东鹏饮料(605499) 事件： 东鹏饮料发布2026年三季报点评报告。 2026Q3公司实现营收61.53亿元，同比+0.75%；归母净利润12.78亿元，同比-7.80%，扣非归母净利润12.53亿元，同比-1.26%。 2026Q1-Q3公司实现营收185.96亿元，同比+10.40%，归母净利润41.45亿元，同比+10.21%，扣非归母净利润38.51亿元，同比+8.79%；经营活动现金流净额35.42亿元，同比+13.06%。 观点： 2026Q1-Q3能量饮料同比微增，茶饮料增速亮眼。分产品维度看，2026年前三季度公司能量饮料实现收入127.80亿元，同比+1.72%，收入占比由去年同期74.63%回落至68.80%；电解质饮料收入30.32亿元，同比+6.51%，稳步增长；茶饮料表现亮眼，收入16.38亿元，同比大增182.99%，是增长弹性最强的品类，新品类贡献持续放大；其他饮料收入11.24亿元，同比+32.93%。销售模式上，经销渠道仍为核心，前三季度经销收入153.80亿元，同比+6.03%，占比82.80%；重客渠道、线上渠道增速更高，分别同比+23.61%、+88.06%，渠道结构持续优化。区域层面，华南作为基本盘增速平缓（+0.97%），华东、华西、华北市场均实现双位数增长，全国化扩张持续推进。 公司毛利率持续改善。2026年前三季度公司销售毛利率47.47%，同比提升2.30pct，原材料红利带动毛利率改善；销售净利率22.29%，同比小幅下滑0.03pct，盈利水平基本持平。费用端，前三季度销售费用率15.99%，同比+0.48pct；管理费用率3.04%，同比+0.59pct；财务费用率由去年同期-0.44%抬升至0.78%；研发费用率0.39%，同比小幅提升0.08pct，整体费用投放有所加大。拆分单Q3来看，三季度毛利率45.66%，同比小幅抬升0.45pct，但销售净利率20.78%，同比下滑1.90pct，销售费用率同比-1.84pct、管理费用率同比+0.71pct，叠加财务费用率抬升，2026Q3归母净利润同比承压。 在“1+6”多元化发展战略指引下，公司凭借完善的渠道体系及持续的创新研发能力，稳步推进多品类战略布局。目前已成功构建以能量饮料与电解质饮料为核心驱动力，全面覆盖茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料等细分领域的立体化产品矩阵。其中，“东鹏补水啦”电解质水在2025年营收同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%，成为稳固的第二增长曲线；“东鹏大咖”即饮咖啡市场份额跃居行业前三；茶饮料“果之茶”系列快速起量。多元化产品矩阵有效分散了经营风险，提高了公司的市场竞争力与抗周期能力，为可持续发展奠定坚实基础。公司在风味创新（如生椰拿铁、无糖系列）、产品包装（如高辨识度撞色设计）及功效性（如电解质精准配比、缓解疲劳）三大维度持续突破，通过差异化规格包装与多元口味组合，覆盖不同细分客群的场景化需求，完成从单一功能到全方位场景解决方案的升级，形成了独特的品牌竞争优势。 盈利预测及投资评级：根据公司2026年三季报业绩情况，我们下调公司营收和利润增速。我们预计公司2026-2028年营收分别为228.99亿元/257.26亿元/285.95亿元（前值为254.12亿元/303.46亿元/347.56亿元），同比增长9.69%/12.35%/11.15%；归母净利润分别为48.27亿元/51.27亿元/60.06亿元（前值为55.31亿元/66.97亿元/78.20亿元），同比增长9.32%/6.21%/17.15%。对应2026年11月3日收盘价，PE分别为17.3x/16.2x/13.9x，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行的风险；新品推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。

