东微半导(688261) 投资要点 12英寸超级结MOSFET与产业基金投资助力公司持续发展。2024年公司在高压超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET和TGBT产品的生产上完成了从8英寸代工厂到12英寸代工厂的扩展，显著提升了产能利用率。在高压超级结MOSFET领域，第三代和第四代产品凭借优异的性能表现已经大规模交付市场，第五代产品则开始小批量交付，并积极准备量产。此外，公司通过产业基金投资在半导体行业及新能源等上下游领域的布局，涵盖第三代半导体材料、高端晶圆厂、IGBT模块、车规级高可靠性集成方案和光伏逆变器等项目。这些投资将有助于提升产业链协同效应，推动公司在中长期实现快速、稳定、健康的持续发展。 产品矩阵持续丰富。12英寸超结MOSFET900V、1000V产品系列试产成功，1200V系列研发推进中；TGBT光储、充电桩、电驱等领域批量应用；Si2C MOSFET进入批量供货阶段；SiC MOSFET已具备650V、1200V主力料号制造能力；功率模块已与外协代工厂成功开发Easy3B，Flow2，HPD，MSOP等多个模块规格。 新兴市场需求逐步复苏，缓解供给压力。随着新兴市场需求的复苏，特别是在光伏储能逆变器和新能源领域，公司产品的出货量呈现良好的环比提升，尤其是在服务器电源和新能源车领域的客户导入，推动了收入的稳定增长。这一需求扩展促使公司加大高压功率器件的供给，特别是在光伏储能和新能源车相关产品的生产。然而，尽管需求增加，市场竞争依然激烈，特别是在高压超级结和TGBT产品领域，短期内这些产品面临价格下行压力。尽管如此，随着市场竞争逐渐趋于稳定，价格的下行幅度有望逐步减缓，在后续需求复苏和份额扩张的推动下，公司的盈利结构有望优化，毛利率得到进一步改善。 盈利预测与投资评级：由于功率半导体领域需求下降，行业产品价格下降，我们将24-25年预测从3.5/4.6亿元下调至0.7/1.2亿元，新增2026年预测为2.1亿元，对应PE估值为75/47/26倍，基于公司在12英寸技术布局领先，维持“买入”评级。 风险提示：行业格局竞争加剧，需求不及预期、

东微半导(688261) 业绩简评 2024年10月30日公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收6.81亿元，同比-11.62%，实现归母净利润3064万元，同比-76.73%；实现扣非后的归母净利润430万元，同比-96.37%。 经营分析 功率器件下游市场需求复苏，公司收入和业绩环比逐步改善。3Q24公司实现单季度营收2.61亿元，同比+10.17%，环比+5.91%；Q3实现单季度归母净利润1370万元，同比-56.53%，环比+8.30%；实现扣非后的归母净利润263万台，同比-89.88%，环比+94.54%。由于产品组合优化、技术迭代以及代工产能的升级，3Q24年公司单季度的综合毛利率为18.22%，环比提升了3.39pcts。 营运能力指标环比改善，回购股份彰显长期发展信心。从运营指标来看，根据Wind的数据，3Q24公司存货周转天数从1H24的167.63天小幅降至164.77天，3Q24公司应收账款周转天数从1H24的52.55天降至48.83天，各项运营指标逐季改善。3Q24期间费用率为11.53%，3Q24公司销售费用率及管理费用率均较上一年全年略有增长。公司保持了新品研发投入力度，3Q24公司研发费用率为8.04%。根据公司公告，截至2024年9月13日，公司回购计划已实施完毕，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份434,857股，占公司总股本122,531,446股的比例为0.3549%，回购成交的最高价为90.70元/股，最低价为29.66元/股，支付金额2601.81万元。积极回购公司股份彰显了管理层对于公司长期发展的信心。 盈利预测、估值与评级 受行业景气度逐步回升和产品结构优化的影响，我们预测24~26年归母净利润分别为0.73、1.52和2.54亿元，分别同比-48.06%/+108.39%/+67.32%，对应EPS为0.59、1.24和2.07元，股票现价对应PE为79/38/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。

