聚辰股份(688123) 事件 聚辰股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入5.15亿元，同比增长62.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长124.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.45亿元，同比增长222.60%。 投资要点 营业收入稳步提升，净利润高速增长 2024年上半年，下游应用市场需求逐步回暖，公司持续进行技术升级，公司出货量获得快速成长，工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品受益于产品线的成功迭代，出货量同比快速增长，SPD产品、NOR Flash产品以及汽车级EEPROM产品出货量同比高速增长，带动公司上半年实现营业收入5.15亿元，同比增长62.37%，随着公司高附加值市场产品的销售占比提升，公司的盈利能力得到极大增强，归母净利润1.43亿元，同比增长124.93%。 DDR5渗透率持续提升，SPD销量同比高增 针对最新的DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发了配套新一代DDR5内存模组的SPD产品，主要应用于个人电脑领域的UDIMM、SODIMM、CAMM2等内存模组以及服务器领域的RDIMM、LRDIMM、MRDIMM等内存模组，并已在行业主要内存模组厂商中取得大规模应用。上半年，随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，以及下游内存模组厂商库存水位的改善，公司配套DDR5内存模组的SPD产品的销量同比实现大幅度增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。 工业级、汽车级EEPROM实现高速增长，加速渗透 受益于下游终端应用市场需求逐步回暖，公司应用于工业控制领域的高可靠性EEPROM产品出货量实现高速增长，带动公司工业级EEPROM产品的销量和收入同比保持较快速增长水平。同时，公司已初步形成了较为成熟的汽车级EEPROM产品系列，上半年积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市场的拓展，汽车级EEPROM产品成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，产品的销量和收入同比实现高速增长，并加速向汽车核心部件应用领域渗透。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为10.88、14.16、17.63亿元，EPS分别为2.18、3.18、4.24元，当前股价对应PE分别为21.5、14.7、11.0倍。公司多产品加速出货，销量大幅增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

聚辰股份(688123) 【内容摘要】 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入5.15亿元，同比+62.37%；实现归母净利润1.43亿元，同比+124.93%。2024年第二季度，公司实现营业收入2.67亿元，同比+54.02%/环比+8.18%；实现归母净利润0.92亿元，同比+118.24%/环比+79.82%。 下游需求回暖各产品线稳健发展，产品结构优化盈利能力大幅增强。 2024年上半年下游应用市场需求逐步回暖，公司各产品线稳健发展，工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品成功迭代，出货量同比取得较快速增长，SPD产品、NORFlash产品以及汽车级EEPROM出货量同比实现高速增长。2024年上半年，公司实现营业收入5.15亿元，同比+62.37%；第二季度，实现营业收入2.67亿元，同比+54.02%/环比+8.18%。公司SPD产品以及应用于汽车电子、工业控制等高附加值市场产品的销售占比提升，公司的盈利能力大幅增强，2024上半年，实现归母净利润1.43亿元，同比+124.93%；第二季度实现归母净利润0.92亿元，同比+118.24%/环比+79.82%。24H1毛利率为54.70%，同比+7.22pct；第二季度毛利率为54.77%，同比+7.32pct/环比+0.15pct。2024上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.12%/5.12%/-1.69%/15.96%，分别同比变动-0.80pct/-1.59pct/0.46pct/-6.87pct。 SPD、EEPROM、NORFlash等产品线多点开花。 （1）SPD产品：公司是全球领先的SPD产品供应商，受益于Windows11以及AIPC推动换机周期，全球PC市场需求回暖趋势明显，叠加DDR5内存模组渗透率持续提升，以及下游内存模组厂商库存水位改善，公司配套DDR5的SPD产品销量同比大幅增长。