概伦电子(688206) 事件： 公司于2023年10月27日收盘后发布《2023年第三季度报告》。 点评： 营业收入快速增长，股权激励增强公司长期竞争力 2023年前三季度，公司实现营业收入2.22亿元，同比增长30.05%；实现归母净利润为-2867.66万元，同比下降193.88%；剔除股份支付影响的归母净利润为-865.99万元，同比下降128.35%。2023年第三季度，公司实现营业收入0.70亿元，同比增长14.29%；实现归母净利润-2932.53万元，同比下降339.65%。为了激励现有研发团队并吸引高端人才加盟，增强公司的长期竞争力，公司于2023年2月实施了2023年限制性股票激励计划，按照18.41元/股的授予价格，向177名境内外员工首次授予694.08万股限制性股票。 持续加大研发投入，推动EDA全流程建设 2023年前三季度，公司研发投入达1.50亿元，同比增长73.64%，研发投入占营业收入的比例为67.47%，较上年同期增加16.94个百分点。公司于上半年发布功能完善的先进低频噪声测试系统9813DXC，支持多种半导体器件类型在各种工作条件下（如200V高压、10pA极低电流等）的高精度噪声测试。公司计划于本年度内向市场推出两项新产品，即面向可制造性设计(DFM)的EDA工具，以及数字仿真EDA工具；此外，公司还积极布局其他核心技术研发和加速各项新产品的研发进程，推动打造各类应用驱动的EDA全流程建设。 全资收购芯智联，产业布局不断扩展 2023年5月，公司收购芯智联100%股权，芯智联拥有领先的自动/半自动布局、自动/半自动逃逸布线、参考布局、区域布线、多线避让等多项EDA核心技术，能够将公司在芯片级EDA设计和验证的领先地位拓展至板级和封装级设计，将进一步提升公司产品的市场竞争力，并形成完整的芯片级、板级和封装设计的全流程解决方案，对进一步丰富公司EDA生态具有重要意义。公司已形成以中国上海为总部，境内覆盖上海、北京、济南、广州、深圳、福州，境外覆盖美国、韩国、新加坡等集成电路重点区域的产业布局，后续公司仍将根据业务发展和战略拓展需要，持续深化在全球市场的布局。 盈利预测与投资建议 公司是一家具备国际市场竞争力的EDA企业，拥有领先的EDA关键核心技术，持续成长动能充沛，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为3.95、5.49、7.46亿元，归母净利润为0.56、0.75、1.02亿元，EPS为0.13、0.17、0.24元/股。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 技术升级迭代风险；研发成果未达预期或研发投入超过预期的风险；研发成果未获得市场认可导致无法规模化销售的风险；技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品种类丰富度较低的竞争风险；商誉减值的风险。

概伦电子(688206) 投资要点 10月27日，公司发布2023年前三季度业绩报告。23Q3公司实现营收6963万元，同比增长14.29%，实现归母净利润-2933万元，归母扣非净利润-3248万元，均同比转亏。2023年前三季度公司实现营收2.22亿元，同比增长30.05%，归母净利润-2868万元，归母扣非净利润-3652万元，亦均同比转亏。 下游行业景气度持续低迷，公司经营承压。年初以来半导体行业景气度持续低迷，下游晶圆厂与IC设计公司对EDA的采购需求有所下行，受此影响，23Q3公司营收同比增长14.09%，增速从同环比角度均出现一定程度的下降。不过，我们近期也观察到，以部分存储芯片开始涨价为代表，半导体行业的下行周期或接近尾声，行业景气度逐渐呈现回暖迹象，下游行业对EDA软件的需求或将重新提振。同时半导体行业国产替代仍在持续推进，公司作为关键点工具具备国际竞争力的厂商，加速推进全流程产品布局，其业绩有望在未来重回较高增速。 研发销售持续加大投入，股权激励摊销短期影响利润表现。报告期内公司持续加大研发投入力度，23Q3公司研发费用5898万元，同比增长83.79%，占23Q3营收比重也进一步升至84.70%。同时，公司也持续大力组织营销相关活动，以进一步提升品牌影响力，23Q3公司销售费用为2290万元，同比增长56.66%。由于股权激励摊销的影响，2023年前三季度公司归母净利润由正转负，若剔除股权激励摊销的影响，2023年前三季度公司归母净利润为-866万元，较表观亏损有明显收窄。 