安集科技(688019) 公司发布2023年年报，2023年实现营收12.38亿元，同比增长14.96%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长33.60%。其中四季度实现营收3.40亿元，同比增长20.02%，环比增长5.07%；实现归母净利润8,730.91万元，同比下降7.98%，环比增长8.58%。2023年公司拟向全体股东每10股派发3.50元（含税）的现金分红。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年公司业绩同比提升，研发投入力度加大。2023年公司营收同比增长14.96%，主要原因为公司战略性布局抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液等技术平台、应用领域和市场拓展方向，客户用量和数量上升；归母净利润同比增长33.60%，主要原因为公司营收稳健增长，且公司参与的部分政府项目完成验收，使得2023年非经常性损益合计金额较高（为8,073.28万元，较2022年增长8,111.58%，主要系政府补助与金融资产价值变动所致）。2023年公司毛利率为55.81%（同比+1.60pct），净利率为32.53%（同比+4.54pct），期间费用率为28.91%（同比+6.92pct），其中财务费用率为-0.67%（同比+1.87pct），主要系汇率变动带来汇兑收益减少所致，研发费用率19.11%（同比+4.13pct），主要系研发活动增加带来人力成本、折旧与摊销和物料消耗等增长所致。 CMP抛光液收入稳健增长，打造抛光液全品类产品矩阵。2023年公司化学机械抛光液实现营收10.75亿元（同比+12.98%），占总营收的86.81%；产量2.06万吨（同比-8.39%），销量2.20万吨（同比+2.12%），库存量0.27万吨（同比-37.87%）；毛利率59.19%（同比+0.60pct）。根据2023年年报，公司铜及铜阻挡层抛光液持续进行产品迭代升级；首款氮化硅抛光液在客户端上量顺利；具有更高性价比和更优性能的高倍稀释氧化物抛光液已成功量产；多款钨抛光液在逻辑芯片成熟制程和先进制程通过验证并量产；基于氧化铈磨料的抛光液已在3DNAND先进制程中量产并上量；衬底抛光液紧跟国内大硅片企业需求做定制化开发；硅精抛液技术性能达到国际先进水平，在国内领先硅片厂完成论证并量产，营业收入增长明显，部分产品已获中国台湾客户订单；用于三维集成的多款抛光液与国内外数十个客户合作开发，TSV和混合键合用工艺用多款抛光液和清洗液作为首选供应商进入客户产线并上量；为客户定制开发的用于第三代半导体衬底材料的抛光液部分产品已获海外客户订单。公司CMP抛光液全品类布局有望增强客户粘性、巩固市场领先地位。 功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂持续拓展产品线布局。2023年公司功能性湿电子化学品实现营收1.55亿元（同比+24.38%）；产量2,587.78吨（同比+10.97%），销量2,440.68吨（同比+10.68%），库存量615.11吨（同比+17.23%）；毛利率32.73%（同比+12.10pct）。根据2023年年报，公司两款水性刻蚀后清洗液进入量产并应用于先进制程大马士革工艺，海外市场份额持续增加；刻蚀液产品研发及测试进展良好；碱性铜抛光后清洗液在客户先进技术节点验证顺利并进入量产阶段。在电镀液及添加剂领域，根据2023年年报，公司搭建了应用于集成电路制造及先进封装领域的电镀液及添加剂产品系列平台，包括铜、镍、镍铁、锡银等电镀液及添加剂在内的多款产品实现量产销售，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂按预期进展进入测试论证阶段。此外，公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，根据2023年年报，参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，部分产品已完成客户验证并实现销售；公司自产氧化硅磨料在公司产品中的测试论证顺利，多款产品已通过客户验证并开始量产供应。随着各类产品研发、验证及放量有序推进，公司业绩有望得到持续提升。 估值 公司抛光液等产品研发、验证及放量进展良好，考虑到全球半导体行业仍处于复苏阶段，调整盈利预测，预计2024-2026年公司每股收益分别为4.92元、6.17元、7.29元，对应PE分别为27.2倍、21.7倍、18.4倍。看好公司平台化布局有序推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发推广进程受阻；宏观经济形势变化；抛光材料需求增速不及预期。

