好太太(603848) 核心观点 营收、利润双增，经营效率提升。公司发布2023年年报，2023年营收16.9亿/+22.2%，归母净利润3.3亿/+49.7%，扣非归母净利润3.2亿/+46.2%；2023Q4收入5.7亿/+53.1%，归母净利润0.9亿/+92.1%，扣非归母净利润0.9亿/+110.1%。公司加大线下渠道拓展、线上多元运营，双轮驱动规模增长，降本增效成效显著、优化盈利，2023年存货与应收账款同比分别-19.6%/-9.6%，经营效率与质量提升。拟每10股派发现金红利3元（含税）。 智能家居引领增长，产品结构持续优化。根据CSHIAResearch，2023年智能晾衣机行业规模同比+22.1%至127亿，为智能家居增长最快品类之一。公司智能晾晒产品持续迭代，攻关智能行程自适应及手势感应、阳光追踪晾晒等技术，持续强化晾晒龙头地位，2023年以智能晾晒和智能锁为核心的智能家居收入同比+26.4%至14.3亿，占主营收比重+2.9pct至85.7%；传统晾衣架收入同比+1.6%至2.2亿，实现平稳增长。 线上线下增长亮眼、工程渠道平稳，渠道精细化耕作。2023年电商收入10.1亿/+19.4%，线上天猫、京东等传统平台稳健增长，加速布局抖音等新平台。2023年线下收入6.7亿/+26.5%，其中南区/北区同比+22.5%/32.4%至3.8亿/2.8亿，线下稳拓“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局，并通过多种培训、配套扶持政策全方位赋能经销商；其中工程渠道预计维稳，在深入与国央企、家装物业公司达成良好合作的同时，也在积极探寻异业合作模式与新场景。 产品升级与降本增效提升毛利率，盈利能力优异。2023年公司毛利率同比+5.0pct至51.4%，其中智能家居/晾衣架毛利率分别+4.8pct/+6.6pct，预计主要系受益于销量增长、智能化产品占比提高与核心器件自供等降本增效落地；全年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%，同比+1.7pct/-0.4pct/-0.02pct/+0.1pct，其中销售费用增加主要系线下拓渠道、电商推广宣传等投放加大。2023年公司净利率同比+3.6pct至19.4%，其中Q4净利率同比+3.2pct至15.5%，盈利水平显著提升。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧风险，房地产市场调控风险。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。公司为智能晾晒细分龙头， 品牌认知率与全渠道布局优势领先， 同时全面发力智能家居赛道。调整盈利预测， 预计 2024-2026 年归母净利润 3.9/4.8/5.8亿元（前值 4.0/4.7/-亿） ， 同比增速 19.6%/21.6%/21.0%， 当前股价对应PE=15/12/10 倍。 维持“买入” 评级。