行业合作持续推进，入股思瑞浦加强产业协同。公司一直致力于建设国产的EDA联合生态，今年以来多次举办或协办产业合作交流。同时，公司也持续加强产业投资，入股方式建立产业合作，10月25日公司宣布以7500万元认购思瑞浦定向增发股票501571股，约占思瑞浦定增后总股本的0.38%。思瑞浦为国内领先的模拟电路设计厂商，也为公司的下游厂商，本次参与定增将有利于公司建立更深层次的合作关系，也有利于公司提升自身产品竞争力，进一步优化产品布局。 盈利预测与投资建议：考虑到下游行业短期景气度仍较低，对公司短期业绩有所冲击，我们调整公司盈利预测。预计公司2023-2025年营收分别为3.68/5.00/6.54亿元（前预测值分别为3.85/5.36/7.23亿元），归母净利润分别为-0.29/-0.07/0.17亿元（前预测值分别为-0.29/-0.02/0.28），对应PS分别为28/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品研发与技术升级不及预期的风险；EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险；投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险；国际贸易摩擦的风险等。

概伦电子(688206) 具备国际竞争力的国内EDA厂商，营收持续快速增长。概伦电子成立于2010年,是一家具备国际市场竞争力的EDA企业，其创始人刘志宏博士为著名集成电路仿真模型BSIM3的主要开发人员，曾就职于Cadence公司并担任全球副总裁。公司向客户提供被全球领先集成电路设计和制造企业长期广泛验证和使用的EDA产品及解决方案，主要产品及服务包括制造类EDA工具、设计类EDA工具、半导体器件特性测试系统和一站式工程服务解决方案等，其产品已在台积电、三星电子、SK海力士、美光科技、联电、中芯国际等全球领先的集成电路企业得到深度应用。2018-2022年，公司营收持续快速增长，从0.52亿元增至2.79亿元，其中EDA工具软件、一站式工程服务解决方案在2022年合计占营收约7成。同时，公司近年持续布局产业链上下游，进行了多笔产业并购与投资，EDA生态布局进一步完善。 EDA：集成电路皇冠上的明珠，海外三巨头垄断市场，国产替代下国内厂商受政策激励迎来黄金发展期。随着集成电路规模的飞速扩张、半导体产业工艺的快速迭代，EDA作为集成电路产业的上游环节，其重要性及产业内的强杠杆效应已得到人们的普遍共识。全球EDA市场整体约百亿美元体量，目前处于Synopsys、Cadence、西门子EDA三家广商垄断的格局，行业高度集中，2020年三大EDA巨头全球市场占有率超过77%。我国EDA产业起始于20世纪80年代，但中间发展一度停滞，直到2008年左右国内才又出现一批EDA公司。2015年至今，国家大力推进半导体与集成电路产业的发展，同时叠加科技战等地缘政治因素影响，EDA行业在国产替代大潮之下迎来新的发展黄金期。 关键环节卡位优势明显，DTCO理念驱动EDA全流程布局。基于DTCO理念、结合中国集成电路行业的特点，公司在设计与制造两大关键环节分别实现了对器件建模、电路仿真及验证的重点突破，在全球头部集成电路企业均取得一定市场优势。其中，公司器件建模及验证工具凭借三十年技术累积，在全球范围内已形成较为稳固的市场地位，得到全球领先晶圆厂的广泛使用；公司电路仿真及验证EDA工具在市场高度垄断的格局下，也已在全球存储器芯片领域取得较强的竞争优势，部分实现对全球领先企业的替代，得到三星、美光、SK海力士、长鑫等国内外领先存储器芯片厂商的广泛使用。基于已有优势点工具，公司不断向其他环节拓展，并于2022年推出模拟设计全流程平台NanoDesigner，实现了EDA设计平台解决方案的突破。同时，在软件工具之外，公司充分发挥半导体器件特性测试系统、一站式工程服务解决方案带来的协同作用，不断提升EDA产品的精度与效率，从而形成产品体系的正向循环。 未来发展辨析：坚持全球化定位、紧抓后摩尔时代新发展机遇、资本助力下加速引信打造国产EDA生态圈。1）海外收入仍占公司重要部分，且海外掌握最前沿半导体工艺与技术，公司将坚持自身全球化定位战略，拓展海外业务与营收的同时，始终保持对对前沿半导体生产与设计工艺的跟踪，从而保证自身产品与技术的先进性；2）后摩尔时代半导体产业衍生出多个新发展方向，对EDA工具提出更多要求。