威腾电气(688226) 事件：2024年4月26日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年公司实现收入28.48亿元，同比+74％；实现归母净利1.20亿元，同比+72%，若剔除股份支付费用影响归母净利率达到1.33亿元，同比+87.37%；实现扣非归母净利1.17亿元，同比+76.91%。 分季度来看，23Q4公司实现收入8.40亿元，同比+64％，环比-14%；实现归母净利3569.98万元，同比+82.83%，环比-22.81%；实现扣非归母净利3625.22万元，同比+108.31%，环比-21.28%。24Q1公司实现收入7.95亿元，同比+84.68%，环比-5.40%；归母净利3529.06万元，同比+165.64%，环比-1.15%；扣非归母净利3321.10亿元，同比+221.53%，环比-8.39%。 配电、光伏、储能协同发展，助推公司业绩持续向上：配电设备：配电设备为公司基本盘业务，2023年实现营业收入12.97亿元，同比+42.10%，其中母线收入增速超50%，销量达到89.74万千安米，同比+53.97%；进入24年后公司成套设备与变压器业务开始放量，24Q1该业务收入规模已超24年全年。2023年公司推出的滑轨式智能母线产品，使用多项首创的新技术，其各项技术性能指标达到国内领先水平；开发大容量新型插拔式插接箱及高散热型树脂浇注母线，拓宽母线市场销售领域；WEP-II大电流快捷式低压开关柜、40.5kV储能变压器、YB-40.5变流升压一体舱等已成功下线，产品结构进一步完善。 光伏：2023年公司光伏新材业务实现11.20亿元，同比增长81.67%，焊带销量达到1.27万吨，同比+106.00%，截至24Q1，公司用于TOPCon电池技术的SMBB焊带在产品结构中占比已超过60%，此外公司前瞻性布局了0BB焊带，目前已具备细线化焊带批量生产能力，后续有望进一步增厚公司盈利。 储能：2023年公司储能业务实现收入3.51亿元，同比增长386.97%，实现出货1.28GWh，同比+91.02%。公司持续加大对储能系统中PCS、BMS、EMS产品及液冷铝制电池托盘等关键部件的研发，同时，公司进一步加强储能系统产业链升级，持续开发工商业储能产品，紧紧围绕用户侧储能市场，先后在广东、江苏设立子公司，加大用户侧储能电站项目开发及运维领域的布局。 投资建议：预计公司24-26年营收分别为45.36/62.65/80.28亿元，归母净利润分别为2.08/3.01/3.85亿元，对应PE为12x/8x/6x。总体来看，公司三大业务齐头并进，配电业务稳步发展，SMBB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务逐步放量，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件 2024年2月23日，公司发布2023年业绩快报，2023年全年公司实现收入28.51亿元，同比+74％；实现归母净利1.20亿元，同比+72%；实现扣非归母净利1.07亿元，同比+61%。 分季度来看，23Q4公司实现收入8.43亿元，同比+64％，环比-13%；实现归母净利3557.08万元，同比+82%，环比-23%；实现扣非归母净利2563.94万元，同比+47%，环比-44%。 总体来看，公司23年业绩符合预期，业绩同比大幅提升主要系公司持续加大研发投入与产品开发，强化销售队伍建设，加强市场推广，使得高低压母线、光伏焊带和储能系统等产品销售增加所致。 三大业务并驾齐驱，推动公司业绩稳步增长 光伏：公司将继续加强与现有客户的合作，在此基础上拓展新客户并适时加大业务合作，随着TOPCon产能扩张加速，公司SMBB焊带出货占比持续提升，公司焊带业务盈利能力或将有所提升。 储能：公司通过提高储能系统的部件自给率，建立从部件生产到交直流系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量优势，提升公司核心竞争力。公司储能在手订单充足，目前已打造了以网源侧储能、工商业储能为主，户用与便携式储能为辅的全系列储能系统产品矩阵。工商储方面，除了提升零部件自供率外，公司还将采用渠道与自主开发相结合等业务销售模式，加大市场开拓力度，并逐步打造工商业储能一体化解决方案的综合能力。 配电设备：公司配电设备业务以母线为主，由于行业头部企业具备规模优势，以及行业规范化标准不断提高，未来母线行业集中度有望进一步提升。