聚辰股份(688123) 投资要点： 公司发布2023年年度报告。2023年全年公司实现营业收入7.03亿元，同比下降28.25%，归母净利润1.00亿元，同比下降71.63%。Q4单季度实现营业收入2.02亿元，同比下降23.22%，归母净利润0.18亿元，同比下降81.19%。 受终端消费电子行业景气度下滑、下游模组厂商的采购及库存策略调整等因素影响，公司业绩短期承压。2023年全年公司实现营业收入7.03亿元，同比下降28.25%，主因系2023年个人电脑及服务器市场需求疲软，使得全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，公司配 套DDR5内存模组的SPD产品的销量及收入出现较大幅度下滑。2023年全年公司实现归母净利润1.00亿元，同比下降71.63%，其中营收减少、净利率下滑是一方面原因，另一方面公司参与了华虹IPO的战略配售，报告期内损失了1775万，扣除投资收益影响，归母净利润约为1.16亿元。 2023年公司毛利率、净利率均有所下滑，研发费用同比显著增长。2023年公司毛利率下降20.44pcts至46.59%，主因系SPD销量不及预期导致存储类芯片毛利率同比下降19.55pcts至51.82%。2023年公司净利率下降23.56pcts至11.76%，原因一是公司毛利率大幅下降，二是受收入端基数影响，公司期间费用率均有所上涨，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.97%/6.40%/-1.42%，同比分别增长1.15/1.61/0.92pcts，三是2023年公司加大研发投入，研发人员薪酬、制版费和物料消耗费等研发支出增长明显，研发费用同比增长20.15%，达1.61亿元，研发费用率为22.90%，同比增长9.23pcts。 下游模组客户去库存进入尾声，DDR5渗透率提升有望带来SPD增量。 公司四季度尤其12月份以来的SPD产品销量及收入环比实现较大幅度提升，相关业务回暖趋势明显。随着下游内存模组厂商库存水位的逐步改善，以及根据内存模组厂商分析数据，DDR5内存模组的渗透率预计在2024年中期超过50%，公司SPD销量有望与下游行业需求相适应，带来公司收入大幅增长。展望未来，SPD、汽车、手机等领域都显示出了乐观的恢复趋势，同时公司将持续进行技术的改造升级以及产品的更新迭代，在汽车级产品、NORFlash、高端的音圈马达驱动芯片等新领域进行一系列产品布局，给业绩增长带来新驱动。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归母公司净利润3.21/5.02/6.86亿元，同比增长219.8%/56.3%/36.7%，对应EPS为2.03/3.17/4.33元，PE为25.0/16.0/11.7倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示：产品价格下降风险，原材料供应及委外加工风险，国际贸易摩擦进一步加剧风险，宏观经济变动风险，汇率变动风险。

聚辰股份(688123) 事件：2023年2月23日，聚辰股份发布2023年业绩快报。2023年全年公司实现营业收入7.04亿元，同比减少28.17%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少72.08%；实现扣非净利润0.87亿元，同比减少77.78%。 营收环比改善，股权激励等影响利润表现。单四季度，公司实现营收2.03亿元，环比+9.67%，主要系四季度以来下游内存模组厂商库存水位改善，以及DDR5渗透率提升对公司SPD出货量带来积极影响；实现归母净利0.16亿元，环比-13.34%，我们认为主要因：1）公司所持有华虹公司的IPO战略配售股权价值于Q4产生公允价值变动损失；2）因2023年实施员工股权激励，带来股份支付费用影响。 下游去库接近尾声，DDR5加速渗透。SPD为JEDEC规范下DDR5内存模组必备的配套芯片，受终端需求放缓及供应链库存去化等因素影响，2023年DDR4持续去库，DDR5渗透不及预期，从而影响公司业绩表现。