流通市值:155.34亿 | 总市值:155.34亿 | ||
流通股本:21.49亿 | 总股本:21.49亿 |
岱美股份最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-08-30 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2025年半年报点评:2025Q2偶发因素拖累业绩,顶棚新品类打开成长空间 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 投资要点 事件:公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入31.75亿元,同比下降3.35%;实现归母净利润2.41亿元,同比下降42.56%;实现扣非后归母净利润4.02亿元,同比下降4.87%。其中,2025Q2单季度公司实现营业收入15.82亿元,同比下降6.71%,环比下降0.68%;实现归母净利润0.32亿元,同比下降85.63%,环比下降84.53%;实现扣非后归母净利润1.96亿元,同比下降9.96%,环比下降4.88%。公司2025Q2归母净利润由于偶发因素影响低于我们的预期,扣非后归母净利润符合我们的预期。 2025Q2偶发因素拖累归母净利润,毛利率环比实现提升。营收端,2025Q2单季度公司实现营业收入15.82亿元,环比下降0.68%,预计公司收入环比下降主要受北美新能源客户销量环比下滑影响。毛利率方面,公司2025Q2单季度毛利率为28.56%,环比提升0.88个百分点。期间费用方面,公司2025Q2期间费用率为12.36%,环比提升0.86个百分点,主要系管理/研发/财务费用率环比分别+0.41/+0.25/+0.22个百分点。营业外支出方面,公司子公司岱美墨西哥一处厂房于2025年5月发生意外火灾事故,导致厂房、部分设备及存货受损,产生营业外支出2.42亿元,此偶发性因素对公司2025Q2单季度业绩产生较大拖累(此次意外火灾损失在保险理赔范围内,后续理赔金额将覆盖实际损失金额)。归母净利润方面,公司2025Q2归母净利润为0.32亿元,环比下降84.53%;对应归母净利率2.04%,环比下降11.08个百分点;扣非归母净利润为1.96亿元,环比微降4.88%;对应扣非后归母净利率12.39%,环比微降0.55个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类,打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头,2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上,公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用,后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例,头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高,市场空间更大,且与遮阳板同属于车顶系统零部件,在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务,目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中,随着后续顶棚业务持续获得定点,将为公司贡献收入增量,顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级:考虑到公司下游配套客户的销量情况,我们将公司2025-2027年归母净利润的预测调整为9.01亿元、10.53亿元、12.33亿元(前值为9.27亿元、10.91亿元、12.80亿元),对应EPS分别为0.42元、0.49元、0.57元,市盈率分别为14.24倍、12.18倍、10.40倍。考虑到公司品类扩张,顶棚新产品打开成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:全球乘用车行业销量不及预期;公司新产品拓展不及预期。 | ||||||
2025-05-05 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2024年年报及2025年一季报点评:公司经营整体稳健,顶棚新品类打开成长空间 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 投资要点 事件:公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入63.77亿元,同比增长8.80%;实现归母净利润8.02亿元,同比增长22.66%。其中,2024Q4单季度公司实现营业收入15.73亿元,同比增长8.30%,环比增长3.61%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长56.03%,环比下降11.70%。2025Q1公司实现营业收入15.93亿元,同比增长0.22%,环比增长1.24%;实现归母净利润2.09亿元,同比增长7.10%,环比增长16.66%。公司2024Q4及2025Q1业绩基本符合预期。 2024Q4及2025Q1业绩符合预期,公司经营情况整体稳健。营收端,2024Q4单季度公司实现营业收入15.73亿元,同比增长8.30%,环比增长3.61%;2025Q1公司实现营业收入15.93亿元,同比增长0.22%,整体稳定。毛利率方面,公司2024Q4单季度毛利率为22.48%,同比下降2.65个百分点,环比下降6.35个百分点;2025Q1毛利率为27.68%,同比微降0.17个百分点。