创耀科技(688259) 事件 2024年前三季度，公司实现营业收入4.28亿元，同比减少5.87%归母净利润0.47亿元，同比增加17.15%。 投资要点 星闪产品开始出货，拥抱无线传输蓝海市场。搭载公司星闪芯片的电竞鼠标及领夹麦克风等产品预计将在今年年底前上市。同时，星闪芯片的应用在无线音频领域的应用也取得了进展，公司正与客户共同进行一款高端无线音箱的研发，星闪芯片凭借其精同步特性，让多音箱组合之间的声音同步变的更精准，在摆脱繁琐的信号线缆使空间更加整洁的同时，提供良好的听觉体验，实现立体环绕的视听效果。此外，国家广电总局发布的《机顶盒通用遥控技术要求和测量方法》三模通用遥控器的行业标准，要求三模通用遥控器应支持基于红外、蓝牙、星闪的3种遥控方式，公司也将参与广电总局和电信的招标项目的竞标。 工业总线积极布局。通过取得倍福的授权，以EtherCAT从站芯片为切入点建立起与客户之间的合作关系，EtherCAT从站芯片主要是用于各种机床，工业机器人，智能工厂等等，在工业过程中进行数据传输和运动控制。它的优点主要是低延时，精确同步，可以达到纳秒级，拓扑结构非常灵活。工业领域长期依赖进口芯片，由于工业生产一旦启动便不可中断，稳定性、可靠性成为该领域至关重要的考量因素。工业客户对更换供应商持谨慎态度，但一旦新供应商成功导入，整个产业链的粘性将显著增强。尽管当前工业芯片营收占比较小，成功切入工控领域是公司布局工业通信行业的起步，相信通过与客户建立更为紧密的联系，我们在工业领域会有长远的发展。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润0.6/0.8/1.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。

创耀科技(688259) 事件：10月25日，创耀科技发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收4.54亿元，同比下降32.77%；实现归母净利润0.40亿元，同比下降43.79%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比下降47.28%。其中Q3单季度公司实现营收1.58亿元，同比下降21.01%，环比增长3.2%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降70.48%，环比下降68.51%；实现扣非归母净利润0.01亿元，同比下降92.06%，环比下降92.75%。 下游需求放缓，业绩短期承压。公司Q3单季度实现营收1.58亿元，同比下降21.01%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降70.48%，公司业绩短期承压，主要原因为公司主页接入网领域需求放缓，且处于去库存周期，电力载波通信领域双模逐步替代单模，下游需求节奏较为稳定。盈利能力方面，Q3单季度公司毛利率为30.45%，环比增长1.17pct，公司毛利率稳中有升。 深耕接入网与PLC领域，行业地位领先。1）接入网网络芯片与解决方案业务：在有线接入网方面，公司G.fast技术产品研发进展顺利，走在行业前沿，目前样品已量产，未来正式推出后有望在有线接入网市场获取更大市场份额。2）PLC业务：在电网领域，伴随国家智能电网发展计划，PLC芯片有较大的需求空间，公司推出双模标准，出货量较为稳定。作为国网双网模块的核心IP提供商，单颗芯片价值略有提升，业务收入相对增长；在非电领域，公司与一些光伏厂商接洽，或将打开新的市场。公司在接入网与PLC领域投入大量研发成本，若在研产品顺利投产，市场份额稳步提升，有望推动公司业绩改善。 专注通信芯片研发，星闪芯片打开成长空间。创耀科技专注于研发、设计和销售通信核心芯片，并已布局支持星闪短距标准的短距通信芯片。公司较早加入星闪联盟，与星闪联盟共同推动无线短距离通信技术的创新和产业升级，将集中精力瞄准智能车载、智能家居、智能制造等领域的市场拓展。下半年公司已与IOT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线通信终端设备开发，正在推广4K鼠标等场景，2023年是星闪应用的启航之年，作为华为AIoT设备产品的星闪芯片供应商，星闪或成创耀科技新的业务增长点。 投资建议：考虑到接入网等领域下游需求放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为0.66/1.01/1.34亿元，对应现价PE为87/57/43倍，公司作为接入网通信芯片龙头，不断拓展无线网关SoC芯片、电力线双模载波通信芯片、车载短距无线芯片等新品，进一步打开成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户需求变化的风险；电力线载波通信芯片拓展不及预期；新品研发进展不及预期。

