流通市值:529.61亿 | 总市值:529.61亿 | ||
流通股本:18.64亿 | 总股本:18.64亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-15 | 东海证券 | 周啸宇,王珏人 | 买入 | 维持 | 公司简评报告:胶膜产销持续放量,行业波动下龙头业绩稳定 | 查看详情 |
福斯特(603806) 投资要点 公司三季报符合预期, 粒子价格波动造成盈利短期下降。 2023年Q1-Q3公司实现营业收入166.50亿元,同比+22.91%;归母净利润14.31亿元,同比-6.68%;实现毛利率14.07%,同比-5.37 pct; 实现净利率8.60%,同比-3.72 pct。 其中, 2023年Q3公司实现营业收入60.34亿元,同比+33.16%,环比+5.79%;归母净利润5.46亿元,同比+14.68%,环比+4.99%; 实现毛利率13.10%,环比-3.52 pct; 实现净利率9.05%,环比-0.08 pct。 胶膜出货放量不断, POE类产品占比提升。 截止年底预计光伏胶膜产能25亿平米, 预计明年产能将超30亿平米,维持约20%-30%产能扩张速度。 2023年Q1-Q3公司实现胶膜出货15.95亿平,同比+77%, 已超出去年全年出货量2.26亿平。其中, Q3实现出货约6.28亿平,环比+24.00%。 POE类胶膜行业领先, 享受溢价效应,出货占比提升幅度明显, Q3占比环比约提升5 pct,预计在全年出货中占比45%-50%。 受粒子价格波动影响, 7月为Q2、 Q3盈利低点, 8、 9月盈利能力逐步提升。 产能持续扩张,国内及海外布局有望受益。 受制于海外政策波动,组件厂商海外建厂步伐加快,公司顺应趋势加强海外布局。 最快明年底海外产能预计6亿平,占总产能20%。 今年主越南基地2.5亿平预计今年底明年初投产。泰国基地目前产能供不应求, 预计最晚明年H1形成3亿平产能。 国内临安总部年产3亿平方米高效电池封装胶膜技改项目同步规划。 公司抗行业波动能力强,盈利能力行业领先。 运营上,公司坚持大客户战略,存货周转率、应收账款周转率等领先同业, 并保持5-10 pct的毛利率领先。 行业技术路径分歧加剧背景下, 公司是XBC电池最大胶膜供应商, TOPCon方面公司POE技术领先,同时EPE、 EVA拥有多种组合解决方案。 HJT方面,公司2015年起成功研发转光膜产品。 投资建议: 公司作为胶膜龙头, N型迭代下技术、运营、 资金优势明显。 但鉴于粒子波动及主材承压, 我们下调对公司2023-2025年的盈利预测。预计公司2023-2025年实现营业收 入 237.96/292.28/344.36 亿 元 ( 原 预 测 值 为 268.92/310.74/382.00 亿 元 ), 同 比+26.05%/+22.83%/+17.82%,公司2023-2025年归母净利润为19.14/26.59/33.36亿元(原预测值为25.85/31.93/40.41亿元),对应当前P/E为25.92x/18.65x/14.87x, 维持“买入”评级。 风险提示: ( 1)全球宏观经济波动风险; ( 2)行业内部竞争风险;( 3)供应链保供风险;( 4) 上下游价格波动风险。 | ||||||
2023-11-06 | 浙商证券 | 张雷,陈明雨,谢金翰,尹仕昕 | 买入 | 维持 | 福斯特2023三季报点评报告:业绩实现稳健增长,海外产能建设持续推进 | 查看详情 |
福斯特(603806) 投资要点 2023Q3业绩稳健增长,盈利能力小幅下降 2023Q1-Q3,公司实现营业收入166.50亿元,同比增长22.91%;归母净利润14.31亿元,同比下降6.68%;实现毛利率14.07%,实现净利率8.60%。主要是上游原材料价格波动较大,给公司库存管理、产品报价带来部分影响所致。2023Q3公司实现营业收入60.34亿元,同比增长33.16%,环比增长5.79%;归母净利润5.46亿元,同比增长14.68%,环比增长4.99%,实现毛利率13.10%,环比下降3.52pct,实现净利率9.05%,环比下降0.08pct。 