好太太(603848)公司资料

好太太(603848) 公司发布三季报 24Q3收入3.6亿，同减10.3%，归母净利润0.5亿，同减46.8%，扣非归母净利润0.5亿，同减41.5%； 24Q1-3收入10.7亿，同减4.2%，归母净利润1.9亿，同减20.1%，扣非归母净利润1.9亿，同减17.1%； 24Q1-3毛利率52.7%，同增2.3pct，净利率17.8%，同减3.5pct。 2024Q3大宗原材料价格有上涨趋势，公司在供应端、产品设计端、品牌端优势能够保持公司毛利润水平和净利润水平的稳定。 公司将继续通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施来合理地维持原材料价格，同时通过技术革新，向上游进行渗透等措施，来保持毛利率水平符合公司预期。 前三季度费用比例处于可控范围内，符合公司预期；四季度将按照实时情况进行管控，力争全年维持稳定利润率。 致力于全渠道布局与智能产品升级 渠道端：坚持布局全渠道销售模式，线上线下协同发展，强化营销资源整合，线上销售收入和数量占比仍高于线下。公司将持续推进销售网络深耕细作，深化管理全链路、精准、高效立体渠道体系。 线下渠道，深耕传统经销商渠道，通过赋能终端零售提升助力头部市场破局，通过积极布局下沉市场覆盖更多空白城市，提升渠道运营质量。 线上渠道，稳定传统电商渠道市场占有率，同时加快突破抖音等新平台，一方面增加客户黏性，信息即时交互，另一方面塑造品牌年轻化形象。通过不断深化全渠道营销管理，持续提升渠道管理效率。 产品端：智能类产品销售占比超85%。公司持续对产品进行升级换代，满足消费者需求，智能类产品销售额占比达到公司预期。公司将继续紧贴用户需求，合理规划产品结构。 “以旧换新”逐步落地 “以旧换新”活动目前推进情况因线上、线下渠道及地区补贴政策差异而有所不同。晾晒行业线上渠道进展较快，主要得益于政府沟通便利及平台支持。然而平台与政府补贴系统对接情况不一，天猫和京东已享受补贴，抖音和拼多多尚未拉通。线下渠道补贴标准和条件各异，公司正尝试打通内部链条，赋能线下门店。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，国内地产整体环境承压，我们调整盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.7、0.8以及0.9元（原值为0.8、0.9以及1.1元），PE分别为20X/19X/16X。 风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等。

好太太(603848) 事件： 公司发布2024年三季度报告： 2024年前三季度公司实现收入10.69亿元，同比-4.22%；归母净利润1.90亿元，同比-20.10%。 其中，Q3单季度公司实现收入3.56亿元，同比-10.29%;归母净利润0.47亿元，同比-46.76%。三季度业绩承压。 经营持续承压，期待行业消费回暖 受终端消费影响，2024Q1、Q2、Q3单季度收入增速分别为+5.73%-4.98%、-10.29%，归母净利润增速分别为+15.07%、-13.74%、-46.76%今年以来收入及业绩增速逐季下滑，且Q3收入、业绩同比降幅环比有所扩大，经营承压。往后看，随着国内对于家居家装等产品以旧换新消费补贴政策效力发挥、终端消费信心的恢复以及双十一消费大促活动推进，预计智能晾衣架品类销售或有回暖。此外，公司不断推出智能晾晒新品，巩固行业领先地位，并持续加大对智能锁推广力度，并借助晾晒渠道加快智能锁的渠道拓展。 盈利能力承压，销售费用投入加大 2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为52.73%、17.79%同比分别+2.24pct、-3.54pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为49.33%、13.15%，同比分别-3.44pct、-8.99pct，盈利能力承压，其中净利率下滑幅度高于毛利率主要系公司加大对销售费用的投放以及股权激励等摊销费用，Q3单季度销售费用达0.96亿元，同比+22.05%，销售费用率同比提升7.16pct至27.01%，此外管理费用率同比提升1.41pct至5.97%，研发费用率同比提升1.05pct至3.84% 投资建议： 好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，预计公司2024-2026年归母净利润分别2.89/3.25/3.53亿元，同比分别-11.62%/+12.37%/+8.73%，对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