期间费用方面,公司2024Q4期间费用率为4.78%,环比下降7.67个百分点,主要系管理费用率环比下降2.35个百分点以及财务费用率环比下降4.12个百分点;2025Q1期间费用率为11.50%,同比下降1.06个百分点,主要系财务费用率同比下降1.31个百分点。减值方面,公司2024Q4计提资产减值损失0.80亿元,对2024Q4单季度业绩稍有拖累。归母净利润方面,公司2024Q4单季度实现归母净利润1.79亿元,环比下降11.70%,对应归母净利率11.39%,环比下降1.97个百分点;公司2025Q1实现归母净利润2.09亿元,同比增长7.10%,对应归母净利率13.12%,同比提升0.84个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类,打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头,2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上,公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用,后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例,头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高,市场空间更大,且与遮阳板同属于车顶系统零部件,在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务,目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中,随着后续顶棚业务持续获得定点,将为公司贡献收入增量,顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况,我们将公司2025-2026年归母净利润的预测调整为9.27亿元、10.91亿元(前值为10.36亿元、12.45亿元),新增公司2027年归母净利润预测值12.80亿元。对应EPS分别为0.56元、0.66元、0.77元,市盈率分别为14.26倍、12.12倍、10.33倍。考虑到公司品类扩张,顶棚新产品打开成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:全球乘用车行业销量不及预期;公司新产品拓展不及预期。 | ||||||
2024-11-02 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2024年三季报点评:2024Q3业绩符合预期,品类拓展打开成长空间 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 投资要点 事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入48.04亿元,同比增长8.96%;实现归母净利润6.23亿元,同比增长15.56%。其中,2024Q3单季度公司实现营业收入15.19亿元,同比下降0.71%,环比下降10.45%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长1.25%,环比下降9.83%。公司2024Q3业绩整体符合我们的预期。 2024Q3业绩整体符合预期,毛利率环比持续改善。收入端,2024Q3单季度公司实现营业收入15.19亿元,同比下降0.71%,环比下降10.45%,公司2024Q3营收环比下降预计主要受海外欧美车市三季度表现较弱的拖累。毛利率方面,公司2024Q3单季度综合毛利率为28.83%,环比提升0.71个百分点。期间费用方面,2024Q3公司期间费用率为12.45%,环比提升0.99个百分点;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.77%/5.63%/3.89%/1.15%,环比分别-0.10/-2.22/+0.79/+2.53个百分点,财务费用率环比提升预计主要系汇兑损益的影响。净利润方面,公司2024Q3归母净利润为2.03亿元,环比下降9.83%;对应归母净利率13.36%,环比提升0.09个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类,打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头,2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上,公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用,后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例,头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高,市场空间更大,且与遮阳板同属于车顶系统零部件,在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务,目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中,随着后续顶棚业务持续获得定点,将为公司贡献收入增量,顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产节奏,我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为8.62亿元、10.36亿元、12.45亿元(前值为8.65亿元、10.38亿元、12.69亿元),对应2024-2026年EPS分别为0.52元、0.63元、0.75元(前值为0.52元、0.63元、0.77元),市盈率分别为18.53倍、15.41倍、12.83倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球乘用车行业销量不及预期;公司新产品拓展不及预期。 | ||||||