创耀科技(688259) 事件 创耀科技发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收2.96亿元，同比减少37.73%；实现归母净利润3405.14万元，同比减少33.20%；实现扣非后归母净利润2820.81万元，同比减少31.35%。经计算，2023年Q2单季度实现营收1.54亿元，环比增加7.90%；实现归母净利润1896.31万元，环比增加25.68%；实现扣非后归母净利润1599.02万元，环比增加30.87%。 投资要点 受益双模通信新产品，2023Q2业绩环比改善 受全球经济下行、下游需求疲软、客户库存水位较高等影响，公司上半年营业收入同比减少37.73%，归母净利润同比减少33.20%。2022年四季度，国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，启动HPLC+HRF双模通信模组招标。公司一季度处于切换周期，进入二季度有所恢复，Q2单季度业绩环比提升显著，归母净利润环比增长25.68%。全年来看，三季度和四季度出货量会继续增长，同时双模芯片单片毛利略有提升，叠加服务客户数增加，预计电力线载波通信的营收和利润有所增长。 持续加大研发投入，巩固技术护城河 公司持续加大研发投入完善核心技术，增强企业竞争力。2023H1公司研发费用率为24.21%，同比增加8个百分点。支持VDSL235b技术标准的16端口局端芯片目前已完成量产，局端芯片在部分试验局完成测试后将进入欧美市场，打破国外半导体公司在该领域内的技术垄断。凭借HPLC领域积累的优势，公司在射频领域加大研发投入，提前布局双模通信产品，目前已实现销售，预计随着双模芯片持续推进导入，销量有望持续上升，获得更大的市场份额。 拓展新应用领域，丰富产品矩阵提供增长动力 公司持续拓宽产品应用领域，对于业内新出现的工业、车载、智能家居、智能配网、光伏通信等应用领域进行拓展。星闪芯片作为新一代短距无线通信芯片，具备低功耗、高速率、低时延、抗干扰等特点，在智能座舱、智能终端、智能家居等场景下有着广泛应用潜力。目前公司的星闪芯片已完成流片量产，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估，将于下半年与IoT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。工业以太网通信芯片也已完成流片，量产版本芯片已回片，实验室测试中，有望在此领域实现较大规模的国产替代。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为12.09、14.75、16.76亿元，EPS分别为1.41、1.89、2.44元，当前股价对应PE分别为54、41、31倍。我们看好公司在新兴领域的拓展以及产品结构，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 新产品拓展不及预期风险，客户集中度较高的风险，供应商集中度较高的风险，技术迭代风险，下游需求疲软风险等。

创耀科技(688259) 2023年4月24日公司发布2022年年报以及2023年一季报，2022年公司实现营收9.32亿元，同比增长45.43%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长15.67%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比增长10.57%。2023年第一季度公司实现营收1.42亿元，同比下降38.23%；实现归母净利润0.15亿元，同比下降40.73%；实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比下降47.91%。 经营分析 22年营收和净利润维持增长，23Q1业绩短期承压。公司深耕接入网通信领域十余年，2022年产能情况稳定，在手订单逐步转化，营收和净利润均实现同比增长。23Q1业绩下滑主要受宏观经济增速放缓、行业周期性波动以及电力线载波通信业务产品更新迭代等多重因素影响，导致23Q1业绩短期承压。 无线双模芯片取代单模成为未来公司发展主旋律。2022年底开始，HPLC产品在国内电网市场的需求进入周期尾声，双模标准正式推出，公司支持的电力线载波通信芯片厂商送检的双模通信芯片陆续通过首批国网计量中心的试验检测。随着22年底国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，而启动双模通信模组招标，公司客户在国家电网HPLC+HRF高速双模产品招标中持续中标并实现批量供货，本轮升级对智能电表的更换需求预计可在未来5-8年内逐步释放。 持续创新与研发，拓宽技术护城河。2022年公司研发费用2.10亿元，同比增加74.71%。公司经过长期研发投入，支持VDSL235b技术标准的16端口局端芯片目前已完成流片，进入试验局测试阶段，未来有望通过产业化打破国外半导体公司在该领域的技术垄断，支持WiFi6技术标准的芯片也正在研发中。 盈利预测、估值与评级 我们下调公司2023/2024年净利润预测为1.19/1.58亿元（下调11.2/19.4%），对应EPS为1.49/1.98元，新增2025年净利润预测为2.02亿元，对应EPS为2.53元，继续维持“增持”评级。 风险提示 Wi-Fi及光纤加速取代铜线接入网终端芯片；电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争。

