流通市值:523.93亿 | 总市值:523.93亿 | ||
流通股本:11.41亿 | 总股本:11.41亿 |
澜起科技最近3个月共有研究报告13篇,其中给予买入评级的为11篇,增持评级为2篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-14 | 太平洋 | 张世杰,李珏晗 | 买入 | 维持 | 拐点向上趋势确立,DDR5加速渗透,新品放量可期 | 查看详情 |
澜起科技(688008) 事件:公司发布23年年报:营业总收入22.86亿元,同比下滑37.86%,归母净利润4.51亿元,同比下降65.30%;扣非归母净利润3.70亿元,同比下降58.11%。公司发布24Q1业绩预告:营业收入7.37亿元,同比增长75.74%;归母净利润2.10-2.40亿元,同比增长965-1117%;扣非归母净利润2.10-2.35亿元,同比增长70862-79310%。 拐点向上趋势确立,内存接口芯片需求修复,DDR5渗透加速。分产品来看,公司23年内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为21.85/0.94亿元,传统品类虽处于去库存阶段,但伴随行业向DDR5迭代升级,DDR5下游渗透率提升,叠加公司DDR5子代迭代升级,出货量提升,驱动公司23年单季度收入、归母净利润呈逐季提升趋势。公司24Q1内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为6.95/0.39亿元,库存基本回归正常水位,下游进入补库存阶段,Retimer、MRCD/MDB芯片等新品规模出货,拐点向上趋势明显。 产品结构优化,驱动公司毛利率提升,盈利能力改善。23年毛利率58.91%,同比增加12.47pct,主要由于产品结构优化,DDR5内存接口及模组配套芯片占比提升,驱动毛利率上行。公司23年净利率19.74%,同比变化-15.64pct,主要由于研发投入加码,研发费用率29.83%,同比+14.49pct,构筑公司技术护城河。公司24Q1预计净利率中位数30.53%,同比增加25.83pct,环比增加2pct,盈利能力明显改善。 高速互联新品陆续放量,构筑公司新增长曲线。受益AI服务器需求爆发,公司PCIe Retimer芯片规模出货,切入境内外云厂供应链,24Q1出货量约15万颗,较23年全年出货量增长150%。伴随对高带宽需求增加,公司MRCD/MDB芯片24Q1收入突破2000万,陆续导入云厂,有望迎来规模放量。 盈利预测与投资建议:预计2024-2026年营业总收入分别为41.27、65.14、81.36亿元,同比增速分别为80.57%、57.83%、24.90%;归母净利润分别为13.51、23.38、30.87亿元,同比增速分别为199.71%、73.01%、32.02%,对应24-26年PE分别为40X、23X、17X,考虑到公司传统品类进入景气度上行期,DDR5产品加速渗透,新品推出构筑新长曲线,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。 | ||||||
2024-04-12 | 东方财富证券 | 邹杰 | 增持 | 维持 | 2023年报点评:存储周期复苏助业绩逐季改善,AI新产品开启规模出货 | 查看详情 |
澜起科技(688008) 【投资要点】 2024年4月10日,澜起科技公告2023年年报。2023年,公司实现营业收入22.86亿元,同比下降37.76%;实现归母净利润4.51亿元,同比下降65.30%。公司季度业绩逐季改善,2023Q4公司实现营收7.61亿元,同比下降3.90%,环比增长27.28%;实现归母净利润2.17亿元,同比下降27.72%,环比增长42.96%。次日,公司披露2024年一季度业绩预告,实现营业收入7.37亿元,同比增长75.74%,实现归母净利润2.10亿元-2.40亿元,同比增长9.65-11.17倍。 分产品来看:(1)互联类芯片受需求下滑和去库存周期影响收入下降,但DDR5渗透率提升带动毛利率,2023年实现营收21.85亿元,同比下降20.11%,毛利率为61.36%,同比提升2.64pcts;2024年内存接口芯片需求实现恢复性增长,Q1实现营收6.95亿元,同比增长68.28%(2)津逮?