（2）EEPROM：工业级EEPROM产品中，应用于智能手机摄像头模组、液晶面板、工控领域高可靠性等细分市场的EEPROM产品销量快速增长。在汽车级EEPROM产品领域，公司已初步形成了较为成熟的汽车级EEPROM产品系列，并逐步积累良好的品牌认知和优质的客户资源。公司积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市场的拓展，汽车级EEPROM产品成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，产品的销量和收入较上年同期实现高速增长，并加速向汽车核心部件应用领域渗透。（3）NORFlash：公司基于NORD工艺平台开发了一系列具有自主知识产权的NORFlash产品，并已实现向电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕以及PLC元件等应用市场大规模供货，产品上半年的销量超过1.7亿颗，第二季度的出货量较第一季度环比增长超过100%。公司不断完善产品布局，覆盖512Kb-32Mb容量的NORFlash产品已实现大批量出货，覆盖64Mb-128Mb容量的NORFlash产品已成功完成流片，覆盖更高容量的NORFlash产品也已完成立项，正在进行电路设计开发。同时，覆盖512Kb-8Mb容量的汽车级NORFlash产品已通过AEC-Q100Grade1车规电子可靠性试验验证，4Mb容量的A1等级车规NORFlash产品荣膺“2023年中国IC设计成就奖——年度最佳存储器”。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年营收分别为10.45/13.80/16.95亿元，归母净利润分别为3.40/4.79/6.27亿元，对应当前股价PE分别为23/16/12x，维持“买入”评级。 风险提示： 研发进度不及预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。

聚辰股份(688123) 事件描述 公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入5.15亿元，同比增长62.37%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长124.93%。Q2单季度公司实现营业收入2.67亿元，同比增长54.02%，环比增长8.18%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长118.24%，环比增长79.82%。 事件点评 市场需求回暖叠加公司多产品出货量快速增长，带动公司业绩大幅改善。2024年上半年公司实现营收5.15亿元，同比增长62.37%，上半年营收创出历史同期最好成绩主因系下游市场需求的回暖，以及公司持续进行技术 升级并不断加强对产品的推广和销售。上半年，公司在SPD产品、NORFlash产品以及汽车级EEPROM产品的出货量同比均实现了高速增长，其中NORFlash产品销量超过1.7亿颗，二季度出货量环比增长超过100%。同时，公司在工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品上进行了成功的产品线迭代，带动产品出货量同比取得较快速增长。 高附加值产品销售占比提升，盈利能力显著增强。2024年上半年公司毛利率为54.70%，同比增长7.22pcts，毛利率增长主因系公司SPD产品、汽车电子、工业控制等高附加值市场产品的销售占比提升。2024年上半年，公司积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市场的拓展，汽车级EEPROM产品成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商。2024年上半年公司净利润率为26.76%，同比增长9.25pcts，原因一是公司毛利率上升，二是受收入端基数影响，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率均有所下降，2024年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.12%/5.12%/15.96%，同比分别-0.80pct/-1.59pcts/-6.88pcts。 NORFlash空间广阔和DDR5渗透率提升带动SPD出货量增长共同助力业绩持续向好。公司配套DDR5内存模组SPD产品，已在行业主要内存模组厂商中取得大规模应用，并占据先发优势，随着个人电脑市场的回暖和服务器市场受益于算力需求爆发带来的出货量增长，DDR5内存模组需求量和渗透率将持续提升。根据TrendForce数据，三季度DDR5渗透率有望达到60%，叠加下游内存模组厂商库存水位的改善，公司SPD业务规模有望环比持续增长。