映翰通(688080) 摘要： 事件：近日，映翰通发布2024年报及2025Q1业绩报告，公司全年实现营收6.12亿元/+24%；实现归母净利润1.30亿元/+38.25%；从25Q1单季度来看，公司实现营收1.50亿元/+40.86%；实现归母净利润0.22亿元/+36.72%。 聚焦五大业务强基础，大力研发AI+边缘融合，创新应用有望持续落地。公司五大业务板块融合发展，形成重点覆盖+均衡发展的业务格局，产品矩阵不断丰富。公司全年综合毛利率保持稳定，净资产收益率、销售利润率、总资产报酬率均有所上升，整体盈利能力良好。具体来看，工业物联网通信方面，公司产品广泛应用于企业网络、智能电力等众多细分行业市场，全年实现营收3.14亿元/+28.49%。伴随下游企业对高效通信、灵活连接和实时数据处理的需求激增，公司推出云网络、SD-WAN和混合架构的技术升级，极大地加速了AI模型在边缘侧的部署效率，夯实AI浪潮下端侧业务的发展机遇。在创新产品阵列中，公司打造多款AI边缘计算机表现亮眼，支持多种算力平台，覆盖1TOPS至100TOPS的广泛算力区间。车载网关产品线构建起更加丰富的车载产品矩阵，包含从车载网关到车载计算机等系列产品，精准匹配不同商用车队的需求。数字配电网方面，基于多年在电力系统研发应用通信产品的经验，IWOS产品技术持续保持行业内领先水平，全年实现营收1.63亿元/+21.39%。报告期内数字能源产品线推出专为配电线路FTU和一二次融合开关精心设计的接地故障研判终端，为能源领域数字化升级添砖加瓦。企业网络产品方面，全年实现营收7,708.48万元/+94.9%，实现高速增长。企业网络产品线成功推出高性能边缘路由器产品，显著提升网络性能。智慧商业方面，实现营收2,799.95万元，推出多款AI开门柜智能套件，为商业运营模式创新赋能。总体来说，公司工业物联网通信基本盘销量稳步提升，AI+边缘网关赋能创新应用，产品应用矩阵的丰富助力业绩有望超预期。 夯实全球供应链应对贸易风险，铸就全球竞争力，海外订单有望持续突破。海外业务方面，公司全年营收达2.74亿元/+53.63%，毛利率为61.85%，保持较高增速增长。其中美洲区、欧洲区、中东亚太区各区域均展现出迅猛的增长势头。这一增长主要得益于公司持续扩展海外市场，不断推出适应海外市场的新产品。公司坚定推进全球化战略，特别是在北美、欧洲和亚太地区，通过设立海外研发中心和生产基地，构建多元化的全球供应链体系，提升全球化运营能力。此外，公司面对国际地缘政治的不确定性和贸易风险，已构建一个多元化且高效的全球供应链网络，确保了业务的稳健运行和风险的最小化。公司的泰国合作工厂和加拿大自营工厂均已实现规模化生产，两家海外生产基地与嘉兴主生产基地共同形成了一个强大的三地供应链体系，该体系不仅有力保障了产品在国内外市场的稳定供应，更搭建起一张覆盖全球的生产与供应链网络，为公司全球化销售体系的高效运转提供了坚实可靠的支撑。 投资建议：我们看好公司中长期业绩增长空间，结合公司最新业绩，我们给予公司2025-2027年归母净利润预测值为1.63亿元、2.06亿元、2.62亿元，对应EPS为2.21元、2.79元、3.54元，对应PE为19.38倍、15.37倍、12.11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；新技术研发及推广不及预期的风险；市场及产品竞争加剧的风险。

映翰通(688080) 映翰通发布2024年年报和2025年一季报。2025年4月22日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年实现收入6.1亿元，同比增长24.0%；归母净利润1.3亿元，同比增长38.3%；扣非净利润1.2亿元，同比增长41.2%。2025年Q1实现收入1.5亿元，同比增长40.9%；归母净利润0.22亿元，同比增长36.7%；扣非净利润0.21亿元，同比增长43.0%。2024年毛利率52.5%，较2023年提升1.01pct，主要由于海外收入占比上升。1Q25毛利率49.8%，较上期下降3.01pct，主要受采购成本增加影响。 聚焦主业强基础，AI创新聚融合。