安集科技(688019) 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收12.38亿元，同比增长14.96%；归属上市公司股东净利润4.03亿元，同比增长33.60%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增3股，不送红股。 平安观点： 营业收入稳健增长，持续加大研发投入：2023公司实现营收12.38亿元（+14.96%YoY），归母净利润4.03亿元（+33.60%YoY），扣非后归母净利润3.22亿元（+7.17%YoY），主要系公司加大研发和销售的投入，且股票激励计划的人力成本、股份支付费用增加以及汇兑收益同比减少等因素影响；扣非与归母净利润的差异部分主要是公司参与的部分政府项目完成验收工作引起的。公司整体毛利率和净利率分别是55.81%（+1.60pct YoY）和32.53%（+4.54pct YoY）。从费用端来看，公司期间费用率为28.91%（+6.92pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.89%（+0.71pct YoY）、6.57%（+0.21pct YoY）、-0.67%（+1.87pct YoY）和19.11%（+4.12pctYoY）。2023Q4单季度，公司实现营收3.40亿元（+20.02%YoY，+5.07%QoQ），归母净利润0.87亿元（-7.98%YoY，+8.58%QoQ），Q4单季度的毛利率和净利率分别为55.21%（-3.45pct YoY，-2.53pctQoQ）和25.70%（-7.82pct YoY，+0.83pct QoQ）。 CMP抛光液收入占比仍超85%，持续拓展产品线布局：从营收结构上来看，1）CMP抛光液实现营收10.75亿元，同比增长12.98%，主营业务收入占比86.8%，毛利率为59.19%，同比提升0.6pct。其中钨抛光液在存储芯片领域的应用范围和市场份额持续稳健上升，多款钨抛光液在逻辑芯片成熟制程和先进制程通过验证，实现量产；基于氧化铈磨料的抛光液产品突破技术瓶颈，目前已在3D NAND先进制程中实现量产并在逐步上量，多款新产品完成论证测试并实现量产销售；衬底抛光液产品平台 进展快速，用于三维集成的多款抛光液与国内外数十个客户进行合作，TSV和混合键合工艺用多款抛光液和清洗液作为首选供应进入客户产线，持续上量。与此同时，公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，参股公司山东安特纳米开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，并在积极与客户合作进行测试论证中，部分已完成验证，实现销售；自产氧化铈磨料在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证，已经开始量产供应。2）功能性湿电子化学品实现销售收入为1.55亿元，同比增长24.38%，主营业务收入占比约12.5%，毛利率为32.73%，同比提升12.10pct。公司持续拓展产品线布局，目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列。两款水性刻蚀后清洗液进入量产，应用于先进制程大马士革工艺，并持续增加海外市场份额；刻蚀液产品研发及产业化正在按计划进行中，研发实验满足客户需求并进入测试论证阶段，进展良好；碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段。3）公司完成了应用于集成电路制造及先进封装领域的电镀液及添加剂产品系列平台的搭建，通过国际技术合作等形式，进一步拓展和强化了平台建设。先进封装用电镀液及添加剂市场开拓进展顺利，多款产品实现量产销售，产品包括铜、镍、镍铁、锡银等电镀液及添加剂，应用于凸点、RDL等技术；在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及TSV电镀液及添加剂也按预期取得进展，进入测试论证阶段。 投资建议：公司技术及产品已涵盖集成电路制造中“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，研发产品范围及应用进一步拓展，应用逐渐覆盖芯片制造中成熟制程及特殊制程多个技术节点，在先进封装领域的产品覆盖面也越来越广，客户数量得到进一步提升。随着下游存储厂、晶圆厂稼动率的恢复及扩产，公司的营业收入有望实现稳健增长，前期布局的新产品也将逐步放量。我们预计公司2024-2026年净利润分别为4.43亿元（前值为4.92亿元）、5.63亿元（前值为6.13亿元）、6.61亿元（新增），EPS分别为4.47元、5.68元和6.68元，对应4月16日收盘价的PE分别为30.6X、24.1X和20.5X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：消费电子等下游需求疲软，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：近年来由于市场需求较好，越来越多的厂商进入了半导体材料市场，市场竞争加剧。一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户，被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。

