恒烁股份(688416) 股东减持计划如期完成，Q1营收及净利润大幅提升。5月12日和21日，恒烁股份发布两起已披露的股东减持计划完成的公告，总计减持约占总股本2.44%（董翔羽1.75%、中安庐阳0.69%），执行结果与预案一致，在一季报基本面修支撑下，市场对减持供给整体实现了较好承接。公司Q1实现营收2.19亿元，同比+192.08%；实现归母净利润0.49亿元，去年同期为-0.26亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润0.46亿元，去年同期为-0.31亿元。26Q1公司毛利率为41.76%，同比+30.11pct，环比+18.44pct；净利率为22.16%，同比+57.20pct，环比+24.63pct。行业复苏兑现业绩，NOR Flash量价齐升驱动高增长。公司表示，受益于行业景气度提升及公司积极的市场策略，公司主要产品NOR Flash量价齐升，带来营收增长显著，毛利率明显改善，公司整体经营状况好转。根据DOIT传媒，26Q1NOR Flash合约价平均涨幅达15%-20%，其中车规、工业领域涨幅30%-50%，小容量品类涨幅甚至突破50%。我们认为，在产能挤压和需求复苏双重逻辑下，NOR Flash供需格局显著改善，行业复苏和价格提升趋势有望持续，存储周期上行过程中公司业绩有望进一步打开空间。 MCU开启涨价通道，大容量存储进一步打开空间。公司不断完善低功耗M0系列产品，在HDMI、四轴飞行器、科学计算器、无线充电及TFT显示设备等原有应用领域进一步扩大销售规模。根据半导体产业纵横，26年来国内MCU市场掀起涨价潮，涨幅15%-50%。另一方面，由于AI不断挤压大容量存储产能，大厂逐步退出大容量利基型产品市场，竞争格局不断优化，NAND Flash、eMMC及DRAM等产品的布局不断取得进展，有望进一步打开营收空间。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.97、2.55、3.19亿元，对应PE为52.23、40.38、32.21倍。公司系存储板块核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景。 风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

恒烁股份(688416) 事件 近期，公司发布2023年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入3.06亿元，同比下降29.41%；归母净利润-1.73亿元，同比下降914.12%。2024年第一季度公司实现营业收入0.81亿元，同比增长12.23%，环比下降8.34%；归母净利润-0.33亿元，同比下降77.00%，环比减亏。 投资要点 24Q1环比减亏，静待行业复苏。2023年公司所处半导体行业受周期波动影响，下游需求持续疲软，公司积极巩固和拓展市场份额，产品出货量同比增长，但由于主营产品价格大幅下降，公司营业收入毛利率水平下滑明显。2023年公司实现营业收入3.06亿元，同比下降29.41%；实现归母净利润-1.73亿元，同比下降914.12%。2023年公司为进一步提高产品核心竞争力和市场占有率，加大了研发投入和销售力度，其中研发费用同比增长55.07%，增幅较为明显。同时，2023年公司存货周转率下降，库存承压，公司基于谨慎原则对存货进行减值计提，存货跌价准备近1.00亿元，同比增幅较大。2024Q1公司实现营业收入0.81亿元，同比增长12.23%，环比下降8.34%；归母净利润-0.33亿元，同比下降77.00%，环比跌幅收窄，预计未来随着景气度逐渐恢复，盈利能力有望持续改善。 提高产品核心竞争力，推动AI芯片商用化进程。（1）NORFlash：2023年公司积极推进多条产品线的研发工作，实现了从2Mbti到256Mbti的全系列容量产品的量产，并在年内完成了两款产品的流片，其中一款产品已经进入送样阶段，另有七款产品顺利实现量产。公司持续优化先进的ETOX工艺制程，专注50nm、55nm节点，实现更低的功耗和更高的能效比，公司部分型号产品如ZB25D40C（4mb）、ZB25VQ32D（32mn）在读写擦电流等方面表现优于或相当于竞品。