流通市值:34.80亿 | 总市值:35.84亿 | ||
流通股本:4.20亿 | 总股本:4.33亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-02 | 中银证券 | 陈浩武,余嫄嫄 | 买入 | 维持 | Q3减水剂需求承压,功能性材料相对稳定 | 查看详情 |
苏博特(603916) 公司发布2023年三季报,20231-3Q公司营收25.76亿元,同增5.10%;归母净利1.41亿元,同减39.93%;EPS0.34元,同减39.29%。公司持续开拓基建领域业务,海外业务发展较好。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 净利降幅较大,23Q3现金流有所好转。2023Q3公司营收9.16亿元,同减5.15%;归母净利0.44亿元,同减37.70%。20231-3Q公司经营现金流净额为1.62亿元,同比由净流出转为净流入;其中三季度公司经营现金流量为3.26亿元,同比大幅增长225.07%。 23Q3利润率环比下滑,期间费用率同比提升。20231-3Q公司综合毛利率为35.04%,同增0.89pct;归母净利率5.49%,同减3.19pct。其中三季度综合毛利率为33.06%,同增2.40pct,环比下滑2.78pct;归母净利率4.86%,同减2.53pct,环比下滑0.83pct。20231-3Q公司期间费用率合计为25.14%,同增2.21pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动1.30/0.96/-0.12/0.06pct。三季度期间费用率合计为23.19%,同增1.11pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.24/1.08/-0.17/0.44pct。 需求不振,23Q3高性能减水剂销量降幅超20%。2023Q3公司高性能减水剂销量为24.31万吨,同减20.66%;高效减水剂销量为1.28万吨,同增24.27%;功能性减水剂销量为7.29万吨,同增3.40%。我们测算三季度高性能减水剂单价为2086.76元/吨,同减0.61%,环比小幅提升3.84%;高效减水剂单价为2051.26元/吨,同增20.06%,环比下滑5.54%;功能性材料单价为1886.65元/吨,同增6.66%,环比下降4.24%。 产业链布局持续优化,基建领域业务开拓力度加大。公司广东江门基地于今年3月竣工投产,有助于进一步优化公司产业链布局,增强公司核心竞争力。公司持续加大基建工程领域的业务开拓力度,海外业务保持高速发展态势,产品品类不断丰富。 估值 Q3公司减水剂需求承压,我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为35.5、40.3、46.1亿元;归母净利分别为2.1、2.8、3.5亿元;EPS分别为0.51、0.66、0.84元;PE分别为23.2、17.7、14.1倍。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 产能投放不及预期,下游需求恢复不及预期,原材料价格上涨超预期。 | ||||||
2023-10-27 | 民生证券 | 李阳 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:需求承压,静待基建提振 | 查看详情 |
苏博特(603916) 公司披露 2023 年三季报: 23Q1-Q3 实现营收 25.76 亿元,同比-5.1%,归母净利 1.41 亿元,同比-39.93%,扣非归母净利 1.3 亿元,同比-38.84%。其中, 23Q3实现营收 9.16 亿元,同比-5.15%,归母净利 0.44 亿元,同比-37.7%,扣非归母净利0.41 亿元,同比-26.49%。 23Q1-Q3 毛利率 35.03%,同比+0.89pct,净利率 7.71%,同比-2.69pct。 23Q3 毛利率 33.06%,环比-2.78pct,同比+2.4pct。 收入结构上,23Q1-Q3 高性能减水剂占比 57.4%, 其他业务(主要为检测) 占比 25.6%, 功能性材料占比 13.9%,高效减水剂占比 3.1%。 