光峰科技(688007)公司资料

光峰科技(688007) 事项： 公司在深圳光博会上推出多款基于激光核心技术的新品：（1）用于AR眼镜的激光+LCOS路线的AR显示光机（单绿色的一拖二双眼AR显示光机蜻蜓G1和全彩单眼AR显示光机彩虹C1）；（2）两款水下激光雷达产品：消费级水下蓝光激光雷达远眸D10和专业级远眸T1。 国信家电观点：此次光峰科技新品分别切入了AR眼镜和泳池机器人及水下激光导航赛道，且公司的产品具备高性能、低成本的特点，其差异化技术在这两个赛道具备较高壁垒。具体分领域来看： 1）LCOS+激光的AR光机：其全彩功耗远低于当前主流的MicroLED路线，同时成本更低并且LCOS的显示方案已有全球龙头Meta等厂商推出的产品背书； 2）水下激光雷达：以较低成本解决了当前泳池机器人等水下设备的精准导航痛点。 公司作为全球领先的激光显示技术龙头，在车载业务成功推进后，凭借技术积累切入AR眼镜、水下激光雷达等赛道，有望为公司带来新的增长点。考虑到公司受GDC仲裁事项影响，减少2025年净利润0.91亿元，同时存货跌价损失等拖累公司盈利；但公司积极发力新赛道预计对2026-2027年利润产生积极影响，调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为0.2/2.5/3.6亿（前值为2.0/2.6/-亿），同比-31%/+1192%/+47%，对应PE为501/39/26倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

光峰科技(688007) 事件：公司2024年全年实现营业收入24.19亿元，同比+9.27%，归母净利润0.28亿元，同比-72.91%；其中2024Q4实现营业收入6.99亿元，同比+24.21%，归母净利润-0.15亿元（23Q4为-0.25亿元）。公司2025年Q1全年实现营业收入4.61亿元，同比+3.67%，归母净利润-0.21亿元（24Q1为0.45亿元）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税），分红比例40.86%。 车载业务快速增长，拓展激光新兴应用领域 分业务看，24A公司影院业务实现营业收入近5.7亿元，整体发展稳健。专业显示业务实现营业收入3.92亿元；其中，海外市场实现营业收入近1.4亿元，同比增长60.47%。24A车载光学业务进入密集量产交付阶段，实现营业收入6.38亿元。自进入车载业务以来，公司持续推动车载产品的技术升级、创新突破及差异化发展，丰富产品矩阵以满足车企需求。截至24年底，公司已获得13个车载定点，已涵盖车规级投影巨幕系统、激光投影灯等产品。25Q1公司保持平稳增长。分业务看，应海外客户要求，部分海外影院光源订单推迟发货，导致一季度的营业收入及利润同比有所下滑。车载光学业务保持高增，实现营业收入7,878万元，同比增长64.03%。2025年开年以来，公司已获得国内外知名车企下发的3个高质量定点，并持续获得赛力斯汽车问界品牌M8、M9车型的车载投影巨幕系统订单。在2025年上海车展期间，公司与全球汽车照明系统及软件领导者法雷奥宣布达成战略合作，共同推出集成光峰科技ALL-in-ONE全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案，进一步打开车载业务的成长空间。此外，公司积极拓展激光行业的新兴应用领域，在CES2025上，公司发布业界首款分体式光纤光机，在产品形态和应用场景上具有灵活性。同时公司发布超小型全彩AR光机方案，可满足AR眼镜轻量化的需求。在香港春季电子展上，公司首次向行业展示激光雕刻机新品，实现了在上游核心器件的突破，成为公司在工业领域的首个创新研发成果。 收入结构变化带来毛利率变动，公司加大研发投入 2024年公司毛利率为28.31%，同比-6.85pct，净利率为-0.24%；其中2024Q4毛利率为22.15%，同比-8.48pct，净利率为-4.26%。24A公司主动调整C端业务经营策略并加快清理C端整机库存，C端业务收入占比和毛利率均有所下降，公司车载业务进入密集交付期，该业务占比持续提升，由于产品结构不同，整体毛利率有所下降。公司2025年Q1毛利率为25.21%，同比-7.23pct，净利率为-5.28%。车载光学业务占比有所提升，但基于汽车零部件行业属性，车载光学业务毛利率较低于影院、专显等业务的毛利水平带来整体毛利率的变动。 公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.71%、6.75%、10.24%、-0.42%，同比-4.81、-0.35、-2.45、+0.46pct；其中24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.53%、6.94%、10.83%、-1.58%，同比-10.98、+0.25、-4.47、-1.3pct。销售费用率同比显著下降，主要系职工薪酬及市场推广费较23年减少所致。公司非经损益同比下降，主要系公司计入当期损益的政府补助同比减少2,795.57万元，参股公司转为以公允价值计量的其他非流动金融资产核算确认投资损失3,780.59万元。公司2025年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为8.37%、7.78%、13.66%、0.08%，同比-1.53、-1.04、+1.52、+0.82pct。公司加大研发投入，同比增加近900万元。公司非经损益减少4,130.50万元。主要系24Q1公司所投资的戈碧迦股份产生投资收益和公允价值变动损益带来的高基数所致。投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚。公司24年开始车载业务进入快速起量阶段，保质保量交付车载产品，实现营业收入的快速放量，随着公司拓展车载和激光新兴应用领域，收入业绩或将有进一步提升。根据公司年报和一季报，我们适当下调了毛利率，提高了研发费用率，预计公司25-27年归母净利润分别为0.8/1.2/1.7亿元（前值25-26年1.3/2.1亿元），对应PE分别为81.2x/53.5x/39x，维持“增持”评级。 风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。

