东鹏饮料(605499) 事件： 2024年10月30日，公司发布2024年三季度报告。 2024Q3公司实现营业收入46.85亿元，同比增长47.29%；归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%；扣非后归母净利润9.56亿元，同比增长86.90%。 2024Q1-Q3，公司实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%；扣非后归母净利润26.63亿元，同比增长77.30%。 观点： 多品类稳步推进，业绩延续较高增速。2024Q1-Q3，公司实现营业收入同比增长45.34%，主因公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长。分品类来看，2024Q1-Q3东鹏特饮实现营收105.07亿元，同比增长31.43%；第二增长曲线东鹏补水啦实现营收12.11亿元，同比增长292.11%；其他饮料实现营收8.12亿元，同比增长145.43%。 全国化布局成效凸显，各区域均实现稳健增长。分区域来看，2024Q1-Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收34.27亿元/18.02亿元/17.23亿元/9.35亿元/13.66亿元/15.03亿元，同比增长19.65%/49.88%/54.10%/21.68%/67.07%/83.54%。广东区域表现稳健，其他区域增速亮眼。渠道方面。2024Q1-Q3经销渠道/直营渠道/线上/其他分别实现营收107.34亿元/14.47亿元/3.27亿元/0.21亿元，同比增长41.65%/62.43%/112.99%/84.86%。截至2024Q3末，公司经销商数量较2023年末净增加12家至2993家。 2024Q3公司毛利率和净利率同比提升，公司盈利能力增强。 2024Q3公司毛利率/净利率分别为45.81%/20.85%，同比提升4.29pct/3.64pct，我们认为主因一是公司大单品持续放量，规模效应凸显；二是主要原材料价格下行，成本红利释放。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 0.33pct/-0.56pct/-0.06pct/-0.12pct，公司各项费用支出维持稳健。2024Q1-Q3，公司经营活动净现金流量达到30.35亿元，同比提升50.76%。 我们看好公司未来的发展潜力，盈利能力有望持续提升。公司完善产品生产和销售网络的全国化布局，加强渠道下沉，提高单点产出，提升能量饮料市场份额，积极研发和储备其他健康功效饮品，满足消费者的需求。公司产品矩阵多元化，品牌影响力提升，核心竞争力不断加强。 盈利预测及投资评级：公司2024年三季报数据延续较高增速，我们上调此前的盈利预测，预计2024/2025/2026公司营业收入分别为161.21亿元/206.76亿元/254.46亿元（前值为144.87亿元/180.10亿元/222.48亿元)，同比增长43.14%/28.25%/23.07%；归母净利润分别为32.49亿元/42.67亿元/53.96亿元（前值为26.56亿元/32.91亿元/40.78亿元），同比增长59.27%/31.35%/26.44%；对应2024年10月30日收盘价，PE分别为26.3X/20.0X/15.9X，参考可比公司的平均估值，考虑到公司业绩处于快速增长期，且具备龙头的溢价能力，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。

东鹏饮料(605499) 事件 公司公告2024年三季报。24Q1-3，公司实现总营收125.58亿元，同比+45.34%，归母净利27.07亿元，同比+63.53%，扣非归母净利26.63亿元，同比+77.30%。24Q3，公司实现总营收46.85亿元，同比+47.29%，归母净利9.77亿元，同比+78.42%，扣非归母净利9.56亿元，同比+86.90%。 东鹏特饮稳固、补水啦持续放量，全国各区域快速增长 1）东鹏特饮优势稳固，补水啦及其他饮料快速增长。24Q1-3，东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料收入分别为105.07/12.11/8.12亿元，同比分别+31.43%/+292.11%/+145.43%。24Q3，东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料收入分别为36.52/7.35/2.81亿元，同比分别+27.73%/+299.58%/+107.04%。 2）各渠道收入全面增长。24Q1-3，公司经销/直营/线上/其他渠道分别实现收入107.34/14.47/3.27/0.21亿元，同比+41.65%/+62.43%/+112.99%/+84.86%。24Q3，经销/直营渠道分别实现收入39.35/5.86亿元，同比+43.65%/+53.54%。3）全国区域及全国直营收入快速增长。