光峰科技(688007) 事项： 公司公告：公司拟将全资子公司香港光峰51%的股权转让给公司实际控制人的全资公司LONG PINE，转让后，香港光峰将不再纳入公司合并报表范围。本次转让主要为减少参股公司GDC Technology Limited对公司发展可能带来的不确定性影响，香港光峰持有GDC44%的股权，而GDC自2022年以来持续亏损，2023年亏损2690万元。此次交易对价为香港光峰持有GDC长期股权投资账面价值的51%，即1001万美元。 国信家电观点：1）公司转让香港光峰股权有利于减少GDC对公司发展带来的不确定性，优化公司资产结构和现金流，加速公司在车载等新兴业务的发展；2）公司车载业务已获得6个定点，其中问界M9已于2023年12月推出并进入量产交付阶段，据悉目前大定数量已突破7万，4月交付量预计为1.5万台。后续预计其余定点也将陆续量产交付，为公司注入新的增长点；3）公司B端业务迎来良好恢复，夯实公司利润基础：影院租赁业务预计在春节档票房创新高等带动下实现良好增长，专显业务预计保持平稳增长；C端家用投影业务受到行业影响，公司正积极调整，小明LCD投影表现突出，预计今年有望实现大幅减亏，优化基本面，实现经营企稳回升。4）公司激光显示技术全球领先，B端业务实现良好复苏；公司的智能座舱业务已形成较强的行业认同，普及了消费者的市场教育，形成了公司在智能座舱方面丰富的经验，同时公司在定点上具有较强的领先优势；公司在车灯和AR-HUD上也有成熟的产品方案和独创的技术方案，车载业务有望铸就二次增长曲线。考虑到家用投影行业的竞争情况及公司在车载领域的大力投入，调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.0/1.7/3.0亿（前值为1.6/2.4/4.0亿），增速为-15%/+66%/+76%，对应PE=88/53/30x，维持“买入”评级。5）风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

光峰科技(688007) 投资要点 事件：公司转让全资子公司香港光峰51%股权，转让后香港光峰将不再并表。此前公司通过香港光峰持有GDC44%股权，转让目的是减少GDC给公司发展带来的不确定性。 股权转让细节解读：剥离亏损业务 为什么要转让GDC？GDC主要从事数字影院服务器（IMB）及影院管理系统（TMS）业务，2019年，公司基于战略协同目的收购了GDC部分股权，目前持股比例为44%。自22年GDC与公司发生仲裁纠纷后，GDC收入下滑，利润转亏，22、23年GDC净利润分别为-0.14、-0.27亿元，且存在持续亏损的风险。公司考虑近年来协同作用下降，本次剥离将有效控制GDC亏损对公司业绩的影响。 交易受让方是谁？受让方LONG PINE是公司实控人的100%控制企业，构成关联交易，但不构成重大资产重组。 转让价格如何，是否形成额外损益？本次交易定价0.1亿美元（约0.7亿人民币），按GDC股权的账面价值进行转让，不存在对利润表的额外影响。但GDC剥离将减少对公司业绩带来后续不利影响的风险。 转移香港光峰股权是否会影响公司其他业务？①公司将在交割前将香港光峰项下除GDC外的资产转移至其他合并范围内的公司主体，不影响公司境外业务正常开展。②本次转让股权取得的现金，公司可以用来进一步投入车载等成长业务，优化资产结构。 优化资产结构，下一步看高质量成长 梳理对外投资，提升盈利质量。公司初期主打ALPD？的开枝散叶，持续扩展多个下游应用，迅速完成早期成长、规模提升；当前阶段公司聚焦有空间、有成长的核心主干业务，同时则更重在做资产梳理，提升成长质量。盈利能力提升下的高质量增长将是本阶段主旋律。 核心成长点：车载业务24年已开始贡献收入，进入成长快车道。公司车载业务已进入收获期，首个定点问界M9已经进入量产交付期。公司为问界M9供应座舱显示投影，截至4月12日M9累计大定已突破7万台，带动公司今年车载业务持续产生增量。后续看公司仍有在手定点将持续落地：已公告定点含比亚迪、赛力斯、北汽新能源等多个头部客户，以及华域视觉等头部Tier1厂商。我们预计24年公司定点数量将进一步提升，存量定点对应车型将逐步落地，且随业务逐步成熟，盈利能力亦有望持续向上。基本盘稳定性加强：夯实2B、2C业务质量。①B端影院业务已走出疫情阴霾，重回稳定现金牛定位。截至4月中旬，ALPD？激光放映光源在全球的安装量已经超过3.7万套，安装量的稳步上升为公司贡献稳中有升的基本盘。此外中影光峰2023年推出新一代主动式放映技术VLED LED Cinema放映解决方案后，已在国内电影院成功安装8套方案，开辟新的利润增长点。②C端业务此前受下游景气波动影响，当前峰米科技已优化产品结构，结合下游K型消费趋势，聚焦LCD微投、激光电视等盈利质量较高的产品，24年C端利润预计将明显好转。 投资建议：买入评级 展望24年，公司2B、2C传统业务盈利质量将较23年进一步提升，车载业务新曲线成长则处于持续加速中，经营趋势持续向好。短期看北京车展有望形成事件催化，持续关注车载业务的新突破。 短期研发费用前置投入影响下调整盈利预测，预计23-25年利润1.0、1.5、3.0亿（前值1.6、2.6、4.1亿），对应PE89、63、31x。维持买入评级 风险提示：车载表现不及预期，C端业务下游景气波动，短期研发费用投入加大

