威腾电气(688226) 事件 2024年10月28日，公司发布2024年三季报，24Q1-Q3公司实现营业收入27.45亿元，同比+36.73%，实现归母净利润1.09亿元，同比+28.64%，实现扣非归母净利润1.06元，同比+30.63%。 分季度来看，24Q3公司实现收入8.93亿元，同比-8.31％，环比-15.55%；实现归母净利润3026.26万元，同比-34.56%，环比-30.40%；实现扣非归母净利2926.76万元，同比-36.45%，环比-32.55%。。 盈利能力同环比有所下行 公司24Q3毛利率、净利率为16.26%/3.54%，同比-1.61Pcts/-1.63Pcts，环比+1.08Pcts/-0.89Pcts。期间费用率方面，24Q3期间费用率为11.07%，同环比分别+2.19Pcts/0.63Pcts，各项费用率环比均有所增长。我们判断，公司盈利能力下行主要系光伏行业竞争加剧，焊带盈利能力降低，以及公司业务扩张带来的费用提升所致。 三大业务齐头并进，收入规模持续增长 公司聚焦配电设备、储能系统和光伏新材三大业务，不断进行研发及市场开拓，持续提升公司市场竞争力。2024年前三季度，公司三大业务协同并进，收入规模均取得较好增长，配电设备、储能系统和光伏新材业务同比增速分别达到16.99%/114.42%/40.53%。 与ABB成立合资公司，母线市占率有望持续提升 2024年9月19日，公司与电气自动化领域的技术领导企业ABB达成协议，成立合资公司，合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发、生产和销售，旨在进一步提升ABB母线产品竞争力，此次合作有望依托于双方在电气行业的优势，彼此赋能，共同扩大母线产品和低压配电系统产品的市场覆盖率，更好满足客户需求。 投资建议 预计公司24-26年营收分别为40.52/59.19/72.47亿元，归母净利润分别为1.52/2.54/3.83亿元，对应PE为19x/12x/8x。总体来看，公司母线基本盘稳健，与ABB成立合资公司后市占率有望提升，储能业务加速放量，焊带在光伏格局改善后利润有望修复，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入18.52亿元，同比+79.13%，实现归母净利润7877.34万元，同比+104.51%，实现扣非归母净利润7660.37万元，同比+118.90%。分季度来看，24Q2公司实现收入10.57亿元，同比+75.18％，环比+33.00%；实现归母净利润4348.28万元，同比+72.33%，环比+23.21%；实现扣非归母净利4339.27万元，同比+75.92%，环比+30.66%。 配电设备：母线基本盘稳健，中低压成套设备、变压器开始放量。公司上半年配电设备业务实现收入7.31亿元，同比增长38.44%，其中母线基本盘稳健，24H1实现收入4.73亿元，同比+5%，中低压成套设备收入大幅提升，由23H1的0.45亿元提升至24H1的2.37亿元，同比+427%，上半年公司中低压成套设备与变压器业务出海取得突破，后续有望持续为公司业绩提供有力支撑。从产品上看，公司上半年推出了新一代智能化动力母线，进一步丰富母线产品矩阵；中低压成套设备产品不断丰富资质认证，市场竞争力持续提升；此外，公司上半年推出全系列满足国家最新节能要求的SCB18型节能变压器，开发出大容量5500kVA储能变压器和K系数隔离变压器，产品品类不断完善。 储能：产品品类齐全，海外市场持续扩张。公司上半年储能业务实现收入3.36亿元，同比+1521%，收入规模已接近去年全年水平。公司聚焦网源侧和用户侧储能，上半年公司开发的232kWh工商业储能系统、大容量网源测储能系统、EMS离并网能源管理系统已实现多个项目的成功交付，可满足企业到电网等不同应用场景的需求。公司海外版图持续扩张，上半年与美国西屋电气在原有合作基础上升级，共同开发欧洲、南非、中东、东亚、东南亚等市场，提供储能全产品解决方案，同时公司还与日本三ッ星、Fantasista等企业达成合作，总体看公司出海进程加速，海外收入规模有望持续扩大。 光伏：收入规模显著提升，有望受益于电池技术迭代。公司上半年光伏新材业务实现收入7.30亿元，同比+59.57%，其中SMBB焊带占比持续提升，由2023年的50%+上升至24H1的60%+。公司在焊带方面坚持研发创新，在SMBB占比持续提升的同时，开发了超细直径的0BB低温焊带、无助焊剂焊带等产品，我们认为随着光伏组件降本增效诉求的日益提升，0BB焊带渗透率有望提升，进一步增厚公司盈利。 