24Q1-3，公司广东区域/全国区域/全国直营分别实现收入34.27/73.29/17.74亿元，同比+19.65%/+55.10%/+69.87%，全国区域中，华东/华中/广西/西南/华北收入为18.02/17.23/9.35/13.66/15.03亿元，同比+49.88%/+54.10%/+21.68%/+67.07%/+83.54%。24Q3，公司广东区域/全国区域/全国直营分别实现收入13.12/26.31/7.25亿元，同比+30.47%/+51.78%/+64.94%。 4）经销商网络布局持续完善。截至24Q3，公司广东区域/全国营销本部/直营及线上经销商数量分别为251/2,118/624家，较上季度末-5/+8/+8家，较年初-18/-79/+109家。 成本端优化带动盈利能力持续提升 1）前三季度毛利率提升及期间费用率优化带动净利率提升，投资收益及公允价值变动收益同比下滑影响净利率。24Q1-3，公司归母净利率/毛利率分别为21.56%/45.05%，同比+2.40/+2.53pct，毛利率提升主要得益于原材料价格下行；期间费用率合计-1.46pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.42%/2.44%/0.40%/-1.07%，同比-0.02/-0.55/-0.10/-0.79pct；此外，公允价值变动收益/投资收益占总收入比重同比-0.49/-0.87pct，所得税费用占总收入比重同比+0.21pct。 2）第三季度毛利率、净利率持续提升。24Q3，公司归母净利率/毛利率分别为20.85%/45.81%，同比+3.64/+4.30pct；期间费用率合计-0.41pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.86%/2.41%/0.44%/-0.65%，同比+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct；此外，公允价值变动收益/投资收益/其他收益占总收入比重+0.63/-0.86/-0.32pct，税金及附加/所得税费用占总收入比重-0.21/+0.85pct。 投资建议 我们预计公司24/25/26年归母净利分别为32.22/41.97/52.39亿元，增速57.96%/30.27%/24.81%，对应11月4日PE35/27/22倍（市值1,128亿元），维持“买入”评级。 风险提示 渠道扩张不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。

东鹏饮料(605499) 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%；实现扣非归母净利润26.63亿元，同比增长77.30%。其中，Q3单季度实现营业收入46.85亿元，同比增长47.29%；实现归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%；实现扣非归母净利润9.56亿元，同比增长86.90%。业绩位于业绩预告上限。 第一曲线势能强劲，第二曲线加速成长。分产品看，核心单品东鹏特饮延续高增，单三季度实现收入36.52亿元，同比增长27.73%；第二曲线补水啦加速增长，单三季度实现收入7.35亿（VS上半年收入为4.76亿），同比增长299.58%；其他饮料实现收入2.81亿，同比增长107.04%。分销售模式来看，基本盘稳固，经销/直营/线上分别实现收入39.35/5.86/1.39亿元，分别同比增长43.65%/53.54%/140.33%。分区域来看，持续推进全国扩张战略，效果显著。广东区域/全国区域/全国直营分别实现收入13.12/26.31/7.25亿元，分别同比增长30.47%/51.78%/64.94%。 规模效应叠加成本优化，单季度盈利能力同比显著上行。Q3，公司的综合毛利率为45.81%，同比和环比分别+4.29%/-0.25pct，同比大幅提升主要因白砂糖等成本下降和规模效应，环比小幅微降因产品结构变化。毛利率大幅提升从而带动净利率同比提升3.64pct至20.85%。费用率相对稳定，Q3的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.86%/2.85%/-0.65%，分别同比+0.33/-0.68/-0.06pct，本期，公司为增强渠道和品牌建设而增加了广告投放和冰柜投放，导致销售费用率有所上升。 盈利预测和投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为160.81/203.94/251.06亿元，同比增长42.78%/26.82%/23.10%；归母净利润分别为32.14/41.96/52.52亿元，同比增长57.57%/30.56%/25.17%；对应当前股价的PE分别为35/26/21倍。公司全国化扩张势能强劲，消费群体扩容，第一曲线维持较高速率增长，第二发展曲线加速成长，规模效应下盈利能力显著提升，考虑到明年业绩的持续兑现带来的估值切换，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；新品推广不及预期；食品安全问题。