同时，NORFlash产品作为公司出货量增速最快的产品，目前还处于起步阶段，公司较成熟玩家还有足够大的增长空间，加上公司NORFlash产品的快速迭代，未来随着公司的市场份额和品牌影响力不断提升，有望和SPD产品一起助力公司业绩未来持续增长。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为2.14/3.24/4.39元，对应公司2024年8月9日收盘价48.9元，2024-2026年PE分别为22.9/15.1/11.1倍（可比公司2024-2026年PE一致预期分别为38.9/28.4/23.1倍）。考虑短期DDR5渗透率提升带来SPD产品销量增长，长期公司NOR Flash市场份额提升和汽车级EEPROM等高附加产品占比提升，上调“买入-A”评级。 风险提示 产品推广不及预期风险，DDR5渗透率不及预期风险，国际贸易摩擦进一步加剧风险，宏观经济变动风险，汇率变动风险。

聚辰股份(688123) 公司发布2024年上半年业绩预告。24H1受益下游应用需求的逐步回暖以及公司多品类产品的出货量增长，公司24H1营收取得历史同期最好成绩，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 1H24公司营收创历史同期最佳，利润端同环比亦显著改善。公司预计24H1实现营收5.15亿元，同增62.37%，实现归母净利润1.43亿元，同增124.93%，实现扣非归母净利1.44亿元，同增222.60%。单季度来看，公司预计24Q2实现营收2.68亿元，同增54.02%，环增8.50%，实现归母净利0.92亿元，同增119.05%，环增80.39%，实现扣非归母净利0.79亿元，同增182.14%，环增19.70%。 DDR5渗透率持续提升，助力公司SPD增长。随着下游内存模组厂商库存水位的改善，以及DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司SPD产品的销量同比实现大幅增长。伴随旺季到来OEMs与CSPs在CPU上更加积极，根据TrendForce预期，DRAM位元出货量将优于原本预期，且DDR5占比将在24Q3提升至60%大关，公司SPD产品或有望进一步增长。 新品类持续突破，NOR+车规EEPROM加速上量。1）NOR Flash方面公司的市场份额和品牌影响力不断提升，已实现向电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕以及PLC元件等应用市场大规模供货，NOR Flash产品上半年的出货量超过1.7亿颗，其中Q2的出货量超过1.13万颗，较Q1环比增长超过100%；2）车规EEPROM：公司积极进行欧洲、韩国日本等海外重点市场的拓展，并与国内外主流汽车厂商以及众多行业领先的汽车电子Tier1供应商密切合作，汽车级EEPROM产品的品牌认可度和市场竞争力得到了进一步增强，24H1出货量同比高速增长。 估值 考虑存储及数据中心需求复苏，AI浪潮下公司积极布局DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等高附加值应用领域，紧密研发NOR Flash、闭环和OIS音圈马达驱动芯片等新品，有望迎来多维度成长驱动，我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入10.54/13.75/16.69亿元，实现归母净利润分别为3.42/4.80/6.33亿元，EPS分别为2.16/3.02/3.99元，对应2024-2026年PE分别为27.4/19.6/14.8倍。维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 存储市场周期波动、DDR5渗透率不及预期、新产品开拓不及预期、行业竞争加剧。

聚辰股份(688123) 公司近期看点： 1、下游市场回暖，一季度营收大增72%。 2、AI PC助攻，有望带动EEPROM、NOR等存储大幅提升。 3、“北向资金”持续流入，沪股通持股数创新高。 一、公司简介及业绩情况 聚辰股份是一家全球化的集成电路设计企业，目前拥有存储类芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线，产品广泛应用于智能手机摄像头模组、内存模组、汽车电子、液晶面板、工业控制、通讯、蓝牙模块、计算机周边、白色家电、医疗仪器等众多领域。 非易失性存储芯片业务是聚辰的核心业务，尤其在EEPROM领域，聚辰股份拥有超过20年的研发经验，是全球第三大EEPROM存储芯片生产商。 聚辰股份与澜起科技合作开发了配套新一代DDR5内存条的SPD产品，内置SPDEEPROM，用于存储内存模组的相关信息以及模组上内存颗粒和相关器件的所有配置参数。 2023年受个人电脑及服务器市场需求疲软，以及下游内存模组厂商采购及库存策略调整等因素影响，公司配套DDR5内存模组的SPD产品的销量及收入出现较大幅度下滑，产品销售结构的变化导致公司近三年的收入规模和盈利能力呈现较大幅度波动。