流通市值:80.96亿 | 总市值:107.33亿 | ||
流通股本:5.87亿 | 总股本:7.78亿 |
菜百股份最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-30 | 天风证券 | 孙海洋,郑澄怀 | 买入 | 维持 | 直营精细化管理提质增效 | 查看详情 |
菜百股份(605599) 公司发布Q4业绩预告,预计23Q4归母净利润0.8-1.4亿,同比-24%~+39%;扣除非经常损益后的净利润0.8-1.4亿,同比-3%~76%。 预计23年归母净利润6.7-7.4亿,同比+46-60%;扣除非经常损益后的净利润6.2~6.9亿,同比+53~69%。 业绩预增主要系①2023年营商环境持续优化,消费市场上升回暖,叠加金价震荡上行趋势,消费者购买黄金珠宝产品意愿增强;②全面贯彻“提质增效”的经营管理思路,强化线上线下全渠道经营;③产品方面结合国货潮品消费热点的不断升温,以及消费者对于黄金珠宝产品造型、工艺、寓意等方面的偏好,以“北京菜百黄金珠宝博物馆”为依托,创新消费场景,开展文化营销,构建系列化产品矩阵,促进经营业绩提升。 线上线下全渠道经营,经营管理提质增效 公司在国内黄金珠宝行业中直营收入规模领先、单店收入规模领先。销售网络主要包括线下直营店渠道、银行渠道和线上电商渠道等,利用银行渠道体系完善、网点众多的优点,在银行网点开展销售。线上方面加大直播渠道投入力度,并利用“618”大促等节点,全面提升线上销售,助力公司整体经营业绩提升。公司通过更加精细化的管理、更加高效的信息化技术应用、更加精准的营销推广等措施,提升公司费用控制水平和使用效率。 迎合消费者偏好,构建系列化产品矩阵 根据消费者对于自戴悦己、婚庆刚需和节庆馈赠、收藏投资等多维度的需求,以及对于产品设计、内涵寓意、文化属性等方面的偏好,公司形成矩阵式品牌发展架构,设计黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品等在内的全品类、多款式商品,开展精细化和精准化服务,服务于广大、多样化的消费者群体,开展公私域的组合式营销提升销售,实现增量拓展和存量挖潜。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司打造黄金类“三架马车”,各产品齐头并进;持续加密北京门店,巩固华北优势,同时布局空白市场,运用直营连锁经营模式逐步扩张全国;同时新工艺和需求转变为黄金市场带来新活力。我们预计23-25年公司归母净利7.3/8.2/9.1亿元,EPS分别为0.94/1.05/1.17元/股,对应PE分别为13/12/11。 风险提示:经营区域集中,原材料价格波动,委外加工等。预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。 | ||||||
2024-01-29 | 信达证券 | 刘嘉仁,蔡昕妤 | 2023业绩预告点评:23Q4终端延续高景气,产品结构&金价波动或致毛利率小幅承压 | 查看详情 | ||
菜百股份(605599) 事件: 公司发布 2023 年业绩预告,实现归母净利 6.7-7.35 亿元,同增 46%-60%,扣非归母净利 6.21-6.86 亿元,同增 53%-69%。对应 2023Q4 归母净利 0.786-1.436 亿元,同比-24%~+39%,扣非归母净利 0.794-1.444 亿元,同比-3%~+76%。 点评: 我们预计 23Q4 终端销售延续高景气,产品结构&金价波动或致毛利率小幅承压。 我们维持对于公司 2023 全年营收的预估为 167.6 亿元,则对应2023Q4 营收 43.9 亿元、同增 78%,对应 2023Q4 归母净利率范围为 1.8%-3.3%,较前三季度有所下降。我们预计主要由于: 1)上海黄金交易所黄金现货价格在 2023 年 9 月末有一轮短期急速下跌, Au9995 现货收盘价从 9月 25 日的 474.95 元/克下跌至 9 月 28 日的 448 元/克,跌幅达 6%,且直至 10 月中旬一直维持相对低位,国庆为珠宝销售旺季,公司部分黄金产品存货成本较高,致毛利率承压; 2)从 2023Q3 以来的趋势来看,金条表现或好于黄金首饰,产品结构的变化可能造成 2023Q4 毛利率波动。 