光峰科技(688007) 事件：公司发布23年业绩快报，23年实现营收22.2亿元，同比-12.77%；实现归母净利润1.02亿元，同比-14.63%。其中23Q4实现营收5.7亿元，同比-14.9%；实现归母净利润-0.27亿元，同比-194.7%。 收入端，受消费电子市场的短期波动影响，家用核心器件业务及C端产品收入有所下降。分业务看，公司仍有部分业务取得较好成绩。公司车载光学业务获得多个高质量前装定点，并于2023年12月迎来首个定点车型问界M9正式落地。国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展，23年公司影院放映服务业务实现营业收入3.69亿元，同比增长37.24%；公司持续提升ALPD激光光源放映解决方案安装量，截至2023年12月31日，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.95万套。 利润端，为了进一步保持公司在激光显示领域的技术领先性，以及提升核心竞争力，公司持续加大车载光学等成长性业务的研发投入，加大关键核心技术及核心零部件攻关，引进优秀研发人才，购置研发设备及设施，因此研发费用同比有所增加。此外，考虑消费电子快速迭代等因素，公司就存货跌价准备计提进行初步测算，计提存货跌价损失同比增加。23年公司对外投资的参股公司业绩亏损进一步加大，导致2023年度投资损失同比增加；同时，该长期股权投资测试存在减值迹象，预计计提减值损失，从而导致全年预计业绩同比有所下滑。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚。23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线。根据公司的业绩快报，我们适当增加了研发费用的投入，预计公司23-25年归母净利润分别为1.02/1.2/1.43亿元（前值1.59/3.06/3.62亿元），对应PE分别为87x/74x/62x，维持“买入”评级。 风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。

光峰科技(688007) 公司是激光显示科技领域全球领先企业，车载产品已进入实车阶段。 12月26日，华为全景智慧旗舰SUV问界M9正式亮相，搭载业界首个车规级投影巨幕，配备100%P3色域，可一键启动观影模式，支持华为灵犀指向遥控，意味着光峰车载产品已经进入实车阶段。问界M9四个版本官方指导价在46.98万元-56.98万元之间不等，目前新车预订已超过5.4万台，预计24年2月26日开始大规模交付。 核心看点：影院恢复C端减亏带动利润改善，车端逻辑逐步兑现。 影院疫后修复逻辑持续兑现，C端亏损幅度有望收窄。2023Q1-Q3公司实现营收16.5亿元，同比-12.0%；归母净利润1.3亿元，同比+40.7%。其中，ToC端业务（峰米）受到消费走弱等负面因素影响下滑较多，期待后续公司调整小米峰米结构以及多元降本减亏。伴随电影市场全面回暖，影院业务加速修复，带动公司整体盈利能力持续提升。截至2023年Q3，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。 激光技术壁垒高筑，首个车载产品已经落地。ALPD半导体激光光源技术是目前唯一满足车规要求的激光显示和照明技术。公司当前已拿下6个定点项目，客户为比亚迪、华为、华域等核心汽车企业。12月问界M9系列落地意味着光峰车载产品进入实车阶段，在头部客户带领下，公司定点持续扩张，车载业务有望成为公司成长第二曲线。 投资建议 预计2023-2025年收入分别为24.97/31.13/39.10亿元，对应增速分别为-1.7%/24.7%/25.6%；归母净利润分别为1.57/2.41/3.80亿元，对应增速分别为31.5%/53.1%/58.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 车载业务拓展不及预期；行业竞争加剧；激光投影需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。