胶膜业务稳定发展,多样化产品解决方案技术领先 2023Q1-Q3,光伏行业下游需求持续增长,公司胶膜销量不断提升。2023年前三季度,公司积极应对光伏材料业务复杂的形势,目前多样化的电池和组件技术需要不同类型的封装材料组合。公司全系列的产品品类和优秀的成本控制能力,可以为TOPCon电池、HJT电池、SMBB组件、IBC组件、钙钛矿电池等新技术提供性价比最优秀的封装方案,持续保持市场份额的稳定和技术水平的领先。 持续扩大产能建设,海外产能布局增强竞争力 2023年10月27日,公司发布公告,自筹资金开展产能扩张计划。国内扩产方面,公司开展“临安总部年产3亿平方米高效电池封装胶膜技改项目”,总投资约6.08亿元;海外扩产方面,公司开展“泰国年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目”,总投资1.59亿美元,"越南年产3000万平方米背板项目",总投资2770万美元。其中越南项目预计25年底前达产,临安及泰国项目预计26年底前达产。公司产能持续扩张,推进海外布局,有利于公司满足国内及海外市场发展的需要,扩大规模优势,开展全球化经营布局,顺应光伏行业发展趋势,进一步巩固公司在全球光伏封装材料领域的领先地位。 盈利预测与估值 下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是光伏胶膜龙头,EPE、EP等多种封装方案技术领先,考虑上游粒子价格波动较为显著,下游组件价格持续下行,胶膜环节盈利能力短期承压,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.62、30.03、40.33亿元(下调之前分别为25.02、34.46、42.04亿元),对应EPS分别为1.11、1.61、2.16元/股,PE分别为23、16、12倍。 风险提示:光伏装机需求不及预期,原材料价格波动,产能扩展带来的竞争格局恶化,国际贸易政策波动。 | ||||||
2023-11-06 | 华福证券 | 邓伟,李乐群 | 买入 | 维持 | Q3盈利逐月改善,海外产能继续扩张 | 查看详情 |
福斯特(603806) 投资要点: 事件:公司发布23Q3业绩,前三季度实现营收166.5亿元,同比+22.9%;归母净利润14.3亿元,同比-6.7%;扣非归母净利13.4亿元,同比-7.3%;其中Q3实现营收60.3亿元,同比+33.2%,环比+5.8%;归母净利5.5亿元,同比14.7%,环比+5.0%;扣非归母净利5.2亿元,同比+16.5%,环比+7.8%。 出货&盈利方面:1)胶膜Q3出货高增,盈利逐月改善:23年前三季度胶膜出货15.95亿平,同比+77%,其中Q3预计出货6.3亿平,同比+109%,环比+24%,我们测算单平净利约为0.7元/平,环比Q2的约1.1元/平有所下滑,主要受7月EVA粒子涨价胶膜涨价滞后、单月盈利承压所致,后续随8、9月胶膜陆续涨价,盈利实现逐月改善,其中9月份单平净利恢复至1元以上。公司当前10、11月排产维持9月较高水平,Q4出货预计环比小幅增长,我们预计全年出货有望超22亿平,其中POE类胶膜占比有望提升至45%-50%。2)背板跃居第二,感光干膜出货稳定。23年前三季度背板出货1.2亿平,同比+38%,行业排名持续提升,其中Q3预计出货0.37亿平,同比+24%;感光干膜出货保持稳定,23年前三季度出货0.83亿平,同比+1%,其中Q3预计出货0.29亿平,同环比仍实现增长,相对PCB行业今年需求下滑表现优秀;铝塑膜前三季度出货709万平,同比+69%。 产能方面:公司当前胶膜产能超25亿平,公告计划在泰国基地扩产2.5亿平胶膜、临安总部进行3亿平胶膜技术改造项目,预计明年产能有望超30亿平,且公司计划后续以20%-30%增速扩产;同时公司公告在越南扩产0.3亿平背板,海外扩张意图明确;感光干膜产能预计今年底或明年初增至3亿平,且已有中大型客户基础储备;铝塑膜及水处理膜支撑材料产能预计未来2年扩产至近5000万平米。 盈利预测与投资建议:根据胶膜产品最新价格情况,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利分别为21.1/30.6/37.8亿元(前值26.8/37.5/47.3亿元),当前股价对应PE22.2/15.3/12.4倍。考虑到公司作为胶膜龙头且平台型公司,在技术研发、成本管控、供应链管理等方面具备优势,业绩确定性相对更强,维持公司2023年28倍PE,对应目标价31.71元/股,给予“买入”评级。 风险提示:全球光伏需求增长不及预期风险,产业链价格大幅波动风险,国际贸易摩擦风险,产能建设不及预期风险。 | ||||||
