苏博特(603916)公司资料

苏博特(603916) Q4归母净利润同比+55.6%，看好公司后续业绩提升，维持“买入”评级2025年，公司实现营收35.56亿元，同比+0.02%，实现归母净利润1.21亿元，同比+26.19%。其中，2025Q4，公司实现营收9.79亿元，同比-9.35%，环比+8.29%；实现归母净利润0.27亿元，同比+55.58%，环比-12.96%。2025年以来，公司归母净利润同比持续改善但下游需求仍有压力，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.62（-0.42）、2.01（-0.43）、2.23亿元，EPS分别为0.38（-0.10）、0.47（-0.10）、0.52元，当前股价对应PE分别为28.0、22.5、20.3倍。我们看好公司作为减水剂龙头企业，未来随地产需求回暖及基建工程领域持续拓展，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 Q4公司减水剂销量环比提升，功能性材料板块营收延续增长 2025Q4，公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为27.88、0.48、11.48万吨，同比-9.92%、-9.43%、+19.21%，环比+9.20%、+6.67%、-7.12%；营收分别为4.89、0.08、2.38亿元，同比-12.04%、-41.73%、+13.02%，环比+8.89%、-27.34%、+8.58%；销售均价分别为1,753、1,716、2,071元/吨，同比-2.36%、-35.66%、-5.20%，环比-0.29%、-31.88%、+16.90%。2025年，公司外加剂产品合计收入达26.5亿元，同比+2.48%，在行业需求收缩背景下仍实现增长。 公司基建工程领域持续开拓，功能性产品增速明显 基建工程方面，2025年公司参与川藏铁路、海太长江隧道、张靖皋长江大桥、宁德核电、旭龙水电等多项重大工程，其中西部地区工程项目增长较为突出。商混方面，公司“三低一高”绿色低碳低成本混凝土关键技术，不断打造新型顾问式营销的核心竞争力。功能性产品方面，2025年公司抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等功能性产品增速明显，未来仍有较大市场潜力。同时，公司积极开拓海外市场，在菲律宾、新加坡等东南亚地区业务推进顺利，并持续扩充海外产品种类，不断提升海外市场竞争力。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行等。

苏博特(603916) 2025Q3利润同比延续增长，看好公司后续业绩提升，维持“买入”评级2025Q1-Q3，公司实现营收25.77亿元，同比增长4.10%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长19.73%。其中，2025Q3，公司实现营收9.04亿元，同比下降0.92%，环比下降8.82%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长21.94%，环比下降20.67%。公司业绩同比持续改善，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.53、2.04、2.44亿元，EPS分别为0.36、0.48、0.57元，当前股价对应2025-2027年PE为28.5、21.3、17.9倍。我们看好公司作为减水剂龙头企业，未来随下游需求回暖，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。 Q3高性能减水剂销售均价同比增速转正，功能性材料板块延续高增 2025Q3，公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为25.53、0.45、12.36万吨，同比-10.92%、+9.76%、+38.57%，环比-16.57%、基本持平、+14.55%；营业收入分别为4.49、0.11、2.19亿元，同比-8.14%、-2.01%、+17.69%，环比-13.61%、+7.78%、+4.53%；销售均价分别为1,758、2,520、1,772元/吨，同比+3.12%、-10.72%、-15.06%，环比+3.55%、+7.78%、-8.75%。 公司积极跟进雅下水电项目，持续开拓基建工程领域 国内方面，公司加大西部地区等重大工程的开拓力度，在水电、核电、铁路等领域取得了显著成果，参与川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等诸多项目，相关工程类订单获得增长的同时，有望提振公司产品价格以及通过规模效应实现降本。此外，公司积极跟进雅下水电项目，未来有望贡献新的业绩增量。海外方面，公司持续扩大海外业务版图，对海外销售产品种类进行了扩充，不断提升海外市场竞争力。我们看好公司多板块协同发展，未来随下游房地产需求逐步企稳以及基建板块占比提升，公司有望迎来量价齐升行情。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。

