流通市值:78.70亿 | 总市值:78.90亿 | ||
流通股本:4.73亿 | 总股本:4.74亿 |
太平鸟最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-12 | 信达证券 | 汲肖飞 | 买入 | 维持 | 盈利能力改善,业绩拐点值得期待 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 事件:公司发布业绩预告,2023年实现收入78亿元、同降9%,实现归母净利4.15亿元、同增约125%,实现扣非净利2.75亿元、同比增加3.02亿元。据此测算2023Q4公司实现收入约25.8亿元、同增8%,归母净利2.06亿元、同增542%,扣非净利1.40亿元、同比扭亏,公司收入恢复同比增长,业绩拐点逐步显现。 点评: 23Q4收入同比恢复增长,盈利水平提升明显。2023年前三季度受线下门店持续优化、线上严控销售折扣等影响,公司收入同比持续下滑,2023Q4公司产品风格优化后竞争力提升,且22Q4收入基数较低,公司收入出现拐点。2023年公司推进组织变革、提升经营质量、严控产品折扣,毛利率同增约6PCT,经营费用率同降9%,盈利能力显著修复。 困境反转有望来临,基本面预计持续改善。公司不断提升运营质量,困境反转逐步兑现。一方面2024年公司有望恢复净开店,借助经销商资源拓展线下渠道,且注重新开门店质量,提高拓店成功率。另一方面公司管理团队、组织架构调整到位,注重提升产品竞争力,2024年新产品将继续升级面料,改善设计水平,有望获得更多年轻消费群体认可。 盈利预测与投资建议:由于2023Q4公司库存清理影响利润表现,我们下调公司2023-2025年归母净利预测为4.15/6.06/6.88亿元,目前股价(24年1月11日)对应24年15.25倍PE。我们认为公司业绩改善趋势明显,行业集中度较低、未来成长空间较大,且董事长定增彰显对公司发展信心,目前估值处于较低水平,维持“买入”评级。 风险因素:消费复苏低于预期、行业竞争加剧、定增项目进展不达预期等。 | ||||||
2024-01-11 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 经营改革成效显著 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 公司发布业绩预增公告,预计2023年实现归母净利润约为4.15亿元,同增约125%;扣非归母净利约2.75亿元(22年亏损0.27亿),同增3.02亿。 23Q4公司收入预计26.05亿元同增9.5%,归母净利预计2.06亿元同增538.2%,扣非归母净利预计1.40亿元扭亏。 23年12月公司公告全资子公司太平鸟网络科技与太平鸟风尚服饰分别获得政府补助1388万元、3809万元,共计5197万元。 业绩预增主要系①公司推进组织变革,强化品牌力和产品力,严控商品零售折扣,加速关闭低效门店,聚焦经营质量提升;②公司营业收入同减约9%,但销售毛利率同增约6pct,公司经营费用同减约9%,对利润增长贡献较大。 23年聚焦改革提质,盈利能力逐渐改善 2023年公司开展全面组织变革,强化太平鸟品牌的统一化管理,严格管控新品折率,规范老品消化渠道,主动优化调整低效门店;同时,公司持续推进降本控费,经营质量逐渐改善。 改变过往渠道规模增长策略,公司更加聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善,主动关闭低效门店,经营重点转向提升终端品牌形象和门店坪效。同时更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域,为公司未来高质量增长调整好渠道结构和明确渠道战略方向。 持续加强库存管控,柔性供应链 公司持续推进库存管理,一方面加强商品产销计划性管控,新品库存得到优化;另一方面,强化过季老品的消化处理专项机制,老品库存得到改善。公司持续打造快速柔性的生产供应模式,实现快速开发、快速打样、快速生产,快速为消费者提供所需的时尚商品:①拥有完备的供应商管理制度和供应商分级资源库,全新的SCM供应商管理系统已投入使用,生产供应的全部流程都由专职管理部门进行跟踪管理;②与供应商高度协同,战略供应商深度参与商品开发打样、追单生产等环节,不断提升生产供应效率。 