新益昌(688383) 投资摘要 事件概述 27日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入5.60亿元（同比+3.93%）、归母净利润为0.66亿元（同比+50.33%）；2024Q2单季度公司营业收入为2.97亿元（同比+64.39%，环比+13.09%），归母净利润为0.37亿元（同比+362.45%，环比+29.08%）。 分析与判断 24H1公司在固晶机业务带动下盈利能力修复。2024年上半年，公司销售毛利率为35.04%，相较于2023年提升了1.55个百分点。从结构来看，24H1公司固晶机业务对毛利率的助推作用显著，24H1固晶机业务实现毛利率35.90%，相较于2023年提升了3.99个百分点。 Mini LED行业快速发展，有望助推公司业绩。Mini/Micro LED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势。近年来，Mini LED电视逐步走入大众的视野——据Gfk报告显示，2024年上半年，中国市场MiniLED电视销量份额升至5.7%，销售额份额升至13.5%；LEDinside预计2024年全球Mini LED电视出货量年增55%，达到635万台。新益昌是国内LED固晶机的领先企业，也是率先研发出可用以Mini LED生产的智能制造装备的国内企业。公司Mini LED领域的产品包括六头平面式高速固晶机、双邦四臂Mini LED高速高精度固晶机等，其LED领域合作客户有京东方、辰显光电、洲明科技、利晶微、兆驰晶显等。我们认为，随着公司持续投入研发Mini/Micro LED智能制造装备、紧跟下游客户技术发展步伐，公司有望顺应行业发展趋势实现自身业绩成长。 公司扩展布局半导体设备领域。公司基于在LED固晶机的领先优势，积极开拓半导体领域，为包括华为、长电、华天科技、通富微电、固锝电子、扬杰科技、韶华科技等知名公司提供定制化服务。公司半导体固晶设备已成为公司业务收入的有力支撑点。另外，公司通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售。 投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润有望实现1.58/2.22/3.25亿元，对应PE分别为29/21/14倍。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期。

新益昌(688383) 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收5.60亿元（3.93%YoY），归属上市公司股东净利润0.66亿元（50.32%YoY）。 平安观点： 下游需求逐步回暖，公司业绩修复：2024年上半年公司实现营收5.60亿元（3.93%YoY），归属上市公司股东净利润0.66亿元（50.32%YoY），扣非后归母净利0.62亿元（58.77%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是35.04%（-2.94pctYoY）和11.19%（3.38pctYoY）。2024Q2单季度公司实现营收2.97亿元（64.39%YoY），归属上市公司股东净利润0.37亿元（362.45%YoY），公司下游需求逐步复苏带动公司业绩改善。费用端：2024年上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.01%（0.09pctYoY）、4.34%（0.27pctYoY）和1.82%（-0.34pctYoY），公司费用率整体稳定。2024H1公司紧跟市场需求，在Mini/MicroLED、半导体等领域智能制造装备新产品的研发投入持续增加，共计研发投入0.43亿元，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。截止半年报，公司拥有研发人员336名，新增专利31项，软件著作权21项。公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED缺陷检测算法、智慧产线等多项核心技术，已成功研发出了可用于MiniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。公司是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。 国内LED固晶机龙头企业，封测设备成为第二增长极：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作。近年来，各大厂商纷纷在Mini/MicroLED方面 布局，固晶机设备下游应用的显示产品已达千万像素级，Mini/MicroLED显示产品对晶片电流精度和图像显示效果的一致性等指标产生了更高要求，未来固晶机设备将向着超高精度化、软件智能化、设备集成化方向发展，以此降低生产成本，提高生产效率与精度。随着LED显示屏在租赁市场、HDR市场应用、零售百货、会议室市场需求增加，Mini/MicroLED渗透提速，推动LED市场迎来结构性改革。根据TrendForce集邦咨询预测，2027年LED市场产值有望成长至210.13亿美金，2022-2027年复合成长率达8%。MiniLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望受益于行业需求在增长。半导体领域，根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。公司在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，公司的客户包括华为、长电、华天科技、通富微、固锝电子、扬杰科技、韶华科技等知名公司。另外，公司通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售，有效扩展公司在半导体封测领域中的产品应用和市场空间，助力公司未来多元化成长。 投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为1.82亿元、2.52亿元、3.20亿元，对应的PE分别为23倍、17倍和13倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备领先企业之一，短期受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于半导体设备国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会