东鹏饮料(605499) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入125.6亿元，同比增长45.3%；实现归母净利润27.1亿元，同比增长63.5%；实现扣非归母净利润26.6亿元，同比增长77.3%。其中24Q3实现营业收入46.8亿元，同比增长47.3%；实现归母净利润9.8亿元，同比增长78.4%；实现归母净利润9.6亿元，同比增长86.9%。 收入持续高增，产品、区域全面开花。1、分品类看，2024年前三季度东鹏特饮、东鹏补水啦、其他饮料分别实现收入105亿元（+31.4%）、12.1亿元（+292%）、8亿元（+145%），补水啦及其他饮料合计占比达16.1%，新品进一步放量。补水啦第二成长曲线培育效果显著，终端网点数量不断增长，进入学校、运动场馆特通渠道。2、分区域看，前三季度广东区域、全国区域、全国直营分别实现收入34.3亿元（+19.6%）、73.3亿元（+55.1%）、17.7亿元（+69.9%），广东成熟市场仍具备充足的增长动能，广东外区域保持高速增长。此外，截至2024Q3末，公司合同负债23.8亿元。 成本、费用下降共振，盈利能力持续提升。1、2024年前三季度毛利率45.1%，同比提升2.5pp，主要由于原材料价格下降、收入规模增长。2、前三季度销售费用率16.4%（持平），增加广告、冰柜投放及销售人员薪酬增加；管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.4%（-0.6pp）、0.4%（-0.1pp）、-1.1%（-0.8pp），收入规模扩大带动费用率下降。3、前三季度净利率21.6%，同比提升2.4pp，盈利能力持续提升。 产品多元化，增长动力充足。1、品类方面，由单一能量饮料向“1+6”多品类业务发展，补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等新品有序推出，逐步走向综合性饮料集团。2、品牌方面，强化“为国争光，东鹏能量”的品牌声量，通过体育营销、影视植入等增强曝光，品牌影响力不断扩大。加强冰冻化陈列，提升全国区域单点卖力。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为31.2亿元、41.2亿元、51.6亿元，EPS分别为6.01元、7.92元、9.93元，对应动态PE分别为35倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。

东鹏饮料(605499) 事件：24Q1-3实现收入/归母净利润125.58/27.07亿元，同比45.34%/63.53%；24Q3实现收入/归母净利润46.85/9.77亿元，同比47.29%/78.42%。东鹏特饮稳健增长，补水啦+其他饮料占比增至22%。24Q3东鹏饮料/东鹏补水啦/其他饮料实现收入分别为36.52/7.35/2.81亿元（同比+27.73%/+299.58%/+107.04%）。1）东鹏饮料继续维持稳健增速。2）东鹏补水啦快速增长，Q1-3营收超12亿，占比提升至16%。3）其他饮料占比提升至6%，补水啦+其他饮料占比增至22%。 广东/华东/广西成熟区域稳健增长，其余区域增速均超50%。24Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营收入分别为13.12/6.44/6.54/3.73/4.44/5.16/1.39/5.86亿元（同比+30.47%/+43.60%/+57.90%/+46.19%/+51.84%/+59.62%/+140.33%/+53.54%），其中华中/西南/华北/线上/直营增速超50%，公司积极开拓全国市场，广东区域24Q3占比降至28%，全国化进程持续推进。 全渠道高质量发展，经销商质量显著提升。24Q3经销/直营/线上/其他收入分别39.35/5.86/1.39/0.08亿元（同比+43.65%/+53.54%/+140.33%/+72956.52%。1）经销商数量：24Q3经销商同+213家至2993家；2）经销商质量：24Q3平均经销商规模同+36.40%至155.97万元/家。 毛利率提升明显，费用投放有所增加。1）24Q3公司毛利率/净利率分别同+4.29/+3.64个百分点至45.81%/20.85%；2）销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.33/-0.56/-0.06个百分点至17.86%/2.41%/-0.65%，销售费用投放加大。3）净利率仍受其他收益（占营收比重同比-0.32pct）/投资净收益（占营收比重同比-0.86pct）/公允价值变动净收益（占营收比重同比+0.63pct）影响。4）现金流方面，24Q3经营活动现金流净额同+7.36%至7.68亿元，销售回款同比增加37.62%至51.07亿元，合同负债同比/环比分别+24.18%/-4.85%至23.80亿元。 投资建议：公司业绩持续超预期，证明公司势能仍较强。中长期看，渠道深耕+网点数量提升有望延续势能；新品补水啦势能强劲，多品类发展可期。由于Q1-3业绩持续优秀，我们上调盈利预测，预计24-26年营收为160/209/272亿元（前值为152.29/193.63/244.85亿元），增速分别为42%/31%/30%；归母净利润为32/43/56亿元（前值为28.56/37.11/47.67亿元），增速分别为58%/33%/31%，对应PE分别为34/26/20X，维持“买入”评级。。 风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；原材料价格波动的风险；新品推广不及预期；区域扩张不及预期等。