光峰科技(688007) 影院业务拉动Q3业绩高增，车载显示业务加速拓展，维持“买入”评级 2023Q1-3公司实现营收16.5亿元(-12.0%)，归母净利润1.3亿元(+40.7%)，扣非归母净利润0.8亿元(+41.2%)。公司Q3实现营收5.8亿元(-4.8%)，归母净利润0.5亿元(+18.2%)，扣非归母净利润0.4亿元(+31.4%)。业绩高增主系影院业务高增拉动，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.5/2.5/3.7亿元，对应EPS为0.32/0.54/0.80元，当前股价对应PE为88.8/53.1/36.2倍，维持“买入”评级。 车载显示业务持续收获定点，影院核心器件业务快速复苏 （1）车载显示：Q3公司收到华域视觉开发定点通知，成为其车载光学解决方案供应商，为其供应PGU显示模组产品。目前在车载光学领域，公司已围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向推出多种解决方案，实现核心器件光机和PGU在座舱高温的工作环境下保持稳定运行，同时兼容自由曲面和波导，具备体积更小、亮度及使用效率更高等优势。公司保持技术引领，截至2023年9月30日，车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长39.41%。（2）影院核心器件业务：2023年第三季度，公司实现新增租赁光源上线安装量近500套；截至2023年9月30日，ALPD？激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。（3）专业显示业务：保持稳健发展态势，有望打造多元化增长曲线。（4）家用业务：宏观经济承压下可选消费品整体需求偏弱，但仍呈现结构性增长机会。看好自有品牌占比持续提升。根据久谦数据，公司旗下小明品牌京东/天猫销额同比分别+137%/+44%，销额市占率同比分别+1.2/+2.2pct。 影院业务拉动Q3毛利率提升，看好自有品牌投影业务减亏带动净利率提升 Q3公司毛利率为38.9%(+5.2pct)，影院业务恢复带动结构持续提升，期间费用率为30.5%(-0.0pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/5.7%/11.9%/-0.1%，同比分别-0.1/-3.8/+2.1/+1.8pct，综合影响下净利率为6.1%（+3.2pct），扣非净利率为7.3%(+2pct)。看好自有品牌投影业务减亏带动净利率持续提升。 风险提示：新品推广不及预期、原材料成本上行、行业竞争加剧风险。

光峰科技(688007) 光峰科技的核心竞争力——首创半导体激光技术，下游应用领域广泛 光峰科技的高质量低成本的激光显示技术ALPD在过去几年分别在电影、工程商教、家用等领域都证明了技术的广泛应用性。 当前时点，车载显示同样是底层技术的众多下游应用领域之一，公司激光半导体技术能力具备且提前布局，作为核心零部件供应商的定位依然清晰。 光峰科技的变与不变——变的是业务重心向车载转移，不变的是核心技术优势和发展策略 当前业务重心向车载核心零部件转移，依然是围绕自身核心优势。 回顾过往的电影、商用等高份额业务的发展历程，均为技术储备充沛的同时，与行业优质头部客户合作进而扩大份额、稳定优势。而当前车载业务的发展脉络同样如此，因此同样有望复制在其他领域的过往成功经验。 车载业务的空间和竞争——千亿空间，光峰对比汽零和显示企业拥有差异化的先发优势 智能座舱、智能车灯和AR-HUD的预计合计市场空间超千亿，随着成本优化和技术提升，已逐步从“可选”向“必选”的属性转向； 围绕产品技术、客户这两大最重要的壁垒来讨论，光峰的技术优势贴合了车载零部件对安全、体积和性价比的要求。同时光峰对比汽零企业，具备显示技术优势，而对比显示企业则先发卡位了客户、产业链等优势。 投资建议：维持“买入”评级 作为行业内技术创新引领者，公司有望享受行业高速成长的红利。预计公司2023-2025年实现归母净利润1.6/2.4/4.0亿元（前值为1.6/3.2/4.8亿元），同比增长29.6%/54.8%/66.0%，2023-2025年复合增速60%，对应PE为86/56/33倍。综合绝对估值和分部相对估值，我们给予公司合理市值区间107-128亿，维持“买入”评级。 风险提示：车载业务拓展不及预期；商用类业务份额提升不及预期；行业竞争加剧；激光投影需求不及预期