2023-11-03 | 西南证券 | 韩晨,敖颖晨,谢尚师 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3胶膜产销增长,海外扩产提升综合供应能力 | 查看详情 |
福斯特(603806) 投资要点 业绩总结:公司发布2023年三季度报告:23年前三季度公司实现营收166.50亿元,同比+22.91%;归母净利润14.31亿元,同比-6.68%;扣非净利润13.39亿元,同比-7.31%。其中三季度营收60.34亿元,环比+16.08%;归母净利润5.46亿元,环比+42.81%;扣非净利润5.15亿元,环比+38.29%。 三季度胶膜产销环比增长,受胶膜产品价格影响盈利有所收窄。三季度组件排产环比提升,胶膜行业开工率环比亦随之增长:23年前三季度公司光伏胶膜销量约16亿平,其中三季度销量接近6.3亿平,环比增长24%以上,销量创季度历史新高。价格方面,7月光伏胶膜价格为前三季度最低,影响季度均价与盈利;8月公司对胶膜进行两次调价后,盈利逐步修复,至9月单平利润已至1元+。我们计算三季度公司光伏胶膜单平盈利0.8~0.85元,环比有所下降。 产能建设持续推进,海外扩产夯实公司综合供应能力。公司公告临安总部3亿平胶膜技改项目、泰国年产2.5亿平胶膜和越南3000万平背板项目扩产规划,预计2025~2026年达产。2022年公司宣布在越南扩产2.5亿平光伏胶膜,目前产能建设推进中;加上泰国原有部分产能,预计今年底至明年初公司在东南亚拥有3亿平光伏胶膜产能。本次规划项目投产后,公司海外光伏胶膜产能达到6亿平,背板亦拥有3000万平产能,为当地组件生产基地提供两种辅材配套,进一步提升综合供应能力。 新材料业务持续推进。三季度公司感光干膜在行业下行趋势下环比基本持平,客户结构持续优化。铝塑膜前三季度出货超过700万平,同比增长约70%。RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可,并在水处理等工业应用领域继续发力。综合来看,公司新材料产品业务推进顺利。 盈利预测与投资建议:公司为光伏胶膜龙头,胶膜市场份额保持稳定;N型电池组件放量后POE类胶膜占比提升。我们预计公司未来三年归母净利润复合增长率为30.11%,给予2024年21倍PE,目标价30.87元,维持“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;原材料成本上涨,盈利能力下降的风险;行业竞争加剧,价格快速下降的风险;政策变化的风险。 | ||||||
2023-10-31 | 国信证券 | 王蔚祺,李恒源,陈抒扬 | 增持 | 维持 | 光伏胶膜优势显著,背板业务高速发展 | 查看详情 |
福斯特(603806) 核心观点 公司23Q3实现归母净利润5.5亿元,同比提升15%。23Q1-Q3公司实现营业收入166.5亿元,同比提升23%;实现归母净利润14.3亿元,同比下滑7%;实现扣非归母净利润13.4亿元,同比持平。23Q3单季度公司实现营业收入60.3亿元,同比提升33%,环比提升6%;实现归母净利润5.5亿元,同比提升15%,环比提升5%;实现扣非归母净利润5.2亿元,同比提升17%,环比提升8%。 胶膜销售大幅增长,产能快速扩张维持龙头地位。我们测算,23Q1-Q3公司胶膜出货量16.0亿平,同比提升77%;对应23Q3出货量6.28亿平,环比提升24%;单平净利0.87元,环比下滑0.16元,盈利下降主要系因23Q2需求偏淡,胶膜价格下行,7月盈利达到23Q2-Q3低点。公司福州、嘉兴、泰国、越南等地扩产项目进展顺利,预计2023年底光伏胶膜产能有望达到25亿平,2024年底有望超过30亿平。