公司母线产品性能优异，与施耐德、西门子等海外龙头企业的母线产品相比在部分额定电流范围内性能更优，有望受益于行业集中度的提升。 投资建议 预计公司24-25年营收分别为45.04/60.63亿元，归母净利润分别为2.01/2.81亿元，对应PE为11x/8x。总体来看，公司配电业务稳步发展，SMBB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务开始贡献收入，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件 2023年10月28日，公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3公司实现收入20.08亿元，同比+78.85％；实现归母净利8476.37万元，同比+68.23%；实现扣非归母净利8104.72万元，同比+65.73%。 分季度来看，23Q3公司实现收入9.74亿元，同比+151.89％，环比+61.34%；实现归母净利4624.65万元，同比+157.01%，环比+83.28%；实现扣非归母净利4605.19万元，同比+140.21%，环比+86.70%。总体来看业绩超预期，公司业绩同环比大幅提升主要系公司销售订单充足，高低压母线、光伏焊带和储能产品销量增加，使得营业收入较同期增幅较大所致。 费用管控能力良好，盈利能力环比小幅提升 费用方面，2023年Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.71%、5.63%、1.10%，环比-0.57Pcts、-0.97Pcts、+0.36Pcts。 盈利能力方面，2023年Q3公司销售毛利率、净利率分别为17.87%、5.17%，环比提升0.04Pcts、0.47Pcts。 光储业务齐头并进，配电业务增长显著 光伏：公司Q3光伏新材业务收入同比+149%，其中焊带收入同比+174%，Q3SMBB焊带出货量由上半年的30%增长至50%，我们认为随着TOPCon产能释放加速，将带动SMBB焊带占比持续提升，进而增厚公司盈利。 储能：储能系统Q3实现1.7亿收入（上半年确认收入2075.18万元），同环比增长显著。公司储能在手订单充足，已打造了以网源侧储能、工商业储能为主，户用与便携式储能为辅的全系列储能系统产品矩阵。 配电设备：公司Q3配电业务同比增长87%，其中母线收入同比增长107%。 投资建议 预计公司23-25年营收分别为30.74/48.88/63.42亿元，归母净利润分别为1.20/2.00/2.90亿元，对应PE为22/13/9。总体来看，公司配电业务稳步发展，SMBB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务开始贡献收入，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 投资要点 深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间 威腾电气集团股份有限公司成立于2004年，自成立以来，公司深耕母线市场。公司现有配电设备、光伏新材及储能系统三大业务，产品广泛应用于新能源、工业制造、电力电网、数据通讯、轨道交通、商业地产等行业。 公司近年营收规模持续增长，自2019年9.08亿上升至2022年16.36亿，对应CAGR为21.68%；2023H1实现营收10.34亿，同比增长40.48%。公司归母净利润连续3年呈上升态势，自2020年0.47亿上升至2022年0.7亿，对应CAGR为21.34%，2023H1实现归母净利润0.39亿元，同比增长18.91%。公司业绩稳步向好。 母线业务：需求稳健增长，公司保持强竞争力 在替代效应与需求扩张的作用下，母线市场规模有望进一步扩大，2016年我国母线槽行业市场规模为172.7亿元，预计2023年市场规模增长到254.5亿元，预期母线市场规模增速未来将高于电力需求量增速，母线在输配电行业渗透率有望上升。 公司为母线行业全国性领先品牌，已经形成自主品牌与OEM/ODM合作品牌双发展战略，在OEM/ODM合作方面公司与世界知名电气企业，如GE、ABB等先后建立合作伙伴关系，实现自有品牌与外资品牌的分线管理。预计随着母线行业逐步发展，行业市占率有望向头部企业集中，公司作为国内为数不多的母线上市企业之一，有望逐步在母线行业提高市占率，推动国产化替代进程。 