东鹏饮料(605499) 报告关键要素: 2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。2024年Q1-Q3，公司实现营收125.58亿元（同比+45.34%），归母净利润27.07亿元（同比+63.53%），扣非归母净利润26.63亿元（同比+77.30%）。其中，2024Q3实现营收46.85亿元（同比+47.29%），归母净利润9.77亿元（同比+78.42%），扣非归母净利润9.56亿元（同比+86.90%）。 投资要点: 公司2024Q3归母净利润同比+78.42%，增速环比Q2进一步提升。2024年Q1-Q3，公司实现营收125.58亿元（同比+45.34%），归母净利润27.07亿元（同比+63.53%），扣非归母净利润26.63亿元（同比+77.30%）。其中2024Q3单季度公司营收/归母净利润分别同比+47.29%/+78.42%至46.85/9.77亿元，增速环比2024Q2表现进一步提速；扣非归母净利润同比增加86.90%至9.56亿元。公司业绩表现好于我们此前预期。 分渠道：继续推行全渠道精耕策略，全国化布局持续推进。2024年Q1-Q3，公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长，公司营收较去年同期稳定增长。2024年Q1-Q3广东区域/全国区域/全国直营分别实现销售收入34.27/73.29/17.74亿元，同比增速分别为+19.65%/+55.10%/+69.87%，占比27.35%/58.49%/14.16%，占比相对去年同期变动为-5.82/+3.76/+2.06pcts。全国区域市场仍保持高速增长的趋势。其中西南/华北区域分别实现销售收入13.66/15.03亿元，同比+67.07%/+83.54%，增速远高于全国区域平均增速。截至第三季度末，公司经销商数量为2993家，较年初净增加12家。 分产品：核心大单品东鹏特饮保持高增长，东鹏补水啦增速亮眼。2024年Q1-Q3公司核心产品东鹏特饮销售收入为105.07亿元，同比增长31.43%；东鹏补水啦收入为12.11亿元，同比增长292.11%，占比同比增长6.08pcts至9.66%；其他饮料收入为8.12亿元，同比增长145.43%，占比同比增长2.65pcts至6.48%，第二曲线显露锋芒。总体来看，公司已初步构建起以能量饮料为主线，以电解质饮料、茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、预调制酒饮料等新的品类领域作为战略协同，持续发展多品类市场布局与品牌认知，逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。 原材料价格下降推动毛利率提升，费用管控得当带来利润释放。2024年Q1-Q3公司毛利率为45.05%，同比+2.53pcts，主要是因为原材料价格下降，带动毛利率上升。公司费用管控得当，各项期间费用率均有所下降，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为16.42%/2.44%/0.40%/-1.07%，同比-0.02/-0.55/-0.10/-0.79pcts。毛利率提升和期间费用率下降，带来盈利能力提升，公司净利率为21.56%，同比+2.40pcts。 盈利预测与投资建议：公司发力广告投入提升品牌美誉度，以广东为大本营进行渠道精耕，同时持续推进全国化发展战略，抢占市场份额，市场拓展取得亮眼成绩。公司在饮料领域全面实施多品类产品矩阵战略，在核心单品保持高增长的同时，积极打造第二成长曲线，从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。公司三季度业绩表现超出我们此前预期，根据最新财务数据上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.28/44.38/59.07亿元（调整前为30.94/39.16/50.57亿元），每股收益分别为6.40/8.53/11.36元/股，对应2024年10月31日收盘价的PE分别为33/25/18倍，维持“增持”评级。 风险因素：全国化拓展不及预期风险，成本上涨风险，核心产品销售不及预期风险，食品安全风险。

