映翰通(688080)公司资料

映翰通(688080) 事件：近日，映翰通发布2025前三季度业绩报告，实现总营收5.50亿元/34.61%；归母净利润为1.03亿元/23.0%；扣非后归母净利润达0.98亿元/26.79%。从25Q3单季来看，实现总营收1.98亿元/34.38%；归母净利润为0.35亿元，同比提升17.5%。 工业物联网、企业网络及智能售货系统创收增长，新兴业务发展超预期。公司五大业务板块融合发展，形成重点覆盖均衡发展的业务格局，产品矩阵不断丰富。具体来看，工业物联网通信方面，公司产品广泛应用于企业网络、智能电力等众多细分行业市场，前三季度工业物联网产品收入3.08亿元，同比增长40.31%。公司推出新一代5G工业路由器IR925系列，支持5GR16、Wi-Fi6、GPS及TPM硬件安全芯片，显著提升产品性能与安全性，满足智能制造等复杂场景需求，夯实AI浪潮下端侧业务的发展机遇。在创新产品阵列中，公司打造多款AI边缘计算机表现亮眼，支持多种算力平台。车载网关产品线构建起更加丰富的车载产品矩阵，公共交通项目取得突破，提供高可靠硬件并整合到其软件管理系统，未来业务量有望持续稳定增长。数字配电网方面，基于多年在电力系统研发应用通信产品的经验，IWOS产品技术持续保持行业内领先水平，其自研ADAIA200算法持续升级，支持识别15类以上典型配电故障，识别准确率提升至80%以上，为能源领域数字化升级添砖加瓦。企业网络产品方面，前三季度企业网络产品收入7,114.01万元，同比增长29.61%，实现高速增长。企业网络产品线成功推出高性能边缘路由器产品，AI持续赋能产品线，显著提升网络性能。智慧商业方面，前三季度实现营收6,687.38万元，同比增长241.88%，成为公司增长最快的业务板块之一。公司提供云端融合一体化解决方案，推出多款AI开门柜智能套件，为商业运营模式创新赋能。总体来说，公司工业物联网通信基本盘销量稳步提升，新兴AI业态在多行业融合中加速成长，智能制造、智慧交通、智慧能源等领域对低时延、高可靠、智能化的通信与算力需求不断增长。 AI持续赋能，夯实全球供应链打造市场竞争力，海外业务占比持续提升。海外业务方面，公司通过“国内海外”布局，已在北美、欧洲、亚太等核心市场建立销售和技术支持体系，设立美国、新加坡、加拿大、德国等地分支机构，形成全球化销售网络，构建多元化的全球供应链体系，提升全球化运营能力。公司重点发展发达工业国家，同时向中等发达国家渗透业务。不断推出适应海外市场的新产品。公司的泰国合作工厂和加拿大自营工厂均已实现规模化生产，两家海外生产基地与嘉兴主生产基地共同形成了一个强大的三地供应链体系，该体系不仅有力保障了产品在国内外市场的稳定供应，更搭建起一张覆盖全球的生产与供应链网络，为公司全球化销售体系的高效运转提供了坚实可靠的支撑 投资建议：我们看好公司中长期业绩增长空间，结合公司最新业绩，我们给予公司2025-2027年归母净利润预测值为1.66亿元、2.16亿元、2.90亿元，对应EPS为2.25元、2.94元、3.94元，对应PE为23.44倍、17.97倍、13.39倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国内外政策和技术座擦不确定性的风险；新技术研发及推广不及预期的风险：市场及产品竞争加剧的风险

映翰通(688080) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入3.51亿元，同比增长34.69%、归母净利润0.67亿元，同比增长26.07%；其中，2025年Q2单季实现营业收入2.02亿元，同比增长30.46%、归母净利润0.45亿元，同比增长21.41%。 工业物联网、企业网络设备与智能售货控制系统业务共同驱动，营收快速增长。2025H1公司工业物联网收入1.83亿元，同比增长34.55%，毛利率57.81%，同比上升2.27pp。该业务营收快速增长主要受海外需求旺盛与渠道本地化推进驱动，此外新产品持续放量、Q1美国客户提前备货，也贡献了营收增量。毛利率方面，受益于海外高毛利市场占比提升及AI边缘计算、协议栈、LoRaWAN等高附加值产品营收占比提升，加之自有产能及精益制造推动成本下降，使得该板块毛利率上升。