需求承压, 高性能减水剂销量同比下滑: 23Q3 高性能减水剂营收 5.07 亿元,同比-21.1%。 产销量方面, 23Q3 高性能销量24.31 万吨,同比-6.33 万吨(-20.7%),产量 24.65 万吨,同比-7.07 万吨,预计主因系下游需求承压。 单价方面, 23Q3 高性能吨均价 2087 元,同比-13 元,环比+77 元。23Q3 高效减水剂营收 2626 万元,同比+49.2%,销量 1.28 万吨,同比+0.25 万吨(+24.3%)。 23Q3 高效减水剂吨均价 2051 元,同比+343 元,环比-120 元。成本方面, 23Q1-Q3 公司环氧乙烷采购均价同比-15.7%。 功能性材料逆势实现两位数增速: 23Q3 功能性材料营收 1.38 亿元,同比+10.3%。 产销量方面, 23Q3 功能性材料销量7.29 万吨,同比+0.24 万吨(+3.4%),产量 7.21 万吨,同比+0.67 万吨。 单价方面,功能性材料吨均价 1887 元,同比+118 元,环比-83 元。 经营性现金流同比改善: 23Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.5%/8.4%/4.8%/1.4%,同比分别+1.3/+1.0/-0.1/+0.1pct,前三季度期间费用率同比+2.2pct, 预计主因系收入同比下滑。 ②23Q3 公司计提信用减值 1505 万元,对业绩影响较大, 23Q1-Q2 分别为 1151、-2629 万元。③23Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额为 1.62 亿元, 去年同期为-0.56亿元,其中 23Q3 经营活动现金净流入为 3.26 亿元。 万亿国债有望带动基建需求: 中央财政将在 23Q4 增发 2023 年国债 1 万亿元,增发国债全部通过转移支付方式安排给地方,集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。全国财政赤字将由 3.88万亿元增加到 4.88 万亿元,预计赤字率由 3%提高到 3.8%。 年内投资发力,万亿国债或有望带动 23Q4 及 2024 年基建需求。 投资建议: 考虑到宏观环境变化较快,我们调整盈利预测, 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 2.05、 2.87、 3.65 亿元,现价对应 PE 为 23x、 17x、 13x。 我们看好公司①万亿国债有望带动基建需求,②减水剂销量回暖、产能利用率上升,③功能性材料打开第二曲线,④检测业务逆势增长,盈利、现金流质量优,维持“推荐”评级。 风险提示: 基建、市政项目推进不及预期;地产政策不及预期;新材料应用进程不及预期;原材料价格大幅波动的风险。 | ||||||
2023-10-27 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,唐婕,林晓龙 | 买入 | 维持 | Q3减水剂业绩承压,功能性材料稳步增长 | 查看详情 |
苏博特(603916) 公司三季度实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下降26.49% 公司发布23年三季报,前三季度实现收入/归母净利润25.76/1.41亿元,同比-5.10%/-39.93%,前三季度实现扣非归母净利润1.30亿元,同比-38.84%。其中Q3单季度实现收入/归母净利润9.16/0.44亿元,同比-5.15%/-37.70%,扣非归母净利润0.41亿元,同比-26.49%。 减水剂收入下滑,功能性材料稳步增长 23年前三季度实现高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料收入分别14.79/0.79/3.59亿元,同比-15%/+14%/+0.4%,其中Q3单季度收入分别为5.07/0.26/1.38亿元,同比-21%/+49%/+10%,环比-15%/-19%/+10%。高性能减水剂业绩下滑主要系销量下滑较多所致,Q3销量同比/环比分别-21%/-18%,价格同比/环比分别-0.6%/+3.8%。公司产能持续扩张,截止23H1,高性能减水剂合成产能扩充至64.9万吨,广东江门基地项目建成投产后进一步完善华南地区布局。