流通市值:1342.55亿 | 总市值:1342.63亿 | ||
流通股本:6.67亿 | 总股本:6.67亿 |
兆易创新最近3个月共有研究报告10篇,其中给予买入评级的为8篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-10-17 | 中邮证券 | 吴文吉 | 买入 | 维持 | 利基DRAM量价齐升,定制化存储多领域进展顺利 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 投资要点 NOR Flash:市占率与结构双优。目前公司NOR Flash的全球市场份额为20%左右,连续两年排名第二名,今年将继续站稳第二名的位置,并且推动长期持续的业务增长。得益于汽车、存储和计算、工业等领域的拉动,今年以来Flash的下游需求更加多元化,结构亦得到良好调整。今年Flash在存储与计算、汽车板块的收入占比明显提升,预计这个趋势将延续。展望未来,公司仍然坚持以市占率为核心目标,在以下领域持续深耕:1)工业方面,公司在国内工业市场已经占据主要份额,未来将积极向外拓展欧洲、日本等海外市场。2)公司持续看好汽车市场的发展趋势,因为汽车的电动化以及电动汽车的增长市场主要在国内,增长的引擎主要为国内客户,所以公司保持了与国内外主要Tier1和车企的良好合作关系。目前公司车规Flash已经在国内市场占据一定份额,未来将国内外双线并举,积极推动车规Flash的出海和海外市场的拓展。3)积极把握端侧AI带来的容量提升和新终端涌现的机遇。 利基型DRAM:预计涨价趋势延续。2024年及以前的利基DRAM市场主要由海外大厂主导,主要三大海外厂商占据了利基DRAM市场的主要份额。今年以来,行业供应格局出现了显著变化,海外大厂把产能往包括DDR5在内的主流产品迁移,逐渐淡出了利基DRAM市场,使得行业出现明显的供应缺口。利基DRAM产品的价格从三月开始出现上涨,至第二季度出现了明显上涨。公司利基DRAM产品线的毛利率也从第一季度开始爬升。在行业供不应求的状态下,公司预计涨价趋势至少在下半年会得到延续。目前新产品导入推广顺利,DDR48Gb在年初量产以后,又恰逢供应短缺,公司迅速在TV、工业等领域实现了产品的导入和在客户端的量产,目前已经成为DRAM部门重要的收入组成部分;LPDDR4小容量产品营收贡献占比也达到了两位数。公司正在积极推进自研料号的流片和和测试导入。在定制化存储方面,公司积极与逻辑芯片客户合作,覆盖了多种端侧的应用,目前已有一些项目落地。 MCU:新产品收入贡献加速增长。2025H1公司MCU的收入同比增长接近20%,受益于国补和备货的因素,下游需求旺盛。新产品GD32H7系列,采用M7内核,主频达 到600MHz,是国内率先基于M7内核实现量产的MCU,广泛用于数字信号处理、电机变频、电源储能等各类应用场景。公司基于H7的系列开发出AI的应用,比如用H7实现AI直流拉弧检测的方案在客户端得到了广泛的欢迎和产品的导入。2)包括GD32F5系列,采用M33内核,主频200MHz,全面适配于能源电力、光伏储能、工业自动化、PLC等应用场景,也实现了大规模应用。其中,光模块产品上半年收入同比实现高速增长,全年来看对整个部门的营收贡献有望达到高个位数。未来,公司将继续构建产品力的护城河,今年公司新产品的收入贡献有望达到10%以上,未来这一比例将继续提升。同时,公司持续加强在汽车MCU方面的资源投入和能力提升。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入96/119/145亿元,实现归母净利润分别为16/21/27亿元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观环境和行业波动风险,供应链风险,人才流失风险,汇率风险。 | ||||||
2025-08-28 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖,连欣然 | 增持 | 维持 | 2Q25归母净利润环比增长45%,产品多元化布局打开增长空间 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 核心观点 2Q25公司归母净利润环比增长45%。公司主要产品包括存储器、微控制器和传感器;其中存储器分为SPI NOR、SLC NAND和DRAM,微控制器包括ARM核和RISC-V开源内核MCU,传感器包括触控和指纹识别芯片。受益于消费类国家补贴政策的实施,AI持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长,公司2Q25单季度实现营收22.41亿元(YoY+13.09%,QoQ+17.40%),扣非归母净利润3.21亿元(YoY+10.66%,QoQ+43.21%),综合毛利率为37.01%(YoY-1.14pct,QoQ-0.43pct)。 