净利润0.62亿元(调整后+22.82%),前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+5%/-11%/+24%/-33%,研发费用支出延续较高增速。由于参股公司净利润增加和投资项目退出,前三季度公司投资收益同比增长247%至0.21亿元。鉴于猪价低迷时长较久,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为2.36/3.40/4.63(原值为2.76/3.77/5.08)亿元,EPS分别为0.67/0.96/1.31元,当前股价对应PE分别为31.8/22.0/16.2倍。公司非瘟疫苗进展顺利,传统疫苗及化药板块稳健发展,维持“买入”评级。 猪价低迷猪苗板块相对承压,化药板块增速较高 分板块看,前三季度公司生物制品板块中猪苗实现收入3.31亿元,yoy+8.89%,前三季度猪价低迷,猪苗增速相对承压。禽苗及抗体实现收入2.96亿元,yoy+10.03%,2023年8月公司获得鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗(A型HN3株+B型HN5株+C型SD3株),技术储备进一步夯实。此外生物制品板块新增反刍疫苗收入89万元。化药板块方面,公司实现收入2.69亿元,yoy+19.69%,年初以来延续较高增速。鉴于猪价较为低迷,行业动保回款或存压力,但公司回款经营未显著受到影响,前三季度信用减值损失同比下降,加强应收账款回款管理效果良好。 宠物板块增长势头良好,优化整合蓄力发展 公司宠物板块快速增长,前三季度实现收入640万元,同比增长322%,公司完成对洛阳乐宠健康科技有限公司和嘻宠(上海)网络技术有限公司的股权收购,宠物板块业务布局得到进一步理顺整合,有望在未来持续发力维持板块高增。 风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。 | ||||||
2023-10-26 | 民生证券 | 周泰,徐菁 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:降本增效持续推进,宠物药板块增速亮眼 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 事件概述:10月25日,公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营收9.3亿元,同比+12.2%,实现归母净利润1.8亿元,同比+39.8%。其中,2023Q3实现营收3.1亿元,同比-0.2%,环比+1.6%;实现归母净利润0.6亿元,同比+28.7%,环比+18.4%。 大客户大单品策略稳业绩增长,降本增效提盈利水平。2023年前三季度公司猪用疫苗实现收入3.3亿元,同比+8.9%;禽用疫苗及抗体实现收入3.0亿元,同比+10.0%;化学药品实现收入2.7亿元,同比+19.7%;反刍动物用疫苗处于起步阶段,实现收入89.9万元。公司经营层通过进一步深化营销管理体系变革和加强技术服务力度,确保了“大客户”销售占比的持续攀升和“大单品”销量的稳定提高,在下游养殖行情低迷的情况下实现业绩稳增。此外,公司采取“提质、降本、增效”等多项关键举措,持续加大预算和费用管控力度,销售和管理费用率稳步下降,实现在毛利率下滑的情况下通过费用管控提升净利率。2023年前三季度销售费用率27.2%,同比-1.7PCT,管理费用率6.6%,同比-1.6PCT;销售毛利率61.7%,同比-1.3PCT,销售净利率19.3%,同比+3.2PCT。 持续加大研发投入,新增产能竣工在即。2023年前三季度公司投入研发费用0.6亿元,同比+24.1%。生物制品方面,犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审,犬四联活疫苗正在开展临床试验。重大动物疫病防控方面,公司与兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目于4月份向农业农村部提交了兽药应急评价申请,随后按照应急评价首次专家评审意见完善了相关申报资料,8月已再次提交审核。公司快速推进普莱柯(南京)的高致病性禽流感疫苗新生产基地建设项目,有望于2023年底前竣工验收,缓解公司高致病性禽流感疫苗产能瓶颈问题。 宠物板块业绩增速亮眼,猫三联疫苗上市可期。2023年前三季度公司宠物用功能性保健品等实现营收640.0万,同比+322.0%。报告期内公司完成对洛阳乐宠健康科技有限公司和嘻宠(上海)网络技术有限公司的股权收购,进一步扩张公司宠物板块布局。宠物疫苗方面,公司猫三联灭活疫苗即将通过应急评价,下一步将积极申报临时产品批准文号,预计明年初可上市销售。公司猫三联若成功上市,可以填补国产猫三联疫苗空白,解决较少的获批产品与较大市场需求之间的矛盾,保障宠物疫苗供给。 投资建议:我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.51、3.32、3.83亿元,EPS分别为0.71、0.94、1.09元,对应PE分别为27、21、18倍,公司凭借大客户营销策略及丰富研究研发成果,成功商业化后将为公司带来可观的业绩增长,维持“推荐”评级。 风险提示:养殖业景气度不及预期;产能释放不及预期;新品落地不及预期 | ||||||