投资建议：预计公司24-26年营收分别为43.20/61.34/77.85亿元，归母净利润分别为2.01/3.00/3.84亿元，对应PE为11x/8x/6x。总体来看，公司母线基本盘稳健，中低压成套设备、变压器与储能业务加速出海，SMBB、0BB焊带等产品增厚盈利，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 配电设备稳步增长，光伏新材、储能业务发展强势。围绕以母线为代表的配电设备业务，以光伏焊带为主要的光伏新材业务，以网源侧、用户侧为主储能系统三大业务，威腾电气23年实现营业收入28.48亿元，同比+74.0%；实现归母净利润1.20亿元，同比+72.3%；实现扣非净利润1.17亿元，同比+76.9%。24年Q1实现营业收入7.95亿元，同比+84.7%；实现归母净利润0.35亿元，同比+165.6%；实现扣非净利润0.33亿元，同比+221.5%。 母线：受益智能化+新能源趋势，渠道拓展成效显著。市场端，电网节能减排+性能要求推动母线市场增长，预计2022-2028年CAGR5.1%。政策端，电网资本开支加速增长、配网智能化深入改造带来公司智能化产品机遇。电网系统尖峰负荷特征、高比例可再生能源和高比例电力电子设备的“双高”特性日益凸显；公司产品安全性认可度高，有望受益。公司端，母线产品产业链覆盖完善，国内外销售渠道持续拓展。 成套设备+变压器：业务快速增长，预计大幅受益出海。2024年布局效果初显，变压器及其配套未来2-3年预计或将持续快速增长。市场端，2022年中国市场变压器产量增速5.1%，未来配电变压器有望主导市场；中低压成套设备行业复苏，预计2024年后稳定增长。销售端，公司在海外成为西屋深度合作商，双方将共同深度拓展全球新能源市场。 光伏焊带：行业景气度上升，产品需求持续增长。威腾开展光伏焊带业务十余年，是国内光伏焊带主要供应商之一。产品矩阵丰富，包括SMBB焊带、低温焊带、MBB焊带、常规汇流带、黑色焊带等。公司前瞻性布局了0BB焊带，目前已具备细线化焊带批量生产能力，后续有望进一步增厚公司盈利。2022年焊带出货量较2021年增长一倍，实现收入5.44亿元；2023年光伏焊带收入10.62亿元，同比增长95%。后期公司的光伏新材业务有望得到进一步成长。 储能：产品与时俱进，市场热度持续。公司储能业务以“全产品线布局，全产业链打造”为发展方向，目前产品矩阵以网源侧储能、工商业储能为主，用户储能及便携式储能为辅，争取为客户打造一站式储能解决方案。2023年，公司的储能系统业务发展势头强劲，创收3.51亿元，同比增长386.97%。公司也在进一步积极拓展国内市场，同时与多家企业建立合作关系以促进储能业务的发展。 盈利预测与估值：预计2024-2026年公司总营收分别为41.1/58.7/77.3亿元，同增44%/43%/32%；归母净利润分别为1.9/2.7/3.5亿元，同增59%/39%/33%。考虑公司母线业务领先，变压器、成套设备、储能业务出海有望得到迅速增长，故在行业均值的基础上给予公司24年18倍PE估值，对应目标价为21.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：技术创新不足风险，市场竞争加剧风险，应收账款无法收回的风险，原材料价格波动风险，测算主观性风险等，股价波动风险。

威腾电气(688226) 业绩稳步向好，电力设备、储能、光伏三轮驱动。23年全年公司实现收入28.48亿元，同比+74％；实现归母净利1.20亿元，同比+72%；实现扣非归母净利1.17亿元，同比+76.91%。24Q1公司实现收入7.95亿元，同比+84.68%，环比-5.40%；归母净利3529.06万元，同比+165.64%，环比-1.15%；扣非归母净利3321.10亿元，同比+221.53%，环比-8.39%。整体看公司业绩逐年提升，营收与利润增速显著。公司全面聚焦“配电设备、光伏新材、储能系统”三大业务，以智能制造发展为导向，以全球化的视野和创新为动力，立足行业前沿，深挖国内市场需求，积极拓展海外市场，实现公司高质量发展。 配电设备：母线基本盘稳健，成套设备、变压器有望提供新增量。母线：主要用于配电端，具有电流更大、更节省空间、更安全可靠等优势，在大电流传输场景或者需要节约空间的应用场景中，母线产品已经逐渐的替代了电缆，公司母线产品性能优异，品牌力强，已运用于多个大型项目中。