但当下我们认为：1）服务器去库已接近尾声，信骅营收自2023年6月起持续环增至11月，2023年四季度环增23.54%，2024年1月继续环增13.72%。此外，PC出货量探底，IDC预计2024年将恢复成长；2）AI PC有望加速DDR5渗透，Intel于2023年12月推出Meteor lake，且预计于2024年发布Arrow lake，对内存速率要求持续升级，更将加速DDR5渗透进程。而随着DDR5渗透，公司SPD出货量有望重回快速增长。 EEPROM稳扎稳打，车规存储及OIS带来边际增长。公司EEPROM产品线主要服务于较为成熟的消费电子市场及工业市场，为公司带来稳定的业务需求，伴随消费电子市场逐步回暖，公司该部分业务有望稳定增长。近年公司同时拓展车规EEPROM，已成为国内少数能提供A1及以下等级全系列车规级EEPROM芯片的供应商。另外，公司战略布局OIS及NOR Flash，目前NORFlash部分产品已经量产，OIS方面，公司也已与部分头部智能手机厂商合作开发。随着车规产品不断导入及OIS加速渗透，公司相关产品有望快速上量，带动公司业绩增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.99/2.98/4.58亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为79/26/17倍。公司SPD产品恢复拉货，且公司持续拓展汽车、工业等高端领域，开拓OIS、NOR Flash等新品，长期成长曲线清晰。维持“推荐”评级。 风险提示：新品研发销售进度不及预期；DDR5渗透进度不及预期；行业竞争加剧。

聚辰股份(688123) 事件 聚辰股份于1月27日发布公司2023年度业绩预告，公司2023年度归母净利润预计为9500-10300万元，同比减少73.15%-70.89%；扣非净利润预计为8500-9300万元，同比减少78.36%-76.32%。 投资要点 下游市场需求疲软，短期业绩承压 公司2023年度的扣非净利润预计8500-9300万元，比2022年同期下降78.36%-76.32%。影响公司2023年业绩的重要原因是半导体行业的周期性变化，这导致了从产品需求端来看，个人电脑和服务器市场等下游市场需求疲软，全球主要的内存模组厂商陆续通过削减产能、暂停采购等方式缓解库存压力，因而公司2023年的SPD产品销量较2022年同期产生较大幅度的下降。 EEPROM龙头企业，业务多线布局协调发展 公司目前已经拥有EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线。 （1）EEPROM的市场份额位居全国同类型企业的第一名，2018年公司的智能手机摄像头EEPROM产品在占据全球市场份额的42.72%，在该细分领域位居全球第一。在汽车级EEPROM方面，目前公司已经拥有A1及以下等级的全系列汽车级EEPROM产品，成为国内外众多Tier1&Tier2厂商的供应商，终端客户包含比亚迪、特斯拉、保时捷、现代、丰田、大众、马自达、吉利等国内外一线汽车品牌。 （2）在音圈马达芯片领域，公司是目前在全球范围内可提供VCM Driver全系列产品的供应商之一。为不断向更高附加值的领域拓展市场，公司与行业领先的智能手机厂商合作开发整体控制性能更佳的光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片产品来满足更加高端的智能手机市场需求，目前该技术已经取得了实质性进展。 （3）在智能卡芯片领域，公司将EEPROM向应用端延伸，开发出了逻辑加密卡系列芯片、接触式储存器卡芯片、CPU卡系列芯片等多种智能卡芯片产品，并因其极致的性价比而具备显著的市场优势。 自主创新谋求突破，更好应对下游需求变化 公司坚持以自主创新作为发展的驱动力，从而更好巩固在EEPROM领域的市场领先地位，丰富在驱动芯片等领域的产品布局，并不断扩大产品的应用范围。公司当前研发费用主要用于进一步加强对现有产品的升级更新、对新产品的研究开发以及产品流片费用等研发支出，从而使公司更好应对不断变化的下游应用市场需求。