新益昌(688383)公司资料

新益昌(688383) 投资要点 公司推动战略转型，主力业务毛利率提升 2024年，公司实现营业收入9.34亿元，同比下降10.22%；归母净利润4045.80万元，同比下降32.91%。25Q1，公司实现营业收入2.27亿元，同比下降13.78%；实现归母净利润1169.63万元，同比下降59.58%。公司收入和利润面临一定压力主要原因系公司主动推进战略转型，前瞻性地收缩传统LED规模，聚焦发展新型显示和半导体技术。研发方面，公司持续增加半导体、Mini/Micro LED等领域的研发投入，研发投入达到9761.92万元，占当期营业收入的10.45%，较2023年上升1.17pcts。业务结构方面，2024年，公司主要收入来源为固晶机，营业收入达到7.31亿元，同比下降0.22%；固晶机业务毛利率为32.90%，同比增长4.05pcts。 积极布局半导体封装设备领域，M-LED固晶设备保持领先 公司在半导体封装设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖汽车电子、通信领域、存储、MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，客户包括华为、长电、华天科技、通富微电等知名优质客户。公司通过并购开玖自动化，获得了成熟的焊线机技术，并成功研制出Clip组焊线连线机、全自动平面焊线机（K940-P）等产品。Clip组焊线连线机适用于MOSFET、SMA、GBU等工艺，可以进行完整的点胶、固晶、clip固跳线、回流焊接全流程工艺的自动化操作。K940-P的焊头分辨率高达72nm，支持自动变焦的视觉系统。同时，公司积极布局测试包装设备，实现覆盖半导体封测领域主要节点设备市场，形成协同销售效益。此外，公司在MiniLED固晶机领域持续发力，在HAD8606系列六头平面式固晶机的基础上，完成了新一代高速固晶机的研发，进一步推出了HAD8612高速固晶机，其固晶精度达到士15um，θ≤2°，产能高达270K/H，良率达99.999%，能够更大程度上满足高速高精度的要求。2025年年初，随着一些头部面板厂商开始布局Mini LED产能，公司战略转型计划得以进一步推进，目前公司Mini LED订单情况良好，近日公司已与苏州华星光电显示有限公司签订采购订单。 切入机器人赛道，打造新的增长飞轮 公司于2025年成立机器人子公司，借助自身在设备制造能力与软件控制算法的积累，力图打造集人工智能研发与机器人制造销售一体的平台。公司在驱动器、高精度DDR电机、运动控制卡和高性能一体式控制器领域有着天然的技术优势，使得公司在切入机器人小脑方面具有较大的优势与跨越技术壁垒的能力。未来随着公司在机器人领域投入的不断扩大，公司有望借助自身设备技术优势赋能机器人研发制造，打造新的增长飞轮。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为10.74、12.61、14.69亿元，EPS分别为0.32、1.59、2.49元，当前股价对应PE分别为230.3、46.8、29.9倍，公司主动推进战略转型，前瞻性的收缩传统LED规模，致使短期业绩承压。但公司在半导体及新型显示领域布局进展顺利，相关产品毛利率持续优化，此外，我们认为公司基于在设备制造能力与软件控制算法领域的积累切入机器人领域具备天然的技术协同优势，看好未来成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，客户开拓不及预期，公司产品研发进度不及预期，机器人项目落地进度不及预期等风险。

新益昌(688383) LED业务需求向好，先进封装+机器人市场增量可期，维持“买入”评级 公司是全球LED固晶设备龙头，当下公司受益LED厂商扩产及Mini/Micro LED渗透，并拓展半导体&机器人业务打开收入增长空间，有望迎来较好的业绩增长。因此，我们预计2025-2027年公司归母净利润为0.4/1.4/2.7亿元，当前股价对应2025-2027年PE为196.0/53.1/27.8倍，维持“买入”评级。 受益显示市场扩产+Mini/Micro LED渗透，订单回暖趋势向好 当前Mini/Micro LED市场的快速起量，据洛图科技（RUNTO）预计，2028年Mini LED的全球市场规模将超过30亿美元，达到33亿美元，从2024年到2028年的复合增长率约为40%。同时据高工产研LED研究所（GGII）预计，全球Micro LED市场规模将在2027年突破100亿美元大关。公司依托在传统LED固晶设备领域的技术积累，已实现对Mini LED固晶设备的深度覆盖，并持续推进Micro LED设备的技术研发与能力建设。在下游产能扩张的大背景下，公司订单增量较大，当前交期已明显拉长，需求有望持续向好。 拓展先进封装&机器人业务开辟新空间，核心零部件自研+算法积累构建壁垒 （1）公司持续拓展半导体固晶机产品系列，同时2025年也新推出了焊线机和测试包装设备打开产品空间。经过多年的技术迭代积累，公司推出的多款先进封装设备也正在积极验证和优化中，加速国产替代进程。伴随当下国产先进封装厂商逐步取得突破，未来扩产进程有望提速，公司布局的产品也或将逐步转化为业绩。 （2）基于核心零部件如驱动器、高精度DDR电机、直线电机、运动控制卡及高性能一体式控制器等自研自产的能力及软件控制等算法的深厚积累，公司已经开始深度布局机器人方向。我们认为在自研核心零部件+算法积累构筑的核心壁垒之下，公司有望快速切入市场。伴随公司逐步将核心资源向机器人业务迁移，有望打造出高速高效的竞争力，未来成长空间进一步放开。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发及验证进度不及预期。