东微半导(688261) 核心观点 公司2Q24营收环比增长42%，经营情况逐步改善。公司主要产品包括高压超级结MOSFET（简称超结MOS）、中低压屏蔽栅MOSFET、IGBT(TGBT)、碳化硅等器件；23年受海外龙头竞争、周期下行等因素影响，公司业绩短期承压，进入2Q24，下游家电需求恢复、消费电子延续温和复苏，工业及光伏需求随去库逐步回暖，公司实现营收2.5亿元(YoY+6.7%，QoQ+42.35%)，归母净利润0.13亿元(YoY-56.4%，QoQ+194.53%)，扣非归母净利润0.01亿元(YoY-94.62%，QoQ+337.84%)，毛利率14.83%(YoY-5.74pct，QoQ+2.36pct)。1H24中低压屏蔽栅MOS收入同比增长2.67%，超级结同比减少24.18%。1H24公司高压超结MOS营收3.34亿元占比为79.6%，中低压屏蔽栅MOSFET营收0.72亿元占17.3%，TGBT营收1095万元占3.1%；超结MOS比例有所下降，中低压MOS占比略有提升。超结MOS作为公司基本盘，性能与规格丰富度行业领先，目前已完成8英寸转12英寸制造平台拓展，成本与性能持续优化；xPU电源专用中低压屏蔽栅MOSFET产品技术通过多客户评测小批量供货。1H24汽车与工业产品营收占比超76%，需求增长表现分化。1H24公司工业及通信电源收入占33%，同比增长约75%；车载充电机占比17%，同比下降42%；大功率照明电源占比超10%，同比增超61%；新能源汽车直流充电桩领域占7%，同比下降约69%。同比改善的中低压屏蔽栅MOSFET批量出货给客户A、长晶科技、东科半导体、长城科技、中兴康讯、视琨电子、美的、茂睿芯等公司应用于汽车、工业及消费电子设备领域；增长的工业领域客户亦包括视源股份、航嘉Huntke、通用电气、明纬电子、崧盛股份、茂硕电源等企业。1H24研发投入9.24%，产品矩阵持续丰富。12英寸超结MOSFET900V、1000V产品系列试产成功，1200V系列研发推进中；TGBT光储、充电桩、电驱等领域批量应用；Si2CMOSFET进入批量供货阶段；SiCMOSFET已具备650V、1200V主力料号制造能力；功率模块已与外协代工厂成功开发Easy3B，Flow2，HPD，MSOP等多个模块规格。 投资建议：中长期公司的芯片设计与工艺实现能力有望打开多应用领域成长空间，短期考虑行业景气下行及产品价格下滑，公司产品线投入增长，结合公司1H24经营情况，下调毛利率预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润0.75/0.92/0.98亿元(前值：24-25年1.64/2.42亿元)，对应24-26年PE分别为50/40/38倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品上量不及预期等。

东微半导(688261) 核心观点 公司3Q23归母净利润环比增长8.62%，毛利率筑底。1-3Q23公司营收7.7亿元(YoY-2.55%)，归母净利润1.32亿元(YoY-34.2%)，扣非归母净利润1.18亿元(YoY-37.81%)，毛利率24.69%(YoY-9.03pct)。3Q23单季度营收2.37亿元(YoY-26.84%，QoQ+2.59%)，归母净利润0.32亿元(YoY-62.15%，QoQ+8.62%)，扣非归母净利润0.26亿(YoY-67.41%，QoQ+3.51%)，毛利率18.07%(YoY-16.01pct，QoQ-2.51pct)，受海外龙头竞争、周期下行等因素影响，毛利率回落，预计随代工成本优化，公司毛利率有望企稳后改善。 超结MOS基本盘稳健，TGBT模块产品快速推进。此前1H23公司高压超级结MOSFET营收占比为82.7%，中低压屏蔽栅MOSFET占13.2%，TGBT占2.6%；3Q23超结MOS比例有所增加，中低压MOS占比略有下降。超结MOS作为公司基本盘，性能与规格丰富度行业领先，目前已完成8英寸转12英寸制造平台拓展，成本与性能持续优化；中低压MOS聚焦极限规格进行开发；TGBT产品目前以单管为主，300KW以上的大功率储能IGBT模块进入认证阶段，明年随储能加速渗透有望取得突破性进展。 汽车与工业产品保持增长，户储微逆处去库存阶段静待需求回暖。此前1H23公司光伏领域收入占19%，车载充电机占约23%，直流充电桩占17%，工业及通信占15%，消费、同步整流等其余领域占比为26%；在此基础上3Q23消费电子需求回暖；直流充电桩出货量持续增长，终端客户增速维持在20%-30%左右；车载电子终端客户比亚迪、联合电子、麦格米特等需求稳定，预计未来将随头部客户销量同步提升；此外，9月逆变器出口量环比降幅收窄，欧洲出口量增长，预期明年随库存去化，终端对功率产品需求有望逐步恢复。 