2023-09-05 | 浙商证券 | 孟维肖 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:头部企业优势显现,疫苗业务同环比均逆势增长 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 事件概述:2023上半年公司实现营业收入6.15亿元,同比+19.87%;实现归母净利润1.17亿元,同比+46.40%;实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比+69.53%。其中,Q2实现营收3.09亿元,同比+15.53%;实现归母净利润0.52亿元,同比+21.76%;实现扣非后归母净利润0.63亿元,同比+65.8%。 投资要点 大客户+大单品策略成效显著,疫苗业务同环比显著增长 二季度公司猪用疫苗、禽用疫苗分别实现营收1.11、1.08亿元,同比分别增长16.2%、14.7%,环比分别增长11.2%、26.2%。面对下游养殖业持续亏损的不利形势,公司确保了“大客户”销售占比的持续攀升和“大单品”销量的稳定增长,其中猪圆环系列疫苗和鸡法氏囊系列疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率,并引领整体业绩逆势增长。化学药品增速有所下滑,二季度营收0.75亿元,同比增长7.7%,环比下滑46.8%,主要系年初腹泻、蓝耳等疫病高发,公司消毒剂收入大幅增长,二季度疫病缓解,消毒剂收入回归正常水平。 聚焦重大动物疫病防控,强免业务开始逐步发力 2023上半年,负责高致病性禽流感疫苗的全资子公司普莱柯(南京)和负责口蹄疫疫苗的参股子公司中普生物分别实现净利润418.76和38.76万元,前者同比大幅增长89.7%,后者实现扭亏为盈。公司投资4亿元建设三条具有较高自动化和智能化程度的高致病性禽流感疫苗生产线,有望于2023年底前竣工验收,其设计产能为20亿毫升,将极大缓解现有产能瓶颈问题,有利于进一步降本增效,为公司增厚利润。同时,公司与兰兽研合作的猪口蹄疫O、A二价三组分亚单位疫苗已处于临床前研究收尾阶段;与哈兽研合作的高致病性禽流感(H5+H7)三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请,若顺利获批上市,将助力公司强免业务更进一步。 筑牢技术创新优势,支撑公司长远发展 上半年公司研发费用投入超3900万元,同比增长65.9%,研发费用率亦由去年同期的4.6%增长至6.4%,截至8月,新增1项二类新兽药证书和2项三类新兽药证书。目前公司研发管线中还有自主研发的猪伪狂犬病活疫苗(HN1201-R1株)即将进入新兽药注册复核检验阶段,有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗,参考Bartha-K61株活疫苗,其市场空间或超3亿元(中国兽药协会数据);猪圆环(亚单位)-支原体二联灭活疫苗以及新支流法腺、新支流减腺等禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段。此外,公司积极推进生物安全三级实验室(BSL-3/ABSL-3)的建设,目前该项目已基本完成,有望于年底前申请CNAS验收,届时将充分发挥公司在科技创新平台建设方面的领先优势。 投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润2.54、3.45、3.96亿元,对应EPS分别为0.72、0.98、1.12元,对应PE分别为30.5、22.5、19.6倍,考虑到公司非瘟疫苗研发进展顺利,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核,若成功上市可显著增厚公司业绩,维持”买入“评级。 风险提示:动物疫病爆发;产品研发进程不及预期 | ||||||