2024-09-01 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2024年半年度报告点评:2024Q2业绩符合预期,品类拓展打开成长空间 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 投资要点 事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入32.85亿元,同比增长14.10%;实现归母净利润4.20亿元,同比增长24.02%。其中,2024Q2单季度公司实现营业收入16.96亿元,同比增长12.53%,环比增长6.70%;实现归母净利润2.25亿元,同比增长21.66%,环比增长15.32%。公司2024Q2业绩符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期,毛利率环比实现提升。收入端,公司2024Q2单季度实现营业收入16.96亿元,环比增长6.70%。从主要下游2024Q2表现来看,北美汽车销量512.11万辆,环比增长9.55%;欧洲乘用车注册量348.48万辆,环比微增2.68%;通用全球(不含上通五菱)销量107.47万辆,环比增长16.53%。毛利率方面,公司2024Q2单季度毛利率为28.12%,环比提升0.28个百分点。费用率方面,公司2024Q2单季度期间费用率为11.46%,环比下降1.09个百分点;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/7.85%/3.11%/-1.37%,环比分别+0.24个百分点/+1.14个百分点/持平/-2.47个百分点,2024Q2财务费用率环比下降预计主要系汇兑收益的影响。净利润方面,公司2024Q2归母净利润为2.25亿元,环比增长15.32%;对应归母净利率为13.27%,环比提升0.99个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类,打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头,2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上,公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用,后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例,头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高,市场空间更大,且与遮阳板同属于车顶系统零部件,在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务,目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中,随着后续顶棚业务持续获得定点,将为公司贡献收入增量,顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为8.65亿元、10.38亿元、12.69亿元的预测,对应EPS分别为0.52元、0.63元、0.77元,市盈率分别为17.56倍、14.63倍、11.97倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球乘用车行业销量不及预期;公司新产品拓展不及预期。 | ||||||
2024-05-09 | 中泰证券 | 何俊艺,刘欣畅,毛玄 | 买入 | 维持 | 盈利能力稳步提升,顶棚业务及海外战略加速拓展 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 投资要点 事件:公司发布2024年一季报,24Q1实现营收15.89亿元,同比+15.83%。实现归母净利润1.95亿元,同比+26.85%。 Q1业绩表现亮眼,盈利能力稳步提升 24Q1实现营收15.89亿元,同比+15.83%。实现归母净利润1.95亿元,同比+26.85%,实现扣非归母净利润2.05亿,同比+48.59%,毛利率27.85%,环比+2.72pct,受益于公司遮阳板、头枕等业务盈利改善及顶棚集成业务上量,盈利持续稳步提升。 优质海内外客户资源,助力公司全球化战略扩张 公司经过多年海外战略深耕,在全球市场中,凭借技术研发、产品质量及后续支持服务树立了良好的品牌形象,目前,公司于海外市场为宾利、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、Stellantis、大众、特斯拉、Rivian、丰田、本田、日产等大型跨国汽车企业配套供应零部件产品;在国内市场,公司为上汽通用、一汽大众、上汽大众、长安福特、东风日产、神龙、北京奔驰、长城、蔚来、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪等国内优势汽车企业配套供应产品。凭借客户资源优势,及行业内严苛的资格认证程序,奠定了良好的客户壁垒,公司全球化竞争优势稳固,助力公司全球化战略持续扩张。 顶棚系统集成业务加速拓展,单车价值量持续提升 公司凭借同步开发、模具制造、检测试验等方面的技术领先优势,持续稳固自身遮阳板、头枕等业务稳定发展的同时,进一步加速拓展顶棚及顶棚系统集成产品,推动公司产品从遮阳板等单个局部的汽车内饰件产品扩展到整个顶棚系统集成的大领域产品,以北美市场顶棚系统业务为核心拓展到国内、欧洲等市场,从而提高公司产品的单车供货价值,进一步提升公司发展前景。 盈利预测:预计公司24-26年收入依次为69.8/83.7/99.6亿元,同比增速依次为19%、20%、19%,基于公司下游客户核心车型销量爬坡进度不及预期,我们将归母净利润预测由24-25年分别为10.5/13.2亿,调整为预计24-26年归母净利润为8.4/10.2/12.3亿元,同比增速依次为29%、21%、20%,维持“买入”评级。 风险提示事件:行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等 | ||||||