创耀科技(688259) 致力于通信核心芯片设计研发，技术水平国内领先。创耀科技成立于2006年，主要专注于通信核心芯片的研发、设计和销售业务，并提供应用解决方案与技术支持服务。公司具备物理层通信算法及软件、模拟电路设计、数模混合大规模SoC芯片设计和版图设计等平台性技术，发展了通信芯片与解决方案业务、芯片版图设计服务及其他技术服务，其中，通信芯片与解决方案业务具体包括接入网网络通信领域、电力线载波通信领域的应用。公司下游需求稳健，市场拓展空间广阔，近年来，公司研发投入不断加大，技术实力对标行业龙头厂商，具备强劲竞争力。 深耕接入网通信领域，芯片销售业绩表现亮眼。创耀科技深耕接入网通信芯片技术十余年，是国内较早自主研发并掌握基于VDSL2宽带接入技术的企业，技术水平处于行业领先地位。根据公司招股说明书，2019年全球铜线接入的接入网网络终端芯片出货量为每年7000万颗左右，其中支持VDSL技术标准的芯片出货量约为每年5500万颗，博通、Intel的市场份额分别为50%、20%，公司品牌芯片出货量约为400万颗，市场份额10%左右。2020年下半年公司新增中广互联、深圳达新和西安磊业等客户，2021年接入网网络芯片与解决方案业务实现收入4.97亿元，同比高速增长644.9%。此外，公司不断加大高端接入网芯片研发力度，无线网关SoC芯片、WiFiAP芯片、车载短距无线芯片等新品储备深厚，有望为公司带来强劲成长动力。 布局电力载波通信领域，智能电网需求稳健。2012年，公司凭借通信芯片、网关等平台性通信技术的积累快速切入了电力线载波通信领域，成为国内较早研发并掌握基于VDSL2技术的宽带接入技术和宽带电力线载波通信技术的企业。随着国家智能电网改造计划的稳步推进，智能电表的更新换代为行业创造广阔需求。下一轮电网技术改造的通信标准升级为结合无线通信和电力线载波通信的双模通信，国家电网双模通信芯片即将定型，公司在该领域提前布局，未来有望打破现有格局，扩大市场份额。此外，海外市场需求增长以及电力物联网领域的新应用也为公司创造了发展空间。 投资建议：公司主要从事通信核心芯片相关业务，在接入网网络通信领域、电力线载波通信领域技术积累深厚。公司作为接入网通信芯片龙头，不断拓展无线网关SoC芯片、WiFiAP芯片、电力线双模载波通信芯片、车载短距无线芯片等新品，进一步打开成长空间。我们预计2022-2024年公司营收分别为9.78/12.82/16.19亿元，归母净利润分别为0.95/1.91/2.68亿元，对应当前股价PE分别为67/33/24倍，长期成长性显著，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：大客户集中度较高；电力线载波通信芯片拓展不及预期；新品研发进展不及预期。

创耀科技(688259) 投资要点 事件：公司发布 2022 年第三季度报告，2022 年前三季度实现营收 6.8 亿元，同比增长 97 .1%；归母净利润 0.7 亿元，同比增长 18.3 %；其中，Q3 单季度实现营收 2 亿元，同比增长 15.5%；归母净利润 2023.3 万元，同比增长 18.2 %。 收入利润维持增长，盈利能力环比改善。前三季度公司实现营收 6.8 亿元，同比增长 97.1 %；归母净利润 0 .7 亿元，同比增长 18.3 %。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为 29.1 %，净利率为 10.5%；其中，Q3 单季度约为 32%，环比提升 6.1pp ，净利率约为 10.1%。费用率方面， 前三季度公司管理费率为 1.4 %；财务费用率为-1.6 %；销售费用率为 0.4 %。此外，公司持续加大研发投入，前三季度合计投入研发费用约 1.3 亿元，同比增长 138 %，约占总营收的 19.2%。 双模 HPLC 持续导入，横向布局光伏领域客户。电力线载波通信领域，公司基于在 HPLC 时期积累的技术和客户优势，紧跟国网南网所推行的双模标准，上半年公司双模产品已实现销售，未来伴随双模芯片逐步替代单模，公司有望进一步提升销量和市占率。同时，公司积极关注非电网领域的 PLC 通信应用，对工业、智能家居、光伏通信等领域进行横向布局。伴随国内“双碳”政策的推进和发展，光伏领域出现了对 PLC 通信模块的需求，公司与光伏客户深入开展合作，未来伴随相关标准形成落地后，光伏领域客户有望为公司带来业绩增量。 局端芯片量产蓄势待发，前瞻布局车载与工业领域。接入网芯片方面，伴随国内通信系统商和 OD /EM 厂商，采用国产替代芯片方案的比例逐步提升，公司接入网通信芯片雨解决方案业务业绩高增。 公司着力研发 16 端口支持 VDSL2 35b标准的局端芯片，当前全球局端芯片几乎被博通一家企业垄断，未来有望打破现有市场格局。 此外，公司积极拓展 DSL 和 PLC 以外的新应用领域。车载通信方面，公司车载短距无线芯片处于设计阶段，未来有望应用于无线主动降噪、车机互联、车内 VR/ AR 与云交互等领域，工业互联网方面，公司高速工业总成互联芯片样片实现回片，目前正积极推进性能评估和量产工作。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1 、1 .6 、2.2 亿元，对应 PE 分别为 51、33 、23 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、上游芯片产能供给不足、接入网新增订单不及预期、两网招标放缓与双模技术推进不及预期、大客户流失与市场竞争加剧风险等。