成套设备、变压器：24年Q1成套设备与变压器产品迎来放量，收入已超过2023年全年。公司深耕配电设备业务多年，有成熟的技术及生产经验，且与西屋、ABB等海外品牌合作多年，在电力设备出海加速的大背景下，我们认为公司有望凭借技术与渠道优势，进一步提升变压器与成套设备的市场份额。 储能：产品矩阵丰富，大储、工商储并驾齐驱。公司以“全产品线布局，全产业链打造”为储能系统业务的发展方向，以网源侧储能、工商业储能为主，户用储能及便携式储能为辅，形成全系列储能系统产品矩阵。大储：2023年，在中国企业国内/全球直流侧储能系统解决方案提供商中，威腾电气出货量分别位列第五/第七位；工商储：公司先后在广东、江苏设立子公司，加大用户侧储能电站项目开发及运维领域的布局，215kWh、232kWh、372kW工商储标准柜产品已投入市场应用。 光伏焊带：受益光伏高景气，低温焊带有望放量。23年公司焊带销售量达到1.27万吨，同比+106%。公司光伏焊带产品广泛应用于国内外一线光伏组件企业，目前产品包括SMBB焊带、0BB焊带、低温焊带、MBB焊带、常规汇流带、黑色焊带等产品。截至24Q1，公司用于TOPCon电池技术的SMBB焊带在产品结构中占比已超60%；此外，公司0BB相关产品在下游客户端已有应用，后续有望进一步增厚公司盈利。 投资建议：预计公司24-26年营收分别为46.59/64.68/81.56亿元，归母净利润分别为2.09/3.07/3.95亿元，对应PE为15x/10x/8x。总体来看，公司三大业务齐头并进，配电业务稳步发展，SMBB、0BB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务逐步放量，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件：2024年4月26日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年公司实现收入28.48亿元，同比+74％；实现归母净利1.20亿元，同比+72%，若剔除股份支付费用影响归母净利率达到1.33亿元，同比+87.37%；实现扣非归母净利1.17亿元，同比+76.91%。 分季度来看，23Q4公司实现收入8.40亿元，同比+64％，环比-14%；实现归母净利3569.98万元，同比+82.83%，环比-22.81%；实现扣非归母净利3625.22万元，同比+108.31%，环比-21.28%。24Q1公司实现收入7.95亿元，同比+84.68%，环比-5.40%；归母净利3529.06万元，同比+165.64%，环比-1.15%；扣非归母净利3321.10亿元，同比+221.53%，环比-8.39%。 配电、光伏、储能协同发展，助推公司业绩持续向上：配电设备：配电设备为公司基本盘业务，2023年实现营业收入12.97亿元，同比+42.10%，其中母线收入增速超50%，销量达到89.74万千安米，同比+53.97%；进入24年后公司成套设备与变压器业务开始放量，24Q1该业务收入规模已超24年全年。2023年公司推出的滑轨式智能母线产品，使用多项首创的新技术，其各项技术性能指标达到国内领先水平；开发大容量新型插拔式插接箱及高散热型树脂浇注母线，拓宽母线市场销售领域；WEP-II大电流快捷式低压开关柜、40.5kV储能变压器、YB-40.5变流升压一体舱等已成功下线，产品结构进一步完善。 光伏：2023年公司光伏新材业务实现11.20亿元，同比增长81.67%，焊带销量达到1.27万吨，同比+106.00%，截至24Q1，公司用于TOPCon电池技术的SMBB焊带在产品结构中占比已超过60%，此外公司前瞻性布局了0BB焊带，目前已具备细线化焊带批量生产能力，后续有望进一步增厚公司盈利。 储能：2023年公司储能业务实现收入3.51亿元，同比增长386.97%，实现出货1.28GWh，同比+91.02%。公司持续加大对储能系统中PCS、BMS、EMS产品及液冷铝制电池托盘等关键部件的研发，同时，公司进一步加强储能系统产业链升级，持续开发工商业储能产品，紧紧围绕用户侧储能市场，先后在广东、江苏设立子公司，加大用户侧储能电站项目开发及运维领域的布局。 投资建议：预计公司24-26年营收分别为45.36/62.65/80.28亿元，归母净利润分别为2.08/3.01/3.85亿元，对应PE为12x/8x/6x。