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为7.07、10.39、13.27亿元，EPS分别为0.61、2.09、2.98元，当前股价对应PE分别为58.4、17.1、11.9倍，受半导体下行周期影响下游市场需求疲软，业绩短期承压，随着下游内存模组厂商库存水位的逐步改善，以及DDR5内存模组的渗透率持续提升，公司2023Q4的SPD产品销量及收入环比实现较大幅度增长，相关业务回暖趋势明显，公司作为EERPOM领域的龙头企业，原有研发优势下业务多线布局协调发展，维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧；下游市场需求回暖不及预期；新产品研发进度不及预期；业绩不及预期；DDR5渗透进度不及预期；产品价格下降风险。

聚辰股份(688123) 业绩拐点已现， SPD、 EEPROM、音圈马达等多业务线齐头并进。 聚辰股份于 2009 年成立，目前拥有非易失性存储芯片、音圈马达驱动芯片、 智能卡芯片和 Nor Flash 等产品线。 2023 年公司在全球 EEPROM 市场市占率全球第三，据赛迪咨询测算 2018 年公司在智能手机摄像头 EEPROM 市场占有率第一。 近年来，公司继续着力车规 NOR Flash、车规级 EEPROM、音圈马达驱动等多产品线， 并在传统下游手机应用市场外，积极探索汽车电子等新应用市场的成长空间。 2023 年 Q3，公司实现营业收入 1.85 亿元，环比提升 6.37%，并连续两季度实现营收环比增长， 随着下游终端应用市场需求逐步回暖和去库存接近尾声，公司已现业绩拐点。 手机 EEPROM 迎来复苏， SPD、车规 EEPROM 打开增长空间。 根据赛迪顾问统计， 2018 年聚辰股份为全球排名第一的智能手机摄像头 EEPROM 产品供应商，全球市占率达 42.72%。伴随着模组升级和前置摄像头的发展，全球智能手机摄像头模组对 EEPROM 的需求量仍稳步提升， 且当下伴随手机市场复苏，公司手机 EEPROM 业务有望好转。DDR5 渗透率加速，公司应用于 PC 和服务器 DDR5 内存模组的 SPD EEPROM产品快速放量， 且当下如英特尔 AI PC CPU Meteor Lake 等发布，对更高带宽的内存要求，将加速 DDR5 子代迭代以及增加更高速率 DDR5 内存的需求。车规 EEPROM 有望充分受益汽车智能化升级趋势，公司已成为国内外众多 Tier1厂商的供应商， 2023 年汽车级 EEPROM 产品出货量迅速增长，且目前公司EEPROM 产品正在快速推进 A0 级标准认证， 有望持续受益新能源汽车对EEPROM 需求提升。 NOR Flash 等新品紧密研发，开拓长期增长前景。 除传统 EEPROM 业务外，目前公司开发的中低容量的 NOR Flash 产品已实现向部分应用市场和客户群体批量供货，将被用于 AMOLED 手机屏幕、 TDDI 触控芯片等智能手机相关产品，以及汽车电子、可穿戴和物联网等领域。未来公司将进一步开发更高容量的 NOR Flash 产品，完善在 NOR Flash 领域的产品布局。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.06/3.13/5.00亿元，当前价格对应 2023-2025 年 PE 分别为 91/31/19 倍。聚辰股份作为中国大陆 EEPROM 龙头企业， DDR5 内存模组配套芯片 SPD EEPROM 产品率先实现规模化量产， 产品具有国际竞争力， 且持续拓展汽车、工业等高端领域， 同时拓展 OIS、 NOR Flash 等新品， 长期成长曲线清晰，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 新品研发销售进度不及预期； DDR5 渗透进度不及预期；行业竞争加剧