凭借可靠的原材料供应链管控能力、稳定高效的生产经营能力和客户需求保障能力,公司综合竞争优势显著。2023年N型电池组件产能快速提升,公司不断与下游客户进行封装方案的研发与迭代,持续构建技术壁垒,针对N型电池开发的特种POE胶膜和针对HJT电池组件开发的承载膜陆续推进量产。 背板销售稳定增长,未来有望受益分布式需求高增。我们测算,23Q1-Q3公司背板出货量1.2亿平,同比提升38%;对应23Q3出货量0.37亿平,环比下滑21%。随着近年来终端市场对光伏背板产品性价比的重视程度提升,公司凭借成熟的CPC背板研发生产体系,产品出货量和市场占有率均快速提升,已经成为光伏背板产品的头部企业。公司嘉兴基地年产1.1亿平光伏背板项目已初步投产,并拟投建越南0.3亿平背板项目满足海外组件客户需求。未来公司有望受益分布式需求高增,实现背板产品跨越式成长。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;投产进度不及预期。 投资建议:考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略,下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年收入230.1/290.8/347.7亿元(2023-2025年原预测为247.9/325.5/413.2亿元),同比增速22%/26%/20%,归母净利润21.3/27.0/31.0亿元(2023-2025年原预测为28.3/36.5/41.2亿元),同比增速35%/27%/15%;摊薄EPS=1.14/1.45/1.66元,当前股价对应PE=22/17/15x,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-10-29 | 国金证券 | 姚遥,张嘉文 | 买入 | 维持 | 出货维持高增,海外布局增强竞争力 | 查看详情 |
福斯特(603806) 业绩简评 10月27日公司披露2023年三季报,前三季度实现营收166.5亿元,同比+23%;实现归母净利润14.3亿元,同比-6.7%。其中,Q3实现营收60.34亿元,同比+33.2%、环比+5.8%;实现归母净利润5.46亿元,同比+14.7%、环比+5%,实现扣非归母净利润5.15亿元,同比+16.5%、环比+7.8%。 公司同时公告多个扩产项目,临安3亿平胶膜技改项目、泰国2.5亿平胶膜项目预计26年底前达产,越南3000万平背板项目预计25年底前达产。 经营分析 胶膜出货持续增长,产品价格滞后调整影响盈利。受益下游光伏需求持续增长,公司前三季度实现光伏胶膜出货15.95亿平,同比+77%,其中Q3出货约6.3亿平,环比+24%,主要因硅料价格企稳后下游组件排产持续提升。7月光伏胶膜产品价格较低,但原材料EVA树脂价格开始上涨,公司盈利承压,7月底、8月底胶膜连续提价,公司盈利能力逐月提升,测算9月盈利已恢复至1元/平以上;但因7月盈利承压,测算公司Q3胶膜盈利环比下降。 多样化产品体系顺应电池技术进步趋势,海外产能布局增强竞争力。公司具有EVA、POE、EPE、转光膜、连接膜、丁基胶等多样化的光伏封装产品体系,领先优势显著,可为TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等多种新型电池技术提供最具性价比的封装方案,三季度POE类胶膜出货占比进一步提升,随TOPCon、BC等新技术放量,公司盈利能力较强的差异化产品占比有望持续提升。此外,公司积极推进海外产能布局,随越南、泰国在建项目达产,公司海外胶膜产能将提升至6亿平,持续增强全球化竞争力。 背板、感光干膜、铝塑膜多领域行业排名提升。公司其他业务维持增长,前三季度实现光伏背板出货1.2亿平、同比增长36%,行业排名持续提升。前三季度感光干膜出货8324万平、同比持平,在PCB产业增速放缓甚至出现下降的背景下电子材料业务稳定发展,持续导入中高端客户,有望提升盈利能力。前三季度铝塑膜出货709万平、同比增长69%,行业排名持续提升。 盈利预测、估值与评级 根据我们对产品价格的最新判断,下调公司2023-2025年归母净利润预测至21(-22%)、32(-17%)、40(-18%)亿元,当前股价对应PE为22/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动超预期;竞争格局恶化。 | ||||||
