冠盛股份(605088) 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入28.9亿元，同比+26.4%，实现归母净利润2.2亿元，同比+2.1%，实现扣非后归母净利润2.0亿元，同比+3.5%。Q3单季度销售毛利率26.9%，同比-3.7pct，环比+0.4pct；净利率6.1%，同比-3.9pct，环比-1.8pct。 点评： 营收增长稳健，北美市场厚积薄发。24Q3实现营收10.09亿元，同比+29.5%，我们认为公司营收增速超预期主要系北美区域KA新客户开拓及轮毂轴承品类进入KA客户体系并有望实现可持续上量，公司渠道下沉战略见效，毛利率更高的仓网直发部分比例持续提高。其他区域如欧洲、非洲市场等需求表现同样强劲。展望25年，随着美国降息带来全球宏观基本面改善，公司另一重要市场南美区域有望恢复活力，助力公司营收进一步增长。 25年短期费用支出影响有望边际减弱，业绩有望充分释放。24Q3归母净利润6310万元，同比-18.9%。扣非净利润7289万元，同比+13.8%。整体看Q3公司利润增长略低于此前我们的预期，主要受到费用边际增长影响：1）合资公司“冠盛东驰”（公司占股70%）搭建销售研发等团队新增相关费用；2）前期部分应收票据计提影响；3）今年新增股权激励费用。同时，Q3公司投资损失2552万，主要系为原材料期货套保衍生品损失，上年同期为投资收益1367万，若加回投资损失2552万，本期单季度归母净利润为8910万，同比+14%。我们预计，随着公司25年费用支出趋稳，营收增长有望充分在业绩端得以体现。 固态电池第二成长曲线有望与后市场仓网、渠道、管理等优势充分协同。公司与东驰新能源共同投资设立合资公司“冠盛东驰”，从事固态电池的研发和销售，合资公司规划生产体量为210万只电芯及系统，有望在2026年量产并逐步产生营收，量产线产品为磷酸铁锂半固态电池，有望面向家庭储能、工商业储能、大型储能电站、特种车、电动船等领域，主打高安全性+性价比，有望充分协同公司在欧洲的仓网、本土化分销团队、渠道管控和品控、售后质保维护等优势经验。 盈利预测与投资评级：公司汽车后市场业务在欧美等市场大客户拓展超预期，我们调高2024年营收预测，同时考虑到股权激励等费用发生及汇兑收益边际减少，适当调低2024年净利润预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0、4.0、4.7亿元，对应EPS分别为1.70、2.23、2.64元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济及汇率波动，海运环境波动，后市场需求不及预期，固态电池投资项目推进及落地不及预期等。

冠盛股份(605088) 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入18.8亿元，同比+24.8%，实现归母净利润1.6亿元，同比+14.0%，实现扣非后归母净利润1.3亿元，同比-1.5%。销售毛利率26.5%，同比+0.5pct，净利率8.3%，同比-0.9pct。 点评： 营收增长超预期，净利率略有承压。2024Q2公司营收11.3亿元，同比+28.3%，环比+49.7%；归母净利润0.9亿元，同比-17.3%，环比+37.9%。公司营收增长超预期，主要得益于公司传统底盘类零部件持续发力、新品类上量，以及前期北美区域市场、欧洲区域市场渠道下沉和相关布局逐步体现。利润率角度，毛利率26.5%，同比-1.4pct，环比+0.1pct；净利率7.9%，同比-4.6pct，环比-0.8pct。公司毛利率稳定，我们认为公司单季度净利率同比下滑主要由于上年同期人民币贬值带来汇兑收益较多。 规模上量有效摊薄固态电池研发投入及股权激励费用，费用率稳定。费用率角度，公司24Q2销售、管理、研发费用率分别为5.9%、5.7%、3.0%，同比分别+0.8pct、-0.5pct、-0.3pct，环比-0.9pct、-0.1pct、-0.6pct。公司整体费用率管控到位，2024年新增的固态电池领域研发投入与股权激励增加的管理费用得益于营收规模增长被有效摊薄。 