新益昌(688383) 投资要点 经营规模维持高位，逆周期加大研发投入 公司2023年实现营业收入10.40亿元，同比下降12.12%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降70.55%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比下降74.15%。受宏观经济不确定性增强及行业周期下行等因素影响，下游产业需求收缩，公司经营面临多重挑战，公司管理层积极采取措施进行应对，营收同比有所下降，但整体经营规模仍维持在较高水平。公司紧跟市场需求，在Mini/Micro LED、半导体等领域智能制造装备新产品的研发投入持续增加，共计研发投入0.97亿元，同比上升7.68%。截至2023年底，公司拥有研发人员344名，新增专利53项，软件著作权15项，相关设备的技术指标处于行业领先水平。 LED固晶机专利突破，Mini LED订单稳步增长 公司作为国内领先的LED和半导体固晶机综合解决方案提供商，固晶机收入占公司营业总收入70.44%。近年来，各大厂商纷纷在Mini/Micro LED方面布局，固晶机设备下游应用的显示产品已达千万像素级，Mini/Micro LED显示产品对晶片电流精度和图像显示效果的一致性等指标产生了更高要求。公司积极研发攻关，并于近日取得“一种新型LED固晶机的固晶装置及其固晶方法”专利，该专利有助于提高固晶精度和工作效率，保持行业领先优势。目前Mini LED市场投资扩产积极性增强，公司Mini LED订单稳步增长。下游客户包括京东方、辰显光电、洲明科技、利晶微、兆驰晶显、高科视像、高科华兴、中麒光电、三安光电、国星光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、恒芯达等优秀企业，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等长期保持良好合作。公司作为Mini LED固晶领域的先行者，预计2024年Mini LED业务板块将取得增长。 “固晶+焊线”协同发展，拓展半导体封测市场 在后摩尔时代，封装工序的重要性持续增加，半导体封装环节重点主要是固晶及焊线环节，固晶环节对设备的超高精度、三维定位等提出了极高的要求，而焊线中的引线键合作为封装环节最关键的步骤之一，具有极高的技术壁垒，。根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。公司在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，增长潜力巨大，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括华为、长电、华天科技、通富微、固锝电子、扬杰科技、韶华科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务，可以提供用于CoWoS封装工艺的固晶设备，满足存储芯片和算力芯片先进封装的工艺要求。同时，公司通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售，有望扩展公司在半导体封测领域中的产品应用和市场空间。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为13.55、17.65、25.60亿元，EPS分别为1.79、2.57、3.64元，当前股价对应PE分别为33.3、23.2、16.4倍，公司作为国内领先的LED和半导体固晶机综合解决方案提供商，在手订单充沛，设备需求修复有望带动公司业绩成长，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

新益昌(688383) 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收10.40亿元（-12.12%YoY），归属上市公司股东净利润0.60亿元（-70.55%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 平安观点： LED设备需求疲软影响23年业绩，静待需求回暖：2023年公司实现营收10.40亿元（-12.12%YoY），归属上市公司股东净利润0.60亿元（-70.55%YoY），扣非后归母净利0.48亿元（-74.15%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是33.49%（-10.15pctYoY）和5.32%（-11.86pctYoY）。公司业绩同比下滑主要是2023年全球经济复苏缓慢，工业生产端表现弱势，LED行业市场需求弱，下游厂商对于固晶机等LED设备需求疲软。2024Q1公司实现营收2.63亿元（环比2023Q4增长21.91%），归属上市公司股东净利润0.29亿元（2023Q4为0.04亿元），公司下游需求逐步复苏带动公司业绩环比改善。分业务来看：固晶机、电容器老化测试设备和锂电池设备23年营收分别为7.33亿元（-19.44%YoY）、2.36亿元（5.30%YoY）、和0.35亿元（250%YoY），毛利率分别为31.91%、36.89%和22.10%。