在产品层面，2024年，公司围绕企业网络、数字能源、工业与楼宇IoT、智慧商业、车载与运输这五大核心业务板块加速产品创新与迭代进程。公司发布多款AI边缘计算机产品，包括EC900系列、EC3000系列和EC5000系列，支持多种算力平台，覆盖1TOPS至100TOPS的不同算力需求，加速了AI模型边缘侧部署。在研发层面，公司大力投入AI技术研发和落地应用，同时构建全球化的研发队伍。2024年，公司研发投入达到0.67亿元，研发费用率为10.88%，较2023年下降1.68pct；2025年Q1研发费用率为9.26%，较上期下降3.25pct，我们认为主要由于公司布局AI，增强研发效率带来研发效率的下降。公司还积极建设多伦多研发中心、弗吉尼亚研发中心，布局全球研发和服务能力，吸收学习国际的先进技术，同时为避免地缘政治风险的发生储备研发资源。 夯实全球供应链，积极应对贸易风险。面对国际地缘政治的不确定性和贸易风险，公司已构建了一个多元化的全球供应链网络，确保了业务的稳健运行和风险的最小化。公司的泰国合作工厂和加拿大自营工厂均已实现规模化生产，两家海外生产基地与嘉兴主生产基地共同形成了一个三地供应链体系，有力保障了产品在国内外市场的稳定供应。2024年，公司进一步强化在欧洲、北美等关键区域的生产与仓储布局，稳步推进对全球区域市场的全面、深度覆盖。2024年，公司海外收入达2.74亿元，同比增长53.63%。1Q25实现国外收入0.84亿元，较去年同期增长50.66%，主要由于公司持续扩展海外市场，在美洲、欧洲、亚太地区均实现增长，另一方面部分美国客户为应对中美贸易摩擦提前备货，带来海外收入大幅增加。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计25-27年公司营业收入分别为7.4/8.7/10.0亿元，归母净利润分别为1.8/2.3/2.8亿元；对应2025年04月23日收盘价P/E分别为18x/14x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。

映翰通(688080) 映翰通发布2024年三季度报告。公司前三季度实现收入4.1亿元，同比增长16.0%；实现归母净利润8337万元，同比增长21.0%；实现扣非净利润7750万元，同比增长24.6%。单季度看，3Q24公司实现收入1.5亿元，同比增长27.6%；实现归母净利润2995万元，同比增长34.1%；实现扣非净利润2774万元，同比增长45.3%。 公司传统核心业务存量市场巨大，未来仍有较大发展潜力。2024年前三季度，公司的工业物联网产品实现收入2.2亿元，同比增长23.43%。2024年9月12日，工信部发布关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知，提及我国移动物联网终端用户数占移动网终端连接数的比重高达59%，成为全球主要经济体中首个“物超人”的国家。除了介绍市场存量外，工信部还明确了未来的发展目标，即到2027年，基于4G（含LTE-Cat1）和5G（含NB-IoT、RedCap）高低搭配、泛在智联、安全可靠的移动物联网综合生态体系将进一步完善。据公司董秘办人士预测，公司该板块未来每年能维持约20%的增速。 加强海外知名企业合作，集中力量布局海外市场。据公司今年8月披露，目前北美业务在海外营收中占比最高，其次是欧洲和亚太地区。公司在分支网络业务上与部分美国知名移动运营商建立良好合作关系，公司的分支云管理网络方案产品已经成功应用于世界知名连锁品牌。由于欧洲拥有发达的公共交通系统和持续推进的智能交通系统，公司的口车载网关产品很大程度上契合了欧洲市场的需求，目前已实现批量出货。东南亚相对其它海外市场拥有较高的移动支付率，因此公司的AI智能售货柜已率先向东南亚市场进行推广。此外，公司已在加拿大和泰国建立起初步的供应链体系，以加强公司的全球交付能力。 公司研发多项技术加强全球化网络及智能网联应用。为了加强公司全球化网络体系的稳定性，公司已研发出独立自主的INOS网络操作系统。在智能网联应用方面，公司的工业无线路由产品支持机器人的联网方案，为作业现场的持续监控提供稳定的网络连接。此外，公司研发的车载网关产品VG系列具备多种通讯接口和功能，能够为智能网联汽车提供高速安全的网络连接，支持车辆与外部环境的高效数据交换，具备应用于智能网联汽车领域的潜力。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26年公司营业收入分别为5.99/7.12/8.95亿元，归母净利润分别为1.18/1.56/2.09亿元；对应2024年10月25日收盘价P/E分别为21x/16x/12x维持“推荐”评级。 风险提示：公司技术更新不及预期，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。