服务器受宏观环境和需求短期下滑影响,全年实现营收0.94亿元,同比下降90.01%,毛利率为4.01%,同比下降6.52pcts;2024年下游厂商重启新一轮通用服务器采购,Q1实现营收0.39亿元,同比增长680.00%。 内存接口芯片的行业领先,把握DDR5渗透和子代迭代红利。公司是全球三家主流DDR5内存接口芯片供应商之一,行业地位领先。2023年处于行业从DDR4向DDR5迭代的过渡期,其中内存接口芯片价值量也有所提升。随着支持DDR5的主流服务器CPU平台上市,DDR5的下游渗透率明显提升。另一方面,DDR5子代迭代速度快,有助于维系产品销售价格和毛利率。公司DDR5第二子代RCD芯片从23Q3出货并保持增长,10月率先试产第三子代,24年1月推出第四子代RCD芯片。 紧抓人工智能产业,多款新品起量在即。公司战略重点推进高性能“运力”芯片规模出货,(1)PCIe Retimer芯片成功导入AI服务器并规模出货,一季度出货约15万颗,超23全年出货量1.5倍;(2)MRCD/MDB芯片开始规模试用,24Q1销售额超过2000万元;(3)CKD芯片已完成量产版本研发;(4)MXC芯片作为核心控制器被三星128GB CXL DRAM采用;(5)发布第五代津逮?CPU,内置AI加速引擎,为不同的AI应用场景带来多达2倍到6倍的性能提升。 【投资建议】 公司全年业绩在需求下滑和去库存周期下承压,但2023年以来逐季改善。公司把握DDR5渗透和子代迭代的机遇,巩固市场领先地位,助力内存接口芯片业务回升,同时还紧抓人工智能机会,多款运力芯片已经或即将规模出货。因此我们调整了对公司2024年盈利预测,新增2025-2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为37.93/48.37/61.70亿元,归母净利润分别为13.14/17.84/24.30亿元,EPS分别为1.15/1.56/2.13元,对应PE分别为37/28/20倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 新产品研发进展不及预期; 下游服务器市场需求不及预期; 地缘政治风险; | ||||||
2024-04-12 | 中国银河 | 高峰,王子路 | 买入 | 维持 | 业绩环比稳步改善,关注公司新品起量节奏 | 查看详情 |
澜起科技(688008) 核心观点: 事件公司发布2023年年报,公司全年实现营业收入22.86亿元(yoy:-37.76%),实现归母净利润4.51亿元,(yoy:-65.30%);实现扣非后归母净利润3.70亿元,(yoy:-58.11%),整体业绩符合预期。 全年业绩小幅承压,单季度业绩环比持续改善。公司全年业绩小幅承压,主要系2023年全球服务器需求下滑,叠加客户去库存周期,公司DDR4内存接口芯片与津逮服务器出货量较上年同期明显减少,营业收入较上年同期减少37.76%,公司投资收益及公允价值变动收益总额较上年同期减少4.62亿元,同时公司2023年度计提资产减值损失为1.93亿元。从公司单季度业绩表现来看,23Q4实现营业收入7.61亿元(yoy:-3.90%,qoq:+27.26%);实现归母净利润2.17亿元(yoy:-27.72%,qoq:+42.76%);实现扣非归母净利润2.14亿元(yoy:+82.91%,qoq:+40.79%),从23Q1起,公司业绩逐季好转,环比持续改善。 互联类芯片创历史新高,持续投入研发壁垒。从收入拆分来看,公司全年互连类芯片产品线销售收入约为6.95亿元,创历史新高,津逮?服务器平台产品线销售收入约为0.39亿元。从公司部分新品来看,包括PCIe Retimer、MRCD/MDB芯片开始规模出货,其中PCIe Retimer芯片成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目。公司持续加强研发投入,2023年公司研发投入为6.82亿元(yoy:+21%),占营收比为29.83%。研发人员总数为767人,研发技术人员占比77%。 行业地位领先,关注公司新品起量节奏。公司在2023年互联类芯片产品全年毛利率为61.36%(yoy:+2.64pct),从各类芯片种类来看,公司目前DDR5第二子代RCD产品已于23H2出货,第三子代产品目前已试产。