东鹏饮料(605499) 基本盘做优，第二曲线做实，维持“增持”评级 东鹏饮料公布2026年三季报，Q1-3实现营业收入185.96亿元，同比增长10.40%；实现归母净利润41.45亿元，同比增长10.21%；实现扣非归母净利润38.51亿元，同比增长8.79%。Q3实现营业收入61.53亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润12.78亿元，同比下降7.80%；实现扣非归母净利润12.53亿元，同比下降1.26%。考虑到行业竞争加剧以及原材料成本上涨，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为48.2（-7.0）、51.7（-15.2）、59.6（-19.0）亿元，同比增9.2%、7.3%、15.1%，EPS分别为6.57（-3.22）、7.05（-4.80）、8.11（-5.80）元，当前股价对应PE分别为16.4、15.3、13.3倍，天气影响减弱后，公司基本面有望触底反弹，维持“增持”评级。 传统基本盘承压、新产品与新渠道高增 分产品看，2026Q3能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料收入分别同比变化-8.6%/+0.5%/+145.3%/+17.4%，主要原因：（1）Q3主销区域多雨。（2）Q3饮料行业增速整体下降，能量饮料作为成熟品类受影响比较大。（3）电解质饮料行业竞争加大。分区域看，2026Q3华南/华中/华东/华西/华北收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%。分渠道看，2026Q3经销/重客/线上业务收入分别同比-4.9%/+17.7%/+82.4%。经销渠道短期承压，线上渠道延续高增。 主业盈利质量保持稳健，表观利润承压主要受公允价值变动影响 2026Q3公司毛利率45.66%，同比+0.45pct，主要由于PET等原材料成本管控得当以及新品放量带来规模效应；2026Q3销售/管理/财务费用率分别为13.41%/3.25%/0.80%，同比变化-1.84/+0.71/+0.95pct，销售费用率同比回落，预计与冰柜、世界杯等营销投入集中于上半年有关。公司从单品公司向多品类平台升级，同时新基地集中转固带来折旧摊销增加，管理费用率小幅提升。财务费用率提升主要是人民币升值带来汇兑损失增加。第三季度公允价值变动净收益同比减少1.5亿元，是扣非与归母增速差的主要来源。 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险

东鹏饮料(605499) 核心观点 公司发布2026年三季报。2026Q1-3公司实现营收185.96亿元，同比+10.40%；归母/扣非归母净利润41.45/38.51亿元，同比+10.21%/+8.79%。单2026Q3实现营收61.53亿元，同比+0.75%；归母/扣非归母净利润12.78/12.53亿元，同比-7.80%/-1.26%，收入增速较2026Q2放缓。 特饮短期承压，茶饮料延续高增。2026Q3能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现营收38.43/13.61/5.80/3.65亿元，同比-8.56%/+0.49%/+145.34%/+17.40%。特饮收入承压，补水啦基本持平，预计系气温及雨水天气影响出行场景，茶饮料成为增长亮点，收入占比同比+5.6pcts至9.4%，多品类布局持续贡献增量。分地区看，26Q3华南/华中/华东/华西/华北/其他战区收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，华南、华中及华西承压，华东表现改善。2026Q3末公司经销商3787家，较年初净增308家。 成本管控及费效改善，汇兑及非经损益扰动利润。2026Q3公司毛利率为45.66%，同比+0.45pcts，公司通过PET等主要原材料锁价有效管控成本。销售/管理/研发/财务费用率分别为13.41%/3.25%/0.43%/0.80%，同比-1.84/+0.71/+0.12/+0.95pcts，毛销差同比+2.29pcts，主要受益于成本红利及精细化费投。财务费用增加主要受汇兑损失影响，同时非经常性损益贡献减少，拖累表观盈利。最终26Q3归母/扣非归母净利率分别为20.77%/20.37%，同比-1.93/-0.41pcts。 分红回购重视股东回报，关注经营质量改善。公司此前发布的2026-2028年股东分红回报规划提出，每年现金分红不少于当年归母净利润的80%；回购股份支付的现金按规定视同现金分红。同时对A/H股均有回购计划。我们认为，短期增速放缓背景下，经营现金流及股东回报的重要性提升，中长期仍需关注能量饮料人群及场景拓展、新品培育与渠道经营质量。 投资建议：特饮及补水啦短期承压，茶饮料放量形成补充，成本管控及费用效率改善体现经营韧性。考虑行业走弱和成本压力加剧等外部压力，我们略下调原盈利预测，预计2026/2027/2028年公司实现营收228.2/245.0/261.2亿元（原预测为240.6/268.2/296.3亿元），同比+9.3%/+7.5%/+5.0%；归母净利润47.5/43.9/47.9亿元（原预测为50.7/53.8/59.4亿元），同比+7.6%/-7.6%/+9.0%。后续关注主品动销修复、行业促销变化及原材料成本走势。考虑到公司能量饮料市场地位、多品类拓展，同时公司承诺分红回报确定性强，维持“优于大市”评级。 风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。