我们预计 2023 年净开店 15 家。 23Q3 公司新开直营店 7 家,分布于北京、天津、河北、陕西;关闭陕西省门店 1 家,合计净开店 6 家。 23Q1-3 公司净开店 10 家,截至 2023.9.30 共拥有门店 80 家。公司拟于 23Q4 在河北省新开门店 2 家,于 24Q2 在陕西省新开门店 1 家。 盈利预测: 我们维持此前对公司 2023 年收入端的预测为 167.6 亿元/yoy+52.5%, 24-25 年假设总店收入持平&每年净开店 15 家&除总店外其余同店低个位数增长,电商维持双位数增速,对应 24-25 年收入增速分别为14%/13% 。 预 计 23-25 年 归 母 净 利 7.12/8.14/9.13 亿 元 , 同 增55%/14%/12%,对应 1 月 26 日收盘价 PE 15/13/12X。以 2023 年股利支付率 70%为假设,当前股息率 4.7%。 风险因素: 金价剧烈波动,拓店不及预期, 电商盈利能力不及预期。 | ||||||
2024-01-29 | 东吴证券 | 吴劲草,谭志千 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:归母净利6.7-7.35亿元,直营门店恢复业绩弹性大 | 查看详情 |
菜百股份(605599) 投资要点 公司2023年归母净利润6.7-7.35亿元:公司披露2023年业绩预告,2023年公司预计归母净利润为6.7-7.35亿元,同比增加45.61%到59.74%。预计扣非归母净利润为6.21-6.86亿元,同比增加53.16%到69.19%。单拆2023年Q4,公司归母净利润0.79-1.44亿元,同比增速-24%到39%,扣非归母净利润0.79-1.44亿元,同比增速0%到76%。 顺应国潮新产品风潮,线下消费恢复+金价上涨带来业绩复苏:2023年是疫后恢复第一年,消费市场上升回暖,叠加金价震荡上行趋势,消费者购买黄金珠宝产品意愿增强,公司是全直营模式,经营杠杆较高,经营恢复下业绩弹性较高,同时直营模式下,公司也能较为全面地享受金价上涨的收益。此外公司结合国货潮品消费热点的不断升温,以及消费者对于黄金珠宝产品造型、工艺、寓意等方面的偏好,创新消费场景,开展文化营销,构建系列化产品矩阵,促进业绩提升。 公司渠道开店稳步推进,截至2023年9月底门店数80家。渠道方面,公司2023年Q3,新增门店7家,主要分布在北京,天津,河北和陕西,净增门店6家。2023年Q3公司拟新增门店3家,计划开业时间为2023年Q4和2024年Q2。截至2023年9月末,公司共有门店数为80家,全部为直营门店。 盈利预测与投资评级:菜百股份是我国比较典型有区域特色的黄金珠宝品牌,在京津冀地区的品牌认知度高,公司采用全直营模式,黄金产品占比高,在金价上行周期能够较好地享受行业β,业绩弹性大,考虑到2023Q4金价波动影响和员工支出影响,根据2023年业绩预告,我们下调公司2023-2025年归母净利润从7.5/8.5/9.8亿元至7.1/8.3/9.6亿元,最新收盘价对应2023-2025年PE为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:金价波动风险,开店不及预期,终端消费恢复不及预期等 | ||||||
2023-11-06 | 天风证券 | 孙海洋,郑澄怀 | 买入 | 维持 | Q3盈利能力持续增强,黄金延续高景气 | 查看详情 |