费用端：2023年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。 国内LED固晶机龙头企业，封测设备成为第二增长极：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作。近年来，各大厂商纷纷在Mini/MicroLED方面布局，固晶机设备下游应用的显示产品已达千万像素级，Mini/MicroLED显示产品对晶片电流精度和图像显示效果的一致性等指标产生了更高要求，未来固晶机设备将向着超高精度化、软件智能化、设备集成化方向发展，以此降低生产成本，提高生产效率与精度。MiniLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选。半导体领域，根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。公司在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，公司的客户包括华为、长电、华天科技、通富微、固锝电子、扬杰科技、韶华科技等知名公司。 投资建议：考虑到经济不确定背景下LED封装企业扩产谨慎，传统LED设备需求减弱。我们调低公司24/25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为1.82亿元、2.52亿元、3.20亿元（24/25年原值为2.64亿元/3.40亿元），对应的PE分别为36倍、26倍和21倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，短期受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于半导体设备国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会

新益昌(688383) 投资摘要 事件概述 4月2日晚，公司披露股份回购进展，公司已累计回购70162股，占总股份比例为0.0687%，实际回购价格区间为68.35元/股~71.20元/股。30日晚，公司披露2023年业绩预告，2023年营收预计为10.42亿元，同比下降11.97%；归母净利润预计为6017.05万元，同比下降70.61%。 分析与判断 公司继续加大研发投入，产品矩阵不断丰富，收入结构有望迎来优化。公司为国内LED固晶机领先企业。2023年，由于宏观经济环境及技术迭代的影响，公司传统LED固晶设备营业收入及毛利率双重下降，导致公司业绩承压。然而，尽管面临艰难的外部环境，公司仍十分重视研发投入，2023年公司研发费用为9653.02万元，同比增长7.68%。公司研发重点集中于半导体、Mini LED等技术难度相对较高的领域。在Mini LED领域，公司已拥有六邦头、双邦四臂MiniLED高速高精度固晶机等设备。在半导体设备领域，半导体固晶设备客户导入顺利，开玖自动化焊线机已有代表机型处于试产验证阶段，新益昌飞鸿科技测试设备已获得客户认可、正逐步进入市场。此外，公司的第三代半导体长晶炉设备已完成整体设计。我们认为，公司正从传统LED固晶机出发向相关高端设备迈进，未来有望有更多MiniLED及半导体设备推出及放量，公司收入结构有望得到改善，或推动公司业绩重回成长轨道。 公司MiniLED设备在手订单充沛，后续业绩或有望受益于大客户扩产节奏稳健。截至2023年12月26日，公司Mini LED固晶机的在手订单为4.13亿元。兆驰股份为公司MiniLED领域的主要客户之一，其计划陆续扩产1100条COB封装生产线，其中第一批100条Mini COB生产线已实现满产。同时，华为也和公司在半导体先进封装设备及高清显示设备板块进行了深度合作。我们预期下游客户扩产计划有望稳步推进，从而带动公司订单稳健成长，进而支撑公司业绩。 投资建议 维持“买入”评级。公司回购股份显示出对未来业绩增长的信心，我们预计公司2023-2025年归母净利润有望实现0.60/1.52/2.22亿元，对应PE分别为101/40/27倍。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期。

新益昌(688383) 事项： 公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收8.25亿元（-18%YoY），归属上市公司股东净利润0.56亿元（-73.05%YoY）。 平安观点： 短期下游需求承压，LED固晶机国内领先：2023年前三季度公司实现营收8.25亿元（-18%YoY），归属上市公司股东净利润0.56亿元（-73.05%YoY），扣非后归母净利0.48亿元（-74.61%YoY）。2023年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是34.56%（-9.62pctYoY）和6.40%（-14.23pctYoY）。公司第三季度实现营收2.85亿元（同比下降20.81%，环比提升57.84%），归属上市公司股东净利润0.12亿元（同比下降86.01%%，环比二季度盈利转正）。公司业绩下滑主要是全球经济放缓背景下，LED产业链公司扩充谨慎，LED设备的需求承压叠加产品竞争加剧。费用端：2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.94%（0.74pctYoY）、4.19%（1.75pctYoY）和2.23%（1.28pctYoY），公司费用率整体比较稳定。截止2023年三季度末，公司应收票据及应收账款达到10.31亿元，同比增长15.88%。公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED缺陷检测算法、智慧产线等多项核心技术，已成功研发出了可用于MiniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。