欧美两大主要区域市场需求旺盛，上半年实现高增长。分区域市场看，北美24H1收入4.4亿元，同比+55.6%；欧洲8.0亿元，同比+24.5%；亚非3.0亿元，同比+2.6%；南美1.5亿元，同比+10.9%；国内1.9亿元，同比+25.0%。公司两大主要市场北美及欧洲区域需求旺盛，南美区域正在逐步修复，国内区域市场增长较快，在国内良好的后市场行业扩容态势下，公司有望获取更高份额。 仓储网络持续更新升级，供应链管理效率与存货结构进一步优化。公司海外仓已正式进入平稳运营，1）在供应链拓展方面，公司已启动了东南亚供应链中心项目，对北美、墨西哥等仓储中心进行升级，有望进一步改善库存结构；2）数字化建设推进，合作京东开发大数据模型京慧系统，有效提升供应链管理效率；3）启动“全球买”的调研，未来有望实现“全球买、全球卖”的战略布局，有望进一步扩大产品供应便利性和成本优势，提高经营效率。 固态电池户储业务落地进度有望加速。公司与东驰新能源共同投资设立合资公司，从事固态电池的研发和销售，公司有望顺利进军新能源产业布局，充分响应国家“双碳”战略要求，有望开拓公司在汽车后市场之外的第二增长曲线。随着固态电池技术路线应用落地加快，公司也将加速相关产品产线建设。 盈利预测与投资评级：公司主业后市场产品线伴随品类扩张、海外布局仓网优化、渠道下沉，规模端有望持续增长，同时固态电池业务有望开启第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.2、4.9亿元，对应EPS分别为1.85、2.32、2.74元，对应PE分别为9倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济及汇率波动，海运环境波动，后市场海外需求不及预期等，固态电池投资项目推进及落地不及预期。

冠盛股份(605088) 事件：3月30日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入31.80亿元，同比+8.12%，实现归母净利润2.84亿元，同比+19.48%，实现扣非后归母净利润2.52亿元，同比+20.02%。公司2023年销售毛利率26.97%，同比+4.00pct，净利率8.93%，同比+0.84pct。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元。 点评： 公司主业经营稳健，出口优势利润率同比提升。2023Q4公司营收8.94亿元，同比+16.32%；归母净利润0.68亿元，同比+10.80%，环比-12.82%；毛利率25.41%，同比+1.16pct，环比-5.15pct；净利率7.6%，同比-0.41pct，环比-2.38pct。公司23Q4毛利率环比有所下降主要系人民币较Q3有所升值。公司全年盈利水平显著提升，主要系公司新产品拓展背景下渠道效率提升、兑汇收益、原材料价格下降等原因。 费用率整体维持稳定，固态电池研发投入有望增加。从费用率角度看，公司全年销售、管理、研发费用率分别为6.11%、6.36%、3.29%，同比+0.82pct/+0.54pct/持平，公司整体费控能力强。随着公司进入固态电池领域，24年相关研发投入有望增加。 新产品线加速上量，主要区域市场24年有望维持较好增长。公司传动轴总成、转角模块、其他产品线增长较快，公司单价更高的总成产品及新产品线正在加速拓展，有望持续兑现扩品类的增长逻辑。分地区看，公司北美、南美、欧洲、亚非、国内的销售占比分别为20%、8%、41%、20%、11%，同比变化分别为+29.07%、-36.24%、+8.11%、+12.42%、25.50%，毛利率分别为33.05%、21.71%、29.44%、21.73%、20.60%，北美区域受益于补库存需求增速较高，在24年上半年有望维持较高增速，南美市场下滑主要受当地宏观环境影响，我们预计24年有望得到较强改善。 仓储网络持续更新升级，供应链管理效率与存货结构进一步优化。公司海外仓已正式进入平稳运营，1）在供应链拓展方面，公司已启动了东南亚供应链中心项目，对北美、墨西哥等仓储中心进行升级，有望进一步改善库存结构；2）数字化建设推进，合作京东开发大数据模型京慧系统，有效提升供应链管理效率；3）启动“全球买”的调研，未来有望实现“全球买、全球卖”的战略布局，有望进一步扩大产品供应便利性和成本优势，提高经营效率。 