上调盈利预测,维持“买入”评级 公司聚焦多品牌发展矩阵,各品牌面向不同年龄、风格、生活态度的细分客群,优势互补,满足当代年轻人的多元化需求。公司坚定变革战略方向,持续强化品牌力,提升产品力和零售力,充分激发组织活力,致力于不断提升品牌价值和经营质量,经营质量迎来改善。考虑到公司毛利率改善,费用率下降,我们上调盈利预测,预计公司23-25年公司归母净利分别为4.21/6.05/7.37亿元(前值分别为4.21/4.97/6.02亿元),EPS分别为0.89/1.28/1.55元/股(前值分别为0.89/1.05/1.27元/股),PE分别为20/14/11x。 风险提示:品牌运营风险;未能准确把握市场流行趋势变化的风险;宏观经济波动风险;加盟商模式风险;业绩预增不确定风险等。 | ||||||
2024-01-10 | 中银证券 | 郝帅,杨雨钦 | 增持 | 维持 | Q4改革调整初见成效,期待2024年营收端发力 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 公司于1月8日公布2023年业绩快报,2023年公司营收同比下降约9%,预计归母净利润/扣非归母净利润约4.15/2.75亿元,同比分别增长2.30/3.02亿元。公司坚定推进组织变革,强化品牌力和产品力,维持增持评级。 支撑评级的要点 Q4营收增速有回暖,归母净利润大幅提升。2023全年公司营收预计同比下降约9%,归母净利润预计为4.15亿元,同比增长约125%,扣非归母净利润预计为2.75亿元,同比预计增长3.02亿元。Q4单季公司营收约26.04亿元,同比增长9.50%,归母净利润约2.06亿元,同比增长541.49%,较2021年Q4归母净利润增长67.08%,归母净利润大幅提升。前三季度来看改革背景下短期各品牌和渠道营收端均受到一定影响,Q4营收增速环比在低基数效应下有较大幅度改善。公司2023年在严控折扣、推进组织变革,优化门店数量战略下营收下滑,预计2024年在经历终端门店大幅优化调整之后,渠道企稳,收入端有望改善。 毛利率提升,费用率稳健,改革初见成效。2023年公司持续推动组织变革与渠道优化,加速关闭低效门店,同时通过推出凉感产品、聚焦核心品类连衣裙和严控折扣率等方式强化品牌力,取得良好成效。报告期内公司毛利率同比增长6pct,经营费用率同比下降约9%。毛利率提升,费用率稳健共驱净利润高增长。目前公司改革仍在进行中,经营逐步迈入正轨,期待2024年公司盈利水平持续提升。 看好调整与变革进入稳态后经营成果逐步释放。2023年为公司组织变革元年,营收短期承压,但渠道持续优化,折扣率明显收窄,经营质量和终端效率有显著提升。公司坚定“科技型时尚品牌公司”定位,持续推进数字化转型及大数据精准营销,把握品牌年轻化优势,渠道结构调整为后续高质量开店奠定基础。组织结构调整有利于各品牌间资源协同,长期赋能公司综合运营效率提升,调整与变革进入稳态后经营成果有望逐步释放,期待2024年公司经营进一步提效。 估值 当前股本下,考虑到内需恢复不确定性,我们下调公司2023-2025年EPS至0.88/1.19/1.40元,对应PE分别为18/14/12倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 改革效果不及预期;新品销售不及预期;内需恢复不及预期。 | ||||||
2023-11-05 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 期待结构调整显效 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 23Q3收入同减20%,归母净利同减314.3% 23Q1-3收入52.2亿,同减16.1%。23Q1、Q2、Q3收入及同比增速分别为20.7亿(同比-15.8%)、15.3亿(同比-11.9%)、16.2亿(同比-20%);分品牌,太平鸟女装收入19.9亿,同减20.28%;太平鸟男装19.4亿,同减2.64%;乐町少女装收入5.4亿,同减28.92%;太平鸟童装6.5亿,同减15.76%。 