菜百股份(605599) 23Q3收入40.1亿同增25.5%,归母净利1.8亿同增67.6% 公司23Q1-3收入123.70亿,同增45.1%,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为50.52亿(yoy+45.6%),33.08亿(yoy+77.8%),40.09亿(yoy+25.5%);23Q1-3归母净利5.91亿,同增66.4%,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为2.35亿(yoy+30.6%),1.78亿(yoy+157.7%),1.79亿(yoy+67.6%); 23Q1-3扣非归母5.42亿,同增67.9%,23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速分别为2.13亿(yoy+23.9%),1.72亿(yoy+306.3%),1.56亿(yoy+43.2%)。 公司业绩增长原因主要系:1)消费者购买意愿增强,叠加金价呈现震荡上行趋势影响,进一步激发消费活力,公司销售情况向好;2)公司积极拓展门店,实现销售增量,并持续优化电商平台店铺运营,形成收入贡献。 23Q1-3毛利率11.2%同减0.2pct,净利率4.8%同增0.6pct 23Q1-3销售费用率2.6%,同减0.6pct;管理(包含研发)费用率0.6%,同减0.2pct;财务费用率0.2%,与22Q1-3基本持平。 加密京津冀核心圈布局,积极拓展华北以外地区市场 门店拓展方面,公司采取直营模式,以稳扎稳打、稳健发展的策略深耕市场,同时通过线上销售渠道积累消费者基础,为线下市场拓展起到引流作用。23Q3公司新增直营门店7家,其中北京市新增门店数量3家,陕西省新增门店2家,河北省和天津市各新增门店1家。公司23Q4拟增加河北省门店2家,24Q2拟增加陕西省门店1家,进一步巩固京津冀布局,同时逐步形成华北以外地区的经营样板。此外,公司拥有菜百首饰自营官方商城以及在京东、天猫、抖音等平台开设的十余家线上店铺,持续推动直播业务发展,拓宽线上渠道。 黄金消费需求增加与金价震荡上行,助力23Q3营收快速增长 公司持续加强黄金品类经营,23Q3黄金珠宝零售业务营收同比增长26.0%。1)公司根据消费者偏好加强产品外观设计感、研发蕴含文化元素的产品、推进IP合作以满足市场需求,消费者购买意愿增强,带动公司销售收入增长;2)23Q3国内金价呈现震荡上行趋势并创出历史新高,刺激黄金类产品消费需求走高。 上调盈利预测,维持“买入”评级 公司预计下半年金价或将仍处于震荡上行的态势,黄金投资类产品或将受益。此外,四季度为行业的传统消费旺季,预计下半年黄金消费需求依然旺盛,未来行业前景和发展空间广阔,公司盈利能力有望持续增强。我们预计23-25年公司归母净利7.4/8.3/9.2亿元(前值为6.2/7.2/8.1亿元),EPS分别为0.96/1.07/1.18元/股,对应PE分别为14/13/12。 风险提示:经营区域集中,原材料价格波动,委外加工等。 | ||||||
2023-10-30 | 东吴证券 | 吴劲草,谭志千 | 买入 | 维持 | 2023三季报点评:归母净利润同比+68%,直营模式下业绩弹性大 | 查看详情 |
菜百股份(605599) 投资要点 2023年Q3公司归母净利润同比+68%,符合我们预期:2023年10月29日晚,公司披露2023年三季报,2023年前三季度,公司实现收入123.7亿元,同比+45%,实现归母净利润5.9亿元,同比+66%,实现扣非归母净利润5.4亿元,同比+68%,单看三季度,公司实现收入40.1亿元,同比+25.45%,实现归母净利润1.79亿元,同比+67.6%,实现扣非归母净利润1.56亿元,同比+45%。 华北地区依旧为公司贡献主要收入。分业务类型和区域来看,公司黄金珠宝零售收入39.6亿元,同比+26%,华北地区收入36.7亿元,同比+22.1%,为公司收入的主要贡献区域。 2023年Q3公司毛利率基本维持不变,净利率则有明显提升。2023年Q3,公司销售毛利率10.45%,同比基本维持不变,销售净利率4.48%,同比提升1.1pct,主要因为公司全直营模式,经营杠杆高,能够享受金价上涨给产业链带来的绝大部分收益,在黄金消费景气上行周期,业绩弹性大。 公司渠道开店稳步推进,净增直营门店6家。渠道方面,公司2023年Q3,新增门店7家,主要分布在北京,天津,河北和陕西,净增门店6家。2023年Q3公司拟新增门店3家,预计开业时间为2023年Q4和2024年Q2。截至2023年9月末,公司共有门店数为80家,全部为直营门店。 盈利预测与投资评级:菜百股份是我国比较典型有区域特色的黄金珠宝品牌,在京津冀地区的品牌认知度高,公司采用全直营模式,黄金产品占比高,在金价上行周期能够较好地享受行业β,业绩弹性大,我们维持公司2023-2025年归母净利润为7.5/8.5/9.8亿元,最新收盘价对应2023-2025年PE为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:金价波动风险,开店不及预期,终端消费恢复不及预期等 | ||||||