安集科技(688019) 事件1：公司发布2023年年报，全年实现营收12.38亿元，yoy+14.96%；归母净利润4.03亿元,yoy+33.60%；扣非归母净利润为3.22亿元，yoy+7.17%，归母净利润和扣非归母净利润高于业绩快报数值，超出预期。Q4单季实现营收3.40亿元，yoy+20.02%,qoq+5.07%；归母净利润0.87亿元,yoy-7.98%，qoq+8.58%；扣非归母净利润为0.80亿元，yoy+7.61%，qoq-0.87%。 事件2：公司公布2023年利润分配方案，每股转增0.3股并派现金0.35元，以2024年4月15日收盘价计算，股息率为0.26%. 事件3：公司公布2024年限制性股票股权激励计划，拟以72.19元的价格向70名资深管理、技术、业务人员授予19.47万股股票，占总股本的0.20%。 结论与建议： 公司是国内CMP抛光液龙头企业，主营抛光液增长稳健，市占率持续提升。功能性湿电子化学品版块清洗液、刻蚀液正在上量。电镀液及添加剂技术平台正在搭建；上游核心原材料加速研发，保障供应稳定性。公司各产品板块协同发展，产业链不断丰富，成长动力充足，维持“买进”评级。 多板块协同发展，营收净利同比双增：公司营收利润均实现增长，归母净利润增速高于扣非归母净利润，主要是由于公司参与的部分政府项目完成验收工作，使得非经常性损益项目合计金额较高。分板块看，①公司主营抛光液业务经营稳健，板块实现营收10.74亿元，yoy+12.98%，板块毛利率同比增加0.60pct到59.19%。铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液及新应用的化学机械抛光液等各类产品线的研发进程及市场拓展顺利，预计市占将持续提升。②功能性湿电子化学品板块实现营收1.55亿元，yoy+24.38%,板块毛利率同比增加12.10pct达32.73%。公司功能性湿电子化学品包括清洗液和刻蚀液；清洗液部分，两款水性刻蚀后清洗液进入量产，应用于先进制程大马士革工艺；碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段；刻蚀液部分，研发实验满足客户需求并进入测试论证阶段。③公司依托当前CMP抛光液和湿电子化学品平台，持续推进电镀及添加剂板块和核心原材料版块发展。目前先进封装电镀液及添加剂市场开拓顺利，多款产品实现量产销售，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂进入测试论证阶段。④核心原材料方面，公司参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶通过内部测试，部分已在客户端完成验证，实现销售；自产氧化铈磨料在公司产品中的测试论证进展顺利，多款产品已通过客户端的验证，已经开始量产供应。 毛利率同比提高，费用控制合理：受益于各版块毛利提升，公司全年毛利率同比提高1.60pct到55.81%。公司期间费用率同比增加6.92pct到28.91%，其中研发费用率同比增4.13pct达19.11%,主要是2022年受疫情影响基期较低；销售费用率同比增0.71pct到3.89%；管理费用率同比增0.21pct到6.57%；财务费用同比增1906万元，主要系汇率变动带来的汇兑收益减少。 坚持股权激励，提振员工积极性：公司持续推进股权激励计划，扩大覆盖人数，能够有效激励骨干员工的积极性。此次股权激励计划业绩考核要求以公司2023年度的营收为基数，2024、2025年营收增速大于等于全球半导体材料市场营收增速。此次激励计划预计在2024/2025/2026年分别产生费用633、533、108万元。 盈利预测：我们上修2024/2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.60/7.48/9.76亿元,(2024/2025前值5.03/6.48亿元），yoy+39%/+34%/+30%，折合EPS为5.65/7.55/9.85元，目前A股股价对应的PE为24/18/14倍，估值偏低，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

安集科技(688019) 事件： 公司发布2023年业绩快报，预计实现营收12.38亿元，yoy+14.98%；归母净利润3.87亿元，yoy+28.32%；扣非归母净利润为3.12亿元，yoy+3.89%，业绩符合预期。Q4单季实现营收3.40亿元，yoy+20.08%；归母净利润0.71亿元，yoy-24.78%；扣非归母净利润为0.70亿元，yoy-5.60%，qoq-13.04%。 结论与建议： 公司是国内CMP抛光液龙头企业，业绩稳健增长，市占率持续提升。公司立足现有抛光液和功能性湿电子化学品平台，持续延伸产业链，完成了电镀液及添加剂技术平台的搭建和加强，关键原材料加速研发，升自身产品的稳定性和竞争力，确保战略供应。公司各产品平台协同发展，产业链不断丰富，成长动力充足，维持“买进”评级。 