好太太(603848) 事件描述 公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收16.88亿元，同比增长22.16%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长49.71%，实现扣非净利润3.23亿元，同比增长46.18%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），派息率37.04%。 事件点评 23Q4公司营收与归母净利润增速均环比提升。2023年，公司实现营收16.88亿元，同比增长22.16%。分季度看，23Q1-23Q4分别实现营收2.76、4.42、3.97、5.72亿元，同比增长13.34%、16.68%、3.16%、53.05%。2023年，公司实现归母净利润3.27亿元，同比增长49.71%。分季度看，23Q1-23Q4分别实现归母净利润0.48、1.02、0.88、0.89亿元，同比增长6.57%、74.66%、28.37%、92.11%。2023年公司实行线上线下双驱发展，共同增长的发展战略和经营计划，使得营收得到了较好的增长。 产品销售呈现量增价跌趋势，核心元器件实现自产助力毛利率提升。分产品看，2023年，公司智能家居产品、晾衣架产品营收占比分别为85.7%、12.9%。2023年，智能家居产品实现收入14.33亿元，同比增长26.39%，其中销售量同比增长34.8%，均价-6.2%至1116元，智能家居产品毛利率同比提升4.84pct至53.10%。晾衣架产品实现收入2.16亿元，同比增长1.58%，其中销售量同比增长5.1%，均价-3.3%至279元，晾衣架产品毛利率同比提升6.62pct至44.04%。2023年，公司产品销售毛利率提升幅度较大，主要系在2022年降本措施基础上，2023年公司继续深入推动降本增效措施落地，优化生产工艺，实现核心元器件自主生产。分渠道看，2023年，公司电商渠道收入10.06亿元，同比增长19.38%，线下渠道收入6.66亿元，同比增长26.5%。公司电商渠道收入占比为60%，毛利率为53.92%，同比提升5.45pct。 2023年度销售毛利率突破50%，存货周转效率提升。盈利能力方面，2023年公司毛利率同比提升5.0pct至51.4%，23Q4毛利率同比提升3.3pct至53.0%。费用率方面，2023年，公司期间费用率合计提升1.3pct至28.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率为20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%，同比+1.66/-0.39/-0.02/+0.05pct。综合影响下，2023年公司销售净利润率19.4%，同比提升3.6pct，23Q4销售净利率提升3.2pct至15.5%。存货方面，截至2023年末，公司存货为1.58亿元，同比下降19.62%，存货周转天数78天，同比减少18天。经营活动现金流方面，2023年公司经营活动现金流净额为5.04亿元，同比增长287%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金较上期增加，购买商品、接受劳务支付的现金较上期减少所致。 投资建议 2023年，公司电商渠道与线下渠道均实现快速增长，并持续推动供应链降本增效措施落地，在产品销售均价下降的背景下，自身销售毛利率水平取得显著提升，全年实现高质量增长。继续看好智能家居产品渗透率提升，公司作为智能晾晒行业龙头，通过布局下沉空白市场、发力线上新兴渠道、完善产品矩阵，市场份额有望持续提升。预计公司2024-2026年营业收入分别为19.95、23.19、26.79亿元，同比增长18.2%、16.3%、15.5%，归母净利分别为3.89、4.52、5.23亿元，同比增长19.0%、16.1%、15.8%，4月23日收盘价对应公司2024-2026年PE约15、13、11倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动；电商渠道费用投放加大；智能家居赛道竞争加剧。

好太太(603848) 报告关键要素: 公司发布 2023 年年报。2023 年公司实现营收 16.88 亿元（同比+22.16%），归母净利润 3.27 亿元（同比+49.71%）。按每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税）。 投资要点: 业绩增长超预期，归母净利润同比+49.7%。2023 年公司实现营收 16.88亿元（同比+22.16%），归母净利润 3.27 亿元（同比+49.71%），业绩增长超预期，扣非归母净利润 3.23 亿元（同比+46.18%），主因公司加大线下渠道拓展以及加强线上渠道多元化运营，实现了销售的良好增长，同时优化生产工艺，推动降本增效。其中，Q4 实现营收同比+53.05%，归母净利润同比+92.11%。 盈利能力大幅提升，销售费用率有所增加。2023 年公司毛利率同比+4.98pct 至 51.35%，净利率同比+3.55 个 pct 至 19.36%，盈利能力大幅提升推测由于：1）公司优化产品结构，智能家居产品占比提升；2）优化生产工艺，实现降本增效。费用率方面，销售费用率同比+1.66 个pct 至 20.33%，主因 2023 年增大线下渠道及电商平台的推广力度，增大广告宣传等投入；管理/研发/财务费用率分别为 5.17%/3.15%/-0.48%，同比分别-0.38/-0.02/+0.05 个 pct。 产品结构持续优化，线上线下双驱发展。分产品：公司主营产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级，2023 年，公司智能家居产品实现收入 14.33 亿元（同比+26.39%），占主营业务收入比例提升至 85.70%；毛利率上升 4.84 个 pct 至 53.10%；晾衣架产品收入 2.16 亿元（同比+1.58%），占主营业务比例下滑至 12.89%，毛利率上升 6.62 个 pct 至44.04%。分渠道：公司积极拓宽线下渠道，实现线上线下双驱发展。2023年线下渠道实现销售收入快速增长，同比+37.51%，占比提升至 39.82%。线上渠道实现销售收入 10.06 亿元，同比+13.71% 盈利预测与投资建议：公司深耕以织物智能护理为代表的智能家居领域二十余载，产品与服务涵盖全屋织物智能护理、智能看护、智能光感等领域。随着未来中国全屋智能渗透率的提升，公司开发的智能家居产品将赢得更多销量，不断提升市占率。我们根据最新经营数据调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年的 EPS 分别为 0.98/1.18/1.40 元/股（调整前 2024-2025 年 EPS 为 0.83/0.97 元/股），对应 2024 年 4 月 23 日收盘价的 PE 分别为 15/12/10 倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、渠道拓展不达预期风险。