2023-10-30 | 信达证券 | 刘嘉仁,蔡昕妤 | 2023Q3点评:业绩符合预期,归母净利率同比提升 | 查看详情 | ||
菜百股份(605599) 事件:公司发布23Q3业绩,实现营收40.09亿元,同增25.45%,归母净利1.79亿元,同增67.64%,扣非归母净利1.56亿元,同增43.16%。23Q1-3实现营收123.7亿元,同增45.08%,归母净利5.91亿元,同增66.36%,扣非归母净利5.42亿元,同增67.9%。 点评: 23Q3归母净利率4.47%,同比提升1.08PCT。拆解来看,23Q3毛利率10.45%,同比下降0.07PCT;销售/管理/研发费用率2.57%/0.61%/0.05%,同比下降0.49/0.06/0.03PCT。23Q3公允价值变动净收益1987万元,去年同期为净亏损582万元。 我们预计23Q3毛利率同比略降主要受黄金产品结构变化影响,金条销售增速快于黄金饰品所致,钻翠珠宝承压。分业务,23Q3黄金珠宝零售收入39.6亿元,同增26%,占主营业务收入的比为98.8%;以钻翠珠宝代理为主的联营佣金收入0.46亿元,同降10.78%,占主营业务收入的比为1.14%;其他业务收入0.03亿元,同增22.69%。 23Q3开店环比提速,我们预计全年净开店15家。23Q3公司新开直营店7家,分布于北京、天津、河北、陕西;关闭陕西省门店1家,合计净开店6家。23Q1-3公司净开店10家,截至2023.9.30共拥有门店80家。公司拟于23Q4在河北省新开门店2家,于24Q2在陕西省新开门店1家。 盈利预测:公司为区域黄金珠宝龙头,全直营模式经营稳健,有望持续受益黄金消费高景气。我们预计公司2023-2025年营收167.6/201.2/229.0亿元,同增53%/20%/14%,归母净利7.76/8.80/9.77亿元,同增69%/13%/11%。对应10月27日收盘价PE14/13/11X。 风险因素:金价剧烈波动,拓店不及预期,电商盈利能力不及预期。 | ||||||
2023-10-30 | 民生证券 | 刘文正,郑紫舟,褚菁菁 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3归母净利润同比+68%,盈利能力持续增强 | 查看详情 |
菜百股份(605599) 事件概述:公司10月29日披露2023年三季度报告,1-3Q23,实现营业收入123.70亿元,同比+45.08%;实现归母净利润5.91亿元,同比+66.36%;扣非归母净利润为5.42亿元,同比+67.90%。3Q23,营业收入为40.09亿元,同比+25.45%;归母净利润为1.79亿元,同比+67.64%;扣非归母净利润为1.56亿元,同比+44.98%。归母净利润增速高于扣非归母净利润增速主要因3Q23持有交易性金融资产、衍生金融资产等产生的公允价值变动损益及处置交易性金融资产等取得的投资收益2601万元(3Q22为-521万元),非经常性损益合计2343万元(3Q22为-56万元)。 受益于金价震荡上行与需求释放,黄金珠宝产品带动收入实现快速增长。1-3Q23,公司营业收入为123.70亿元,同比+45.08%,主要系消费者的购买意愿增强,叠加金价呈现震荡上行趋势,进一步激发消费活力,公司黄金珠宝产品的销售情况持续向好;同时,公司积极拓展门店,实现销售增量,持续优化电商平台店铺运营,形成收入贡献。①分业务类型看,3Q23,黄金珠宝零售、联营佣金分别实现收入39.61、0.46亿元,分别同比+26.04%、-10.78%。