东鹏饮料(605499) 延续旺季势头，增长强劲 公司2024Q1-Q3营收125.6亿元、同比+45.3%，扣非前后归母净利润27.1、26.6亿元，同比+63.5%、77.3%。2024Q3公司营收46.9亿元、同比+47.3%，扣非前后归母净利润9.8、9.6亿元，同比+78.4%、+86.9%。因东鹏特饮增长超预期，我们上调2024-2026年归母净利润预测至33.63/42.32/50.43亿元（前次29.79/36.05/43.72亿元），对应2024-2026年EPS6.47/8.14/9.70元，当前股价对应2024-2026年32.8/26.1/21.9倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。 能量饮料高速增长，新品增长强劲 （1）2024Q1-Q3能量饮料营收同比增31.4%，预计主因主力消费人群持续增长、区域市场持续扩张，鹏击行动、奥运赛事等各项营销落地，加快市场动销。电解质水补水啦营收同比增292.1%，电解质水自2024Q2以来保持高增势头，当前形势良好。（2）2024Q3东鹏特饮收入增长27.7%，保持高速增长；电解质水增约300%。（3）分区域看，2024Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增23.8%/76.7%/31.3%/46.2%/51.8%/59.6%，以华东、西南、华中为代表的省外市场保持高速增长，广东、广西市场增速连续两个季度加速。 净利率同比明显改善 2024Q3归母净利率同比+3.64pct，其中毛利率同比+4.30pct，主因白砂糖、PET包材等原料价格下降。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.33、-0.56、-0.12、-0.06pct，费用率相对平稳，销售费用率提升广告投入及销售队伍扩大。 全年有望保持高增 受益于营销投入、渠道网点拓展、目标客户人群持续扩大等贡献，东鹏特饮继续实现高增长，新品电解质水动销强劲，提前完成全年目标。市场格局已经松动，公司整体份额有所提升。 风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。

东鹏饮料(605499) 事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为125.58/27.07/26.63亿元，同比+45.34%/+63.53%/+77.30%。经测算，2024Q3公司实现营收/归母净利润/扣除非经常性损益归母净利润分别为46.85/9.77/9.56亿元，同比+47.29%/+78.42%/+86.90%，24Q3营收与此前预告中值接近（46.87亿元），归母净利润/扣非归母净利润高于预告上限（9.34/9.08亿元）。 核心产品增速稳健，第二曲线加速放量。分产品看，2024Q1-3东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料实现营收105.07/12.11/8.12亿元，同比+31.43%/+292.11%/+145.43%，单Q3，东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料分别实现营收36.52/7.35/2.81亿元，同比+27.73%/+299.58%/+107.04%，营收占比同比-11.71/+9.96/+1.75pct。三季度公司延续强劲增势，主因公司坚持实行全渠道精耕策略，其中核心产品东鹏特饮保持稳健增长，同时“东鹏补水啦”作为第二增长曲线加速放量，终端网点铺货率不断提升。分区域看，24Q3，广东/华东/华中/广西/西南/华北地区营收分别为13.12/6.44/6.54/3.73/4.44/5.16亿元，同比+30.47%/+43.60%/+57.90%/+46.19%/+51.84%/+59.62%，公司全国化布局不断深化，核心市场广东地区增速保持稳健，营收占比下降3.53pct，华中、西南、华北等市场则保持高速增长。分渠道看，24Q3经销/直营/线上营收分别39.35/5.86/1.39亿元，同比+43.65%/+53.54%/+140.33%截至24Q3末，公司经销商数目同比+7.66%至2993家，Q3净增11家，单商平均规模155.97万元/家，同比+36.40%，渠道质量持续提升。 成本红利叠加规模效应驱动毛利率大幅改善，盈利能力持续提升。公司24Q3毛利率45.81%，同比+4.29pct，预计主要系白砂糖、PET包装材料等原材料价格下降，同时规模效应亦有贡献。费用端，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率17.86%/2.41%/0.44%/-0.65%，同比+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pcts，整体控制良好，其中销售费率略有提升主要系公司旺季增加广告投放和冰柜投放，以及销售人员薪酬增加所致。 投资建议：公司持续推进全国化进程，全面实施多品类战略，完善构建“东鹏”的品牌资产实力，优化内部管理，强化人才梯队建设。未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，持续提升公司能量饮料市场份额，并积极研发、储备其他健康功效饮品，满足消费者的消费需求。我们预计公司24-26年归母净利润分别为32.60/42.88/54.01亿元，同比+59.8%/31.5%/26.0%，当前股价对应P/E分别为34/26/21X，维持“推荐”评级。 风险提示：新品推广效果不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