固态电池业务落地进度有望加速。公司与东驰新能源共同投资设立合资公司，从事固态电池的研发和销售，公司有望顺利进军新能源产业布局，充分响应国家“双碳”战略要求，有望开拓公司在汽车后市场之外的第二增长曲线。随着固态电池技术路线应用落地加快，公司也将加速相关产品产线建设。 盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年净利润有望继续保持较好增长，2024-2026年归母净利润分别为3.5、4.2、4.9亿元，对应EPS分别为2.07、2.44、2.87元，对应PE分别为11.34倍、9.63倍和8.18倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济及汇率波动，海运环境波动，后市场海外需求不及预期等，固态电池投资项目推进及落地不及预期。

冠盛股份(605088) 事件：1月3日，公司发布对外投资公告，公司与吉林省东驰新能源科技有限公司签订战略合作协议，计划共同成立合资公司，以一代准固态动力电池、半固态储能电池的生产制造以及销售出口为主营业务。合资公司拟在浙江省温州市选址注册，公司投入建设运营资金，东驰新能源投入核心技术，总投资规模约5亿元人民币，其中公司占股70%，东驰新能源占股30%。 点评： 主业经营稳健，利润率同比提升，持续兑现新产品线拓展及逆周期逻辑。2023年前三季度公司实现营收22.9亿元，同比+5.2%；归母净利润2.2亿元，同比+22.5%；单三季度，公司实现营收7.8亿元，同比-2.0%，环比-11.3%；归属净利润0.8亿元，同比+6.9%，环比-29.4%；毛利率30.6%，同比+5.6pct，环比+2.6pct；净利率10.0%，同比+0.8pct，环比-2.6pct。受益于外采新产品线上量，公司渠道及营销资源复用率提高，同时原材料价格阶段性触底，公司毛利率同环比均实现较大提升；加之由于三季度人民币较二季度有所升值，故净利率环比略有波动，但总体看仍处在10%左右的较好水平。 合资公司有望通过双方优势互补形成较强的竞争力。渠道端，公司拥有良好的海外布局以及长期服务能力的积累，在宁波、北美洲、拉丁美洲和欧洲设有多个形态的仓储基础设施，相关能力有望为后续户储领域的准固态动力电池、半固态储能电池出海提供渠道与仓储方面的重要支持。生产端，公司拥有智能制造的柔性化生产、多SKU智能排产、供应链管理、大数据需求预测等能力，有望与东驰新能源团队在固态电池领域的研发禀赋相辅相成，充分发挥合资双方的资源协同效应，形成公司长期竞争力。 开拓固态电池业务，后市场领先者布局新能源第二增长曲线。根据合作协议，公司将主导合资公司的财务管理、人事管理、销售管理及其他日常运营事务，东驰新能源则负责提供技术支持、进行技术升级，并推动规模化生产。东驰新能源聚焦高能量密度、高安全、长寿命的聚合物全固态电池和高功率超低温液态锂电池产品，拥有系列核心专利，是东北师范大学短刀片固态锂电池科技成果转化的产业化平台。公司及东驰双方将密切合作以确保合资公司产品尽快量产并进入国内外市场。通过与东驰新能源共同投资设立合资公司，公司有望顺利进军新能源产业布局，充分响应国家“双碳”战略要求，有望开拓公司在汽车后市场之外的第二增长曲线。 盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年净利润有望继续保持较好增长，对应24年PE仅10倍左右，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.0、3.6、4.4亿元，对应EPS分别为1.82、2.15、2.66元，对应PE分别为13.4倍、11.3倍和9.2倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动，投资项目推进及落地不及预期，后市场海外需求不及预期等。