（2）MCU：2023年公司成功设计了一款全新的低功耗M3核心MCU通用芯片，能够更好应用于高速无刷直流电机，汽车电子等应用领域。目前，公司已基本完成MCU通用低功耗产品线的布局，给予客户更全面的基于M0+核心的MCU的选项，并在大客户开发方面进展显著。（3）AI芯片：在AI存算推理芯片方面，公司基于CiNOR的第一版原理验证，进行了计算模块的优化迭代，降低了能耗、提升了计算精度、扩大了计算规模，以适配更大型的AI算法模型。在TinyML AI软件开发领域，成功开发了五大类算法模型，包括视觉分割、视觉识别、语音识别、语音声纹和语音降噪，并实现了这些TinyML AI算法在ARM、RISC、DSP等多种计算硬件平台上的部署，进一步增强了软件的适用性和灵活性。在AI模块商业化方面，公司于23Q2首次实现了AI视觉模块的销售，并于23Q4首次实现了AI语音模组的出货，成功建立了首批AI商业客户，为未来AI业务的发展奠定了坚实的基础。 投资建议： 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入4.63/6.47/8.92亿元，实现归母净利润分别为0.02/0.64/1.19亿元，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等

恒烁股份(688416) 事件 2023 年 8 月 22 日，公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年 1-6月，公司实现营业收入 1.52 亿元，同比下降 43.08%；归母净利润-0.48 亿元，同比下降 204.09%。 投资要点 23H1 需求疲软业绩承压， Q2 环比已有改善。 公司公布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业收入 1.52 亿元，同比下降 43.08%；归母净利润-0.48 亿元，同比下降 204.09%；扣非净利润为-0.58 亿元，同比下降245.13%。其中， Q2实现营收0.80亿元，同比下降43.99%,环比增长 11.24%,Q2 归母净利润为-0.30 亿元，同比下降 240.95%，环比下降 58.65%。 公司上半年业绩承压， 环比已有所改善， 主要还是受半导体周期下行的影响， 公司为维护拓展客户和占据市场份额，主要产品的平均销售单价和毛利率进一步下滑，叠加存货跌价准备的计提、股份支付费用的确认等因素。 立足“存储” 主业， 拓展高性能、低功耗“控制” 芯片。 （1） NORFlash 存储芯片：公司开展了多个产品线的研发，并持续迭代开发先进 ETOX 工艺制程（50nm 和 55nm），努力缩减芯片面积，为覆盖更宽的操作电压不断优化设计，拥有极低的待机功耗和快速唤醒功能，实现超高速的数据传输速率（133MHz）。截至 23H1，基于先进工艺制程的新一代 32Mbit-256Mbit 全线产品已进入试产或量产阶段。（2） MCU芯片：公司目前已基本完成在通用 MCU 低功耗产品线的布局。为实现高性能和低功耗的关键技术，公司使用最新的 55nm 工艺制程和Gating Clock 技术保证芯片同时具备宽压工作范围和低功耗特征，设计出独立可调整的 LDO 电源。 TinyML 布局领先， 协同赋能存算一体 AI 芯片研发。 （1）存算一体：公司在“恒芯 1 号”CiNOR 芯片的基础上，同时采用软硬接协同设计的办法，增大了计算阵列的规模以部署更大的 AI 模型，优化了硬件实现以提高计算的准确度并保证最终结果的准确性，与 CiNOR 芯片共同发力，实现超低功耗的 AI 推理运算。公司深化与高校的合作，预计将展开基于 SRAM 的数字存算一体方案的研发。通过模拟存算和数字存算方案并举的方式，以实现在 AIoT 领域的多点布局。（2） 基于 MCU 的 A 端侧推理领域，公司设计了适用于以 Cortex-M 系列,Cortex-A 系列为代表的低算力 MCU 平台的轻量化模型，使用小算力获得高准确度的推理结果，同时结合 AI 推理过程，优化端侧设备的算法逻辑，降低端侧的 SRAM 和 Flash 需求，将算法模型更快更高效地部署到 MCU 设备上，进一步加强 TinyML 的算法模型设计及其端侧的高效部署，同时也能弥合现有的市场空缺，快速地为 IoT 设备赋能，使得一些轻量化的算法模型可以在安全、低延迟、低功耗和低带宽的边缘设备上运行，预计将为公司带来新的业务增量。 