1-3Q23研发投入同比增长65.7%，极限规格与新结构产品性能持续优化。基于第四、第五代高压超级结技术，晶圆产出芯片颗数进一步提高，超结MOS性能大幅提升；12英寸TGBT研发及扩产顺利进行，核心规格料号具备量产能力；Si2CMOSFET进入小批量供货阶段；第一代SiCMOSFET研发稳步推进中且自主开发的SiC JBS/MPS产品已实现小批量量产。当前行业竞争加剧，公司高性能产品通过积累有望在长期竞争中逐步脱颖而出。 投资建议：我们看好器件设计与工艺实现的技术能力、高性能产品的多维成长，预计23-25年公司有望实现归母净利润1.64/2.42/3.08亿元(YoY-42.3%/47.6%/27.4%)，对应23-25年PE分别为52/35/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品推进不及预期等。

东微半导(688261) 业绩简评 2023年10月30日公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收7.70亿元，同比-2.55%，实现归母净利润1.32亿元，同比-34.19%；实现扣非后的归母净利润1.18亿元，同比-37.81%。 经营分析 功率器件市场竞争激烈，公司业绩短期承压。3Q23公司实现单季度营收2.37亿元，同比-26.84%，实现归母净利润0.32亿元，同比-62.15%；实现扣非后的归母净利润0.26亿元，同比-67.41%。2023年受国内同行业公司产能过剩的影响，海外龙头厂商重新加大了在中国市场的竞争力度，中低端功率器件市场竞争激烈，由于公司与代工厂价格按年协商，上年度签订的晶圆成本高企叠加当前部分产品价格下行，3Q23年公司综合毛利率进一步下滑至24.69%，较上一年同期较低了9.03pcts。 受下游需求弱复苏的影响，公司加大研发投入力度保持产品结构的差异化。从运营指标来看，根据Wind的数据，3Q23公司存货周转率从1H23的1.76上升至2.41，3Q23公司应收账款周转率从1H23的3.47上升至4.88，各项运营指标持续改善。2023年前三季度公司期间费用有所上升，3Q23期间费用率较上一年全年增长了1.99pcts，3Q23公司销售费用率及管理费用率均较上一年全年略有增长。公司进一步加大新产品与新技术研发投入力度，在碳化硅等新产品的布局上注重技术的差异化和制造能力的稳定性，3Q23公司研发费用率提升至7.77%，产能方面公司持续优化12英寸工艺制程产品布局。 盈利预测、估值与评级 受景气度下行和行业竞争加剧的影响，我们下修公司盈利预测，预计23~25年归母净利润分别为1.82、2.95和4.14亿元，分别同比-36.01%/+62.13%/+40.40%，对应EPS为2.70、4.38和6.15元，股票现价对应PE为31/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。

东微半导(688261) 事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收5.33亿元，同比+14.33%；归母净利润1.00亿元，同比-14.25%；扣非归母净利润0.92亿元，同比-16.43%。2023年第二季度单季度实现营收2.31亿元，同比-11.40%，环比-23.58%；归母净利润0.29亿元，同比-57.98%，环比-59.21%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-60.37%，环比-62.61%。 投资要点： 23H1公司营收保持增长，23Q2业绩承压。23Q1公司营收和归母净利润继续保持高速成长，23Q2以来由于功率半导体海外龙头厂商加大中国市场竞争力度、国内产能的进一步释放以及下游需求的调整引致供求关系变化，使得23Q2公司营收和归母净利润大幅下滑。由于公司部分产品价格有一定的下行压力，公司23H1毛利率为27.63%，同比下降5.83%，23Q2毛利率环比下降12.44%至20.58%；公司23H1净利率为18.78%，同比下降6.27%，23Q2净利率环比下降12.54%至12.56%。公司持续加大研发投入，23H1研发投入为3943.66万元，同比增长90.28%。 