冠盛股份(605088) 事件：公司发布2023半年度报告，2023年上半年公司实现营收15.1亿元，同比+9.4%；归母净利润1.4亿元，同比+33.5%；其中23Q2实现营业收入8.8亿元，同比+14.0%，环比+40.0%；归母净利润1.1亿元，同比+38.4%，环比+292.9%。2023Q2销售毛利率28.0%，同比+6.8pct，环比+4.6pct；销售净利率12.5%，同比+2.3pct，环比+8.1pct。 点评： 营收及利润双增长，售后市场业务全球布局成效突出。公司23Q2实现营业收入8.8亿元，同比+14.0%，环比+40.0%；归母净利润1.1亿元，同比+38.4%，环比+292.9%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+67.8%。23H1公司业绩实现大幅增长，主要得益于公司汽车售后市场业务持续推进全球布局及对应的营销仓网体系建设、底盘系统零部件多产品线加载。 费用率总体稳定，新品类高速加载促盈利能力提升。费用率方面，2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/6.2%/3.3%/-5.4%，同比-0.6pct/+1.2pct/-0.2pct/-0.3pct。费用率整体稳定，管理费用提升主要由于职工薪酬的增加。2023Q2销售毛利率28.0%，同比+6.8pct，环比+4.6pct；销售净利率12.5%，同比+2.3pct，环比+8.1pct。随着公司包括橡胶减振、悬架转向在内的新产品线上量，规模效应逐步体现，同时生产效率及成本管理卓有成效，共同带动盈利能力提升，我们认为产品线拓展带来的盈利提升逻辑有望持续兑现。 龙头地位逐步树立，议价能力有望进一步增强。公司主攻汽车底盘系统零部件出海，主要产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减震、悬架转向、减震器等多系列，客户及营销网络覆盖海外120多个国家和地区，各产品线型号适配全球大多数车型，是国内少数能够满足客户多产品、多型号、小批量，“一站式”采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一，在品牌、产品技术、品质和销售规模等方面在全球汽车后市场已具有较高的影响力和市场地位。近年来售后市场行业集中度呈现逐步上升趋势，公司有望逐步树立行业龙头地位，持续提高议价水平及盈利能力。 打开前装配套第二成长曲线，静待新能源客户开拓及产能落成。公司开启OEM+AM双轮驱动战略，当前OEM传动轴产品已配套赛力斯，在谈客户包括蔚小理、埃安、比亚迪等。产品方面，公司合作国机精工新研发驱动电机轴承，有望凭借降本优势打破外资垄断，配套新能源主机厂。产能方面，公司发行可转债投资OEM智能工厂建设项目，建成后有望新增300万只新车配套传动轴产能。 盈利预测与投资评级：公司是国内汽车底盘系统零部件后市场出海龙头，在后市场领域持续开拓渠道、完善产品线，有望进一步扩大优势。前装领域，公司客户、产能、产品均有较好布局，有望开启OEM配套第二增长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润为3.01、3.94、4.86亿元，对应PE分别为9、7、6倍，维持“买入”评级。 风险因素：海外售后市场增速不及预期、整车配套市场客户拓展不及预期、渠道开拓不及预期、公司新拓产品线营收增速不及预期等。

冠盛股份(605088) 事件 2023年4月25日，冠盛股份发布2023年一季报。2023年Q1公司实现营业收入6.28亿元，同比增长3.53%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长17.17%。 核心观点 汽车后市场需求释放，公司营收稳健增长。公司主要产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减振、悬架转向、减振器等多个系列，各产品线型号可适配全球大多数车型，营销网络现已覆盖海内外120多个国家和地区。受益于国内外汽车保有量提升及平均车龄增长，后市场需求长期向好，随公司全球营销网络布局持续推进，产品种类不断丰富，我们预计公司营收将长期维持稳健增长。 毛利率稳步提升，公司盈利能力持续增强。