有望为公司这般具备后发优势的企业提供细分方向领先的机遇；3）公司将充分利用资本市场的力量，持续以多种形式投资布局EDA产业，并联合产、学、研等多方力量，共同打造国产EDA的生态圈，助力提升国内EDA市场发展与运行效率。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3.85/5.36/7.23亿元，归母净利润分别为-0.29/-0.02/0.28亿元，对应PS分别为28/20/15倍。短期而言，公司有望受益于半导体、集成电路产业周期见底，实现产业景气共振；长期而言，公司是国内少有的具备国际竞争力的EDA企业，关键节点优势凸显，并基于DTCO方法学联合打造国内EDA生态圈。基于以上，我们对公司首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品研发与技术升级不及预期的风险；EDA市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险；投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险；国际贸易摩擦的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等。

概伦电子(688206) 公司概况 公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收1.52亿元，同比38.79%；实现归母净利润64.87万元，同比-96.46%；实现扣非归母净利润-404.65万元，同比-123.6%。 年报点评 工程服务收入逆势增长，境内收入占比进一步提升。分产品收入情况看，EDA软件授权业务实现收入9305.7万元，同比27.89%；半导体器件特性测试系统业务实现收入4666.3万元，同比53.42%；一站式工程服务解决方案业务实现收入1193.52万元，同比103.39%。分区域收入看，来自境内的收入水平进一步提升，公司来自境内的主营业务收入实现9,241.46万元，同比增长76.11%，来自境内的收入占主营业务收入的比重达到60.94%。 持续高强度的研发投入支撑新品研发工作。2023H1，公司研发投入9080.3万元，同比67.63%，占营收比重59.59%（同比增长10.25pct），产品布局持续完善。公司上半年发布功能完善的先进低频噪声测试系统9813DXC,支持多种半导体器件类型在各种工作条件下（如200V高压、10PA极低电流等）的高精度噪声测试。而且，公司还计划本年内向市场推出两项新产品，即面向可制造性设计（DFM）的EDA工具，以及数字仿真EDA工具；此外，公司还积极布局其他核心技术研发和加速各项新产品的研发进程，推动打造各类应用驱动的EDA全流程建设。 产业布局不断拓展。2023年4月，公司两家全资子公司深圳概伦电子和北京概伦电子落地。2023年5月，公司顺利收购福州芯智联科技100%股权，芯智联的现有技术和产品能够将公司在芯片级EDA设计和验证的领先地位拓展至板级和封装级设计，形成完整的芯片级、板级和封装设计的全流程解决方案，符合公司的发展战略。 “DTCO”生态圈进一步完善。2022年，公司启动业内首个基于DTCO理念的EDA生态圈，通过资本助力和战略合作联合其他EDA合作伙伴，共同打造基于DTCO理念的EDA生态。2023年以来，生态圈逐步完善，3月份公司牵头联合上下游重点企业，产学研合作共建上海临港新片区EDA创新联合体，瞄准国内特别是临港新片区的集成电路产业需求，加速DTCO方法学和生态落地。此外，今年以来，公司还与鸿之微、阿里云、MPI、罗德与施瓦茨等多家产业链上下游公司达成合作共识，提升产业竞争力。 投资建议 预计2023-2025年，公司营业收入分别为3.97/5.55/7.49亿元，同比42.5%/40.0%/34.9%；归母净利润分别为0.53/0.74/1.00亿元，同比增长18.5%/39.4%/34.4%，对应EPS为0.12/0.17/0.23元。以2023年9月5日收盘价24.72元计算，2023-2025年PE分别为201.7X/144.7X/107.7X。维持“增持-A”评级。 风险提示 晶圆厂扩产不及预期；新产品开发及DTCO生态建设不及预期；海外市场风险；无法找到潜在收购或战略投资标的及实现业务协同的风险。