功能性材料业绩增长主要受销量提升拉动,Q3销量同比/环比分别+3%/+15%,价格同比/环比分别+6.7%/-4.2%。我们继续看好抗裂防水材料、高性能风电灌浆料、交通材料等功能性材料的中长期成长性。 费用率提升拖累净利率,现金流经营良好 前三季度公司整体毛利率35.04%,同比+0.89pct,其中Q3单季度毛利率33.06%,同比/环比分别+2.40/-2.78pct,公司环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降15.73%。前三季度期间费用率25.14%,同比+2.21pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.30/+0.96/-0.12/+0.07pct,最终实现净利率7.71%,同比-2.69pct。公司前三季度末资产负债率39.84%,同比-1.73pct,资本结构优化。Q3经营性现金流净流入3.26亿元,同比大幅增长225%。因收现比提升同时付现比下降,测算Q3收现比116%,同比+26pct,付现比68%,同比-9.6pct。 减水剂市占率提升空间仍存,维持“买入”评级 我们认为随着公司产能投放+渗透率提升,减水剂主业盈利弹性有望充分体现,功能性材料、海外板块更具增长潜力。考虑到公司三季度净利润有所下滑,下调公司23-25年归母净利润预测至2.0/3.5/4.4亿元(前值2.3/3.7/4.7亿元),参考可比公司估值,给予公司24年18倍目标PE,对应目标价14.94元(下调,前值24.12元),维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,需求下滑,原材料价格上涨等。 | ||||||
2023-10-27 | 国金证券 | 陈屹,杨翼荥 | 增持 | 维持 | 减水剂运行承压,功能性材料相对较好 | 查看详情 |
苏博特(603916) 业绩简评 2023 年 10 月 26 日公司披露三季报, 前三季度实现营收 25.76 亿元,同比下降 5.10%;实现归母净利润 1.41 亿元,同比下降 39.93%。其中, Q3 实现营收 9.16 亿元,同比下降 5.15%;实现归母净利润0.44 亿元,同比下降 37.70%。 经营分析 3 季度行业依旧承压运行, 开工下行带动盈利水平回落。 3 季度,外加剂行业的运行依旧表现出明显承压,公司的主要产品三代减水剂三季度出现了明显的产销下滑,单三季度高性能减水剂生产24.3 万吨,销售了 24.7 万吨,环比二季度下行约 18%,而由于前期公司进行了各基地的产能建设和布局,又叠加行业承压运行,产能利用率有所下行;三季度主要原材料环氧乙烷的价格有所回调,但公司的三代减水剂价格基本平稳,受到开工不足影响,产品盈利能力下降,单三季度公司的毛利率约为 33.06%,环比二季度下行约 2.8 个点。二代减水剂同样也有所回落,单三季度产品产销量约为 1.3、 1.3 万吨,环比二季度约下降了 0.2 万吨。 公司在基建领域的相对优势,带动了功能性材料的稳步提升。 3 季度公司的功能性材料运行稳中有所提升,受益于公司的多年来是技术积淀和产业化、工程化经验,公司在大型基建项目领域具有较好的行业口碑,而公司的针对性的功能性材料在整体行业明显承压的情况下,逆势实现了正向提升,单三季度公司的功能性材料销售 7.3 万吨,环比二季度提升约 1 万吨,增幅表现明显,预估未来还将有持续的提升空间。 盈利预测、估值与评级 2023 年公司所处下游行业依旧明显承压运行, 房地产需求支撑不足,基建项目建设有所滞后,公司减水剂的产销下行,开工不足带动盈利下行, 下调公司 2023 年盈利预测 55%,预测 2023-2025年公司归母净利润为 2.10、 3.29、 4.14 亿元,公司股票现价对应PE 估值为 22.59、 14.41、 11.46 倍,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争拉低盈利; 现金流恶化风险, 需求不达预期;原料价格波动风险。 | ||||||
2023-08-28 | 中银证券 | 陈浩武,余嫄嫄,林祁桢,杨逸菲,郝子禹 | 买入 | 维持 | 归母净利降幅较大,基建业务开拓力度加大 | 查看详情 |