营收稳健增长，扣非净利同比微增：2023年全球半导体行业景气弱势，公司稳健经营，对抗宏观周期带来的波动，营收和归母净利润均维持稳步增长态势。公司扣非归母净利润同比增幅低于归母净利润，主要是公司参与的部分政府项目完成验收工作，使得非经常性损益项目合计金额较高。从扣非归母净利润来看，公司业绩同比实现微增，增幅低于营收增幅，主要是期间费用变动影响。2022年受疫情影响，公司销售费用和研发费用基期较低，2023年疫情影响修复，销售和研发费用同比增加。此外受汇率变动影响，公司汇兑收益下降，财务费用同比增加。公司在2020和2023年分别实行股权激励计划，因此2023年受股份支付费用影响，管理费用较去年同期增加。 丰富产品矩阵，成长动力充足：公司立足CMP抛光液，持续丰富产品品类。纵向来看，公司在成熟和先进制程均有布局，于抛光液领域形成全品类产品矩阵，且能根据客户需求进行定制化开发，客户端渗透率持续提高。横向来看，公司布局清洗液、电镀液及抛光液核心原材料，进一步形成协同效应，增强全产业链的供应稳定性。目前公司已经形成“化学机械抛光液-全品类产品矩阵”、“功能性湿电子化学品-领先技术节点多产品线布局”、“电镀液及其添加剂-强化及提升电镀高端产品系列战略供应”及“核心原材料建设-提升自主可控战略供应能力”四大核心技术平台。我们看好公司成长为平台型的半导体材料企业。 盈利预测：考虑到股权激励费用影响，我们略下修盈利预测，预计公司2023/2024/2025年分别实现归母净利润3.87/5.03/6.48亿元，(前值3.90/5.29/6.88），yoy+28%/+30%/+29%，折合EPS为3.91/5.08/6.54元，目前A股股价对应的PE为38/29/23倍，估值偏低，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

安集科技(688019) 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入8.98亿元，同比增长13.15%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长52.71%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比增长7.03%。其中23Q3实现营业收入3.23亿元，同比增长11.32%，环比增长5.79%；实现归母净利润0.80亿元，同比增加0.90%，环比下降49.37%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比下降10.36%，环比下降10.68%。看好公司新产品持续放量，维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年前三季度公司业绩稳健增长，盈利能力有所提升。2023年前三季度公司营业收入稳健增长，主要原因为市场开拓进展顺利，在客户端导入各类产品的进度和部分产品逐步放量的速度均按计划进行。2023年前三季度公司归母净利润大幅增长，主要原因为公司营收稳健增长、经营生产活动健康有序、综合毛利率不断提升；此外政府补助项目完成验收，前三季度实现其他收益0.87亿元。公司2023年前三季度毛利率为56.04%，同比提升3.42pct；23Q3毛利率为57.74%，同比提升4.99pct，环比提升3.66pct。未来随着公司新品逐渐导入放量，公司综合毛利率有望进一步提升。 公司2023年前三季度以及单三季度期间费用率增加。2023年前三季度公司期间费用率为26.81%，同比提升7.44pct，其中销售费用率为3.72%，同比提升1.05pct；管理费用率为5.95%，同比下降0.30pct；研发费用率为18.51%，同比提升3.45pct；财务费用率为-1.37%，同比提升3.24pct。单季度来看，23Q3公司期间费用率为31.01%，同比提升13.30pct，环比提升10.53pct，主要原因为公司各项销售活动和研发活动进一步开展，且实施2023年限制性股票激励计划授予工作，23Q3期间费用同比增长46.04%。其中23Q3公司财务费用率为0.03%，同比提升5.94pct，环比提升6.44pct，主要原因为23Q3公司实现汇兑收益较22Q3减少约1,692万、前三季度公司实现汇兑收益较去年同期减少约2,623万。 公司研发费用稳步增加，持续新产品研发和技术创新。2023年前三季度公司研发投入合计1.66亿，同比增长39.07%；23Q3研发投入0.65亿元，同比增长46.27%，主要原因是公司不断开展研发活动、加强提升研发水平。根据公司2023年半年报，公司部分铜及铜阻挡层抛光液领先技术产品在重要客户端完成验证；首款氮化硅抛光液客户端上量顺利，多款先进技术节点系列产品已测试验证，具有更高性价比和更优性能的高倍稀释氧化物抛光液已实现量产；钨抛光液在存储芯片领域的应用范围和市场份额持续上升，测试验证进展顺利，基于氧化铈磨料的抛光液产品突破技术瓶颈，已在3DNAND先进制程实现量产；硅精抛液营业收入增长明显，客户端导入与海外市场开拓进展顺利；碱性铜抛光后清洗液在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段；公司多种电镀液添加剂在先进封装领域实现量产。