概伦电子(688206) 国内 EDA 领军企业， 服务全球头部客户，持续高成长可期 公司是国内首家 EDA 上市公司， 为客户提供被全球领先集成电路设计和制造企业长期广泛验证和使用的 EDA 产品及解决方案，主要产品及服务包括制造类 EDA 工具、设计类 EDA 工具、半导体器件特性测试系统和一站式工程服务解决方案等， 客户包括台积电、三星电子、 SK 海力士、美光科技、联电、中芯国际等全球领先的集成电路企业。 2020-2022 年， 公司营业收入CAGR 达 42.3%，扣非归母净利润 CAGR 达 22.6%，持续高速成长可期。 背靠全球最大半导体市场， 国产替代空间广阔 根据 WSTS 统计， 2022 年全球半导体销售额达到 5735 亿美元，同比增长3.2%； 中国是全球最大的半导体市场， 2021 年的销售额总额为 1925 亿美元，同比增长 27.1%。 根据中国半导体行业协会的数据， 2020 年中国 EDA市场规模约 93.1 亿元，同比增长 27.7%，预计 2021 年中国 EDA 行业市场规模将达到 103.4 亿元，同比增长 11.1%。 目前， 国际 EDA 巨头占据中国市场大部分份额， 而国内 EDA 公司各自专注于不同的领域且经营规模普遍较小，在工具的完整性方面较为欠缺，正在迎头追赶，国产替代空间广阔。 高管从业经验丰富， 战略布局产业生态 公司管理层人员具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力，在学历、行业经验上都具有较高竞争力，公司创始人兼董事长 LIU ZHIHONG（刘志宏）先生曾任海外 EDA 巨头铿腾电子全球副总裁。 公司大力推动基于 DTCO（ 设计-工艺协同优化） 的 EDA 生态圈建设， 打造行业领先的以应用驱动的EDA 全流程解决方案战略。 公司持续战略布局产业链上下游， 先后完成了对博达微、 Entasys、福州芯智联的收购整合，并投资了数家 EDA 公司。 盈利预测与投资建议 公司是一家具备国际市场竞争力的 EDA 企业，拥有领先的 EDA 关键核心技术， 持续成长动能充沛。 预测公司 2023-2025 年营业收入为 3.95、 5.49、7.46 亿元，归母净利润为 0.56、 0.75、 1.02 亿元， EPS 为 0.13、 0.17、0.24 元/股。上市以来，公司 PS TTM 主要运行在 40-100 倍之间，给予 2023年 45 倍目标 PS，目标价为 40.94 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 技术升级迭代风险； 研发成果未达预期或研发投入超过预期的风险； 研发成果未获得市场认可导致无法规模化销售的风险； 技术人员流失及技术人员成本上升风险； 产品种类丰富度较低的竞争风险；商誉减值的风险等

概伦电子(688206) 公司概况 公司在器件建模和电路仿真两大集成电路制造和设计的关键环节掌握 具备国际市场竞争力、自主可控的EDA核心技术，能够支持7nm/5nm/3nm等先进工艺节点和FinFET、FD-SOI、GAA等各类半导体工艺路线，为台积电、三星电子、SK海力士、美光科技、联电、中芯国际等100多家全球领先的集成电路企业服务。同时公司以应用驱动为目标，以已有的先进工具为基础，联合产业链上下游和EDA合作伙伴，打造基于DTCO理念的EDA生态圈，提供EDA全流程解决方案。目前主要产品及服务包括EDA授权、半导体器件特性测试仪器及系统、一站式工程服务，2022年收入占比分别为65.5%、22.1%、11.8%。2022年公司实现营业收入2.79亿元，同比增长43.68%；实现归母净利润0.45亿元，同比56.92%；扣非归母净利润0.32亿元，同比38.34%。2022Q4单季度实现营业收入1.08亿元，同比增长56.22%，实现归母净利润0.14亿元，同比增长6.41%。 年报点评 规模效应显现，研发持续保持高增长。期间费用率2022年74.4%（2021年为80.4%），其中销售费用率22.4%（2021年23.9%），管理费用率18.5%（2021年22.4%），规模效应逐步显现。2022年研发人员总数达224人（同比增长57.75%，占总人数比例64.74%），持续招聘人才与持续产品研发背景下，研发投入占比持续提升，研发费用率50.2%（2021年41.0%）。 