从整体上来看，公司2023年一季度毛利率为23.35%，同比上升2.77pct；期间费用率为16.20%，同比上升1.17pct；净利率为4.46%，同比上升0.52pct。公司毛利率的提升主要得益于公司不断开拓高毛利新产品品类，我们预计随着公司继续对于新产品品类进行培育，公司盈利能力有望继续攀升。 前瞻布局前装市场，OEM业务打开新成长点。公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势，加大在整车配套市场的投入。2022年公司通过发行可转债募集资金投资OEM智能工厂建设项目，投产后有望新增300万只新车配套传动轴产能，并携手国机精工共同研发新能源汽车新一代驱动电机轴承产品。目前公司已与多家新能源整车厂建立合作关系，未来有望在配套市场中实现弯道超车。 投资建议 考虑到公司在全球后市场布局完善以及在OEM业务的战略布局，我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为35.06/41.32/48.92亿元，归母净利润分别为2.86/3.45/4.27亿元，EPS分别为1.73/2.08/2.58元/股。基于2023年4月25日收盘价14.49元计算，对应的PE分别为8.39/6.97/5.63倍，维持“推荐”评级。 风险提示 全球汽车保有量增速放缓；原材料价格波动；境外市场销售的风险。

冠盛股份(605088) 事件 2023 年 4 月 12 日， 冠盛股份发布 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 29.41 亿元， 同比增长 18.26%； 实现净利润 2.38 亿元， 同比增长102.88%。 其中第四季度公司实现营业收入 7.69 亿元， 同比增长 15.05%；实现净利润 0.62 亿元， 同比增长 282.05%。 核心观点 汽车后市场需求旺盛， 公司业务快速发展。 得益于国内外汽车行业发展环境持续向好， 公司主要业务稳健发展。 从产品品类来看， 公司主要产品传动轴总成/等速万向节/轮毂轴承单元/橡胶减震系列/减振器系列 / 悬 架 转 向 系 列 营 收 分 别 增 长 15.73%/6.59%/2.84%/52.02%/6.83%/68.02%， 且对应的毛利率分别增加 2.79/3.02 /3.04/3.51/1.09/1.87 个百分点； 从地区上看， 公司在主要市场均实现增长， 其在北美/南美/欧洲/亚非/国内营收分别增长 2.86%/6.30%/26.94% /19.14%/35.52%。 产品毛利增长叠加费用率降低， 公司盈利能力上升。 从整体上来看，公司 2022 年毛利率为 22.97%， 同比增加 2.82pct； 费用率为 12.69%， 同比下降 2.47pct； 净利率为 8.09%， 同比增加 3.37pct。 在公司费用中， 受益于美元对人民币汇率波动对汇兑收益产生积极影响， 公司全年财务费用率为-1.71%， 同比下降 2.78pct。 我们认为随着公司不断发展高毛利系列产品， 公司盈利能力有望进一步上升。 前瞻布局前装市场， 公司 OEM 业务加速发展。 公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势， 积极加大在整车配套市场的投入。 2022 年公司公开发行可转换公司债券募集资金， 计划投资于 OEM 智能工厂建设项目， 新增 300 万只新车配套传动轴产能。 目前公司已与多家新能源整车厂建立合作关系， 未来有望在配套市场中实现弯道超车。 投资建议 考虑到公司在全球后市场布局完善以及在 OEM 业务的快速推进，我们预计 2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 35.06/41.32/48.92 亿元，归母净利润分别为 2.90/3.54/4.39 亿元， EPS 分别为 1.75/2.13/2.65 元/股。基于 2023 年 4 月 11 日收盘价 17.67 元计算， 对应的 PE 分别为 10.09/8.29/6.67 倍， 维持“推荐” 评级。 风险提示 全球汽车保有量增速放缓； 原材料价格波动； 境外市场销售