23H1参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，部分已完成客户验证、实现销售；公司通过自研自建的方式持续加强氧化铈颗粒的制备和抛光性能的自主可控能力，目前已完成中试验证，正在进行规模化量产能力建设。公司加强产品及原料的自主可控，部分关键原材料已成功实现量产。随着公司继续夯实技术实力、提升核心竞争优势，公司未来成长性有望进一步巩固。 估值 公司抛光液产品增长迅速，湿电子化学品逐步放量，新产品、新客户导入顺利，调整盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为4.09元、5.21元、6.74元，当前股价对应的PE为40.8倍、32.0倍、24.7倍，看好公司新产品持续放量，维持买入评级。 评级面临的主要风险 钨抛光液研发推广进程受阻，宏观经济形势变化，抛光材料需求增速不及预期。

安集科技(688019) 平安观点： 国内CMP抛光液龙头，横向布局功能性湿电子化学品领域。安集科技成立于2006年，产品包括抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂等，公司技术已涵盖集成电路制造中的“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，产品组合可广泛应用于芯片前道制造及后道先进封装过程中的抛光、刻蚀、沉积等关键循环重复工艺及衔接各工艺步骤的清洗工序，客户涵盖了主要半导体制造、封测企业。2023年上半年，公司实现营收5.75亿元，同比增长14.2%，业绩持续稳健增长；实现净利润2.35亿元，同比增长85.25%。 全球抛光液市场具备扩容潜力，国产替代空间较大。根据TECHCET预计，2022年全球半导体CMP抛光材料市场规模近35亿美元，后续随着制造工艺不断向先进制程节点发展以及先进封装的应用，CMP工艺步骤不断增加，抛光液数量和种类也不断随之增长，行业规模亦将持续扩大。从行业格局来看，CMP抛光液市场长期被美国和日本企业垄断，国产替代存在广阔空间，公司新产品也正在打破现有格局。未来随着本土晶圆厂的持续扩产和下游细分需求的多元化，公司市场份额有望不断提升。结合TECHCET市场数据测算，近三年公司CMP抛光液全球市场占有率分别约3%、5%、7%，随着后续产能的释放，业务收入有望实现持续增长。 公司湿电子化学品布局广泛，新品进展积极。湿电子化学品的纯度和洁净度对集成电路的成品率、电性能及可靠性扮演重要影响，随着制程的进步，制造中各类工艺步骤会明显增加，进而带动高端湿电子化学品行业需求。公司刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液已经广泛应用于8英寸、12英寸晶圆的集成电路制造领域，同时公司碱性铜抛光液后清洗液正在客户的先进技术节点上验证，电镀液及相关添加剂产品在先进封装领域也取得积极进展。公司功能性湿电子化学品业务多品种、平台化优势逐步显现，随着新产能的建设推动，发展前景可期。 投资建议：公司是国内电子材料的主要玩家之一，在化学机械抛光液领域有着较强的竞争力，近年来正在积极向功能性湿化学品等领域拓展，尤其是光刻胶去除剂、电镀铜及添加剂等领域布局效果积极显现。2023年，公司正在积极融资进行产能扩张，保证产品供应能力，也为后续公司收入和业绩增长奠定了基础。后续，随着下游半导体行业的好转，公司新客户拓展将提速，前期布局的新产品也将放量。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.92元、4.96元和6.19元，对应10月17日收盘价的PE分别为46.2X、36.5X和29.2X。看好行业恢复以及公司后续发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1）半导体行业恢复不及预期。全球半导体行业在进入三季度之后，存储、逻辑等领域已经显现出一定的恢复势头，但是由于全球经济、地缘博弈还存在较大不确定性，消费电子恢复还存在脆弱性，公司面对的半导体行业复苏可能存在不确定性。2）产品开发风险。公司的化学机械抛光液以及光刻胶去除剂等产品的研发，同下游半导体行业的演进方向密切相关，近年来半导体行业正处在技术和应用快速迭代的风口上。公司如果产品研发进度不及预期，或者研发方向同下游快速变化的需求不匹配，可能对公司新产品量产，甚至是中长期发展都会产生不利影响。3）毛利率下降风险。由于公司产品毛利率对销售价格的变化较为敏感，如果未来下游客户需求下降、控制成本的需求上升，或者竞争对手大幅扩产、采取降价措施，公司产品价格存在下降的可能，进而导致公司综合毛利率下降。