公司是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。 客户覆盖面广，受益于MiniLED市场崛起：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作，2022公司LED固晶机国内市占率超过60%。根据Arizton预计，全球MiniLED市场规模将由202 1年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，年均复合增长率为149.2%，MiniLED市场爆发在即，公司MiniLED固晶机需求旺盛。MiniLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享MiniLED爆发红利。 受益于半导体国产替代，封测设备成为第二增长极：根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。公司在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务，公司半导体固晶设备近年来客户导入顺利。同时，公司积极开发在封测流程中的产品，助力公司未来多元化成长。 投资建议：考虑到经济不确定背景下LED封装企业扩产谨慎，传统LED设备需求减弱。我们调低公司23-25年盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为1.36亿元、2.64亿元、3.40亿元（原值为2.89亿元、4.04亿元、5.33亿元），对应的PE分别为59倍、31倍和24倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。

新益昌(688383) 事件概述：新益昌发布2023年半年度报告，公司半年度实现营收5.39亿元，同比下滑16.43%；实现归母净利润0.44亿元，同比下滑63.90%；实现扣非净利润0.39亿元，同比下滑65.79%。 行业景气下行，业绩短期承压。2023年H1，LED为主的下游行业需求周期下行，公司业绩短期承压。2023年Q2，公司单季度实现营收1.81亿元，同比下滑38.56%，环比下滑49.50%；实现归母净利润亏损0.14亿元；实现扣非净利润亏损0.18亿元。盈利能力方面，公司2023年Q2单季度实现毛利率35.39%，同比下滑10.17pct，环比下滑3.9pct。 着力自主研发，领军miniLED市场。公司主业为LED固晶设备，产品从传统显示LED拓展至miniLED领域。根据TrendForce预测，2027年LED市场产值有望成长至210.13亿美金，2022-2027年复合成长率达8%。而miniLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势，根据Arizton预计，全球miniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，年均复合增长率为149.2%。公司在miniLED新产品新应用领域的研发投入持续增加，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。2023年H1，公司研发投入5,167.09万元，较上年同期上升29.05%。公司通过自主研发，已成功研发出了可用于miniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。 募投扩产，加码miniLED+半导体固晶设备研发。2023年H1公司主要产品LED封装设备收入3.77亿元，同比减少27.60%。但公司在周期下行阶段做了积极的产品和产能布局，上半年公司发布可转债预案，拟通过发行可转债募集资金不超过5.2亿元，投向高端智能装备制造基地项目，进一步扩充产能，静待行业景气复苏。2023年来，公司MiniLED设备的稳定性、可靠性和运行速度有显著的提升；公司半导体设备进一步提高精度，以满足客户的需求；开玖自动化的焊线机，已有代表机型处于试产验证阶段；新益昌飞鸿科技的测试设备在逐步进入市场。以上新推出产品有较强的市场竞争力，有望伴随行业周期回暖快速放量。 投资建议：考虑到行业景气波动带来的短期业绩压力，我们调整公司2023-2025年营收预测至12.75/16.85/19.97亿元，调整归母净利润预测至1.65/2.58/3.29亿元，对应当前股价的PE分别为50/32/25倍。我们认为公司在miniLED和半导体封装设备领域的布局有可观的成长前景，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

新益昌(688383) 事件 新益昌发布2022年度报告及2023一季报：2022年全年实现营业收入11.84亿元，同比下降1.08%，归母净利润2.05亿元，同比下降11.76%，扣非后归母净利润1.85亿元，同比下降15.52%；2023年Q1实现营业收入3.58亿元，同比增长2.14%，归母净利润0.58亿元，同比下降17.74%，扣非后归母净利润0.57亿元，同比下降15.24%。 投资要点 Q1盈利能力环比向好，研发投入持续加大 2022年，受宏观经济环境不确定因素增加及行业周期下行等因素影响，下游产业需求收缩，公司经营面临多重挑战，营业收入略有下降，同比降低1.08%。盈利能力方面，2022年公司毛利率43.64%（同比+1.01pct），净利率17.18%（同比-2.16pct），2023年Q1毛利率39.29%（同比-1.65pct，环比-1.30pct），净利率16.22%（同比-3.95pct，环比+18.48pct），Q1盈利能力环比向好。费用方面，2022年公司实现销售、管理、财务费用率分别为7.94%（同比+0.68pct）、10.87%（同比+1.18pct）、1.28%（+0.96pct），费用率均有上升，其中财务费用同比增长288.12%，主要系扩大生产场地，增加人才储备，向银行取得的短期借款有所增加，相应增加了利息支出。