焊带业务：电池技术发展带动行业革新，公司产能快速扩张 目前光伏电池片新技术层出不穷，包括TOPCon、BC、HJT等在内的电池新技术对焊带的类型均有不同的要求，且对应的技术水平均高于常规PERC组件的焊带要求，我们预计未来光伏下游市场电池新技术将呈现百花齐放态势，而焊带环节通过满足不同新技术的要求从而提高行业壁垒，盈利能力有望逐步提升。且焊带行业集中度低，资金壁垒要求较高，未来行业格局有望逐步向好。 截至2022年9月，公司光伏焊带产线已具备年产0.8万吨产能，公司一直持续加大光伏焊带的产能提升，拟通过发行A股募资1.7亿元建设年产2.5万吨光伏焊带智能化生产项目，焊带产能扩增有望未来形成规模经济效益，持续提升业务盈利能力。 储能业务：乘政策东风，储能全产业链布局 截至2022年底，公司储能产线已具备年产1.72GWH产能，公司拟发行A股募资5.8亿元建设年产5GWh储能系统，该项目实施后将能实现新增年产5GWh储能系统的生产能力。公司将持续提高储能系统的部件自给率，以建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量交付优势。储能产能扩增有利于公司实现新能源发电的多领域覆盖，丰富除光伏焊带以外的新能源产品种类，优化公司新能源板块业务布局，增强核心竞争力。 盈利预测 我们看好公司母线业务保持稳定，焊带以及储能业务快速放量打开增长空间，预测公司2023-2025年收入分别为29.8、45.3、57.9亿元，EPS分别为0.78、1.28、1.72元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为21.9、13.4、10.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 募投项目不及预期风险；市场竞争加剧风险；储能下游需求不及预期风险；原材料价格上涨风险等。

威腾电气(688226) 事件 威腾电气发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营业收入10.34亿元，同比增长40.48%；实现归属于上市公司股东净利润0.39亿元，同比增长18.91%。 投资要点 母线业务稳步增长，光伏焊带出货量高增 公司2023Q2实现营收6.0亿元，同比增长48.3%，环比增长40.2%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长43.8%，环比增长89.8%。公司业务涵盖配电设备、光伏新材、储能系统三大业务，其中上半年公司母线业务稳步増长，高低压母线收入同比增长20%以上；光伏焊带收入同比增长50%以上，出货量同比增长80%以上。受益于光伏电池及组件N型迭代，应用于光伏N型TOPCon电池片组件的SMBB焊带也快速放量，出货占比不断提升。2023Q2公司毛利率为17.83%，环增1.76pcts；净利率为4.7%，环增1.24pcts。 储能市场持续高增，公司业务下半年有望放量 2023上半年国内并网的储能项目总规模达到7.59GW/15.59GWh，已经接近2022全年的7.69GW/16.26GWh的并网总规模，市场持续高速增长。公司将在配电产品研发过程中形成的多项技术应用于储能系统，可根据客户需求选择合适的储能方案和产品。在全产业链打造层面，公司正逐步拓展储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）等储能系统关键部件的生产能力，除了电芯、网源侧储能系统所需的大功率PCS、消防设备、电线电缆仍采用外购方式外，其他部件均可实现自产，建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量优势。储能系统部分产品通过了UL、FCC(北美市场)、IC(加拿大市场)、IEC（欧盟市场）、VDE（德国市场）、CE（欧盟市场）、CB、ROHS等多项国内、国际权威认证。我们预计下半年公司储能业务有望放量。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为29.8、45.3、57.9亿元，EPS分别为0.78、1.28、1.72元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为21.8、13.4、10.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 募投项目不及预期风险，市场竞争加剧风险，下游需求下降风险，储能下游需求不及预期风险，原材料价格上涨风险等。