2023-10-29 | 民生证券 | 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:盈利阶段性承压,龙头抗波动能力优异 | 查看详情 |
福斯特(603806) 事件:2023年10月27日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度年公司实现收入166.5亿元,同比+22.91%;实现归母净利14.31亿元,同比-6.68%;实现扣非净利13.39亿元,同比-7.31%。 2023Q3实现收入60.34亿元,同比+33.16%,环比+5.80%;实现归母净利5.46亿元,同比+14.68%,环比+4.99%;实现扣非净利5.15亿元,同比+16.49%,环比+7.81%。 Q3盈利阶段性承压,龙头抗波动能力显现。由于原材料EVA粒子价格23Q2处于下行通道,因此7月公司仍需消化前期高价库存,库存成本和胶膜价格错配导致23Q3前期盈利承压;随着7月末开始胶膜价格逐步上涨,公司盈利有所修复。整体来看,由于原材料价格波动和市场行情变化,23Q3公司盈利阶段性承压,但公司仍显现了较优异的库存管理能力和抗波动能力。此外,公司积极扩张产能,我们预计公司在2023年实现胶膜年设计产能超25亿平米;同时持续推进技术研发和产品结构优化,可以为TOPCon电池、HJT电池、SMBB组件、IBC组件、钙钛矿电池等新技术提供性价比最优秀的封装方案,有望持续保持市场份额的稳定和技术水平的领先,享受N型组件量产红利。 背板出货大幅增长,市占率快速提升。海内外分布式光伏装机火热,推动背板需求大幅增长。公司光伏背板产品品类齐全,具有技术优势和高性价比优势的CPC背板、以及针对分布式市场推出的高反黑背板的销量有望持续提升。公司对背板业务的发展战略由原来的稳健转为积极,23年前三季度光伏背板出货量保持增长,行业市占率有望进一步提升。 电子材料业务稳定发展,铝塑膜开始放量。公司电子材料业务主要包括感光干膜、FCCL和感光覆盖膜。在PCB产业增速放缓乃至下降的背景下,公司仍保持电子材料业务的稳定发展,不断拓展客户范围,市场竞争力持续提升;公司的感光干膜已达到可用于IC载板/类载板制造所需的解析度要求,相关产品正在积极向下游载板生产厂商进行验证导入。公司的功能膜材料业务稳扎稳打,主要包括铝塑膜和RO支撑膜。铝塑膜业务开始进入销售放量阶段,顺利导入赣锋电子、诺威科技、南都电源等行业知名客户;RO支撑膜继续开展差异化产品研发。 投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为233.17、297.90、382.30亿元,对应增速分别为23.5%、27.8%、28.3%;归母净利润分别为20.64、30.57、40.18亿元,对应增速分别为30.8%、48.1%、31.4%,以10月27日收盘价为基准,对应2023-2025年PE为23X、15X、12X,维持“推荐”评级。 风险提示:下游装机不及预期,行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-10-28 | 东吴证券 | 曾朵红,陈瑶,郭亚男 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:7月低价拉低盈利,2023Q3盈利逐月恢复 | 查看详情 |