2022年持续推动应用驱动的EDA全流程解决方案：制造类EDA方面，提供SPICE模型/PDK/标准单元库产品，并计划于2023年推出DFM，逐步建立制造类EDA全流程解决方案；模拟设计EDA方面，基于NanoDesigner平台，为模拟/混合信号和存储器电路设计等定制类电路提供全流程解决方案，已通过测试阶段并获得战略客户的认可采购；数字设计EDA方面，提供规划与验证/时序验证/标准单元库产品，并计划通过自研及与EDA生态圈合作伙伴合作等方式，逐步打造数字电路设计类全流程解决方案；在测试仪器和系统方面，公司通过现有领先的测试仪器产品与EDA软件形成软硬件协同，向客户提供差异化和更高价值的数据驱动的EDA全流程解决方案。 DTCO生态建设稳步发展，已取得阶段性成果。2022年8月，公司正式发布NanoDesigner平台，标志着概伦电子以DTCO理念创新打造应用驱动的EDA全流程的战略取得阶段性成果。此外，2022年公司启动了业内首个基于DTCO理念的EDA生态圈，邀请产业链上下游EDA企业、IP产商、存储器公司、设计公司/IDM、晶圆代工厂、封测公司，以及产学研用协会/平台、大学/研究机构深度联动，共同打造基于DTCO理念的EDA生态，打造具备国际市场竞争力的EDA供应链；2023年3月，公司牵头建立上海临港新片区EDA创新联合体，加速DTCO方法学和生态落地。 内生增长与外延并购相结合，为布局EDA生态提供坚实基础。坚持内生增长与外延并购结合，通过股权投资、并购整合、战略合作等多种手段，完成包括数字仿真验证、逻辑综合、布局布线、OPC、TCAD、电磁场仿真等数字电路设计、模拟电路设计、晶圆制造等EDA全版图战略布局。公司先后完成了对博达微及Entasys的收购。2022年，公司直接投资了上海伴芯科技。公司参与设立的济南济晨先后投资了山东启芯、济南新语、东方晶源、上海兴橙誉达、杭州泛利科技、鸿之微等数家EDA产业链相关企业；公司参与设立的上海兴橙誉达投资了上海思尔芯；此外，公司还出资认购广州中科同芯的合伙份额，该合伙企业将直接投资持有锐立平芯股权。2023年，公司仍将加快整合并购和对外战略布局的步伐。 投资建议 预计2023-2025年，公司营业收入分别为3.97/5.55/7.49亿元，同比42.5%、40.0%、34.9%；归母净利润分别为0.53/0.73/0.98亿元，同比增长17.1%、38.7%、35.1%，对应EPS为0.12/0.17/0.23元。以2023年4月13日收盘价34.40元计算，2023-2025年PE分别为283.9X/204.6X/151.5X。首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 晶圆厂扩产不及预期；新产品开发及DTCO生态建设不及预期；海外市场风险；无法找到潜在收购或战略投资标的及实现业务协同的风险。

概伦电子(688206) 事件 概伦电子发布2022年年报，2022年营收达2.79亿元，同比增长43.68%，归母利润0.45亿元，同比增长56.92%，扣非后归母利润0.32亿元，同比增长38.34%。 投资要点 公司业绩稳步增长，实现年度跨越式发展 2022年度，公司积极建设EDA生态圈，打造EDA全流程解决方案，持续拓展全球集成电路重点区域产业布局，公司实现营收达2.79亿元，同比增长43.68%，归母利润0.45亿元，同比增长56.92%，扣非后归母利润0.32亿元，同比增长38.34。其中，来自境内的主营业务收入比例从2021年的47.63%提升至2022年的55.75%，年度收入首次超过来自境外的收入。EDA工具授权业务实现收入18,254.95万元，同比增长30.38%；半导体器件特性测试系统实现收入6,158.62万元，同比增长34.75%；一站式工程服务解决方案业务实现收入3,290.29万元，同比增长410.44%，其中来自境内的收入同比增长240.61%。 聚焦EDA全产业链，打造全流程解决方案 公司作为国内首家EDA上市公司，是具备EDA关键技术的领军企业。在2022年公司首先以面向制造环节的器件建模及验证EDA工具为起点，进一步推出了面向设计环节的电路仿真及验证EDA工具，成功覆盖了设计与制造两大关键环节。同时公司在原有存储芯片领域的布局基础上，在核心环节关键EDA技术上实现突破，加速推动打造应用驱动的EDA全流程战略的实施和落地。