持续聚焦汽车及工业市场，细分市场均衡分布。公司持续聚焦汽车及工业市场，23H1汽车及工业应用收入占营收比重从22年的78.86%提升至逾81%；公司下游细分市场均衡分布在光伏逆变及储能、新能源汽车、充电桩、数据中心服务器电源和工业照明电源等领域，以减小对单一市场及单一产品的依赖性，23H1光伏逆变器领域收入占比逾19%，同比增长逾124%，车载充电机领域收入占比约23%，同比增长约85%，新能源汽车直流充电桩领域收入占比逾17%，同比增长逾14%，各类工业及通信电源领域收入占比约15%，同比减少约19%。 高压超级结MOSFET产品具有差异化竞争优势，营收占比继续提升。公司为国内具有技术创新优势的功率器件企业，高压超级结MOSFET产品运用了包括电容缓变技术、超低栅极电荷等行业领先的核心技术，产品具有比肩国际一流公司产品的性能，在优化器件性能的同时提高了产品的良率与可靠性，控制了生产成本，具有较强的差异化竞争优势。公司23H1高压超级结MOSFET营收为4.41亿元，同比增长21.16%，23H1营收占比从22年81.88%提升至82.74%。23H1公司持续扩大高压超级结MOSFET在光伏逆变、储能应用、UPS领域的业务，成功替换IGBT并且明显提升系统效率，出货呈现迅速增加态势，公司产品已批量出货给客户A、昱能科技、禾迈股份、爱士惟等公司并应用于储能领域；作为高性能电源的核心器件，超级结MOSFET在数据中心服务器电源领域的业务保持高速增长，公司高压超级结MOSFET持续批量出货给客户A、维谛技术、中国长城、宁德时代、阳光电源等公司；在新能源汽车及直流充电桩领域，公司高压超级结MOSFET已批量出货给比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司。 TGBT产品持续丰富规格，SiC器件业务进展顺利。23H1公司TGBT产品持续丰富规格，目前有476款，批量进入光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩模块等多个新能源领域的头部企业，获得客户一致认可；公司TGBT在12英寸先进工艺制程的研发及扩产顺利进行，随着新产线的扩充及新一代TGBT产品的研发成功12寸核心规格料号产品具备批量生产能力。公司积极布局第三代半导体功率器件，23H1公司开发出SiC二极管，具有自主知识产权的Si2CMOSFET持续出货，进入批量交付阶段。 盈利预测与投资建议。考虑半导体行业仍处于下行周期，功率器件行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为2.17/2.88/3.62亿元（原值为3.82/5.07/6.20亿元），对应的EPS为2.30/3.05/3.83元，股票现价对应的PE为39.17/29.51/23.47倍，下调至“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；新产品研发进展不及预期风险。

东微半导(688261) 公司 1H23 营收同比增长 14.33%， 毛利率短期承压。 1H23 公司营收 5.33 亿元(YoY+14.33%)， 归母净利润 1.0 亿元(YoY-14.25%)， 扣非归母净利润 0.92亿元(YoY-16.43%)， 毛利率 27.63%(YoY-5.83pct)。 2Q23 单季度营收 2 亿元(YoY-11.4%， QoQ-23.6%)， 归母净利润 0.29 亿元(YoY-58.0%， QoQ-59.2%)，扣 非 归 母 净 利 润 0.25 亿 (YoY-60.4% ， QoQ+62.6%) ， 毛 利 率 20.58%(YoY-12.45pct， QoQ-13.31pct)， 受海外龙头竞争、 周期下行等因素影响，公司毛利率短期承压。 1H23 超结 MOS 同比增长 21%， 中低压屏蔽栅、 TGBT 短期承压。 1H231 公司高压超级结 MOSFET 保持快速增长实现营收 4.41 亿元(YoY+21.16%)； 受市场需求回落中低压屏蔽栅 MOSFET 营收 7060 万元(YoY-16.50%)同比回落；Tri-gate IGBT营收1411万元(YoY-17.52%)短期承压，目前E系列高速TGBT、L 系列 TGBT 实现了国产替代， 300KW 以上的大功率储能 IGBT 进入认证阶段，预计下半年随各系列产品陆续放量 TGBT 收入有望逐季改善。 