福斯特(603806) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-3营收166.5亿元,同增22.91%;归母净利14.31亿元,同降6.68%;扣非净利13.39亿元,同降7.31%。其中2023Q3营收60.34亿元,同环增33.16%/5.80%;归母净利5.46亿元,同环增14.68%/4.99%;扣非净利5.15亿元,同环增16.49%/7.96%,业绩略低于预期。 2023Q3胶膜出货环增20%+、盈利环比略降。公司2023Q1-3实现胶膜出货15.95亿平,同增70%+,其中2023Q3出货6.28亿平米,环增24%,POE类占比环比提升5pct,测算单平净利约0.8元,环比降1-2毛,主要系2023Q2降价通道下7月为盈利最差时刻,同时7月销量较高从而拉低2023Q3平均盈利,8-9月逐月修复,9月单平净利已超1块/平米;我们预计2023Q4胶膜出货持平略增,全年出货约22亿平,POE类占比45-50%;同时产能持续扩张,海外随越南产能投产年底可达3亿平,充分满足海外需求,我们预计23/24年底公司产能达25+/30+亿平米,后续保持20-30%产能增速。 新材料业务稳步发展。公司2023Q1-3背板出货1.2亿平,同增38%,其中2023Q3出货0.37亿平;感光干膜2023Q1-3出货0.83亿平,同增1%,其中2023Q3出货0.29亿平,环比略增,主要系客户结构持续优化,毛利率环增1-2pct;铝塑膜2023Q1-3出货709万平米,同增69%,其中2023Q3出货295万平米。新材料业务多点开花,逐步迈入稳步发展阶段。 期间费率较为平稳。2023Q3公司期间费用率为4.16%,同增0.14pct,环降0.35pct。主要系管理费用减少所致,管理费率为3.83%,环降0.48pct;2023Q3公司经营性现金流-22.89亿元,较去年同期减少11.13亿元,主要系销售规模增长增加采购所致,2023Q3末存货/合同负债分别为36.76/0.71亿元,分别较2023年初增加5%/10%。 盈利预测与投资评级:基于胶膜竞争加剧,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利20.3/25.9/31.8亿元(2023-2025年前值为25.0/36.5/47.8亿元),同增29%/28%/23%,基于公司为胶膜龙头,成本优势显著,给予2024年25xPE,目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。 | ||||||
2023-08-29 | 中银证券 | 武佳雄,李天帅 | 增持 | 维持 | Q2盈利能力持续改善,胶膜龙头竞争优势显著 | 查看详情 |
福斯特(603806) 公司发布2023年半年报,业绩同比减少16%。公司胶膜出货持续提升,盈利能力持续改善,龙头竞争优势显著;维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年上半年业绩同比减少16%:公司发布2023年半年报,实现收入106.16亿元,同比增加17.76%;归母净利润8.85亿元,同比减少16.31%;扣非归母净利润8.23亿元,同比减少17.82%。公司2023Q2实现归母净利润5.20亿元,同比减少27.53%,环比增长42.82%。 公司光伏胶膜出货量持续提升,Q2毛利率改善,龙头竞争优势显著:2023年上半年,公司实现光伏胶膜出货9.67亿平米,同比增长57.15%,胶膜业务实现收入95.18亿元,同比增长18.53%。2023Q2,公司实现胶膜出货5.06亿平,环比增长10%。随着前期高价原材料库存影响的消除以及产品出货结构的持续优化,Q2公司光伏胶膜产品的盈利情况环比显著改善,Q2公司综合毛利率环比提升4.33个百分点至16.62%,充分体现了公司作为光伏胶膜龙头企业的综合竞争优势。此外,公司全系列的产品品类和优秀的成本控制能力,可以为TOPCon电池、HJT电池、SMBB组件、IBC组件、钙钛矿电池等新技术提供性价比最优秀的封装方案,有望持续保持市场份额的稳定和技术水平的领先。 光伏背板出货量持续保持增长,铝塑膜业务开始放量:2023年上半年,公司光伏背板出货8,292.76万平米,同比增长46.77%,实现营业收入7.35亿元,同比增长10.77%。公司光伏背板业务的发展战略从稳健转向积极后,取得了显著成效,上半年光伏背板出货量持续保持增长,有望继续提升行业排名。2023年上半年,公司铝塑膜出货413.59万平米,同比增长77.74%,营业收入4,655.30万元,同比增长81.00%。