澜起科技(688008)公司资料

周观点：根据贝壳研究院统计，今年春节期间重点 50城二手房成交量同比增加57%，房价也出现了企稳态势，市场信心持续恢复；同时节后玻璃中下游开启补库，厂家提价预期强烈；我们认为，“阳康”之后疫情的影响逐步减弱，市场预期向上的趋势确定，供给端和需求端政策齐发力，地产及地产链基本面也将迎来触底回升； 同时 2023年提前批专项债额度下达，多省市额度相比 22年明显增长，基建端也有望更快形成实物量，“地基”产业链预期向上，春季躁动或提前上演；建议关注浮法玻璃的涨价窗口，春节期间厂家库存累库约 1000万重箱，节后中下游陆续开启补库，厂家涨价预期强烈，“买涨不买跌”的心理或加速补库趋势，当前地产仍处于地产竣工大周期，同时在 “保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，我们看好，供给收缩后在新的供需紧平衡状态下，开春玻璃价格或迎来新一轮上涨，建议重点关注旗滨集团，金晶科技；其次，消费建材盈利拐点已现，22Q3以来大宗原材料明显回落，毛利率有望逐季度改善，随着地产基本面拐点临近，板块迎修复期，建议重点关注：东方雨虹、科顺股份（防水新规提标扩容，有效对冲地产下行带来的压力，23年还有沥青价格回落的预期，毛利率有望继续改善）；其次是三棵树（行业细分龙头，市场认可度高）；中国联塑（管材龙头，估值低位）、兔宝宝、蒙娜丽莎（低估值、高弹性，c 端销售稳定增长）；伟星新材、北新建材（经营稳健，现金流好）；青鸟消防（扩品类支撑收入高增长）；新材料端建议关注高景气度延续的碳纤维板块，“风光氢”等新能源领域需求快速增长，龙头企业产能稳步扩张支撑高增长，建议关注中复神鹰和光威复材。 玻璃：节后浮法玻璃涨价预期强烈，光伏玻璃整体交投平稳。根据卓创资讯数据，截止 1月 28日库存为 6308万重箱，较年前增加约 1005万重箱，库存天数约 32.3天；正月初七下游陆续复工，中游贸易商及下游深加工厂即将开启补库，过去两年春节假期后第一、二周均出现厂家库存下降，玻璃价格上涨的趋势。周内浮法玻璃市场成交逐步转弱，较大数量中下游进入春节假期，市场成交趋于冷清。短期中下游开启补库，支撑价格上涨趋势，中期看下游加工端订单恢复情况。我们认为，当前个别产线存冷修预期，2023年供需有望重回紧平衡状态。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积均超 17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑，开春价格或迎来新一轮上涨。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。光伏玻璃板块，本周光伏产业链上游价格结束快速下降趋势企稳，而节前装机放缓，组件厂以消化库存为主，采购热情较低，光伏玻璃企业以稳价为主。23年产业链上游成本下降趋势依然确定性较强，基于组件厂对下游装机乐观预期，节后组件厂排产需求或提升，我们认为，23Q1在下游需求提升情况下，光伏玻璃当前供需失衡的局面有望改善，或迎量价齐升。建议重点关注旗滨集团（成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿 TCO 玻璃引领者）。 消费建材：板块趋势已向上，年前回调提供配置时机。根据中指研究院数据，2022年住房销售改善型需求表现强于刚需，市场主流需求仍聚焦在 90-120平产品，其中上海、宁波、武汉、合肥等热点一二线城市占比均超五成。根据住建部 2023年发展规划，2023年全国各地将继续大力增加保障性租赁住房供给，扎实推进棚户区改造，新开工建设筹集保障性租赁住房、公租房、共有产权房等各类保障性住房和棚改安置住房 360万套（间）；城市更新方面，今年在城市开展完整社区建设试 点，新开工改造城镇老旧小区 5.3万个以上，新开工城市燃气管道等老化更新改造10万公里以上，改造建设雨水管网 1.5万公里以上。2023年，受下游改善型住房需求、城市更新项目、保障性住房需求释放等因素影响，消费建材企业渠道改革仍将为经营重点。节前消费建材基本面情况来看，建材企业 22年四季度更多压力来自 22年 12月疫情扰动下出货不及预期，目前全国各地疫情均已达高峰，对节后工程开工负面影响较小；成本端 22Q4主要原材料沥青、钛白粉、乳液和 PVC 等大宗材料价格回落，23年 1月防水和涂料原料价格环比 22Q4低点小幅上升，但同比依然为负。