同时公司开拓PCIe Retimer、CKD、MXC等多款新品,截至24Q1,公司PCIe芯片出货量约15万颗,超过该产品2023年全年出货量的1.5倍,同时随着AI PC趋势推动,SPD和CKD将成为内存传输速率超过6400MT/s的必备品,打开公司长期成长天花板。 投资建议:公司是全球内存接口芯片头部厂商,我们认为随着公司新品逐步放量,持续突破公司市场整体天花板,长期看好公司发展。我们预计公司2024-2026年营业收入为41.42/60.81/76.63亿元,归母净利润分别为12.05/21.77/24.22亿元,对应PE为40.87x/22.62x/20.33x,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;新品研发推广不及预期的风险;国际宏观环境和监管的风险。 | ||||||
2024-04-12 | 群益证券 | 朱吉翔 | 增持 | 存储行业景气复苏,公司业绩超预期 | 查看详情 | |
澜起科技(688008) 结论与建议: 伴随存储行业景气回升以及新产品的放量,公司1Q24营收、净利润均同比录得大幅度增长。 展望未来,存储领域去库存基本完成,伴随DDR5渗透率持续快速提升、公司新产品的放量,其业绩增长空间也进一步打开。目前股价对应2026年PE25倍,维持买进建议。 2023业绩降幅逐季收窄,库存水位持续降低:2023年公司实现营收22.9亿元,YOY下降37.8%;实现净利润4.5亿元,YOY下降65.3%,扣非后净利润3.7亿元,YOY下降58%;EPS0.4元。其中,第4季度单季公司实现营收6亿元,YOY下降37.3%,QOQ增长27.3%,实现净利润1.5亿元,YOY下降52.2%,环比增长43%,扣非后净利润为2.1亿元,环比增长40.9%。从毛利率情况来看,公司互连类晶片产品线毛利率为61.4%,较上年度提升2.6个百分点。反映行业景气正逐步回升。从库存情况来看,公司库存状况已连续三个季度大幅改善,截至2023年年底,公司存货帐面价值为4.8亿元,较第一季度末降低41.1%。库存亦逐步回归正常水位。 1Q23业绩超预期:1Q24实现营业收入7.4亿元,同比增长75.7%,QOQ增长24%;实现净利润2.1亿元~2.4亿元,同比增长9.7倍~11.2倍;扣非后净利润同比增长709倍~793倍。公司业绩好于预期。我们认为其原因在于:行业景气回升,1Q24公司互连类芯片产品线销售收入约为7亿元,创历史新高。公司部分新产品开始规模出货,其中,PCIeRetimer(信号重定时芯片,提升PCIe通道效率)1Q24出货15万颗,为2023年的1.5倍;MRCD/MDB产品首次单季度收入超过2000万,带动公司当季业绩大幅增长。津逮服务器平台(X86CPU和混合安全内存模组)产品线销售收入约为0.39亿元,相当于2023年该业务收入的4成。 盈利预测:由于1Q24公司业绩好于预期,上调全年盈利预测18%,预计公司2024-26年实现净利润13.5亿元、16.1亿元和19.9亿元,YOY分别增长200%、19%和24%,EPS分别为1.18元、1.41元和1.74元,目前股价对应24-26年PE分别为37倍、31倍和25倍,给与买进的评级。 风险提示:内存市场需求不及预期。 | ||||||
2024-04-12 | 国元证券 | 彭琦 | 买入 | 维持 | 澜起科技2024年第一季度业绩预告点评:DDR4补库存带动一季度成长,AI芯片规模出货 | 查看详情 |
澜起科技(688008) 事件: 澜起科技2024年第一季度业绩预告:2024年第一季度实现营业收入7.37亿元,较上年同期增长75.74%;2024年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润2.10亿元-2.40亿元,较上年同期增长9.65倍-11.17倍;2024年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润,2.10亿元-2.35亿元,较上年同期增长708.62倍-793.10倍。 事件点评 2024年第一季度互连类芯片产品线销售收入约为6.95亿元,创该产品线第一季度销售收入历史新高;津逮?服务器平台产品线销售收入约为0.39亿元。 客户进入补库存周期带动公司主营DRAM接口芯片增长。DDR4进入补库存周期。而上游HBM需求持续紧张对TSV产能挤占一定程度上影响了Q1DDR5渗透率提升速度。