此外， 细分品类超级硅MOSFE 营收735万元(YoY+984.09%)；SiC器件营收6万元进展迅速。 汽车与工业产品占比超 81%， 车载 OBC 和光伏逆变器快速增长。 1H23 公司光伏逆变器领域收入占 19%(YoY+124%)， 车载充电机占约 23%(YoY+85%)， 新能源汽车直流充电桩占 17%(YoY+14%)， 工业及通信占 15%(YoY-19%)。 在储能领域公司已对客户 A、 昱能科技、 禾迈股份、 爱士惟等公司批量出货， 超级硅 MOSFET 已批量供货中车株洲、 航嘉驰源、 Enphase Energy， 开始进入禾迈股份、 首航新能源、 拓邦股份、 金升阳等客户； 车桩领域， 客户涵盖比亚迪、 凯斯库、 哈曼、 联合电子等公司， 客户数量持续增加。 研发投入同比增长 90%， 器件性能不断提升。 1H23 公司研发投入为 3943 万元， 同比增长 90.28%， 各类产品性能持续升级： 高压超级结 MOSFET 第五代试产成功处于小批量交付阶段。 基于第四、 第五代高压超级结技术， 晶圆产出芯片颗数进一步提高， 性能大幅提升； 12 英寸高压超级结 MOSFET 大规模量产， 200V 系列成功实现试产， TGBT 研发及扩产顺利进行， 核心规格料号具备量产能力； Si2C MOSFET 进入小批量供货阶段。 预计未来随 12 英寸产品放量， 公司产品成本与性能将逐步优化。 投资建议： 我们看好器件设计与工艺实现的技术能力、 高性能产品的多维成长， 预计 23-25 年公司有望实现归母净利润 2.23/3.02/3.64 亿元(YoY-21%/35%/20%)， 对应 23-25 年 PE 分别为 40/30/25 倍， 维持“ 买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期， 新产品推进不及预期等。

东微半导(688261) 事件 公司发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入5.33亿元，同比增长14.33%；归母净利润1.00亿元，同比减少14.25%；扣非归母净利润9,238.89万元，同比减少16.43%。 投资要点 市场竞争加剧，Q2业绩短期承压。2023年上半年，公司实现营业收入5.33亿元，同比增长14.33%；其中公司高压超级结MOSFET产品营收4.41亿元，yoy+21.16%；中低压屏蔽栅MOSFET产品营收7,060.25万元，yoy-16.50%；TGBT产品营收1,410.82万元,yoy-17.52%；超级硅MOSFET产品营收735.43万元，yoy+984.09%；SiC器件产品（含Si2CMOSFET）营收6.07万元。海外功率半导体龙头厂商加大中国市场竞争力度，公司采取部分调价措施应对，单二季度来看，实现营收2.31亿元，环比下降23.5%，同比下降11.4%，毛利率20.58%，环比下降12.44%。 丰富产品应用领域，拓展客户群体。公司持续发展光伏逆变、储能应用、UPS方面的业务，并在工业电源、新能源汽车车载充电机、直流充电桩、5G通信和基站电源、工业照明、数据中心服务器电源等领域持续发力，与头部厂商保持稳定、持续的战略合作关系，其中汽车及工业级应用营收占比超过81%。公司独创器件结构的TGBT新型功率器件持续进入高性能光伏逆变及储能、新能源汽车直流充电桩等高效率电能转换系统应用领域，在多个重点客户实现批量供货。此外，公司在第三代半导体研发及产业化方面进行了超前布局，在SiC二极管、SiCMOSFET及Si2CMOSFET器件上取得了较大的研发进展，其中，Si2CMOSFET持续出货，进入批量交付阶段。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润2.4/3.6/5.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术研发不及预期；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期。