分渠道,线上收入13.2亿,同减28.15%;线下收入38.7亿,同减10.67%,其中直营收入23.4亿,同减9.13%,加盟收入15.3亿,同减12.94%。 23Q1-3归母净利2.1亿,同增37.4%,主要系销售毛利率提升及公司经营费用下降所致。23Q1、Q2、Q3归母净利及同比增速分别为2.2亿(同比+14.2%),0.3亿(同比+158.9%),-0.4亿(同比-314.3%),Q3归母净利减少主要系营业收入下降、存货跌价损失增加及政府补助减少等影响所致。 23Q1-3毛利率56.3%同增6.4pct,净利率4%同增1.6pct 分品牌,太平鸟女装毛利率57.79%,同增6.35pct;太平鸟男装毛利率59.14%,同增7.61pct;乐町少女装49.08%,同增3.32pct;太平鸟童装56.48%,同增5.88pct。 分渠道,线上毛利率45.15%,同增3.28pct;线下毛利率60.56%,同增6.72pct,其中直营毛利率71.14%,同增7.32pct,加盟毛利率44.33%,同增5.17pct。 23Q1-3销售费用率37.71%,同减0.11pct;管理费用率(包含研发费用率)10.36%,同增1.7pct;财务费用率0.77%,同减0.06pct。 主动调整门店,持续优化结构 公司改变过往渠道规模增长策略,更加聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善,主动关闭低效门店,经营重点转向提升终端品牌形象和门店坪效。同时更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域,为公司未来高质量增长调整好渠道结构和明确渠道战略方向。 截止23Q3,各品牌门店数量及相比23年年初门店数量变化分别为太平鸟女装1881家(净关286家)、太平鸟男装1503家(净关61家)、乐町少女装558家(净关161家)、太平鸟童装697家(净关78家)。 调整盈利预测,维持“买入”评级 公司聚焦多品牌发展矩阵,各品牌面向不同年龄、风格、生活态度的细分客群,优势互补,满足当代年轻人的多元化需求。公司坚定变革战略方向,持续强化品牌力,提升产品力和零售力,充分激发组织活力,致力于不断提升品牌价值和经营质量,经营质量迎来逐渐改善。考虑到公司业绩(23Q3收入同减20%,归母净利同减314.3%)我们调整盈利预测。预计23-25年公司归母净利分别为4.21/4.97/6.02亿元(前值分别为6.93/8.17/9.64亿元)EPS分别为0.89/1.05/1.27元/股,PE分别为18/15/12x。 风险提示:品牌运营风险;未能准确把握市场流行趋势变化的风险;宏观经济波动风险;加盟商模式风险;存货管理、跌价风险等。 | ||||||
2023-11-03 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,吴晨汐 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:变革调整业绩短期承压,看好改革完成后高质量增长 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 变革调整下业绩短期承压,看好改革完成后高质量增长,维持“买入”评级 2023Q1-3公司实现营收52.23亿元(-16.1%),归母/扣非净利润2.10亿元(+37.4%)/1.35亿元(+3919.9%),主要系计提存货跌价准备1.1亿元所致;其中2023Q3实现营收16.22亿元(-20.0%),归母/扣非归母净利润-0.41亿元(减少0.6亿元)/-0.43亿元(减少0.4亿元),主要系加盟发货延迟、利润确认错期所致。变革调整下业绩短期承压,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润5.1/6.6/7.6亿元(此前为6.0/7.4/9.0亿元),对应EPS分别为1.1/1.4/1.6元,当前股价对应PE为14.5/11.2/9.8倍,考虑到2023Q4持续推进改革,提折扣、调渠道稳步推进,看好改革完成后高质量增长,维持“买入”评级。 