创耀科技(688259) 投资要点 事件：公司发布]2022年半年度报告，2022年上半年实现营收4.8亿元，同比增长180.9%；归母净利润0.5亿元，同比增长18.3%；其中Q2单季度实现营收2.4亿元，同比增长95.8%，归母净利润2551.6万元，同比下降38.1%。 营业收入实现大幅增长，研发投入巩固市场优势。2022上半年公司通信芯片及解决方案业务营收达到4.8亿元，同比增长236.6%，约占总收入的92.1%，其主要增长来源于接入网芯片与解决方案业务的在手订单逐步转化为业绩。接入网芯片H1实现营收3.9亿元，约占总收入的81.7%；电力线载波业务实现营收0.5亿元，约占总收入的10%。此外，芯片版图设计服务实现营收3771.3万元，约占总收入的7.9%。盈利能力方面，受接入网业务模式改变影响，公司上半年毛利率为28%，同比下降17.9pp，净利率为10.7%。费用率方面，公司管理费率为1.2%；财务费用率为-0.9%；销售费用率为0.3%，研发投入约7702.5万元，同比增长120%，约占总营收的16.2%。 局端芯片即将量产，双模PLC持续导入。接入网芯片方面，公司着力研发16端口支持VDSL235b标准的局端芯片，上半年已经完成该芯片的流片工作，通过可靠性测试后即将进入量产阶段。全球局端芯片近乎受博通垄断，公司的局端芯片未来有望突破海外公司在该领域的技术垄断，目标进入欧美市场，打破现有市场格局。电力线载波通信领域，公司基于在HPLC时期积累的技术和客户优势，紧跟国网南网所推行的双模标准，上半年公司双模产品已实现销售，未来伴随双模芯片逐步替代单模，公司有望进一步提升销量和市占率。 前瞻布局车载与工业领域，PLC与光伏客户开展合作。创耀作为国内少数几家同时具备大型SoC芯片设计能力与物理层核心通信算法能力的公司，积极拓展DSL和PLC以外的新应用领域。车载通信方面，公司车载短距无线芯片处于设计阶段，未来有望应用于无线主动降噪、车机互联、车内VR/AR与云交互等领域，工业互联网方面，公司高速工业总成互联芯片样片已实现回片，目前处于性能评估阶段。PLC产品也与光伏客户深入合作，相关标准有望形成落地。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为1.3、1.9、2.6亿元，对应PE分别为51、35、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、上游芯片产能供给不足、接入网新增订单不及预期、两网招标放缓与双模技术推进不及预期、大客户流失与市场竞争加剧风险等。

创耀科技(688259) 业绩简评 8月22日晚，创耀发布2022中报，22H1公司实现营收4.75亿元，同比增长180.91%；归母净利润5097.21万元，同比增长18.34%；扣非净利润4109.15万元，同比增长2.59%。 评论 高毛利率的技术开发服务业务占比下降导致毛利率下滑。公司2022年上半年综合毛利率为27.95%，较上年同期下降17.88pct；单季度看，22Q2毛利率为26%，较22Q1环比下降了4pct，公司归因于通信芯片与解决方案业务规模上升、业务模式改变，且由于行业内人力资源成本上升导致接入网业务中的毛利率较高的技术开发服务营收占比较上年同期下滑了15.23pct（21H123.17%vs.22H17.94%）。 研发投入持续增加，新产品进展顺利。归因于现有产品改进及工艺开发以及新产品及新工艺开发，与研发相关的职工薪酬、流片费用、折旧和摊销、材料实验费大幅增加,导致公司22H1研发投入7702.5万元，同比119.67%。高研发加速新产品进展，尤其是与公司A合作的28nm16端口局端芯片已完成流片,即将步入量产，双模电力线载波芯片已测试完成，高速工业总线互联芯片研发样片已投片。同时，公司也已开发出紧跟国网、南网技术标准的电力线载波通信与低功耗无线通信相结合的双模通信芯片，目前公司双模产品已实现销售，预计随着双模芯片持续推进导入，销量有望持续上升，获得更大的市场份额。 投资建议 我们预计公司22-24年净利润为0.94/1.34/1.96亿元，对应EPS为1.18/1.68/2.45，继续维持“增持”评级。 风险提示 1.Wi-Fi及光纤加速取代铜线接入网终端芯片；2.电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争；3.芯片版图设计受限于人才取得及代工厂中芯国际7nm以下先进制程缺EUV光刻机；4.短期晶圆代工产能明显不足；5.解禁风险。