公司的铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段,顺利导入赣锋电子、诺威科技、南都电源等行业知名客户,未来随着产能扩张和客户拓展,有望进一步提升行业排名。 估值 在当前股本下,结合公司半年报与当前较为充分的行业竞争情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.34/1.95/2.49元(原2023-2025年预测为1.54/1.90/2.41元),对应市盈率23.6/16.2/12.7倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期;原材料成本压力超预期;新产能扩张与新业务开拓不达预期;光伏政策不达预期;国际贸易政策风险。 | ||||||
2023-08-29 | 浙商证券 | 张雷,陈明雨,谢金翰,尹仕昕 | 买入 | 维持 | 福斯特2023年半年报点评报告:胶膜盈利逐季修复,新材料业务蓬勃发展 | 查看详情 |
福斯特(603806) 投资要点 高价库存影响消除,公司业绩高质量实现增长 2023H1,公司实现营业收入106.16亿元,同比增长17.76%;归母净利润8.85亿元,同比下降16.31%;毛利率为14.61%,净利率为8.34%。2023Q2,公司实现营业收入57.03亿元,环比增长16.08%;归母净利润5.20亿元,环比增长42.81%;毛利率16.62%,环比增长4.33pcts;净利率9.13%,环比增长1.71pcts。公司高价原材料库存影响消除,胶膜盈利能力逐季改善,业绩实现高质量发展。 光伏胶膜盈利显著改善,新增产能、海外建厂持续推进 2023H1,公司光伏胶膜实现营业收入95.18亿元,同比增长18.53%,光伏胶膜出货9.67亿平米,同比增长57.15%,受益于着前期高价原材料库存影响的消除以及产品出货结构的持续优化,胶膜业务高速增长。同时,公司针对高效TOPCon电池、HJT电池、SMBB组件、IBC组件、钙钛矿电池等新技术,推出了多系列的封装材料组合解决方案,通过不断开发新产品和差异化产品保持技术领先。公司推进产能建设,公司滁州年产5亿平、嘉兴年产2.5亿平光伏胶膜项目和越南年产2.5亿平高效电池封装胶膜项目稳步推进;随着东南亚组件产能扩张,公司拟在计划对泰国基地的胶膜产能实施扩产,并同时启动越南生产基地的建设。 光伏背板业务发展势头强劲,出货规模高速增长 2023H1,公司光伏背板实现营业收入7.35亿元,同比增长10.77%,光伏背板出货0.83亿平米,同比增长46.77%,公司调整背板业务发展战略,从稳健转向积极,2022年末出货量位居全球第三之后,上半年光伏背板出货量持续保持高增长。同时公司在2023H1积极推进新增产能建设,持续推进嘉兴年产1.1亿平方米光伏背板产品扩产项目,快速提升光伏背板产品的市占率。 感光干膜高端市场持续突破,铝塑复合膜销售放量 2023H1,1)公司感光干膜实现营业收入2.17亿元,同比下降5.66%,感光干膜出货0.54亿平米,同比持平,公司感光干膜产品向中高端领域持续取得突破,产品布局有望逐渐向高端化渗透,已达到可用于IC载板/类载板制造所需的解析度要求,顺利导入鹏鼎控股、世运电路、红板科技、建滔集团等行业知名客户的供应体系。2)公司铝塑复合膜实现营业收入0.47亿元,同比增长81.00%,出货0.04亿平米,同比增长77.74%,铝塑膜经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段。 盈利预测及估值 下调盈利预测,维持“买入”评级。公司为光伏胶膜行业龙头,随着下游装机需求回暖,旺盛的装机需求有望拉动上游需求,上游EVA粒子价格有望维持较高水平,公司盈利能力波动性增加,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别25.02、34.46、42.04亿元(下调之前分别为27.08、35.39、42.46亿元),对应2023-2025年EPS分别为1.34、1.85、2.26元/股,对应PE分别为24、17、14倍。 风险提示:光伏装机需求不及预期;项目扩产进度不及预期。 |