聚辰股份(688123) 事件 近期，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入3.17亿元，同比下降28.25%；归母净利润0.64亿元，同比下降57.18%。 投资要点 23H1市场承压，Q2业绩有所回暖。2023H1，公司实现营业收入3.17亿元，同比下降28.25%；归母净利润0.64亿元，同比下降57.18%。其中，Q2实现营收1.74亿元，同比下降27.93%,环比增长21.16%,Q2归母净利润为0.42亿元，同比下降53.83%，环比增长96.14%。公司业绩有所下滑主要是个人电脑及服务器市场需求疲软，全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，导致公司SPD产品的销量及收入下滑明显。Q2以来，公司各下游应用市场需求有所回暖，产品销售情况呈较好恢复态势。 把握SPD市场机遇，EEPROM+NOR车规进展顺利：（1）DDR5SPD产品：公司自DDR2世代起即研发并销售配套DDR2/3/4内存模组的系列SPD产品，新一代DDR5内存技术于2021年Q4正式商用，公司与澜起科技合作开发配套DDR5内存模组的SPD产品，并成为了全球市场上DDR5SPD的主要供应商之一。（2）EFPROM产品：公司是全球领先的EEPROM芯片设计企业，是业内少数同时具备工业级EEPROM产品和汽车级EEPROM产品研发设计能力的企业之一。在工业级竞争领域，目前公司已在智能手机摄像头模组、液晶面板等细分领域奠定了领先优势，并将进一步研发可靠性更高、读写精度更高、性能更优、功耗更低、性价比更高的新一代工业级EEPROM产品；在汽车级领域，公司现已拥有A1及以下等级的全系列汽车级EEPROM产品，并将进一步开发满足不同等级的ISO26262功能安全标准的汽车级EEPROM产品。（3）NORFlash产品：目前，公司覆盖512Kb-8Mb容量的8款NORFlash产品已通过第三方权威机构的AEC-Q100Grade1车规电子可靠性试验验证，其中4Mb容量的A1等级车规NORFlash产品荣膺“2023年中国IC设计成就奖——年度最佳存储器”。未来，公司将依托技术水平与客户源优势，持续提升在NORFlash领域的市场份额和品牌影响力，并进一步开发更高容量的NORFlash产品，完善在NORFlash领域的产品布局。 巩固开环类市场地位，向高附加值的闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片市场拓展。23H1公司音圈马达驱动芯片产品线实现销售收入4,332.39万元，同比增长51.61%。公司基于在EEPROM领域的技术优势，自主研发了集成音圈马达驱动芯片与EEPROM二合一产品，大大减小了两颗独立芯片在摄像头模组中占用的面积，提升了产品的竞争力。公司已与部分头部智能手机厂商合作开发闭环式和光学防抖音圈马达驱动芯片产品，满足中高端智能手机产品的市场需求，报告期内已实现向部分客户小批量供货。未来，基于在稳定算法、参数自检测、失调电流自校准等方面的技术积累，公司将持续进行技术优化升级，并依托EEPROM产品的客户资源优势，在进一步巩固在开环类音圈马达驱动芯片市场地位的同时，实现向闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的产品领域拓展。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入8.51/12.03/15.77亿元，实现归母净利润分别为2.58/4.10/5.80亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为31倍、19倍、14倍，给予“买入”评级。 风险提示： DDR5渗透率不及预期；市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

