2023-09-08 | 华安证券 | 谭国超,李婵 | 买入 | 维持 | 2023Q2收入略不及预期,新产品带动盈利能力提升 | 查看详情 |
麦澜德(688273)
主要观点:
事件:
公司发布 2023 年中报: 2023 年上半年公司实现营收 2.04 亿( yoy+11.6%), 归母净利润 5,884 万( yoy+26.1%), 扣非净利润 4,974万(同 yoy+20.2%)。 2023H1 销售毛利率约 68.31%,销售净利率约29.68%。
2023Q2 实现营业收入 9,528 万( yoy-12.2%),归母净利润 2,646万( yoy+3.4%),扣非净利润 2,273 万( yoy+7.8%)。 2023Q2 公司销售毛利率回升至 74.26%,销售净利率约 28.62%。
事件点评
2023Q2 收入同比有所下降, 销售毛利率因新产品占比提升而提升2023Q2 实现营业收入 9,528 万( yoy-12.2%), 去年同期公司有部分抗原检测试剂盒模具收入,拉高了收入基数。 2023Q2 销售毛利率约74.26%,较 2023Q1 的 63.12%显著提升。
2022 年 5 月,公司自产的盆底磁刺激产品推广上市, 2022 年 8 月公司生殖康复类产品如子宫复旧仪(自动版)、高频评估电灼仪(可用于盆底和医美)推出,我们预计 2023 年这几款产品均有较好的销售表现。 2023 年公司生殖康复板块实现收入约 0.25 亿元,接近 2022 年全年水平。 这些新产品的推出,销售收入占比的提升,促进了 2023Q2 销售毛利率的提升。2023 年上半年,公司核心品类, 盆底类产品实现 1.08 亿元, 耗材及配件 0.46 亿元, 我们预计院外产康市场仍没有有效恢复,院内市场相对恢复更快,并带动对公司电刺激、磁刺激以及常规耗材采购增长。海外市场,公司 2023 年上半年也开始发力,公司瞄准东南亚市场,在印尼、马来西亚、菲律宾等亚太地区市场逐步推进, 华人文化、习惯和国内有一定的相似度,预计海外市场未来也将成为公司业绩另一块增量。
公司在盆底领域壁垒坚固,竞争优势突出
公司长期愿景是关注女性健康和美,在女性健康领域,公司用近 10年时间在盆底康复领域构建起竞争壁垒,未来也有机会向“美”这个领域拓展。 目前公司在研产品线也十分丰富, 自研产品彩色超声诊断评估系统 Mederola 系列已经获国内注册证并进入试产及临床评价阶段, 64通道盆底超声智能诊断系统已获 II 类医疗注册证正在确认试产阶段,拟于 23 年上市,盆底智能诊断设备的推出,会进一步完善公司在盆底领域的产品布局,“智能影像诊断+诊断+电+磁+射频” 实现使用场景闭环,也更增强对客户的吸引力。
另外,公司也推出了中长期的股权激励计划,激励计划考核
2023-2026 年四个会计年度的归母净利润, 以 2022 年归母净利润为基数, 2023-2026 年的归母净利润增长率不低于 30%/69%/120%/186%,2023-2026 年复合增速不低于 30%。公司股权激励目标着眼长远,也不断激励管理层拓宽业务领域,未来生殖康复有望达到和盆底业务相当的收入规模。
投资建议
预计公司 2023-2025 收入有望分别实现 4.79 亿元、 6.22 亿元和8.34 亿元(前次预测为 5.18 亿元、 6.87 亿元和 9.33 亿元),同比增速分别达到 27.1%、 29.7%和 34.1%, 2023-2025 年归母净利润分别实现1.37 亿元、 1.93 亿元和 2.55 亿元(前次预测为 1.38 亿元、 1.93 亿元和 2.58 亿元),同比增速分别达到 12.8%、 40.1%和 32.5%。 2023-2025年的 EPS 分别为 1.37 元、 1.91 元和 2.54 元,对应 PE 估值分别为 25x、18x 和 13x。 基于公司产品组合协同效应强, 公司中长期股权激励为业绩增长指明方向, 维持“买入” 评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险;
市场竞争加剧风险。 |
2023-05-24 | 华安证券 | 谭国超,李婵 | 买入 | 维持 | 新产品推广顺利,2023Q1业绩保持高增长 | 查看详情 |
