澜起科技(688008)公司资料

澜起科技(688008) 核心观点 2023年收入逐季上升，1Q24收入同比增长76%。由于全球服务器及计算机需求下滑，相关芯片去库存，公司2023年实现收入22.86亿元(YoY-37.76%)，归母净利润4.51亿元(YoY-65.30%)，扣非归母净利润3.70亿元(YoY-58.11%)；由于DDR5相关产品占比提高，公司毛利率提高12.5pct至58.91%。其中4Q23营收7.61亿元(YoY-4%,QoQ+27%)，归母净利润2.17亿元(YoY-28%,QoQ+43%)，毛利率为57.44%（YoY+1.0pct，QoQ-7.4pct）。根据业绩预告，1Q24公司营收7.37亿元，同比增长76%；归母净利润2.10-2.4亿元，同比增长9.65-11.17倍。 DDR5渗透率提升，公司率先开启子代迭代。分业务看，2023年公司互联类芯片收入21.85亿元(YoY-20.11%)，占比96%，毛利率提高2.6pct至61.36%；津逮？服务器平台收入0.94亿元(YoY-90%)，占比4%，毛利率下降6.5pct至4.01%。随着支持DDR5的主流服务器CPU平台陆续上市，DDR5下游渗透率明显提升，推动公司DDR5相关产品出货量自2Q23稳步增长，预计2024年DDR5渗透率将超过50%。为了保持领先地位，公司率先开启DDR5子代迭代，2023年10月率先试产DDR5第三子代RCD芯片，2024年1月推出支持7200MT/s数据速率的DDR5第四子代RCD芯片。 推出多款高性能“运力”芯片以把握AI机遇，部分产品已开始规模出货。公司聚焦“运力”需求布局了一系列高速互连芯片解决方案，包括PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD、MXC等多款芯片，部分新产品已经开始规模出货。其中PCIe5.0Retimer芯片已经成功导入部分境内外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目，并已开始规模出货，1Q24出货量约15万颗，超过该产品2023年出货量的1.5倍；搭配公司MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，1Q24公司MRCD/MDB芯片收入首次超过2000万元。 投资建议：下游需求恢复叠加新产品规模出货，维持“买入”评级 公司1Q24公司营收7.37亿元（YoY+75.74%），考虑到服务器和计算机行业去库存结束后重新备货，以及公司部分新产品开始规模出货，我们预计公司2024-2026年归母净利润11.83/17.89/24.54亿元，对应2024年4月19日股价的PE分别为44/29/21x。公司下游需求逐步恢复叠加新产品放量，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

澜起科技(688008) 事件：公司发布23年年报：营业总收入22.86亿元，同比下滑37.86%，归母净利润4.51亿元，同比下降65.30%；扣非归母净利润3.70亿元，同比下降58.11%。公司发布24Q1业绩预告：营业收入7.37亿元，同比增长75.74%；归母净利润2.10-2.40亿元，同比增长965-1117%；扣非归母净利润2.10-2.35亿元，同比增长70862-79310%。 拐点向上趋势确立，内存接口芯片需求修复，DDR5渗透加速。分产品来看，公司23年内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为21.85/0.94亿元，传统品类虽处于去库存阶段，但伴随行业向DDR5迭代升级，DDR5下游渗透率提升，叠加公司DDR5子代迭代升级，出货量提升，驱动公司23年单季度收入、归母净利润呈逐季提升趋势。公司24Q1内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为6.95/0.39亿元，库存基本回归正常水位，下游进入补库存阶段，Retimer、MRCD/MDB芯片等新品规模出货，拐点向上趋势明显。 产品结构优化，驱动公司毛利率提升，盈利能力改善。23年毛利率58.91%，同比增加12.47pct，主要由于产品结构优化，DDR5内存接口及模组配套芯片占比提升，驱动毛利率上行。公司23年净利率19.74%，同比变化-15.64pct，主要由于研发投入加码，研发费用率29.83%，同比+14.49pct，构筑公司技术护城河。公司24Q1预计净利率中位数30.53%，同比增加25.83pct，环比增加2pct，盈利能力明显改善。 高速互联新品陆续放量，构筑公司新增长曲线。受益AI服务器需求爆发，公司PCIe Retimer芯片规模出货，切入境内外云厂供应链，24Q1出货量约15万颗，较23年全年出货量增长150%。伴随对高带宽需求增加，公司MRCD/MDB芯片24Q1收入突破2000万，陆续导入云厂，有望迎来规模放量。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为41.27、65.14、81.36亿元，同比增速分别为80.57%、57.83%、24.90%；归母净利润分别为13.51、23.38、30.87亿元，同比增速分别为199.71%、73.01%、32.02%，对应24-26年PE分别为40X、23X、17X，考虑到公司传统品类进入景气度上行期，DDR5产品加速渗透，新品推出构筑新长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