公司制造类EDA（SPICE模型、PDK开发与验证、标准单元库设计及验证等）、设计类EDA（NanoDesigner电路设计平台、电路仿真、电路分析等），加速半导体器件与工艺的研发和评估进程，推动DRAM向1xnm（16-19nm）、1ynm（14-16nm），1znm（12-14nm）等先进工艺节点、NANDFlash不断向64L、92L、136L乃至更先进的176L等先进堆栈工艺演进，为公司经营业绩增长提供稳定来源。 公司的一站式工程服务在提供高收入的同时，通过SDEP自动化建模平台减少建模所需时间、通过先进的标准单元库生成技术和巨量的计算资源减少标准单元库建立时间，大大缩短工程服务交付周期。从而塑造了快速的EDA解决方案，主要客户包括台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等全球前十大晶圆厂，同时形成了较高的用户粘性。 2023年，公司即将推出针对晶圆制造的DFM解决方案，并联合EDA生态伙伴，为工艺开发和晶圆制造打造制造端全流程EDA解决方案。 加强产学研投入，坚持创新发展 公司2022年研发费用为13,985.21万元，同比增长76.01%。不断加大在EDA领域的研发投入，实现产业技术的更新迭代。同时与高校形成合作，与北大集成电路学院及上海交大学电子信息与电气工程学院相关团队共同发布新一代高精度快速波形发生与测量套件FS-ProHP-FWGMK；与北大资产经营有限公司合作开发，高精度源测试单元（SMU）和短脉冲测试模组（PIV）及适配的测量算法和测量软件，并集成为通用或专用的半导体参数测试系统；与北大共建EDA创新联合实验室等。公司通过加强产学研合作，实现EDA领域的不断创新，不断挖掘工艺潜能，进一步巩固产品市场竞争力与EDA全领域全环节发展。 盈利预测 我们认为公司作为国产EDA龙头，不断加大研发投入，打造EDA全链条优势。预测公司2023-2025年收入分别为3.98、5.50、7.31亿元，EPS分别为0.11、0.18、0.23元，当前股价对应PE分别为319、199、159倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等

概伦电子(688206) 事件：2023年4月7日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营业收入27,854.97万元，同比增长43.68%；实现归母净利润4,488.61万元，同比增长56.92%；实现扣非归母净利润3,207.55万元，同比增加38.34%。 业绩符合预期，各项业务拓展顺利。分业务来看，公司EDA工具授权业务实现收入18,254.95万元，同比增长30.38%，其中来自境内收入同比增长42.68%；半导体器件特性测试系统实现收入6,158.62万元，同比增长34.75%，其中来自境内的收入同比增长96.99%；一站式工程服务解决方案业务实现收入3,290.29万元，同比增长410.44%，其中来自境内的收入同比增长240.61%，各项业务稳步拓展。净利润方面，公司归母净利润同比增长56.92%，高于营收增速，主要系获得上市补贴/奖励等政府补助较多，但可以看到公司扣非归母净利润同比增长38.34%，仍保持较高增长，略低于营收增速的原因是销售及研发费用投入较多，系公司业务拓展期正常支出。 境内业务占比高增，首次超过境外收入占比。报告期内公司来自境内的主营业务收入为15,445.75万元，同比增长68.77%，占公司主营业务收入的比例从2021年的47.63%提升至2022年的55.75%，首次超过来自境外的收入。公司抓住国内EDA行业发展契机，主动扩大来自境内的收入。之前我们在深度报告中提到，EDA行业海外份额占比超过80%，国产化率仍较低，但EDA为半导体设计关键软件，重要性不言而喻，未来国产替代为大势所趋，公司作为国产EDA领军企业，未来有望凭借产品优势持续受益国产替代趋势。客户数量和单客户收入双增长，直销占比不断提升。2022年公司实现客户数量和单客户收入双增长，客户数量达到126户，同比增长12.50%；单客户收入达到219.87万元，同比提高28.15%。同时，公司直销模式实现营业收入24,644.61万元，同比增长47.24%，直销业务占比持续提升。公司在一些 客户资源多、市场需求大、业务基础较好的区域采取直销模式，配置本地化销售和技术支持团队，可以更好地服务客户、响应客户需求。公司客户拓展基本顺利，无论是客户数量、单客户收入还是直销占比均实现提升。公司相应销售费用也有所增长，22年同比增长34.46%，不过这为业务拓展期正常支出，且直销渠道占比增加有利于与客户保持长期合作关系。 