麦澜德(688273)
事件:
公司发布2022年及2023年第一季度业绩:2022年公司实现营业收入3.77亿(yoy+10.32%);归母净利润1.22亿(yoy+3.0%);扣非净利润8904万(yoy-14.9%)。
2023Q1实现营业收入1.09亿(yoy+46.34%),归母净利润3239万(yoy+53.6%),扣非净利润2701万(yoy+33.22%)。
事件点评
2022年下半年推出多款新产品,为下一年业绩增长提供动力
2022年上半年,公司自研的磁刺激设备推出市场,由原来的代理为主转向了完全销售自产的磁刺激设备,毛利率也有大幅提升。2022年下半年,公司推出了自动版的子宫复旧仪、高频评估电灼仪,在生殖康复和生殖抗衰领域有了更多的拳头产品。
公司持续增加研发投入,2022年公司研发费用约0.41亿元,研发费用率约为10.97%。公司成立以来持续的高研发投入,打造了公司在盆底康复领域完整的产品解决方案。未来公司还将进一步升级产品,包括盆底智能超声诊断设备、二代电刺激设备、二代阴道电极(耗材)、二代磁刺激设备、二代电超声治疗仪、多元生物信息检测与物理治疗技术预研项目等多款产品。
股权激励计划为2023-2026年公司中长期增长指明方向
公司上市后推出了中长期的股权激励计划,激励计划考核2023-2026年四个会计年度的归母净利润,以2022年归母净利润为基数,2023-2026年的归母净利润增长率不低于30%/69%/120%/186%,2023-2026年复合增速不低于30%。2023Q1公司收入和利润端增长均超过30%,一方面与疫情后行业需求复苏有关,另一方面也与公司推出新产品,产品结构改善有关。
公司长期愿景是关注女性健康和美,在女性健康领域,公司用近10年时间在盆底康复领域构建起竞争壁垒,未来也有机会向“美”这个领域拓展。而仅考虑盆底康复市场,国内市场的渗透空间还很大,患者教育还不充足,公司作为行业头部梯队,积极下沉市场,提供更有竞争力的产品,未来也能充分享受行业增长红利。
投资建议
结合公司2022年年报以及公司股权激励方案情况,我们预计公司2023-2025收入有望分别实现5.18亿元、6.87亿元和9.33亿元,同比增速分别达到37.4%、32.6%和35.8%,2023-2025年归母净利润分别实现1.38亿元、1.93亿元和2.58亿元,同比增速分别达到13.4%、39.6%和33.8%。2023-2025年的EPS分别为1.37元、1.92元和2.57元,对应PE估值分别为32x、23x和17x。基于公司所在行业政策环境友好,公司产品组合协同效应强,公司中长期股权激励为业绩增长指明方向,维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险;
市场竞争加剧风险。 |
2023-02-27 | 华安证券 | 谭国超,李婵 | 买入 | 维持 | 股权激励计划推出,看好公司长远发展 | 查看详情 |
麦澜德(688273)
事件1:
2023年2月26日,公司披露了2022年业绩快报。2022年公司营业总收入37,675.14万元,同比增长10.28%;营业利润14,877.99万元,同比增长14.44%;利润总额14,881.84万元,同比增长14.71%;归属于母公司所有者的净利润12,303.72万元,同比增长3.93%,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8,925.09万元,同比下降14.70%。
事件2:
2023年2月26日,公司披露了南京麦澜德医疗科技股份有限公司2023年限制性股票激励计划草案。激励计划考核年度为2023-2026年四个会计年度,业绩目标以2022年归母净利润为基数,2023-2026年的归母净利润增长率不低于30%/69%/120%/186%。
事件点评
22Q4受新冠疫情拖累,全年业绩基本符合预期
2022Q4,公司营收实现0.79亿元,同比下降28.83%,归母净利润实现0.25亿元,同比下降39.02%,扣非后归母净利润约0.10亿元。2022年11月中下旬开始,全国范围内新冠病毒感染病例快速增长,公司一线销售人员还是经销商均无法正常开展工作,部分订单无法实现装机和收入确认,因而2022Q4业绩较同期有所下滑。