随着进入Q2,Hynix等公司在HBM和DDR5的TSV产能将逐步开出,公司DDR5相关业务占比将持续提升,带动公司盈利能力进一步提高 AI芯片方面,PCIE retimer和MRCD芯片均开始实现了小规模批量出货,整体带动公司盈利能力的改善。 投资建议与盈利预测 我们预测公司2024-2025年归母净利润分别为14.92/24.54亿元,考虑公司主营业务拐点清晰,在AI服务器和AIPC等智能硬件方向业务发展带动24-25年高成长预期,维持目标价64.9元,继续给予“买入”评级 风险提示 上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXLDram出货加速;AI PC普及率加速; 下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如PMIC等出现供应问题; | ||||||
2024-04-11 | 华安证券 | 陈耀波,刘志来 | 买入 | 维持 | 经营业绩逐季改善,DDR5开启子代迭代 | 查看详情 |
澜起科技(688008) 主要观点: 事件 2024年4月9日,澜起科技公告2023年度报告,2023年公司实现营业收入22.86亿,同比减少37.8%;归母净利润4.51亿,同比减少65.3%;扣非归母净利润3.70亿,同比减少58.1%。对应Q4单季度营业收入7.61亿,环比增长27.3%;单季度归母净利润2.17亿,环比增长43.0%;单季度扣非归母净利润2.14亿,环比增长40.9%。 2024年4月10日,公司公告2024年一季度业绩预告,公司预计Q1单季度收入7.37亿,同比增长75.74%;单季度归母净利润2.10-2.40亿,同比增长9.65-11.17倍,单季度扣非归母净利润2.10-2.35亿,同比增长708.62~793.10倍。 季度业绩连续环增 澜起科技4Q23收入7.61亿元,同比-3.9%,环比27.3%,连续三个季度实现环比增长。从2023年公司的分季度业绩表现看,经历1Q23的大幅调整之后,2Q23~4Q23的业绩有非常显著的修复,互联类芯片收入连续环比增长,从1Q23的4.13亿逐季增长至4Q23收入6.93亿。1Q24公司收入7.37亿,同比增长75.7%,环比微降3.1%,其中互联类芯片收入6.95亿,同比增长68.3%,环比继续保持增长,维持了良好的成长趋势。 公司4Q23毛利率57.4%,同比增加1pct,环比下降7.4pct,主要因为津逮收入在4Q23环比大幅增加,而该部分业务毛利率仅低个位数,因此拉低了综合毛利率表现。如果只看互联类芯片毛利率表现,则相对较为平稳,4Q23为62.9%,同比增加5pct,环比微降3.4pct。 我们认为2023年内存接口芯片受到去库存的影响,整体数量需求尚未恢复常态,公司的业绩修复主要是DDR5接口芯片的出货量增长所致。随着行业去库存基本结束,我们认为内存接口芯片的市场需求量将有望逐渐恢复至正常状态,同时因为DDR5渗透率的提升,RCD+配套芯片的市场空间对比DDR4时期将会有数倍增长,澜起科技作为行业领跑者,公司凭借自身的技术领先地位及市场份额,持续受益于内存模组市场由DDR4向DDR5迭代升级带来的成长红利。 DDR5开启子代迭代,多款新品开始陆续出货 根据我们的梳理,Intel和AMD支持DDR5的CPU在3Q23出货占比开始显著提升,当前Intel支持DDR5Gen3的Sierra Forest预计在1H24发布,Granite Rapids将在2H24发布。相较于DDR4世代,DDR5子代迭代速度明显加快,从内存接口芯片行业的规律来看,子代迭代越快,将更有助于维系产品的平均销售价格和毛利率。公司是内存接口芯片行业领跑者及DDR5RCD芯片国际标准的牵头制定者,DDR5第二子代RCD芯片在行业内率先规模出货并占据全球重要份额,同时,公司于2023年10月在业界率先试产DDR5第三子代RCD芯片,并于2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片,DDR5的持续渗透及迭代升级有助于公司DDR5相关产品的销售收入保持增长。 新品方面,1)澜起已完成DDR5第一子代MRCD/MDB芯片的出货,搭配澜起科技MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用,MRCD/MDB芯片1Q24单季度销售额首次超过2000万元。