映翰通(688080) 映翰通发布2024年半年度报告。1H24公司实现收入2.61亿元，同比增长10.29%；归母净利润5,342万元，同比增长14.71%；扣非净利润4,976万元，同比增长15.46%；毛利率52.5%，同比增长3.7pct。单季度看，Q2实现收入1.55亿元，同比增长8.8%，环比增长46%；归母净利润3713万元，环比增长128%；扣非净利润3501万元，环比增长137%。 海外工厂产能落地，全球化水平持续提升。公司将全球化作为战略核心，搭建“国内+海外”自主生产体系。泰国和加拿大工厂实现规模化生产，与嘉兴基地形成三地供应链体系，应对贸易风险稳定供应，提升供应链国际化水平；强化欧美关键地区的生产仓储能力，深入覆盖全球区域市场。公司销售业务覆盖中国、美洲、欧洲、亚太及国内外电商，构建了全销售平台的销售架构。通过培训和持续拓展销售渠道，提升海外市场竞争力。1H24海外营收11,671万元，同比增长48.24%。公司从全球化视角深入了解行业动态，拥有1家美国子公司、1家加拿大孙公司、1家德国孙公司。 深耕工业互联网领域，企业网络业务增长显著。结合中国信息通信研究院《全球数字经济白皮书（2024年）》统计，我国数字经济快速发展，产业数字化占比86.8%，预计2024年工业互联网产业规模超1.5万亿元。企业网络板块SD-WAN以软件定义方式重构多分支企业网络架构，成为多数企业选择，根据IDC和Gartner统计，SD-WAN市场CAGR将保持56.1%。公司持续响应客户需求迭代产品，工业物联网产品实现收入1.36亿元，同比增长19.8%；企业网络产品收入3463万元，同比增长126%。 积极切入AI领域，强化研发创新能力。公司深耕工业互联网核心技术，具备垂直应用的深度整合和跨界创新能力。1H24研发投入2,789万元，研发人员占比近40%。推出数字化、智能化新产品，包括EC3000和EC5000系列AI边缘计算机等。积极切入AI领域，在电力、智慧商业和工业领域成功推出多款AI产品，助力智能制造与驾驶，通过渠道优势辐射国内外市场。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26年公司营业收入分别为5.99/7.12/8.95亿元，归母净利润分别为1.18/1.56/2.09亿元；对应2024年8月23日收盘价P/E分别为15x/12x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：公司技术更新不及预期，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。

映翰通(688080) 事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。23年全年，公司实现营收4.9亿元，yoy+27.5%；归母净利润0.9亿元，yoy+33.6%。24年Q1，公司实现营收1.1亿元，yoy+12.6%；归母净利润0.2亿元，yoy+74.7%，一季度利润超预期高增。 工业互联网&智能配电网主业产品稳健增长。23年，受益于海外和国内智慧工业的推进以及我国对于配电网监测精细化升级需求，公司工业互联网通信产品实现营收2.8亿元，同比增长25.1%；智能配电网监测产品实现营收1.3亿元，同比高增58.2%；智能售货系统受到全球经济环境冲击，收入下滑10.3%到0.5亿元。展望后续，全球工业智能化将持续推进，工业路由器产品作为通信底层基座将保持成长，全球经济回暖有望为企业联网和智能售货等产品带来增长弹性，公司五大业务板块将接续发力推动增长。 