苏博特(603916) 公司发布 2023 年中报, 2023H1 实现收入 16.60 亿元,同减 5.08%;归母净利 0.97 亿元,同减 40.90%; EPS0.23 元,同减 41.03%。 上半年公司产业链布局持续优化,基建领域业务开拓力度加大。 维持公司买入评级。 支撑评级的要点 业绩承压, 经营现金净流出规模扩大。 2023Q2 公司营收 9.95 亿元,同减3.70%;归母净利 0.57 亿元,同减 32.55%。 23H1 公司经营现金流净额-1.63亿元,净流出规模同比扩大 4.63%; 2023Q2 公司经营现金流净额为-2.85亿元,净流出规模同比扩大 146.78%。上半年公司经营现金净流出规模扩大,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。 归母净利率同比下滑,期间费用率增加。 23H1 公司毛利率为 36.13%,同增 0.05pct;归母净利率 5.84%,同减 3.54pct。 23Q2 公司毛利率为 35.84%,同增 1.93pct;归母净利率 5.69%,同减 2.43pct。期间费用方面, 23H1 公司期间费用率为 26.21%,同增 2.81pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动 2.14/0.90/-0.09/-0.14pct,上半年公司期间费用率增幅较大。 需求不振, 23H1 公司主要产品销量均下滑。 2023H1 公司高性能减水剂销量为 48.48 万吨,同减 5.75%;高效减水剂销量为 2.47 万吨,同减 6.79%;功能性材料销量为 10.9 万吨,同减 8.09%。我们测算上半年高性能减水剂单价为 2003.60 元/吨,同减 5.21%;高效减水剂单价为 2141.85 元/吨,同增 9.07%;功能性材料单价为 2033.51 元/吨,同增 3.46%。 产业链布局持续优化,基建领域业务开拓力度加大。 3 月,公司广东江门基地竣工投产,有助于进一步优化公司产业链布局,增强公司核心竞争力。 上半年公司继续加大基建工程领域的业务开拓力度,海外业务保持高速发展态势,产品品类不断丰富。公司检测板块继续保持稳健增长。 估值 上半年公司业绩承压,我们对应调整盈利预测。预计 2023-2025 年公司收入为 37.3、 42.7、 48.7 亿元;归母净利分别为 2.5、 3.5、 4.5 亿元; EPS分别为 0.58、 0.84、 1.08 元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 产能投放不及预期,下游需求恢复不及预期,原材料价格上涨超预期。 | ||||||
2023-08-27 | 天风证券 | 鲍荣富,唐婕,王涛,林晓龙 | 买入 | 维持 | 需求不佳减水剂承压,检测业务稳健增长 | 查看详情 |
苏博特(603916) 上半年业绩有所承压,期待下半年订单招标量反转 公司发布23年半年报,23H1实现营收16.60亿元,同比-5.08%,实现归母净利润0.97亿元,同比-40.90%,扣非净利润0.89亿元,同比-43.22%,单季来看,23Q2单季实现营收9.95亿元,同比-3.70%,实现归母净利润0.57亿元,同比-32.55%。2023年上半年,受基建及房地产项目投资不足需求低迷等因素影响,营收净利表现有所承压。 减水剂销量同比下滑,功能性材料稳步增长 23H1公司高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料分别实现收入9.71/0.53/2.22亿元,同比分别-10.66%/+1.67%/-4.91%,收入下滑主要系销量下滑影响,H1销量分别为48.48/2.47/10.9万吨,同比分别-5.75%/-6.79%/-8.09%,主要受基建及地产投资不足拖累。价格方面,H1高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料价格为2003.60/2141.85/2033.51元/吨,同比分别-5.21%/+9.07%/+3.46%。公司在广东江门的华南生产基地正式投产,高性能减水剂合成产能扩充至64.9万吨,在全国布局进一步完善。公司继续加大了在基建工程领域的业务开拓力度,参与了一批国家和地方重点工程项目的建设。公司海外业务保持了高速发展态势,在多个“一带一路”国家和地区实现了较明显的增长,同时在海外地区销售的产品品类也不断丰富。