2024-05-06 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2023年年报及2024年一季报点评:业绩表现整体稳健,品类拓展打开成长空间 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 投资要点 事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入58.61亿元,同比增长13.90%;实现归母净利润6.54亿元,同比增长14.77%。其中,2023Q4单季度公司实现营业收入14.53亿元,同比微降3.34%,环比微降4.97%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长37.32%,环比下降42.50%。2024Q1公司实现营业收入15.89亿元,同比增长15.83%,环比增长9.36%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长26.85%,环比增长69.57%。公司2023Q4业绩稍低于我们的预期,2024Q1业绩符合我们的预期。 2023Q4业绩受多重因素拖累,2024Q1业绩符合预期。收入端,公司2023Q4营收14.53亿元,环比下降4.97%,预计主要受海外圣诞节休假及部分北美罢工的影响;2024Q1营收15.89亿元,环比增长9.36%。毛利率方面,公司2023Q4综合毛利率为25.13%,环比下降3.04个百分点,预计主要系收入规模下降规模效应减弱+美元兑人民币汇率下降+新业务顶棚量产初期盈利爬坡等因素影响;2024Q1公司综合毛利率为27.85%,环比提升2.72个百分点,恢复正常水平。费用方面,公司2023Q4期间费用率为11.29%,环比下降1.27个百分点;2024Q1期间费用率为12.55%,环比提升1.26个百分点。减值方面,公司2023Q4存在资产减值损失0.47亿元,一定程度上影响了当期业绩。净利润方面,公司2023Q4实现归母净利润1.15亿元,环比下降42.50%,对应归母净利率7.90%,环比下降5.20个百分点;2024Q1实现归母净利润1.95亿元,环比增长69.57%,对应归母净利率12.28%,环比提升4.38个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类,打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头,2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上,公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用,后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例,头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高,市场空间更大,且与遮阳板同属于车顶系统零部件,在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务,目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中,随着后续顶棚业务持续获得定点,将为公司贡献收入增量,顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况,我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为8.65亿元、10.38亿元(前值为9.44亿元、11.27亿元),新增公司2026年归母净利润预测值12.69亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.68元、0.82元、1.00元,市盈率分别为18.78倍、15.65倍、12.80倍,公司作为遮阳板全球龙头,加速顶棚业务扩展,因此维持“买入”评级。 风险提示:全球乘用车行业销量不及预期;公司新产品拓展不及预期。 | ||||||
2024-05-05 | 德邦证券 | 邓健全,赵悦媛,赵启政,秦梓月 | 买入 | 维持 | 2023年业绩稳定增长,顶棚业务增量可期 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 投资要点 事件:公司发布2023年年报&2024年一季报,经营业绩稳健增长。2024年4月29日,岱美股份发布2023年年报&2024年一季报。2023年公司实现营业收入58.6亿元,同比+14%,实现归母净利润6.5亿元,同比+15%,实现扣非归母净利润6.8亿元,同比+26%;2024Q1实现营业收入15.9亿元,同比+16%,实现归母净利润2.0亿元,同比+27%,实现扣非归母净利润2.1亿元,同比+49%。收入增长主要原因系新项目订单量增加。 盈利能力稳步提升,内饰产品经营持续向好。2023年公司实现综合毛利率27.3%,同比+4.2pct,净利率11.2%,同比+0.1pct;2024Q1实现综合毛利率27.9%,同比+0.3pct,净利率12.3%,同比+1.0pct。