安集科技(688019) 公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入5.75亿元，同比增长14.21%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长85.25%。其中二季度实现营业收入3.06亿元，同比增长13.05%，环比增长13.45%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长82.02%，环比增长108.49%。看好公司客户需求及导入稳定增长，持续加大研发投入筑牢核心竞争力，维持买入评级。 支撑评级的要点 23H1公司归母净利润大幅增长，盈利能力提升。23H1公司实现扣非归母净利润1.61亿元，同比增长18.61%，主要原因为受益于产品竞争力提升、品类增多、应用推广，23H1公司营收稳步增长，同时由于近年来开发的数只高技术难度、高研发投入的新产品系列快速上量，加之汇率变动的影响，23H1公司毛利率同比提升2.54pct至55.09%。23H1公司归母净利润同比大幅提升85.25%，除扣非归母净利润的变动影响以外，主要系23H1政府补助项目完成验收，确认其他收益8,329万，去年同期为215万。 抛光液业绩稳健增长，功能湿电子化学品平台建设进一步完善。23H1公司化学机械抛光液实现营收5.06亿元，同比增长14.90%，占总营收的87.94%。根据公司2023年半年报，铜及铜阻挡层抛光液方面，公司部分领先技术产品在重要客户端完成验证，与成熟制程芯片制造厂的合作保持紧密，产品迭代升级顺利；介电材料抛光液方面，公司首款氮化硅抛光液客户端上量顺利，多款先进技术节点系列产品已测试验证，具有更高性价比和更优性能的高倍稀释氧化物抛光液已实现量产；钨抛光液方面，公司在存储芯片领域的应用范围和市场份额持续上升，测试验证进展顺利，基于氧化铈磨料的抛光液产品突破技术瓶颈，已在3DNAND先进制程实现量产并逐步上量；衬底抛光液方面，硅精抛液营业收入明显，客户端导入与海外市场开拓进展顺利。另一方面，23H1公司功能湿电子化学品实现营收0.65亿元，同比增长3.38%。根据公司2023年半年报，23H1公司在碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段；在电镀液及添加剂领域，公司多种电镀液添加剂在先进封装领域实现量产销售。未来随着公司继续加强市场开拓、提升技术实力，抛光液与功能湿电子化学品业绩有望持续增长。 公司持续强化新产品研发和技术创新，研发费用率保持较高水平。23H1公司研发投入合计1.01亿元，同比增长34.83%，研发费用率17.62%，同比增长2.69pct，主要原因是公司在业务开拓和发展过程中不断开展研发活动，同时去年同期基数较少。根据公司2023年半年报，截至2023年6月30日，公司及其子公司共获得264项发明专利授权，并有275项发明专利申请已获受理。23H1参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，部分已完成客户验证、实现销售；公司通过自研自建的方式持续加强了氧化铈颗粒的制备和抛光性能的自主可控能力，进展顺利，目前已完成中试验证，正在进行规模化量产能力建设。公司通过自建、合作等多种方式，加强产品及原料的自主可控，部分关键原材料成功已实现量产。随着公司继续夯实技术实力、提升核心竞争优势，公司未来成长性有望进一步巩固。 估值 抛光液产品增长迅速，湿电子化学品逐步放量，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为3.85元、5.21元、6.74元，当前股价对应的PE为41.8倍、30.8倍、23.9倍，看好公司长期发展，维持买入评级。 评级面临的主要风险 钨抛光液研发推广进程受阻，宏观经济形势变化，晶圆制造对CMP抛光材料需求增速不及预期。

安集科技(688019)2 023 年 8 月 30 日， 公司发布 2023 年半年度业绩报告。 2023 年 H1 公司营业收入为5.75 亿元， 同比增长 14.21%， 归母净利润为 2.35 亿元， 同比增长 85.25%； 毛利率为 55.09%， 净利率为 40.88%。 核心技术与核心原材料自主可控， 三大技术平台核心竞争力稳步提高。 核心技术方面， 公司始终围绕液体与固体衬底表面处理及高端化学品配方核心技术并持续专注投入， 23H1 拓展及强化电化学沉积领域技术平台， 产品覆盖多种电镀液及添加剂。核心原材料方面， 建立高端纳米磨料、 电子级添加剂等核心原材料自主可控供应的能力， 以支持产品研发， 并保障长期供应可靠性。 （ 1） 化学机械抛光液板块： 致力于实现全品类产品线布局及覆盖， 旨在为客户提供完整的一站式解决方案。 公司化学机械抛光液产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、 介电材料抛光液、 钨抛光液、 基于氧化铈磨料的抛光液、 衬底抛光液等多个产品平台。 （ 2） 功能性湿电子化学品板块： 专注于集成电路前道晶圆制造用及后道晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品产品领域， 致力于攻克领先技术节点难关， 并基于产业发展及下游客户需求，在纵向提升技术与产品水平同时， 横向拓宽产品品类， 为客户提供更有竞争力的产品组合及解决方案。 目前， 公司功能性湿电子化学品主要包括刻蚀后清洗液、 晶圆级封装用光刻胶剥离液、 抛光后清洗液、 刻蚀液等产品。 （ 3） 电镀液及添加剂产品板块： 完成应用于集成电路制造及先进封装领域的电镀液及添加剂产品系列平台搭建， 并在自有技术持续数年开发基础上， 通过国际技术合作形式， 进一步完善及强化平台能力建设， 提升公司在相关领域的综合水平， 并开始量产， 强化及提升电镀高端产品系列战略供应。 研发持续投入巩固技术竞争力， 各产品研发/商业化进展顺利。 2023H1， 公司研发费用为 1.01 亿元， 占营业收入比例为 17.62%， 研发费用同比增长 34.82%。 （ 1）抛光液： ①铜及铜阻挡层抛光液： 部分领先技术产品在重要客户端完成验证， 与成熟制程芯片制造厂保持紧密合作， 持续进行产品迭代升级， 进展顺利。 ②介电材料抛光液： 首款氮化硅抛光液在客户端上量顺利， 多款发先进技术节点产品已在客户端测试验证， 具有更高性价比和更优性能的高倍稀释氧化物抛光液已成功实现量产。 ③钨抛光液： 多款钨抛光液在逻辑芯片成熟制程和先进制程进行测试验证， 进展顺利， 部分客户已通过验证， 开启量产阶段。 ④基于氧化铈磨料抛光液产品： 目前已在 3D NAN 先进制程中实现量产并在逐步上量， 在国内领先的存储客户持续突破， 多款新品完成论证测试并实现量产销售， 部分产品已成为主流。 ⑤衬底抛光液：硅精抛液系列产品研发论证进展顺利， 技术性能达到国际先进水平， 并在国内领先硅片生产厂完成论证并实现量产。 为客户定制开发用于第三代半导体衬底材料抛光液， 进展顺利， 部分产品已获得海外客户订单。 （ 2） 功能性湿电子化学品： 在碱性铜抛光后清洗液取得重要突破， 在客户先进技术节点验证进展顺利， 进入量产阶段。 （ 3） 在电镀液及添加剂： 公司持续加强市场开拓， 多种电镀液添加剂在先进封装领域已实现量产销售。 投资 建议： 我们维持盈利预测， 预计 2023 年至 2025 年营业收入分别为13.80/17.64/22.28 亿元， 增速分别为 28.2%/27.8%/26.3%； 归母净利润分别为3.82/4.98/6.08 亿 元 ， 增 速 分 别 为 26.8%/30.3%/22.1% ； 对 应 PE 分 别40.8/31.3/25.7。 考虑到安集科技为国内抛光液稀缺性标的， 且产品已涵盖集成电路制造中“抛光、 清洗、 沉积” 三大关键工艺， 叠加国产替代使国产半导体材料导入迎来历史机遇， 维持买入-A 建议。 风险提示： 半导体行业周期变化风险； 全球经济周期性波动、 国际贸易摩擦及不可抗力风险； 产品研发进度不及预期。

安集科技(688019) 事件： 公司发布2023年半年报，H1实现营收5.75亿元，yoy+14.21%；归母净利润2.35亿元,yoy+85.25%；扣非归母净利润为1.61亿元，yoy+18.61%，扣非净利润符合预期。公司归母净利润增速较高，主要是报告期内政府补助项目完成验收，确认其他收益8329万，同比增加8114万。Q2单季实现营收3.06亿元，yoy+13.05%；归母净利润1.59亿元,yoy+88.42%；扣非归母净利润为0.91亿元，yoy+6.77%，qoq+29.27%。 公司同时公告拟以1000万元-2000万元回购股份，回购价格不超过人民币180元/股，占公司总股本比例0.06%-0.11%。 结论与建议： 2023年公司H1，在半导体大周期下行的背景下，公司实现营收业绩双增长，多个新产品实现量产。公司作为国内抛光液龙头企业，立足现有抛光液和功能性湿电子化学品平台，持续延伸产业链，完成了电镀液及添加剂技术平台的搭建和加强，关键原材料加速研发，升自身产品的稳定性和竞争力，确保战略供应。公司各产品平台协同发展，产业链不断丰富，成长动力充足，给予“买进”评级。 多板块协同发展，营收业绩双增：2023年H1，在半导体行业景气下滑的背景下，公司营收业绩实现双增长，龙头国产替代趋势明显。公司三大平台发展稳健，多个新产品系列快速上量。主营业务化学机械抛光液部分稳定增长，铜及铜阻挡层抛光液紧跟行业领先客户的先进制程；首款氮化硅抛光液在客户端上量；高倍稀释氧化物抛光液、钨抛光液、氧化铈磨料的抛光液、硅精抛液实现量产，第三代半导体衬底材料抛光液突破海外市场。功能性湿电子化学品版块，公司碱性铜抛光后清洗液在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段。电镀液及添加剂品系列平台正在搭建，目前多种电镀液添加剂在先进封装领域已实现量产销售。核心原材料平台正在加速构建，部分关键原材料成功已实现量产；参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，目前在客户端测试。 毛利率同比提高，坚持研发投入：2023H1，公司毛利率同比增长2.54pct到55.08%，净利率同比增长15.68pct达40.88%，扣非净利润率同比增加1.03pct到27.96%，主要受益于汇率变动和部分新产品上量。公司期间费用同比增长25.61%，主要是去年同期受上海疫情影响，公司上海生产基地采取了生产闭环管理，身处上海的其他人员以居家办公为主，因此研发和销售费用基期较低。