23H1检测实现营收3.47亿元,同比+9.12%,业务拓展至轨道交通、环境生态等新领域。 价格下降影响毛利率,资本结构进一步改善 23H1公司毛利率36.13%,同比+0.05pct,公司环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降18.11%。期间费用率26.21%,同比+2.81pct,其中销售/管理/研发/财务费用率11.60%/8.36%/4.89%/1.36%,同比变动+2.15/+0.90/-0.09/-0.14pct,综合影响下,净利率8.08%,同比-3.16%。23H1公司收现比98.93%,同比-9.65pct,付现比103.87%,同比-21.43pct;CFO净额-1.63亿元,同比-0.07亿元。 23年业务多元化持续推进,看好中长期成长性 我们认为随着公司产能投放+渗透率提升,减水剂主业盈利弹性有望充分体现,功能性材料、海外板块更具增长潜力。考虑到公司上半年业绩有所承压,调低公司23-25年归母净利润预测2.3/3.7/4.7亿元(前值4.2/5.4/6.5亿元),维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,需求下滑,原材料价格大幅上涨等。 | ||||||
2023-05-11 | 天风证券 | 鲍荣富,唐婕,王涛 | 买入 | 维持 | 需求承压影响价格及销量,景气或将筑底回升 | 查看详情 |
苏博特(603916) 公司23Q1实现归母净利润0.4亿元,同比减少49.63% 公司Q1实现收入/归母净利润6.66/0.4亿元,同比-7.06%/-49.63%,扣非归母净利润0.39亿元,同比-47.60%,减水剂销量受地产影响同比有所下滑,毛利率同比亦有所下降,导致公司净利润有所承压,我们认为目前地产或已至行业相对底部,基建实物量加快落地,景气或将筑底回升。 减水剂销量同比下滑,功能性材料稳步增长 Q1公司高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料分别实现收入3.76/0.21/0.97亿元,同比分别-12.74%/-12.64%/+2.32%,收入下滑主要系销量下滑影响,Q1销量分别为18.83/0.98/4.58万吨,同比分别-4.9%/-20.3%/0.0%,主要受Q1地产新开工下行拖累。价格方面,Q1高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料价格为1994.25/2096.65/2120.97元/吨,同比分别-8.24%/+9.65%/+2.32%。22年公司广东江门基地建成投产,高性能减水剂合成产能扩充至64.9万吨,在全国布局进一步完善。公司下游重点工程占比相对较高,23年有望受益于基建实物量加快落地,同时公司开拓了多个“一带一路”地区市场,海外收入有望成为新的业务增长点。 价格下降影响毛利率,资本结构进一步改善 23Q1公司整体毛利率为36.57%,同比-2.66pct,公司环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降12.46%,但毛利率仍有所下滑,我们推测主要系价格下降所致。Q1期间费用率27.70%,同比-0.96pct,其中销售/管理/研发/财务费用率10.65%/9.96%/5.29%/1.80%,同比变动-1.21/+0.89/-0.64/-0.01pct。综合影响下净利率8.71%,同比-4.78pct。公司Q1经营性现金流净流入1.22亿元,同比+1.62亿元,主要系付现比减少,计算Q1付现比87.44%,同比-67.11pct,收现比136.88%,同比-5.34pct,资产负债率36.56%,同比-3.97pct,资本结构有所优化。 23年业务多元化持续推进,看好中长期成长性 我们认为随着公司产能投放+渗透率提升,减水剂主业盈利弹性有望充分体现,功能性材料、海外板块更具增长潜力。维持公司23-25年归母净利润预测4.2/5.4/6.5亿元,参考可比公司估值,给予公司23年20倍目标PE,对应目标价20.00元,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,需求下滑,原材料价格大幅上涨等。 | ||||||