NorFlash率先实现45nm节点大规模量产,利基DRAMDDR4占比提升。1H25公司存储芯片营收28.45亿元(占69%,YoY+9.2%),其中在消费国补及第二季度消费旺季等因素叠加手机屏幕、AI PC及服务器容量升级推动下Flash稳步增长;公司率先实现了45nm节点SPINORFlash大规模量产,目前SPINORFlash车规级产品2Mb-2Gb容量已铺齐。利基型DRAM随海外大厂退出,伴随下游需求提升,整体呈现量价齐升趋势,毛利率环比改善明显。其中DDR4占比增加,新产品DDR48Gb在TV、工业等领域导入且收入贡献快速提升;控股子公司青耘科技定制化存储方案持续推进。 MCU同比增长19%,中高端产品持续布局。1H25公司MCU营收9.59亿元(占23.1%,YoY+19.1%);其中消费及工业为主要营收来源,网通营收同比大幅增长,消费和汽车领域同比较快增长,工业平稳。此外,公司围绕AI产品布局,光模块实现良好增长,机器人及服务器电源领域稳步推进,GD32A7系列高性能汽车MCU加速渗透。目前公司已成功量产64个系列、超700款MCU。传感器保持平稳,模拟芯片快速拓展。1H25公司传感器营收1.93亿元(占4.65%,YoY+0.53%)保持平稳;指纹识别产品为多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案的主流供应商之一,触控产品涵盖手机、平板及智能家居等人机交互领域。公司高精度气压传感器为手机、穿戴、IoT等领域提供解决方案。此外,模拟产品1H25营收1.52亿元(占3.67%),GD30系列模拟芯片已超700款,模拟芯片与GD32MCU配对已整合于多个解决方案平台,子公司苏州赛芯模拟芯片客户顺利拓展。 投资建议:我们看好公司构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案的多维增长空间,根据1H25情况略调整费用率,预计25-27公司归母净利润15.25/20.05/25.08亿元(前值25-27年15.73/20.49/24.6亿元),当前股价对应PE倍数为69/53/42倍,维持“优于大市”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新产品开发不及预期;国际关系恶化等。 | ||||||
2025-08-26 | 华金证券 | 熊军,宋鹏 | 买入 | 维持 | 25H1经营持续向好,塑造“感存算控连”平台生态 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 投资要点 经营持续向好,DRAM供给改善带动量价齐升。2025H1,受益于消费类国家补贴政策的实施,消费终端需求稳步释放;同期,AI的发展持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长。公司持续保持以市占率为中心的策略,较好地把握了市场机遇,公司产品在汽车、消费、存储与计算、手机等多个领域实现了收入和销量同比快速增长。同时,利基型DRAM行业供给格局改善,带动产品量价齐升。2025H1,公司经营情况持续向好,实现营业收入41.50亿元,同比增长15.0%;归母净利润5.75亿元,同比增长11.31%。 存储:营收同比增长9.23%,NorFlash/利基型DRAM实现同比较快增长。2025H1存储营收28.45亿元,同比增长9.23%,毛利率为38.50%。(1)Flash产品方面,2025H1,在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下,消费领域需求增长明显。同时,手机屏幕、AIPC及服务器中NORFlash存储容量的不断升级拉动Flash业务收入增长。2025H1,公司推出专为1.2VSoC应用打造的双电压供电SPINORFlash产品,进一步强化公司在双电压供电闪存解决方案领域的战略布局,为市场提供先进嵌入式存储解决方案,可应用于智能可穿戴设备、医疗健康、物联网、数据中心及边缘人工智能等新兴领域。2025年,公司为率先实现45nm节点SPINORFlash大规模量产的公司之一,存储密度得到显著改善,持续保持技术和市场的领先。(2)利基型DRAM产品方面,随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场,市场呈现供不应求的局面,2025H1公司利基型DRAM产品量价齐升,毛利率季度环比改善明显。收入结构上,DDR4产品占比提升,其中新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著,收入贡献快速提升,已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。公司控股子公司青耘科技开展的定制化存储业务正有序推进中,业务进展顺利。