公司持续进行研发投入，致力于打造EDA全流程解决方案。2022年公司研发投入总额为13,985.21万元，同比增长76.01%，研发投入占比增长至50.21%。公司正处于突破关键环节核心EDA工具的时期，以缩小与国际领先EDA公司的差距，且EDA行业技术壁垒较高，一旦形成技术产品优势，未来有望保持较高的市场份额，因此公司进行研发投入也是为长期发展夯实基础。2022年公司正式发布承载EDA全流程平台产品NanoDesigner，标志着公司以DTCO理念打造应用驱动的EDA全流程的战略取得阶段性成果；此外公司计划于2023年推出面向可制造性设计（DFM）的EDA工具，逐步建立针对工艺开发和制造类EDA全流程解决方案。伴随公司EDA全流程解决方案的推出，公司产品力将进一步提升，未来有望持续受益国产替代。 公司盈利预测及投资评级：公司各项业务拓展顺利，境内业务占比、客户数量和单客户收入、直销占比等不断提升，且公司持续进行研发投入，致力于打造EDA全流程解决方案，未来有望持续受益国产化趋势，我们预计公司2023-2025年净利润分别为0.48、0.66和0.89亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.21元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为319、234和172倍。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期风险、业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险。

概伦电子(688206) 主要观点： 事件概况 4月7日概伦电子发布2022年年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入2.79亿元，同比增长43.68%。实现归母净利润0.45亿元，同比增长56.92%，实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长38.34%。 三季度业绩超预期，营收利润双双高增 营收端，2022年公司实现营业收入2.79亿元，同比增长43.68%。2022年Q4营业收入1.08亿元，同比增长56.22%。主要系：1）拓展产品线，EDA软件授权业务的销售收入同比增长30.38%；2）境外市场平稳增长，同时境内市场收入同比增长68.77%；3）通过直销模式实现主营业务收入，同比增长47.24%，各类业务均实现较快增长。 利润端，公司实现归母净利润0.45亿元，同比增长56.92%，2022年Q4归母净利润0.14亿元，同比增长6.41%。主要系：1）成本端控制良好，利息收入增长导致财务费用同比下降247.71%；2）报告期内政府补助收入增加，其他收益同比增长233.41%。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达86.37%，同比减少6.08pct，主要系：1）半导体参数测试仪器同比增长34.75%，导致直接材料增长迅速；2）一站式工程服务收入同比增长410.44%，相关的直接人工和间接费用也随之快速增长。 EDA授权快速增长，各环节工具持续突破 目前，公司在器件建模和电路仿真两大集成电路制造和设计的关键环节掌握了具备国际市场竞争力的EDA技术。分具体业务来看，制造类EDA，2022年公司制造类EDA实现营收1.05亿元，同比增长35%，未来公司计划于2023年推出面向可制造性设计（DFM）的EDA工具，并逐步建立制造类EDA全流程，有望持续加速业绩增长。设计类EDA，2022年公司实现营收0.78亿元，同比增长25%。2022年8月公司推出存储器和模拟/混合信号电路设计EDA全流程产品NanoDesigner；未来，公司计划通过自研及与EDA生态圈合作伙伴合作等方式，在规划与验证/时序验证/标准单元库等点工具的基础上逐步打造数字电路设计类全流程解决方案。测试仪器和系统，2022年公司实现营收0.61亿元，同比增长35%。 内外兼修，逐步构筑EDA生态 一方面，2022年公司持续加大研发投入，研发费用率达50%，同比提升9pct，2022年公司发布了存储和模拟/混合信号的EDA全流程的平台产品NanoDesigner。同时公司NanoSpice产品通过三星5nm工艺技术认证，公司大客户合作进一步深入。