②分区域看,3Q23,华北地区收入为36.71亿元,同比+22.1%,占主营业务收入的比重为91.6%;非华北地区收入3.35亿元,同比+79.5%,占主营业务收入的比重同比+2.5pct至5.9%。 控费能力加强,盈利能力持续上行。①毛利率端:1-3Q23,毛利率为11.15%,同比-0.18pct,3Q23,毛利率为10.45%,同比-0.07pct。产品结构稳健,毛利率整体维持稳定。②费率端:1-3Q23,公司销售费率、管理费率、研发费率分别为2.58%、0.60%、0.04%,分别同比-0.60、-0.21、-0.03pct,财务费率为0.18%,同比基本持平;3Q23,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为2.57%、0.61%、0.05%、0.08%,分别同比-0.49、-0.06、-0.03、-0.11pct。主要系销售收入增长带来费率的摊薄影响,公司控费能力持续增强。③净利率端:基于毛利率与费率情况,1-3Q23,净利率为4.80%,同比+0.61pct,3Q23净利率为4.48%,同比+1.11pct,盈利能力进一步提升。 拓店巩固京津冀布局,挖掘非华北地区的增长潜力。3Q23,公司净增加6家直营店。其中,北京市新增门店3家,陕西省新增门店2家(闭店1家),河北省及天津市新增门店各1家;截至3Q23,公司的门店总数为80家,其中,华北地区为72家(北京市门店55家,包括总店),华北其他地区门店17家,华北以外地区的门店数量为8家。4Q23,公司拟在河北省新增直营店2家,继续巩固在京津冀地区市场布局;2Q24拟在陕西省新增直营店1家,拓展公司在非华北地区业务。 提供“一站式”购齐服务体验,探索多产品矩阵发展。①北京总店:大店提供“一站式”购齐服务体验,建立消费者品牌认知。公司的北京总店是国内黄金珠宝行业内规模领先的单体零售门店,营业面积达到8800平方米,为消费者提供集“博物馆式的鉴赏、专业知识的普及、体验式的购物、个性化的定制”于一体的沉浸式购物体验。②线下渠道:线下直营模式下,业绩弹性彰显。直营模式加强经营毛利率、费用率控制,确保服务质量。③渠道扩张:线下直营持续加码,线上渠道扩大消费者覆盖度。公司发力全渠道营销策略,未来有望实现区域破圈。④产品矩阵:产品矩阵日臻完善,文化IP持续赋能。注重产品情感互动设计,持续挖掘文化IP,探索多品牌矩阵发展。 投资建议:预计2023-2025年公司实现营业收入162.38、191.85、218.05亿元,分别同比+47.8%、+18.2%、+13.7%;归母净利润分别为7.29、8.62与9.79亿元,同比+58.3%、+18.3%、+13.6%,10月27日收盘价对应PE为15/13/11倍,维持“推荐“评级。 风险提示:行业竞争加剧;拓店速度不及预期;终端需求不及预期。 | ||||||
2023-09-26 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | Q3预计营收增长延续景气,期待金九银十旺季表现 | 查看详情 |
菜百股份(605599) 公司发布23Q3业绩预增公告,预计23Q3实现营业收入37亿元到42亿元,同比增长15.78%到31.43%。(22Q3公司营收同增51%,23Q1、Q2分别同增46%、78%)。 公司业绩预增主要系:①黄金珠宝产品工艺提升、文化寓意丰富、外观造型设计迭代,及自戴悦己和泛婚恋等需求持续升温,消费者购买意愿增强,带动公司销售收入增长;②23Q3国内金价呈现震荡上行趋势并创历史新高,刺激黄金类产品消费需求走高;③公司提升门店运营质量,开展多样化营销活动,持续开拓线下市场,门店数量同比增长,形成销售增量;④线上渠道方面优化电商平台店铺运营,提升经营效率,积极推进直播渠道业务,深化外部主播合作和自播团队建设,探索新的增长点,通过多种平台渠道触达消费者,形成收入贡献。 自主设计深化产品定位,丰富IP联名单品 消费者对于高工艺产品、造型时尚产品和带有传统文化元素、IP元素的产品呈现较为明显的偏好,客群结构方面,年轻化顾客群体持续增多,在消费场景方面,涵盖了自戴悦己、泛婚恋情景、节庆馈赠、收藏投资等多元化需求。 