同时， TinyML的研发不仅有利于 CiNOR 存算一体 AI 芯片的设计和验证，其积累的一些应用场景和客户资源也适用于后续 CiNOR 存算一体 AI 芯片的落地应用。 投资建议 我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 4.61/7.25/8.93 亿元， 实现归母净利润分别为 0.05/0.81/1.38 亿元， 对应 2023-2025年 EPS 分别为 0.06/0.97/1.68 元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

恒烁股份(688416) 公司发布2023年半年报告，受行业景气度拖累及竞争加剧公司表现欠佳，但公司前瞻布局存算一体AI芯片，有望享受红利，维持买入评级。 支撑评级的要点 下游需求疲软叠加费用上升，公司23H1表现欠佳。公司23H1营业收入1.52亿元，同比-43.08%，归母净利润-0.48亿元，同比-204.09%，扣非净利润-0.58亿元，同比-245.13%；单季度来看，公司Q2营业收入0.80亿元，同比-43.99%/环比+11.24%，归母净利润-0.30亿元，同比-240.95%/环比降幅扩大，扣非净利润-0.36亿元，同比-190.35%/环比降幅扩大；盈利能力来看，公司23H1毛利率为15.78%，同比-16.49pcts，归母净利率-31.87%，同比-49.30pcts，扣非净利率-38.19%，同比-53.17pcts。上述原因主要系：1）行业竞争激烈，主要产品单价及毛利下滑；2）公司23H1计提存货跌价准备0.22亿元；3）研发及确认股份支付费用等致费用率上升。 持续加码研发，巩固产品护城河宽度。为应对激烈的市场竞争，保持市场竞争力，公司不断加大研发投入，促进产品和技术迭代升级。23H1公司研发投入达0.47亿元，占营收比重高达31.08%。公司立足于NORFlash的相关技术，在MCU领域逐步稳定，具备更高算力的第二代CiNOR芯片将于下半年流片。此外公司预计将展开基于SRAM的数字存算一体方案的研发。 布局TinyML，助力AI从“云”到“端”。存算一体芯片目前仍处于研发且外部生态亟待深化，为弥合现有空缺，公司基于MCU研发了TinyML的实现方案，能够赋能轻量化的算法模型运行于边缘IOT等设备，预计将为公司带来新的业务增量。此外，TinyML将赋能存算一体AI芯片的开发，应用场景及客户资源的积累将为全品类的研发带来协同效应。 估值 公司前瞻布局多技术路径AI存储类产品，未来有望逐步释放业绩弹性。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入5.80/7.97/10.39亿元，实现归母净利润分别为0.44/0.87/1.32亿元，对应2023-2025年PE分别为103.8/52.2/34.4倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 存货跌价风险、行业竞争加剧的风险、研发进度不及预期风险。

积极布局》研报附件原文摘录）
恒烁股份(688416) 投资要点 进入全新AI领域，深入挖掘科技前沿。TinyML（TinyMachineLearning）微型机器学习，定义为在mW功率范围以下的设备上，实现机器学习的方法、工具和技术，是机器学习的一个全新的人工智能技术领域。目前人工智能AI正快速从“云端”走向“边缘”，进入到越来越小的物联网设备中，未来发展不可限量。公司积极深入研究AI技术，不断增强核心竞争力，挖掘最新科技前沿，促进公司发展。 潜在应用场景广泛，全球市场空间可观。TinyML拥有超低功耗、无需连接网络、同时更为实时、隐私性和安全性高等优势，潜在应用领域可覆盖至智能家居、健康类可穿戴设备、家庭安防、智慧交通、智能路灯等多个方面。截至目前，全球有千亿量级的微控制器在各地运行，而且每年仍在以数百亿的量级递增，根据ICInsights预测，到2023年微控制器的年出货量将超过380亿个，而且这些微控制器对应的设备，都有变得越来越智能的需求，面对位于网络边缘的海量物联网设备，TinyML的未来市场规模非常可观。