(3)SLCNANDFlash方面,公司产品容量覆盖1Gb~8Gb,采用3V/1.8V两种电压供电,具有高速、高可靠性、低功耗的特点,其中SPINANDFlash在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖。2025H1,公司推出兼备更快读取速度和坏块管理功能的高速QSPINANDFlash产品,可应用于工业、IoT等快速启动应用场景。 MCU:产品持续拓宽技术实力,深耕专业领域。公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略,2025H1公司MCU业务实现营收9.59亿元,同比增长19.11%,毛利率为37.31%。2025H1,消费及工业依然是MCU最大的营收来源。在各下游应用领域中,网通领域的营收同比大幅增长;消费和汽车领域同比实现了较快增长;工业领域表现平稳;同时,公司继续深耕工控、数字能源等细分领域。公司围绕AI的产品布局逐渐深入,光模块产品营收实现良好增长,机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。2025H1公司正式推出GD32C231系列入门型MCU,进一步扩充产品阵容,为小家电、BMS电池管理系统、小屏显示设备、手持消费类产品、工业辅助控制、车载后装等应用提供更具竞争力的解决方案。 传感器:在手机市场持续深耕,营收同比保持相对平稳。2025H1传感器营收1.93亿元,同比增长0.53%,毛利率为38.98%。2025年,公司推出自互容一体,电容式多点触摸板控制芯片,并与合作伙伴共同推出高性能、高精度的触摸板模组方案,已有多家业界头部企业采用了公司触摸板方案并实现量产。在MEMS气压传感器领域,公司已拥有清晰且具有前瞻性的产品组合。公司普通型气压计作为面向手机市场的主力产品,已顺利通过E911测试。在防水型气压计产品方面,部分产品型号已成功在国际知名厂商的产品中实现量产。 模拟:公司原有模拟芯片收入实现同比超过4.5倍的增长,加之收购苏州赛芯的影响,公司模拟芯片收入同比实现大幅增长。通过与控股子公司苏州赛芯在技术、业务、资源及团队等方面的有效整合,公司模拟业务的协同效应逐步显现。公司GD30系列模拟芯片已超过700款型号,其中通用产品实现广泛覆盖,专用产品满足行业应用。公司模拟芯片与GD32MCU配对,已整合于多个解决方案平台,如储能锂电池保护解决方案和机器人吸尘器解决方案。 投资建议:我们预计2025-2027年,公司营收分别为93.55/115.18/135.26亿元,同比分别为27.2%/23.1%/17.4%;归母净利润分别为14.55/19.08/24.34亿元,同比分别为31.9%/31.2%/27.6%;对应PE为68.9/52.5/41.2倍。考虑到公司不断推进存储芯片工艺制程/品类迭代,Nor有望持续保持领先,随着DRAM头部大厂产能切换,公司或复制NorFlash发展路径且定制化DRAM有望打开增量空间,叠加持续壮大MCU百货商店及传感器与模拟业务发展,在消费电子/汽车电子/工业等智能化背景下,业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险;宏观环境和行业波动风险;供应链风险;汇兑损益风险。 | ||||||
2025-08-26 | 国元证券 | 彭琦 | 增持 | 维持 | 公司25年中报业绩点评:DRAM竞争格局改善,增强公司业绩弹性 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 8月22日,公司发布2025年中报。2025H1,公司营收实现41.50亿元,YoY+15.0%;归母净利实现5.75亿元,YoY+11.31%;毛利率和净利率分别为37.21%和14.16%。单季度2Q25来看,公司营收实现22.41亿元,YoY+13.09%,QoQ+17.40%;归母净利实现3.41亿元,YoY+9.17%,QoQ+45.27%;毛利率和净利率分别为37.01%和15.53%。 供应格局改善及产品结构优化,带动DRAM业务盈利能力修复。三大原厂逐步退出利基型DRAM市场,供应趋紧推动价格自3月起开始上行,且下半年涨势有望延续。公司同步优化产品结构,DDR4系列收入占比提升,盈利能力有望增强。同时,子公司青耘科技紧抓端侧AI机遇,通过容量扩展、带宽提升及能效优化提供定制化存储方案,深度契合端侧AI需求。 需求回暖叠加供给趋紧带动NOR Flash价格上涨预期。公司NORFlash业务受益于消费电子(国补刺激及手机/平板存储升级)、计算(AI PC渗透率提升及容量升级+服务器需求提升)、工业(温和复苏带动拉货动能增强)及汽车电子四大领域需求共振,业务开始回暖。同时,预计在需求回暖与供给偏紧的双重驱动下,Nor Flash价格将有望迎来温和上涨预期。 需求回暖提振MCU业绩预期。受益国补政策刺激及下游备货需求,公司MCU业务同比出现较大幅度提升:消费电子领域和网络通信领域同比增幅较为明显,工业领域则在温和复苏下稳步提升用量。此外,公司整合MCU、传感器及存储产品链,为人形机器人提供闭环支持,已与多家头部具身智能企业建立合作。 我们预测公司2025-2026年归母净利为14.52/16.05亿元,对应PE为72x/65x,给予公司2026年65x估值,维持“增持”评级。 风险提示 上行风险:下游景气度加速提升;海外大厂加速退出;新产品研发导入顺利下行风险:下游需求不及预期;新产品研发导入不及预期;其他系统性风险 | ||||||