聚辰股份(688123) 事件 公司于8月18日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收3.17亿元，同比-28.25%；实现归母净利润0.64亿元，同比-57.18%，实现扣非归母净利润0.45亿元，同比-72.8%。公司2023二季度实现销售收入1.74亿元，环比+21.16%；实现归母净利润0.42亿元，环比+96.14%；实现扣非经常性损益的净利润为0.28亿元，环比+67.13%。 投资要点 消费电子需求疲软，短期业绩承压，Q2有所回暖 2023年上半年特别是第一季度，受全球宏观经济下行、地缘政治局势紧张、终端消费电子行业景气度下滑以及下游模组厂商的采购及库存策略调整等因素影响，公司部分业务的发展承受了较大压力，各产品线上半年合计实现销售收入3.17亿元，同比-28.25%；归母净利润为0.64亿元，同比-57.18%。具体到产品而言，个人电脑及服务器市场需求的疲软，使得全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力，导致公司SPD产品的销量及收入在上半年出现较大幅度下滑，成为影响公司业绩的主要因素。从第二季度单季度来看，公司各下游应用市场需求有所回暖，产品销售情况呈较好恢复态势，第二季度实现销售收入1.74亿元，环比+21.16%；归母净利润为4,209.64万元，环比+96.14%。 存储类芯片产品线丰富，EEPROM具有领先地位 1）自DDR2时起，公司就开发销售与DDR2/3/4内存模组配套的SPD产品，并与澜起科技合作，推出了配套新一代DDR5内存模组的SPD产品，已在主要内存模组厂商中广泛应用。尽管市场需求疲软，下游库存压力影响了SPD产品销售，但随着下游内存模组厂商库存水位的逐步改善，以及支持DDR5内存技术的CPU平台陆续上市，有望推动DDR5内存模组的渗透率持续提升，促进公司相关业务的进一步发展壮大。 2）公司的工业级EEPROM产品广泛应用于智能手机摄像头模组、液晶面板、工业控制等领域，尤其在智能手机摄像头和液晶面板等领域占据领先地位，市场份额高。尽管智能手机行业低迷，公司积极推广1.2V智能手机摄像头EEPROM等新产品，同时，依托技术积累，公司改进和升级现有EEPROM产品，研发新一代工业级EEPROM，以保持领先地位。而根据温度适应能力，汽车级EEPROM分为A3、A2、A1、A0等级。作为国内领先的汽车级EEPROM供应商，公司专注于汽车电子领域的技术积累与产品开发，已拥有A1及以下等级的EEPROM产品，广泛用于智能座舱、三电系统等。随着汽车电子发展，公司凭借较高的产品质量、高效的市场响应能力、较为完整的应用产品线和稳定的供货能力，有效提升了公司在汽车级EEPROM领域的行业影响力，加速EEPROM向核心部件应用领域渗透。为增强市场竞争力，公司将着手开发符合ISO26262功能安全标准的汽车级EEPROM。 3）公司基于NORD工艺开发了一系列具有自主知识产权的NORFlash产品。这些产品全面依照车规标准设计，性能与温度适应能力更强，通过过第三方权威机构的AEC-Q100Grade1车规电子可靠性试验验证。未来，公司将继续提升在该领域的市场份额，开发更高容量NORFlash产品，以完善产品布局。 巩固开环音圈马达驱动芯片市场地位，拓展高附加值产品领域 在音圈马达驱动芯片领域，公司是为数不多的，拥有完整的开环类和闭环类产品组合以及技术储备的几家企业之一。其中，开环类音圈马达驱动芯片的产品收入构成了公司音圈马达驱动芯片业务的主要来源。2023上半年，由于全球智能手机市场需求紧缩，各品牌的市场表现出现明显差异。为了应对市场环境的变化，公司不仅加强了开环音圈马达驱动芯片与EEPROM二合一产品的推广力度，同时进一步提升了重点客户的销售和技术服务水平。在上半年，音圈马达驱动芯片产品线的销售收入达到了4,332.39万元，同比+51.61%。在光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片领域，公司与行业领先的智能手机制造商展开合作，共同进行产品开发，以满足高端智能手机市场的需求。同时，凭借EEPROM产品的客户资源优势，公司将在巩固开环音圈马达驱动芯片市场地位的同时，拓展到闭环、光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的产品领域。