好太太(603848) 事件： 公司发布2023年年度报告： 2023年公司实现收入16.88亿元，同比+22.16%；归母净利润3.27亿元，同比+49.71%。其中，2023Q4公司实现收入5.72亿元，同比+53.05%;归母净利润0.89亿元，同比+92.11%。Q4收入高增，利润表现靓丽。此外，公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。 产品迭代创新，智能家居量价齐升 2023年公司智能家居产品、晾衣架产品、其他产品收入分别为14.33、2.16、0.24亿元，同比分别+26.39%、+1.58%、+1.73%；毛利率分别为53.10%、44.04%、18.05%，同比分别+4.84pct、+6.62pct、-14.35pct，各业务均实现稳步增长，其中核心主业智能家居产品受益于公司产品持续迭代创新，线下线上渠道协同发展，销售量、销售均价同比分别+18%、+7%，毛利率大幅提升。 分渠道看，2023年电商渠道收入10.06亿元，同比+19.38%；毛利率为53.92%，同比+5.45pct，电商渠道保持稳步增长，且毛利率水平提升明显。 盈利能力提升明显，销售费用投入加大 2023年公司整体毛利率、净利率分别为51.35%、19.36%，同比分别+4.99pct、+3.55pct，其中2023Q4公司毛利率、净利率分别为53.05%、15.52%，同比分别+3.30pct、+3.15pct，得益于公司智能化产品占比提升以及公司继续深入推动降本增效举措，优化生产工艺，盈利能力持续大幅提升。2023年公司加大线下渠道及电商平台推广力度以及广告宣传投入等，销售费用同比+33%，销售费用率提升1.66pct至20.33%。 投资建议： 好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，预计公司2024-2026年归母净利润分别3.93/4.65/5.42亿元，同比分别+20.16%/+18.31%/+16.46%，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

好太太(603848) 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营收16.88亿元，同比+22.16%；归母净利润3.27亿元，同比+49.71%；基本每股收益0.82元。其中，公司第四季度单季实现营收5.72亿元，同比+53.05%；归母净利润0.89亿元，同比+92.11%。 毛利率提升带动净利率改善，加大推广致销售费用率增加。 毛利率：2023年，公司综合毛利率为51.35%，同比+4.99pct。其中，23Q4单季毛利率为53.05%，同比+3.3pct，环比+0.28pct。毛利率提升主要是因为：1）销量增长实现规模效应；2）降本增效措施落地，生产工艺得到优化，成本得到合理控制。 费用率：2023年，公司期间费用率为28.16%，同比+1.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.33%/5.17%/3.15%/-0.48%，同比分别变动+1.66pct/-0.39pct/-0.02pct/+0.05pct。销售费用率提升主要是因为，报告期内公司增大线下渠道及电商平台推广力度。 净利率：2023年，公司净利率为19.36%，同比+3.55pct。其中，23Q4单季公司净利率为15.52%，同比+3.15pct，环比-6.62pct。 全渠道持续深化，线上线下协同发展。线下方面，2023年，公司实现6.66亿元，同比+26.54%。公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局，并导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强总部对经销商的深度赋能，提升终端零售运营质量。线上方面，2023年，公司实现10.06亿元，同比+19.38%。公司维持头部电商平台的稳健增长，并加快布局抖音等新平台、注重新品类培育，以直播、短视频、KOL推广为切入点实现全域整合。 投资建议：公司为智能晾衣架龙头，综合优势突出、市占率领先，全渠道布局发展前景广阔，未来料将充分受益于行业渗透率提升。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.01/1.21/1.43元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，消费需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