2025-08-26 | 太平洋 | 张世杰,李珏晗 | 买入 | 维持 | 多元化布局进展显著,定制存储打开成长空间 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 事件:公司发布25年中报,25年上半年实现营业总收入41.50亿元,同比增长15.00%;归属母公司股东的净利润5.75亿元,同比增长11.31%;扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润5.44亿元,同比增长14.99%。 供需格局优化,利基DRAM量价齐升;国补提振,叠加AI终端单机容量增加,驱动NOR收入增加。公司存储芯片25年上半年营业收入28.45亿元,同比增速9.2%。其中,NOR品类受益国补政策刺激,下游消费电子需求景气度提升明显,叠加AI加速渗透,存储容量在终端如智能手机、AIPC、服务器中随之增加,带动整体NOR品类收入增长。利基DRAM品类受益海外大厂退出利基市场,行业供不应求,公司利基DRAM实现量价齐升,同时,利基DRAM产品结构不断优化,DDR4占比提升,新品DDR48Gb客户导入顺利,带动毛利率环比显著提升。 MCU持续深耕,AI数据中心等新兴领域布局成效显著。公司MCU产品25年上半年营业收入9.59亿元,同比增速20%,主要源自网通领域贡献大幅增长。公司深耕新兴领域布局,光模块产品营收实现良好增长,机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。在数字能源领域,公司加速布局AI数据中心、光伏逆变器、储能、充电桩和电动汽车商业化等领域。公司推出覆盖功率控制、储能系统、端侧AI等应用领域的MCU和AFE解决方案。 盈利预测与投资建议:预计2025-2027年营业总收入分别为93.73、115.34、138.47亿元,同比增速分别为27.42%、23.05%、20.05%;归母净利润分别为15.30、20.10、25.67亿元,同比增速分别为38.74%、31.37%、27.75%,对应25-27年PE分别为66X、50X、39X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。 | ||||||
2025-08-26 | 中原证券 | 邹臣 | 买入 | 维持 | 中报点评:利基型DRAM量价齐升,定制化存储市场拓展顺利 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 事件:近日公司发布2025年半年度报告,2025年上半年公司实现营收41.50亿元,同比+15.00%;归母净利润5.75亿元,同比+11.31%;扣非归母净利润5.44亿元,同比+14.99%。2025年第二季度单季度实现营收22.41亿元,同比+13.09%,环比+17.40%;归母净利润3.41亿元,同比+9.17%,环比+45.27%;扣非归母净利润3.21亿元,同比+10.66%,环比+43.21%。 投资要点: 消费及AI市场需求推动公司业绩持续稳健增长。2025年上半年,政策红利与市场需求双重驱动公司业绩增长,消费类国家补贴政策的实施,带动消费类终端市场需求稳步释放,AI持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长,公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域均实现收入和销量的同比快速增长。公司25Q2毛利率为37.01%,同比下降1.14%,环比下降0.43%;25Q2净利率为15.53%,同比下降0.22%,环比提升2.97%。公司持续加大研发投入,25H1研发支出合计为6.86亿元,同比增长7.7%。 利基型DRAM供给格局改善带动量价齐升,定制化存储市场拓展顺利。公司存储芯片25H1营收同比增长约9.2%,其中NOR Flash及利基型DRAM实现同比较快增长。Flash产品方面,在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下,25H1消费领域需求增长明显;同时,手机屏幕、AI PC及服务器中NOR Flash存储容量不断升级也拉动Flash业务收入增长。