威腾电气(688226) 事件：8月25日，公司发布2023年半年报，23H1公司实现收入10.34亿元，同比+40.48％；实现归母净利3851.73万元，同比+18.91%；实现扣非归母净利3499.54万元，同比+17.71%。分季度来看，23Q2公司实现收入6.04亿元，同比+48.30％，环比+40.20%；实现归母净利2523.21万元，同比+43.82%，环比+89.93%；实现扣非归母净利2466.63万元，同比+41.67%，环比+138.81%。总体来看业绩符合预期，公司业绩同环比提升主要是得益于高低压母线和光伏焊带业务规模的稳步提升。 光伏：收入规模大幅提升，有望受益于N型迭代。焊带作为光伏组件的重要组成部分，其质量的优劣直接影响到组件的功率，目前光伏处于高速发展阶段，焊带的市场空间十分广阔。公司紧抓机遇加码光伏新材业务，23H1实现收入4.58亿元，同比+54.36%，其中焊带收入4.13亿元，适用于N型TOPCon的SMBB焊带占比由2022年的不到5%提升至30%+。公司光伏焊带产品矩阵丰富，除传统光伏焊带外，低温焊带、SMBB焊带、黑色焊带等均已实现批量生产销售。产品与电池技术同步发展，短期看，SMBB焊带凭借着更低银浆单耗、更小遮光面积等优点，高度契合TOPCon电池技术的降本增效需求，有望借此在扩大市场份额的同时增厚公司盈利；中期看，低温焊带技术可实现电池片与焊带的低温结合，有效降低电池碎片率，适用于HJT电池技术，随着HJT产业化加速，低温焊带将迎来高速发展期。 储能：全产品线布局，储能业务蓄势待发。公司深耕高低压母线、中低压成套设备多年，将丰富的输配电及控制相关技术运用于储能系统中，为客户打造一站式储能解决方案。目前公司采取以网源测、工商业储能为主，户储和便携式储能为辅的发展战略，打造全系列储能产品矩阵，公司正在逐步拓展PCS、BMS等储能系统关键部件的生产能力，除了电芯、网源侧储能系统所需的大功率PCS、消防设备、电线电缆仍采用外购方式外，其他部件均可实现自产，建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖，打造全产业链布局的成本质量优势。目前公司储能在手订单充足，产能建设持续推进，下半年有望迎来放量期。 投资建议：预计公司23-25年营收分别为29.82/44.74/56.85亿元，归母净利润分别为1.37/2.20/2.95亿元，对应PE为18/11/8，公司母线业务稳健发展，焊带和储能等新能源业务的起量有望增厚公司利润，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

威腾电气(688226) 事件：公司发布2022年度报告与2023年度一季报，22年公司实现收入16.36亿元，同比+30.48％；实现归母净利0.70亿元，同比+16.95%；实现扣非净利0.66亿元，同比+21.64%。分季度来看，22Q4公司实现收入5.14亿元，同比+53.89％；实现归母净利0.20亿元，同比+33.33%；实现扣非净利0.17亿元，同比+41.67%。23Q1公司实现营收4.30亿元，同比+30.82%；归母净利润0.13亿元，同比-10.53%；实现扣非净利0.10亿元，同比-23.95%。总体来看业绩符合预期。 焊带产品矩阵丰富，同步享受电池技术迭代红利。受益于光伏行业高景气，焊带作为光伏组件的重要组成部分，市场需求广阔，公司紧抓机遇加码焊带业务，22年实现收入5.44亿，同比+100%，销量6149.86吨，同比+167%。公司光伏焊带产品矩阵丰富，除传统光伏焊带外，低温焊带、SMBB焊带、黑色焊带等均已实现批量生产销售。产品与电池技术同步发展，短期看，SMBB焊带凭借着更低银浆单耗、更小遮光面积等优点，高度切合TOPCon电池技术的降本增效需求，有望借此扩大市场份额；中期看，低温焊带技术可实现电池片与焊带的低温结合，有效降低电池碎片率，适用于HJT电池技术，随着HJT大规模产业化，低温焊带将迎来高速发展期。 强势切入储能业务，围绕定制化建立核心优势。公司立足风口切入储能业务，启动产能建设，22年实现营收0.72亿，快速抢占市场份额，为后续大规模开拓打下坚实基础。为进一步提升产品满足定制化需求的能力，公司围绕网源侧储能在交/直流系统集成方面开展研发设计，其中直流系统的液冷技术方案取得了阶段性进展，开发了系列交流系统集成解决方案，同时便携式储能产品顺利通过UL、FCC等国际标准的检测认证。