2023年公司营业收入7.03亿元，同比下跌28.25%；归母净利润1亿元，同比下降71.63%；扣非净利润0.88亿元，同比下跌77.52%。 2024年一季度随着下游应用市场需求的逐步回暖，公司业绩逐渐恢复。公司一季度营业收入2.47亿元，同比增长72.49%；归母净利润0.51亿元，同比增加138.05%；扣非净利润0.66亿元，同比增加293.40%。 2024年一季度公司合同负债153万元，相比2023年底74万元有所提升，公司订单好转，预收货款持续上升。 二、涉及概念 1、存储芯片：公司持续以市场需求为导向，巩固在非易失性存储芯片领域的市场领先地位，丰富在驱动芯片等领域的产品布局。 2、汽车电子概念：公司在汽车电子领域的业务布局公司现已拥有A2等级的全系列汽车级EEPROM产品，主要应用于汽车娱乐系统、液晶显示等外围部件。 3、华为概念：公司EEPROM产品应用于华为智能手机的产品系列主要包括Mate系列、P系列、荣耀V系列、荣耀Note系列、Nova系列等。 4、比亚迪/特斯拉概念：目前公司A2等级的全系列EEPROM产品已通过AEC-Q100可靠性标准认证，主要应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件以及电池管理系统等核心部件，终端客户包括大众、特斯拉、丰田、现代、起亚以及上汽、一汽、小鹏、广汽、北汽、比亚迪、长安、吉利、奇瑞等多家国内外市场主流汽车厂商。 三、事件催化 6月份将有多场有关AI PC和AI手机发布会议，由于AI PC需要处理大量的数据，为此扩大内存容量也是硬件端的重要考量点，相比当前的PC，AIPC的内存容量将至少增加50%，未来有望带动EEPROM、NOR等存储大幅提升。 四、市场行为 （一）机构调研 4月份机构密集调研，共计190家机构参与调研聚辰股份。 调研信息显示，公司NOR Flash产品已实现大批量出货，一季度出货量超过5600万颗，单季度销量占2023年全年销量的比例接近70%，市场份额和品牌影响力不断提升。 公司基于NORD工艺平台开发了一系列具有自主知识产权的NOR Flash产品，全面依照车规标准设计，并已实现向TWS蓝牙耳机、PLC元件以及AMOLED手机屏幕等应用市场和客户群体批量供货，产品累计出货量已超过1亿颗。 音圈马达驱动芯片去年逆势大幅增长原因：去年全球智能手机市场需求处于紧缩状态，公司在加强对开环音圈马达驱动芯片与EEPROM二合一产品推广力度的同时，提升对重点客户销售及技术服务水平，实现批量交付新一代1.2V/1.8V逻辑电平自适应中置开环音圈马达驱动芯片，闭环音圈马达驱动芯片产品也已获得客户小批量应用，带动音圈马达驱动芯片产品线全年实现销售收入8716.31万元，同比增长52.46%。 （二）投资者持仓 2023年底以来“北向资金”持续流入，沪股通持股数量增加5倍。 2024年一季度公司前十大流通股中新进2只基金。 2023年下半年以来，聚辰股份股东数持续降低，平均每户持股数持续上升，筹码集中度持续提高。

聚辰股份(688123) 事件： 公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年度，公司实现营业收入7.03亿元，同比-28.25%；归母净利润1.00亿元，同比-71.63%。2024年第一季度，公司实现营业收入2.47亿元，同比+72.49%/环比+22.52%；归母净利润0.51亿元，同比+138.05%/环比+184.76%。 下游景气度不佳SPD销量大幅下滑，导致2023年公司业绩承压。 2023年PC和服务器终端市场需求疲软，叠加下游内存模组厂商库存去化、采购策略调整等因素，公司配套DDR5内存模组的SPD产品销量及收入大幅下滑，导致公司业绩承压，公司实现营业收入7.03亿元，同比-28.25%；产品结构变化同时也导致盈利能力大幅波动，归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元，同比下滑71.63%，毛利率为46.59%，同比减少20.44pct。分产品来看，（1）存储类芯片：实现营业收入5.62亿元，同比-34.24%，毛利率为51.82%，同比减少19.55pct，公司1.2V智能手机摄像头EEPROM为代表的新一代产品销量及收入实现较快增长，汽车级EEPROM产品线逐渐完善并且销量稳步提升；（2）音圈马达驱动芯片：公司批量交付新一代1.2V/1.8V逻辑电平自适应中置开环音圈马达驱动芯片，闭环音圈马达驱动芯片产品也已获得客户小批量应用,实现营收0.87亿元，同比+52.46%，毛利率为13.91%，同比减少3.70pct；（3）智能卡芯片：下游终端市场短期需求紧缩，实现营收0.53亿元，同比-22.68%，毛利率为43.76%，同比减少10.53pct。公司持续加大研发投入，2023年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动1.20pct/1.65pct/0.96pct/9.19pct。 下游市场需求逐步回暖叠加产品结构优化，24Q1盈利能力得到大幅提升。 