利基型DRAM产品方面,随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场,市场呈现供不应求的局面,公司利基型DRAM产品25H1量价齐升,毛利率季度环比改善明显;收入结构上,DDR4产品占比提升,其中新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著,收入贡献快速提升,已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。公司积极布局定制化存储业务,定制化存储在AI手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。 MCU产品深耕优质消费及工业市场,持续拓宽技术实力。MCU产品方面,2025年上半年,公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略,推动MCU产品营收同比增长接近20%;在AI算法及解决方案上,公司直流拉弧检测方案以高性能GD32H7系列MCU为强大算力硬件基础,并提供了一整套的AI算法工具,使得检测准确率大幅提升;公司基于无线MCU产品打造的AI大语言模型方案,支持AI智能语音对话、翻译、故事生成等功能,可广泛应用于智能陪伴AI玩具、智能家居等场景;公司通过覆盖MCU、传感器、存储等全栈产品矩阵,为人形机器人提供从感知、决策到执行的全链条芯片级支持,并凭借深厚的技术积淀和成熟的解决方案,已与多家头部具身智能企业开展合作。 盈利预测与投资建议。公司为国内利基型存储器及MCU领先企业,公司消费类Flash产品需求显著增长,持续拓展并深耕工业和汽车等市场,并有望受益于端侧AI领域新需求所带来的增长,公司利基型DRAM供给格局改善带动量价齐升,公司积极布局定制化存储,在多领域客户拓展顺利,公司不断丰富MCU产品线,深耕优质消费及工业市场,并持续拓宽技术实力,我们预计公司25-27年营收为91.61/110.44/131.92亿元,25-27年归母净利润为15.08/19.93/24.60亿元,对应的EPS为2.27/3.00/3.70元,对应PE为69.50/52.57/42.60倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求复苏不及预期风险;新产品研发进展不及预期风险;新产品市场拓展不及预期风险。 | ||||||
2025-08-25 | 国金证券 | 樊志远 | 买入 | 维持 | 业绩持续增长,定制化存储开启新增长曲线 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 2025年8月22日,公司发布2025年中报。 1)2025年上半年公司实现营业收入41.50亿元,同比增长15.00%;实现归母净利润5.75亿元,同比增长11.31%;2)2025年单二季度公司实现营业收入22.41亿元,同比增长13.09%,环比增长17.40%;实现归母净利润3.41亿元,同比增长9.17%,环比增长45.27%。 经营分析 25年上半年淡季不淡,收入利润同步增长,主要归因于:1)在25年上半年消费电子国补政策的拉动下,下游消费类领域需求逐步释放;2)AI带动端侧存储容量升级,PC、服务器、汽车电子等领域对存储的需求持续增长。公司积极推动市占率提升,公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多个领域均实现收入和销量的同比快速增长。 我们持续看好“国产替代+端侧AI”为公司未来核心增长逻辑:1)在Nor Flash领域,公司为排名全球第二,中国内地第一供应商,受国补拉动下游消费类需求明显增长。在利基DRAM领域,三星、美光、海力士等海外大厂加速退出利基市场,供不应求的市场格局下,公司产品量价齐升,DDR4产品占比提升,毛利率环比明显改善。在MCU领域,公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略,25年上半年实现接近20%同增。2)Deepseek加快了AI推理和应用落地的节奏,随着端侧AI需求的兴起,对定制化存储解决方案提出新的要求。公司控股子公司青耘科技紧贴客户需求,开拓定制化存储解决方案,定制化存储在AI手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润为14.8/19.3/24.9亿元,同比增长33.9%/30.6%/29.4%,对应PE为51/39/30倍,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧;原材料价格上涨;新产品推广不及预期;汇率风险;解禁风险。 | ||||||