品牌端:男装收入具备韧性,女装和乐町产品调整下收入短期承压 收入:2023Q1-3女装/男装/乐町/童装实现营收19.9/19.4/5.4/6.5亿元,同比-20.3%/-2.6%/-28.9%/-15.8%,男装具备韧性,女装和乐町产品调整下收入短期承压。门店:女装/男装/乐町/童装净关286/61/161/78家至1595/1442/397/619家。 渠道端:线上提折扣筛选认可品牌的客户,线下主动关闭低效、老货门店2023Q1-3线上实现收入13.2亿元(-28.2%),未来特价渠道将承担老货清理,正价渠道通过提升折扣逐步筛选认可品牌的客户,逐步实现线上线下一盘货。线下 实现收入38.7亿元(-10.7%),其中直营/加盟实现营收23.4/15.3亿元,同减9.1%/12.9%;公司主动关闭低效、老货门店,2023Q1-3净闭614家至4057家,直营/加盟净闭217/397至1210/2847家,门店调整接近尾声,看好2024年重视经营质量下直营渠道稳步扩面积、提店效;店效恢复后加盟商信心提升稳步开店。 各渠道毛利率改善明显,新品库存明显改善,关注2022年老货库存清理盈利能力:2023Q1-3公司毛利率56.3%(+6.4pct),线上/直营/加盟毛利率分别同比+3.3/+7.3/+5.2pct至45.15%/71.14%/44.33%,公司控制零售折扣,毛利率改善明显;期间费用率48.8%(+1.5pct),其中销售/管理/财务/研发费用率分别为-0.1/+0.7/+1.0/-0.1pct,控费下期间费用率基本维持稳定,综合来看归母净利率为 4.0%(+1.6pct)。营运能力:2023Q3末存货19.4亿元,同比-18.9%,存货周转天数241天,同比+27天。经营性现金流量净额转正至2.8亿元。 风险提示:线下零售复苏不及预期、渠道优化不及预期、库存消化不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 中银证券 | 郝帅,杨雨钦 | 增持 | 维持 | 收入承压,改革成效仍需观察 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 公司于10月26日公布2023年三季报,前三季度公司实现营收52.23亿元,同减16.07%,归母净利润/扣非归母净利润2.10/1.35亿元,同增37.37%/3919.88%。公司持续推进改革,优化经营质量,期待公司门店调整和组织架构改革进入稳态后营收逐步改善,维持增持评级。 支撑评级的要点 渠道调整+优化零售折扣致Q3营收有所波动。前三季度公司实现营收52.23亿元,同减16.07%,归母/扣非净利润为2.10/1.35亿元,同增37.37%/3919.88%。其中Q3单季公司实现营收16.22亿元,同比减少19.96%,归母净利润为-0.41亿元(去年同期为0.19亿元)。期间公司持续推动组织变革与渠道优化,关闭低效门店,同时通过推出凉感产品、聚焦核心品类连衣裙和严控折扣率等方式强化品牌力。改革背景下短期各品牌和渠道营收端均受到一定影响。分品牌看,前三季度女装/男装/乐町/童装分别实现营收19.93/19.36/5.39/6.50亿元,同比减少20.28%/2.64%/28.92%/15.76%,门店较年初分别关闭286/61/161/78家至1595/1442/397/619家。线下渠道方面营收为38.68亿元,同降10.67%,直营、经销门店分别为1210/2847家,同比减少217/397家,门店结构优化调整为后续高质量增长奠定基础。线上渠道方面营收为13.23亿元,同降28.15%。 折扣优化叠加降本增效,毛利率显著提升。1-9月期间公司毛利率为56.33%,同比增长6.40pct,折扣率改善叠加门店效率优化带动公司综合毛利率显著提升,其中线上/线下毛利率分别提升3.28/6.72pct至45.15%/60.56%。公司持续推进降本控费,销售与管理费用率整体稳健。公司强化新商品产销管理与旧品消化处理机制,Q3期末公司库存为19.42亿元,同比减少18.94%。前三季度经营性现金流净额为2.78亿元(去年同期为-1.69亿元),反映公司现金流情况改善。 看好调整与变革进入稳态后经营成果逐步释放。2023年为公司组织变革元年,营收短期承压,但渠道持续优化,折扣率明显收窄,经营质量和终端效率有显著提升。