好太太(603848) 事项： 公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润3.18-3.63亿元，同比增加40%-60%；扣非归母净利润3.22-3.68亿元，同比增加40%-60%；经测算，预计2023Q4归母净利润0.80-1.25亿元，同比增加72%-170%；扣非归母净利润0.93-1.39亿元，同比增加108%-211%。 国信家电观点：（1）好太太为智能晾晒细分龙头，深耕以织物智能护理为主的智能家居领域二十余年，产品延伸至智能锁、电热毛巾架、智能窗帘与智能照明等领域，开启全面发力智能家居新阶段。 （2）智能晾晒是低保有率、高成长性赛道，行业自2015年快速扩容，市场已初具百亿规模。从产业整体出货量判断，经测算当前市场存量规模约4700万台，预计保有率在9.5%左右，市场尚未迎来爆发、仍处于普及阶段。从竞争格局看，智能晾晒的便捷、智能与互联化等功能仍对进入者形成一定门槛，头部品牌优势明显，好太太以40%市占率居于领导者地位，整体呈一超多强格局。 （3）公司竞争优势：率先卡位智能晾晒，品牌认知率优势明显。渠道端，公司是行业内少数全渠道布局的头部品牌，2023年传统电商的销额市占率达33.2%，线上份额保持第一，线下渠道调整成效逐步显现、工程业务稳步开拓；研发端，公司重视研发投入，研发费用率保持在3%-4%，专利布局与技术领先行业。 （4）夯实主业的同时横向开启智能家居版图，2018年入局智能门锁赛道，2021年成功切换品牌，当前智能锁业务仍处于起步阶段，在好太太品牌优势与渠道资源等加持下，后续有望形成收入贡献。 盈利预测及投资建议：公司为智能晾晒细分龙头，品牌认知率与全渠道布局优势领先，同时全面发力智能家居赛道。预计2023-2025年归母净利润3.32/4.04/4.73亿元，对应EPS为0.8/1.0/1.2元，对应当前股价PE为18.5/15.2/13.0X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争以及行业跨界风险，房地产市场调控风险

好太太(603848) 公司发布2023年度业绩预增公告。全年预计实现归母净利润3.18-3.63亿元，同比增长40%-60%，扣非归母净利润3.22-3.68亿元，同比增长40%-60%，每股收益0.79-0.90元，同比增长39%-59%。 其中，单Q4预计实现归母净利润0.80-1.25亿元，同比增长72%-170%;扣非归母净利润0.93-1.39亿元，同比增长108%-211%，每股收益0.20-0.31元，同比增长71%-168%。 立足成长性赛道，聚焦智能晾晒份额领先。公司依托较强的智能小家居开发能力，以智能晾晒为核心，辐射智能门锁、智能窗帘、电热毛巾架等其他智能家居领域，IDC预测2024年中国智能家居设备出货额有望突破800亿美元，随着中国房地产进入存量市场，老旧小区改造需求增高，智能晾晒也将进一步加强渗透，CSHIA Research指出目前我国智能晾晒渗透率不足7%，2023年智能晾衣架增速约22%，预计至2026年市场规模超过200亿元；公司在不断进行产品创新的同时，强化品牌建设和渠道拓展，艾瑞数据显示，公司在国内智能晾衣机市场以40%的份额位居首位。我们认为，一方面，随着智能晾衣机的渗透提升和消费习惯的培养，公司有望持续提升核心产品盈利结构，另一方面，品类布局的扩展，有望持续强化公司品牌影响力，驱动收入持续增长。 投资建议：我们认为，在国内整体消费偏冷的背景下，小额刚需品仍有局部升级的潜在需求，同时看好公司作为智能晾晒龙头的产品开发实力和品牌变现能力，预测2023-2025年分别为17/20/24亿元，未来三年归母净利润3.27/4.00/4.72亿元，对应EPS（摊薄）0.81/0.99/1.17元，当前股价对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求过于疲软；原材料成本大幅波动；营销费用高增超预期；竞争大幅加剧；拓品进步不达预期等。