光峰科技(688007) 事件 光峰科技发布2023年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入16.51亿元，同比下降12%;归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元，同比增长40.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7469.68万元，同比增长41.2%。 投资要点 盈利能力持续修复，B端业务恢复强劲 公司第三季度实现收入5.8亿元，同比减少4.8%.实现归母净利润0.5亿元，同比增长18.2%,扣非归母净利润0.4亿元，同比增长31.4%。公司盈利能力持续修复主要受益于全面回暖的电影市场，影院核心器件业务持续强劲恢复，专业显示业务继续保持稳健发展态势，但家用业务受大众消费谨慎等因素有所承压。利润率方面，公司前三季度毛利为38.12%（同比+6.72pct），净利润为4.54%（同比+2.61pct）。期间费用方面，公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为13.27%/7.24%/-1.08%%,同比+2.59pct/-1.48pct/-0.27pct。研发费用方面，公司2023年前三季度研发费用为1.95亿元，同比增长12%。 电影市场全面回暖，影院核心器件业务不断向好 随着题材多元、高质量片源的陆续上映，观众多样化观影需求得到满足，国内电影市场呈现火热态势，尤其2023年暑期档，票房记录创新高。基于上述影院市场行情，2023年前三季度，公司影院放映服务业务保持高增长势头，带动公司整体盈利能力与现金流等核心指标持续提升。2023年第三季度，公司实现新增租赁光源上线安装量近500套；截至2023年9月30日，ALPD？激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套，稳步推进影院放映服务业务高质量发展。 车载核心器件业务稳步推进，定点项目持续增加 面向汽车应用，公司主力开拓车载显示、激光大灯、AR-HUD三大方向应用方案，实现核心器件光机和PGU在座舱高温的工作环境下保持稳定运行，同时兼容自由曲面和波导，具备体积更小、亮度及使用效率更高等优势。目前已获得比亚迪、赛力斯、北汽新能源、华域视觉等头部车企及一级供应商定点合作，为宝马概念车提供四车窗融合显示核心器件，标志着公司在AR-HUD领域取得新突破，为消费者提供更好的辅助驾驶体验。2023年第三季度，公司新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项；截至2023年9月30日，车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长39.41%。 盈利预测 公司是全球领先激光显示科技企业，持续聚焦以ALPD？半导体激光光源技术和架构为主导，随着B端业务的不断修复，同时车载业务持续发展，我们预测公司2023-2025年收入分别为25.26、31.83、40.9亿元，EPS分别为0.33、0.58、0.88元，当前股价对应PE分别为88、50、33倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 技术替代风险、核心零部件供应风险、市场竞争加剧。

光峰科技(688007) 事件：23Q1-Q3：公司实现收入16.51亿元，同比-12%，归母净利润1.29亿元，同比+40.72%，扣非后归母净利润0.76亿元，同比+41.2%。23Q3：公司实现收入5.77亿元，同比-4.8%，归母净利润0.54亿元，同比+18.19%，扣非归母净利润0.42亿元，同比+31.39%。 收入端：整体来看，公司B端业务维持较好增长势头，C端业务仍承压。分业务看，我们预计影院业务Q3受暑期档影响表现较好；专业投影业务维持平稳增长；核心器件业务我们预计光机受C端市场表现偏弱影响略有承压。C端方面，预计整体增速承压，拖累收入端表现。 利润端：2023年前三季度公司毛利率为38.12%，同比+6.72pct，净利率为4.54%，同比+2.61pct；其中2023Q3毛利率为38.91%，同比+5.23pct，净利率为6.12%，同比+3.22pct。我们预计B端业务向好持续带动公司盈利能力提升。 费用端：公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.27%、7.24%、11.8%、-1.08%，同比+2.59、-1.48、+2.52、-0.28pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.09%、5.67%、11.85%、-0.14%，同比-0.09、-3.81、+2.08、+1.8pct。公司Q3销售费用投放维持稳定，我们预计车载方面投入导致研发费用率同比提升。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD？技术独具特色且壁垒深厚。23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.59/3.06/3.62亿元，对应PE分别为84x/44x/37x，维持“买入”评级。 风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险