公司企业网络设备业务2025H1收入0.49亿元，同比增长41.65%，毛利率55.51%，同比下降0.56pp。该板块收入上升系新产品与方案打开增长空间。公司推出云管理网络解决方案，覆盖各类消费、办公场景，并同步推出新品，如边缘路由器、ES620、ES220交换机等，拓展多场景需求，带动收入增长。智能售货控制系统业务2025H1收入0.57亿元，同比增长442.94%、毛利率15.87%，同比下降17.23pp。该业务相关产品及方案的加速落地、产品平台全球化与品类扩张带来的场景拓展为该板块营收贡献了增量。而目前该业务平台生态建设投入正处于导入期使得该业务毛利率短期承压。 数字配电网业务、技术服务及其他业务短期受验收节奏影响。报告期内公司数字配电网业务收入0.53亿元，同比下降21.91%，毛利率46.54%，同比上升3.07pp。该业务收入同比下降的原因是电网类项目交付呈周期性集中，部分项目交付错峰至下半年，使得H1营收减少。公司2025H1技术服务及其他业务营收0.1亿元，同比下降19.15%。毛利率为51.74%，同比下降23.89pp。服务合同以实施、运维为主，确认受进度驱动，上半年处于交付验收前期导致确认量偏低，营收下降。服务类人力驻场投入占比高，叠加阶段性服务结构变化，造成毛利率下降。上述业务随着营收规模回升，预期毛利率也将逐步回稳。 全球化营销渠道、产品矩阵双轮驱动。公司积极推进海外布局，重视营销团队打造与渠道建设，因地制宜推出定制化服务，持续深耕全球各区域市场。产品方面不断推陈出新，云平台、AI技术、算法、边缘计算机等产品研发、迭代同步推进，构建多维度产品矩阵，带动放量与营收结构优化。 研发投入持续、护城河加深。公司2025H1研发投入0.29亿元，同比增长3.89%，研发费用率8.25%。报告期间公司发布LoRaWAN网关，云平台等完成多项升级，引入AI数据分析、自然语言配置等能力，智能化与服务能力提升。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为2.45元、3.43元、4.90元，对应动态PE分别为25倍、18倍、12倍。公司25年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：新品放量与交付节奏不及预期的风险；价格竞争的风险；行业发展不及预期的风险；海外需求与汇率波动的风险、下游资本支出波动的风险等。

映翰通(688080) 摘要： 事件：近日，映翰通发布2024年报及2025Q1业绩报告，公司全年实现营收6.12亿元/+24%；实现归母净利润1.30亿元/+38.25%；从25Q1单季度来看，公司实现营收1.50亿元/+40.86%；实现归母净利润0.22亿元/+36.72%。 聚焦五大业务强基础，大力研发AI+边缘融合，创新应用有望持续落地。公司五大业务板块融合发展，形成重点覆盖+均衡发展的业务格局，产品矩阵不断丰富。公司全年综合毛利率保持稳定，净资产收益率、销售利润率、总资产报酬率均有所上升，整体盈利能力良好。具体来看，工业物联网通信方面，公司产品广泛应用于企业网络、智能电力等众多细分行业市场，全年实现营收3.14亿元/+28.49%。伴随下游企业对高效通信、灵活连接和实时数据处理的需求激增，公司推出云网络、SD-WAN和混合架构的技术升级，极大地加速了AI模型在边缘侧的部署效率，夯实AI浪潮下端侧业务的发展机遇。在创新产品阵列中，公司打造多款AI边缘计算机表现亮眼，支持多种算力平台，覆盖1TOPS至100TOPS的广泛算力区间。车载网关产品线构建起更加丰富的车载产品矩阵，包含从车载网关到车载计算机等系列产品，精准匹配不同商用车队的需求。数字配电网方面，基于多年在电力系统研发应用通信产品的经验，IWOS产品技术持续保持行业内领先水平，全年实现营收1.63亿元/+21.39%。报告期内数字能源产品线推出专为配电线路FTU和一二次融合开关精心设计的接地故障研判终端，为能源领域数字化升级添砖加瓦。企业网络产品方面，全年实现营收7,708.48万元/+94.9%，实现高速增长。企业网络产品线成功推出高性能边缘路由器产品，显著提升网络性能。智慧商业方面，实现营收2,799.95万元，推出多款AI开门柜智能套件，为商业运营模式创新赋能。总体来说，公司工业物联网通信基本盘销量稳步提升，AI+边缘网关赋能创新应用，产品应用矩阵的丰富助力业绩有望超预期。 