新益昌(688383) 投资摘要 事件概述 27日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入5.60亿元（同比+3.93%）、归母净利润为0.66亿元（同比+50.33%）；2024Q2单季度公司营业收入为2.97亿元（同比+64.39%，环比+13.09%），归母净利润为0.37亿元（同比+362.45%，环比+29.08%）。 分析与判断 24H1公司在固晶机业务带动下盈利能力修复。2024年上半年，公司销售毛利率为35.04%，相较于2023年提升了1.55个百分点。从结构来看，24H1公司固晶机业务对毛利率的助推作用显著，24H1固晶机业务实现毛利率35.90%，相较于2023年提升了3.99个百分点。 Mini LED行业快速发展，有望助推公司业绩。Mini/Micro LED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势。近年来，Mini LED电视逐步走入大众的视野——据Gfk报告显示，2024年上半年，中国市场MiniLED电视销量份额升至5.7%，销售额份额升至13.5%；LEDinside预计2024年全球Mini LED电视出货量年增55%，达到635万台。新益昌是国内LED固晶机的领先企业，也是率先研发出可用以Mini LED生产的智能制造装备的国内企业。公司Mini LED领域的产品包括六头平面式高速固晶机、双邦四臂Mini LED高速高精度固晶机等，其LED领域合作客户有京东方、辰显光电、洲明科技、利晶微、兆驰晶显等。我们认为，随着公司持续投入研发Mini/Micro LED智能制造装备、紧跟下游客户技术发展步伐，公司有望顺应行业发展趋势实现自身业绩成长。 公司扩展布局半导体设备领域。公司基于在LED固晶机的领先优势，积极开拓半导体领域，为包括华为、长电、华天科技、通富微电、固锝电子、扬杰科技、韶华科技等知名公司提供定制化服务。公司半导体固晶设备已成为公司业务收入的有力支撑点。另外，公司通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售。 投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润有望实现1.58/2.22/3.25亿元，对应PE分别为29/21/14倍。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期。

新益昌(688383) 事项： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收5.60亿元（3.93%YoY），归属上市公司股东净利润0.66亿元（50.32%YoY）。 平安观点： 下游需求逐步回暖，公司业绩修复：2024年上半年公司实现营收5.60亿元（3.93%YoY），归属上市公司股东净利润0.66亿元（50.32%YoY），扣非后归母净利0.62亿元（58.77%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是35.04%（-2.94pctYoY）和11.19%（3.38pctYoY）。2024Q2单季度公司实现营收2.97亿元（64.39%YoY），归属上市公司股东净利润0.37亿元（362.45%YoY），公司下游需求逐步复苏带动公司业绩改善。费用端：2024年上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.01%（0.09pctYoY）、4.34%（0.27pctYoY）和1.82%（-0.34pctYoY），公司费用率整体稳定。2024H1公司紧跟市场需求，在Mini/MicroLED、半导体等领域智能制造装备新产品的研发投入持续增加，共计研发投入0.43亿元，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。截止半年报，公司拥有研发人员336名，新增专利31项，软件著作权21项。公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED缺陷检测算法、智慧产线等多项核心技术，已成功研发出了可用于MiniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。公司是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。 国内LED固晶机龙头企业，封测设备成为第二增长极：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作。近年来，各大厂商纷纷在Mini/MicroLED方面 布局，固晶机设备下游应用的显示产品已达千万像素级，Mini/MicroLED显示产品对晶片电流精度和图像显示效果的一致性等指标产生了更高要求，未来固晶机设备将向着超高精度化、软件智能化、设备集成化方向发展，以此降低生产成本，提高生产效率与精度。随着LED显示屏在租赁市场、HDR市场应用、零售百货、会议室市场需求增加，Mini/MicroLED渗透提速，推动LED市场迎来结构性改革。根据TrendForce集邦咨询预测，2027年LED市场产值有望成长至210.13亿美金，2022-2027年复合成长率达8%。MiniLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望受益于行业需求在增长。半导体领域，根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。公司在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，公司的客户包括华为、长电、华天科技、通富微、固锝电子、扬杰科技、韶华科技等知名公司。另外，公司通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售，有效扩展公司在半导体封测领域中的产品应用和市场空间，助力公司未来多元化成长。 投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为1.82亿元、2.52亿元、3.20亿元，对应的PE分别为23倍、17倍和13倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备领先企业之一，短期受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于半导体设备国产替代。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会