总体来看，公司三大业务齐头并进，配电业务稳步发展，SMBB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务逐步放量，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件 2024年2月23日，公司发布2023年业绩快报，2023年全年公司实现收入28.51亿元，同比+74％；实现归母净利1.20亿元，同比+72%；实现扣非归母净利1.07亿元，同比+61%。 分季度来看，23Q4公司实现收入8.43亿元，同比+64％，环比-13%；实现归母净利3557.08万元，同比+82%，环比-23%；实现扣非归母净利2563.94万元，同比+47%，环比-44%。 总体来看，公司23年业绩符合预期，业绩同比大幅提升主要系公司持续加大研发投入与产品开发，强化销售队伍建设，加强市场推广，使得高低压母线、光伏焊带和储能系统等产品销售增加所致。 三大业务并驾齐驱，推动公司业绩稳步增长 光伏：公司将继续加强与现有客户的合作，在此基础上拓展新客户并适时加大业务合作，随着TOPCon产能扩张加速，公司SMBB焊带出货占比持续提升，公司焊带业务盈利能力或将有所提升。 储能：公司通过提高储能系统的部件自给率，建立从部件生产到交直流系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量优势，提升公司核心竞争力。公司储能在手订单充足，目前已打造了以网源侧储能、工商业储能为主，户用与便携式储能为辅的全系列储能系统产品矩阵。工商储方面，除了提升零部件自供率外，公司还将采用渠道与自主开发相结合等业务销售模式，加大市场开拓力度，并逐步打造工商业储能一体化解决方案的综合能力。 配电设备：公司配电设备业务以母线为主，由于行业头部企业具备规模优势，以及行业规范化标准不断提高，未来母线行业集中度有望进一步提升。公司母线产品性能优异，与施耐德、西门子等海外龙头企业的母线产品相比在部分额定电流范围内性能更优，有望受益于行业集中度的提升。 投资建议 预计公司24-25年营收分别为45.04/60.63亿元，归母净利润分别为2.01/2.81亿元，对应PE为11x/8x。总体来看，公司配电业务稳步发展，SMBB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务开始贡献收入，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件 2023年10月28日，公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3公司实现收入20.08亿元，同比+78.85％；实现归母净利8476.37万元，同比+68.23%；实现扣非归母净利8104.72万元，同比+65.73%。 分季度来看，23Q3公司实现收入9.74亿元，同比+151.89％，环比+61.34%；实现归母净利4624.65万元，同比+157.01%，环比+83.28%；实现扣非归母净利4605.19万元，同比+140.21%，环比+86.70%。总体来看业绩超预期，公司业绩同环比大幅提升主要系公司销售订单充足，高低压母线、光伏焊带和储能产品销量增加，使得营业收入较同期增幅较大所致。 费用管控能力良好，盈利能力环比小幅提升 费用方面，2023年Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.71%、5.63%、1.10%，环比-0.57Pcts、-0.97Pcts、+0.36Pcts。 盈利能力方面，2023年Q3公司销售毛利率、净利率分别为17.87%、5.17%，环比提升0.04Pcts、0.47Pcts。 光储业务齐头并进，配电业务增长显著 光伏：公司Q3光伏新材业务收入同比+149%，其中焊带收入同比+174%，Q3SMBB焊带出货量由上半年的30%增长至50%，我们认为随着TOPCon产能释放加速，将带动SMBB焊带占比持续提升，进而增厚公司盈利。 储能：储能系统Q3实现1.7亿收入（上半年确认收入2075.18万元），同环比增长显著。公司储能在手订单充足，已打造了以网源侧储能、工商业储能为主，户用与便携式储能为辅的全系列储能系统产品矩阵。 配电设备：公司Q3配电业务同比增长87%，其中母线收入同比增长107%。 投资建议 预计公司23-25年营收分别为30.74/48.88/63.42亿元，归母净利润分别为1.20/2.00/2.90亿元，对应PE为22/13/9。