毛利率保持增长，费用维持稳定。毛利率方面，受益于公司产品升级迭代、人民币贬值和经销结构的变化，23年综合毛利率同比提升了3.4pp到51.5%；24Q1综合毛利率增长到52.8%，同比+5pp、环比-0.6pp。费用方面，23年公司综合费用率稳中有降，为32.8%，同比-0.3pp；24Q1综合费用率为33.5%，同比-3.9pp、环比-3.4pp。净利率方面，23年公司净利率为19.1%，同比+1.1pp；24Q1净利率为15.4%，同比+5.9pp、环比-2.8pp；净利率提升的主要系毛利率提升和费用率下降。 国际化拓展加速，注重AI赋能。公司产品国际化矩阵持续拓展，23年针对北美市场推出面向运营商渠道的FWA、ODU、蜂窝路由便捷联网系列产品；为欧洲市场推出支持ITXPT标准的系列产品；完成针对海外的IWOS版本的开发工作；AI开门柜的研发也已向北美展开，针对东南亚的AI开门柜样机已交付测试；边缘计算网关所有型号适配欧洲、北美、澳大利亚的蜂窝网模块。AI赋能方面，公司建立了基于深度学习的视觉识别技术能力，赋能全产品应用；并推出具备AI加速能力的边缘计算产品，在工业路由、车联网平台以及零售智能柜等领域广泛使用。 盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为1.67元、2.24元、2.87元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍。参考可比公司估值和公司24-26年利润31%的复合增速，我们给予公司24年25倍PE，对应目标价为41.75元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、工业企业信息化支出不及预期、公司新品推广不及预期等风险。

映翰通(688080) 映翰通发布2023年年报和2024年一季度报告。2024年4月18日，映翰通发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年，收入4.9亿元，同比增长27.5%；归母净利润利润0.9亿元，同比增长33.5%。单季度看，4Q23收入1.4亿元，同比下滑39.2%；归母净利润增长0.3亿元，同比增长26.3%。2024年一季度，收入1.1亿元，同比增长12.6%；归母净利润0.2亿元，同比增长74.6%。 研发投入占比提升，公司海外市场业务稳步增长。2023年，公司研发投入6,198.61万元，同比增长11.72%，研发投入占营业收入的比重12.56%；公司持续建设研发团队，提升研发能力，利用AI技术提升研发效率，提高研发质量。公司海外市场拓展强劲，海外营收规模持续增长，2023年，海外市场实现业务收入1.8亿元，占比为36.20%，同比增长26.49%。公司新产品车载网关、星汉云管理网络解决方案进入北美、欧洲等市场，客户使用满意度不断提升，已形成批量销售。 深耕物联网技术创新，全球化产能布局。公司在嵌入式系统软件、各类网络协议栈、高可靠性硬件产品的设计和产品化、传感器设计与应用、物联网基础云平台设计和运维等技术领域积累了全面的自主研发经验。设备云平台提供远程监控、远程维护、网络管理等功能，用于各种无人值守环境下工业设备的联网，具备物联网垂直应用的深度整合和跨界创新能力，为客户打造了云端便捷服务。公司通过技术的平台化形成了INOS网络操作系统及多个硬件平台和设计模式，在多个产品线中复用，为公司可持续发展提供支撑。 构建全球销售体系，数字化营销推广。公司建立了完善的境内外市场营销网络，目前拥有1家美国子公司，1家加拿大孙公司、1家德国孙公司。公司已初步完成在海外主要客户的市场布局，海外营销渠道基本形成。实现线下聚焦大客户、建立以区域管理为主的全球销售体系。从全球化视角深入了解行业发展及技术水平变化趋势，逐步提升公司在境内外的市场影响力。公司通过移动互联网宣传公司品牌和推广公司业务，同时利用AI技术提升营销生产力，帮助企业触及并覆盖更大的市场范围，打造充满活力的线上生态圈。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26年公司营业收入分别为6.42/8.44/11.22亿元，归母净利润分别为1.35/1.92/2.73亿元；对应2024年4月19日收盘价P/E分别为17x/12x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：公司技术更新不及预期，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。