公司坚定“科技型时尚品牌公司”定位,持续推进数字化转型及大数据精准营销,把握品牌年轻化优势,渠道结构调整为后续高质量开店奠定基础,组织结构调整有利于各品牌间资源协同,长期赋能公司综合运营效率提升,调整与变革进入稳态后经营成果逐步释放。 估值 当前股本下,考虑到内需恢复不确定性,我们下调公司2023-2025年EPS至0.97/1.19/1.40元,对应PE分别为16/13/11倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 改革效果不及预期;新品销售不及预期;内需恢复不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 信达证券 | 汲肖飞 | 买入 | 维持 | 3短期盈利承压,期待改革逐步显效 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收52.23亿元,同降16.07%,实现归母净利润2.10亿元,同增37.37%,扣非归母净利润1.35亿元,同增3919.88%,EPS为0.45元。2023Q3公司实现收入16.22亿元,同降19.96%,归母净利润-0.41亿元,同降314.32%,扣非归母净利润-0.43亿元,同降2228.45%。 点评: 收入端,2023年前三季度公司线上、线下收入分别同降28.15%、10.67%至13.23亿元、38.68亿元,线上销售下滑相对较高主要系疫后消费者恢复出行,线上消费部分分流至线下。其中直营、加盟渠道分别实现营收23.42亿元、15.25亿元,同增-9.13%、12.94%,主要系2023年前三季度公司持续清理线下低效店铺。截至2023Q3公司门店数量较22年年末下滑614家,其中直营、加盟门店分别较22年末下滑217家、397家,其中太平鸟女装、太平鸟男装、乐町、童装分别净关286家、61家、161家、78家。 利润端,1)2023年前三季度公司严格把控线上及直营门店折扣,毛利率为56.33%,同增6.44PCT。2)2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.11PCT、0.67PCT、1.02PCT、-0.07PCT至37.72%、7.89%、2.47%、0.77%,公司加强各项费用管控,使得在销售收入同比下滑之下各项费用率基本保持稳定。3)2023年前三季度公司归母净利润为2.10亿元,同增37.37%,主要系公司毛利率提升、期间费用率下滑,其中23Q3存货跌价损失叠加政府补助减少等因素,致使Q3公司亏损0.41亿元,同降314.32%。 渠道拓展打开成长空间,实控人定增彰显长期信心。2023年以来公司持续投入以提升产品竞争力,打造优质国货产品,且不断加强精细化运营,打通设计、生产、物流、营销等核心环节,公司未来将重点拓展加盟渠道,稳健打造零售体系,长期成长空间较大。2023H1公司发布定增预案,拟募资7.5-9.5亿元,董事长全额认购,为业务增长提供长期支持。我们认为定增将有助于改善上市公司经营情况,彰显控股股东对于组织架构变革、可持续发展的信心。 盈利预测与投资建议:我们小幅上调公司23-25年归母净利润预测为5.41/8.02/9.29亿元(原值为5.36/7.46/8.56亿元),看好业绩未来成长性,目前股价对应24年9.91倍PE。公司持续提升产品竞争力,未来有望通过拓展渠道,不断提升市场份额,长期成长空间较大,且若定增完成,公司有望进一步绑定实控人利益,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格大幅波动、劳动力成本上升、定增项目进展不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 国信证券 | 丁诗洁 | 增持 | 维持 | 第三季度收入下降20%,毛利率延续提升 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 核心观点 2023第三季度继续严控零售折扣,收入下降20%,毛利率大幅提升。公司是国内中高端快时尚服装集团。