东鹏饮料(605499) 报告关键要素: 2026年10月29日，公司发布2026年三季度报告。整体来看，在去年同期高基数背景下，公司前三季度营收与利润保持稳健双增，但2026Q3业绩有所承压。虽然核心单品有所下滑，但电解质与茶饮料构筑多品类增长极，“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全面成型，助力公司稳步向综合性饮料集团迈进。 投资要点: 2026年前三季度营收与利润双增，2026Q3业绩有所承压。2026年前三季度，公司累计实现营业收入185.96亿元（同比+10.40%），归母净利润41.45亿元（同比+10.21%），扣非归母净利润38.51亿元（同比+8.79%）。整体来看，在去年同期高基数背景下，公司前三季度营收与利润保持双增。但2026Q3业绩增速有所降温，公司实现营业收入61.53亿元（同比+0.75%），归母净利润12.78亿元（同比-7.80%），扣非归母净利润12.53亿元（同比-1.26%）。营收同比从上半年的双位数转为微增，归母净利润同比转负，为上市以来首次出现，我们判断主要原因包括三个，一是持续雨水天气压制了户外出行、运动等核心消费场景，导致终端动销偏弱;二是能量饮料和电解质水行业竞争加剧;三是公司主动控货，以终端实销而非渠道压货为考核基准。 2026Q3核心单品同比下滑，茶饮料接棒电解质实现高增。2026年前三季度，公司坚持“多品类矩阵”发展战略，产品结构持续优化。能量饮料作为压舱石保持稳健，前三季度实现收入127.80亿元（同比+1.72%），占主营业务收入比重为68.80%，持续为公司贡献稳定的现金流与利润基础。与此同时，电解质饮料与茶饮料等第二成长曲线势能强劲。其中，电解质饮料“东鹏补水啦”持续领跑赛道，实现收入30.32亿元（同比+6.51%），占比达16.32%；茶饮料业务实现爆发式高增，实现收入16.38亿元（同比+182.99%），收入占比由去年同期的3.44%显著跃升至8.82%；其他饮料实现收入11.24亿元（同比+32.93%），占比6.06%。总体来看，“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全面成型，多引擎驱动格局助力公司稳步向综合性饮料集团迈进。从2026Q3单季度表现来看，新品类爆发有力对冲了核心单品的下滑。能量饮料单季实现收入38.43亿元（同比-8.56%），主要受去年同期高基数及三季度行业整体现饮需求偏弱影响。电解质饮料收入13.61亿元（同比+0.49%），占单季收入比重高达22.13%。茶饮料表现亮眼，实现收入5.80亿元（同比大幅增长145.34%），占单季收入比重跃升至9.44%。其他饮料实现收入3.65亿元（同比+17.40%）。 毛利率稳健微升，非经营性科目拉低净利率。2026Q3公司毛利率45.66%（同比+0.45pct），净利率20.78%（同比-1.90pct）。销售费用率13.41%（同比-1.84pct），管理费用率3.25%（同比+0.71pct），研发费用率0.43%（同比+0.12pct），财务费用率0.80%（同比+0.95pct）。销售费用率降幅较大，原因是冰柜与世界杯营销费用已在上半年集中投放、后续费率压力缓解。得益于PET等原材料的锁价红利，毛利率保持稳健微升，但受公允价值变动以及非经常性损益减少影响，净利率同比有所回调。 2026Q3传统大本营承压调整，华东、华北新兴市场表现亮眼。公司持续深化全国化发展战略，2026年前三季度全国化战区稳步推进。传统大本营稳扎稳打，华南战区实现收入47.75亿元（同比+0.97%），占比为25.71%。全国化新兴战区多点开花，华中/华东/华西/华北/其他区域分别实现营收41.53/31.68/30.62/26.21/7.95亿元，同比增长9.73%/14.18%/11.44%/17.91%/38.17%。单季度来看，各战区呈现出明显的分化与结构优化特征。传统大本营华南战区与华中、华西单季短期承压。2026Q3，华南营收15.99亿元（同比-2.63%），华中营收13.09亿元（同比-8.09%），华西营收9.66亿元（同比-2.82%）。传统核心市场在三季度受局部高基数及消费场景波动影响，单季收入出现小幅回调。但华东与华北新兴市场单季逆势高增，全国化动能强劲。其中，华东营收10.61亿元，同比实现+8.19%的稳健增长；华北营收8.80亿元，同比实现6.15%的正向增长。此外，其他渠道及海外市场营收3.34亿元，同比大幅增长42.65%。整体来看，华东与华北等新兴战区已逐步成长为拉动公司单季营收增长的核心引擎，全国化战略纵深推进。 盈利预测与投资建议：公司在年报中确定2026年营收增长20%以上的经营目标，由于2026Q3业绩承压，我们判断可能无法完成经营目标。根据最新数据下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.02/56.29/61.64亿元（调整前为52.41/63.65/75.27亿元），每股收益分别为6.81/7.67/8.40元/股，对应2026年10月30日收盘价的PE分别为16/14/13倍。短期看，主要原材料锁价延续，叠加2025Q4的低基数效应，2026Q4业绩增速具备环比改善条件。中长期看，“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全面成型，助力公司稳步向综合性饮料集团迈进，且公司在手资金充裕，2026—2028年承诺现金分红比例不低于当年归母净利润的80%，并且已投入10.39亿元的A股回购，为后续产能建设、品类孵化及股东回报提供有力支撑。综上考虑，维持“增持”投资评级。 风险因素：产品质量和食品安全风险，原材料价格波动风险，市场竞争