2025-08-25 | 华安证券 | 陈耀波,刘志来 | 买入 | 维持 | 多领域齐头并进,DRAM格局改善带动量价齐升 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 主要观点: 事件 2025年8月23日,兆易创新公告2025年半年度报告,公司2025年上半年实现营业收入41.50亿元,同比增长15.00%,归母净利润5.75亿元,同比增长11.31%,扣非归母净利润5.44亿元,同比增长14.99%。对应2Q25单季度营业收入22.41亿元,同比增长13.09%,环比增长17.40%,单季度归母净利润3.41亿元,同比增长9.17%,环比增长45.27%,单季度扣非归母净利润3.21亿元,同比增长10.66%,环比增长43.21%。 多领域齐头并进,DRAM供给格局改善带动量价齐升 受益于消费类国家补贴政策的实施,消费终端需求稳步释放,同时AI的发展持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长。公司产品在汽车、消费、存储与计算、手机等多个领域实现了收入和销量同比快速增长,2025年上半年实现营业收入41.50亿元,同比增长15.00%,归母净利润5.75亿元,同比增长11.31%,扣非归母净利润5.44亿元,同比增长14.99%。 Flash产品方面,2025年上半年,在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下,消费领域需求增长明显。同时,手机屏幕、AIPC及服务器中NOR Flash存储容量的不断升级也拉动了Flash业务收入的增长。利基型DRAM产品方面,随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场,市场呈现供不应求的局面,2025年上半年,公司利基型DRAM产品量价齐升,毛利率季度环比改善明显。收入结构上,DDR4产品占比提升,其中新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著,收入贡献快速提升,已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。 MCU产品方面,公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略,推动MCU业务营收实现同比接近20%的较快增长。2025年上半年,消费及工业依然是MCU最大的营收来源。在各下游应用领域中,网通领域的营收同比大幅增长;消费和汽车领域同比实现了较快增长;工业领域表现平稳;同时,公司继续深耕工控、数字能源等细分领域。公司围绕AI的产品布局逐渐深入,光模块产品营收实现良好增长,机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。新产品方面,GD32A7系列车规MCU产品适用于车身控制、智能座舱、底盘、动力系统等多元电气化车用场景。 传感器芯片方面,公司在手机市场持续深耕,营收同比保持相对平稳。模拟芯片方面,公司原有模拟芯片收入实现同比超过4.5倍的增长,加之收购苏州赛芯的影响,公司模拟芯片收入同比实现大幅增长。 投资建议 我们预计2025-2027年归母净利润为15.5、20.7、25.9亿元,对应EPS为2.34、3.12、3.91元/股,对应2025年8月22日收盘价PE为64.6、48.3、38.6倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场复苏不及预期;产品价格不及预期;费用端控制不及预期;地缘政治影响超预期。 | ||||||
2025-08-25 | 东莞证券 | 刘梦麟,陈伟光 | 买入 | 维持 | 2025年半年报点评:经营业绩同比增长,各项业务进展顺利 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 投资要点: 事件:公司发布2025年半年报。公司2025年上半年实现营收41.50亿元,同比增长15.00%,实现归母净利润5.75亿元,同比增长11.31%。 点评: 公司2025年二季度营收、净利润实现同比、环比增长,且销售净利率实现环比提升。公司2025年上半年实现营收41.50亿元,同比增长15.00%,实现归母净利润5.75亿元,同比增长11.31%,对应2025Q2营收为22.41亿元,同比增长13.09%,环比增长17.40%,对应25Q2归母 净利润为3.41亿元,同比增长9.17%,环比增长45.27%。盈利能力方面,公司25Q2单季度销售毛利率为37.01%,同比下降1.14pct,环比下降0.43pct,销售净利率为15.53%,同比下降0.22pct,环比提升2.97pct。报告期内,受益消费类国家补贴政策实施,消费终端需求稳步释放,此外AI发展拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长。公司持续保持以市占率为中心的策略,较好地把握了市场机遇,产品在汽车、消费、存储与计算、手机等多个领域实现了收入和销量同比快速增长。同时,利基型DRAM行业供给格局改善,带动产品量价齐升。 各类业务进展顺利,持续丰富产品线。报告期内公司主营业务涵盖存储、MCU、传感器和模拟芯片四大类产品线,其中存储芯片营收占比68.55%,MCU营收占比23.11%,构成公司主要营收来源。