2023-09-05 | 东兴证券 | 程诗月 | 增持 | 维持 | 深化营销业绩高增,新产品研发持续推进 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 事件:公司公布2023年半年报,公司2023年上半年实现营收6.15亿元,yoy19.87%,归母净利润1.17亿元,yoy46.40%。 收入稳健增长,费用优化利润高增。公司2023年上半年实现营业收入6.15亿元,其中猪用疫苗2.11亿元(yoy17.85%),禽用疫苗及抗体1.94亿元(yoy10.28%),化药1.89亿元(yoy34.67%)。费用端来看,期间费用合计38.08%,降低3.67个百分点,销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为26.6%/5.44%/6.26%和-0.22%,带动公司盈利大幅提升。 深化“大客户”“大单品”营销,加大市场开拓力度。公司在报告期内持续践行“大客户”和“大单品”的营销策略,在猪、禽养殖前30位的大型养殖集团客户的销售收入实现大幅增长,猪圆环系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率,在下游养殖承压的背景下带动公司产品销售逆势增长。 重大疫病产品研发持续推进,平台建设卓有成效。重大动物疫病防控方面,公司与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核;猪口蹄疫(O型+A型)二价三组分亚单位疫苗处于临床前研究收尾阶段;与哈兽研合作开发的高致病性禽流感(H5型+H7型)三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请。在平台建设方面,公司生物安全三级实验室(BSL-3/ABSL-3)即将竣工,有望于下半年申请CNAS验收;报告期内公司获批农业农村部兽用药品创制重点实验室,平台建设卓有成效。此外,公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗即将进入新兽药注册复核检验阶段,猪圆支二联灭活疫苗以及禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段;猫三联灭活疫苗即将通过应急评价,预计明年年初可上市销售。公司持续研发创新与新品落地将成为未来发展的核心驱动力。 公司盈利预测及投资评级:我们看好公司研发驱动下新产品持续落地放量,大客户占比提升助力公司经营稳健增长。预计公司23-25年归母净利分别为2.70、3.29和4.15亿元,EPS为0.77、0.93和1.18元,PE为29、24和19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期,疫苗销售不及预期等。 | ||||||
2023-09-01 | 西南证券 | 徐卿 | 增持 | 维持 | “大客户”“大单品”策略效果明显,H1业绩逆势高增 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 投资要点 业绩总结:2023年H1公司实现营业收入6.15亿元,同比增加19.87%,归母净利润1.17亿元,同比增加46.4%,扣非后归母净利润1.23亿元,同比增加69.53%,23H1公司销售毛利率为61.76%,同比降低0.47pp。23Q2公司营收3.09亿元,同比增长15.53%,归母净利润0.52亿元,同比增长21.76%,23Q2销售毛利率为64.52%,同比增加1.92pp。 点评:报告期内,面对下游养殖业持续亏损的不利形势,公司营业收入较上年同期增长19.87%,主要系公司持续推行“大客户”和“大单品”营销策略,大型养殖集团客户的销售收入实现较大增长。公司净利润较上年同期增长46.40%,扣非后净利润同比增长69.53%,主要系公司强化降本增效,加大预算和费用管控力度,管理费用率和销售费用率较同期下降所致。2023H1公司销售费用为1.63亿元,同比增加12.42%;管理费用为3343万元,同比降低27.07%;财务费用为-133.45万元,同比降低84.82%;研发费用为3908万元,同比+65.89%,主要原因系合作研发费用增加。未来随着养殖利润的好转,以及“大单品”+“大客户”战略持续推进,公司业绩有望进一步增长。 非瘟疫苗研发工作稳步推进,公司或将从中受益。报告期内,公司获得猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫苗(PPV-VP2株)等2项新兽药注册证书;申请国际、国内发明专利9项,获得发明专利授权7项。