进入2024年第一季度，下游应用市场需求逐渐回暖，公司各主要产品线增长态势良好，公司实现营业收入2.47亿元，同比72.49%/环比+22.52%；归属于上市公司股东的净利润为0.51亿元，同比+138.05%/环比+184.76%。具体到各产品线，（1）SPD：随着下游内存模组厂商库存逐步改善，叠加DDR5内存模组渗透率提升，公司SPD产品的销量和收入自2023年第四季度明显回暖，Q1公司SPD产品销量同比大幅增长；（2）公司工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品：受益于产品线的成功迭代，产品的出货量同比取得较快速增长；（3）NORFlash：公司基于NORD工艺平台自研的NORFlash产品中，512Kb-32Mb容量产品已实现大批量出货，64Mb-128Mb产品已成功完成流片，Q1单季度销量已达2023年全年销量近七成；（4）汽车级EEPROM：公司积极拓展欧洲、韩国、日本等重点海外市场，与国内外主流汽车厂商以及众多行业领先的汽车电子Tier1供应商密切合作，汽车级EEPROM产品的出货量同比实现高速增长。Q1公司产品结构优化，SPD产品及应用于汽车电子、工控等高附加值市场产品销售占比提升，盈利能力显著提升，单季度毛利率为54.62%，同比+7.03pct。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年营收分别为10.45/13.80/16.95亿元，归母净利润分别为3.40/4.79/6.27亿元，对应当前股价PE分别为24/17/13x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 研发进度不及预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。

聚辰股份(688123) 公司是一家以存储产品为主的IC设计公司，受传统数据中心低迷及下游厂商去库存影响，公司23年业绩承压。但随着下游终端应用市场需求回暖，公司存储类芯片业务有望恢复，同时工业、汽车等高附加值领域新品布局以及NOR Flash等新产品有望为公司长期增长注入新动能。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 需求疲软及厂商去库致23年业绩承压，公司沉着迈进24Q1曙光初显。23年受全球宏观经济波动、终端电子行业景气度下滑以及下游模组厂商的采购及库存策略调整等因素影响，PC及服务器市场需求的疲软，使得全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，2023年公司整体经营承压。但步入2024年，随着下游应用市场需求的逐步回暖，以及公司持续进行技术升级并不断加强对产品的推广、销售及综合服务力度，公司各主要产品的销售情况整体呈现良好增长态势，带动公司24Q1实现营业收入2.47亿元，较上年同期增长72.49%，创出历史同期最好成绩。 数据中心景气回升+DDR5持续渗透，驱动SPD放量增长。目前，Intel、AMD国外大厂相继发布支持DDR5内存标准的服务器及PC CPU产品，伴随DDR5升级持续渗透及子代迭代，内存及相关配套芯片在内的配套组件有望同步升级。公司及时把握内存技术迭代升级带来的市场发展机遇，与澜起科技合作开发配套新一代DDR5内存模组的SPD产品，有望持续受益本轮DDR5渗透率提升浪潮。公司与澜起科技已占据了该领域的先发优势并实现了在相关细分市场的领先地位。随着下游内存模组厂商库存水位的改善，以及DDR5内存模组渗透率的持续提升24Q1公司SPD产品的销量同比已实现大幅增长。 智能手机与汽车电子稳固EEPROM基本盘，多业务线新品并进助力深化存储产品线。随着手机摄像头模组的升级发展与智能手机市场复苏增长，公司智能手机摄像头EEPROM产品线更新迭代成果显著，2023年该部分销量及收入快速增长巩固工业级EEPROM产品市场领先地位；车规EEPROM方面，公司目前已拥有A1及以下等级的全系列汽车级EEPROM产品，终端客户包括众多国内外主流汽车厂商，2023年汽车级EEPROM产品出货量增长迅速，同时公司正积极完善在A0等级标准产品的技术积累和布局，有望持续受益于新能源汽车智能化趋势下对EEPROM需求的提升。另外，公司基于EEPROM业务的技术与客户优势开发的NOR Flash产品已实现向部分客户批量供货，出货量超1亿颗；闭环和光学防抖（OIS）音圈驱动马达芯片等高附加值产品领域拓展顺利，产品布局进一步完善，拓宽公司长期成长空间。 估值 考虑存储及数据中心需求复苏，AI浪潮下公司积极布局DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等高附加值应用领域，紧密研发NOR Flash、闭环和OIS音圈马达驱动芯片等新品，有望迎来多维度成长驱动，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入10.54/13.75/16.69亿元，归母净利润分别为3.42/4.80/6.33亿元，最新股本摊薄EPS分别为2.16/3.02/3.99元，对应PE分别24.8/17.7/13.4倍。首次覆盖，给予买入评级。 评级面临的主要风险 存储市场复苏进度不及预期、DDR5渗透率不及预期、新产品开拓不及预期、行业竞争加剧。