苏博特(603916) 公司发布2025年中报，2025年上半年实现营收16.73亿元，同增7.03%；归母净利润0.63亿元，同增18.68%；扣非归母净利0.53亿元，同增16.24%；其中，二季度实现营收9.91亿元，同比增长0.70%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长20.86%。二季度公司盈利能力改善，功能性材料以及高性能减水剂销量均实现同比增长，看好公司在混凝土外加剂行业的竞争优势。维持买入评级。 支撑评级的要点 二季度盈利能力改善，毛利率实现三个季度连续回升。2025年上半年，公司毛利率为34.75%，同比减少0.12pct，净资产收益率（摊薄）为1.47%，同比提升0.21pct。其中，单二季度，毛利率为35.51%，同比提升0.75pct，环比提升1.87pct净资产收益率（摊薄）为0.91%，同比提升0.14pct，环比提升0.34pct。2025年上半年公司期间费用率为27.72%，同减0.34pct，其中研发费用为0.89亿元，同比增长16.78%。 功能性材料保持较高增长，高性能减水剂销量提升。2025年上半年，功能性材料实现销量17.24万吨，同比增长34.69%，营业收入为3.47亿元，同比增长25.19%，实现毛利1.17亿元，同增35.41%，主要得益于功能性产品的应用范围和场景扩大，抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等功能性产品放量增长。高性能减水剂实现销量50.85万吨，同比增长11.20%，实现营收8.67亿元，同比增长6.31%，实现毛利2.61亿元，同比增长9.13%。在混凝土外加剂行业需求有所收缩的背景下，公司高性能减水剂和功能性材料销量逆势增长，竞争优势凸显，未来随着行业景气度修复，盈利能力有望进一步提升。 加大重大工程开拓力度，海外业务竞争力提升。2025年上半年，公司加大西部地区等重大工程的开拓力度，在水电、核电、铁路等领域取得显著成果，参与川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等诸多项目。同时公司新增菲律宾、新加坡、泰国等海外子公司并陆续开展业务，扩充海外销售的产品种类，并针对海外客户需求开发特种配方，海外业务实现持续增长。依托研发平台优势、技术优势以及品牌优势，公司有望在重大项目开发中获得新的发展机遇。 估值 考虑到混凝土外加剂行业需求仍较为疲软，我们对应调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利分别为1.51、2.03、2.49亿元；EPS分别为0.35、0.480.58元；PE分别为30.6、22.8、18.6倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 产能投放不及预期，下游需求恢复不及预期，原材料价格上涨超预期。

苏博特(603916) 2025Q2利润同环比高增，看好公司后续业绩改善，维持“买入”评级2025H1，公司实现营收16.73亿元，同比增长7.03%，实现归母净利润0.63亿元，同比增长18.68%，业绩显著改善。其中，2025Q2公司实现营收9.91亿元，同比增长0.70%，环比增长45.45%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长20.86%，环比增长59.97%。公司业绩符合预期，我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.53、2.04、2.44亿元，EPS分别为0.36、0.48、0.57元，当前股价对应2025-2027年PE为30.8、23.0、19.3倍。我们看好公司作为减水剂龙头，未来随下游需求回暖，业绩有望率先迎来修复，维持“买入”评级。 Q2高性能减水剂出货量同环比增长，功能性材料营收同比增速超25%2025Q2，公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为30.60、0.45、10.79万吨，同比+2.44%、-8.16%、+30.95%，环比+51.11%、+32.35%、+67.29%；营业收入分别为5.19、0.11、2.10亿元，同比-2.40%、-25.45%、+25.24%，环比+49.39%、+20.18%、+52.46%。其中，功能性材料板块营收同比增速超25%，抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等功能性产品增速明显，充分体现了公司功能性产品的市场潜力。 国内基建工程市场持续开拓，海外业务发展迅速 国内方面，公司加大了西部地区等重大工程的开拓力度，在水电、核电、铁路等领域取得了显著成果，参与了川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等诸多项目，相关工程类订单获得增长的同时，业务利润水平也有所提升。海外方面，公司新增菲律宾、新加坡、泰国等海外子公司并陆续开展业务，持续扩大了海外业务版图。同时公司对海外销售的产品种类进行了扩充，并针对海外客户需求开发特种配方，不断提升海外市场竞争力。我们看好公司多板块协同发展，有望随经济复苏迎来修复行情。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。