目前公司5GWh储能系统产能正在建设中，建成后公司储能业务将为公司业绩提供有力支撑。 深耕母线环节多年，业绩稳步提升。作为国内领先的母线制造商，公司依靠高质量、定制化产品获得客户广泛认可，产品应用于国家体育场、港珠澳大桥等多项国家重点工程，并销往40多个国家和地区。22年公司母线产品实现收入7.69亿元，同比+24.33%，为公司业绩提供稳定支撑。 股权激励彰显远期成长决心。公司推出22年股权激励计划并完成首次授予136.5万股，激励对象153名，该计划将进一步建立健全长效激励机制，提升公司的凝聚力和竞争力，有利于公司长期发展。 投资建议：预计公司23-25年营收分别为31.74/49.16/67.77亿元，归母净利润分别为1.70/3.01/4.71亿元，对应PE为16/9/6，公司母线业务稳健发展，焊带和储能等新能源业务的起量有望增厚公司利润，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产品研发进度不及预期，市场竞争加剧风险。

威腾电气(688226) 深耕母线环节多年，加码光储业务注入新活力。公司成立于2004年，主要从事高低压母线、光伏焊带、中低压成套设备及铜铝材的研发、制造及销售，经过近二十年的研发、试点、创新和不断积淀，公司已发展成为国内输配电及控制设备制造行业母线知名企业。目前，公司借助生产配电系统产品以及十多年在光伏焊带产品所积累的技术优势，强势切入光储领域，为公司发展注入新活力。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，2022年前三季度实现营收11.23亿元，同比增长22.03%；归母净利润0.50亿元，同比增长13.02%，在原材料价格上涨的背景下仍保持了良好的盈利能力。 光伏焊带：受益光伏高景气，低温焊带有望放量。预计随着硅料产能的持续释放，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，新增装机有望达到350GW，光伏组件需求量进一步加大。焊带作为光伏组件重要辅材，市场空间广阔，我们预计22-25年焊带需求将达到13.20/17.74/21.90/25.69万吨，以2021年为基年，到2025年焊带需求CAGR为29%。公司依托先进技术研发实力抢占市场份额，且与多家下游客户深度绑定，有望受益于光伏的高景气。此外，在HJT产业化推进的背景下，公司的低温焊带产品有望实现放量。 储能：政策东风已至，有望提供新增量。海内外储能市场高度景气，国外地缘政治因素加重能源危机，电价持续上涨，分布式储能市场持续升温；国内多省市出台光伏配储政策，不断完善储能市场化机制。我们预计2025年全球储能装机规模将达到403GWh，22-25年CAGR为92%。公司站定风口加码储能业务，定增5.8亿元用于年产5GWh储能系统项目，该项目包括了网侧及新能源侧储能电站系统、移动便携式储能系统、分布式工商业储能系统、家庭户用储能系统、以及配套的储能电池模块PACK、BMS、EMS等，扩大了公司储能类产品的生产规模，为整体增强盈利能力和核心竞争力奠定产能基础。 母线：基本盘稳健，未来持续发力。在输配电系统中，母线具有传输功率大、载流能力强、散热好、损耗低、安全可靠等优势，在大电流传输场景或者对空间占用有要求的应用场景中已经逐渐替代了电缆。公司母线产品矩阵丰富，包括低压母线和高压母线，实现应用场景全覆盖，以其优越、质量可靠的产品性能等优点获得国家电网、中国移动、华为、ABB等大型企业的认可；国家体育场、港珠澳大桥、北京大兴国际机场等国家重点工程显示了公司卓越的品牌影响力。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收为16.97/32.12/53.15亿元，归母净利润为0.71/1.78/3.08亿元，对应1月6日收盘价，PE为69x/27x/16x。公司母线基本盘稳步发展，光伏焊带与储能业务产能持续扩张，有望受益于可再生能源的高速发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、募投项目进展不及预期等。