冠盛股份(605088) 事件：公司发布2022年报，2022年实现收入29.4亿元，同比+18.3%；归母净利润2.4亿元，同比+102.9%；22Q4实现营收7.7亿元，同比+15.1%；归母净利润0.6亿元，同比+282.1%。 点评： 费用率稳中有降，毛利率表现亮眼。2022年公司实现收入29.4亿元，同比+18.3%；归母净利润2.4亿元，同比+102.9%。2022全年公司销售毛利率23%，同比+2.8pct；2022Q4销售毛利率24.3%，同比+0.6pct。费用率方面，2022Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/6.4%/3.2%/1.9%，同比-0.9pct/+0.8pct/-0.9pct/-1.2pct。公司费用率随着新产品加载、销售规模提升有所摊薄，毛利率表现亮眼。 渠道布局卓有成效，海内外销售稳健增长。分区域看，公司后市场配套业务北美/南美/欧洲/亚非/国内分别实现销售收入5.0、4.2、11.9、5.6、2.7亿元，分别同比+2.9%、+6.3%、+26.9%、+19.1%、+35.5%，对应毛利率29.0%、18.9%、25.5%、18.1%、17.7%，分别同比+3.6pct、+4.1pct、+2.6pct、+2.5pct、+1.7pct，公司国内外渠道拓展顺利，预计已逐步进入业绩收获轨道。 产品结构持续优化，新品类高速加载促盈利提升。公司六大主要产品线中，高毛利率水平产品传动轴总成、橡胶减振、悬架转向系列份额迅速提升，2022年销量同比分别+6.1%、+38.1%、+81.8%，其中橡胶减振、悬架转向系公司新加载产品线，销售增速快、盈利能力强，有望带动公司营收规模持续扩大、盈利能力继续提升。 打开前装配套第二成长曲线，静待新能源客户开拓及产能落成。公司开启OEM+AM双轮驱动战略，当前OEM传动轴产品已配套赛力斯，在谈客户包括蔚小理、埃安、比亚迪等。产品方面，公司合作国机精工新研发驱动电机轴承，有望凭借降本优势打破外资垄断，配套新能源主机厂。产能方面，公司发行可转债投资OEM智能工厂建设项目，建成后有望新增300万只新车配套传动轴产能。 盈利预测与投资评级：公司是国内汽车底盘系统零部件后市场出海龙头，在后市场领域持续开拓渠道、完善产品线，有望进一步扩大优势。前装领域，公司客户、产能、产品均有较好布局，有望开启OEM配套第二成长曲线。考虑到行业需求波动，我们下调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为2.97、3.57、4.42亿元，对应PE分别为10、8、7倍，维持“买入”评级。 风险因素：海外售后市场增速不及预期、整车配套市场客户拓展不及预期、渠道开拓不及预期、公司新拓产品线营收增速不及预期等。

冠盛股份(605088) 公司专注底盘系统零部件出口，核心产品市占率全球第一。公司主要产品为汽车底盘系统零部件：传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节等。公司主营产品种类齐全， 传动轴总成种类 5100 余种，轮毂单元 3130 余种，等速万向节 4100 余种， 终端车型覆盖丰田、本田、马自达、尼桑、五十铃、铃木、三菱、宝马、奔驰、奥迪、雷诺、欧宝、绅宝、雪铁龙、福特、通用等全球主流车企。公司目前销售以出口为主，主销欧美售后市场， 海外收入占比约 92%。 海外：售后业务稳步增长， 23 年业绩有催化。 从行业层面看，全球汽车保有量与车龄稳步提升，汽车维修需求和零部件更换需求随之同步增长，带动汽车后市场行业规模和利润稳步提升。 从公司层面看，汽车售后市场业务营收规模与渠道布局深度、广度关联度高，公司于 2021 年在墨西哥等发展中国家新布局销售渠道， 2022 年布局进入收获期， 相关费用支出放缓。 在固定的仓储及渠道建设费用下，公司产品种类大幅扩充， 规模效应得以进一步显现。 同时，公司新拓悬架、减振器、转向系列等，进一步扩充产品线， 近年新产品线营收复合增速有望超 30%，毛利率水平较传统产品更高。 