重大动物疫病防控方面,公司与兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核;猪口蹄疫(O型+A型)二价三组分亚单位疫苗处于临床前研究收尾阶段;与哈尔滨兽医研究所合作开发的高致病性禽流感(H5型+H7型)三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请。公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗(HN1201-R1株)即将进入新兽药注册复核检验阶段,有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗;猪圆环(亚单位)-支原体二联灭活疫苗以及新支流法腺、新支流减腺等禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段。 积极推进宠物产品研发,拓宽产品矩阵。生物制品方面,猫三联灭活疫苗即将通过应急评价,下一步将积极申报临时产品批准文号,预计明年年初可上市销售;犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审,犬四联活疫苗正在开展临床试验。化学药物方面,用于犬细菌性呼吸道疾病的大环内酯类药物莱柯霉素和用于犬、猫体表驱虫的氟雷拉纳制剂均处于临床试验阶段。截至报告期末,公司宠物板块累计获得新兽药注册证书7项,获得宠物疫苗、驱虫药、抗感染药、专科用药和消杀用品等产品批准文号近30个,产品SKU共计60余个,为宠物板块渠道建设和品牌推广夯实了基础。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.79元、1.03元、1.35元,对应动态PE分别为27/21/16倍,维持“持有”评级。 风险提示:下游养殖端突发疫病、研发进度不及预期等风险。 | ||||||
2023-08-31 | 民生证券 | 周泰,徐菁,韩晓飞 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:逆势求变助力业绩增长,非瘟疫苗商业化可期 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 事件概述:8月29日,公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营收6.1亿元,同比+19.9%,实现归母净利润1.2亿元,同比+46.4%。其中,2023Q2实现营收3.1亿元,同比+15.5%,环比+1.1%;实现归母净利润0.5亿元,同比+21.8%,环比-20.5PCT。 2023H1公司采取多项增效降本举措,业绩实现逆势增长。2023H1公司猪用疫苗实现收入2.1亿元,同比+17.9%;禽用疫苗及抗体实现收入1.9亿元,同比+10.3%;化学药品实现收入1.9亿元,同比+34.7%;反刍动物用疫苗实现收入58.3万元。2023H1公司业绩实现逆势增长,一方面是因为公司采取“提质、降本、增效”等多项关键举措,持续加大预算和费用管控力度,销售和管理费用率有所下降,2023H1销售费用率26.6%,同比-1.8PCT,管理费用率5.4%,同比-3.5PCT;另一方面,公司持续加大对大型养殖集团客户的开发力度,大客户现金流相对充裕,需求稳定,能有效平滑行情波动带来的收入变动。 深化变革加强服务,大客户大单品营销策略成效显著。2023H1面对下游养殖业持续亏损的不利形势,公司经营层通过进一步深化营销管理体系变革和加强技术服务力度,确保了“大客户”销售占比的持续攀升和“大单品”销量的稳定增长,“大客户”和“大单品”营销策略取得显著成效。2023H1,公司继续加大市场开拓力度,在猪、禽养殖前30位的大型养殖集团客户的销售收入实现大幅增长,猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率,并引领整体销售额的逆势增长。 在研新品顺利推进,P3实验室竣工在即。2023H1公司投入研发费用0.4亿元,同比+65.9%,研发创新成果显著。截至2023年8月末,公司已获得猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫苗(PPV-VP2株)和鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗(A型HN3株+B型HN5株+C型SD3株)2项新兽药注册证书。生物制品方面,猫三联灭活疫苗即将通过应急评价,下一步将积极申报临时产品批准文号,预计明年初可上市销售;犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审,犬四联活疫苗正在开展临床试验。