聚辰股份(688123) 事件 聚辰股份发布2023年度报告及2024年第一季度报告：公司2023年度实现营业收入7.03亿元，同比下降28.25%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降71.63%；实现扣非归母净利润8830.25万元，同比下降77.52%。公司2024年Q1实现营业收入2.47亿元，同比增长72.49%；实现归母净利润5109.06万元，同比增长138.05%；实现扣非归母净利润6611.22万元，同比增长293.40%。 投资要点 2023业绩承压，2024复苏初现 2023年公司受全球宏观经济波动、终端电子行业景气度下滑以及下游模组厂商的采购及库存策略调整等因素影响，公司部分业务承受较大压力，个人电脑及服务器市场需求疲软，导致公司SPD产品的销量及收入大幅下滑，成为影响公司业绩下滑的主要因素。2023年Q1-Q4营业收入分别为1.43亿元、1.74亿元、1.85亿元、2.02亿元；2024年随着下游应用市场需求的逐步回暖，各类产品的销售情况整体呈现良好的增长态势，2024年Q1实现营收2.47亿元，同比增长72.49%。未来随着SPD产品以及应用于汽车电子、工业控制等高附加值市场产品的销售占比提升，公司盈利有望进一步增强。 研发同比增长，技术积累巩固竞争优势 2023年公司研发投入合计1.61亿元，同比增长19.98%；研发投入占营业收入的比例高达22.86%，比2022年增加9.19个百分点；研发人员数量也从2022年的110人上涨至135人。公司自成立一直专注于集成电路设计领域，积累了较强的技术和研发优势，公司的研发经验与技术储备综合性强、覆盖面广，同时具备较强的存储、数字、模拟和数模混合技术。在存储芯片领域通过自主研发高能效电荷泵设计技术以及在线纠错技术提升产品性能；在音圈马达领域掌握完整开环式、闭环式以及光学防抖技术储备；在智能卡芯片领域自主研发的加密算法以及安全防护技术提升了产品的安全性。公司基于长期的技术积累和良好的客户基础，持续进行技术升级和产品开发，进一步巩固和增强了公司在智能手机摄像头模组等下游应用领域的竞争优势。 芯片迭代升级，把握市场发展机遇 公司作为全球化的集成电路设计高新技术企业，专门从事高性能、高品质集成电路产品的研发设计和销售，目前拥有存储类芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线。其中，公司工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品受益于产品线的成功迭代，产品出货量同比快速增长。同时随着下游内存模组厂商库存水位的改善，以及DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司SPD产品2024年Q1的销量同比大幅度增长，为公司业务创造更大空间；NOR Flash产品在2024年Q1出货量超过5600万颗，销量占2023年全年销量约70%；汽车级EEPROM产品方面，公司积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市场的拓展，与国内外主流汽车厂商以及众多行业领先的汽车电子Tier1供应商密切合作，其品牌认可度和市场竞争力进一步增强。未来公司的多线业务发展将呈现良好发展态势。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为10.39、13.27、17.07亿元，EPS分别为2.07、2.97、4.08元，当前股价对应PE分别为27.2、19.0、13.8倍，随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司2023年Q4特别是12月份以来的SPD产品销量及收入环比实现较大幅度增长，相关业务回暖趋势明显，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