光峰科技(688007) 光峰科技三季度业绩点评报告 报告导读 光峰科技发布三季报，我们维持公司“买入”评级。公司2023年前三季度实现收入16.51亿元，同比-12.00%；实现归母净利润1.29亿元，同比+40.72%。单季度看，公司23Q3实现收入5.77亿元，同比-4.80%；实现归母净利润0.54亿元，同比+18.19%。 投资要点 车载定点不断突破，技术领域不断突破 1）公司在23Q3期间再获定点，公司收到华域视觉科技的开发定点通知，成为其车载光学解决方案供应商，为其供应AR-HUD的PGU显示模组产品。截至目前，公司已经公告来自比亚迪、赛力斯、某国际车企等公司的定点，已围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向推出多种解决方案。2）公司加大在车载核心器件业务的投入，公司在23Q3期间新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项。前三季度，公司投入研发费用1.95亿元，研发费用率11.80%，同比提升2.52pct。 影院业务提供充足现金流，C端业务受制于大众消费谨慎 1）国内电影市场呈现火热态势，23Q3期间，全国观影人数同比+100.63%（Wind）。公司23Q3期间实现新增租赁光源上线安装量近500套；截至23Q3期末，公司激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。影院业务为公司提供充足稳定的现金流，伴随着影院业务收入高增，公司前三季度经营活动产生的现金流净额为2.09亿元，实现经营活动产生现金流量净额/经营活动净收益比值为2.79。2）家用业务受大众消费谨慎等因素影响，整体市场消费表现偏弱，系公司收入端业绩承压的主要原因。 盈利预测及估值 我们预计23-25年公司收入分别为21/31/49亿元，对应增速分别为-16%/45%/58%;归母利润分别为1.4/2.7/3.8亿元，对应增速分别为20%/90%/38%，EPS分别为0.31/0.59/0.81元，对应PE分别为94x/49x/36x，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户订单不及预期；消费需求不及预期

光峰科技(688007) 事件： 公司发布2023年三季度报告： 2023年前三季度公司实现收入16.51亿元，同比-12.00%；归母净利润1.29亿元，同比+40.72%。其中，2023Q3公司实现收入5.77亿元，同比-4.80%;归母净利润0.54亿元，同比+18.19%。Q3收入降幅大幅收窄。 Q3收入降幅大幅收窄 公司Q1/Q2/Q3单季收入同比分别-12.59%/-17.46%/-4.80%，Q3收入降幅大幅收窄，分业务看，影院租赁服务业务：受益于影院回暖，公司影院租赁服务业务大幅修复，带动公司盈利能力提升，23Q3公司新增租赁光源上线安装量近500套，截至2023年9月底，ALPD？激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套；车载业务：公司车载业务稳步推进，2023Q3公司新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项，截至2023年9月底，公司车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长39.41%；C端家用业务：受大众消费谨慎等因素影响，家用投影市场需求恢复不及预期，预计C端家用业务整体承压。 盈利能力持续修复 2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为38.12%、4.54%，同比分别+6.72pct、+2.61pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为38.91%、6.12%，同比分别+5.23pct、+3.22pct，受益于影院租赁业务修复，盈利能力大幅修复。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为31.23%，同比+3.35pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.27%、7.24%、11.80%、-1.08%，分别同比+2.59pct、-1.48pct、+2.51pct、-0.27pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为30.48%，同比-0.02pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.09%、5.67%、11.85%、-0.14%，分别同比-0.09pct、-3.81pct、+2.08pct、+1.80pct，研发费用率同比提升。 投资建议： 我们看好公司影院放映服务及B端专业显示业务逐步修复，看好公司车载光学显示业务稳步推进，考虑C端家用业务增长不及预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.69/2.76/4.06亿元（前值为1.85/2.83/4.82亿元），同比分别增长41.32%/63.62%/47.12%，对应PE分别为79/49/33倍,维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险。