威腾电气(688226) 深耕母线产品业务，业绩稳步增长 威腾电气以母线产品业务主营业务，主要产品包括高低压母线、光伏焊带、中低压成套设备和铜铝制品，可应用于电力电网、新能源、数据通讯、轨道交通、工业制造、商业地产等领域。 2022前三季度公司实现营业总收入11.23亿元，同比上升22.03%，实现归母净利润0.50亿元，同比上升13.02%；毛利率为18.28%，净利率为4.74%。其中Q3单季度实现营业收入3.87亿元，同比上升6.64%，实现归母净利润0.18亿元，同比上升25.21%；毛利率为19.75%，环比上升2.12pcts，净利率为4.84%，环比上升0.23pcts。 受益下游需求增长，光伏焊带业务大幅增长 公司深耕光伏焊带业务，主要客户包括晶澳、晶科、天合光能等业内知名企业。2022H1，公司光伏焊带产品实现营业收入2.63亿元，比去年同期增长151.09%，占营业总收入的35.75%。业绩大幅增长主要系光伏行业景气度较高且公司产品销售单价上涨。我们预计随着公司新增产能逐步落地，公司光伏焊带业务将受益于下游需求高景气，持续高速增长。 定增大幅扩充产能，积极布局光储业务 2022年以来，公司积极布局储能相关业务，公司储能系统产品具有定制化、非标准化的特点，目前相关产线已逐步建设完成，并已实现储能系统的交付应用。 2022年12月，公司发布公告，拟募集资金不超过10.02亿元，用于年产5GWh储能系统建设项目及年产2.5万吨光伏焊带智能化生产项目。其中，储能系统项目建设期为2年，光伏焊带项目建设期为1年，募投项目建成后有望给公司打开新的增长空间。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为14.9、26.5、41亿元，EPS分别为0.58、0.96、1.43元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为45、27、18倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 募投项目不及预期风险，市场竞争加剧风险，下游需求下降风险。

威腾电气(688226) 事件：2022年10月27日，发布三季度业绩公告，2022年前三季度营收11.23亿元，同比+22.03%；归母净利润0.50亿元，同比+13.02%。总体来看业绩符合预期。 分季度来看，三季度公司实现营收3.87亿元，同比+6.64%；归母净利润0.18亿元，同比+25.21%。 深度绑定头部客户，焊带产品矩阵丰富。公司焊带业务主要客户为晶澳、晶科、天合、REC等头部厂商。目前公司有多个光伏焊带在研项目，包括SMBB焊带、黑色焊带、异形焊带等，丰富的产品矩阵能够更好地满足下游客户需求。 掌握低温焊带技术，有望受益于电池技术迭代。目前电池技术处于迭代阶段，多家厂商布局HJT电池技术，产业化进展加速。威腾电气掌握低温焊料、自动换线等HJT用低温焊带相关技术，使用熔点温度可低至108°的焊料为原材料实现低温焊接，能够为下游客户实现批量出货。从公司的客户结构来看，此前公司与REC建立合作关系，为其供应焊带与铝边框，根据REC的扩产计划，2023年公司HJT产能将达到15GW（印度10GW+新加坡5GW），长期来看，REC母公司信实工业计划在15年内建设100GW的光伏项目，随着项目的不断推进，REC与威腾开展进一步合作的可能性极高，公司订单或将稳步提升。 母线品牌优势突出，智能化管理夯实竞争力。公司是国内母线产品主要生产供应商之一，产品应用于北京奥运鸟巢、上海世博园、北京大兴国际机场、港珠澳大桥等多项国家重点工程，并远销东南亚、澳洲、欧洲、中东、非洲、美洲等40多个国家和地区。公司的智能母线系统采用自主研发的监测模块，采集母线运行参数，对母线运行情况进行监控，收集运行数据并通过物联网将数据实时传送至后台云端服务器，实现对母线的智能化管理。 研发投入攀升，打造技术优势护城河。2022年Q3，公司研发费用率达到3.80%，同比+0.89Pcts。知识产权方面，公司拥有发明专利37项，实用新型专利240项，外观设计专利12项，共计形成核心技术9项。22年H1，公司新申请发明专利、实用新型专利和外观设计专利共11项。公司建设的电器产品质量检测中心已获得国家认监委CNAS认证认可实验室资质，试验能力覆盖低压成套开关设备和控制设备、母线干线系统、金属材料产品共48项实验项目，并有4项试验能力满足KEMA试验标准。 投资建议：预计公司22-24年营收为19/39/55亿元，归母净利润为0.83/1.77/2.98亿元，对应10月27日收盘价，PE为45x/21x/12x，公司是国内母线业务基本盘稳定，光伏焊带业务有望提供新的增量，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进度不及预期、新冠疫情反复等。