研发费用方面，2022年全年研发费用0.90亿元，同比增长17.18%，费用率为7.57%（同比+1.18pct），2023年Q1研发投入持续加大，研发费用为0.2亿元，同比增长32.40%，主要在半导体封装、MiniLED、MicroLED、超级电容器智能制造装备等新产品新应用领域的研发投入持续增加。当前部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度DDR电机、直线电机、音圈电机、大推力比直线电机、运动控制卡及高性能一体式控制器等已经实现自研自产，是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。 LED+电容器领先企业，优质客户资源支撑业绩稳定增长 公司是国内LED固晶机和电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业。LED方面，Mini/MicroLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势，根据Arizton预计，全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，年均复合增长率为149.2%。公司LED固晶机设备主要用在封装工艺流程中的固晶环节，主要技术难点在于对固晶设备超高精度和超高良率的要求。通过自主研发掌握了MiniLED缺陷检测算法等多项核心技术，成功研发出可用于MiniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。已经积累包括国星光电、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电等优秀客户，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等长期保持良好合作。电容器方面，据QYResearch数据，全球超级电容器市场将从2020年的197亿元增长到2026年的583亿元，CAGR为16.5%，而我国超级电容器市场渗透率较低，发展潜力巨大。公司自设立以来一直深耕电容器老化测试设备领域，主要用在铝电解电容器的老化和测试环节，主要技术难点是对电容器设备性能一致性和稳定性方面有严格的要求。现已掌握新一代恒流恒功充电技术、静态测试系统、高速整型进料系统等核心技术，可有效对接MES系统，达到电容器的快速老化与检测。已与艾华集团、江海股份、丰宾电子等业内头部公司建立深入合作。我们认为，公司凭借在LED及电容器行业深耕多年的经验积累，及当前的技术领先性突破，未来有望延续行业领先优势，保持业绩稳步增长。 半导体设备市场持续开拓，锂电池设备领域蓄势待发 公司正在同步积极开拓半导体封装领域及锂电池领域的合作客户。半导体设备方面，公司已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务。半导体固晶设备近年来客户导入顺利，受到业内认可，业务收入得到快速增长。通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售，有效扩展公司在封测流程中的产品应用和市场空间，助力公司未来多元化成长。锂电设备方面，据S&PGlobalMarketIntelligence数据显示，中国锂电池产能约占世界产能77%，是全球最大锂电池制造市场，未来几年，锂电池在动力电池领域和储能领域整体发展趋势积极向好。公司锂电池设备蓄势待发，积极投入研发，加强技术储备，力求差异化路线突破。产品主要涉及卷绕机、制片机、及制片卷绕一体机等，已掌握凸轮式自动双摇臂切压隔膜技术、机械剪刀技术、对贴胶技术、极耳切刀技术及网络式多轴实时运动控制技术等核心技术。我们认为，公司半导体及锂电设备未来成长潜力巨大，当前处市场及客户导入期，未来成长可期。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为15.92、20.64、25.77亿元，EPS分别为3.27、4.20、5.13元，当前股价对应PE分别为42.0、32.7、26.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩充不及预期风险；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期风险等。

新益昌(688383) 固晶设备龙头厂商， 业绩短期承压： 公司主要从事 LED、 电容器、 半导体、 锂电池等行业智能制造装备的研发、 生产和销售， 为客户实现智能制造提供先进、 稳定的装备及解决方案。 经过多年的发展和积累， 公司已经成为国内 LED 固晶机、 电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业， 同时凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力， 成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。 此外， 公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、 高精度读数头及直线电机、 音圈电机等已经实现自研自产， 是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。2022 年， 由于受下游产业需求收缩等不利影响， 公司实现营业收入 118,365.59 万元， 较上年同期减少 1.08%， 归属于上市公司所有者的净利润 20,471.49 万元， 较上年同期减少 11.76%， 2022 年 Q4， 公司单季度营收和业绩均承受较大压力。 2023年一季度， 我们看到公司营收无论从环比还是同比均实现正增长， 归母净利润也回归到相对正常的水位。 持续研发， Mini LED 与半导体设备前景可期： 公司一直专注于智能制造装备的技术研发， 增强核心竞争力， 提高对市场的快速反应能力及持续技术创新能力， 优化可持续发展内核。 