存储芯片方面,公司专用型存储芯片包括NORFlash、SLCNANDFlash和利基型DRAM三条产品线,形成了丰富的产品矩阵,满足客户在不同应用中对容量、电压以及封装形式的多元需求,已在消费电子、工业、通讯、汽车电子等 领域实现了全品类覆盖;2025年上半年公司存储器营收为28.45亿元,同比增长约9.2%,其中NORFlash及利基型DRAM实现同比较快增长。MCU产品方面,公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略,推动MCU产品的营收在报告期实现同比接近20%的较快增长。2025年上半年,消费及工业依然是MCU最大的营收来源。在各下游应用领域中,网通领域的营收同比大幅增长;消费和汽车领域同比实现了较快增长;工业领域表现平稳;同时,公司继续深耕工控、数字能源等细分领域。公司围绕AI的产品布局逐渐深入,光模块产品营收实现良好增长,机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。 DRAM供给格局改善带动行业量价齐升,公司有望受益。利基型DRAM方面,随着海外大厂加快退出利基型DRAM市场,市场呈现供不应求局面。2025年上半年,公司利基型DRAM产品量价齐升,毛利率季度环比改善明显。收入结构上,DDR4产品占比提升,其中新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著,收入贡献快速提升,已成为利基型DRAM收入的重要组成部分。近日,Trendforce上修25Q3DRAM价格预期,预期25Q3PCDDR4涨价38%-43%,服务器DDR4涨价28%-33%,ConsumerDDR4涨价18%-23%,LPDDR4X涨价38%-43%。随着后续利基型DRAM价格持续走高,公司有望持续受益。 投资建议:预计公司2025—2026年每股收益分别为2.27元和3.04元,对应PE分别为66倍和50倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。 | ||||||
2025-07-30 | 东莞证券 | 刘梦麟,陈伟光 | 买入 | 维持 | 深度报告:国内存储、MCU双龙头企业,平台化布局助力企业成长 | 查看详情 |
兆易创新(603986) 投资要点: 国内存储、MCU双龙头企业,平台化布局助力企业成长。兆易创新股份有限公司成立于2005年,并于2016年在上交所主板上市。公司自成立以来采用fabless生产模式,成立之初主要产品为NORFlash,通过内生发展与对外收购,产品结构向多元化发展,逐步形成“存储+控制+传感+模拟”四大业务布局,并在存储、MCU领域达到国内领先地位。业绩方面,受益公司核心产品国产替代加速,叠加不断横向拓宽产品品类,公司近年业绩总体呈增长态势。2015-2024年,公司营业收入从11.89亿元增长至73.56亿元,复合增长率为22.45%,归母净利润从1.58亿元增长至11.03亿元,复合增长率为24.11%。 存储业务:端侧AI、汽车“三化”驱动存储市场扩容,兆易创新布局全面。近年来,端侧AI,汽车“三化”驱动全球半导体存储市场持续扩容。一方面,以AI眼镜为代表的端侧AI产品所需的存力需求实现增长,为国内存储厂商提供增长点;另一方面,汽车电动化、智能化持续发展,增大NORFlash、NANDFlash等车载存储需求。当前全球存储行业被三星、美光、海力士等海外厂商所主导,海外大厂退出利基型存储领域为国内存储厂商提供发展机遇。兆易在专用型存储领域布局丰富,现已形成“NOR+DRAM+NAND”三大产品线,是国内唯一一家在NORFlash、SLCNANDFlash、利基型DRAM及MCU方面在全球均排名前十的集成电路设计公司,有望受益存储市场扩容和行业竞争格局优化。 MCU业务:国内32位MCU领导者,加强汽车电子领域布局。公司是国内32位MCU领导者,2024年来自MCU的收入约为2.31亿美元,位列全球第八,内地第一。截至2024年底,公司GD32MCU产品已成功量产63个产品系列、超过700款MCU产品,实现对高性能、主流型、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品的全面覆盖。在汽车应用领域,公司推出的搭载超高性能M7内核的全新一代车规级MCU产品,集成了优异的性能、增强的安全升级以及丰富的外设接口,全面契合车身域控、车身控制、底盘应用等多种电气化车用场景。2024年,公司新增募投项目“汽车电子芯片研发及产业化项目”,计划总投资金额约12亿元用于汽车MCU芯片的研发及产业化,有望提升高端MCU产品研发能力,持续增强公司竞争力。 投资建议:预计公司2025-2027年每股收益分别为2.27元、3.04元和3.88元,对应估值分别为52.88倍、39.56倍和30.96倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。 |