总体来看，公司配电业务稳步发展，SMBB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务开始贡献收入，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 投资要点 深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间 威腾电气集团股份有限公司成立于2004年，自成立以来，公司深耕母线市场。公司现有配电设备、光伏新材及储能系统三大业务，产品广泛应用于新能源、工业制造、电力电网、数据通讯、轨道交通、商业地产等行业。 公司近年营收规模持续增长，自2019年9.08亿上升至2022年16.36亿，对应CAGR为21.68%；2023H1实现营收10.34亿，同比增长40.48%。公司归母净利润连续3年呈上升态势，自2020年0.47亿上升至2022年0.7亿，对应CAGR为21.34%，2023H1实现归母净利润0.39亿元，同比增长18.91%。公司业绩稳步向好。 母线业务：需求稳健增长，公司保持强竞争力 在替代效应与需求扩张的作用下，母线市场规模有望进一步扩大，2016年我国母线槽行业市场规模为172.7亿元，预计2023年市场规模增长到254.5亿元，预期母线市场规模增速未来将高于电力需求量增速，母线在输配电行业渗透率有望上升。 公司为母线行业全国性领先品牌，已经形成自主品牌与OEM/ODM合作品牌双发展战略，在OEM/ODM合作方面公司与世界知名电气企业，如GE、ABB等先后建立合作伙伴关系，实现自有品牌与外资品牌的分线管理。预计随着母线行业逐步发展，行业市占率有望向头部企业集中，公司作为国内为数不多的母线上市企业之一，有望逐步在母线行业提高市占率，推动国产化替代进程。 焊带业务：电池技术发展带动行业革新，公司产能快速扩张 目前光伏电池片新技术层出不穷，包括TOPCon、BC、HJT等在内的电池新技术对焊带的类型均有不同的要求，且对应的技术水平均高于常规PERC组件的焊带要求，我们预计未来光伏下游市场电池新技术将呈现百花齐放态势，而焊带环节通过满足不同新技术的要求从而提高行业壁垒，盈利能力有望逐步提升。且焊带行业集中度低，资金壁垒要求较高，未来行业格局有望逐步向好。 截至2022年9月，公司光伏焊带产线已具备年产0.8万吨产能，公司一直持续加大光伏焊带的产能提升，拟通过发行A股募资1.7亿元建设年产2.5万吨光伏焊带智能化生产项目，焊带产能扩增有望未来形成规模经济效益，持续提升业务盈利能力。 储能业务：乘政策东风，储能全产业链布局 截至2022年底，公司储能产线已具备年产1.72GWH产能，公司拟发行A股募资5.8亿元建设年产5GWh储能系统，该项目实施后将能实现新增年产5GWh储能系统的生产能力。公司将持续提高储能系统的部件自给率，以建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量交付优势。储能产能扩增有利于公司实现新能源发电的多领域覆盖，丰富除光伏焊带以外的新能源产品种类，优化公司新能源板块业务布局，增强核心竞争力。 盈利预测 我们看好公司母线业务保持稳定，焊带以及储能业务快速放量打开增长空间，预测公司2023-2025年收入分别为29.8、45.3、57.9亿元，EPS分别为0.78、1.28、1.72元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为21.9、13.4、10.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 募投项目不及预期风险；市场竞争加剧风险；储能下游需求不及预期风险；原材料价格上涨风险等。

威腾电气(688226) 事件 威腾电气发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入10.34亿元，同比增长40.48%；实现归属于上市公司股东净利润0.39亿元，同比增长18.91%。 投资要点 母线业务稳步增长，光伏焊带出货量高增 公司2023Q2实现营收6.0亿元，同比增长48.3%，环比增长40.2%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长43.8%，环比增长89.8%。公司业务涵盖配电设备、光伏新材、储能系统三大业务，其中上半年公司母线业务稳步増长，高低压母线收入同比增长20%以上；光伏焊带收入同比增长50%以上，出货量同比增长80%以上。