尤其是在 Mini LED、 Micro LED、 半导体封测领域智能制造装备等新产品新应用领域的研发投入持续增加， 为产品的未来市场开发奠定坚实基础。历经多年技术积累和业务发展， 公司积累了一大批以国内知名公司及国际知名厂商为核心的优质客户群体。 公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、 并行计算技术、 Mini LED 缺陷检测算法、 智慧产线等多项核心技术， 已成功研发出了可用于 Mini LED 生产的智能制造装备， 达到行业领先水平。 Mini/Micro LED 被看作未来 LED 显示技术的主流和发展趋势， 是继 LED 户内外显示屏、 LED 小间距之后 LED 显示技术升级的新产品， 具有“薄膜化， 微小化， 阵列化” 的优势，将逐步导入产业应用。 在 LED 设备领域， 公司的客户包括国星光电、 三安光电、鸿利智汇、 瑞丰光电、 雷曼光电等优秀企业， 并与国际知名厂商 SAMSUNG、 亿光电子等长期保持良好合作。 公司的半导体封测业务涵盖 MEMS、 模拟、 数模混合、 分立器件等领域， 为包括晶导微、 灿瑞科技、 扬杰科技、 通富微、 固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务。 根据 SEMI 研究统计， 在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中， 封装设备约占半导体设备市场规模的 6%， 其中焊线机占封装设备市场规模的 32%。 投资建议： 我们预测公司 2023 年至 2025 年分别实现营收 15.38 亿元、 19.01 亿元、23.51 亿元， 同比增速分别为 29.9%、 23.6%、 23.7%， 分别实现归母净利润 2.93亿元、 4.04 亿元、 5.03 亿元， 同比增速分别为 43.2%、 37.9%、 24.5%， 对应的PE 分别为 41.8 倍、 30.3 倍、 24.3 倍。 考虑到公司国内固晶设备龙头地位， 下游Mini LED 与半导体设备均具备较广阔的空间， 首次覆盖， 给予增持-A 建议。 风险提示： 终端市场发展不及预期的风险、 设备技术迭代的风险、 行业竞争加剧带来的风险、 产品研发不及预期的风险。

新益昌(688383) 事项： 公司公布2022年年报，2022年公司实现营收11.84亿元（-1.08%YoY），归属上市公司股东净利润2.05亿元（-11.76%YoY），向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。 平安观点： 业绩符合预期，LED固晶机国内领先：2022年公司实现营收11.84亿元（-1.08%YoY），归属上市公司股东净利润2.05亿元（-11.76%YoY），扣非后归母净利1.85亿元（-15.52%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是43.64%（1.01pctYoY）和17.18%（-2.16pctYoY），公司业绩符合预期。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.94%（0.68pctYoY）、3.30%（与21年持平）和1.28%（0.95pctYoY），公司费用率整体比较稳定。截止2022年底，公司应收票据及应收账款达到8.33亿元，同比增长18.57%。2022年公司研发投入8964.44万元，同比增长17.18%，公司拥有研发人员292名，新增专利50项，软件著作权16项。公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED缺陷检测算法、智慧产线等多项核心技术，已成功研发出了可用于MiniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。公司是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。 受益于MiniLED市场崛起，公司LED固晶机进入快速增长阶段：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作，2022公司LED固晶机国内市占率超过60%。根据Arizton预计，全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，年均复合增长率为149.2%，MiniLED市场爆发在即，公司MiniLED固晶机需求旺盛。MiniLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享MiniLED爆发红利。 受益于半导体国产替代，封测设备成为第二增长极：根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。公司在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务。公司半导体固晶设备近年来客户导入顺利。公司通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售，有效扩展公司在封测流程中的产品应用和市场空间，助力公司未来多元化成长。 投资建议：考虑到经济不确定背景下LED封装企业扩产谨慎，传统LED设备需求减弱。我们调低公司23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为2.89亿元、4.04亿元、5.33亿元（23/24年原值为3.80亿元/4.64亿元），对应的PE分别为43倍、31倍和23倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，短期受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。