重大动物疫病防控方面,公司与兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核。此外,公司积极推进生物安全三级实验室的建设,项目竣工在即,有望于下半年申请CNAS验收,实验室建成后将为公司取得一类动物病原微生物研发资质并开展相关实验活动提供必要条件,也将大大提高公司在重大动物疫病防控方面的研发效率和创新成果转化能力。 投资建议:我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.75、3.48、4.01亿元,EPS分别为0.78、0.99、1.14元,对应PE分别为28、22、19倍,公司凭借大客户营销策略及丰富研究研发成果,成功商业化后将为公司带来可观的业绩增长,维持“推荐”评级。 风险提示:养殖业景气度不及预期;产能释放不及预期;新品落地不及预期 | ||||||
2023-08-31 | 中原证券 | 张蔓梓 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:营销策略成效显著,H1业绩逆势增长 | 查看详情 |
普莱柯(603566) 投资要点: 公司业绩符合预期,上半年净利高增。根据公司公告,2023H1公司实现营收6.15亿元,同比+19.87%;归母净利润1.17亿元,同比+46.40%;扣非后归母净利润1.23亿元,同比+69.53%。经营活动现金流量净额0.76亿元,同比-7.52%。其中,Q2公司实现营收3.09亿元,同比+15.53%;归母净利润0.52亿元,同比+21.76%。2023年上半年,下游养殖行业持续处于周期低谷,公司采取降本增效等措施效果显著,叠加公司下游大客户占比较高,整体抗风险能力较强,公司整体业绩实现逆势增长。 下游产能高位+养殖规模化推动行业需求增长。根据农业农村部数据,截至2023年6月末全国能繁母猪存栏量为4296万头,同比+0.44%;全国生猪存栏量4.35亿头,同比+1.07%。目前我国生猪产能仍处于相对高位,对于动保产品的需求具有刚性。从行业规模化程度来看,2022年出栏量排名前8位的上市猪企市占率由2021年的11.69%增长至15.99%,提升了4.30个百分点,行业集中度持续提升。规模化养殖企业对于动保产品的需求更加稳定,下游行业集中度的提升有望从中长期推动动保产品的需求扩张。 公司核心产品优势突出,新品研发稳步推进。2023年上半年,公司3大业务板块均实现同比增长。其中,猪用疫苗实现销售收入2.11亿元,同比+17.85%,占比34.36%;禽用疫苗及抗体收入1.94亿元,同比+10.28%,占比31.56%;化药板块收入1.89亿元,同比+34.67%,占比30.77%。公司通过深化营销管理体系变革和加强技术服务力度,确保了“大客户”销售占比的持续攀升和“大单品”销量的稳定增长,“大客户”和“大单品”营销策略取得显著成效。其中,公司的猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品维持较高增速和市场占有率,并引领整体销售额的逆势增长。在新品研发方面,公司同兰兽所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料,并已再次提交审核;宠物板块,公司研发的猫三联灭活疫苗即将通过应急评价,下一步将积极申报临时产品批准文号,预计2024年年初可上市销售;犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审,犬四联活疫苗正在开展临床试验。 公司盈利能力突出,费用率改善。2023H1公司综合毛利率61.76%,同比.48下降pcts0;净利率19.12%,同比下降3.47pcts。公司降本增效成果显著,利润率维持行业内领先水平。从费用率来看,2023年上半年,公司“三费”占营收比例31.82%,同比下降5.34pcts,主要受到销售费用和管理费用下降导致。 维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和公司产品的成长性,维持公司2023-2025年归母净利润2.80/3.29/4.33亿元,EPS分别为0.79/0.93/1.23元,对应PE为27.31/23.26/17.66倍。根据可比上市公司情况,2024年平均市盈率约19倍,公司处于合理估值区间。考虑到公司的研发创新能力行业领先,未来仍有估值扩张空间,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:下游养殖行业产能去化,新品研发上市进展不及预期,行业政策变化等。 |