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为7.96、11.22、14.8亿元，EPS分别为1.63、2.57、3.77元，当前股价对应PE分别为32、20、14倍。公司短期业绩承压，但公司的存储类芯片产品线丰富，EEPROM产品在市场具有领先地位，并将音圈马达驱动芯片从开环类产品拓展至更高附加值的产品领域，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧，技术升级迭代风险，研发失败风险，产品价格下降风险，贸易摩擦风险。

聚辰股份(688123) 投资要点 全球 EEPROM 龙头企业，受 DDR5 加速渗透+电车智能化驱动 SPD 及车规级EEPROM 逐步放量，公司步入快速成长期。 全球 EEPROM 领军企业， 新拓业务助力业绩增长 公司作为全球 EEPROM 产品头部供应商， 2018 年全球排名第三，市场份额约8.2%，国内排名第一。 主营 EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。 EEPROM 业务占比最高， 2022H1 约为 86%。 随着 DDR5 内存技术商用及汽车级产品性能与技术水平逐步获得客户认可， 同时持续向内存模组、汽车电子及工控等高附加值市场拓展， 2022Q3 实现营收 7.18 亿元，同比增长 82.88%；归母净利润为 2.58 亿元，同比增长 212.82%，预计业绩有望持续高增。 DDR5 升级持续渗透， 驱动 SPD 量价齐升 随着 AMD、 Intel 相继发布支持 DDR5 内存标准的新世代服务器 CPU， 有望促进内存及相关配套芯片在内的配套组件升级。 公司 SPD 产品用于存储内存模组的相关信息以及模组上内存颗粒和相关器件的所有配置参数，并集成 I 2C/I3C 总线集线器 （ Hub）和高精度温度传感器（ TS），主要应用于 PC 端 UDIMM、SODIMM 内存模组和服务器端 RDIMM、 LRDIMM 内存模组，为 DDR5 内存模组不可或缺的组件。 随 DDR5 持续渗透，有望带动 SPD 业务持续放量增长。 电车智能化快速发展， 推动汽车级 EEPROM+NOR Flash 业务拓展 据集微咨询数据显示， 传统车单车预计配置 15-20 颗 EEPROM，随着电车智能化高速发展，新能源单车预计配置 30-40 颗，需求显著提升。据赛迪顾问预测，2023 年汽车电子领域对 EEPROM 需求量将达到 23.87 亿颗。 作为国内领先的汽车级 EEPROM 产品供应商， 目前已拥有 A3 等级（ -40℃-85℃）、 A2 等级（ -40℃-105℃）、 A1 等级（ -40℃-125℃） 的全系列汽车级 EEPROM 产品， 并积极完善在 A0 等级（ -40℃-145℃） 产品布局。 目前产品已广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，并逐步延伸至车身控制模块、底盘传动及微特电机、智能座舱、新能源汽车三电系统等核心部件。 此外， 自主研发的 NORFlash 存储芯片产品已通过 AEC-Q100 Grade 1 车规级验证，并陆续在车载领域应用， 后续将进一步完善 512Kb~1Gb 全系列 NOR Flash 产品布局。 盈利预测与估值 预 计 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为 9.8/13.4/19.8 亿 元 ， 同 比 增 速 为80.2%/36.2%/48.5%； 归 母 净 利 润 为 3.6/5.4/7.6 亿 元 ， 同 比 增 速 为228.0%/52.5%/41.1%，当前股价对应 PE 为 35.3/23.2/16.4 倍。受益于 AMD、 Intel相继发布新世代服务器 CPU，有望带动 DDR5 加速渗透， 以及随着电车智能化快速发展， 将为公司 EEPROM 业务带来高成长性， 综上， 维持“买入”评级。 风险提示 原材料供应及委外加工风险、技术迭代、市场竞争竞争加剧、汇率等风险。