聚辰股份(688123) 投资要点： 公司发布2023年年度报告。2023年全年公司实现营业收入7.03亿元，同比下降28.25%，归母净利润1.00亿元，同比下降71.63%。Q4单季度实现营业收入2.02亿元，同比下降23.22%，归母净利润0.18亿元，同比下降81.19%。 受终端消费电子行业景气度下滑、下游模组厂商的采购及库存策略调整等因素影响，公司业绩短期承压。2023年全年公司实现营业收入7.03亿元，同比下降28.25%，主因系2023年个人电脑及服务器市场需求疲软，使得全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，公司配 套DDR5内存模组的SPD产品的销量及收入出现较大幅度下滑。2023年全年公司实现归母净利润1.00亿元，同比下降71.63%，其中营收减少、净利率下滑是一方面原因，另一方面公司参与了华虹IPO的战略配售，报告期内损失了1775万，扣除投资收益影响，归母净利润约为1.16亿元。 2023年公司毛利率、净利率均有所下滑，研发费用同比显著增长。2023年公司毛利率下降20.44pcts至46.59%，主因系SPD销量不及预期导致存储类芯片毛利率同比下降19.55pcts至51.82%。2023年公司净利率下降23.56pcts至11.76%，原因一是公司毛利率大幅下降，二是受收入端基数影响，公司期间费用率均有所上涨，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.97%/6.40%/-1.42%，同比分别增长1.15/1.61/0.92pcts，三是2023年公司加大研发投入，研发人员薪酬、制版费和物料消耗费等研发支出增长明显，研发费用同比增长20.15%，达1.61亿元，研发费用率为22.90%，同比增长9.23pcts。 下游模组客户去库存进入尾声，DDR5渗透率提升有望带来SPD增量。 公司四季度尤其12月份以来的SPD产品销量及收入环比实现较大幅度提升，相关业务回暖趋势明显。随着下游内存模组厂商库存水位的逐步改善，以及根据内存模组厂商分析数据，DDR5内存模组的渗透率预计在2024年中期超过50%，公司SPD销量有望与下游行业需求相适应，带来公司收入大幅增长。展望未来，SPD、汽车、手机等领域都显示出了乐观的恢复趋势，同时公司将持续进行技术的改造升级以及产品的更新迭代，在汽车级产品、NORFlash、高端的音圈马达驱动芯片等新领域进行一系列产品布局，给业绩增长带来新驱动。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归母公司净利润3.21/5.02/6.86亿元，同比增长219.8%/56.3%/36.7%，对应EPS为2.03/3.17/4.33元，PE为25.0/16.0/11.7倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示：产品价格下降风险，原材料供应及委外加工风险，国际贸易摩擦进一步加剧风险，宏观经济变动风险，汇率变动风险。

聚辰股份(688123) 事件：2023年2月23日，聚辰股份发布2023年业绩快报。2023年全年公司实现营业收入7.04亿元，同比减少28.17%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少72.08%；实现扣非净利润0.87亿元，同比减少77.78%。 营收环比改善，股权激励等影响利润表现。单四季度，公司实现营收2.03亿元，环比+9.67%，主要系四季度以来下游内存模组厂商库存水位改善，以及DDR5渗透率提升对公司SPD出货量带来积极影响；实现归母净利0.16亿元，环比-13.34%，我们认为主要因：1）公司所持有华虹公司的IPO战略配售股权价值于Q4产生公允价值变动损失；2）因2023年实施员工股权激励，带来股份支付费用影响。 下游去库接近尾声，DDR5加速渗透。SPD为JEDEC规范下DDR5内存模组必备的配套芯片，受终端需求放缓及供应链库存去化等因素影响，2023年DDR4持续去库，DDR5渗透不及预期，从而影响公司业绩表现。但当下我们认为：1）服务器去库已接近尾声，信骅营收自2023年6月起持续环增至11月，2023年四季度环增23.54%，2024年1月继续环增13.72%。此外，PC出货量探底，IDC预计2024年将恢复成长；2）AI PC有望加速DDR5渗透，Intel于2023年12月推出Meteor lake，且预计于2024年发布Arrow lake，对内存速率要求持续升级，更将加速DDR5渗透进程。而随着DDR5渗透，公司SPD出货量有望重回快速增长。 EEPROM稳扎稳打，车规存储及OIS带来边际增长。公司EEPROM产品线主要服务于较为成熟的消费电子市场及工业市场，为公司带来稳定的业务需求，伴随消费电子市场逐步回暖，公司该部分业务有望稳定增长。近年公司同时拓展车规EEPROM，已成为国内少数能提供A1及以下等级全系列车规级EEPROM芯片的供应商。另外，公司战略布局OIS及NOR Flash，目前NORFlash部分产品已经量产，OIS方面，公司也已与部分头部智能手机厂商合作开发。随着车规产品不断导入及OIS加速渗透，公司相关产品有望快速上量，带动公司业绩增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.99/2.98/4.58亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为79/26/17倍。公司SPD产品恢复拉货，且公司持续拓展汽车、工业等高端领域，开拓OIS、NOR Flash等新品，长期成长曲线清晰。维持“推荐”评级。 风险提示：新品研发销售进度不及预期；DDR5渗透进度不及预期；行业竞争加剧。