好太太(603848) 公司发布 2023 年年度业绩预增公告 23Q4 公司实现归母净利润 0.80-1.25 亿，同增 72%-170%；扣非归母净利润0.93-1.39 亿，同增 108%-211%； 2023 年实现归母净利润 3.18-3.63 亿，同增 40%-60%；扣非归母净利润3.22-3.68 亿，同增 40%-60%。 2023 年在智能家居、科技创新、产业升级、消费复苏等多方面的影响下，公司围绕既定发展战略和经营计划，全面提升整体竞争力，成效显著。 产品结构优化，盈利能力有望向上 公司深耕智能晾晒领域，持续研发新产品、新材料、新工艺、新技术， 2023年高性能新品收入贡献增加， 预计带动盈利能力向上，我们预计 24 年价格优势稳固。 截至 2022 年公司晾衣机市场占有率高达 40%，具备强品牌影响力，行业渗透率及公司份额仍有进一步提升空间；此外，公司进军智能锁赛道，有望打造第二增长曲线。 多渠道发力，架构调整、营销力度强化 线下方面，公司通过城市运营平台模式加速渠道下沉， 24 年预计持续提升单店运营效率，同时深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局；工程方面注重经营质量、积极培育业务增长点。 线上方面，公司稳定天猫、京东等传统渠道份额，此外通过直播、短视频等多平台覆盖线上消费群体。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司在晾晒领域产品力、品牌力强劲，拓宽智能家居产品线打开成长空间，受益于产品结构优化，盈利有望持续提升，我们预计 2024-2025 年归母净利润分别 3.9/4.7 亿元，对应 PE 分别为 16X/13X。 风险提示： 原材料价格波动；智能产品推广不及预期；市场竞争激烈、产品价格下降；业绩预告仅为初步测算，具体以正式年报为准等

好太太(603848) 事件： 公司发布2023年年度业绩预增： 2023年公司实现归母净利润3.18-3.63亿元，同比增长45.15%-65.88%，实现扣非归母净利润3.22-3.68亿元，同比增长45.73%-66.55%;其中，Q4单季度实现归母净利润0.80-1.25亿元，同比增长73.64%-172.36%，实现扣非归母净利润0.93-1.39亿元，同比增长106.83%-209.08%，Q4业绩实现高增。 智能晾晒前景广阔，好太太保持行业领先地位 智能晾晒前景广阔。据CSHIAResearch数据显示，预计2023年智能晾衣机市场规模达125亿元，同比增长20.19%，行业需求保持快速增长态势。竞争格局来看，中国智能晾衣机品牌格局呈“一超多强”的局面，好太太以40%的市占率稳居行业第一地位。 2023年Q1/Q2/Q3公司单季归母净利润同比分别+6.57%/+74.66%/+28.37%,Q4同比增长73.64%-172.36%，Q4业绩增长提速，预计一方面，公司坚持产品领先，多品类发展战略，在智能晾衣机外，开拓智能锁、智能窗帘、电热毛巾架等产品品类，智能家居产品保持快速发展；另一方面，公司电商渠道保持良好增长，线下渠道逐步修复。此外，公司持续降本增效，强化组织建设、优化经营管理，盈利能力有所提升。 投资建议： 好太太作为智能家居行业的领先企业，我们持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，暂维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.35/4.05/4.80亿元，同比分别+53.14%/+21.09%/+18.44%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

好太太(603848) 事件：公司发布2023年业绩预增公告。报告期内，公司预计实现归母净利润3.18~3.63亿元，同比增长40%~60%；扣非净利润3.22~3.68亿元，同比增长40%~60%。2023Q4，公司预计实现归母净利润0.8~1.25亿元，同比增长71.84%~169.97%；扣非净利润0.93~1.39亿元，同比增长107.99%~210.6%。 高市占率晾晒龙头，行业规模持续扩张。公司深耕晾晒领域，品牌建设充分占领消费者心智，在智能晾衣机市场份额达到40%，而第二名仅为个位数水平。市场来看，当前智能晾衣机仍在不断创新产品功能，渗透率处于较低水平，2021年市场规模及销量分别为87亿元、600万套，预计未来伴随渗透率持续提升，规模有望维持较快扩张。 线上渠道快速增长，线下渠道不断强化。线上方面，公司实现全域布局，以淘宝系及京东等成熟平台为主，积极开拓拼多多、抖音、快手等新兴平台。双11活动期间，公司店铺获得天猫家居店铺第4名，收纳日用店铺第1名。展望未来，伴随基数提高，预计未来线上渠道增速将逐步放缓。线下方面，公司推动经销商向运营公司化、平台化方向转型，打造社区社群模式、加大核心商场社区的布局密度，持续深化一、二线城市网点布局，加大三、四线城市渠道下沉。 投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，全渠道布局发展前景广阔，未来有望快速成长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.83/1.01/1.21元，对应PE为17X/14X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：地产市场不及预期的风险、渗透率提升不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、市场竞争加剧的风险。