受益于光伏电池及组件N型迭代，应用于光伏N型TOPCon电池片组件的SMBB焊带也快速放量，出货占比不断提升。2023Q2公司毛利率为17.83%，环增1.76pcts；净利率为4.7%，环增1.24pcts。 储能市场持续高增，公司业务下半年有望放量 2023上半年国内并网的储能项目总规模达到7.59GW/15.59GWh，已经接近2022全年的7.69GW/16.26GWh的并网总规模，市场持续高速增长。公司将在配电产品研发过程中形成的多项技术应用于储能系统，可根据客户需求选择合适的储能方案和产品。在全产业链打造层面，公司正逐步拓展储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）等储能系统关键部件的生产能力，除了电芯、网源侧储能系统所需的大功率PCS、消防设备、电线电缆仍采用外购方式外，其他部件均可实现自产，建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量优势。储能系统部分产品通过了UL、FCC(北美市场)、IC(加拿大市场)、IEC（欧盟市场）、VDE（德国市场）、CE（欧盟市场）、CB、ROHS等多项国内、国际权威认证。我们预计下半年公司储能业务有望放量。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为29.8、45.3、57.9亿元，EPS分别为0.78、1.28、1.72元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为21.8、13.4、10.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 募投项目不及预期风险，市场竞争加剧风险，下游需求下降风险，储能下游需求不及预期风险，原材料价格上涨风险等。

威腾电气(688226) 事件：8月25日，公司发布2023年半年报，23H1公司实现收入10.34亿元，同比+40.48％；实现归母净利3851.73万元，同比+18.91%；实现扣非归母净利3499.54万元，同比+17.71%。分季度来看，23Q2公司实现收入6.04亿元，同比+48.30％，环比+40.20%；实现归母净利2523.21万元，同比+43.82%，环比+89.93%；实现扣非归母净利2466.63万元，同比+41.67%，环比+138.81%。总体来看业绩符合预期，公司业绩同环比提升主要是得益于高低压母线和光伏焊带业务规模的稳步提升。 光伏：收入规模大幅提升，有望受益于N型迭代。焊带作为光伏组件的重要组成部分，其质量的优劣直接影响到组件的功率，目前光伏处于高速发展阶段，焊带的市场空间十分广阔。公司紧抓机遇加码光伏新材业务，23H1实现收入4.58亿元，同比+54.36%，其中焊带收入4.13亿元，适用于N型TOPCon的SMBB焊带占比由2022年的不到5%提升至30%+。公司光伏焊带产品矩阵丰富，除传统光伏焊带外，低温焊带、SMBB焊带、黑色焊带等均已实现批量生产销售。产品与电池技术同步发展，短期看，SMBB焊带凭借着更低银浆单耗、更小遮光面积等优点，高度契合TOPCon电池技术的降本增效需求，有望借此在扩大市场份额的同时增厚公司盈利；中期看，低温焊带技术可实现电池片与焊带的低温结合，有效降低电池碎片率，适用于HJT电池技术，随着HJT产业化加速，低温焊带将迎来高速发展期。 储能：全产品线布局，储能业务蓄势待发。公司深耕高低压母线、中低压成套设备多年，将丰富的输配电及控制相关技术运用于储能系统中，为客户打造一站式储能解决方案。目前公司采取以网源测、工商业储能为主，户储和便携式储能为辅的发展战略，打造全系列储能产品矩阵，公司正在逐步拓展PCS、BMS等储能系统关键部件的生产能力，除了电芯、网源侧储能系统所需的大功率PCS、消防设备、电线电缆仍采用外购方式外，其他部件均可实现自产，建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量优势。目前公司储能在手订单充足，产能建设持续推进，下半年有望迎来放量期。 投资建议：预计公司23-25年营收分别为29.82/44.74/56.85亿元，归母净利润分别为1.37/2.20/2.95亿元，对应PE为18/11/8，公司母线业务稳健发展，焊带和储能等新能源业务的起量有望增厚公司利润，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。