模组算法齐发力，协同效应注重积累。公司目前TinyML的布局主要分为两块，一是基于TinyML的AI功能模组产品；二是TinyML超轻量化AI算法和部署技术服务。同时该布局会对在研的CiNOR存算一体AI芯片有一定的协同效应，不仅有利于CiNOR存算一体AI芯片的设计和验证，基于TinyML积累的一些应用场景和客户资源也适用于后续CiNOR存算一体AI芯片的落地应用，并提升客户粘性。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入5.66/7.10/8.90亿元，实现归母净利润分别为0.67/0.96/1.31亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为83倍、58倍、42倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。

》研报附件原文摘录）
恒烁股份(688416) 投资要点 下周一（8月15日）有一家科创板上市公司“恒烁股份”询价。 恒烁股份（688416）：公司主营业务为NORFlash存储芯片和MCU芯片的研发、设计及销售。公司2019-2021年分别实现营业收入1.34亿元/2.52亿元/5.76亿元，YOY依次为32.34%/88.37%/128.76%,三年营业收入的年复合增速78.66%；实现归母净利润-0.05亿元/0.21亿元/1.48亿元，于2020年实现扭亏为盈。最新报告期，2022H1公司实现营业收入2.66亿元，同比下降0.47%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降15.15%。公司预计2022年1-9月净利润约为7,700万元~8,800万元，同比下降约36.91%~27.90%。 投资亮点：1、公司在128Mb及以下容量NORFlash领域较为领先，销售收入和出货量持续快速增长。公司NORFlash产品主要为128Mb及以下容量；2020年公司全球NORFlash市场份额为1.50%，与在该细分NORFlash领域较为领先的普冉股份全球市场份额差距较小（该公司全球份额为2.9%），合理推断公司在该领域具有一定的竞争优势。报告期内公司的NORFlash销售收入和出货量均保持持续快速增长。2、公司近年来MCU业务发展较为迅速，产品拟向高端方向拓展。MCU产品市场需求较为旺盛，但国产化率较低。公司借鉴在NORFlash产品的相关模块设计经验研发的MCU产品于2020年实现销售。目前主要型号CX32L003系列产品采用55nmeFlash工艺，具有功耗低、芯片面积小、成本低等特点，客户认可度较高；目前已向芯海科技、上海巨微及赛腾微等直接供货，产品最终应用于OPPO、奇瑞汽车等的产品中。该业务领域收入增长较快，2021年及2022H1同比分别增长974.13%及127.40%。未来公司拟在现有产品基础上持续研发并推出高端的M3和M4系列产品。3、公司在CiNOR存算一体芯片上已有数年积累，“恒芯2号”正在研发中。存算一体技术为目前国际上AI技术研发的前沿领域。公司立足于NORFlash的相关技术，2018年起组建团队开始CiNORAI推理芯片研究，2019年公司成功设计出第一版存算一体AI原理验证芯片（恒芯1号），并在武汉新芯65nmNORFlash制程上流片成功。同时公司搭建了一套完整的CiNOR存算一体AI推理系统，可实现人脸检测、手写识别和心电图检查等多项系统验证。“恒芯1号”在2019年中国半导体联盟主办的“中国芯力量”的评选中获得最具投资价值奖。目前第二款CiNOR芯片“恒芯2号”正在研发中。 同行业上市公司对比：选取产品结构较为相似的兆易创新、东芯股份、普冉股份为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为35.82亿元，平均PE-TTM为37.03X，平均销售毛利率为41.63%。相较而言，公司收入规模及销售毛利率低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。