政策面情况来看，当前地产开发融资三支箭已发，中央认可房地产是国民经济支柱产业的地位，本周中央和地方发布多条地产需求端政策，1月 5日，央行等发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，此次政策赋予房价下调城市自主下调商贷利率的权限，充分体现了对首套刚需购房的支持。我们认为，当前政策面已表现出从救项目到解决开发企业融资问题的趋势，首要目的是解决保交楼问题，在项目资金落实乐观的背景下，23年预计地产竣工端需求率先释放。另一方面，房企资金改善和项目落实和后续地产需求端放松政策或陆续出台，对于刚需购房者信心恢复有利。当前地产政策的积极导向明确背景下，对于地产链整体信心修复十分有利。建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），零售渠道转型的涂料龙头（三棵树），C 端销售稳定增长的板材龙头（兔宝宝）、B 端+C 端均衡发展的瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：顺周期的玻纤，看好 2023年景气复苏。节前粗纱及电子纱价格暂稳，截至1月 12日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 4122.75元/吨，电子纱主流报价10000-10200元/吨不等，环比均价均基本持平，节前调价意愿不大。春节后随着疫情影响减弱以及外部环境的改善，宏观经济有望逐步回暖，顺周期的玻纤需求或迎来复苏，而 2023年国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，经济复苏或带来新一轮景气周期。建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：当前需求尚未恢复，地产+基建支撑 2023年需求企稳。本周全国水泥价格继续下跌，市场需求维持下降趋势，降价区域以华东和中南部地区为主，当前需求尚未恢复。短期行业承压，但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善；市场需求磨底，基本面降幅走阔下政策放松预期强化，继11月北京、杭州、成都、西安等高能级城市优化“四限”政策后，12月以来南京下调二套房首付比例、武汉取消二环外限购、南通优化公积金贷款首套房认定、佛山取消限购、厦门优化岛外限购、兰州取消限售、东莞全域放开限购、郑州调整限购区域，政策强度和城市能级均较前期有所提升，本周上海市政协委员建议调整上海调控政策，主要集中于优化远郊限购、放松限贷和优化限售方面；2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，11月固定资产投资累计增速有所放缓，但基建投资依然保持较高增速，累计同比扩大 0.2个百分点。根据 Wind 数据，截至 11月中旬 2022年地方政府新增专项债发行规模破 4万亿元为历史新高，且财政部已下达地方债“提前批”额度，相较往年下发时间更早。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：看好 23年高景气度。本周碳纤维价格维持，国内碳纤维市场均价约为147.5元/千克，其中大丝束均价 120元/千克，小丝束均价 175元/千克，环比均持平。节前企业累库以及物流停运，叠加节后需求面恢复仍需一定时间，短期库存压力有所上升。2022年碳纤维价格持续探底，我们认为 2023年需求修复有望支撑价格回暖：2022年 6月以来受疫情反复影响下游企业开工率低位，碳纤维需求跟进有限，而海外冲突影响部分出口订单，下游整体需求疲软，引导碳纤维价格从高位开始回落，当前价格基本处于 2021年初水平。我们认为，2023年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022年风电招标超预期或为 2023年风电装机提供有效支撑。我们认为，随着国内碳纤维核心 工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：碳纤维龙头中复神鹰、以及小丝束军用碳纤维龙头光威复材。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