聚辰股份(688123) 聚辰股份作为全球知名的EEPROM芯片供应商，在市场上具有良好的品牌知名度。依托自身创新优势和客户重叠优势，在夯实市场主导地位的同时，积极扩宽具有相似性的业务线，不断加固公司护城河，公司长期发展韧性十足。 全球排名第三的EEPROM芯片供应商，也是中国EEPROM龙头企业，品牌知名度高。 2016年，聚辰股份在智能手机摄像EEPROM领域市场份额全球第一，并于2018年成为排名第三的全球EEPROM芯片供应商。截至目前，公司一直是国内EEPROM芯片出货量最大的供应商，行业地位稳定，积累了较多优质客户资源。公司凭借着良好的品牌知名度，在巩固智能手机摄像头模组、液晶面板等传统优势应用领域的同时，积极拓展DDR5内存模组、汽车电子、工业控制等更高附加值的细分市场，并取得显著成果。 积极发挥协同效应，依托现有客户资源和公司创新优势，进军NORFlash芯片领域。 NORFlash同属非易失性存储芯片，与EEPROM具有相似的客户群体，在下游应用场景相似又互补，且市场规模更大。公司依托现有的EEPROM客群优势，对于NORFlash市场拓展具备先天优势。2021年，部分消费级NORflash中小容量产品已经实现量产，并开始在下游客户进行送产验证。这些产品性能更可靠，温度适应能力更强，耐擦写次数更多，并在多个关键性能指标方面达到业界领先水平。此外，公司NorFlash小容量车规级产品于2022年也通过了A1等级的AECQ100认证，这部分产品后期通过客户验证及量产之后未来将会增厚公司营收规模，助力公司打开第二增长曲线。 夯实现有产品EEPROM芯片供应商领先地位，不断纵向发展，下游应用领域不断扩大。 EEPROM芯片产品布局已经从消费电子向汽车电子、服务器延伸。在汽车电子领域，全系列A1、A2、A3等级的汽车级产品量产，A0级产品也在持续研发中;服务器领域，公司与澜起科技(国际内存接口芯片第一梯队厂商）合作，并共研制开发出SPD5EEPROM、SPD5+TSEEPROM产品，满足DDR5各项要求，性能优越。聚辰股份通过与澜起科技研发产品和股权投资合作，可以进一步打开与下游客户的销售通道，服务器市场和PC市场打开进一步提升聚辰股份的营收规模。同时，服务器市场和PC市场销量和毛利均将有一个新突破，有助于提升公司盈利质量。 公司在智能卡芯片领域布局多年，积极推动产品迭代升级，持续加大对RFID标签芯片领域投入。 公司是智能卡芯片领域全球领先厂商之一，智能卡芯片业务一直处于快速发展期。2020年开始公司不断加大对新一代RFID标签芯片以及超高频RFID标签芯片产品的研发投入，在新产品上储备准备充足。RFID标签芯片属于智能卡芯片领域的一个细分品种，随着物联网的快速发展，已经成为智能卡芯片市场的一个重要组成部分。RFID标签芯片应用领域不断增加，已经涵盖零售、制造、物流、医药、交通等应用场景。随着（超高频）RFID标签芯片量产，将进一步增厚公司盈利能力。

聚辰股份(688123) 事件 2023年1月13日盘后，公司发布2022年年度业绩预增公告。预计2022年实现归母净利润3.50-3.80亿元，同比增长223%-251%；实现扣非后归母净利润3.85-4.15亿元，同比增长352%-387%。 业绩点评 经测算，公司Q4实现归母净利润0.92-1.22亿元，同比增长257%-374%，环比-17%至+11%；实现扣非后归母净利润0.90-1.20亿元，同比增长220%-327%。公司全年业绩大幅增长主要得益于公司在内存模组套片（SPD）及汽车电子领域新产品的不断突破： （1）随着DDR5内存技术商用逐步落地，高附加值的SPD产品，尤其是PCSPD渗透率显著提升，增厚公司利润。 （2）车规级EEPROM的性能与技术水平逐步获得客户端认可，目前已拥有A1及以下等级的全系列汽车级EEPROM，成为国内领先的汽车EEPROM供应商。 重点业务下游需求稳定，公司基本面扎实 服务器方面：根据TrendForce的预测，2023年全球服务器整机出货量将增长约3.7%。