公司深入研究消费者喜好和黄金珠宝美学及寓意,抓住热点元素,加大自主设计研发力度,以文化自信为内涵,以IP联名为抓手,持续深入产品系列化进程,细化“京承百韵”“菜百东方花园”“菜百恋意”“菜百传世”等系列定位,持续丰富款式,并尝试多种材质组合设计,以及“5G+CNC精雕珐琅”的复合工艺,推出造型更加别致,风格更加独特的产品,得到消费者喜爱和认可,成为系列主打款商品。 全直营拓店灵活管理,京津冀为中心辐射全国 公司发挥直营模式优势,确保全部门店以统一标准为消费者提供高质量服务,有效提升顾客购物体验;直营模式下可获取第一手消费反馈的优势,根据消费者对于自戴悦己、婚庆刚需和节庆馈赠、收藏投资等多维度的需求,以及对于产品设计、内涵寓意、文化属性等方面的偏好,持续优化产品结构,开展精细化和精准化服务,发掘会员资源,开展公私域的组合式营销提升销售,实现增量拓展和存量挖潜。 公司已成为北京市场收入规模领先的黄金珠宝企业,也是国内黄金珠宝行业中直营收入规模领先、单店收入规模领先,线上线下全渠道经营的黄金珠宝专业经营公司。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司打造黄金类“三架马车”,各产品齐头并进。持续加密北京门店,巩固华北优势,同时布局空白市场,运用直营连锁经营模式逐步扩张全国。随着线上、线下消费复苏,新工艺和需求转变为黄金市场带来新活力,公司坚持直营模式扩张更易受宏观消费环境改善展现经营弹性,我们预计23-25年归母净利润为6.2/7.2/8.1亿元,EPS分别为0.8/0.9/1.0元/股,对应PE分别为17/15/13x。 风险提示:经营区域集中风险;原材料价格波动风险;委外加工风险等风险。 | ||||||
2023-09-18 | 东吴证券 | 吴劲草,谭志千 | 买入 | 首次 | 京城黄金产品老字号,全直营模式下业绩高弹性 | 查看详情 |
菜百股份(605599) 投资要点 北京黄金珠宝龙头,2023年H1业绩超预期:公司是商务部第一批“中华老字号”企业,主要经营黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品和钻翠珠宝饰品等黄金珠宝商品,连续多年黄金珠宝销售在北京市场享有较高的市场份额。2023年H1公司实现营收83.6亿元,同比+56.9%,实现归母净利润4.12亿元,同比大增65.8%。 金价上涨拉动投资金需求,工艺进步使得黄金产品时尚性凸显,黄金饰品维持终端高景气度:2022下半年以来,金价开启新一轮上涨,全国黄金消费快速恢复,2023上半年限额以上金银珠宝零售总额同比+17.5%,投资金条及金币消费量同比大增30.1%。近年来随着黄金产品工艺的改善,黄金饰品在设计层面的发挥空间打开,每一代黄金饰品的时尚度都在提升,贴合黄金珠宝消费者年轻化趋势。国潮崛起大背景下,品牌商加速黄金产品和传统文化的融合,使黄金产品迸发新的活力。 全直营模式销售,复苏期业绩弹性大:公司采用全直营模式,2022年线下直营店销售占比为85%。全直营模式下业绩弹性高,在金价上涨和线下消费场景恢复的催化下,2023年H1公司归母净利润表现出较高的业绩弹性。 北京总店收入规模业内领先,门店扩张稳步推进:北京总店是公司营收核心,2022年实现营收62.8亿元,占总营收比57.2%。公司门店扩张稳步推进,截至2023年6月末,公司有直营门店74家,2023年H1净增4家,其中华北合计67家。2022年西安连开5店延伸京外辐射圈。 盈利预测与投资评级:菜百股份是我国比较典型有区域特色的黄金珠宝品牌,在北京地区的品牌认知度高,公司采用全直营模式,黄金产品占比高,业绩弹性大,我们预计公司2023-2025年归母净利润为7.5/8.5/9.8亿元,对应2023-2025年PE为15/13/11倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期,经营区域集中风险,金价波动风险等。 | ||||||
2023-09-04 | 华金证券 | 吴东炬 | 增持 | 首次 | Q2业绩表现较好,黄金品类延续高景气 | 查看详情 |