映翰通(688080) 核心观点： 公司事件：近日，公司发布2023年报及2024Q1业绩报告。2023年度实现营收4.93亿元/+27.49%；归母净利润9447.32万元/+40.56%。2024Q1实现营收1.06亿元/+12.58%，归母净利润1628.98万元/+74.65%。 公司盈利能力提升，成本端有效控制，高研发投入提升核心竞争力。 从盈利能力来看，2023年度公司综合毛利率为51.47%，同比上升3.39pct；其中主营业务毛利率51.49%，同比上升3.23pct；加权平均ROE达10.88%，同比提升1.91pct，公司盈利能力显著提升。从成本端来看，公司2023全年销售费用/管理费用/研发费用分别为7504.44万元（占营收15.21%）/3119.22万元（6.32%）/6198.61万元（12.56%），成本保持相对稳定。公司不断建设数字化建设，通过AI技术提升各部门的生产力和效率水平，降低运营成本，提升公司市场竞争力及盈利能力。公司研发侧持续高投入，投入同比增长11.72%，报告期内完成云平台战略架构，推出系列具备AI加速能力的边缘计算节点。公司不断提高分红派息比例，2023年利润分配方案派息率达13.32%，较2022年提升2.86pct，公司不断加大分红回馈股东，价值有望持续凸显。 工业物联网及智能电网业务边际向好，车载网关创收能力有望增强。 公司五大业务板块融合发展，形成重点覆盖+均衡发展的业务格局，产品矩阵不断丰富。具体来看，工业物联网通信实现营收2.84亿元/+25.14%，报告期内发布多款新产品并实现量产，覆盖更广泛的应用市场，能满足行业用户高中低不同需求档次以及更为复杂纷繁的工业应用场景，推动了该产品收入稳定增长。智能配电网实现营收1.27亿元/+58.15%，主要系上期推迟交付的订单本期均已实现，且本期销量有明显上升。智慧商业实现营收5217.85（同比下降10.31%），主要系本期市场经济景气度影响，市场需求缩减。车联网网关创收规模达千万级，有望打开市场新空间。公司面向欧洲智能交通的车载网关及计算平台等新产品的推出，极大丰富了公司产品矩阵，覆盖了更广泛的海内外应用场景。总体来说，公司工业基本盘销量稳步提升，产品应用矩阵的丰富助力业绩超预期。 新型工业化持续推进，海外业务落单突破，经营业绩有望边际改善。 我国产业政策开启推进新型工业化的新征程，工业互联网被赋予了更高的期待，有望进入规模化应用新阶段。公司智能边缘计算网关、IWOS等产品有力促进工业数字化升级，国内需求有望不断提升。公司海外市场拓展强劲，全年实现收入1.79亿元，占比36.20%，比重有望提升。公司新产品车载网关、星汉云管理网络解决方案在北美、欧洲等市场已形成批量销售，出海产品投资回报率有望持续提升。 投资建议：我们看好公司中长期业绩增长空间，结合公司最新业绩，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测值为1.26亿元、1.71亿元、2.28亿元，对应EPS为1.71元、2.32元、3.09元，对应PE为18.82倍、13.86倍、10.40倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术研发及推广不及预期的风险，市场及产品竞争加剧的风险，国内外政策不确定性的风险。