好太太(603848) 核心观点 二季度收入小幅下滑，费率提升影响盈利。公司发布2024年半年报，2024H1实现收入7.1亿/-0.9%，归母净利润1.4亿/-4.5%，扣非归母净利润1.4亿/-4.0%；其中2024Q2收入4.2亿/-5.0%，归母净利润0.9亿/-13.7%，扣非归母净利润0.9亿/-13.3%。公司坚持全渠道布局，加速零售体系变革，线上渠道拓展与精细化运营，618大促行业销量第一，业绩整体稳定。 智能晾晒市场潜力大，公司零售渠道积极变革、线上线下深度融合。根据奥维、CSHIAResearch统计研究，预计到2024年智能晾衣机销量有望超过1000万台，2026年行业规模有望超200亿，平均增幅20%以上。2024H1公司智能家居/晾衣架产品分别实现收入6.0/0.9亿，占比86.8%/12.3%；南区/北区/电商分别实现收入1.3/1.1/4.5亿，占比18.7%/16.1%/65.2%，公司通过开疆焕新和零售标杆城市打造行动，精准招商，加快渠道下沉，深化家电渠道、京东万商与新零售等新渠道布局；线上在保持头部电商平台稳健增长的同时，快速布局抖音等新平台，有效提升品牌势能。 公司品牌、渠道与制造优势凸出。品牌端，公司卡位智能晾晒，品牌认知度高，精准投放有效提升公域流量与转化率；渠道端，线下广泛布局专卖店与网点，并积极推进零售转型，线上稳固传统电商、挖掘新兴电商，工程渠道在严控风险基础上与多家头部房企及合作伙伴建立战略关系；制造端，全环节的成本管理、柔性供应链建设与核心部件自制提升产品质量与生产效率。毛利率持续提升，费率提升影响利润率。Q2毛利率56.2%/+4.7pct，毛利率提升预计主要系自制元器件带来的降本与内部经营提效。Q2销售费用率同比+6.4pct至24.2%，销售费率提升主要系期内电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致；管理费用率同比+1.2pct至5.6%，管理费率提升主因职工薪酬、中介机构费、工程修缮费用增加；研发费用率同比+0.6pct至3.4%，主要系增大新品研发力度；财务费用率同比-0.8pct至-0.9%，财务费用减少主要系收到及计提银行定期存款、大额存单等利息收入较去年同期增加。Q2公司净利率20.9%/-2.1pct。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧风险，房地产市场调控风险。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。

好太太(603848) 事件：公司发布2024 年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收7.13亿元，同比-0.86%；归母净利润1.44亿元，同比-4.48%；扣非净利润1.43亿元，同比-3.96%；基本每股收益0.36元。24Q2，公司实现营收4.2亿元，同比-4.98%；归母净利润0.88亿元，同比-13.74%；扣非净利润0.87亿元，同比-13.33%。 产品降本助力毛利率提升，费用率增加致扣非净利率下降。 2024年上半年，公司综合毛利率为54.42%，同比+5.2 pct。24Q2，单季毛利率为56.15%，同比+4.74 pct，环比+4.21 pct。毛利率改善主要源于渠道销售占比、销售结构变化及产品降本。 报告期内，公司期间费用率为31.95%，同比+6.05 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.27% / 6.25% / 3.44% / -1.01%，同比分别变动+5.11 pct / +0.96 pct / +0.56 pct / -0.58 pct。费用率提升主要源于：1）电商平台推广费、广告宣传费等增加；2）职工薪酬、中介机构费、工程修缮费增加；3）新品研发力度加大。 2024年上半年，公司扣非净利率为20.03%，同比-0.65 pct。24Q2，公司扣非净利率为20.76%，同比-2 pct，环比+1.79 pct。 全渠道持续深化拓展，加强线上线下协同。报告期内，线上/线下渠道分别销售4.49 / 2.39亿元。线上方面，公司进行全域整合式布局，保持在天猫、京东等头部平台优势，快速布局抖音等新平台，并注重新品类培育。线下方面，公司推动渠道下沉，深化家电渠道、京东万商、新零售等新渠道布局，并促进门店标准化、数字化运营，深度赋能经销商，提升终端经营能力。 投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，线上线下全渠道发展，持续推进新品类培育，未来有望快速成长，预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益0.85 / 0.95 / 1.09元，对应PE为14X / 13X / 11X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济及房地产表现不及预期的风险，原材料价格波动的风险，新品类发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。