2023-05-04 | 开源证券 | 金益腾,龚道琳 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q1营业总成本偏高影响利润,看好业绩修复和成长 | 查看详情 |
苏博特(603916) Q1 营收同比微降,看好需求复苏带动业绩修复, 维持“买入”评级 4 月 27 日晚间, 公司发布 2023 年一季报,公司实现营业收入 6.66 亿元,同比-7.06%; 实现归母净利润 0.40 亿元,同比-49.63%。 当前公司出货已有所好转,我们看好需求持续复苏, 我们维持 2023- 2025 年盈利预测: 我们预计 2023-2025年实现归母净利润 4.01、 5.20、 6.12 亿元,对应 EPS 分别为 0.95、 1.24、 1.46 元/股,当前股价对应 PE 分别为 15.4、 11.9、 10.1 倍。 我们看好公司作为混凝土外加剂龙头产能逐步释放, 随经济复苏,业绩有望迎来修复,维持“买入”评级。 Q1 减水剂销量同比下降, 营收同比略降 7.06%,营业成本和费用影响利润 Q1 公司营收同比略降 7.06%,归母净利润同比降低 49.63%,由于公司产能建设、销售团队补充,使得营业成本和费用偏高。 根据公司财报, Q1 营业成本/营收占比为 63.4%,较 2022Q1 的 60.8%提升 2.6pcts; Q1 四费率为 27.7%,较2022Q1 的 28.7%降低 1pcts。根据公司公布的经营数据, 高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料分别实现销量 18.83、 0.98、 4.58 万吨, 销量分别同比-4.9%、-20.3%、 持平。由于春节因素和需求恢复缓慢,一季度减水剂销量同比下降。 据我们测算, Q1 以上产品销售均价分别为 1,994、 2,097、 2,121 元/吨, 同比基本变化不大。原料端,据百川盈孚数据,环氧乙烷 Q1 均价为 6719 元/吨,较 2022Q4下降 231 元/吨,成本端压力有所缓解。截至一季度末, 公司应收票据及账款为27.35 亿元,较 2022 年报下降, 回款水平控制良好。 需求有望修复叠加公司产能投放,我们看好公司盈利修复和长期成长 根据公司年报和投资者问答, 2022 年广东江门基地建成投产, 镇江项目于 2022年底前完成主体建设,预计 2023 年 4-5 月投产。 公司的产品已经应用于川藏铁路和胶州湾第二海底隧道等一批代表性重点工程项目; 持续开拓海外一带一路带动销量增长; 同时检测业务将继续保持增长,体现出较好的发展韧性与盈利能力,与外加剂业务形成良好协同。 我们看好公司随经济复苏, 有望迎来业绩修复。 风险提示: 产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。 | ||||||
2023-05-03 | 中银证券 | 陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹 | 买入 | 维持 | Q1业绩下滑,盈利能力环比提升 | 查看详情 |
苏博特(603916) 公司发布2023年一季报,2023Q1实现收入6.66亿元,同减7.1%;归母净利0.40亿元,同减49.6%;EPS0.10元,同减47.4%。22023年减水剂下游需求有望持续回升,公司江门基地竣工投产进一步优化产业链布局。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 一季度业绩下滑,经营现金流表现较好。2023Q1公司实现营收6.66亿元,同减7.1%;归母净利0.40亿元,同减49.6%;EPS0.10元,同减47.4%。23Q1公司经营现金流量净额为1.22亿元,较上年同期由净流出转为净流入,主要系一季度经营性付款低于上年同期所致。 23Q1公司毛利率及归母净利率环比均提升。2023Q1公司毛利率为36.57%,同减2.66pct,环比22Q4提升2.27pct;归母净利率为6.07%,同减5.14pct,环比22Q4增长0.83pct。期间费用率方面,2023Q1公司期间费用率为27.70%,同减0.96pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.65%/9.96%/5.29%/1.80%,同比分别变动-1.21/0.89/-0.64/-0.01pct。 