菜百股份(605599) 事件: 公司发布 2023 年半年报。 根据公告, 23H1 公司实现营业收入 83.61 亿元, 同比增长 56.85%, 实现归母净利润 4.12 亿元, 同比增长 65.81%, 实现扣非后归母净利润 3.86 亿元, 同比增长 79.36%; 单季度来看, 23Q2 公司实现营业收入 33.08 亿元, 同比增长 77.80%, 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 157.71%, 实现扣非归母净利润 1.72 亿元, 同比增长 306.29%。 投资要点 黄金饰品增速明显, 推动营收规模稳步增长。 根据公告, 23H1/Q2 公司实现营业收入 83.61/33.08 亿元, 分别同比增长 56.85%/77.80%, 营收增速较快主要系 1)疫情积压的消费需求得到释放, 带动消费者购买黄金珠宝产品意愿增强; 2) 金价震荡上行, 进一步激发黄金产品消费活力, 带动公司整体销售情况向好; 3) 公司积极拓展营销网络, 门店数量较同期增长, 实现销售增量。 分业务来看, 23Q2 黄金珠宝零售/联营佣金分别实现营收 32.66/0.39 亿元, 同比增长 77.77%/75.46%。分产品来看, 1) 黄金饰品销售收入同比增长 73.35%, 主要系公司加大采用高毛利、高销量的 5G、 5D 工艺的精品饰品和引进古法金产品, 以及积压的婚庆需求得到释放, 推动业绩增长; 2) 贵金属投资产品销售收入同比增长 52.68%, 主要系金价上行背景下, 销售增速提升; 3) 贵金属文化产品销售收入同比增长 27.90%; 4) 钻翠珠宝销售收入同比增长 9.33%, 主要系珍珠品类产品以及小轻奢镶嵌产品的市场热度有所提升。 线下拓店加密京津冀布局, 线上渠道实现销售规模突破。 分渠道看, 1) 上半年公司新开设 4 家门店, 其中北京 1 家、 河北及天津 3 家。 截至上半年, 公司共拥有74 家直营连锁门店, 且拟于 Q3 在北京新增 2 家直营门店, 进一步加密核心圈; 2)公司线上渠道电商实现营收 15.3 亿元, 同比增长 109.43%, 达到销售规模突破,其中, 天猫、 京东、 菜百首饰官方自营商城销售规模逐年增长, 抖音、 拼多多等新平台业务和天猫超市新渠道形成销售增量。 电商营收增速较快主要系公司通过渠道精细化运营、 开展达人直播和自播带货、 平台方大促活动等, 增强粉丝粘性及提升销量。 Q2 盈利能力提升, 费用端管控较好。 23H1/Q2 公司毛利率为 11.49%/11.65%,同比-0.33pct/+1.36pct, Q2 环比提升 0.27pct。 费用端, 23H1/Q2 整体费用率为3.45%/2.97%, 同比下降 0.93pct/2.28pct, 其中, 公司 Q2 销售费用率为 2.31%,同比下降 1.84pct; 管理费用率为 0.43%, 同比下降 0.45pct; 研发费用率为 0.02%,同比下降 0.1pct; 财务费用率为 0.21%, 同比提升 0.11pct, 主要系销售增长导致刷卡手续费增加及黄金租赁手续费增长所致。 净利润端, 23H1/23Q2 公司净利率为 4.96%/5.4%, 同比提升 0.29pct/1.75pct, Q2 环比提升 0.73pct。 投资建议: 考虑到公司线下加快开店步伐, 在聚焦现有区域布局的同时, 通过直营连锁开店模式持续加密华北重点城市、 商圈布局, 线上渠道加大新平台、 新渠道拓展, 有望成为新增长点。 我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 163.62/188.45/209.24 亿元, 同比增长 48.9%/15.2%/11.0%, 归母净利润 7.33/8.46/9.34 亿元,同比增长 59.4%/15.4%/10.4%, 对应 EPS 分别为 0.94/1.09/1.20 元, 首次覆盖,给予“增持-B” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧; 拓店不及预期; 金价波动风险等 |