国内： OE 市场积极开拓， 已配套赛力斯，业绩双引擎触发在即。 客户方面， 公司凭借现有柔性生产能力高度适配新能源小批量、高响应速度需求的车型，目前已合作配套赛力斯等新势力客户，有望充分受益于赛力斯车型放量；产品方面， 除传统优势产品， 公司与国机精工共研驱动电机轴承，驱动电机轴承作为自动驾驶汽车底盘核心新增部件之一，是公司切入新能源汽车智能电动零部件的重要契机。驱动电机轴承目前外资垄断，国产替代降本及普及需求旺盛。同时，公司新发可转债募投项目建设前装智能工厂，后续前装市场产能有望逐步到位。我们认为随着公司核心客户放量，在研产品落地，其他新势力客户如小鹏、蔚来、理想、哪吒以及比亚迪等积极开拓有望见成效， 随着产能建设落地，公司有望迎来业绩双引擎的增长阶段，前装业务比重有望持续上升。 盈利预测与投资评级： 22 年净利润中预计 OE 市场贡献约 5%， 23 年随着赛力斯销量提升，其他配套新势力客户开拓， OE 市场贡献有望继续上升。我们预计 22-24 年 AM 市场营收增速 23%、 21%、 20%， OE 市场增速 70%、 70%、 65%。 我们预计公司 22-24 年营业收入为 32、 39、 47 亿元，同比增长 28.7%、 21.3%、 22.2%； 22-24 年归母净利润为 2.3、 3.0、3.8 亿元，同比增长 95.9%、 31.8%、 23.8%，对应 PE 13/10/8 倍。首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险因素： 海外售后市场增速不及预期、整车配套市场客户拓展不及预期、 渠道开拓不及预期、公司新拓产品线营收增速不及预期等。

冠盛股份(605088) 事件 公司于10月25日发布2022年第三季度报告，前三季度营收约21.73亿元，同比增长19.44%；归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长74.34%。Q3单季度营收为7.95亿元，同比增长19.65%；归属于上市公司股东的净利润0.73亿元，同比增长98.67%。 核心观点 售后维修市场端需求旺盛，公司持续稳健推进全球布局。得益于国内汽车行业发展环境持续向好，海外订单持续流入，售后维修市场端需求旺盛。目前公司产品已覆盖汽车底盘系统中包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元等在内的多个系列，客户群体分布六大洲，覆盖海外120多个国家和地区，拥有稳定客户资源，在全球汽车后市场具有较高影响力和市场地位，充分受益于汽车后市场的发展。公司持续稳健推进全球布局，产品竞争优势与服务能力持续提升。 降费增效，公司盈利能力不断上升。公司持续强化降费增效，综合成本水平进一步下降，盈利能力持续上升，前三季度毛利率为22.52%，同比提升3.66pct；净利率为8.12%，同比提升2.56pct。同时受益于美元对人民币汇率波动对汇兑收益产生积极影响，公司财务费用同比大幅下降，前三季度公司财务费用率为-2.98%，同比下降3.33pct。 前瞻布局前装市场，公司OEM业务加速发展。公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势，加大在整车配套市场的投入，已与多家新能源整车厂建立合作关系，在配套市场中实现弯道超车。公司目前已与金康赛力斯问界M5车型、威马汽车等新能源整车厂建立合作关系，未来公司将进一步引入自动化生产线，紧跟新技术新趋势，促进产品线的开发和业务的快速发展，我们认为OEM业务将成为公司新的增长点。 投资建议 考虑到公司在全球后市场布局完善以及在OEM业务的快速推进，我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为33.73/45.78/62.01亿元，归母净利润分别为2.48/3.67/5.19亿元，EPS分别为1.49/2.22/3.13元/股。基于2022年10月25日收盘价19.11元计算，对应的PE分别为12.79/8.62/6.10倍，维持“推荐”评级。 风险提示 全球汽车保有量增速放缓；原材料价格波动；境外市场销售的风险。