2022年全年来看,考虑疫情影响,公司在收入端实现同比增长10.28%,业绩基本符合预期。公司持续投入新品研发,2022年推出了盆底诊疗系列新品及女性生殖康复设备新品,为业绩增长提供了新的动力。其中,2022年5月份公司自产的磁刺激设备推出上市,2022年下半年也新推出自动版的子宫复旧仪和高频评估电灼仪,2022Q3公司的销售毛利率和扣非后归母净利润率均显著提升。
股权激励计划为2023-2026年公司中长期增长指明方向
为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,公司上市后即推出了中长期的股权激励计划。激励计划包括第一类限制性股票和第二类限制性股票,首次授予拟激励对象合计97人,约占公司2021年12月底在职员工总数483人的20.08%。
激励计划拟向激励对象授予权益总计330万股,其中第一类限制性股票授予总量为62万股(占本激励计划拟授出权益总数的18.79%),授予价格为每股21.16元/股。
激励计划考核管理层2023-2026年四个会计年度的归母净利润,以2022年归母净利润为基数,2023-2026年的归母净利润增长率不低于30%/69%/120%/186%,2023-2026年复合增速不低于30%。
投资建议
结合公司最新业绩快报,我们预计公司2022-2024收入有望分别实现3.77亿元、4.92亿元和6.41亿元(前值分别为4.18亿元、5.37亿元和7.05亿元),同比增速分别达到10.3%、30.5%和30.3%,2022-2024年归母净利润分别实现1.23亿元、1.65亿元和2.14亿元(前值分别为1.40亿元、1.90亿元和2.39亿元),同比增速分别达到4%、34.5%和29.0%。2022-2024年的EPS分别为1.23元、1.65元和2.14元,对应PE估值分别为34x、25x和20x。基于公司所在行业政策环境友好,公司产品组合协同效应强,公司中长期股权激励方案推出,增长动力强劲,维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发及推广不及预期风险;
市场竞争加剧风险。 |
2022-08-11 | 华安证券 | 谭国超,李婵 | 买入 | 首次 | 聚焦女性健康和美,提供多元产品及解决方案 | 查看详情 |
麦澜德(688273)
主要观点:
盆底康复:盆底电刺激设备龙头企业,补齐磁刺激设备
公司自2013年成立,一直专注于盆底及产后康复领域。盆底康复市场的快速发展,带动公司收入规模从2018年的1.43亿元增长到2021年的3.42亿元,2019-2021年的复合增速达到34%。2021年,公司电刺激设备销售金额约1.70亿元(包括盆底康复和产后恢复系列),根据沙利文2021年盆底康复电刺激设备市场规模(出厂价)约9.1亿元,公司市场占有率约18.68%。2022年4月公司旗下子公司麦特斯的磁刺激仪获批上市,补足产品梯队,磁刺激产品有望快速放量。未来,在盆底康复群体扩容+多科室拓展+渠道下沉+自产磁刺激推出等多重利好因素驱动下,公司盆底及产后康复系列保持稳定增长。
生殖康复:五千万不孕不育人群,市场空间大,好产品缺乏
公司战略定位为专注女性健康和美,女性自14周岁进入青春期后,生殖健康即是非常重要的部分,生育能力的保存也尤为重要。根据中国人口协会此前发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示,中国育龄夫妇的不孕不育患者超过5000万,占育龄人口的12.5%~15%,不孕不育率在提升。与此同时,我国人工流产数量也很高,根据《人工流产术后促进子宫内膜修复专家共识》,疫情前2018年和2019年全国人工流产例数分别高达974万例和976万例,几乎与目前每年的新生儿数量相当。公司研发出电超声治疗仪、超声波子宫复旧仪等产品,针对不孕不育、卵巢功能早衰、术后子宫内膜修复等人群,帮助患者恢复、保存生殖能力。2021年,公司电超声设备销售量从2020年的4台增加到16台,超声子宫修复仪从2020年的14台增加到315台,两款产品均实现快速放量。