行业观点：白酒春节动销良性，消费持续复苏。白酒板块：节前多地感染人数陆续达到高峰，阳康后在返乡潮、旅游出行等因素影响下，2023年春节期间餐饮、宴席等消费场景强劲恢复，白酒春节动销表现较为理想。根据酒业家调研数据显示，近7成酒商反馈春节动销较去年同期有所增加，部分同比增长约50%；约2成反馈销量与去年持平，销量同比下滑的酒商不足1成。分价格带来看，高端白酒稳健，需求维持稳定；受返乡潮、宴席场景恢复、走亲访友等因素催化，区域酒消费回补明显，表现较为强势；部分次高端白酒库存仍有一定压力，后续需求有望在商务宴席、经销商信心等因素恢复后得到回补。除线下动销良好之外，白酒春节线上数据表现亦相对亮眼。根据叮咚买菜数据显示，今年年货节期间平台白酒销量同比提升了178%，其中400元以上的品牌白酒较受欢迎。 唯品会今年年货节期间白酒销量同比增长144%。此外，京东小时购数据显示，小年以来，礼盒类商品持续走俏，其中白酒礼盒销售额同比增长超10倍。整体来看，今年春节期间白酒动销同比改善较为明显，预计在需求复苏的背景下，白酒基本面有望稳步向好。标的方面，建议关注贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：需求方面，春节期间商超客流量增长较快，礼赠等消费场景恢复较为强势，高端白奶/酸奶、坚果礼盒、啤酒礼盒等产品需求表现较好，产品促销相对理性。 根据京东发布的《2023春节假期消费趋势》显示，礼盒类商品整体销量同比增长超50%。同时，春节期间餐饮场景恢复显著。美团数据显示，春节假期前6天全国多人堂食订单量同比2022年春节增长53%。而餐饮场景复苏回暖将带动啤酒、调味品、预制菜、速冻等产品需求增加。具体数据来看，春节期间，预制菜产品表现亮眼。根据美团买菜平台数据显示，预制菜相关商品春节前销量同比增长400%。叮咚买菜1月上旬年夜饭相关菜品销量同比增长500%，其推出主打家乡味道的传统宴席“八大碗”系列上线半个月卖出超过310万份。成本方面，近期大豆、豆粕、大麦、玻璃等原材料价格上涨压力趋缓，部分价格高位回落，预计相关企业成本压力或有所减缓。对于大众品板块而言，在需求恢复、成本改善等因素催化下，相关企业基本面有望稳步复苏，市场可持续关注产品提价、成本、需求等边际改善机会，把握受益于餐饮链修复以及具有刚性需求的相关板块。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、中炬高新（600872）、伊利股份（600887）、安井食品（603345）等。 风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济下行风险。

事件春节期间， 北京、 上海、 河北、 湖南、 陕西等省市重点监测的餐饮企业营业额分别同比+6.2%/+4.9%/+6.5%/+10.5%/+43.8%。 唯品会、 叮咚买 菜 、 1919数 据 显 示 ， 年 货 节 期 间 白 酒 销 量 分 别 同 比+144%/+178%/+36.01%。 酒业家表示， 春节档约 70%的酒商销售同比增长， 部分公司业绩增长达 50%。 点评春节期间消费强势复苏， 餐饮需求旺盛， 复苏行情有望持续。 伴随我国感染人数快速达峰及社会面流动正常化， 居民前期受压消费需求得到集中释放。 2023年春节探亲、 聚会、 旅游、 电影、 线下零售等消费场景迎来显著修复， 餐饮消费亦呈现强势反弹， 年夜饭预定火爆、 就餐排长队场景重现。 具体来看， 海底捞春节期间客流量环比上月同期提升约150%， 呷哺呷哺春节总体营收同比增长 126%， 表明消费场景及居民消费信心进一步恢复。 消费预期向好情况下， 消费及餐饮年内有望迎来新一轮复苏行情。 白酒动销超预期， 复苏确定性进一步增强。 春节期间白酒销售情况良好， 线上平台与经销渠道均呈现较大销售增幅， 节前市场对阳康人群出于身体原因减少饮酒量的担忧暂未得到充分验证。 酒业家表示， 白酒春节动销较为理想， 相比近年改善明显， 其中近 70%经销商反馈春节动销同比增加， 20%反馈销量持平， 少于 10%出现下滑， 部分经销商业绩同比增长达 50%。 另一方面， 中高端白酒消费与宏观经济态势呈现一定相关性， 随疫情对经济活动的干扰逐步消解， 商务宴请及送礼场景恢复，中高端白酒有望迎来量价齐升， 年内白酒市场复苏确定性进一步增强。 春节后消费刺激政策有望加码， 利好食饮各板块业绩修复。 2023年国内宏观政策定调稳增长、 扩内需， 将稳增长放在首位， 恢复扩大消费摆在优先位置， 并提出多渠道增加城乡居民收入等支持措施， 春节后消费刺激政策有望升级加码， 利好食品饮料各细分板块业绩修复。 