东鹏饮料(605499) 事件：东鹏饮料发布2024年三季度报，公司24年前三季度实现营业收入125.58亿元，同比+45.34%，实现归属于母公司股东的净利润27.07亿元，同比+63.53%，实现扣非归母净利润26.63亿元，同比+77.3%。根据三季报，公司24Q3单季度实现营收46.85亿元，同比+47.29%，归母净利润9.77亿元，同比+78.42%，扣非归母净利润9.56亿元，同比+86.9%。 东鹏特饮稳定增长，新产品“东鹏补水啦”表现亮眼 1）24年前三季度，公司精耕全渠道的同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长。前三季度东鹏特饮实现收入105.07亿元，同比+31.43%，占比对比去年同期-8.73pct至83.86%，东鹏补水啦/其他饮料分别实现收入12.11/8.12亿元，分别同比+292.11%/+145.43%，占比对比去年同期分别增长6.08/2.65pct至9.66%/6.48%。24Q3单季度看，东鹏特饮实现收入36.52亿元，同比+27.73%，东鹏补水啦/其他饮料分别实现收入7.35/2.81亿元，分别同比+299.58%/+107.04%，占比对比去年同期分别提升9.96/1.75pct至78.23%/15.75%。 2）24年前三季度广东区域实现营收34.27亿元，同比+19.65%，全国区域实现营收73.29亿元，同比+55.1%，其中/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收18.02/17.23/9.35/13.66/15.03亿元，分别同比+49.88%/+54.1%/+21.68%/+67.07%/+83.54%，西南区域、华北区域增速远高于全国总体增速；全国直营实现营收14.47亿元，同比+62.43%。 费用管理良好，盈利能力稳步提升 2024年前三季度，公司渠道结构中经销/直营/线上/其他分别实现 2.1/+1.23/+0.83/+0.04pct至85.67%/11.55%/2.61%/0.17%。 前三季度，公司毛利率达45.05%，对比同期+2.53pct，销售/管理/研发/财务费用率分别对比同期-0.02/-0.65/-0.1/-0.79pct至16.42%/2.84%/0.4%/-1.07%，净利率对比同期+2.4pct至21.56%。 单季度来看，24Q3公司毛利率对比同期+4.3pct至45.81%，销售/管理/研发/财务费用率分别对比同期+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct至17.86%/2.41%/0.44%/-0.65%，净利率对比同期+3.64pct至20.85%。 盈利预测与投资建议 考虑公司前三季度新品表现超此前预期，我们上调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为32.03/42.5/53.27亿元（原值为30.06/39.95/50.04亿元），对应PE分别为35/26/21倍，维持“持有”评级 风险提示 原材料成本上涨风险，新产品推广不顺风险，食品安全问题等

东鹏饮料(605499) 事件：公司发布2024年三季度报告，Q1-Q3实现营收125.58亿元，同比+45.3%，归母净利润27.07亿元，同比+63.53%。 点评： 基地市场持续深耕，全国加速。2024Q3公司实现主营业务收入46.85亿元，同比+47.28%，主要系全国市场高速增长。具体来看，2024Q3公司持续深耕优势市场，广东区域营收同比+23.79%至13.12亿元，收入占比同比-5.23pct至28.12%；广西区域增速放缓，收入同比+46.18%至3.73亿元。全国市场加速发展，华中区域收入同比+57.90%至6.54亿元；华东区域收入同比+43.60%至6.44亿元；西南区域收入同比+51.85%至4.44亿元；华北区域收入同比+59.62%至5.16亿元。从产品结构来看，受益于全国市场高速发展，东鹏特饮收入同比+27.7%至36.52亿元；东鹏补水啦收入同比+299.6%至7.35亿元；其他饮料产品收入同比+107%至2.81亿元。 旺季前增投冰箱，销售费用率略增。2024Q3公司营业成本同比36.48%，毛利率同比+4.3pct至45.8%。费用率方面，销售费用同比+77.12%至8.37亿元，销售费用率同比+0.3pct至17.9%；受益于销售收入快速增长，规模效应下管理费用率同比-0.6pct至2.4%。综上，2024Q3公司归母净利润同比+78.42%至9.77亿元，归母净利润率同比+3.6pct至20.8%。 盈利预测与投资建议：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2024年，我们认为在“东鹏补水啦”自身价格优势和渠道优势的基础上，有望成为新的收入增量。我们预计公司2024-2026年EPS分别为6.41、8.16、9.42元，对应2024年10月30日收盘价（213.83元/股）PE为33、26、23倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期