全渠道发力:TOB+TOC+海外市场同步发力
公司过往业务主要集中在B端业务,尤其是以医疗机构为主的等级医院层面。2022年公司调整营销架构,向基层卫生医疗机构倾斜,相较医院而言,基层卫生医疗机器数量更多,下沉市场空间也更大。院外非医疗机构,公司则通过经销商覆盖更多的月子中心、母婴中心、美容机构等。TOC端,公司家用盆底生物刺激反馈仪,线上通过京东、淘宝平台销售,三款价格适应不同支付能力的群体,C端客群基数大,60-70后是上一波人口生育高峰,线上销售也能够增加患者盆底康复的隐私感。海外市场,公司2019年起开始组建海外团队,部分产品2020年获得CE认证,海外市场预计未来也会是公司的一个重要增长点。综合来看,公司全渠道发力,TOB+TOC+海外市场,助力公司不断打造新的增长曲线。
投资建议
预计公司2022-2024收入有望分别实现4.11亿元、5.02亿元和6.22亿元,同比增速分别达到20.3%、22.1%和24.0%。公司磁刺激产品由代理转为自产,磁刺激仪毛利率从30%左右提升到80%+,预计公司整体的毛利率也会逐渐提升,预计公司2022-2024年的销售毛利率分别为73.5%、73.9%和74.1%,2022-2024年归母净利润分别实现1.42亿元、1.87亿元和2.27亿元,同比增速分别达到20.1%、31.3%和21.8%。鉴于公司所在行业政策环境友好,公司专注女性健康,提供齐备的康复解决方案及产品,产品组合协同效应强,此次IPO募集资金共计10.07亿元,助力公司长远发展,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
磁刺激设备研发及推广不及预期风险。
市场竞争加剧风险。 |
2022-07-22 | 南京证券 | 何畏 | | | 麦澜德投资价值分析报告:深耕盆底及产后康复领域,磁刺激产品快速增长 | 查看详情 |
麦澜德(688273)
公司深耕盆底及产后康复领域。公司主要从事盆底及产后康复领域相关产品的研发、生产、销售和服务,致力于女性全生命周期疾病康复治疗,主要产品包括盆底及产后康复设备、耗材及配件、信息化产品等,广泛应用于医疗机构的妇产科、妇保科、妇科、盆底康复中心以及月子中心、产后恢复中心、母婴中心等专业机构。
盆底及产后康复医疗器械市场规模快速增长,公司有望长期受益。随着国民经济快速发展,我国居民可支配收入水平逐年提高,居民健康意识逐渐增强,同时受国家产业政策大力支持、人口老龄化趋势日益加剧、生育政策逐步放开等因素影响,我国盆底及产后康复医疗器械市场规模保持快速增长态势。根据头豹研究院相关数据,我国产后康复设备行业市场规模由2014年的9.2亿元快速增长至2018年的39.5亿元,年复合增长率达43.9%。2019-2023年国内产后康复设备市场将以29.7%的年复合增长率快速增长,预计2023年市场规模将达到144.8亿元。公司聚焦于女性盆底及产后康复领域,已成为该领域龙头企业,有望受益于行业的快速发展。
公司业务结构逐步完善,磁刺激仪等新品提供增长新动力。公司早期以电刺激产品起家,基于在盆底及产后康复领域深耕多年的丰富经验,积极拓展生殖康复领域等新产品线,磁刺激仪、子宫复旧仪、盆腔养护仪、电超声治疗仪等新品逐步进入产品销售放量阶段,预计将为公司未来业绩持续快速增长提供新动力。
募资项目实施将明显提升公司市场竞争力。公司募集资金主要用于总部生产基地建设项目、研发中心建设项目、以及营销服务及信息化建设项目。募投项目的实施有望进一步扩大公司产品的供给能力,增强公司研发实力,完善公司营销网络,为公司持续发展打下基础。
盈利预测与估值:预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.40、1.70、2.01亿元,同比分别增长18.45%、21.26%、18.09%。基于DCF和PE两种估值方法,我们认为公司上市后6-12个月的远期整体公允价值区间为35.00-50.40亿元。
风险提示:盈利预测假设不成立或不及预期的风险;行业政策风险;技术风险;经营风险;财务风险;内控风险;募投项目收益率不及预期风险;公司估值水平高于可比公司估值水平的风险;市场波动风险;发行失败的风险;新冠肺炎疫情导致业绩下滑的风险。 |