光峰科技(688007) 事件：2025年4月29日，光峰科技发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现总营收24.19亿元（同比+9.27%），归母净利润0.28亿元（同比-72.91%），扣非归母净利润0.32亿元（同比-22.88%）。2025Q1公司实现总营收4.61亿元（同比+3.67%），归母净利润-0.21亿元（2024Q1为0.45亿元），扣非归母净利润-0.24亿元（2024Q1为0.01亿元）。 2024Q4业绩端小幅减亏，车载光学业务规模持续迅速扩张。1）分季度：2024Q4公司实现营收6.99亿元（+24.21%），归母净利润-0.15亿元（2023Q4为-0.25亿元），收入快速增长，利润小幅减亏。2）分业务：2024年公司核心器件及整机业务收入达22.40亿元（同比+11.48%），实现双位数增长主因车载光学业务进入量产阶段；2024年公司车载光学、影院、专业显示业务分别实现营收6.38亿元、近5.7亿元、3.92亿元，其中专业显示业务海外收入近1.4亿元（+60.47%），车载光学业务规模持续迅速增长，2025Q1收入达7878万元（+64.03%）。3）分地区：2024年公司境内/境外收入分别达21.41/2.77亿元，分别同比+14.93/-20.81%，境外收入下滑主要系海外光源销售减少所致。 2025Q1毛净利率短期承压，2024Q4净利率尚未转正但跌幅显著收窄。1）毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为22.15/25.21%，分别同比-8.48/-7.23pct，均处于承压状态，或系公司产品结构调整所致。2）净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为-4.26/-5.28%，分别同比+5.92/-14.57pct，其中2024Q4净利率尚未转正但跌幅显著收窄主系同期期间费用率大幅下降，2025Q1净利率进一步下滑主因受到毛利率下降、研发费用增加和2024Q1非经常性损益基数较高的共同影响。3）费用端：2024Q4和2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/6.94/10.83/-1.58%和8.37/7.78/13.66/0.08%，分别同比-6.82/+0.25/-4.47-1.30pct和-0.36/-1.04/+1.52/+0.82pct，2024Q4销售费用率大幅下降主系职工薪酬及市场推广费同比减少所致。 投资建议:行业端，激光显示作为新兴行业，有望保持快速增长趋势；伴随社会经济的逐步复苏，电影行业有望持续恢复；同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司端，作为行业龙头或将分享电影行业复苏红利，影院租赁业务有望持续快速回升，C端峰米科技在主动的调整优化下有望实现减亏；同时在定点项目落地和华为问界M9畅销的助推下，车载业务规模有望持续快速扩张，助力公司收入利润增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.20/1.80/2.15亿元，对应EPS为0.26/0.39/0.47元，当前股价对应PE为55.91/37.11/31.09倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、境内外光源市场波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。

光峰科技(688007) 主要观点： 公司发布24&25Q1业绩： 25Q1：营业收入4.61亿（同比+3.7%），归母净利润-0.21亿（同比-148.0%），归母净利润-0.24亿（同比-3948.6%） 24Q4：营业收入6.99亿（同比+24.2%），归母净利润-0.15亿（同比+40.9%），扣非归母净利润-0.07亿（同比+78.5%） 24年：营业收入24.19亿（同比+9.3%），归母净利润0.28亿（同比-72.9%），扣非归母净利润0.32亿（同比-22.9%） 分红：每10股派息0.25元，叠加回购分红率468%（上年31%）。 收入分析： 25Q1：车载收入0.8亿（同比+64%）引领增长，年内已获3个定点并在海外客户和产品品类上得到突破；B端受海外影院光源推迟发货影响，C端预计已有边际修复。 24年： To车：快速起量，全年收入6.4亿/Q4收入1.8亿同比纯增量，公司累计已获13个定点，车载业务进入密集交付期， To B：总体平稳，全年收入约13亿，预计增速电影>专显>器件，其中海外专显+60%增长亮眼。 To C：主动调整，C端主体峰米24年收入4.7亿（同比-39%），净亏损1亿+短期拖累。 利润分析： 25Q1：归母/扣非净利率同比各-14.6pct/-5.3pct：下滑分析：1）毛利率同比-6.1pct主因业务转型期收入结构变化；2）四费率合计同比+0.9pct主因加大研发投入；3）此外非经损益同比少4千万主因24Q1高基数。 24年：归母/扣非净利率同比各-3.5pct/-0.6pct，下滑主因毛利率-6.8pct主因C端调整+车载占比提升，四费率合计同比-7.2pct严格控费，另非经损益减少主因政府补助少3千万+GDC相关损失4千万。 投资建议：业绩拐点有望确立 我们的观点： 公司正处于业务转型期，车载布局逐步兑现有望贡献盈利，B端工程激光出海稳步发展，C端调整到位，低基数下业绩弹性可期。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司收入27.4/32.4/37.7亿元（25-26年前值29.1/36.1亿元），同比+13%/+19%/+16%，归母净利润1.0/1.8/2.2亿元（25-26年前值1.9/2.8亿元），同比264%/ 73%/+25%；对应PE64/37/30X，维持“买入”评级。 风险提示： 车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。