23Q1高性能减水剂销量小幅下滑。2023年一季度,公司高性能减水剂销量为18.83万吨,同减4.9%;高效减水剂销量为0.98万吨,同减20.3%;功能性材料销量为4.58万吨,同比基本持平。据我们测算,2023Q1公司高性能减水剂单价为1994.25元/吨,同减8.24%;高效减水剂单价为2096.65元/吨,同增9.65%;功能性材料单价同比基本持平。 需求有望持续回升,产业链布局持续优化。2023Q1基建投资同比增速超10%,商品房销售面积降幅较2022年明显收窄,且销售单价有所回升,有望带动减水剂下游需求继续回升。3月,公司广东江门基地竣工投产,有助于进一步优化公司产业链布局,增强公司核心竞争力。 估值 Q1公司业绩下滑,我们小幅调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为41.8、49.5、57.9亿元;归母净利分别为4.1、5.2、6.0亿元;EPS分别为0.96、1.24、1.42元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 产能投放不及预期,下游需求恢复不及预期,原材料价格上涨超预期。 | ||||||
2023-04-29 | 中泰证券 | 孙颖,聂磊 | 买入 | 维持 | 同比降幅收窄,经营质量边际提升 | 查看详情 |
苏博特(603916) 投资要点 事件:4月27日公司发布一季报,报告期内公司实现营业收入6.7亿,YoY-7.1%,环比-33.5%;实现归母净利润0.4亿,YOY-49.6%,环比-22.9%;实现扣非净利0.4亿,YoY-47.6%,环比-18.6%。 减水剂业务同比降幅收窄,检测业务稳健增长。23Q1公司减水剂业务(含高性能减水剂+高效减水剂)实现收入4.0亿,同比-12.7%,环比-35.9%;实现销量19.8万吨,同比-5.8%,环比-33.2%,我们判断仍受下游地产需求减弱影响(根据国家统计局数据,23年1-3月房屋新开工面积票计同比-19.2%,基建投资(不含电力)累计同比+8.8%),但同比降幅已开始收窄;实现均价1999元/吨,YoY-7.4%,环比-4.1%。23Q1功能性材料实现收入1.0亿,同比+2.3%,环比-32.5%;实现销量4.6万吨,同比持平,环比-52.5%;均价2121元/吨,YoY+2.3%,环比+42.1%,我们判断主要由于产品结构优化。随着检测业务扩领城+扩地城发展,并与外加剂业务保持良好的协同,我们判断报告期内检测业务保持稳健增长。 盈利能力环比有所修复,费控管控加强,现金流改善。报告期内毛利率、净利率分别为36.6%、8.7%,分别同比-2.7pct、-4.8pct,分别环比+1.9pct、1.1pct,盈利能力环比已有所修复,我们判断主要由于报告期内原材料价格环比走低,根据Wind数据,23Q1环氧乙烷均价6707元/吨,环比22Q4的6955元/吨下降3.6%。报告期内期间费用率27.7%,同比下降1.0pct,其中销售、研发费用率分别同比下降1.2pct、0.6pct,管理费用率同比提升0.9pct,我们判断主要由于费用前置。报告期内经营性现金流净预1.2亿,较22年同期提升1.6亿,主要由于本期经营性付款低于上年同期。 多元化持续推进,看好需求修复及市占率提升共振。对于减水剂板块,根据公司公众号,广东江门基地在3月份已竣工投产,公司产能逆势扩张,静待需求修复及市占率提升共振带来销量弹性。对于功能性材料板块,根据上证e互动,镇江基地有望在23Q2建成投产,且风电灌浆料业务亦有望受益于海上风电高速增长,功能性材料望重回高增。23Q1公司功能性材料板块收入占比已达14.6%,随着功能性材料收入占比进一步提升,公司有望加速成长为外加剂平台型企业。检测业务扩领域+扩地城成效凸显,望持续发力。公司也积极布局防水卷材,推动公司“刚性防水”向“柔性防水”延伸,实现多元化业务协同发展。 投资建议:我们预测23-25年公司归母净利润为4.1、5.2、6.4亿(维持原盈利预测),对应当前股价PE为14.7、11.7、9.5倍。考虑到公司产能持续扩张,不断完善全国性布局,加速成长为平台型企业,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;行业竞争加剧导致价格下滑;原材料价格大福上涨。 |