这都标志着公司DTCO战略取得了阶段性成果，是公司技术能力与深厚产业经验的再一次证明。另一方面，公司持续构造EDA生态。我们曾在EDA深度中提到过，收并购是EDA企业发展的重要动力。2022年公司直接投资了上海伴芯科技。参与设立的济南济晨股权投资合伙企业，先后投资了山东启芯软件、济南新语软件、东方晶源微电子、上海兴橙誉达、杭州泛利、鸿之微科技等数家EDA产业链相关企业；参与设立的上海兴橙誉达科技，投资了上海思尔芯，截止目前公司共持有思尔芯13.65%的股份。综合来说，公司布局已经覆盖了包括数字仿真验证、逻辑综合、布局布线、OPC、TCAD、电磁场仿真等数字电路设计、模拟电路设计、晶圆制造等EDA全版图。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入3.9/5.3/7.3亿元，同比增长41%/37%/37%；实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，同比增长4.8%/44%/30%，维持“买入”评级。 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

概伦电子(688206) 事件概况 概伦电子于10月28日发布2022年三季报。公司实现营业收入1.71亿元，同比增长36.74%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长101.9%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长97.91%。 三季度业绩超预期，营收利润双双高增 营收端，2022前三季度公司实现营收1.71亿元，同比增长37%，单三季度营收0.61亿元，同比增长42%。主要系：1）公司发布全流程EDA工具，前三季度软件授权业务实现收入1.24亿元，同比增长43%；2）下游需求高景气叠加国产化加速，公司境内收入同比增长96.34%。3）高端测试仪器FS-Pro持续增长，累计销量突破200台。 利润端，2022前三季度公司实现归母净利润0.31亿元，同比增长101.9%；扣非归母净利润0.12亿元，同比增长548.01%。主要系：1）管理费用率及销售费用率管控良好，分别下降5.06pct、2.87pct；2）募集资金带来利息收入增长，前三季度公司财务费用率约14pct。下游需求高景气叠加EDA国产替代加速，公司有望受益于自身雄厚的技术实力及清晰的战略路径，业绩持续高增。 EDA授权快速增长，国产化进程持续加速 分产品来看，2022年前三季度，公司EDA软件授权业务实现营收1.24亿元，占总营收的比重达2.51%，环比提升5.78pct。其中，制造类EDA实现营收0.69亿元，占EDA软件授权业务的比例达到55.41%；设计了EDA实现营业收入0.55亿元，占比达44.59%。分地区来看，2022年前三季度公司境内收入0.85亿元，同比增长96.34%，占总营收的比例达50.16%。这主要系：一方面，公司产品具有较强的竞争力，客户经覆盖三星电子、SK海力士等头部厂商；另一方面，公司发布EDA全流程平台，进一步扩展可达市场规模。 高研发投入构筑技术壁垒，坚定深化DTCO战略 从研发投入来看，2022年前三季度，公司持续加大研发投入，研发费用率达51%，同比提升10pct，环比提升1.19pct。从业务进展来看，公司发布了EDA全流程的平台产品NanoDesigner，其提供了存储和模拟/混合信号IC设计环境，同时与公司的电路仿真器NanoSpice系列引擎集成，为以各类存储器、模拟电路等为代表的定制类芯片设计提供完整的EDA全流程。同时公司NanoSpice产品通过三星5nm工艺技术认证，公司大客户合作进一步深入。这都标志着公司DTCO战略取得了阶段性成果，是公司技术能力与深厚产业经验的再一次证明。我们认为在国产化浪潮之下，公司作为器件建模及电路仿真点工具具备全球竞争力的EDA厂商，有望在加速发展的行业中抢占更多的市场空间。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入2.8/4.1/5.8亿元，同比增长46%/45%/42%；实现归母净利润0.4/0.6/0.8亿元，同比增长50%/30%/35%，维持“买入”评级。 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。