东微半导(688261) 事件：公司发布2023年中报 下游需求调整叠加竞争加剧，23H1业绩不及预期。23H1，公司实现营收5.3亿元，YoY+14%，归母净利润1.0亿元，YoY-14%；23Q2，公司实现营收2.3亿元，YoY-11%，归母净利润0.3亿元，YoY-58%，毛利率20.6%，环比-12pct。23Q2以来，功率半导体海外龙头厂商加大中国市场竞争力度、国内产能的进一步释放以及下游需求的调整导致供求关系变化，公司产品价格呈现明显下降趋势，因此造成短期业绩承压。 高性能功率器件技术创新引领者，看好长期成长空间。公司重视底层器件结构创新与研发，持续丰富产品矩阵，23H1高压超级结/中低压屏蔽栅/超级硅MOS/TGBT营收4.4/0.7/0.07/0.14亿元，同比+21%/-17%/+984%/-18%，SiC器件营收6万元，且汽车及工业级应用营收占比已超81%，看好其长期营收稳健增长、盈利能力修复空间。 1）营收第二曲线：公司重视研发，23H1研发费用0.4亿元，同增90%。TGBT、SiC器件有望打开公司成长天花板，TGBT在多个重点客户实现批量供货，更大功率的车用主驱及大功率光伏芯片产品开发成功、客户验证通过；Si2CMOS持续批量出货，第一代SiCMOS研发稳步推进。 2）盈利能力修复可期：公司主营产品从8英寸转12英寸工艺平台的拓展工作已基本完成，同时，公司新一代超级结MOS产品芯片面积减小、性价比提升，未来在工艺优化、技术迭代之下，盈利能力修复可期。 盈利预测与投资评级：公司短期业绩受到功率半导体下游需求调整、市场竞争加剧影响，基于此，我们下调对公司的盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.5/3.5/4.6亿元（前次预测值为3.9/5.2/6.7亿元），当前市值对应PE分别为52/37/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：代工产能增长不及预期；功率半导体市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险。

东微半导(688261) 业绩简评 2023 年 8 月 24 日公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年实现营收 5.33 亿元，同比+14.33%，实现归母净利润 1.00 亿元，同比-14.25%；实现扣非后的归母净利润 0.92 亿元，同比-16.43%。 经营分析 功率器件市场竞争激烈， 2Q23 公司业绩短期承压。 1H23 公司实现营收 5.33 亿元，同比+14.33%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比-14.25%；实现扣非后的归母净利润 0.92 亿元，同比-16.43%。2Q23 实现单季度营收 2.31 亿元，同比-11.40%；实现归母净利润0.29 亿元，同比-57.98%，实现扣非后的归母净利润 0.25 亿元，同比-60.37%。 2023 年二季度受国内同行业公司产能过剩的影响，海外龙头厂商重新加大了在中国市场的竞争力度， 中低端功率器件市场竞争激烈，公司部分产品价格有所调整， 1H23 年公司综合毛利率为 27.63%，较上一年同期较低了 5.83 个 pcts。 专注新能源汽车、充电桩和光伏等高景气赛道， 加大研发力度优化产品结构。1H23 车规级和工业级产品占公司主营业务收入 80%左右，其中大部分收入来自光伏逆变器、 OBC 以及充电桩等领域。分产品来看， 1H23 高压超级结 MOS 实现营收 4.41 亿元， 同比+21.16%；中低压屏蔽栅 MOS 实现收入 7,060.25 万元，同比-16.50%； TGBT 实现营收 1,410.82 万元, 同比-17.52%； 超级硅实现收入 735.43 万元， 同比+984.09%； SiC 器件产品实现营收6.07 万元。 1H23 高压超级结 MOS 以及超级硅仍保持相对高速增长，受行业景气度下行和竞争格局变化等因素综合影响，中低压屏蔽栅 MOS 和 TGBT 产品营收同比出现下滑。 公司进一步加大新产品与新技术研发投入力度， 1H23 公司研发费用率提升至 7.4%，产能方面公司持续优化 8 英寸与 12 英寸先进工艺制程产品布局。 盈利预测、估值与评级 受景气度下行和行业竞争加剧的影响，我们下修公司盈利预测， 预计 23~25 年归母净利润分别为 2.57、 3.66 和 5.05 亿元， 分别同比-9.64%/+42.40%/+38.04%， 对应 EPS 为 3.81、 5.43 和 7.50元， 股票现价对应 PE 为 35/25/18 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险