林木勤先生:中国国籍,无境外永久居留权。毕业于中山大学工商管理专业,硕士研究生学历。1988年4月至1997年3月,任深圳奥林天然饮料有限公司部门经理;1997年3月至2003年9月,任深圳市东鹏饮料实业公司副总经理;2003年10月至今任东鹏饮料董事长、总裁。

林木港先生:中国国籍,无境外永久居留权。毕业于北京大学工商管理专业,硕士研究生学历。2001年3月至2003年9月任深圳市东鹏饮料实业公司营销计划中心总经理,2003年10月至今任东鹏饮料执行总裁及董事。

蒋薇薇女士:中国国籍,无境外永久居留权,毕业于安徽大学新闻专业,本科学历。2012年1月至2015年6月,任昌荣传媒股份有限公司广州公司副总经理;2017年9月至今,先后担任公司品牌中心负责人、品牌发展中心总经理、副总裁、董事,现任公司董事、副总裁。

卢义富先生:中国国籍,无境外永久居留权,毕业于湘潭大学化学工程专业。2006年7月至2017年7月,任加多宝(中国)饮料有限公司分公司总经理;2017年8月至2018年8月,任香飘飘食品股份有限公司营销中心总经理;2018年9月至今,先后担任公司全国营销本部负责人、总经理、副总裁、董事,现任公司董事、副总裁。

张磊,2014年10月至2021年12月,先后担任深圳前海大营资本、深圳前海汇金所创始合伙人兼总经理;2022年1月至2023年7月,任深圳市怡亚通供应链股份有限公司董事会秘书;2023年12月加入本公司,曾任董事长特别助理、董事、副总裁、董事会秘书,现任董事、副总裁兼数智化建设中心总经理。

胡亚军先生:中国国籍,无境外永久居留权,毕业于中南民族大学经济管理专业,本科学历。2001年10月至2007年7月,任广东太古可口可乐公司大区销售总监;2007年7月至2014年2月,任百事可乐(中国)投资有限公司华南区销售总监及广西百事装瓶厂总经理;2014年2月至2016年10月,任上海新发展集团广西巴马铂泉分公司总经理;2016年10月至今,先后担任公司全国直营本部负责人、总经理,现任公司海外战区总经理。

余斌先生:中国国籍,无境外永久居留权,毕业于香港中文大学(深圳)工商管理专业,研究生学历。2012年1月至2015年7月任厦门银鹭食品集团有限公司销售中心副总经理;2015年8月至2017年7月任东鹏饮料集团有限公司全国营销总监;2017年8月至2020年7月任厦门禹道实业集团有限公司总经理;自2020年8月起,先后担任东鹏饮料人力资源中心负责人、总裁办主任,现任人力资源中心总经理。

林戴吉先生:中国国籍,无境外永久居留权,财务管理专业本科学历。2019年至今历任东鹏饮料内审部副经理、资金管理部副经理、资金管理经理;现任融资部经理,2024年2月1日起任公司职工代表董事。

詹宏辉先生:中国国籍,无境外永久居留权。毕业于北京大学汇丰商学院工商管理专业,硕士研究生学历,中国注册会计师(CPA)及英国特许公认会计师(ACCA)。詹宏辉先生曾任安永华明会计师事务所审计员、首控基金管理有限公司投资经理、深圳工大股权投资管理有限公司投资经理、普华永道中天会计师事务所审计经理。2022年4月加入东鹏饮料,历任财务管理部副总监、财务管理部总监、财务中心副总经理;2025年12月至今任公司董事会秘书。

游晓,2020年6月至今,任北京市中伦(深圳)律师事务所合伙人;2023年6月至今,任欣旺达动力科技股份有限公司独立董事;2023年9月至今,任深圳欧陆通电子股份有限公司独立董事;2020年10月至今,任东鹏饮料(集团)股份有限公司独立董事。