随着MRCD/MDB芯片的渗透率提升,行业上限能够大幅拓宽。 2)公司的PCIe5.0Retimer芯片已经成功导入部分境内外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目,并已开始规模出货,1Q24公司的PCIe Retimer芯片单季度出货量约为15万颗,超过该产品2023年全年出货量的1.5倍。随着全球AI服务器及GPU出货量持续增加,PCIeRetimer芯片的全球市场规模将快速增长,作为全球领先的PCIeRetimer芯片供应商,澜起科技的PCIe Retimer芯片正在获得越来越多客户及下游用户的认可,公司有能力在全球竞争中抢占重要市场份额。3)由于AI PC需要更高内存带宽来提升整体运算性能,AI PC渗透率的提升或将加速DDR5子代迭代,并增加对更高速率DDR5内存的需求。未来,CKD芯片将应用于台式机UDIMM和笔记本电脑SODIMM内存模组(数据速率为6400MT/S及以上),其需求量将随着AI PC应用的普及而提升。 投资建议 随着DDR5渗透率的增长,配套芯片出货量也会随之增加,行业TAM将会有大幅的增长,公司一些新品如PCIe5.0Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片也开始陆续出货,我们基本维持对2024-2025年的盈利预测,新增对2026年的盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.1、23.1、31.2亿元,对应的EPS分别为1.23、2.02、2.74元,对应PE为34.99/21.37/15.77倍,维持“买入”评级。 风险提示 Server/PC CPU迭代进度不及预期;DDR5渗透率不及预期;新技术应用不及预期;地缘政治影响供应链稳定;市场竞争加剧。 | ||||||
2024-04-03 | 中银证券 | 苏凌瑶,李圣宣 | 买入 | 维持 | DDR5渗透提速,AI助力互联新品持续发力 | 查看详情 |
澜起科技(688008) 公司是一家国际知名的数据处理及互联芯片设计公司,受传统数据中心低迷影响,公司23年业绩承压。但迈入AI时代,公司产品深度契合高算力需求,同时互联新品有望为公司长期成长增添动能,维持买入评级。 支撑评级的要点 需求低迷致23年业绩承压,持续创新拥抱未来。自成立起,公司契合市场趋势产品不断推陈出新。公司于2005年推出DDR2服务内存缓冲芯片产品,此后伴随DDR升级迭代,公司积极践行全球内存接口行业标准制定,持续投入研发进行产品升级。同时公司不断丰富产品矩阵,目前已拥有互连类芯片和津逮?服务器平台两大产品线。2023年,受全球服务器及计算机行业需求下滑导致的客户去库存影响,公司内存接口芯片与津逮?CPU出货量较上年明显减少。伴随行业库存去化及存货管理初见成效,公司深厚的行业积累有望为长期增长保驾护航。 数据中心景气回温+DDR5持续渗透,子代迭代驱动接口芯片稳健增长。受全球主要云计算厂商新一轮资本开支增长以及对于高端AI服务器需求增加影响,数据中心有望迎来修复性增长。根据彭博预测,北美互联网四家公司2024年资本开支将进入上行区间。内存接口芯片认证、技术壁垒高,行业格局高度集中,公司预计DDR5渗透率有望于2024年中超过50%,同时DDR5内存接口芯片将持续进行子代迭代,公司已发布第四子代DDR5接口芯片产品。我们认为伴随DDR5的渗透率提升以及更多的子代版本,公司销售单价及收入有望保持稳健增长。 互联新品有望多点开花,平台型设计公司开辟成长空间:1)PCIe Retimer:PCIeRetimer芯片是未来数据中心领域重要的互连芯片,2023年1月,公司量产PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片,是全球第二家宣布量产该产品的厂家;2)MXC:CXLMXC芯片基于下游对内存容量持续增长的需求应运而生,主要应用于内存扩展和内存池化。公司已与全球多家顶级云计算厂商及内存龙头企业开展合作。3)MRCD/MDB:全球可以提供DDR5第一子代MRCD/MDB芯片(支持速率为8800MT/S)的供应商为2家。公司牵头制定MDB芯片国际标准,产品颇具竞争优势;4)CKD:根据CPU厂家最新产品路线图,其支持DDR56400MT/s的客户端CPU平台预计在今年发布,公司CKD芯片进展顺利,有望同步规模出货。 估值 考虑存储及数据中心需求复苏,AI时代对互联类产品需求提升,公司有望迎来多维度成长驱动,我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入22.86/43.53/62.02亿元,归母净利润分别为4.50/14.76/22.85亿元,对应PE分别116.3/35.4/22.9倍维持买入评级。 评级面临的主要风险 存储市场复苏进度不及预期、DDR5渗透率不及预期、新产品开拓不及预期、国际环境不稳定。 | ||||||