2023第三季度收入同比下降20%至16.2亿元,归母净利润亏损0.41亿元(去年Q3盈利0.19亿元),第三季度业绩低于预期其中一个原因是加盟部分货品发货时间延后到10月。具体来看,收入下降20%主要由于期内公司为改善渠道盈利水平、提升品牌形象,大幅收窄零售折率,并剥离其他品牌,因此第三季度毛利率同比增加6百分点至52%,与上半年毛利率增幅一致,而销售量同样受到影响。在费用方面,公司通过组织和人员调整优化经营费用,在固定费用占比较高的情况下,第三季度期间费用合计减少8%,但由于收入下降幅度较大,因此费用率合计提升了5.8百分点,同时单三季度政府补贴减少、存货减值和信用减值对净利润造成影响,最终导致净利润亏损,存货减值主要是对从渠道回收的老货进行计提。 库存金额同比下降19%,库龄水平维持相对健康。公司加强库存管控力度,过季商品及时下沉到奥莱渠道处理,并强化投产计划性。第三季度末存货金额同比下降19%,库龄水平维持相对健康水平,预计四季度处理去年秋冬老货后,年底库存健康度进一步改善,有利于支撑零售折率水平的维持。 积极推进组织架构和商品改革,关注改革成效释放的机遇。2022下半年至今公司积极推进组织架构改革,从原来事业部制转向职能大部制,实现产品开发、零售运营、供应链等核心业务的专业化集中管理,有利于提升管理运营效率。从商品端看,随着组织改革的推进,2023秋冬开始的商品款式预计有较明显改善,男装注重面料科技提升,女装和乐町回归品质线。可关注改革效益释放为公司带来商品改善和业绩贡献的机遇。 风险提示:疫情反复、渠道改革不及预期、品牌形象受损、系统性风险。 投资建议:改革调整期经营承压,关注改革效益释放后的盈利贡献。疫情期间公司积极推进组织架构改革,并强化库存和折扣管控,改善终端盈利水平。但由于组织改革及渠道和商品处于磨合期,因此经营情况仍有压力,可关注商品调整优化的进展及终端零售的拐点。由于第三季度业绩不及预期、近期零售流水恢复力度较弱,下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.3/4.9/5.8亿元(原为6.0/7.0/8.0亿元),同比增长78%/49%/19%,由于盈利预测下调,下调目标价至18.5-19.6元(原为23.5~26.5元),对应2024年18~19xPE,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-10-29 | 浙商证券 | 马莉,詹陆雨,周敏 | 买入 | 维持 | 业绩阶段性承压,静待改革成效释放 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 投资要点 公司发布23Q3业绩,单Q3实现收入16.2亿元,同比-20.0%,实现归母净利润/扣非归母净利润-0.4亿元/-0.4亿元。23Q1-3实现收入52.2亿元,同比-16.1%,实现归母净利润/扣非归母净利润2.1亿元/1.4亿元,分别同比+37.4%/3919.8%。 收入阶段性承压,渠道调整力度体现改革决心 分品牌来看,单Q3太平鸟女装/太平鸟男装/LEDIN/童装业务收入同比-20.2%/-12.6%/-34.2%/-16.8%至6.7/5.7/1.5/2.0亿元,各品牌收入承压主要系改革期大幅关闭低效店铺,单Q3太平鸟女装/太平鸟男装/LEDIN/童装门店数量分别-300/-79/-216/-160家至1595/1442/397/619家,我们认为公司大幅关闭低效店铺和提升折扣致使收入阶段性承压,但同时彰显改革力度和决心,有利于渠道提质增效和品牌力向上。 毛利率逆势提升,盈利能力长期向好趋势不改 单Q3公司整体毛利率同比提升6.0pct至52.3%,分品牌来看,单Q3太平鸟女装/太平鸟男装/LEDIN/童装业务毛利率分别同比+6.7pct/+6.1pct/+2.1pct/7.6pct至54.7%/53.6%/44.9%/52.8%。单Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为38.2%/7.7%/2.6%/0.9%,分别同比+4.2pct/+0.6pct/+0.9pct/0.1pct,期间费用率有所提升主要系收入降幅大于费用绝对额降幅,暂时拉低短期盈利能力,由毛利率提升6.0pct顺利抵消。