映翰通(688080) 映翰通发布2023年业绩快报。公司2023年实现收入4.9亿元，同比增长27.5%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长34.3%。单季度看，4Q23实现收入1.4亿元，同比增长39.2%，环比增长22.4%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长28.9%，环比增长14.5%。 收入稳定增长，主要得益于智能配电网状态监测系统产品高速成长。分业务看，公司2023年工业物联网通信产品销售额增长25.13%，智能配电网状态监测系统产品增长58.15%。我们认为智能配电网状态监测产品的成长主要得益于国内电力配网市场需求侧的复苏，公司该产品综合智能传感器技术、信号处理技术、人工智能技术和信息通信技术，可针对故障提前预警，实现软硬件一体化排除故障，该业务产品形态属软硬件协同，利润率较高，我们认为此部分业务实现成长的同时拉升了公司整体利润水平，2023年公司整体净利率19.1%，较上年同期提升0.9pct。 持续加大海外市场投入，拓展多个渠道伙伴。目前公司拥有1家美国子公司，1家加拿大孙公司、1家德国孙公司，公司已初步完成在海外主要客户的市场布局，海外营销渠道基本形成。2023年，公司以自有资金850万美元向美国Inhand进行增资用以进行市场拓展、全球销售体系建设。目前公司产品已经在沙特、泰国、印度尼西亚、马来西亚等多个国家开展试点应用，在马来西亚已经实现小批量供货，并会全面拓展欧洲，北美，南美，亚洲等海外市场。 工业互联网体系不断完善，看好公司后续发展。根据《工业互联网创新发展报告（2023年）》，我国工业互联网功能体系不断完善，2022年产业规模超1.2万亿元，较上一年增长15.5%。截至2023年6月，全国工业企业关键工序数控化率和数字化研发设计工具普及率分别达到60.1%和78.3%。我们认为在不同的细分行业，如工业物联网、智能电力、智能自助设备领域中具有较高的市场认知度，海内外有望同频增长。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计23-25年公司营业收入分别为4.93/6.98/8.72亿元，归母净利润分别为0.95/1.65/2.22亿元；对应2024年2月26日收盘价P/E分别为27x/16x/12x维持“推荐”评级。 风险提示：技术更新换代快，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。

映翰通(688080) 主要观点： 事件： 公司发布 2023 年中报。 上半年公司实现营收 2.4 亿元，同比增长 18.9%；实现归母净利润 0.5亿元，同比增长 22.1%，扣非后为 0.4 亿元，同比增长 26.9%。 单 Q2来看，公司实现营收1.4亿元，归母净利润0.4亿元，分别同比增长3.4%、2.9%，分别环比增长 55.6%、 311.1%。 Q2 国内市场继续恢复，海外项目节奏等原因增速放缓。 此前公司在 202304 投资者关系活动中披露， 23Q1 智能配电网、工业通信、智能零售产品线分别实现 180%、 35%、 13%的增长。 随着国网延期项目陆续下单以及电网、新能源、公用事业工业通讯国内市场需求的恢复， Q2 国内市场继续保持向好态势。上半年公司国内收入 1.6 亿元，同比增长 29.7%。具体来看，上半年公司工业通信、智能配电网、智能售货产品分别同比增长 14.1%、 32.5%、 12.4%，国网 IWOS 集采节奏恢复，同时公司升级 ADAIA100 算法服务软件，平台落地更多省份带来更多超市化采购服务收入。 海外方面，上半年收入 0.79 亿元，同比增长 1.9%，增速放缓主要由于部分客户落单节奏，公司目前在海外已经建立了多层级营销渠道体系，未来海外市场拓展一是将工业通信新品更好推向欧美市场，发挥性价比优势（如车载网关、企业路由产品），；二是将 IWOS 向海外推广，目前已在沙特、泰国、印尼、马来西亚等 20 个国家试点应用；三是聚焦海外非智能售货机智能化改造及智能机布放市场机遇。 聚焦五大应用板块持续丰富产品线，边缘计算网关、企业联网等新品有望取得更快增长。 公司聚焦于工业与楼宇 IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块，工业通讯协议栈、平台管理和云服务能力是基础能力底座，将持续服务于工业物联网上云、边缘计算、 AI 自运维等场景需求。