2024-03-29 | 国元证券 | 彭琦 | 买入 | 维持 | Astera Labs上市点评:从美股Astera Labs看CXL潜力 | 查看详情 |
澜起科技(688008) 事件: 美国时间3月20日,Astera Labs公司在美国纳斯达克首次公开募股,股票代码ALAB,定价每股售价为36美元,高于此前公司递交给美国SEC文件中32-34美元区间的定价,IPO规模轻松超过了近期上市的所有美国科技企业,上市当日最终收盘价为62.03美元,市值达93亿美元。目前市场热度较高,截至美国时间3月27日,最终收盘价为79.92元,市值达121.9亿美元,相较于IPO上涨122%。 事件点评 Astera Labs2023年公司收入1.15亿美元,亏损2625万美元,市值达121.9亿美元。目前主要是看好公司两部分业务:Retimer和CXL内存控制器的发展。Astera Labs认为在Retimer也上主要竞争对手是:博通、澜起科技和谱瑞科技,在CXL内存控制器上主要竞争对手是:Marvell、Microchip、澜起科技和Rambus。我们认为澜起科技也同样享有这片市场前景。澜起科技作为Retimer业务主要竞争对手之一,也是中国大陆Retimer龙头公司。我们认为澜起科技在24年可以起量,预计做18M$,市场占比7%。澜起科技的CXL MXC内存扩展控制器已过存储大厂三星、海力士验证,并应用在其CXL DRAM产品上。MXC有望在24H2到25年进入批量供应期。 投资建议与盈利预测 我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.5/14.8/26.7亿元,考虑公司主营业务拐点清晰,在AI服务器和AIPC等智能硬件方向业务发展带动24-25年高成长预期,以公司24年50x估值,相应目标价64.9元,维持“买入”评级 风险提示 上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXLDram出货加速;AI PC普及率加速; 下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如PMIC等出现供应问题; | ||||||
2024-03-10 | 民生证券 | 方竞,童秋涛 | 买入 | 维持 | 深度报告:DDR5加速渗透,新品驱动未来 | 查看详情 |
澜起科技(688008) 内存接口芯片龙头厂商,积极开拓新品。公司深耕DDR内存接口行业十多年,成为全球可提供DDR2到DDR5内存接口芯片的主要供应商之一,并与下游三星、海力士及美光等知名内存模组厂商并与其建立了长期、稳定的合作关系。步入DDR5时代,公司在业界率先推出DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片并持续迭代,截至2024年1月,公司DDR5内存驱动芯片已发展至第四代,支持高达7200MT/s的数据速率。公司从创立发展至今,从紧跟行业趋势到引领行业发展,逐渐转型为平台型互连类芯片供应商,推出PCIe retimer、CXL内存控制器(MXC)、CKD及MCR内存控制器(MRCD及MDB)等代表行业未来发展趋势的产品,长期成长道路清晰。 行业竞争格局稳定,DDR5时代澜起核心受益。内存接口芯片行业认证、技术壁垒高,行业格局高度集中,自DDR4开始,行业主要参与者仅剩澜起、瑞萨(IDT)、Rambus三家。澜起科技2020年全球DDR接口芯片市占率为44%,为三家之首。当下,DDR5正迎来加速渗透,2023年年底DDR5渗透率约为25%-30%,根据TrendForce预测,2024年Q3将突破50%,DDR5内存接口市场空间有望翻倍。