夯实全球供应链应对贸易风险，铸就全球竞争力，海外订单有望持续突破。海外业务方面，公司全年营收达2.74亿元/+53.63%，毛利率为61.85%，保持较高增速增长。其中美洲区、欧洲区、中东亚太区各区域均展现出迅猛的增长势头。这一增长主要得益于公司持续扩展海外市场，不断推出适应海外市场的新产品。公司坚定推进全球化战略，特别是在北美、欧洲和亚太地区，通过设立海外研发中心和生产基地，构建多元化的全球供应链体系，提升全球化运营能力。此外，公司面对国际地缘政治的不确定性和贸易风险，已构建一个多元化且高效的全球供应链网络，确保了业务的稳健运行和风险的最小化。公司的泰国合作工厂和加拿大自营工厂均已实现规模化生产，两家海外生产基地与嘉兴主生产基地共同形成了一个强大的三地供应链体系，该体系不仅有力保障了产品在国内外市场的稳定供应，更搭建起一张覆盖全球的生产与供应链网络，为公司全球化销售体系的高效运转提供了坚实可靠的支撑。 投资建议：我们看好公司中长期业绩增长空间，结合公司最新业绩，我们给予公司2025-2027年归母净利润预测值为1.63亿元、2.06亿元、2.62亿元，对应EPS为2.21元、2.79元、3.54元，对应PE为19.38倍、15.37倍、12.11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；新技术研发及推广不及预期的风险；市场及产品竞争加剧的风险。

映翰通(688080) 映翰通发布2024年年报和2025年一季报。2025年4月22日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年实现收入6.1亿元，同比增长24.0%；归母净利润1.3亿元，同比增长38.3%；扣非净利润1.2亿元，同比增长41.2%。2025年Q1实现收入1.5亿元，同比增长40.9%；归母净利润0.22亿元，同比增长36.7%；扣非净利润0.21亿元，同比增长43.0%。2024年毛利率52.5%，较2023年提升1.01pct，主要由于海外收入占比上升。1Q25毛利率49.8%，较上期下降3.01pct，主要受采购成本增加影响。 聚焦主业强基础，AI创新聚融合。在产品层面，2024年，公司围绕企业网络、数字能源、工业与楼宇IoT、智慧商业、车载与运输这五大核心业务板块加速产品创新与迭代进程。公司发布多款AI边缘计算机产品，包括EC900系列、EC3000系列和EC5000系列，支持多种算力平台，覆盖1TOPS至100TOPS的不同算力需求，加速了AI模型边缘侧部署。在研发层面，公司大力投入AI技术研发和落地应用，同时构建全球化的研发队伍。2024年，公司研发投入达到0.67亿元，研发费用率为10.88%，较2023年下降1.68pct；2025年Q1研发费用率为9.26%，较上期下降3.25pct，我们认为主要由于公司布局AI，增强研发效率带来研发效率的下降。公司还积极建设多伦多研发中心、弗吉尼亚研发中心，布局全球研发和服务能力，吸收学习国际的先进技术，同时为避免地缘政治风险的发生储备研发资源。 夯实全球供应链，积极应对贸易风险。面对国际地缘政治的不确定性和贸易风险，公司已构建了一个多元化的全球供应链网络，确保了业务的稳健运行和风险的最小化。公司的泰国合作工厂和加拿大自营工厂均已实现规模化生产，两家海外生产基地与嘉兴主生产基地共同形成了一个三地供应链体系，有力保障了产品在国内外市场的稳定供应。2024年，公司进一步强化在欧洲、北美等关键区域的生产与仓储布局，稳步推进对全球区域市场的全面、深度覆盖。2024年，公司海外收入达2.74亿元，同比增长53.63%。1Q25实现国外收入0.84亿元，较去年同期增长50.66%，主要由于公司持续扩展海外市场，在美洲、欧洲、亚太地区均实现增长，另一方面部分美国客户为应对中美贸易摩擦提前备货，带来海外收入大幅增加。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计25-27年公司营业收入分别为7.4/8.7/10.0亿元，归母净利润分别为1.8/2.3/2.8亿元；对应2025年04月23日收盘价P/E分别为18x/14x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。