2023年遮阳板/头枕/顶棚中央控制器/顶棚及顶棚系统集成产品实现营业收入38.6/10.1/5.0/3.3亿元,同比+6/+29%/+21%,实现毛利率27.5%/32.6%/17.2%/26.2%,同比+4.4/+3.5/+3.1pct。 客户优质稳定,全球布局进一步完善。公司作为汽车内饰细分行业龙头,已与全球主流整车厂建立配套供应关系,产品远销北美、欧洲、亚太等海外市场,已构建覆盖18个国家的全球性营销和服务网络,与宾利、奔驰、宝马、奥迪等国际客户,上汽通用、一汽大众、长城、比亚迪等国内客户配套供应,合作关系稳定。同时紧抓新能源汽车产业机遇,推动产品从遮阳板等单个局部的汽车内饰件产品扩展到顶棚系统集成的大领域产品,以北美市场顶棚系统业务为核心拓展到国内、欧洲等市场,未来将助力公司经营业绩的进一步提升。 可转债募投内饰项目,顶棚业务增量可期。2023年公司发行9.08亿可转债用于年产70万套顶棚产品建设项目和墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目,产能主要配套新能源汽车的顶棚系统集成产品和顶棚产品,主要用于新能源汽车,均已取得全球知名车企项目定点。项目投产后将进一步完善公司产品和生产布局,有效提升公司经营业绩,主要原因系汽车顶棚相关产品单车价值量与毛利率较传统内饰件高,产能扩增将提升现有毛利率和净利率水平。 盈利预测与投资建议:预计2024-2026年公司营收分别为75.26、89.11、102.47亿元,对应的归母净利润分别为9.51、11.11、12.87亿元。基于2024年4月30日收盘价12.78元,对应PE分别为17.08、14.62、12.63倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业周期性波动风险、关税与汇率风险、公司产能建设进展不及预期、公司项目拓展不及预期。 | ||||||
2023-11-01 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2023年三季度报告点评:2023Q3业绩符合预期,顶棚业务拓展前景可期 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 投资要点 事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入44.09亿元,同比增长21.02%;实现归母净利润5.39亿元,同比增长10.89%。其中,2023Q3单季度公司实现营业收入15.29亿元,同比增长10.49%,环比增长1.48%;实现归母净利润2.00亿元,同比增长13.81%,环比增长8.34%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3业绩符合预期,营收和毛利率环比基本持平。收入端,公司2023Q3实现营业收入15.29亿元,环比基本持平。从主要下游来看:1)北美汽车市场2023Q3销量493.69万辆,环比下降2.31%;2)通用汽车(不含上通五菱)Q3销量121.14万辆,环比基本持平。公司2023Q3收入表现整体与下游表现相匹配。毛利率方面,公司2023Q3毛利率为28.17%,环比提升0.02个百分点,基本保持稳定。期间费用率方面,公司2023Q3单季度期间费用率为12.56%,环比提升3.31个百分点,主要系财务费用率环比提升3.38个百分点(汇兑损益影响所致)。归母净利润方面,公司2023Q3归母净利润为2.00亿元,环比增长8.34%,对应归母净利率为13.10%,环比提升0.83个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类,打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头,2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上,公司进一步发力开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用,后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例,头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高,市场空间更大,且与遮阳板同属于车顶系统零部件,在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务,目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中,随着后续顶棚业务持续获得定点,将为公司贡献收入增量,顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为7.36亿、9.44亿、11.27亿的预测,对应EPS分别为0.58元、0.74元、0.89元,市盈率分别为28.68倍、22.35倍、18.72倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球乘用车行业销量不及预期;公司新产品拓展不及预期。 | ||||||