利润承压主要系资产减值损失大幅增加和投资收益减少,单Q3资产减值损失+204.2%至0.3亿元,投资净收益同比-51.1%至0.3亿元。我们认为毛利率提升主要系改革品牌力向上和折扣控制力度加大有关,毛利率提升带来的盈利能力长期向好趋势不改。 渠道结构持续优化,品牌势能持续向上 从渠道结构来看,单Q3直营/加盟/线上收入占比分别为37.2%/40.4%/21.9%,分别同比+2.6pct/-1.3pct/-0.8pct,直营渠道占比持续提升,助力品牌势能向上。从单店店效来看,单Q3直营/加盟单店店效分别为49.9/23.0万元,分别同比+2.6%/-6.2%,直营单店店效逆势提升,展现渠道改革成效。 盈利预测与估值:改革期业绩短期阶段性承压,渠道大幅优化调整和毛利率逆势提升展现公司改革力度与决心;我们认为,公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待,预计23/24/25年公司有望实现归母净利润4.5/6.0/7.1亿,增速为140.8%/35.5%/17.6%,对应当前市值PE为 18X/13X/11X,维持“买入”评级。 风险提示:终端消费力下降;数字化改革进程不及预期; | ||||||
2023-10-28 | 信达证券 | 汲肖飞 | 买入 | 维持 | Q3短期盈利承压,期待改革逐步显效 | 查看详情 |
太平鸟(603877) 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收52.23亿元,同降16.07%,实现归母净利润2.10亿元,同增37.37%,扣非归母净利润1.35亿元,同增3919.88%,EPS为0.45元。2023Q3公司实现收入16.22亿元,同降19.96%,归母净利润-0.41亿元,同降314.32%,扣非归母净利润-0.43亿元,同降2228.45%。 点评: 收入端,2023年前三季度公司线上、线下收入分别同降28.15%、10.67%至13.23亿元、38.68亿元,线上销售下滑相对较高主要系疫后消费者恢复出行,线上消费部分分流至线下。其中直营、加盟渠道分别实现营收23.42亿元、15.25亿元,同增-9.13%、12.94%,主要系2023年前三季度公司持续清理线下低效店铺。截至2023Q3公司门店数量较22年年末下滑614家,其中直营、加盟门店分别较22年末下滑217家、397家,其中太平鸟女装、太平鸟男装、乐町、童装分别净关286家、61家、161家、78家。 利润端,1)2023年前三季度公司严格把控线上及直营门店折扣,毛利率为56.33%,同增6.44PCT。2)2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.11PCT、0.67PCT、1.02PCT、-0.07PCT至37.72%、7.89%、2.47%、0.77%,公司加强各项费用管控,使得在销售收入同比下滑之下各项费用率基本保持稳定。3)2023年前三季度公司归母净利润为2.10亿元,同增37.37%,主要系公司毛利率提升、期间费用率下滑,其中23Q3存货跌价损失叠加政府补助减少等因素,致使Q3公司亏损0.41亿元,同降314.32%。 渠道拓展打开成长空间,实控人定增彰显长期信心。2023年以来公司持续投入以提升产品竞争力,打造优质国货产品,且不断加强精细化运营,打通设计、生产、物流、营销等核心环节,公司未来将重点拓展加盟渠道,稳健打造零售体系,长期成长空间较大。2023H1公司发布定增预案,拟募资7.5-9.5亿元,董事长全额认购,为业务增长提供长期支持。我们认为定增将有助于改善上市公司经营情况,彰显控股股东对于组织架构变革、可持续发展的信心。 盈利预测与投资建议:我们小幅上调公司23-25年归母净利润预测为5.41/8.02/9.29亿元(原值为5.36/7.46/8.56亿元),看好业绩未来成长性,目前股价对应24年9.91倍PE。公司持续提升产品竞争力,未来有望通过拓展渠道,不断提升市场份额,长期成长空间较大,且若定增完成,公司有望进一步绑定实控人利益,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格大幅波动、劳动力成本上升、定增项目进展不及预期。 |