我们认为公司作为龙头,业绩具备高成长弹性。此外随着IntelCPU制程升级带动内存速率升级,DDR5各子代有望迭代速度更快、数量更多,也助推公司业绩释放。 开拓PCIe retimer、CKD等多款新品,成长空间广阔。1)公司推出PCIeretimer5.0用于高速外设,AI服务器为其最大应用场景,单台AI服务器可配置高达16颗PCIe retimer。2)为应对AI等高性能服务器对高内存带宽需求,公司针对MRDIMM内存开发MRCD/MDB,产品已于2022年完成研发并送样客户。MRDIMM中需同时采用1颗MRCD+10颗MDB芯片,即相对传统RDIMM单内存模组多采用10颗MDB,且MRCD相对RCD芯片价值量更高,将带动公司内存接口芯片市场进一步扩容。3)CKD为PC内存数据速率超过6400MT/s时的必需品,目前随着AI PC等行业趋势不断发展,数据速率提升趋势明确。据超能网报道,Intel将于2024年下半年发布全球首款支持DDR5-6400以上速率的Arrow Lake处理器,拉动CKD标配的同时,将给澜起带来显著的营收空间增长。4)公司于2022年5月发布全球首款CXL内存扩展控制器芯片MXC芯片,该芯片可实现CPU与各CXL设备之间的内存共享,公司预计2024年开始进入上量爬坡阶段。 投资建议:公司作为内存接口芯片领域龙头,深度受益DDR5渗透加速,且公司开发PCIe retimer、CXL内存控制器(MXC)、CKD及MCR内存控制器(MRCD及MDB)等新品,后续成长路线清晰。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为4.51/15.05/25.94亿元,对应PE分别为133/40/23倍。维持“推荐”评级。 风险提示:DDR5渗透节奏不及预期;行业竞争加剧;新品研发销售进度不及预期。 | ||||||
2024-02-28 | 国元证券 | 彭琦 | 买入 | 维持 | 澜起科技2023年度业绩快报点评:DDR5与AI有望推升公司业绩弹性 | 查看详情 |
澜起科技(688008) 事件: 澜起科技发布2023年度业绩快报公告:报告期内公司营业收入为22.86亿元,较上年同期下降37.76%,归属于母公司所有者的净利润为4.51亿元,较上年同期下降65.30%,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.70亿元,较上年同期下降58.11%。 第四季度营业收入为7.61亿元,较上年同期下降3.79%,环比增加27.26%,归属于母公司所有者的净利润为2.17亿元,较上年同期下降27.67%,环比增加42.76%。 核心观点 三季度公司主营DDR5互联芯片业务开始回到成长轨道上,而四季度则展现了较好的增长潜力。随着通用型服务器在今年出货量的回暖以及DDR5Dram在服务器应用上的渗透率持续提升,公司互联芯片业务将会继续保持较好增长态势。我们预计24年DDR5Dram在服务器应用上的渗透率将从23年底的13%,提升到年底的60%-65%,而DDR5Dram配套的RCD/DB芯片的单价和毛利均要高于DDR4相关产品,DDR5渗透率的提升是公司24年实现业绩高成长的重要推力。另外,根据我们测算,公司在全球DDR5互联芯片市场的市占率在四季度有较强提升态势。 AI发展有望带来新业务放量。随着服务器算力需求持续提升,除了主要算力芯片的计算能力提升外,服务器系统传输效能的提升也成为重中之重。而公司储备的PCIe/CXLretimer和MXC业务有望在今年和明年迎来爆发。而今年下半年,随着AI PC的放量,将带动公司CKD芯片的业务放量,形成全新的市场机会。 投资建议与盈利预测 我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.5/14.8/26.7亿元,考虑公司主营业务拐点清晰,在AI服务器和AIPC等智能硬件方向业务发展带动24-25年高成长预期,以公司24年50x估值,相应目标价64.9元,维持“买入”评级 风险提示 上行风险:竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXL Dram出货加速;AI PC普及率加速; 下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如PMIC等 |