2023年H1,公司研发费用率同比增加2.54pct到17.62%，销售费用同比增加2.69pct到3.63%，管理费用同比降低1.33pct到5.40%,主要受益于2020年股权激励支付费用影响逐渐降低，财务费用同比增加691万元，主要是汇率变动带来的汇兑收益下降。 股份回购彰显信心，产品矩阵逐步完善：公司拟以1000万元-2000万元回购股份，彰显发展信心。公司作为国内抛光液龙头企业，主营业务抛光液、功能性湿电子化学品稳健增长，韧性凸显；新增业务电镀液逐步放量，关键原材料加速研发，为公司产业链稳定性提供保障。半导体材料国产化加速背景下，龙头企业在技术和客户上占据优势，公司市占有望持续提升。 盈利预测：我们维持盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年分别实现归母净利润3.90/5.29/6.88亿元，yoy+29%/+36%/+30%，折合EPS为3.94/5.34/6.95元，目前A股股价对应的PE为36/27/21倍，估值偏低，给予“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

安集科技(688019) 事件点评： 安集科技发布 2022 年度报告及 2023 年一季报， 2022 年实现营收 10.77亿元， 同比增长 56.82%； 归母净利润为 3.01 亿元， 同比增长 140.99%； 毛利率为54.21%， 同比增长 3.13pcts； 净利率为 27.99%， 同比增长 9.77 pcts。 公司 2023 年一季度实现营收 2.69 亿元， 归母净利润为 0.76 亿元； 毛利率为 56.24%， 环比下降2.42pcts， 同比上升 4.92 pcts； 净利率为 28.28%， 环比下降 5.24 pcts， 同比上升 11.29pcts。 化学机械抛光液为公司主要收入贡献者， 占比超 80%。 2022 年化学机械抛光液营收为 9.51 亿元， 同比增长 60.13%， 占营收 88.34%， 毛利率为 58.59%； 光刻胶去除剂营收为 1.24 亿元， 同比增长 36.78%， 占营收 11.54%， 毛利率为 20.63%。 业绩变动主要原因包括： （1） 在化学机械抛光液方面， 公司积极推进化学机械抛光液全品类产品市场拓展和客户端导入进程， 其中钨抛光液、 基于氧化铈磨料抛光液及衬底抛光液产品布局进一步丰富且营业收入增长率较高， 硅衬底抛光液在海外市场有突破性进展； （2） 在功能性湿电子化学品方面， 公司持续攻克技术难关，中国大陆市场拓展按计划顺利进行， 新产品成功导入海外市场， 功能性湿电子化学品营业收入情况如预期； （3） 在电镀液及添加剂方面， 公司在自身研发积累搭建技术平台基础上， 通过进一步技术引进等横向合作形式， 进一步拓展和加强产品线平台能力建设， 提升公司在该领域综合水平， 且大幅度加速规模量产进程， 产品已覆盖多种电镀液及添加剂。 全品类产品矩阵布局进一步加强， 大硅片精抛化学机械抛光液达国际先进水平。 在化学机械抛光液板块， 公司积极推进全品类产品市场拓展与客户端导入进程。 铜及铜阻挡层抛光液、 介电材料抛光液、 钨抛光液、 基于氧化铈磨料抛光液、 衬底抛光液及新应用化学机械抛光液等各类产品线研发及市场拓展进程顺利， 客户用量及客户数量均达到预期。 其中钨抛光液、 基于氧化铈磨料抛光液产品布局进一步丰富；衬底抛光液产品平台发展快速， 应用于大硅片精抛化学机械抛光液技术研发取得突破， 相应技术性能达国际先进水平， 并在国内领先硅片生产厂完成论证并实现量产，营业收入贡献逐步显现， 同时部分产品已获得中国台湾地区客户订单。 在碱性铜抛光后清洗液取得重要突破， 电镀液及添加剂产品系列平台搭建完成。 在功能性湿电子化学品领域， 已涵盖刻蚀后清洗液、 晶圆级封装用光刻胶剥离液、 抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列。 2022 年， 公司在碱性铜抛光后清洗液取得重要突破， 在客户先进技术节点验证进展顺利， 进入量产阶段， 进一步完善公司抛光后清洗液产品平台。 完成应用于集成电路制造及先进封装领域电镀液及添加剂产品系列平台搭建， 并在自有技术持续开发基础上， 通过技术引进等形式， 进一步拓展和强化平台建设， 提升公司在相关领域技术水平， 研发产品已覆盖多种电镀液添加剂， 多种电镀液添加剂在先进封装领域已进入客户量产导入阶段 投资建议： 我们预测公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 13.80/17.64/22.28 亿元， 增速分别为 28.2%/27.8%/26.3%； 归母净利润分别为 3.82/4.98/6.08 亿元， 增速分别为 26.6%/30.6%/22.1%； 对应 PE 分别 53.7/41.1/33.7。 考虑到安集科技为国内抛光液稀缺性标的， 且产品已涵盖集成电路制造中“抛光、 清洗、 沉积” 三大关键工艺， 叠加国产替代使国产半导体材料导入迎来历史机遇， 首次覆盖， 给予买入-A 建议。 风险提示： 半导体行业周期变化风险； 全球经济周期性波动、 国际贸易摩擦及不可抗力风险； 产品研发进度不及预期。