信骅22Q4营收同比+28.8%，环比+1.5%。我们认为23年服务器需求由于海外资本开支削减等原因增速放缓但仍有增长，不必过于悲观。随着IntelSapphireRapids的发布，服务器端DDR5的渗透率有望在23年底达到30%。 汽车方面：根据我们的测算，传统燃油车EEPROM使用量为15颗/辆左右，智能化新能源车为27颗/辆左右；乘联会专家预测我国新能源车渗透率由22年的27.6%上升至23年的36%。公司作为国内率先实现突破汽车EEPROM供应商，将深度受益于电动化、智能化浪潮。 NORFlash：公司开发的中低容量的NORFlash产品数据保持时间超过50年，适应的温度范围达-40℃-125℃，并在功耗、数据传输速度等关键性能指标方面达到业界领先水平。公司NORFlash已实现向部分应用市场和客户群体批量供货，未来还有较大成长空间。 投资建议 随着Intel下一代服务器CPU的发布，我们认为公司服务器SPD渗透率将进一步提升；与此同时，公司作为国内首家量产汽车EEPROM的公司，市占率还有较大提升空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.65、5.06、7.47亿元，对应市盈率为32、23、16倍。 风险提示 DDR5渗透不及预期、服务器需求不及、汽车EEPROM市占率提升不及预期。

聚辰股份(688123) 投资要点 全球 EEPROM 龙头企业，受 DDR5 加速渗透+电车智能化驱动 SPD 及车规级EEPROM 逐步放量，公司步入快速成长期。 全球 EEPROM 领军企业， 新拓业务助力业绩增长 公司是市占率全球第三的 EEPROM 供应商，主营 EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM 业务占比最高，2022H1 约为 86%。受益于 DDR5 SPD量产以及应用于汽车电子等领域的新产品发展，2022Q3 营收达到 7.18 亿元，同比增长 82.88%；归母净利润达到 2.58 亿元，同比增长 212.82%，预计业绩有望持续高增。 DDR5 升级+电车智能化，驱动产品量价齐升 DDR5 世代，服务器及 PC 用内存模组预计分别配置 10、1 颗 SPD。 随着AMD、Intel 即将相继发布新世代服务器 CPU，DDR5 有望加速渗透，推动 SPD需求高企。据集微咨询数据显示，传统车单车预计配置 15-20 颗 EEPROM，随着电车智能化高速发展，新能源单车预计配置 30-40 颗，需求显著提升。据赛迪顾问预测，2023年汽车电子领域对 EEPROM 需求量将达到 23.87亿颗。 研发能力领先，在研项目优质 公司研发重点布局 SPD EEPROM、汽车级 EEPROM、闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的产品领域。与澜起科技合作研发的 DDR5 SPD 已于2021Q4 实现量产。在研项目中，国内首款高可靠性、A1 等级的汽车级EEPROM 已完成流片；超低功耗 SPI NOR Flash 存储芯片部分容量产品已向客户小批量送样试用。2022Q3年公司的研发费用为 9805.48万元，同比增长 94.6%。 盈利预测与估值 预计公司 2 0 2 2 - 2 0 2 4 年营业收入分别为 9 . 9 / 1 4 . 2 / 1 9 . 5 亿元，同比增速为8 1 . 3 %/ 4 3 . 5% / 3 8 . 0 %；归母净利润为 3 . 9 / 5 . 6 / 7 . 3 亿元，同比增速为261.4%/44.2%/29.8%，当前股价对应 PE 为 35.2/24.4/18.8 倍。受益于 AMD22 年11 月已发布、Intel23 年 1 月将发布新世代服务器 CPU，有望带动 DDR5 加速渗透，以及随着电车智能化快速发展，将为公司 EEPROM 业务带来高成长性。我们暂给予公司 2023 年 35 倍 PE（对应 2022年 50 倍 PE） ，首次覆盖给予“买入”评级 。 风险提示 原材料供应及委外加工风险、技术迭代、市场竞争竞争加剧、汇率等风险。