澜起科技(688008) 【投资要点】 2024年4月10日，澜起科技公告2023年年报。2023年，公司实现营业收入22.86亿元，同比下降37.76%；实现归母净利润4.51亿元，同比下降65.30%。公司季度业绩逐季改善，2023Q4公司实现营收7.61亿元，同比下降3.90%，环比增长27.28%；实现归母净利润2.17亿元，同比下降27.72%，环比增长42.96%。次日，公司披露2024年一季度业绩预告，实现营业收入7.37亿元，同比增长75.74%，实现归母净利润2.10亿元-2.40亿元，同比增长9.65-11.17倍。 分产品来看：（1）互联类芯片受需求下滑和去库存周期影响收入下降，但DDR5渗透率提升带动毛利率，2023年实现营收21.85亿元，同比下降20.11%，毛利率为61.36%，同比提升2.64pcts；2024年内存接口芯片需求实现恢复性增长，Q1实现营收6.95亿元，同比增长68.28%（2）津逮？服务器受宏观环境和需求短期下滑影响，全年实现营收0.94亿元，同比下降90.01%，毛利率为4.01%，同比下降6.52pcts；2024年下游厂商重启新一轮通用服务器采购，Q1实现营收0.39亿元，同比增长680.00%。 内存接口芯片的行业领先，把握DDR5渗透和子代迭代红利。公司是全球三家主流DDR5内存接口芯片供应商之一，行业地位领先。2023年处于行业从DDR4向DDR5迭代的过渡期，其中内存接口芯片价值量也有所提升。随着支持DDR5的主流服务器CPU平台上市，DDR5的下游渗透率明显提升。另一方面，DDR5子代迭代速度快，有助于维系产品销售价格和毛利率。公司DDR5第二子代RCD芯片从23Q3出货并保持增长，10月率先试产第三子代，24年1月推出第四子代RCD芯片。 紧抓人工智能产业，多款新品起量在即。公司战略重点推进高性能“运力”芯片规模出货，（1）PCIe Retimer芯片成功导入AI服务器并规模出货，一季度出货约15万颗，超23全年出货量1.5倍；（2）MRCD/MDB芯片开始规模试用，24Q1销售额超过2000万元；（3）CKD芯片已完成量产版本研发；（4）MXC芯片作为核心控制器被三星128GB CXL DRAM采用；（5）发布第五代津逮？CPU，内置AI加速引擎，为不同的AI应用场景带来多达2倍到6倍的性能提升。 【投资建议】 公司全年业绩在需求下滑和去库存周期下承压，但2023年以来逐季改善。公司把握DDR5渗透和子代迭代的机遇，巩固市场领先地位，助力内存接口芯片业务回升，同时还紧抓人工智能机会，多款运力芯片已经或即将规模出货。因此我们调整了对公司2024年盈利预测，新增2025-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入为37.93/48.37/61.70亿元，归母净利润分别为13.14/17.84/24.30亿元，EPS分别为1.15/1.56/2.13元，对应PE分别为37/28/20倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 新产品研发进展不及预期； 下游服务器市场需求不及预期； 地缘政治风险；

澜起科技(688008) 核心观点： 事件公司发布2023年年报，公司全年实现营业收入22.86亿元(yoy:-37.76%)，实现归母净利润4.51亿元，(yoy:-65.30%)；实现扣非后归母净利润3.70亿元，(yoy：-58.11%)，整体业绩符合预期。 全年业绩小幅承压，单季度业绩环比持续改善。公司全年业绩小幅承压，主要系2023年全球服务器需求下滑，叠加客户去库存周期，公司DDR4内存接口芯片与津逮服务器出货量较上年同期明显减少，营业收入较上年同期减少37.76%，公司投资收益及公允价值变动收益总额较上年同期减少4.62亿元，同时公司2023年度计提资产减值损失为1.93亿元。从公司单季度业绩表现来看，23Q4实现营业收入7.61亿元(yoy:-3.90%,qoq:+27.26%)；实现归母净利润2.17亿元(yoy:-27.72%，qoq:+42.76%)；实现扣非归母净利润2.14亿元(yoy:+82.91%，qoq:+40.79%)，从23Q1起，公司业绩逐季好转，环比持续改善。 互联类芯片创历史新高，持续投入研发壁垒。从收入拆分来看，公司全年互连类芯片产品线销售收入约为6.95亿元，创历史新高，津逮？服务器平台产品线销售收入约为0.39亿元。从公司部分新品来看，包括PCIe Retimer、MRCD/MDB芯片开始规模出货，其中PCIe Retimer芯片成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目。公司持续加强研发投入，2023年公司研发投入为6.82亿元(yoy:+21%)，占营收比为29.83%。研发人员总数为767人，研发技术人员占比77%。 行业地位领先，关注公司新品起量节奏。公司在2023年互联类芯片产品全年毛利率为61.36%(yoy:+2.64pct)，从各类芯片种类来看，公司目前DDR5第二子代RCD产品已于23H2出货，第三子代产品目前已试产。同时公司开拓PCIe Retimer、CKD、MXC等多款新品，截至24Q1，公司PCIe芯片出货量约15万颗，超过该产品2023年全年出货量的1.5倍，同时随着AI PC趋势推动，SPD和CKD将成为内存传输速率超过6400MT/s的必备品，打开公司长期成长天花板。 投资建议：公司是全球内存接口芯片头部厂商，我们认为随着公司新品逐步放量，持续突破公司市场整体天花板，长期看好公司发展。我们预计公司2024-2026年营业收入为41.42/60.81/76.63亿元，归母净利润分别为12.05/21.77/24.22亿元，对应PE为40.87x/22.62x/20.33x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新品研发推广不及预期的风险；国际宏观环境和监管的风险。