工业 IoT 板块，公司推出工业级 4G 安全路由器 IR924、高度集成的嵌入式路由器 WR300；数字能源板块，公司研制的电缆线路故障指示器已进行试点；智慧商业板块，公司已发布一系列基于 AI 视觉识别技术的 AI 智能冷柜产品，有望在客户无人货柜的新增部署中取得市场份额；企业网络方面， 公司丰富星汉云管理网络解决方案，新增 ER605和 5G ODU 等产品，在海外企业分支机构联网逐渐取得客户认可；车载运输方面，公司推出 VG710 增强版车载网关，增加 5G 网络、 ADR 惯导、 CAN FD 等特性支持，在欧洲市场已逐渐落单 投资建议 短期来看， IWOS 电网市场采购快速恢复、 AI 智能货柜下半年开启从 0到 1 的增长；长期来看，国内工业物联网产品出海市场依然广阔，车载网关、企业联网、 AI 边缘网关等产品市场前景良好。 考虑到宏观经济承压下海外市场恢复尚需时间，我们预计公司 2023-2025 归母净利润分别为 0.9/1.2/1.5 亿元，前值预测分别为 1.0/1.3/1.7 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 配电网智能监测产品招标采购低于预期， 海外市场落单不达预期， AI智能货柜拓展不及预期， 国内经济增长放缓导致工业企业数字化改造投入预算下降。

映翰通(688080) 2023年8月22日，映翰通发布2023年中报。公司1H23实现营业收入2.37亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长22.06%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长26.89%。单季度看，2Q23实现收入1.42亿元，同比增长3.36%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长2.92%。 数字经济快速崛起，工业互联网推动其发展。据中国信息通信研究院调研，2021年，全球47个主要国家数字经济增加值规模达到38.1万亿美元，占GDP的45%。其中，中国数字经济规模达到7.1万亿美元，占47个国家总量的18%以上，位居世界第二。工业互联网的本质与核心是利用信息化手段实现整个工业生产活动的高度融合，是第四次工业革命的重要基础设施。据市场研究公司MarketsandMarkets的调查报告显示，工业互联网应用潜力广阔，2018年全球工业物联网的市场规模约640亿美元，预计将在2023年将超900亿美元。 扎根技术研发，布局物联网大产业链。公司技术先进，在不同的细分行业，如工业物联网、智能电力、智能自助设备领域中具有较高的市场认知度，主营产品具有很强技术优势和竞争力。公司一直以“工业物联网的引领者”作为目标砥砺前行，依托多年积累的软硬件技术平台，针对选定的细分垂直应用领域持续研发各类行业终端及系统软件，为目标行业的智能化提供完整的“云+端”解决方案，不断拓展市场空间。 大力投入自主创新研发，全力推进市场拓展。公司建立持续研发的创新体制，在传感与控制、工业通信、云计算、人工智能等方面积累了多项先进的核心技术，围绕工业与楼宇IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块持续加快产品创新、全面推进市场拓展。2023年上半年，公司研发投入2,771.34万元，同比增长11.85%，研发投入占营业收入的比重11.71%。公司构建数字化营销体系，持续强化公司在全球市场的品牌形象，持续加大海外市场投入，营业收入平稳增长，报告期内海外营业业务收入7,873.06万元，占比为33.28%，同比增长1.92%。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计23-25年公司营业收入分别为5.33/6.98/8.72亿元，归母净利润分别为1.11/1.65/2.23亿元；对应2023年8月23日收盘价P/E分别为26x/17x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示：技术更新换代快，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。