2023-08-30 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:Q2业绩符合预期,看好公司品类拓展 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 投资要点 事件:公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入28.79亿元,同比增长27.47%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长9.24%。其中,Q2单季公司实现营业收入15.07亿元,同比增长32.82%,环比增长9.84%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长10.84%,环比增长20.24%。公司2023Q2业绩整体符合我们的预期。 2023Q2业绩符合预期,营收及毛利率均环比提升。收入端,公司2023Q2单季实现营收15.07亿元,环比增长9.84%。从主要下游及客户来看,2023Q2北美汽车市场销量为505.35万辆,环比增长14.74%;2023Q2欧洲汽车市场销量439.34万辆,环比增长6.75%;2023Q2公司主要客户通用集团汽车销量120.80万辆(不含上通五菱),环比增长19.98%。毛利率方面,公司2023Q2毛利率为28.15%,同比提升1.16个百分点,环比提升0.63个百分点。期间费用率方面,公司2023Q2期间费用率为9.25%,环比下降5.51个百分点,主要系财务费用率环比下降7.31个百分点(预计主要原因为2023Q2美元兑人民币升值带来的汇兑收益所致)。公允价值变动方面,公司2023Q2公允价值变动亏损0.63亿元。归母净利润方面,公司2023Q2归母净利润1.85亿元,环比增长20.24%,对应归母净利率12.27%,环比提升1.06个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类,打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头,在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上,公司进一步发力开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用,后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例,头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高,市场空间更大,且与遮阳板同属于车顶系统零部件,在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务,目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中,随着后续顶棚业务持续获得定点,将为公司贡献收入增量,顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为7.36亿、9.44亿、11.27亿的预测,对应EPS分别为0.58元、0.74元、0.89元,市盈率分别为32.97倍、25.69倍、21.52倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球乘用车行业销量不及预期;公司新产品拓展不及预期。 | ||||||
2023-07-26 | 中泰证券 | 何俊艺,刘欣畅,毛玄 | 买入 | 维持 | 遮阳板全球龙头新成长,核心客户全球化与高价值量顶饰系统扩张 | 查看详情 |
岱美股份(603730) 报告摘要 公司概况:专注顶饰&座椅系统的遮阳板全球龙头。公司专注于汽车顶饰及座椅系统(非整椅)赛道(遮阳板、头枕、扶手、顶棚及顶饰系统等),遮阳板业务属全球龙头,市占率突破45.9%。公司在12-19年依托遮阳板与头枕及扶手业务持续成长,营收CAGR12-19=19.3%,本质是公司全球化战略领先,成本把控能力显著以及优秀的海外整合及经营能力,后续成长源于:基于底层工艺技术同源性(注塑,发泡等)拓品类与总成(顶棚及顶棚系统集成);②新增核心客户放量(特斯拉全球化)与路径复制(头枕、顶棚等产品复制遮阳板客户扩展路径)。 整体认知:全球战略领先,成本把控能力显著,具备充分验证过的海外整合与经营能力。1)全球战略领先:①先期借助北美通用进入北美市场持续深耕;②而后收购Motus整合遮阳板海外市场,整合初见成效;③当前启动墨西哥顶棚系统生产基地建设进一步扩充海外产能,客户资源涵盖全球知名整车厂与Tier1供应商;2)成本把控力强:①一体化产业链实现产品高自制率;②舟山低成本工厂贡献超额利润;③标准化产品管理实现同源产品降本;3)充分验证的海外整合与经营能力:本部自制率高而Motus外购率高,供应体系切换降本;自身管理能力强且属同产业链整合提升确定性。 行业分析:遮阳板稳定,头枕玩家多且分散,顶棚空间大格局集中(尤其是北美市场)。空间:预计25E遮阳板/头枕/顶棚空间分别为87/208/472亿,CAGR22-25=5/7/5%,空间大增速稳。格局:遮阳板全球格局稳定;头枕玩家包含座椅与第三方头枕企业,玩家多且分散。 成长逻辑:特斯拉全球化与北美三大客户路径复制(量)叠加顶饰系统总成拓展(价)。量维度:1)特斯拉份额增长进入公司前五大客户,全球化战略墨西哥工厂是第一抓手,前瞻的海外产能布局使公司具先发优势,后续将基于特斯拉实现品类扩张及销量放量;2)明星产品遮阳板打通客户路径(通用→克莱斯勒→福特),顶棚及顶饰系统等高价值量产品有望复制。价维度:基于同源工艺,遮阳板(100-200)→头枕扶手(300-500)→顶棚(800-1000)→顶饰系统总成(3k+)实现ASP的显著提升。 投资评级:我们预计公司2023-2025年有望实现营业收入62.0/74.8/90.4亿元,对应增速+20.5%/+20.7%/+20.9%。考虑到短期汇率变动、原材料处于下行趋势及长期新业务拓展的影响,我们将23-25年归母净利润从8.5/11.1/12.4亿调整8.0/10.5/13.2亿元,对应增速+41%/+31%/+26%。以截至2023年7月25日收盘价计算,公司当前市值为236亿元,对应2023-2025年PE分别为29X、23X、18X,维持“买入”评级。 风险提示:汇率、运费等海外扰动因素,北美汽车销量不及预期,墨西哥产能布局带来的潜在的北美内饰格局变化,行业规模测算偏差风险,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 |