分板块看， 白酒预计受益宏观经济企稳向好， 线下消费场景恢复， 消费升级下结构性行情推动龙头业绩高弹性释放； 啤酒现饮渠道回归， 存量竞争下高端化逻辑持续演绎； 调味品下游餐饮端回暖修复， 叠加成本端趋势下行， 企业盈利能力有望提升； 乳制品需求提振预期较强， 企业盈利有望边际改善， 中长期高端化与多元化趋势不改； 卤制品线下门店客流逐步恢复， 单店及整体业绩均有望回升， 行业集中度或进一步提高； 速冻品方面预制菜赛道持续火热， 消费需求高端化、 多元化预计推动行业加速发展。 消费复苏大趋势下， 食饮细分行业龙头有望率先受益， 引领板块景气回升。 投资建议板块配置： 白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒： 相关标的有高端酒企贵州茅台、 五粮液、 泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、 洋河股份、 古井贡酒、 酒鬼酒； 啤酒： 相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品： 相关标的是在产能、 渠道、 产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示行业政策收紧风险； 国内疫情扩散风险； 食品安全问题等。

食品饮料跑输大盘 1.7pct。2022 年 10 月 1 日到 12 月 31 日，SW 食品饮料指数上涨0.2%，万得全A 指数成分上涨1.9%，行业跑输万得全A指数1.7pct。分子行业看，2022Q4，SW 白酒、啤酒、乳品、预加工食品、调味发酵品、休闲食品分别下跌2.2%、上涨7.7%、下跌3.5%、上涨9.1%、上涨2.3%、上涨20.5%。 基金2022 年年报中食品饮料行业重仓市值占全行业比例环比-0.88pct。 截止2022 年12 月31 日，机构重仓市值3.12 万亿，食品饮料重仓市值4895 亿，占比15.7%，环比-0.88pct。 食饮行业前20 大基金重仓个股占比95.9%，环比-1.1pct。基金2022 年报中，Top1-4“茅五泸汾”重仓占比68.6%，环比-1.8pct。Top1-10 占比87.4%，前五个股并无变化。较三季报来看，年报排名上升比较明显的有舍得酒业（18->10）、百润股份（16->13），而排名下滑明显的有华润啤酒（9->11）、青岛啤酒股份（12->16）、海天味业（15->18）、梅花生物（17->20）。 一线名酒重仓有所波动，水井坊和舍得酒业加仓明显。基金2022 年报重仓白酒4092 亿元，占食饮行业83.6%，环比-0.4pct。茅五泸汾全国一线名酒基本是各大机构标配，2022 年年报重仓持股数有所波动，贵州茅台环比-4.6%，五粮液环比+1.5%、泸州老窖环比-0.5%、山西汾酒环比-9.2%。全国次高端标的的重仓持股数走势分化，酒鬼酒环比-3.1%，水井坊继2022Q3 大幅减仓后、2022 年年报中重仓持股数环比+583.6%，舍得酒业2022Q3 减仓后、环比+96.1%。徽酒整体有所减仓，古井贡酒环比-4.1%，口子窖环比-6.4%，迎驾贡酒环比-48.2%。苏酒方面，今世缘和洋河分别环比+2.5%、-5.9%。 啤酒重仓第二，重庆啤酒重仓市值占比提升。基金2022 年报中重仓啤酒253 亿元，占食饮行业5.2%，环比-0.2pct。从机构对重仓啤酒标的的仓位来看，青岛啤酒居首，A+H 股合计135 亿元，占啤酒53%；重仓持股数方面，青岛啤酒环比-7.4%、青岛啤酒股份环比-26.9%。其次是华润啤酒、重仓70 亿元，占比28%，重仓持股数环比-9.0%。重庆啤酒位居第三，重仓42 亿元，占比16%，重仓持股数环比-8.5%。 需求不振，乳品标的减仓明显。基金2022 年报中重仓乳制品195 亿元，占食饮行业4.0%，环比-0.8pct，占比持续走弱。受疫情对商超等购买场景的影响，机构对乳品业绩预期偏低，减仓明显，重仓持股数方面，伊利股份环比-15.4%，蒙牛乳业环比-22.3%，中国飞鹤环比-49.4%。 休闲食品获大幅加仓，机构布局超跌标的。基金2022 年报重仓预加工食品53 亿元，占食饮行业2.1%，其中安井食品继前三季度大幅加仓后，2022 年年报重仓持股数环比-1.7%。调味发酵品重仓81 亿元，占食饮行业1.6%，环比+0.4pct；重仓持股数方面，受原料糖蜜价格下跌的催化、安琪酵母环比+21%，海天味业环比-8.2%。休闲食品重仓53 亿元，占比食饮行业1.1%，环比+0.4pct，绝味食品继中报、三季报大幅加仓后、重仓持股数环比+7.8%，机构底部布局受疫情影响比较大的连锁标的。 风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险