创耀科技(688259) 投资要点 推荐逻辑：1、接入网芯片全球市场稳定，公司在手订单充裕，供货中广互联、烽火通信、共进股份等国内知名客户，22Q1合同负债6.3亿元。同时公司前瞻布局高难的局端芯片，现已完成流片进入量产阶段。2、公司具备PLC核心设计能力，推动双模通信技术演进，国网HPLC招标格局变化，未来有望持续扩张市场份额。3、芯片版图设计领域，公司具备14nm/7nm/5nmFinFET先进工艺节点物理设计能力，服务于公司A、紫光同创等国内领先的IC设计公司。 接入网芯片在手订单充裕，局端芯片有望突破垄断。全球每年支持VDSL标准的接入网终端芯片出货量约为5500万颗，其中博通占据50%。公司支持V35b技术标准的VSPM350于2020年实现量产，与公司A合计出货的接入网芯片约为400万颗。采用12nm与G.fast标准的第四代接入网芯片，目前已处于量产样片阶段。2021年6月公司向中广互联、深圳达新及西安磊业的合计在手订单约为8.1亿，截止2022Q1，公司合同负债约为6.3亿，未来有望持续转化为业绩。此外，公司前瞻布局局端芯片、Wi-FiAP、工业总线互联芯片、车联网芯片等，其中研发难度较高的局端芯片，目前已完成流片，即将进入量产阶段。 高速PLC向双模技术演进，卡位上游优势环节。十四五期间，预计全国电网总投资额接近3万亿元，较十三五期间的2.57万亿元，同比增长16.7%，其中配网侧和电力信息化建设为国网南网投资重点。公司具备PLC芯片的核心设计能力，有能力结合宽带与微波双模通信技术，基于40nm制程的TR353X于2020年实现量产。公司下游客户的HPLC方案在2018-2020年的国网招标中，分别占据了6.27%、6.58%和8.31%的市场份额，未来市占率有望持续提升。 芯片版图设计能力突出，服务国内知名IC设计公司。公司在芯片版图设计领域，同时具备65nm/40nm/28nmCMOS工艺节点和14nm/7nm/5nmFinFET先进工艺节点物理设计能力，是国内少数几家同时具备“物理层核心通信算法能力”和“大型SoC芯片设计能力”的公司之一，主要服务于公司A、紫光同创等国内领先的IC设计公司，21年新增6家客户，未来营收有望实现稳步增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增长率为49.2%，给予公司2022年60倍PE，对应目标价96.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、上游芯片产能供给不足、接入网新增订单不及预期、两网招标放缓与双模技术推进不及预期、大客户流失与市场竞争加剧风险。

创耀科技(688259) 业绩简评 4月24日晚，创耀公布小幅高于预期的2022年一季度营业收入2.3亿，环比减23%，同比增422%，归母净利润2546万，同比增1275%，扣非归母净利润2346万，同比增1996%，一季度营收及归母净利润占全年营收及获利预测达25-27个点。 评论 2022年一季度营业利润率为14%，高于2021年一季度的2%，也高于2021年平均的9.9%及我们预估2022年平均营业利润率的10.8%。我们归因较好的营业利润率与较低的研发费用比率（1Q22's16.5%vs.2022年预测的21.5%）及高于预期的利息收入（270.7万）。 因为受到大上海区的物流及停工影响，我们认为创耀二季度营收及获利将环比下滑，研发费用比例将逐季提高，其中包括折旧摊销，材料试验费，职工薪酬，及开发新品流片费，尤其是与公司A合作的28nm16端口局端芯片已完成流片,即将步入量产，双模电力线载波芯片已测试完成，高速工业总线互联芯片研发样片已投片。 投资建议 我们预计公司22-24年净利润为0.94/1.34/1.96亿元，给予公司未来6-12个月90元目标价位,72亿市值空间，相当于2024年32xPE，4xPS，维持“增持”评级。 风险提示 1.Wi-Fi及光纤加速取代铜线接入网终端芯片；2.电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争；3.芯片版图设计受限于人才取得及代工厂中芯国际7nm以下先进制程缺EUV光刻机；4.短期晶圆代工产能明显不足；5.解禁风险。